Вторичный рынок ценных бумаг

СОДЕРЖАНИЕ 

ВВЕДЕНИЕ……...……………………………………………………………..   3

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ВТОРИЧНОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ ………...………………………………………...   4

       1.1 Цель и задачи вторичного рынка ценных бумаг ……..…………….   4

1.2 Организационная структура вторичного рынка ценных бумаг,   субъекты фондовой биржи……………………………………..………..    5

2 ФОНДОВЫЕ  БИРЖИ В РОССИИ И ЗА РУБЕЖОМ…………...…….......  20

2.1 Мировые фондовые биржи…………….………………….…………. 20

2.2 Российская фондовая биржа………………………..……….….……  23

2.2.1 Законодательные аспекты функционирования фондовой биржи      в Росси…………………………………………...…………………....   29

   ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………..  31

   СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ……………………………………...…………..…. 32   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ВВЕДЕНИЕ 

    Ценные  бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок  с присущей ему организацией и  правилами работы. Однако товары, продаваемые  на рынке ценных бумаг, являются товаром  особого рода, так как ценные бумаги – это лишь документы, дающие право на доход, но не реальный капитал. Обособление рынка ценных бумаг определяется именно этим их качеством, и рынок характеризуется по большей части свободной и легко доступной передачей ценных бумаг одним владельцем другому.

    Рынок ценных бумаг – это совокупность отношений по поводу оборота ценных бумаг и является одним из видов  финансовых рынков. Рынок ценных бумаг  представляет собой часть рынка  ссудных капиталов. На нем осуществляется эмиссия и оборот (купля-продажа) ценных бумаг. Банки, различные кредитные институты и фондовая биржа принимают непосредственное участие в аккумулировании денежных накоплений физических, юридических лиц, государства и инвестируют соответствующим образом. Различают первичный рынок ценных бумаг (на нем осуществляются эмиссия и размещение ценных бумаг сразу после выпуска), и вторичный (производится купля-продажа (обращение) ранее выпущенных ценных бумаг) [1, c. 132].

    Целью данной курсовой работы является изучение вторичного рынка ценных бумаг в России и за рубежом. Это является довольно актуальной темой на сегодняшний день, потому что государственные ценные бумаги и их рынок играют огромную роль в мобилизации свободных денежных средств для нужд государства.

    Основными задачами данной курсовой работы являются:

• определение сущности вторичного рынка ценных бумаг;
• изучение принципа работы фондовой биржи;
• изучение российского вторичного рынка ценных бумаг;
• изучение зарубежных фоновых бирж.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ  ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ВТОРИЧНОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 

1.1 Цель и задачи вторичного рынка ценных бумаг 

    Вторичный рынок ценных бумаг – это наиболее активная часть фондового рынка, где осуществляется большинство  операций с ценными бумагами за исключением  первичной эмиссии и первичного размещения.

    Цель  вторичного рынка - обеспечить реальные условия для покупки, продажи  и проведения других операций с ценными  бумагами после их первичного размещения.

      Задачами развития вторичного  рынка ценных бумаг в России  являются:

• повышение финансовой активности хозяйствующих субъектов и физических лиц;
• развитие новых форм финансовой практики;
• совершенствование нормативно-правовой базы;
• развитие инфраструктуры рынка;
• соблюдение принятых правил и стандартов;

    К особенностям российского вторичного рынка относятся:

1. специфика становления рынка ценных бумаг;
2. неравноценность ценных бумаг, обращающихся на вторичном рынке по их инвестиционным возможностям, качеству и характеристикам;
3. отсутствие устоявшихся канонов и единых правил поведения на рынке.

    На вторичном рынке происходит обращение ценных бумаг, т. е. смена владельцев. При этом происходит регулирование рыночных цен, стихийно и постоянно меняется конъюнктура на рынке.

    Основной  задачей вторичного рынка является обеспечение возможности перераспределения финансовых ресурсов, обеспечение ликвидности ценных бумаг, создание условий для быстрой реализации владельцами и приобретения инвесторами ценных бумаг по наилучшим ценам, действующим на рынке [3, с. 231].

    На  этом рынке инвесторам обеспечивается возможность покупать и продавать ценные бумаги, уже находящиеся в обращении. Доход по операциям на этом рынке достается не эмитентам, а собственникам ценных бумаг. Обычно впервые выпущенные акции продаются и покупаются только на первичном рынке, а дальнейшее их обращение осуществляется на вторичном рынке.

