Влияние нематериальных активов на стоимость компании

Финансовая академия

Влияние нематериальных активов на стоимость  компании

Содержание

Введение

         Оценка  представляет собой одно из  важнейших направлений рыночной  инфраструктуры. Основой развития  явилась потребность в разрешении  имущественных споров, поскольку в них требовалось выяснение объективной стоимости того или иного имущественного блага.

        Грамотное руководство современной  компанией невозможно без знания  методик хотя бы приблизительной оценки стоимости бизнеса. На этот показатель опираются сделки купли-продажи, слияний и поглощений, он необходим для эффективного принятия управленческих решений. Неумение определить стоимость компании может привести к существенным ошибкам в действиях руководителя.

         Одной из групп имущества организации  являются нематериальные активы. Использование их в хозяйственной практике позволяет повысить доходность организаций, уровень конкурентоспособности, приводит к росту рыночной стоимости организаций, техническим и технологическим прорывам, увеличивает жизнеспособность хозяйственных единиц.

         Оценивая бизнес, специалистам иногда приходится анализировать и его нематериальные активы. К ним относят торговые знаки, долгосрочные контракты, авторские и смежные права и многое другое. Для анализа нематериальных активов обычно применяют те же подходы, что и для других объектов. Тем не менее, их оценку считают наиболее сложным направлением.

         Трудности возникают уже на  этапе идентификации объекта  и прав на оцениваемый нематериальный актив. Одна из основных проблем - уникальность большинства таких объектов, поскольку нематериальные активы или объекты интеллектуальной собственности имеют ярко выраженные индивидуальные черты. В отличие от оценки недвижимости, где сложился определенный уровень цен по сходным объектам, оборот прав на интеллектуальную собственность в России пока невелик. Следовательно, возникает проблема недостатка необходимой для оценки информации о конъюнктуре отрасли. То, что активный рынок нематериальных активов встречается редко, признают и международные стандарты финансовой отчетности.

1. Теоретические основы оценки  влияния нематериальных активов  на стоимость компании

1.1. Понятие и классификация нематериальных  активов

         В настоящее  время конкурентоспособность и  доходность многих организаций в значительной степени определяются их способностью адаптироваться к динамическим изменениям, происходящим во внутренней и внешней среде функционирования. С развитием рыночных отношений, быстротой и масштабностью технологических изменений невозможно обеспечить конкурентоспособность лишь за счет использования материальных и финансовых факторов, которые становятся общедоступными для большинства организаций. В этих условиях особый интерес у участников экономических отношений вызывают вопросы, связанные с использованием в деятельности организаций факторов нематериального характера как инструментов повышения их доходности и конкурентоспособности.¹

          Объекты нематериальных активов  - один из видов имущества, которое  хозяйствующие субъекты могут использовать в процессе предпринимательской деятельности. Действующее гражданское законодательство не содержит термина «нематериальные активы». В статье 150 Гражданского кодекса РФ есть определение нематериальных благ, к числу которых помимо неотчуждаемых личных прав и свобод гражданина отнесены право авторства, иные личные неимущественные права и другие нематериальные блага, принадлежащие гражданину от рождения. Вместе с тем ст. 128 Гражданского кодекса РФ исключительные права на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальная собственность) отнесены к объектам гражданских прав.

1.2. Порядок оценки нематериальных  активов

       Нематериальные  активы принимаются к бухгалтерскому  учету по первоначальной стоимости. Первоначальная стоимость нематериальных активов, приобретенных за плату, определяется как сумма фактических расходов на приобретение, за исключением НДС и иных возмещаемых налогов. Фактическими расходами на приобретение нематериальных активов являются:

- суммы, уплачиваемые  в соответствии с договором  уступки (приобретения) прав правообладателю (продавцу);

- суммы, уплачиваемые  организациям за информационные  и консультационные услуги, связанные с приобретением нематериальных активов;

- регистрационные сборы,  таможенные и патентные пошлины,  др. платежи в связи с уступкой (приобретением) исключительных прав правообладателя;

- невозмещаемые налоги, уплачиваемые в связи с приобретением  нематериальных активов;

- вознаграждения посреднической  организации, через которую приобретен  объект нематериальных активов и др.

