Золотодобыча в России

 Введение

История золота тесно связана с историей развития человечества. Тысячелетиями золото являлось мировыми деньгами, составляя основу валютно-финансовых отношений между государствами.

Сейчас, когда доллар, евро и иена являются основными валютами в мире, было бы ошибкой игнорировать роль золота. Золото на сегодняшний день - второе по важности резервное средство.

Ошибочно предполагать, что Европа окажется заинтересованной в распродаже своих больших запасов золота. Никто из крупных держателей не заинтересован в снижении ценности такого важного резервного актива.

Обращение к золоту как к спасительному инструменту гарантии надежности инвестиций актуально не только для России, но и для мировой валютно-финансовой системы.

Все вышеизложенное, свидетельствующее об актуальности разработки вопросов теории и практики деятельности мирового рынка золота, предопределило выбор темы курсовой работы и рассматриваемый в нем круг вопросов.

Объектом исследования выступает мировой рынок золота.

Предмет исследования - экономические отношения, которые возникают в связи с функционированием мирового рынка золота.

Цель курсовой работы состоит в изучении современного состояния мирового рынка золота и его перспектив.

Исходя из цели исследования, в работе поставлены и решаются следующие основные задачи, определившие ее логику и внутреннюю структуру:

исследование структуры и принципов организации современного рынка золота;

анализ влияния различных факторов на цену золота;

изучить современное состояние мирового рынка золота;

рассмотреть основные перспективы развития мирового рынка золота.

В последние годы вопросы связанные с рынком золота все чаще обсуждаются отечественными экономистами. В частности, эти вопросы нашли отражение в работах С.В. Бажанина, С.В. Бурцева, В.И. Букато, Л.Н. Красавиной и др.

В качестве теоретической основы работы выступают труды российских и зарубежных ученых по вопросам функционирования и развитии мирового рынка золота.

Теоретическое представление возникновения золота.

Первоначально люди даже не представляли, сколь трудную экономическую задачу им предстояло решить, когда они приступили к товарному обмену. Племя, занятое животноводством, совершенно не знало, как - в каких меновых соотношениях - можно по справедливости обменять возникшие у него излишки мяса на зерно, выращенное земледельцами. А существо задачи состояло в том, чтобы открыть, найти общепризнанный всеми эквивалент (равный по стоимости товар), с помощью которого можно измерять стоимость всех без исключения товаров. Найти такую вещь, которая надежно устанавливала бы эквивалентность товарного обмена между всеми людьми. Естественно, без этой вещи не могло успешно развиваться товарно-рыночное хозяйство в рамках национальных границ и в международном масштабе.

Около 7 тысячелетий было затрачено на поиск данного экономического средства. Этот поиск велся опытным путем и расширялся по мере развития рыночных связей. Сначала в качестве равноценных товаров выступали случайные вещи. Затем на местных рынках выделялись наиболее ходовые товары, на которые можно было обменять другие полезности. Например, у греков и арабов это был скот, у славян - меха.

Требованиям международной торговли не соответствовали различные местные эквиваленты. В результате выделился один - признанный всеми народами - всеобщий эквивалент: деньги. Так было открыто «волшебное средство», способное превратиться, если угодно в любую желанную и заманчивую вещь.

Для выполнения роли денег наиболее подошло золото - благородный металл, обладающий большой сохранностью. Золото имеет также другие необходимые для всеобщего эквивалента качества: делимость, портативность (благодаря большому удельному весу золота требовалось меньше по сравнению, например, с медью), наличие в достаточном количестве для обмена (более благородный металл - платина встречается в природе реже), большую стоимость (добыча 1 кг золота требует больших затрат труда).

Золото в современном мире демонетизировано, то есть оно не выполняет денежных функций. Национальные валюты утратили золотое обеспечение, золото непосредственно не используется в международных расчетах. В то же время золото по-прежнему ценится как высоколиквидный товар, образуя составную часть финансовых резервов государства. Как страховой фонд золото используется при необходимости для покупки СКВ путем продажи его на рынках золота (Лондон, Цюрих и др.), на аукционах. Золото может служить залогом при получении кредитов от иностранных государств или международных организаций.

