Золото и его роль в современной экономике. 2

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Актуальность темы исследования обусловлена  особым местом, которое золото занимает на товарных и финансовых рынках. С развитием человеческого общества происходит переоценка социально-экономической сущности золота, её функций и роли, как в национальных экономиках, так и в мировой экономике. Золото было и остается важным экономическим и политическим инструментом в руках ведущих государств мира. В настоящее время, оценивая складывающуюся ситуацию на мировых финансовых рынках, нужно отметить такую перспективу как возврат мировой экономики к золоту как единой мере стоимости. Именно поэтому золото представляет особый интерес для исследования в условиях глобализации мировой экономики. В свою очередь, анализ закономерностей развития мирового рынка золота дает основания для формирования сбалансированного прогноза динамики золотовалютных резервов стран, повышения эффективности операций с золотом и использования в качестве актива для инвестиций на международном финансовом рынке.

 Сама действительность сделала сложный узел валютно-денежных отношений актуальным объектом экономической теории. С так называемой загадкой золота, его реальной ролью в денежной и валютной системах современного капитализма связано понимание сущности и функций мировой инфляции. С другой стороны, нельзя ничего понять в механизме функционирования золота как денежного товара без учета реальных причин, сущности и форм современного инфляционного процесса.

Развитие капитализма в 70-х годах  привело к глубокому структурному кризису его денежно-валютной сферы (внутренней и внешней). Это означает, что по крайней мере некоторые основные формы денежной и валютной систем, которые ранее более или менее удовлетворительно обслуживали внутреннее и мирохозяйственное обращение товаров и движение капиталов, ныне не просто пришли в расстройство, но стали несовместимыми с этими функциями. Ходом событий они отчасти сломаны и отброшены, отчасти отбрасываются. Вся денежно-валютная система находится в состоянии образования новых форм, которые бы были так или иначе приспособлены к потребностям современного воспроизводственного процесса капиталистической экономики.

Существенной стороной этого кризиса  являются глубокие качественные изменения, или, что то же самое, модификации, всего механизма функционирования денег как во внутрихозяйственных сферах капитализма, так и в мирохозяйственной его сфере. Центральная проблема для понимания происходящего — проблема денег как всеобщего эквивалента (меры стоимости), его сущности и современных форм функционирования. Что скрывается за процессами утверждения господства бумажно-кредитных денежных систем во внутренних сферах экономики капитализма и происходящими глубокими изменениями мирохозяйственной валютной системы, за последовательными крушениями всех существовавших форм золотых стандартов, включая последний — золото девизный (бреттонвудский), и установлением нынешней кингстонской системы? Один из ответов: золото как "представитель рыночных сил" находится в непримиримом противоречии с государственным регулированием, и его роль как денежного товара объективно исчерпана, его место заняли бумажно-кредитные деньги, и ныне "впервые в истории международные денежные отношения капиталистических государств основываются не на золоте — роль мировых денег выполняют национальные валюты и СДР".

Другой ответ: золото, глубоко изменяя формы своего функционирования, сохраняет за собой роль денежного товара, меры стоимости, хотя и скрытой, но реальной основы и внутренних денежных систем, и мировых валютных отношений. Деньги по своей сущности неизбежно золото. Поэтому содержание проблемы денег как всеобщего эквивалента составляют глубокие и острые противоречия и формы их разрешения между объективно обусловленной отношениями капитализма товарной (золотой) природой всеобщего эквивалента, невозможностью вытеснения его неким "эквивалентом", лишенным внутренней стоимости, с одной стороны, и столь же объективно обусловленными, абсолютно необходимыми для функционирования экономики современного капитализма внутренними неразменными (государством) кредитно-бумажными денежными системами, отвечающими потребностям инфляционного процесса, и внешними резервными валютами также кредитно-бумажного происхождения, которые отвечают потребностям обеспечения ликвидными средствами мирового платежного оборота, с другой стороны. Противоречия эти разрешаются лишь преходящим образом с тем. чтобы вспыхивать вновь и вновь, и в тенденции — с нарастающей силой. В этом, собственно, и состоит неизбежная смена форм внутренних денежных, и мировой валютной систем, а вовсе не в ликвидации золота как денежного товара, его "демонетизации".

Целью данной курсовой работы является изучение роли золота в современной экономике.