         Первоначальная стоимость нематериальных активов, созданных самой организацией, определяется как сумма фактических расходов на их создание, изготовление (израсходованные материальные ресурсы, оплата труда, услуги сторонних организаций, патентные пошлины и др.), за исключением НДС и иных возмещаемых налогов.²

         В соответствии с МСФО №  3, любое объединение бизнеса должно  отражаться в бухгалтерской отчетности исключительно по методу приобретения. При этом все активы и обязательства, включая гудвилл и другие нематериальные активы, должны быть отражены в финансовой отчетности по их справедливой стоимости.

1.3. Методы оценки влияния нематериальных  активов на стоимость компании

         Согласно  международным стандартам оценки (МСО-2) рыночная стоимость - это расчетная величина, равная денежной сумме, за которую предполагается переход имущества из рук в руки на дату оценки в результате коммерческой сделки между добровольным покупателем и добровольным продавцом после адекватного маркетинга; при этом предполагается, что каждая из сторон действовала компетентно, расчетливо и без принуждения. Европейские стандарты оценки в принципе повторяют приведенное толкование термина, хотя и проводят его непоследовательно, часто отождествляя понятия «рыночная стоимость» и «цена, которую нужно заплатить за имущество в коммерческой рыночной сделке».

         За рубежом  книги и труды по теории  оценки предприятия предлагают  большое количество методов и  моделей. Приведем наиболее распространенные  из них:

- в рамках затратного  подхода: метод чистых активов;

- в рамках доходного  подхода: модель Гордона GGM (Gordon growth model), модель Эдвардса-Бэлла-Ольсона (EBO), модель экономической добавленной стоимости Б. Стюарта (EVA), модель рыночной добавленной стоимости (MVA), модель реальных опционов, модель на основе агрегационной теоремы Типпета-Кука-Эштона и многие другие;

- в рамках сравнительного  подхода: метод мультипликаторов, линейно-регрессионный анализ, нейронные сети, кластерный анализ.

        Кроме того, существует множество способов  оценить ставку дисконтирования, основные из них: модель оценки капитальных активов (CAPM) У. Шарпа, модель Фейма-Френча (Fama-French), модель арбитражного ценообразования (APM), модель кумулятивного построения, модель WACC.³

2. Оценка влияния нематериальных  активов на стоимость компании на примере ОАО «Седьмой континент»

2.1. Общая характеристика ОАО «Седьмой континент»

         ОАО «Седьмой континент» - это  крупнейшая розничная сеть магазинов. Компания «Седьмой Континент» основана в 1994 году и является международной розничной торговой сетью, одним из ведущих торговых операторов в России.

         ОАО «Седьмой Континент» имеет  наибольшую долю рынка (29% в  2007 году) среди сетей супермаркетов  в Москве и Московской области.  Компания является шестой по объему выручки среди всех розничных сетей страны.

         Количество магазинов сети «Седьмой  Континент» растет быстрыми темпами:

• 2003 год – 47 магазинов (Москва)
• 2004 год – 77 магазинов (Москва (76) и Московская область (1))
• 2005 год – 111 магазинов (Москва и московская область (100), Калининград и Калининградская область (11))
• 2006 год – 120 магазинов (Москва и московская область (107), Калининград и калининградская область (11), Санкт-Петербург (1), Минск, республика Беларусь (1)).

         В 2004 г. «Седьмой Континент» стала первой компанией в секторе розничной торговли и потребительских товаров, которая провела успешное IPO, разместив на Фондовой бирже РТС свои акции. Объем привлеченных средств составил $81 млн. В результате успешного размещения дополнительного выпуска акций в апреле 2006 г. капитализация компании превысила $1,8 млрд. В целом, с момента IPO капитализация компании выросла в  3 раза.