Золотодобыча в России   

Финансовый кризис привёл к оживлению мирового рынка золота, увеличению финансирования геологоразведочных работ и появлению проектов создания новых рудников. В России, как впрочем, и во всём мире, сильно возрос интерес финансистов, инвесторов и предпринимателей к золотодобывающей отрасли. Золотодобыча снова стала инвестиционно привлекательной. Основные факторы, сдерживающие развитие отрасли, это недостаточная интенсивность геологоразведочных работ и недостаточная консолидированность отрасли. Исправить ситуацию можно за счёт финансирования прогнозно-поисковых работ за счёт федерального бюджета и геологоразведочных работ за счёт средств недропользователей. Среднемасштабные поисково-разведочные работы должны финансироваться самими субъектами федерации в рамках предлицензионной подготовки. В настоящее время происходит реструктуризация отрасли. Во-первых, происходит укрупнение золотодобывающих компаний, путём слияния или поглощения более мелких компаний. Во-вторых, в отрасль пришли горно-металлургические гиганты из смежных отраслей. 
Российская золотодобывающая отрасль отличается сильной раздробленностью, наличием большого количества мелких золотодобывающих компаний. С распадом СССР количество золотодобывающих компаний постоянно росло, и к 2002 году их количество достигло 631. После этого рост прекратился и начался обратный процесс. Особенно знаменательным для Российской золотодобывающей отрасли является 2003 год. Год характерен большим количеством слияний и поглощений в золотодобывающей отрасли. Появились крупные золотодобывающие предприятия мирового уровня. Этот год можно охарактеризовать как год формирования устойчивой структуры рынка отечественной золотодобычи. В золотодобывающих регионах обозначились компании лидеры, объединившие значительные производственные мощности. Появились холдинги, добывающие до пяти и более тонн золота в год: ЗАО «Золотодобывающая компания Полюс», ОАО МНПО «Полиметалл», А/С «Амур», ОАО «Русдрагмет», ОАО «Бурятзолото», ОАО «Сусуманзолото», ОАО «Алданзолото». Холдинги осваивают месторождения и ведут добычу на территориях нескольких областей и республик.

                   Объёмы добычи золота в 2004 году:     

1.ЗАО ЗДК «Полюс»................................34,0 тонны. 
     2.ОАО «МНПО «Полиметалл»......................6,8 тонны. 
     3.ЗАО АС «Амур»......................................6,6 тонны. 
     4.ООО «Руссдрагмет» ...............................6,1 тонны. 
     5.ОАО «Бурятзолото»................................4,9 тонны. 
     6.ОАО «Алданзолото»................................4,8 тонны. 
     7.ОАО «Покровский рудник»......................4,7 тонны. 
     8.ЗАО «Южуралзолото».............................4,1 тонны. 
     9.ОАО ЗРК «Омолонская»..........................3,9 тонны.         

Общая добыча девяти компаний............................75,9 тонн золота в год.         

Более крупные золотодобывающие компании имеют преимущества перед своими мелкими соседями. Только достаточно крупные компании могут финансировать геологоразведочные работы на своих объектах и на прилегающих территориях или же организовать собственные геологические подразделения. Крупные компании более финансово устойчивы, чем мелкие, с ними охотнее сотрудничают отечественные и иностранные банки и инвестиционные структуры. Крупные компании нацелены на приобретение крупных активов золотодобывающих компаний и лицензий на разработку крупных месторождений. В это число входят предприятия с участием иностранных компаний: Kinross Gold Corporation (США), Peter Hambro Mining Plc (Великобритания), Celtic Resources Holding Plc (Ирландия), Bema Gold Corporation (Канада), High River Gold Mines Ltd. (Канада), Highland Gold Mining Ltd. (Великобритания), TransSibеrian Gold (Великобритания), AngloGold Ashanti (ЮАР), Puma Minerals, Barrick Gold Corporation (Канада), Rio Tinto (Австралия).          

В результате диверсификации своей деятельности на российский рынок драгоценных металлов также внедрились крупные недропользователи (компании и холдинги) из других добывающих отраслей (ОАО «ГМК «Норильский никель», АК «Алроса», Группа СУАЛ, Уральская горно-металлургическая компания, «Русский алюминий», и др.).

Рынок золота в России

Основным сектором рынка драгоценных металлов является рынок золота. Организационно рынок золота представляет собой консорциум из нескольких банков, уполномоченных совершать сделки с золотом. Они являются посредниками между продавцами и покупателями золота, собирают их заявки, сопоставляют их и по взаимной договорённости фиксируют средний рыночный курс золота (обычно два раза в день)

Рынок золота как часть рынка драгоценных металлов и драгоценных камней начинает развиваться и в Российской Федерации .