В соответствии с указанной целью  при написании данной курсовой работы были поставлены следующие задачи:

• Изучить роль золота в экономике, рассмотреть рынок золота, его механизм и тенденции развития
• Рассмотреть исторические аспекты введения в России золотого стандарта и его последствия;

В соответствии с поставленными  задачами выстроена структура  данной курсовой работы.

Глава 1. Рынок золота: роль, механизм и тенденции

1.1. Развитие рынка золота

 Тысячелетиями золото играло ключевую роль в международных отношениях. Постепенно оно начало выполнять функцию мировых денег, которую впоследствии юридически оформили в рамках Парижской валютной системы в 1867 году. Вплоть до середины 70-х годов XX века золото так или иначе использовалось в качестве резервно-платежного средства. Однако в 1976 году после подписания так называемого Ямайского соглашения и осуществления перехода к новой валютной системе была окончательно завершена демонетизация золота. Его перестали применять в качестве международного платежного средства, но продолжали использовать в качестве средства формирования резервов. Отмена официальной цены на золото привела к тому, что его стоимость стали определять на основе спроса и предложения. В свою очередь, это привело к дестабилизации цены золота на мировом рынке (рисунок 1.1).

Рисунок 1.1. Среднегодовые цены на золото С 1990-го по 2005 год

Но несмотря на все ценовые колебания, золото активно использовалось как объект для совершения сделок на мировом рынке, а в условиях плавающих валютных курсов значение золота, как одного из резервных активов, еще больше возросло. Однако статус золота в мире, безусловно, изменился, и с переходом к новой валютной системе возник вопрос: что же представляет собой этот металл?

Сегодня нет однозначного мнения относительно того, является ли золото товаром, или финансовым активом. С одной стороны, основная часть совокупного спроса на золото формируется за счет ювелирной индустрии, а также промышленности и медицины. В результате все это золото прошло окончательную переработку (то есть фактически — стадию потребления). Следовательно, с этой точки зрения золото не является финансовым активом, так как основная составляющая совокупного спроса на золото — спрос с целью конечного потребления.

Однако существует мнение, что золото в большей мере является финансовым активом, нежели товаром. В отличие от большинства других товаров золото, как и другие финансовые активы, покупается с целью вложения средств или накопления (тезаврации), а не с целью конечного потребления. Это утверждение часто справедливо и для драгоценностей, и для золотых монет, которые могут приобретаться не только с целью их использования по прямому назначению, но и как объекты для вложения средств с целью сохранения стоимости или получения потенциального дохода. К тому же большая часть золота, которое когда-либо было добыто и переработано, в любой момент, при соответствующих условиях, может вернуться на рынок.

Кроме того, кредитный рынок золота намного более развит по сравнению  с подобными кредитными рынками других товаров. Для некоторых владельцев золота физическое владение этим металлом представляет определенный интерес, но для большинства из них данный вопрос не настолько принципиален. Как правило, само по себе владение золотом не приносит доходов либо приносит, но сравнительно небольшие. Владельцы запасов золота готовы предоставить его взаймы под определенный процент (подобным образом они могли предоставить во временное использование свои облигации или другие финансовые активы). В результате сформировались достаточно низкие и устойчивые арендные ставки на золото, а наличие активного кредитного рынка с довольно устойчивыми и низкими процентными ставками весьма типично для любого другого финансового актива.

Международный рынок золота включает всю совокупность отношений между субъектами рынка по добыче, переработке (повторной переработке) и конечному применению золота (в промышленности, ювелирной индустрии, медицине). Таким образом, данные отношения возникли уже на стадии разведки и добычи золота.

Сегодня трудно сказать, когда впервые  было добыто золото, однако на промышленный уровень его добыча вышла в XIX веке. С тех пор объемы добычи золота только возрастали, и в начале XX века совокупная его добыча составляла 450 тонн в год. К концу XX века производство превысило 2500 тонн в год. В настоящее время совокупные запасы золота (сюда входят банковские, мерные слитки, ювелирные изделия, монеты и т. д.) составляют приблизительно 155,5 тысячи тонн, из которых 64 процента добыто начиная с 1950 года. На протяжении XX века основная часть добываемого золота приходилась на ЮАР. В начале 70-х годов в этой стране добывалось около 1000 тонн золота ежегодно, или приблизительно 70 процентов от совокупной добычи этого металла в мире. В последующие два десятилетия ситуация в мировой добыче золота изменилась, так как объемы добычи в ЮАР сокращались, в то время как в других государствах они увеличивались. Изменения в объемах добычи золота в 1980—2005 годах представлены на рисунке 1.2.