2.2. Анализ структуры и динамики нематериальных активов

         Анализ влияния нематериальных активов на стоимость компании ОАО «Седьмой континент» целесообразно начать с оценки их доли в общем объеме внеоборотных активов и всех активов данного предприятия на начало и конец 2006 года (таблица 2.2).

Таблица 2.2

Удельный  вес нематериальных активов в структуре активов ОАО «Седьмой континент»

тыс. руб.

         Как видно из вышеприведенных  расчетов, доля нематериальных активов в общем объеме внеоборотных активов ОАО «Седьмой континент» за отчетный год увеличилась существенно - с 1.42 % до 5.41 %. В структуре всех активов предприятия удельный вес нематериальных активов также увеличился с 0.80 % до 1.87 % (рис. 2.2).

         Остаточная стоимость нематериальных активов ОАО «Седьмой континент» в течение 2006 года увеличилась на 39800 тыс.руб., или на 21.06 %. Рост нематериальных активов сопровождался снижением как внеоборотных активов (на 4022688 тыс. руб., или на 66.07 %, так и всех активов ОАО «Седьмой континент» (на 4847591 тыс. руб., или на 44.88 %). Следовательно, увеличение удельного веса нематериальных активов в структуре внеоборотных активов и всех активов объясняется как ростом стоимости нематериальных активов, так и снижением стоимости внеоборотных активов и всех активов ОАО «Седьмой континент» в 2006 году.

2.3. Анализ эффективности использования нематериальных активов

         С целью анализа эффективности использования нематериальных активов рассчитываются такие показатели, как рентабельность нематериальных активов

- рентабельность нематериальных  активов и оборачиваемость (отдача) нематериальных активов. Рассчитаем и проанализируем динамику данных показателей в условиях ОАО «Седьмой континент» за 2005-2006 г.г.

         Рентабельность характеризует величину прибыли, получаемой с каждого  рубля нематериальных активов. Он рассчитывается как отношение прибыли до налогообложения (стр. 140 формы № 2) или чистой прибыли (стр. 190 формы № 2) к среднегодовой первоначальной стоимости нематериальных активов (таблица 2.11 и рис. 2.6).

         Оборачиваемость (отдача) нематериальных  активов (ОБнма) – позволяет оценить величину выручки, получаемой с каждого рубля нематериальных активов, и рассчитывается как отношение выручки от продаж товаров, продукции, работ, услуг (стр. 010 формы № 2) к среднегодовой первоначальной стоимости нематериальных активов (таблица 2.11 и рис. 2.7). Существует и другой вариант исчисления их оборачиваемости, который предполагает использование в знаменателе дроби вместо первоначальной стоимости нематериальных активов годовой суммы, начисленной по ним амортизации.

Таблица 2.11

Анализ рентабельности и оборачиваемости нематериальных активов ОАО «Седьмой континент»

Тыс. руб.

2.4. Оценка влияния нематериальных активов на стоимость компании

         Оценку стоимости крупных компаний проводят специальные аналитические агентства. В таблице 2.13 приведены финансовые показатели  компаний потребительского сектора, к которым относится исследуемое предприятие ОАО «Седьмой континент».

         Оценка стоимости компаний проводилась  по международным стандартам. Показатель EBITDA (Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization; EBITDA) используется для долгосрочной оценки эффективности операций компании. Он представляет прибыль компании освобожденную от влияния налогового окружения и способов финансирования, а также от влияния организации учета (в части амортизации). Это позволяет успешно сравнивать отчетность различных компаний, а также эффективность работы компании в разные периоды. Несмотря на то, что непосредственно в расчетах финансовых коэффициентов EBITDA используется не часто, в качестве самостоятельного параметра он широко распространен.

         Показатель P/E характеризует уровень доверия к компании на рынке, оценку инвесторами ее перспектив. Он играет важную роль во многих методиках оценки бизнеса.  Формула расчета показателя следующая:

где: Рыночная капитализация - рыночная стоимость компании;

        EPS - прибыль на акцию.