    Вторичный рынок ценных бумаг концентрирует  спрос и предложение обращающихся на нем ценных бумаг и формирует  при этом тот равновесный курс, по которому в каждый отдельный период продавцы согласны продавать, а покупатели согласны покупать ценные бумаги. Благодаря этому возможно перераспределение капитала между отраслями и сферами экономики, между хозяйствующими субъектами. 

    1.2 Организационная структура фондовой биржи, субъекты фондовой биржи 

    Вторичный рынок ценных бумаг обычно определяется как совокупность отношений по поводу отчуждения ценных бумаг между участниками рынка, возникающих после процесса их выпуска (размещения).

    В юридическом смысле вторичный рынок  представляет собой бесконечную  череду переходов прав собственности на ранее размещенные (эмитированные) ценные бумаги, или их отчуждения.

    Основу  отношений на вторичном рынке  составляют отношения между владельцами  ценных бумаг (инвесторами). Однако на вторичном рынке могут иметь  место и отношения между инвесторами и эмитентами. Такие отношения составляют суть отношений первичного рынка, на котором ценная бумага выпускается в обращение. На вторичном рынке отношения между эмитентом и инвестором представляют собой отношения по поводу прекращения существования ценной бумаги, поскольку исходное эмиссионное отношение перестает существовать.

      На практике такого рода отношения  возникают в двух случаях:

    1) при окончательном изъятии ценной  бумаги из обращения. В этом  случае имеет место процесс  погашения ценной бумаги ее  эмитентом. Такое возможно, например, когда истек срок существования облигации; когда по условиям эмиссии эмитент обязан выкупить ее досрочно по требованию инвестора; когда эмитент обязан выкупить часть своих акций на рынке при уменьшении уставного капитала акционерного общества;

    2) при временном изъятии ценной  бумаги из обращения. Временный  выкуп эмитентом акций у акционеров  возникает в случаях, предусмотренных  законом. Но акции сразу не  погашаются. В течение года эмитент  может снова продать эти ранее  выкупленные акции, а если это ему не удается, он обязан их погасить (т.е. изъять из обращения окончательно) и на величину номинальной их стоимости уменьшить свой уставный капитал [2, с . 117].

    Из  этого следует, что вторичный  рынок ценных бумаг есть не только рынок их обращения, но и рынок их изъятия в форме временного изъятия из обращения или полного погашения. Процесс погашения ценных бумаг постоянно присутствует на вторичном рынке в тех случаях, когда ценная бумага прекращает свой жизненный цикл. Однако основу данного рынка составляет, естественно, сам процесс их обращения.

    Следовательно, более правильно, когда проводится различие между обращением ценной бумаги и ее вторичным рынком:

• обращение ценных бумаг - это единство процессов отчуждения и присвоения ценных бумаг между инвесторами;
• выбытие ценных бумаг из обращения - это прекращение (окончательное или временное) ссудных (долговых) отношений между эмитентами и инвесторами. Выбытие отличается от обращения тем, что при обращении ценная бумага отчуждается от одного владельца и переходит в собственность другого владельца, а при выбытии ценная бумага отчуждается от ее владельца, но не переходит в собственность ее эмитента, а перестает существовать в качестве ценной бумаги (временно до ее новой продажи инвестору изъятие или окончательно в случае ее погашения - гашение);

    Вторичный рынок - это совокупность отношений по поводу обращения ценных бумаг их выбытия из обращения. Вторичный рынок охватывает сразу две стадии кругооборота ценной бумаги: стадию обращения и стадию выбытия как единство гашения и изъятия ценной бумаги. Неразрывность указанных стадий аналогична неразрывности первичного и вторичного рынков, поскольку на этих рынках чаще всего имеет место обмен ценной бумаги на деньги, и потому эти рынки предстают как единый рынок ценной бумаги [4, c. 215].

    Кругооборот ценных бумаг и место на нем  вторичного рынка в целом, а также  стадий обращения и гашения представлены на рисунке 1.