Рисунок 1.2. Объемы добычи золота в  мире (1980-2005 годы)

Таким образом, в начале XXI века ЮАР пока остается лидером по добыче золота. В 2005 году в совокупной добыче золота доля ЮАР составила около 12 процентов, что равняется 296 тоннам. За ЮАР следуют Австралия (263 тонны — 10 процентов) и США (262 тонны — 10 процентов).

Наиболее впечатляющий скачок в объемах добычи золота за последние десять лет был осуществлен в Индонезии и Перу. В 1992 году в этих странах добывали всего около 2 и 18 тонн металла соответственно, а в 2005 году в Индонезии уже было добыто 167 тонн золота, в Перу — 207 тонн. На рисунке 1.3 представлены данные о доле добычи золота в 2005 году.¹

Добыча золота осуществляется по всему  миру, на всех континентах, за исключением Антарктиды. Золото добывается как в развитых странах (ЮАР, США, Австралия), так и в наиболее бедных. При этом золоту принадлежит значительная доля в экспорте товаров в некоторых из таких государств. Например, в Гане экспорт золота составляет 1/3 от общего объема экспорта товаров, а в Мали — около половины.

Месторождения золота встречаются довольно часто, однако не все они подлежат разработке. Так, например, наиболее богатые месторождения в ЮАР содержат от 8 до 10 грамм золота на одну тонну руды (то есть соотношение составляет 8—10:1 000 000). Встречаются также месторождения, содержащие 1—3 грамма золота на одну тонну. Следовательно, производственные издержки на таких разработках весьма велики, и иногда добыча золота, как ни странно, является нерентабельной. В среднем сегодня общие издержки по добыче золота составляют около 11 долларов США на один грамм (или приблизительно 340 долларов США за тройскую унцию).

Рисунок 1.3. Соотношение добычи золота по регионам в 2005 году

В 2000—2005 годах добывающие компании обеспечивали ежегодно в среднем 62 процента от общего предложения золота на международном рынке за счет новой добычи данного металла. Еще около 22—23 процентов от общего предложения золота в указанный период было обеспечено за счет повторной переработки ранее использованного металла — так называемого золотого скрапа (scrap). К нему относится золото, которое выделено из ранее изготовленных предметов (в том числе промышленных отходов) и переплавлено в слитки. Основной составляющей переработанного золота являются переплавленные ювелирные украшения и утилизированные детали электронного оборудования, содержащие золото.

Предложение золотого скрапа во многом зависит от экономической ситуации и движения цены на золото. На рисунке 1.4 отражена динамика предложения золотого скрапа на мировом рынке в период с 1995-го по 2005 год.

Рисунок 1.4. Предложение золотого скрапа на мировом рынке С 1995-го по 2005 год

Как видно на рисунке 1.4, в 1998 году наблюдался скачок предложения золотого скрапа, обусловленный Азиатским кризисом 1997—1998 годов. Причем около 300 тонн от общего объема предложения золотого скрапа было аккумулировано в Южной Корее в результате проведения общенациональной кампании с целью выхода из финансового кризиса.

Еще одной составляющей совокупного предложения золота на мировом рынке является его предложение со стороны центральных банков. Так, например, осуществляя продажу части золотых резервов, центральные банки в период с 2001-го по 2005 год формировали около 15 процентов от совокупного предложения.

Основная доля конечного спроса на золото формируется за счет спроса на ювелирные изделия. За последние пять лет эта величина в среднем равнялась 77 процентам. В результате емкость рынка ювелирных изделий из золота в 2005 году составила около 40 миллиардов долларов США (в средних ценах за 2005 год). Спрос на ювелирные изделия зависит и от многих культурных, а также социальных факторов, однако существуют поведенческие особенности потребителей, характерные для всех стран. Так, например, спрос на ювелирные изделия носит сезонный характер и обусловлен различными праздниками (Рождество, Новый год) или национальными традициями.

Промышленность и медицина (в  большей степени стоматология) формируют  около 11 процентов конечного спроса, что за период с 2001-го по 2005 год составило  приблизительно 400 тонн ежегодно. Около 2/3 этого золота было использовано в электронной промышленности.