Предпосылки к созданию российского рынка драгоценных металлов и драгоценных камней были заложены Указом Президента РФ от 15 ноября 1991 г. «О добыче и использовании драгоценных металлов и алмазов на территории РСФСР». И постановлением Правительства РФ от 4 января 1992г. « О добыче и использовании драгоценных металлов и алмазов на территории РФ и усиления государственного контроля за их производством и потреблением». Этим же постановлением был поставлен вопрос о создании биржи драгоценных металлов, драгоценных камней и изделий из них.

Первыми этапами становления российского рынка драгоценных металлов и драгоценных камней в соответствии с Указом Президента от 16 дек. 1993 № 2148 стало:

1. Предоставление коммерческим банкам права совершать сделки с указанными ценностями.

2.Создание биржи драгоценных металлов и драгоценных камней.

Дальнейшее развитие российского рынка драгоценных металлов связано с созданием специализированной биржи драгоценных металлов, а также с развитием банковских операций по физическому перемещению слиткового золота, по его учёту и хранению.

Виды банковских операций с золотом

Процесс получения крупного кредита под залог золота тот же, что и под залог любых товарно-материальных ценностей. Заемщик подает в банк заявление, прилагает к нему другие требуемые кредитором документы и заключает с банком два договора: кредитный и о залоге.

При залоговом займе золото остается собственностью Центрального банка РФ.

В случае с операциями своп владелец золота меняется, то есть золото переходит от Центрального банка к его партнеру по сделке из частного сектора на весь период данной операции.

Своп (англ. swap - обмен, менять) с золотом - это операции по одновременной покупке и продаже определенного количества золота при условии расчетов по ним на разные даты по разным ценам: по цене спот и форвардной цене.

Цена спот (англ.spot - наличный, немедленно оплачиваемый) - это цена наличной сделки. При споте обмен золото- рубли (или золото - валюта) производится немедленно, как правило, в течение двух рабочих дней, не считая дня зачисления сделки. Основной курс спотовых сделок - это курс телеграфного перевода.

Форвардная цена (англ. forward - передний, заблаговременный) - это цена, зафиксированная в срочном контракте, по которому золото обменивается на рубли или валюту через определенный срок в будущем. Таким образом, происходит обмен одного и того же количества золота на деньги между инвесторами (банками, компаниями и т.п.) и специально уполномоченными банками.

Своп с золотом - это покупка-продажа золота на определенный срок по цене спот с гарантией последующей продажи-покупки этого объема золота по форвардной цене, то есть по цене, зафиксированной в контракте. Из этого можно сделать вывод, что своп с золотом означает подписание двух отдельных контрактов по обмену золото - деньги в одно и то же время. Эти контракты имеют противоположную направленность и разные даты расчетов.

В международных сделках своп объем сделки установлен в тройских унциях, а цена золота - в долларах США за 1 тройскую унцию. Для сделок на российском рынке золота объем сделки следует устанавливать в граммах, а цену золота - в рублях или долларах США за 1 грамм.

Золото - рубль своп усиливает связь рынка драгоценных металлов с денежным рынком и, прежде всего, с депозитным сектором этого рынка.

Появление на рынке драгоценных металлов мерного золота значительно расширяет возможности и объемы операций своп, так как в них уже могут участвовать мелкие инвесторы. Минимальная сумма сделки своп с мерным золотом может быть 10 млн руб. и менее. Можно проводить золото - валютные свопы, то есть обмен золота на иностранную валюту и обратно.

Арбитраж - операции по купле-продаже валютных ценностей с целью получения прибыли. Из драгоценных металлов арбитражные операции проводятся в основном с золотом. Инвестор, осуществляющий арбитражные операции, называется арбитражером.

Виды арбитража с золотом:

1. Временный - операция, проводимая с целью получения прибыли от разницы цен на золото во времени. Суть: арбитражер покупает золото по сегодняшней цене, хранит его в сейфе какое-то время и продает по цене выше цены покупки. Однако из-за незначительного колебания цены золота этот вид арбитража распространен мало.

2. Пространственный - операция, проводимая с целью получения прибыли за счет различий в цене на золото на разных рынках золота, то есть производится покупка золота в одном банке и одновременная продажа его другому банку по более высокой цене.

Сегодня российский рынок золота находится в стадии становления, хотя законодательная база практически сформирована. Вторичный рынок не развит. Поэтому операции своп и арбитраж с физическим металлом почти не проводятся.

С целью ограничения рисков банков, получивших лицензию на осуществление операций с золотом, с 1.04.97 г. Банк России установил лимит суммарной величины открытых позиций в драгоценных металлах в соответствии с письмом Центрального банка РФ от 13.03.97 г. № 424 «О порядке регулирования открытых позиций по операциям с драгоценными металлами банками РФ».