     Рис.1 - Кругооборот ценных бумаг 

    Вторичные и первичные рынки ценных бумаг  неразрывно взаимосвязаны потому, что представляют собой единое целое - рынок ценных бумаг. Любая ценная бумага, прежде чем стать предметом купли-продажи между инвесторами, должна быть выпущена ее эмитентом, т.е. пройти процедуры первичного рынка. Но это не означает, что вторичный рынок обособлен от первичного и не оказывает на него никакого влияния. Эти рынки находятся в непрерывном процессе взаимодействия, взаимовлияния и взаимопроникновения, т. е. в ряде случаев внешние различия между ними настолько стираются, что без глубокого анализа невозможно сказать, какое рыночное отношение или какой рынок имеет место в соответствующей рыночной операции.

    Взаимосвязь вторичного и первичного рынков может  быть прослежена по следующим основным направлениям:

• размеры и структура вторичного рынка зависят от размеров и структуры первичного рынка. Первичный рынок обеспечивает вторичный рынок все новыми ценными бумагами в объемах их эмиссий. Вторичный рынок возрастает не только за счет первичного рынка, но и путем самовозрастания за счет роста рыночных цен на акции;
• высокий уровень цен на вторичном рынке позволяет осуществлять новые эмиссии по ценам, превосходящим номинальную стоимость выпуска ценных бумаг;
• размещение новых выпусков конкретных ценных бумаг эмитентами происходит тем успешнее, чем больше развит их вторичный рынок,    т. е., чем активнее происходит торговля соответствующими ценными бумагами или ценными бумагами соответствующего эмитента;
• текущая конъюнктура рынка ценных бумаг оказывает сильнейшее влияние на размеры и условия размещения первичных и дополнительных выпусков любых видов ценных бумаг и любых их эмитентов;
• на вторичном рынке складывается не только цена обращающихся на нем конкретных ценных бумаг, но и рыночная цена акционерных обществ (и в какой-то мере других коммерческих организаций), как цена, существенно превышающая сумму цен выпущенных им акций.

    Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на:

• организованный (биржевой) рынок;
• неорганизованный (внебиржевой или "уличный") рынок.

    Внебиржевой (или неорганизованный рынок) – это рынок, где оперируют банки. Отличительной особенностью его является то, что у него нет географической площадки. Но, тем не менее, здесь действуют строгие правила и, по сути, он не является неорганизованным.

    Биржевой (организованный) рынок характеризуется:

• наличием места проведения сессий торгов;
• ежедневными котировками имеющихся в обращении ценных бумаг;
• определенным набором операций.

    Организованный  или биржевой рынок исчерпывается  понятием фондовой биржи, как особого, институционально организованного  рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции, на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг

    Фондовая  биржа возникла в эпоху первоначального  накопления капитала.

    Значение  фондовой биржи возросло во второй половине XIX в. в связи с массовым созданием акционерных обществ и ростом выпуска ценных бумаг. Более интенсивное накопление денежных капиталов по сравнению с ростом производства определили огромный спрос на ценные бумаги, что привело к увеличению биржевых оборотов; главное место на фондовой бирже заняли акции и облигации частных компаний и предприятий.

    Посредством биржи стали осуществлять долгосрочные вложения денежных капиталов как  в акции и облигации частных  компаний, так и в ценные бумаги государства. Биржевой механизм превратился  в инструмент мобилизации денежных капиталов не только для долгосрочных вложений, но и для краткосрочных кредитов. Для покупки ценных бумаг на бирже стали использовать не только собственные средства, но и ссудные капиталы, взятые у банков. В таких условиях биржа предъявляет тем больший спрос на ссудный капитал, чем больше сам биржевой оборот и чем выше курсы ценных бумаг. Как правило, в период промышленного подъема биржевой оборот возрастает как за счет роста эмиссии ценных бумаг, так и повышения их курсов.

    Фондовые  биржи организуют либо в форме частных корпораций - акционерных обществ (Англия и США), либо в форме публично - правовых институтов (Германия и Франция). При акционерной форме организации биржевые дельцы являются акционерами биржи. Прием в члены биржи ограничен; самостоятельная торговля на бирже является монополией ее членов.

    Одним из вопросов организаций успешной работы компании является создание обоснованной и эффективной организационно-штатной  структуры. Соответствие организационно-штатного построения компании решаемым ею задачам является важной предпосылкой ее эффективной работы.