Как уже упоминалось, золото приобретается  не только с целью его потребления, но и с целью сбережения и инвестирования средств или формирования золотых резервов для диверсификации рисков.

Можно выделить две составляющие инвестиционного спроса на золото: индивидуальные инвестиции (то есть инвестиции со стороны частных лиц) и институциональные инвестиции (то есть инвестиции со стороны инвестиционных фондов, пенсионных фондов и т. д.). Основная доля индивидуальных инвестиций приходится на Азию. Например, на

Ближнем Востоке  золото (в частности, ювелирные украшения) приобретается в основном именно как объект для вложения и сбережения средств.

1.2. Торговля золотом и его  производными

Очевидно, что золото активно торгуется  на международном рынке. Операции с золотом осуществляются как на межбанковском рынке, так и через биржи. Основная доля операций по покупке-продаже золота приходится именно на межбанковский рынок. Сделки на межбанковском рынке заключаются напрямую между участниками, минуя биржи. На межбанковском рынке совершаются сделки типа спот, а также заключаются срочные контракты (форварды, опционы, свопы). Сделка спот представляет собой операцию по покупке-продаже золота с осуществлением расчетов в течение двух дней со дня заключения сделки. Соответственно, расчеты по срочным контрактам производятся в период, превышающий два дня с момента совершения сделки. Количество и объемы срочных контрактов, заключаемых на межбанковском рынке, также превышают аналогичные показатели организованных рынков. Обусловлено это тем, что стороны по сделке могут напрямую оговорить свои условия и требования и тем самым более эффективно управлять своими рисками. Таким образом, при заключении сделок на межбанковском рынке фактически допускается индивидуальный подход к каждой сделке, чего нельзя сказать о сделках, совершаемых на биржах.

Межбанковский рынок  функционирует 24 часа в сутки, однако число осуществляемых на нем операций варьируется в зависимости от того, какие региональные рынки открыты для совершения операций. Основными центрами межбанковской торговли золотом по традиции являются Лондон, Нью-Йорк и Цюрих. Минимальный размер сделки с золотом на этих рынках составляет около 1000 унций. Как правило, все добывающие компании и центральные банки осуществляют операции с золотом через Лондон и Нью-Йорк (обслуживает также ювелирную отрасль и промышленность), и через этот же рынок проводится основная доля спекулятивных и инвестиционных операций. Цюрих специализируется на реальных поставках золота для ювелирной отрасли и промышленности. Такие центры торговли золотом, как, например, Дубаи (ОАЭ), оказывают существенное влияние и на международную торговлю золотом. Они, как правило, специализируются на торговле ювелирными украшениями и мерными слитками (до 1 кг) и ориентированы на частных лиц.

Операции с золотом производятся через брокерские конторы. Крупнейшие из них являются членами Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов (London Bullion Market Association). Дважды в день пять членов этой ассоциации производят котировку цены на золото на основе сложившегося спроса и предложения (сегодня в данную пятерку входят Deutsche Bank, Societe Generale, HSBC, Scotia Mocatta и Barclays Capital, но состав участников может меняться).

При сопоставлении спроса и предложения  на золото устанавливается так называемый лондонский фиксинг. Процесс фиксинга напоминает открытый аукцион. Участники рынка размещают свои ордера на покупку-продажу золота с целью заключить сделку с одним из участников пятерки либо с любым другим дилером, работающим с одним из членов пятерки в период установления фиксинга. Представители каждого из членов пятерки анализируют все ордера и устанавливают пробную цену, преобладающую на рынке (то есть цену, по которой готово заключить сделку наибольшее количество участников торговли золотом). Затем пробная цена проходит процесс согласования со всеми заинтересованными участниками, в результате чего она либо понижается, либо растет. Таким образом, пройдя несколько этапов согласования, цена на золото в конечном итоге фиксируется на определенном уровне. Подобный процесс установления цены предоставляет возможность практически любому участнику торговли золотом принять участие в ценообразовании на этот металл.