         Мультипликатора «цена/чистый денежный  поток от операционной деятельности» (P/CF) интересен тем, что помимо корректировки на амортизацию в нем учитываются потребности в финансировании оборотного капитала и эффективность управления им в различных компаниях.

3. Совершенствование управления  нематериальными активами ОАО «Седьмой континент» с целью увеличения стоимости компании

3.1. Мероприятия по улучшению  управления нематериальными активами

          Несмотря на то, что рентабельность и оборачиваемость нематериальных активов ОАО «Седьмой континент» за анализируемый период находится в хорошем состоянии, необходима работа по дальнейшему повышению эффективности их использования и совершенствованию финансово-экономической деятельности, поскольку как все торговые предприятия страны, ОАО «Седьмой континент» работает в условиях жесткой конкуренции. Поэтому для дальнейшего обеспечения успешной финансово-экономической деятельности, необходима разработка мероприятий по повышения эффективности использования нематериальных активов, и как следствие – увеличению стоимости анализируемой компании.

         Проведенное в главе 2 данной  работы исследование показало, что  нематериальными активами исследуемой организации являются, главным образом, исключительные права на товарный знак и товарное обслуживание, т.е. объекты интеллектуальной собственности, используемые в основной деятельности ОАО «Седьмой континент». Поэтому главным резервом повышения эффективности использования нематериальных активов в условиях ОАО «Седьмой континент» является прежде всего наращивание объемов продаж.

         Для увеличения объема продажи товаров для ОАО «Седьмой континент» можно выделить следующие приоритетные  направления развития:

1.Поддержание стабильности  в работе компании, посредством  динамичного роста продаж и  рентабельности бизнеса за счет открытия новых и увеличения товарооборота существующих  магазинов, дальнейшего развития услуг по продаже товаров, с целью увеличения доли рынка и  увеличения капитализации компании в интересах акционеров и инвесторов.

2. Повышение стоимости  бренда  «Седьмой континент».

3.2. Оценка экономической эффективности  предложенных мероприятий

         Рассчитаем  по рассмотренной ранее методике  прогнозную деловую репутацию ОАО «Седьмой континент» в 2008 году и определим, как она изменится по сравнению с прошлым годом. Рост показателя будет свидетельствовать об экономической эффективности предложенных мероприятий, направленных на повышение экономической эффективности использования нематериальных активов ОАО «Седьмой континент» и увеличение стоимости анализируемой компании.

         Рассчитаем средний размер чистой  прибыли ОАО «Седьмой континент»  за  пять лет по данным Отчета о прибылях и убытках (приложения 4-6) и полученного прогнозного значения на 2008 год:

(95324 +152997 + 850150 + 1251363+3 092 614) : 5 = 1088490 тыс. руб.

         Как показывают расчеты, среднегодовая  прибыль будущих периодов для ОАО «Седьмой континент» по прогнозу на 2008 год оценивается в сумме 1088490 тыс. руб.

         Определим прогнозную прибыль фирмы ОАО «Седьмой континент» при нормальном уровне рентабельности активов 12 %. Рассчитаем среднеарифметическую балансовую стоимость активов ОАО «Седьмой континент» за 2004-2008 г.г. по данным Бухгалтерских балансов (приложения 1-3):

(7518971+ 7621249 + 10808174 + 5960583 + 8940875) : 5 = 8169970 тыс. руб.

         Рассчитаем прогнозную прибыль  данной фирмы:

8169970 тыс. руб. х 12 % = 980396 тыс. руб.

         Далее определим превышение расчетной прибыли будущих периодов данной организации над расчетным прогнозным уровнем ее прибыли в следующем учетном периоде. Превышение прибыли (∆ П) исчисляется как разность оценочного показателя прибыли организации следующего учетного периода и прогнозной прибыли, определенной на третьем этапе, оценочный показатель - как произведение доходности организации, определенной на основе данных прошлых периодов, и балансовой стоимости ее активов:

∆ П   = Пбп - А

Заключение

        В настоящей дипломной работе  достигнута поставленная цель  и решены все необходимые задачи. По итогам оценки влияния нематериальных активов на стоимость компании необходимо сделать ряд выводов и обобщений.