    По  функциональному признаку и их роли в процессе биржевой торговли эти  задачи можно объединить в шесть  направлений или блоков:

1. Блок организации биржевой торговли;
2. Блок формирования листинга и состава участников торгов;
3. Блок предторгового обслуживания;
4. Блок послеторгового обслуживания;
5. Блок надзора за биржевой деятельностью;
6. Блок автоматизации биржевых процессов.

    « Эти направления деятельности (их общее количество и функциональное наполнение) являются определяющими для построения организационно-штатной структуры фондовой биржи, При таком построении каждое функциональное подразделение отвечает за отдельное направление процесса биржевой деятельности. Другими словами оптимальная структура организационного построения фондовой биржи имеет вид, изображенный на рисунке 2 [7, c. 52]. 
 

    Рисунок 2 - Оптимальная  структура  фондовой биржи 

    Фондовая  биржа осуществляет торговлю только между членами биржи, иные лица могут  осуществлять сделки на бирже только при посредничестве ее членов, а членами биржи могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг (брокер, дилер).

    На  биржу допускаются не все компании, а только те из них, которые отвечают установленным на бирже правилам. Тот факт, что бумаги какой-либо фирмы котируются (т.е. продаются и покупаются) на бирже, является для нее престижным. Одновременно биржа следит за своим renommee и не допускает к биржевому обороту бумаги второразрядных компаний. В качестве примера обязательных требований, которые предъявляются к компаниям, желающим представить свои бумаги к котировке на бирже, перечислим правила Нью-йоркской фондовой биржи. Для котировки бумаг компании на бирже она обязана:

• заплатить вступительный взнос в 29.350 долл. плюс небольшую сумму с каждой акции;
• ежегодно, пока котируются ее бумаги, платить комиссионные, размер которых колеблется от 11.750 до 58.700 долл. в зависимости от количества принятых к обращению акций. С 1982 г. компания, помимо перечисленных выше условий, должна отвечать еще следующим требованиям:
• насчитывать не менее 2 тыс. акционеров которые бы держали по 100 или более акций каждый;
• выпустить не менее 1 млн. простых акций, которыми владели бы акционеры, а не компания;
• рыночная стоимость акций, которыми владеют акционеры, должна была составлять не менее 16 млн. долл.;
• ежегодный профит компании в каждый из двух последних лет должен быть равен не менее 7 млн. долл., а за предшествующие им годы — 2,5 млн. долл., включая в эту сумму невыплаченные налоги;
• Цена имущества компании должна составлять не менее 16 млн. долл.

    Каждая  биржа устанавливает свои требования к приему ценных бумаг. Поэтому бумаги некоторых компаний могут котироваться на одной и не котироваться на другой бирже. Во внебиржевом обороте котируются бумаги обычно второразрядных компаний; бумаги некоторых фирм могут одновременно обращаться как в биржевом, так и во внебиржевом обороте.

    Внебиржевой рынок действует на основе телефона, телекса, компьютерной сети, объединяющих в единый организм проводами связи тысячи инвестиционных фирм. Если биржевой рынок доступен только для солидных корпораций, то внебиржевой — практически любой компании. Для этого необходимо только, чтобы нашлась брокерская фирма, которая согласилась бы поддержать вторичный рынок по данному виду бумаг. Например, для принятия к котировке акций какой-либо компании в системе внебиржевого оборота США (эта система называется НАСДАК) они должны продаваться и покупаться на регулярной основе, по крайней мере, двумя дилерскими фирмами. И каждая фирма обязана иметь чистый капитал в размере 25 тыс. долл., или 2,5 тыс. долл. в расчете на каждый вид бумаг, с которыми она должна проводить операции. Дилерская фирма официально регистрирует в системе НАСДАК те бумаги, с которыми она проводит сделки [5, c. 29].

    В торговле на бирже принимают участие  и штатные работники - маклеры. По уставу фондовых бирж посредники обычно не имеют право совершать собственные сделки, но на деле это правило редко соблюдается. В некоторых странах биржевые посредники являются государственными чиновниками (например, во Франции), в других - представителями частных фирм (например, в США, Великобритании).

    Во  главе биржи стоит биржевой комитет или совет управляющих. В США членами фондовой биржи, являются брокеры - физические лица либо брокерские компании, выполняющие посреднические функции от имени своих клиентов (состоятельных физических лиц, торгово-промышленных корпораций и кредитно-финансовых учреждений). На бирже действуют также дилеры и джобберы (спекулянты), которые ведут операции в основном за свой счет. Они проводят операции с конкретным видом ценных бумаг, заключая сделки с брокерами или между собой.

