Содержание 

Введение

    Становление в России рыночных отношений привело не только к трансформации существовавших ранее форм и методов управления, изменению технологии функционирования товарных и финансовых рынков, модернизации всех сфер экономики. Свое второе рождение получили некоторые виды экономической деятельности, которые не требовались в условиях административной экономики, в частности фондовый рынок. В настоящее время этот рынок развивается наиболее быстрыми темпами по сравнению с другими сегментами рыночной экономики.

    В современной российской экономике  рынок ценных бумаг занимает особое и весьма важное место.

    Ценная  бумага представляет собой документ, который отражает связанные с  ним имущественные права, может  самостоятельно обращаться на рынке  и быть объектом купли-продажи и  иных сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода, выступает разновидностью денежного капитала.

    Актуальность  темы работы состоит в том, что рынок ценных бумаг, являясь частью финансового рынка,  в условиях развитой рыночной экономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций.

    Он  исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего для общества структуру использования ресурсов и именно через рынок ценных бумаг  осуществляется основная часть процесса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений.

    Рынок ценных бумаг обеспечивает свободный  характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам, имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг.

    Рынок ценных бумаг является важным инструментом государственной финансовой политики; основным рычагом, через который  реализуется данная функция, является рынок государственных ценных бумаг, посредством которого государство  воздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП.

    Таким образом, рынок ценных бумаг необходим  для развития страны и общества в  целом.

    Объект  исследования - рынок ценных бумаг, который охватывает как кредитные отношения,  так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов (ценных бумаг), которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться.

    Предметом исследования является вторичный рынок ценных бумаг.

    Целью данной работы является раскрытие механизма функционирования вторичного рынка ценных бумаг, проблем, стоящих перед современным рынком ценных бумаг в России, и перспектив дальнейшего его развития.

    Перед работой стоят следующие задачи:

• охарактеризовать понятие структуру фондового рынка и механизм его функционирования, в целом, и вторичного рынка, в частности.
• оценить нынешнее состояние рынка ценных бумаг в РФ и возможные перспективы его роста
• наметить возможные пути совершенствования функционирования российского фондового рынка.

   В работе использованы нормативные акты, учебные пособия, периодические публикации, статистические данные, работы ведущих российских ученых, специалистов и экспертов в области функционирования фондового рынка в РФ.

1. Характеристика рынка ценных бумаг как составной части рынка ссудных капиталов

    1.1. Понятие рынка ценных бумаг и его место в экономической системе общества

    В общем, виде рынок ценных бумаг можно  определить как совокупность экономических  отношений, но поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.¹

    В этом смысле понятие рынка ценных бумаг не отличается и не может  отличаться от определения рынка  любого другого товара, например нефти. Отличия появляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка. Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует не рынку какого-то отдельного товара, а товарному рынку в целом. Далее, если товары производятся на заводах и фабриках, то ценные бумаги выпускаются в обращение. Чтобы товар дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения, а для ценной бумаги своя. Товар продается один или несколько раз, а ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз и т.д.

    Рынок ценных бумаг — это составная  часть рынка любой страны. Основой  рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над вторым, производным по отношению к ним.

    Классификации видов рынков ценных бумаг имеют  много сходства с классификациями  самих видов ценных бумаг. Так  различают:

• международные и национальные рынки ценных бумаг;
• национальные и региональные (территориальные) рынки;
• рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);
• рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;
• рынки первичных и производных ценных бумаг.

    Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется ее практической значимостью.

    Вследствие  того, что конечной целью современной  товарной экономики является получение  прибыли, то любая деятельность в  сфере экономики направлена на увеличение прибыли, одним из средств увеличения прибыли является вложение (инвестирование), поэтому важно выбрать наиболее целесообразный рынок для инвестирования капитала.

    Денежные  средства могут быть вложены в  различные рынки, и на каждом рынке  будет иметь место определенный, отличный от другого прирост, но для вложения, несомненно, требуется накопление, поэтому важно найти первоначальный капитал или накопить его. Отсюда можно рассматривать рынок с двух сторон: с одной стороны, как рынок для накопления, с другой - как рынок для инвестиций.

    К рынкам, на которых можно накопить или получить капитал относится  рынок ценных бумаг, наравне с  рынком банковских капиталов, валютным рынком, рынком страховых и пенсионных фондов. Иными словами, рынком, на котором  преобладают финансовые отношения, называется финансовым рынком, а в его состав входят денежный рынок и рынок капиталов. Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года) и в свою очередь подразделяется на учетный рынок, межбанковский рынок и валютный рынок. На учетном рынке основными объектами купли-продажи являются казначейские и коммерческие векселя и другие краткосрочные ценные бумаги, межбанковский рынок функционирует за счет предоставления кредитов банками друг другу (использование временно свободных денежных средств) сроками от одного дня до пяти лет, валютный же рынок обслуживает международный платежный оборот. Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты и акции и облигации, он подразделяется на рынок средне- и долгосрочных ценных бумаг и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов.