         В теоретической части дипломной  работы выяснилось, что нематериальными активами признаются объекты, характеризующиеся отсутствием материально-вещественной структуры,  идентификации, использованием в производстве продукции, использованием в течение длительного времени, способностью приносить организации доход в будущем, подтвержденные надлежаще оформленными документами на право собственности. Оценку нематериальных активов проводят на базе рыночной стоимости с применением нескольких подходов, определяющим является доходный подход.

         Практическая часть дипломной  работы была посвящена оценке  влияния нематериальных активов  на стоимость компании ОАО «Седьмой континент». В ходе работы выяснилось, что на данном предприятии имеется большой объем нематериальных активов, их среднегодовая стоимость в 2006 г. составила 220740 тыс. руб. Наибольший удельный вес в структуре нематериальных активов  занимает исключительное право на товарный знак «Седьмой континент», его доля возросла с 36.75 % на начало года до 40.76 % на конец года. Среднегодовая стоимость исключительного права на товарный знак в 2006 году составила 88500 тыс. руб.

         Существенным является удельный вес деловой репутации, однако он несущественно снизился с 33.95 % на начало года до 32.42 % на конец 2006 года. Стоимость деловой репутации в 2006 году составила 74630 тыс. руб. Примерно одинаковый удельный вес занимают исключительные права на объекты интеллектуальной собственности, организационные расходы, владение ноу-хау– 13.45 %, 6.79 % и 8.06 % на начало 2006 года и 11.10 %, 8.22 % и 6.53 % на конец 2006

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации, часть четвертая от 18 декабря 2006 г. № 230-ФЗ (с изменениями от 24 июля 2007 г.)
2. Закон РФ от 9 июля 1993 г. № 5351-I «Об авторском праве и смежных правах» (с изменениями от 20 июля 2004 г.)
3. Положение по бухгалтерскому учету «Учет нематериальных активов» ПБУ 14/2000  (утв. приказом Минфина РФ от 16 октября 2000 г. № 91н (с изменениями от 18 сентября 2006 г.)
4. Басовский Л.Е., Лунева А.М., Басовский А.Л. Экономический анализ (Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности): Учеб. пособие / Под ред. Л.Е. Басовского. – М.: ИНФРА-М., 2005. – 315 с.
5. Белозерова Т.Е. Нематериальные активы в российской учетной практике: анализ основных тенденций // Экономический анализ. Теория и практика. – 2007. - № 3. – С. 15-19
6. Глуховская Э. Ответственный оценщик - пережиток прошлого? // Новая бухгалтерия. – 2006. - № 12. – С. 25-26
7. Григорьев А.В., Козин П.А. Методика определения значений весовых коэффициентов при согласовании результатов оценки // Аудиторские ведомости. – 2007. - № 2. – С. 22-24
8. Губин В.Е., Губина О.В. Анализ финансово – хозяйственной деятельности: учебник. – М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, 2006. – 336 с.
9. Дмитриев В. Оценка недвижимости по рыночной стоимости // Экономика и жизнь. – 2006. - № 32. – С. 15-18
10. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: Учебное пособие. – М.: Издательство «Дело и сервис», 2006. – 365 с.
11. Захарьин В. Р. Особенности учета объектов нематериальных активов в 2007 году // Финансовые и бухгалтерские консультации. – 2007. - № 6. – С. 15-18

¹ Красова О.С. Нематериальные активы: классификация и учет. М.: Омега-Л, 2007. С. 22

² Сальникова Л. Цена деловой репутации // Практическая бухгалтерия. – 2005. - № 11. – С. 16

³ Федотова М.А., Тазихина Т.В. Современные модели и методы оценки стоимости бизнеса // Аудиторские ведомости. – 2006. - № 1. – С. 15