Центральный банк РФ 21.03.97 г. издал Приказ № 02-97 «О введении в действие Положения «О порядке ведения бухгалтерского учета сделок купли-продажи иностранной валюты, драгоценных металлов и ценных бумаг в кредитных операциях».

Это положение определяет принципы ведения бухгалтерского учета сделок купли-продажи различных финансовых активов с даты заключения сделки до даты валютирования (оговорения сторонами даты поставки средств на счета контрагента), если дата заключения сделки и дата валютирования не совпадают.

Заключение

Основным сектором рынка драгоценных металлов является рынок золота. Организационно рынок золота представляет собой консорциум из нескольких банков, уполномоченных совершать сделки с золотом.

Географическая структура добычи золота в мире за последние два десятилетия радикально изменилась. Крупным продуцентам золота по-прежнему остаются ЮАР США и Австралия.

Основными потребителями золота являются: ювелирная промышленность;

электронная и другие отрасли экономики; стоматологическая промышленность и медицина; частные тезавраторы и инвесторы.

Вопреки юридической демонетизации золота оно играет определенную роль в международных валютно-кредитных отношениях. Золото в современных условиях сохраняет определенные качества валютного металла, т.е. чрезвычайных мировых денег.

Формирование рыночной цены золота - многофакторный процесс: она колеблется в зависимости от экономических, политических, спекулятивных факторов. В их числе: экономическая и политическая обстановка, объем промышленного потребления золота и инвестиционно-тезаврационного спроса, инфляция, колебания ведущих валют и процентных ставок, распространение альтернативных золоту финансовых инструментов, используемых для страхования рисков.

Перспективы рынка золота оцениваются позитивно, но в последнее время, можно сделать вывод о заметном снижении интереса к драгметаллам. Усиление склонности инвесторов к риску и растущие вместе с этим фондовые индексы существенно сократили инвестиционный спрос на золото, который на текущий момент является одним из главных факторов, определяющих динамику котировок желтого металла.

Определение опциона и участники контракта

Опцион (оption) - контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить или продать определенный актив по заранее оговоренной цене в рамках определенного периода времени.

Опционы являются мощным и гибким инструментом, позволяющим использовать разнообразные торговые стратегии. В то же время следует помнить, что опционы достаточно сложный инструмент. В первую очередь опасность представляют короткие продажи опционных контрактов, так как они могут принести неограниченные убытки.

Обычно в году назначается 4 месяца истечения контрактов, следующих друг за другом с промежутком в три месяца. Днем истечения контрактов обычно является суббота, следующая за третьей пятницей месяца истечения контрактов.

Различные сделки с опционами могут быть инициированы как в интересах базисных активов, так и в интересах самих опционов как самостоятельных объектов торговой деятельности, а клиенты, осуществляющие сделки с опционами, подразделяются на хеджеров и спекулянтов.

В обязанности покупателя опциона входит своевременная уплата премии, а в обязанности подписчика опциона -  предоставление в клиринговую палату (расчетную фирму) строго определенных гарантий выполнения своих обязательств (маржу) в виде залога денег или ценных бумаг, обычно около 20% от валовой рыночной стоимости базисных активов. Маржа для подписчика опциона купли равна 20 процентам рыночной стоимости базисного актива минус разность между ценой исполнения и текущей рыночной ценой базисного актива.

Маржа для подписчика опциона продажи равна 20 процентам рыночной стоимости базисного актива плюс разность между ценой исполнения и текущей рыночной ценой базисного актива. Величина маржи не должна быть меньше 3% от рыночной стоимости базисного актива. Размеры комиссионных клиентов брокерским фирмам за покупку или продажу опционных контрактов не фиксируются в спецификациях опционных контрактов, а определяются на основе договоренности.

Option Buyer. Holder. Покупатель опциона. Держатель опциона -- сторона опционной сделки, платящий продавцу премию и имеющий право, но не обязанность купить (опцион колл) или продать (опцион пут) базовый актив по фиксированной цене.

Option Seller. Writer. Продавец опциона. Подписчик опциона -- сторона опционной сделки, получающий от покупателя премию, но принимающий на себя обязательства поставить базовый актив по фиксированной цене.