    Рынок ценных бумаг  также является рынком для инвестиций, привлечения незадействованного капитала. Так как существуют различные  виды рынков для инвестирования рынку  ценных бумаг, приходится выдерживать  жесткую конкуренцию, на которую влияет ряд факторов: уровень доходности рынка, уровень риска, уровень налогообложения и др.

    1.2. Функции рынка ценных бумаг

    Фондовый  рынок является частью финансового  рынка и в условиях развитой рыночной экономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций. Можно выделить следующие основные функции рынка ценных бумаг. Их шесть:

1. Рынок ценных бумаг исполняет роль  регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть процесса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения, определяет цену первичного рынка, который, в конечном счете только и важен для производства, так как именно на нем предприятия могут получить средства на развитие. На развитых рынках успех или неудача молодого предприятия часто бывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги. На российском рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путем размещения ценных бумаг под серьезные проекты.
2. Фондовый рынок обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам (в том числе обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах и/или у профессиональных посредников позволяет инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций.
3. Рынок ценных бумаг очень чутко реагирует  на происходящие и предполагающиеся изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных бумаг являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны.
4. С помощью ценных бумаг реализуются принципы демократии в управлении экономикой на микроуровне, когда решения принимается путем голосования владельцев акций.
5. Через покупку-продажу ценных бумаг отдельных предприятий государство реализует свою структурную политику, приобретая акции «нужных» предприятий и совершая таким образом инвестиции в производства, важные с точки зрения развития общества в целом.
6. Фондовый рынок является важным инструментом государственной финансовой политики; основным рычагом, через который реализуется данная функция, является рынок государственных ценных бумаг, посредством которого государство воздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВВП.

    1.3. Структура и механизм функционирования рынка ценных бумаг

    Роль  и значение фондового рынка в  системе рыночных отношений определяются следующими факторами:

• привлечение свободных средств в виде инвестиций для развития производства;
• обеспечение перелива капитала из затухающих отраслей в быстро прогрессирующие отрасли;
• привлечение средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов;
• возможность оценить состояние экономики по индикаторам фондового рынка;
• влияние на изменение темпов инфляции.

    Рынок ценных бумаг, как любой другой рынок, представляет собой сложную организационно-правовую систему с определенной технологией  проведения операций.

    Основной  целью рынка ценных бумаг является привлечение инвестиций в экономику. Для реализации этой цели необходимо наличие следующих условий:

    - свобода передвижения капитала;

• обеспечение ликвидности ценных бумаг, которое достигается за счет большого числа продавцов и покупателей и небольших разниц в ценах продажи и покупки;
• наличие торговых систем, обеспечивающих контакт продавцов и покупателей;
• информационная прозрачность рынка.

    Информация  должна быть точной, правильной и содержательной. Поэтому большое внимание на фондовом рынке уделяется раскрытию информации со стороны:

• эмитентов о финансовом состоянии предприятия, о предстоящих выпусках ценных бумаг, крупных акционерах и т.д.;
• профессиональных участников фондового рынка о своей квалификации, условиях предоставления клиентам различных услуг, своих финансовых обязательств;
• организаторов торговли о правилах торговли, условиях листинга и т.п.;
• органов регулирования об изменениях нормативно-правовой базы, системе контроля за деятельностью на финансовом рынке и соблюдении правил работы.

    Механизм  функционирования рынка ценных бумаг - это взаимодействие различных субъектов  рынка, связанное с осуществлением фондовых операций. Этот механизм регламентируется действующим законодательством. Он зависит от концепции развития фондового рынка в национальной экономике, конкретной финансовой политики того или иного региона. Эффективность его работы во многом определяется уровнем развития инфраструктуры рынка  ценных бумаг.

    Механизм  функционирования рынка ценных бумаг  имеет свои особенности, которые связаны с конкретной структурой обращающихся ценных бумаг, деловой активностью тех или иных участников рынка, общим состоянием экономики, выбранной моделью рынка. Он должен учитывать специфику и природу отдельных ценных бумаг как финансовых инструментов. Коносаменты, товарные фьючерсы, опционы, товарные (коммерческие) векселя используются в операциях на рынке производственной продукции, товаров и услуг. Закладные отражают операции на рынке земли. Финансовые фьючерсы, опционы, векселя связаны с финансовыми ресурсами, рынком ссудного капитала.