    Каждая  биржа самостоятельно определяет регламент заключения сделки. Но она не вправе устанавливать уровень и пределы цен на фондовые ценности, допущенные к котировке. Сделки должны содержаться в письменной форме; лица, совершающие эти сделки, обязаны хранить у себя документы, подтверждающие заключение в течение установленного срока, по первому требованию предъявить их уполномоченным сотрудникам налоговых служб и финансовых органов [7, c. 57].

    Организация биржевого процесса представлена  на рисунке 3.

Рисунок 3 - Принципиальная схема  организации биржевого процесса на фондовой бирже 
 
 
 

    Биржа - это, прежде всего торговый зал, в  котором брокеры исполняют заказы на куплю - продажу ценных бумаг. Для  того чтобы иметь своих трейдеров  на бирже, инвестиционный дилер должен стать ее членом. Эта сложная процедура, призванная установить профессиональную, финансовую и моральную пригодность дилера к биржевой работе, начинается с подачи заявления о приеме в члены биржи. Руководство биржи может потребовать, например, чтобы не менее 40% директоров фирмы активно участвовали в инвестиционном бизнесе, а лица, не имеющие к нему отношения, владели бы не более 10% акций фирмы [2., с. 112].

    Заявитель должен доказать, что на ключевых постах фирмы находятся люди, прошедшие требуемую профессиональную подготовку. После этого публикуется извещение о подаче заявления. Окончательно вопрос решается либо руководителями биржи, либо всеми ее членами путем голосования (за должно быть подано не менее 2/3 голосов).

    Став  членом биржи, брокер должен приобрести «место» на ней, т.е. получить право на торговлю, право иметь в торговой зоне биржи своего трейдера и совершать операции с ценными бумагами, внесенными в биржевой список.

    Управление, разработка и осуществление политики биржи - прерогатива ее руководящего органа - биржевого комитета или совета управляющих, который формируется из нескольких служащих биржи (резидента, например) и опытных брокеров, которые становятся управляющими биржи на определенный срок. В руководство входят также внешние управляющие, которые избираются или назначаются из числа опытных лиц, не связанных с брокерским бизнесом. Внешние управляющие представляют интересы широкой инвестирующей публики и компаний, акции которых котируются на бирже. Главное должностное лицо на бирже - президент, назначаемый правлением (советом управляющих).

    Из  представителей, фирм - членов биржи  создаются различные комитеты: аудиторской, бюджетный, по системам (компьютерным), биржевым индексам, опционам. Число  и состав комитетов меняются; постоянны только два комитета: по листингу (рассматривает заявки на включение акций в биржевой список) и по процедурам торгового зала, который совместно с администрацией определяет режим торговли и следит за соблюдением инструкций, регламентирующих поведение в торговых залах.

    Во  многих странах закон наделяет биржи  значительными правами, что превращает их в эффективный механизм саморегулирования  инвестиционного процесса. Так, биржи  сами устанавливают минимальные  размеры капитала и стандарты  поведения для компаний, желающих включить свои акции в биржевой список, разрабатывают процедуры листингов, торговли списочными ценностями, следят за отчетностью компаний, прошедших листинг.

    Обычно  биржи представляют собой бесприбыльные  ассоциации, освобожденные от уплаты корпоративного подоходного налога. Основные статьи их дохода:

• акциз (налог на сделку), взимаемый с биржевых фирм за каждый заказ, исполненный в торговом зале;
• плата компаний за включение их акций в биржевой список;
• ежегодные взносы компаний, расходуемые биржей на поддержание, их листинга в хорошем состоянии;
• плата компаний за изменёния в листинге в связи, например, с изменениями в структуре их капитала;
• эпизодические взносы биржевых фирм на покрытие текущих убытков или создание необходимых резервов;
• вступительные взносы новых членов.

    Акции нового выпуска обычно проходят подписку у посредников инвестиционных банков, брокеров, дилеров и первоначально  реализуются либо через первичный, либо через уличный рынки. Только после того как акции были распроданы посредниками и получены доказательства их удовлетворительного размещения, они попадут в котировочный список («лист») одной из нескольких бирж. Процедура включения акций в этот список называется листингом.