Существует множество видов опционов: опцион на покупку (опцион 
“колл”), опцион на продажу (опцион “пут”), двойной опцион (опцион 
“стрэддл”), “бабочка” (“баттерфляй”), опцион “в деньгах”, “голый” опцион и т.д. Каждый из этих опционов призван решать свои специфические задачи. Но все опционы объединяет одно: для покупателей опционов последние, по сути, являются, с одной стороны, механизмом страхования от наступления неблагоприятных событий (прежде всего, падения или роста курсовой стоимости актива), с другой стороны, - покупатели опционов приобретают возможности роста. Что касается продавцов опционов, то их движущим мотивом является надежда на ненаступление благоприятных для покупателей исходов, когда последние не будут исполнять опцион, либо, по крайней мере, надежда на то, что полученная прибыль перевесит сумму, выплачиваемую по обязательствам.

В спецификациях опционных контрактов может указываться следующая информация стиль опциона; единица торговли; месяц истечения контракта; день истечения контракта; день поставки или расчета; день исполнения; последний день торговли; множитель; способ котировки цены опциона; минимальная флуктуация цены; расчетная цена при исполнении; интервалы цены исполнения; способ введения новых цен исполнения; способ выплаты премии подписчику; часы торговли; способ исполнения опциона; расчет маржи подписчика; ограничения.

Сегодня опционами торгуют на многих зарубежных биржах, начинают торговать и в России. Кроме срочных сделок на покупку или продажу обыкновенных акций заключаются опционные контракты на фондовые индексы, на облигации, товары и иностранную валюту. В настоящее время в США опционами торгуют на шести биржах:

CBOE - Chicago Board Options Exchange

CME - Chicago Mercantile Exchange

AMEX - American Stock Exchange

NYSE - New York Stock Exchange

PSE - Pacific Stock Exchange

PHLX - Philadelphia Stock Exchange

В Европе наиболее популярной биржей по торговле опционами является LIFFE - London International Financial Futures and Options Exchange.

Виды опционов

Опционы “колл” и “пут”

Опционы бывают двух типов: опционы, которые дают право купить - опционы купли (call options), и опционы, которые дают право продать - опционы продажи (put options).

Опцион “колл” дает его владельцу право купить акции (или любой другой актив) по особой цене, именуемой ценой исполнения, или ценой сделки (по-английски это цена “страйк”). В некоторых случаях опцион может быть реализован только в один определенный день, такой опцион называют европейским. В других случаях опцион может быть реализован либо в установленный день, либо за срок до него, и такой опцион называют 
“американский колл”.

Рассмотрим для простоты европейский “колл” с ценой исполнения 100 руб.

Если цена акции в это время окажется ниже этой величины, никто не будет платить 100 руб., чтобы получить акции с помощью опциона “колл”. В этом случае наш опцион “колл” обесценится, и мы им просто не воспользуемся. С другой стороны, если цена акции окажется выше 100 руб., это даст нам возможность воспользоваться своим правом купить акции. В этом случае стоимость опциона будет равна рыночной цене акции, за вычетом 100 руб., которые мы должны заплатить, чтобы купить этот опцион. 
Опцион “пут” дает его владельцу право продать акции (либо иной актив - прим.) по цене исполнения. В рассмотренном выше примере с ценой исполнения 100 руб. опцион не будет ничего стоить, если цена акции в момент исполнения окажется выше цены исполнения, и будет стоить (в размере разности между ценой исполнения и рыночной ценой), если цена акции окажется ниже цены исполнения.

Опционы на акции

Опционы на акции предусматривают покупку или продажу определенного количества списочных акций (обычно 100 или 1000 штук) по зафиксированной в контракте цене. Совокупная цена исполнения и совокупная премия одного опционного контракта получается умножением цены исполнения и премии на число акций в контракте. Опционы на акции в большинстве своем являются опционами американского стиля с физической поставкой.

Владельцы акций, продавая опционы купли, преследуют различные цели: получение премии; за время действия опциона подписчики продолжают получать дивиденды на акции; заключаемые контракты часто представляют страховку от больших колебаний курса акций их портфеля.

Покрытые подписчики опционов купли имеют право на получение дивидендов на базисные акции до момента исполнения опциона. Однако, держатель опциона имеет право на получение дивидендов, если он исполнил опцион до даты регистрации владельцев акций, даже если назначенный подписчик опциона был уведомлен об исполнении опциона после даты регистрации.

Исполнение опциона продажи американского стиля перед датой регистрации владельцев акций, после которой наблюдается падение цены базисных акций, является выгодной стратегией держателя опциона.