В последующем лондонский фиксинг  используется при расчете цены долгосрочных контрактов на золото, а также при расчете текущей рыночной цены на других рынках. При этом, как правило, применяется второй фиксинг, который рассчитывается во второй половине дня по лондонскому времени. Обусловлено это тем, что в данный период одновременно заключаются сделки на рынках США, Европы, Ближнего Востока и в Африке. В итоге на международном рынке золота одновременно функционирует наибольшее количество участников и в результате сопоставления сложившегося спроса и предложения определяется наиболее реальная цена на золото.

Наряду со сделками типа спот, предполагающими  поставку физического золота и его оплату в течение двух дней после совершения сделки, на международном рынке золота заключаются сделки со срочными инструментами. Срочные сделки применяются участниками международного рынка золота как с целью хеджирования рисков по операциям с золотом, так и для осуществления спекулятивных операций.

На межбанковском рынке заключаются сделки типа форвард, опцион и своп. Форвард представляет собой соглашение о покупке или продаже определенного количества золота по фиксированной в момент подписания соглашения цене на определенную дату в будущем. Условия форвардного соглашения оговариваются сторонами по сделке в момент ее совершения и, соответственно, могут носить индивидуальный характер в каждом конкретном случае. Данные возможности при заключении форвардного соглашения позволяют более гибко реагировать на изменения рыночной конъюнктуры.

Опцион — контракт, дающий право  покупателю опциона, но не обязывающий  купить (опцион колл) или продать (опцион пут) оговоренное в момент заключения контракта количество золота по определенной цене в будущем. Различают европейский и американский опционы. Европейский опцион не может быть исполнен до наступления заранее оговоренной в момент подписания контракта даты. Такие опционы преобладают на лондонском рынке драгоценных металлов. Американский опцион может быть исполнен в любой день до наступления даты совершения сделки, включая данную дату. Связано это с тем, что опционы указанного типа заключаются на торгах Нью-Йоркской коммерческой биржи (NYMEX) и, следовательно, могут быть завершены через обратную сделку без реальной поставки металла в любой день до наступления оговоренной даты совершения расчетов по ней.

Операция типа своп представляет собой срочную сделку, состоящую из двух этапов: начинается сделка с совершения операции типа спот на покупку (продажу) драгоценного металла с одновременным заключением между котра-гентами обратной форвардной сделки на продажу (покупку) такого же количества золота. Это наиболее распространенный вид свопа, однако существуют и другие его разновидности. Например, своп по качеству предусматривает одновременную покупку (продажу) металла одного качества против продажи (покупки) золота другого качества. Сторона, продающая золото более высокого качества, получает премию. Своп по местонахождению предусматривает покупку (продажу) золота в одном месте (например, в Лондоне) против продажи (покупки) его в другом месте (например, в Цюрихе). А поскольку, в зависимости от конъюнктуры рынка, золото в одном и том же месте может стоить дороже, в этом случае одна из сторон получает компенсирующую премию.

Торговля производными по золоту осуществляется через организованные рынки — биржи. Подавляющий объем биржевой торговли приходится на Нью-Йоркскую коммерческую биржу. На торгах, которые проходят в ее товарной секции COMEX, совершаются сделки с фьючерсами и опционами. Фактическая поставка по таким сделкам заключается в передаче складской квитанции. Однако типичным для этого рынка фьючерсных контрактов является то, что подавляющее большинство контрактов завершаются до даты поставки. Весь процесс торговли производится по контрактам с фиксированным сроком до шести месяцев. Средний ежедневный объем операций с фьючерсами в секции COMEX составляет около 35 000 контрактов, что соответствует 100 тоннам металла каждый день, или 25 000 тоннам в год. Средний объем операций на рынке опционов — приблизительно 20 процентов от объема сделок с фьючерсными контрактами. На другой крупнейшей бирже производных по золоту — Токийской товарной бирже, объем операций, осуществляемых со срочными контрактами, составляет приблизительно 1/3 от объема операций, совершаемых в секции COMEX.