    Механизм  функционирования рынка ценных бумаг  зависит от составных элементов  этого рынка, т.е. его структуры. Рынок  ценных бумаг может быть условно  разделен на отдельные сектора:

    • по структуре участников. Рынок ценных бумаг включает в себя, с одной стороны, эмитентов (юридических или физических лиц), выпускающих ценные бумаги, с другой стороны, инвесторов (юридических или физических лиц), покупающих ценные бумаги, а также посредников (дилеров, брокеров, маклеров и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению фондовых операций;

    • по экономической природе ценных бумаг, по их отношению к собственности (владение, распоряжение, пользование);

    • по связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением и последующим обращением (первичный и вторичный рынок). На первичном рынке происходит выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном - осуществляются различные операции с уже выпущенными ценными бумагами (фондовые операции);

    • по эмитентам и инвесторам (государство, органы местного самоуправления, юридические и физические лица);

    • по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и нерезиденты);

    • по территории, на которой обращаются ценные бумаги (региональный, национальный и мировой рынок);

    • по степени риска (высокорисковый, среднерисковый и малорисковый рынок).

    Отдельные сектора (сегменты) рынка ценных бумаг  оказывают существенное влияние  на его развитие.

    Фондовый  рынок является важнейшим механизмом, обеспечивающим эффективное функционирование всей экономики. В настоящее время в России рынок ценных бумаг только формируется одновременно со становлением рыночных отношений. На нем обращается специфический товар – ценные бумаги, которые сами по себе никакой ценности не имеют. Однако они являются титулами собственности, за ними стоят реальные активы, которые в основном и определяют стоимость конкретных ценных бумаг.

    Учитывая  особый характер деятельности на фондовом рынке, во всех странах введена жесткая  система допуска организаций  к работе на этом рынке. Для того чтобы осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, организация должна получить лицензию на право работы с ценными бумагами.

    Для того чтобы фондовый рынок эффективно выполнял возложенные на него функции, необходимо создание инфраструктуры рынка ценных бумаг, наличие специализированных организаций, осуществляющих тот или иной вид деятельности на фондовом рынке. Эти организации реализуют свою деятельность на фондовом рынке как исключительную, вследствие чего их называют профессиональными участниками фондового рынка.

    Профессиональная  деятельность - это специализированная деятельность на рынке ценных бумаг  по перераспределению денежных ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно- техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг.

    В соответствии с законом «О рынке  ценных бумаг» существуют следующие  виды профессиональной деятельности:

    1) Брокерская деятельность – совершение операций с ценными бумагами в интересах клиента по договору поручения или договору комиссии. По договору поручения брокер действует в качестве поверенного, т.е. он заключает сделку от имени клиента и за его счет. В данном случае главная задача брокера – найти  для клиента на рынке ценные бумаги, которые его бы устраивали по цене. Осуществляя сделку по договору комиссии, брокер действует в качестве комиссионера и заключает сделку от своего имени, но за счет клиента. В данном случае клиент, заключив с брокером договор комиссии, перечисляет ему денежные средства на покупку ценных бумаг, которые у брокера учитываются на забалансовых счетах «депо». Условиями договора может быть предусмотрено, что брокер имеет право хранить денежные средства клиента, предназначенные для покупки ценных бумаг или полученные от продажи ценных бумаг. Эти денежные средства брокер может использовать для извлечения прибыли, если это предусмотрено договором комиссии. Часть прибыли брокер обязан перечислить клиенту.

    2) Дилерская деятельность состоит в купле-продаже ценных бумаг юридическим лицом от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи с обязательством исполнения сделок по этим ценным бумагам по объявленным ценам.

    Особенностью  российского законодательства по ценным бумагам является то, что если дилер  не предложил существенных условий совершения сделки, кроме цены, то он обязан заключить договор купли-продажи на существенных условиях, предложенных другим участником сделки. В случае уклонения дилера от заключения договора на условиях клиента по объявленным дилером котировкам, к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и возмещения клиенту понесенных убытков.

    Являясь профессиональным участником фондового  рынка и располагая соответствующей  информацией, дилер обладает бесспорными преимуществами по сравнению с клиентами. Поэтому законодательство всех стран предусматривает комплекс мер, защищающих клиентов. Дилер обязан:

• действовать исключительно в интересах клиентов;
• обеспечивать своим клиентам наилучшие условия исполнения сделок;
• доводить до клиентов всю необходимую информацию о состоянии рынка, эмитентов, ценах спроса и предложения, рисках и др.;
• не допускать манипулирования ценами и понуждения к совершению сделки путем предоставления умышленно искаженной информации об эмитентах, ценных бумагах, динамике изменения цен и др.;
• совершать сделки по купле-продаже ценных бумаг в соответствии с поручением клиентов в первоочередном порядке по отношению к дилерским операциям, если дилер совмещает свою деятельность с брокерской деятельностью.