Опционы на индексы акций

Индексные опционы обычно используются в качестве инструмента страхования широко диверсифицированного портфеля акций от риска падения их рыночной стоимости. Все индексные опционы являются опционами с расчетом за наличные и бывают как американского стиля, так и европейского.

При исполнении индексного опциона купли положительная разница между значением индекса и ценой исполнения, а для опциона продажи - между ценой исполнения и значением индекса - умножается на множитель, указанный в спецификации контракта.

Вычисленная таким образом сумма выплачивается наличными держателю опциона. Совокупная цена исполнения и совокупная премия индексного опциона получаются умножением цены исполнения и премии на множитель опциона.

Расчетная цена исполнения индексного опциона основывается на среднем уровне индекса в течение некоторого непродолжительного периода времени начала последнего торгового дня опциона.

При расчете справедливой стоимости индексного опциона предполагается, что его можно представить как акцию с известной ставкой дивиденда. Для расчетных целей учитываются только дивиденды, выплачиваемые в период действия опциона.

Валютные опционы

Валютный опцион обеспечивает покупателя опциона правом покупать или продавать иностранную валюту в определенный день или в течение определенного времени по фиксированному курсу. Валюта, в которой реализуется премия и цена исполнения опциона называется валютой торговли, а валюта, которая покупается или продается, называется базисной валютой.

Между валютными опционами и опционами на акции существуют некоторые различия, особенно в части, касающейся установления справедливой стоимости опциона. Большинство валютных опционов в настоящее время предполагает физическую поставку базисной валюты, но уже существуют валютные опционы с расчетом за наличные в единицах валюты торговли, например, на Фондовой бирже Филадельфии (PHLX - Philadelphia Stock Exchange).

Валютные опционы бывают как американского стиля, так и европейского. Отношение между стоимостью базисной валюты и размером премии опциона выражается следующим образом: если стоимость базисной валюты относительно валюты торговли возрастает, то премия опциона купли обычно возрастает, а опциона продажи - уменьшается.

Для определения совокупной цены исполнения и совокупной премии одного опционного контракта необходимо цену исполнения и премию умножить на единицу торговли.

Опционы на краткосрочные векселя и на долгосрочные облигации

Цена любой облигации непосредственно зависит от уровня существующей на рынке банковской процентной ставки. Поэтому опционные контракты на облигации заключаются в предположении уловить благоприятное изменение банковской процентной ставки, или наоборот, застраховаться от ее неблагоприятного изменения. При котировке цены исполнения опциона на долгосрочные облигации может быть использована как полная цена облигации с учетом купонного платежа, так и чистая цена облигации без учета купонного платежа. Все опционы на краткосрочные векселя и на долгосрочные облигации являются опционами европейского стиля с расчетом за наличные и основаны на доходности. Это значит, что при истечении контракта с держателем опциона производится расчет наличными, основанный на разности между величиной индекса базисной доходности и ценой исполнения опциона. Индекс базисной доходности равен годовой доходности к погашению облигации с ближайшим по времени выпуском и с указанным сроком  до погашения, умноженной на 10. Для казначейского векселя при расчете индекса базисной доходности используется годовая дисконтная процентная ставка векселя ближайшего по времени выпуска.

При исполнении на CBOE опциона, основанного на доходности, его расчетная цена исполнения вычисляется, исходя из доходности к погашению базисной облигации, назначенной Федеральным резервным банком Нью-Йорка в 2.30 в последний торговый день контракта.

Совокупная премия одного опционного контракта равна котировочной премии, умноженной на множитель опциона. Полная расчетная сумма при исполнении опциона равна разности расчетной цены при исполнении и зафиксированной в контракте цены исполнения,  множенной на множитель опциона.

Опционы на фьючерсные контракты

Единицей торговли опциона на фьючерсный контракт является один фьючерсный контракт с заданным месяцем поставки и с определенным базисным активом. Все опционы на фьючерсные контракты являются опционами американского стиля.

Опционы, которые истекают "в деньгах", автоматически исполняются согласно инструкции клиринговой палаты.

В опционах на фьючерсные контракты цены исполнения котируются в пунктах фьючерсной цены. Срок базисных фьючерсных контрактов обычно заканчивается вскоре после даты истечения опционного контракта. Держатель опциона купли на фьючерсный контракт при исполнении опциона открывает длинную позицию по фьючерсному контракту, а также получает сумму денег, равную превышению фьючерсной цены над ценой исполнения, а держатель опциона продажи - короткую и сумму денег, равную превышению цены исполнения над фьючерсной ценой.