Таким образом, на организованных рынках (биржах) преобладают фьючерсные контракты, которые, по сути, представляют собой форвардные контракты, но со стандартизированными условиями заключения (стандартные суммы контрактов, сроки обращения, даты исполнения и т. д.). По сравнению с форвардным контрактом у фьючерсного существует ряд преимуществ:

•   торговля фьючерсными контрактами происходит на торговых площадках (биржах) через брокерские фирмы, являющиеся членами биржи, что уменьшает вероятность злоупотреблений, имеющихся при работе с конкретным участником рынка спот;

•     устраняется риск потери активов клиента в случае банкротства брокерской компании, так как учет и хранение активов осуществляются независимой от брокера клиринговой палатой, обслуживающей биржу, используется единая специализированная система клиринга, расчетов и гарантии исполнения, повышающая безопасность и скорость расчетов;

•     система предоставления беспроцентных кредитов (“кредитное плечо”) — внеся сумму в счет пополнения гарантийного депозита, можно производить операции с фьючерсными контрактами на сумму, в десятки раз превышающую размер гарантийного взноса;

•     фьючерсный контракт подлежит закрытию в определенный, заранее оговоренный срок.

Однако имеются у фьючерсных контрактов и недостатки по сравнению с форвардными, в частности, к ним относятся:

•     фиксированная дата исполнения (может возникнуть временной разрыв между срочной и спот-компонентами сделки);

•     “поставочность”  многих контрактов (если не удалось закрыть контракт до даты исполнения, участник обязан выйти на поставку);

•     для поддержания  позиции необходимо обеспечить гарантийный депозит (может быть достаточно большим при резком изменении цены на золото);

•     осуществление хеджирования затруднительно, если условия фьючерсного  контракта не совпадают с потребностями хеджера (несовпадение срока действия фьючерсного контракта и потребностей хеджера, несовпадение размера фьючерсного контракта и потребностей хеджера).

Расчеты по операциям с золотом осуществляются на тех же принципах, что и расчеты по операциям с иностранной валютой. Все они производятся через клиринговые компании, специализирующиеся на операциях с золотом и функционирующие на тех же основаниях, что и валютный клиринговый банк, с той лишь особенностью, что они осуществляют и физическую поставку золота. Следовательно, для того чтобы производить операции на межбанковском рынке безналичного металла, необходимо иметь счет в одной из клиринговых компаний. При расчетах в основном используются доллары США.

На рынке безналичного металла, или бумажном рынке, не предусматривается физическое перемещение металла. Переход права собственности происходит путем записи по определенным “металлическим” счетам, на которых ведется учет в граммах или унциях. Они привязаны к конкретным центрам торговли золотом. Во многом эти счета аналогичны валютным счетам: по ним учитывается задолженность банка перед своим клиентом, выраженная в определенном количестве металла.

Для зачисления металла на счет необходимо доставить золото в хранилище  банка либо приобрести его у любого участника межбанковского рынка. С данного счета можно также получить физический металл. Если он находится в хранилище банка, дополнительные расходы за хранение не взимаются и проценты по таким счетам не начисляются.

Когда необходимо привлечь золото на счет или, наоборот, разместить его на определенный срок, осуществляют депозитные и кредитные операции с золотом. По таким операциям производится начисление процента, который уплачивается в иностранной валюте.

Операции с золотом осуществляются как частными владельцами, так и органами денежно-кредитного регулирования. Центральные банки и международные организации владеют приблизительно 1/5 мировых запасов золота в качестве резервного актива. Основная часть резервного золота сосредоточена в Европе и Северной Америке. В среднем золото составляет 10 процентов от общей величины золотовалютных резервов, хотя это соотношение очень условно, так как в зависимости от государства данная цифра может сильно отклоняться от средней величины. Наряду с покупкой и продажей золота центральные банки предоставляют золотые займы и заключают свопы, а также другие производные контракты.

1.3. Роль золота в денежно-кредитной  системе

Можно выделить следующие факторы, обусловливающие необходимость поддержания части резервов в золоте.

1. Формируя любой портфель активов, необходимо помнить о диверсификации рисков, влияющих на стоимость этих активов. Любая стратегия диверсификации резервов будет обеспечивать меньшее изменение совокупной стоимости активов, включенных в состав резервов, по сравнению с применением в качестве резерва какого-либо одного актива. Золото отлично диверсифицирует золотовалютные резервы, хотя его цена может колебаться так же, как могут колебаться и обменные курсы, и процентные ставки по валютам, входящим в состав резервов. Это обусловлено тем, что стоимость золота определяется исходя из спроса и предложения на рынке золота, тогда как курсы иностранных валют зависят как от экономических, так и политических факторов. Таким образом, цена золота двигается, как правило, в противоположном направлении по отношению к изменению обменных курсов иностранных валют, что увеличивает эффективность использования золота в качестве составляющей золотовалютных резервов.