    3) Деятельность по управлению ценными бумагами – это осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем управления переданными ему во временное владение ценными бумагами. Для передачи ценных бумаг в управление оформляется договор доверительного управления, по которому учредитель управления передает доверительному управляющему на определенный срок ценные бумаги или денежные средства, предназначенные для приобретения ценных бумаг. Доверительный управляющий осуществляет управление в интересах учредителя управления или указанных этим лицом третьих лиц.

    4) Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг). Клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

    5)  Депозитарная деятельность – оказание услуг, связанных с хранением сертификатов ценных бумаг и (или) учетом и переходом прав на ценные бумаги. Депозитарной деятельностью могут заниматься только юридические лица на основании лицензии, выдаваемой ФКЦБ. Лицо, осуществляющее такую деятельность, именуется депозитарием. Клиент, пользующийся услугами депозитария, называется депонентом. Ему открывается счет депо, на котором учитываются ценные бумаги депонента и производятся записи обо всех операциях, совершенных депонентом с ценными бумагами.

    6) Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг – сбор, фиксация, обработка, хранение и представление зарегистрированным лицам и эмитентам данных из системы ведения реестра. Реестр ведется только по именным ценным бумагам с целью идентификации владельцев ценных бумаг. Вести реестр может только непосредственно эмитент или специализированная организация, имеющая лицензию на этот вид деятельности. Юридическое лицо, осуществляющее ведение реестра, именуется специализированным реестром. Эмитент имеет право вести реестр в том случае, если число владельцев ценных бумаг не превышает 500.

    7) Консультационной деятельностью признается предоставление юридических, экономических и иных консультаций по поводу выпуска и обращения ценных бумаг (инвестиционный консультант).

    Согласно  действующему законодательству, профессиональные участники рынка ценных бумаг  имеют право совмещать различные виды деятельности, за исключением совмещения деятельности дилера или брокера с посреднической деятельностью.

    Инвестиционные  институты являются финансовыми  посредниками, которые на свой страх  и риск выполняют строго определенные функции на рынке ценных бумаг как за счет собственных средств, так и за счет займа. К инвестиционным институтам по российскому законодательству относятся: финансовые брокеры, дилеры, инвестиционные консультанты, инвестиционные компании, инвестиционные фонды и их управляющие.

    Государственные органы регулирования выполняют  ряд важнейших функций на рынке  ценных бумаг, среди них можно  выделить следующие основные:

• наблюдение и регулирование исполнения этой программы, выработка разработка программы и стратегии развития рынка ценных бумаг, законодательных актов для реализации стратегии;
• установление требований к участникам рыночного процесса, установка различных стандартов;
• контролирование финансовой безопасности и устойчивости рынка, надзор за выполнением распоряжений по безопасности;
• обеспечение информированности всех без исключения инвесторов о состоянии рынка;
• формирование государственных систем страхования на рынке ценных бумаг;
• контроль и предупреждение чрезмерного вложения инвестиций в государственные ценные бумаги.

    На  сегодняшний день известны две модели государственного регулирования рынка  ценных бумаг, первая подразумевает, что  государство максимально активно  контролирует и вмешивается в  регуляционный процесс на рынке  и лишь небольшая часть передается саморегулирующимся организациям. Вторая модель прямо противоположна первой - роль государства в регулировании минимальна и основная доля регулирования принадлежит участникам рынка. В большинстве стран мира государство идет по пути среднего между этими двумя крайними моделями.

    Кроме государства на рынке ценных бумаг  процесс регулирования осуществляется и самостоятельно так называемыми  саморегулирующими организациями, которые в соответствии с законом "О рынке ценных бумаг" представляют собой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующие в соответствии с законом и функционирующие на принципах некоммерческой организации. Важной особенностью такой организации является ее некоммерческая направленность, то есть ее участники и учредители не используют вырученные средства на собственное потребление, а только на реализацию представленных им функций.

    К организациям, обслуживающим рынок  ценных бумаг, относятся:

• фондовые биржи;
• фондовые отделы товарных бирж;
• валютные биржи;
• внебиржевые рынки;
• расчетно-депозитарные регистраторы;
• информационные центры;
• саморегулируемые организации;
• специализированные регистраторы.

    Наряду  с указанными участниками рынка  ценных бумаг могут быть:

• чековые инвестиционные фонды и их управляющие;
• коммерческие банки;
• фондовые биржи и фондовые отделы;
• специализированные регистраторы;
• информационные центры;
• специализированные депозитарии, расчетно-депозитарные организации.

    Данная  классификация участников рынка  ценных бумаг является универсальной. Отдельные ее элементы и участники на конкретном рынке могут быть объединены в зависимости от его специфики.

2. структура вторичного  рынка ценных бумаг

    2.1. Понятие вторичного рынка ценных  бумаг

    Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный  рынок и вторичный рынок.

    Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.