Акции. 3

Акции.

Легальное понятие  акции и облигации закреплено в Федеральном законе от 22 апреля 1996 «О рынке ценных бумаг»[1]. Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющую права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации (абз.2 ст. 2). Акция – именная ценная бумага (абз.3 п.2 ст.25 Закона «Об акционерных обществах»).

Таким образом, акция дает право на:

- получение части  прибыли АО в виде дивидендов;

- участие в  управлении АО;

- на часть  имущества АО, остающегося после  его ликвидации.

Основной особенностью акции как ценной бумаги, отмечает Г.Н.Шевченко, является то, что предоставляемые  ею имущественные и неимущественные  права тесно связаны, переплетены  между собой, что позволяет сделать  вывод о том, что акция предоставляет  своеобразный комплекс прав - право  членства в корпорации, корпоративное  право. Признавая допустимость выделения  корпоративных ценных бумаг, следует  отметить условность такого выделения, поскольку корпоративные права  в целом, по своей сути, тяготеют к имущественным правам. Особенностью акций как корпоративных ценных бумаг, закрепляющих право участия  в делах акционерного общества, является предоставляемая ими возможность, при наличии определенного их количества, оказывать влияние на осуществление акционерным обществом  предпринимательской и иной деятельности[2].

Акции делятся  на два вида: обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенная  акция (ст.31 Закона «Об акционерных  обществах») предоставляет ее владельцу  права на:

- участие в  общем собрании акционеров АО  с правом голоса по всем  вопросам его компетенции;

- получение дивидендов;

- получение части  имущества АО в случае его  ликвидации (ликвидационной стоимости).

Привилегированная акция (ст.32 Закона об акционерных обществах») - предоставляет ее владельцу права  на:

- получение определенного  дивиденда;

- преимущественное  право на получение дивидендов;

- получение определенной  ликвидационной стоимости до  получения аналогичной стоимости  владельцами обыкновенных акций;

- участие в  общем собрании акционеров с  правом голоса при решении  вопросов о реорганизации или  ликвидации АО, о внесении изменений  и дополнений в устав АО, ограничивающих  права владельцев акций данного  типа.

Выпуск и отчет  об итогах выпуска подлежат государственной  регистрации независимо от типа акционерного общества (закрытое или открытое).

Информация о  выпуске при открытом размещении должна раскрываться.

Учет прав владельцев акций обеспечивается ведением эмитентом  или регистратором реестра владельцев акций (ст.8 Закона). Согласнописьму ФКЦБ от 24 марта 2004 г. №04-СХ-09/5118[3] передача ведения реестра владельцев именных ценных бумаг регистратору обязательна в случае, если число акционеров эмитента составляет более 50.

Акцентируем внимание на обзоре практики разрешения споров, связанных с отказом в государственной регистрации выпуска акций и признанием выпуска акций недействительным, приведенный в информационном письме Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 23 апреля 2001 г. №63[4]. Можно выделить следующие основные положения обзора:

- размещение  акционерным обществом части  дополнительных акций до государственной  регистрации их выпуска является  основанием для признания сделок  по размещению этих акций ничтожными, но не может служить основанием для отказа в регистрации данного выпуска акций для последующего размещения их в установленном законом порядке;

- представление  документов для государственной  регистрации выпуска акций, размещенных  при учреждении акционерного  общества, с нарушением установленного  срока не является основанием  для признания выпуска акций  недействительным

- выпуск акций  может быть признан недействительным  только в судебном порядке;

- в случае  нарушения эмитентом или регистрирующим  органом требований законодательства  о выпуске (размещении) и государственной  регистрации выпуска акций иск  о признании недействительным  их выпуска может быть предъявлен  государственным органом, указанным  в законе, либо заинтересованным  лицом, права и законные интересы  которого нарушены;

- выпуск акционерным  обществом дополнительных акций  подлежит признанию недействительным, если он осуществлен до полной  оплаты уставного капитала общества;

- нарушения требований  законодательства при проведении  эмиссии акций, в том числе  касающиеся условий формирования  уставного капитала общества, являются  основанием для признания выпуска  ценных бумаг недействительным;

- выпуск дополнительных  акций сверх количества объявленных  акций, предусмотренного уставом  акционерного общества или решением  собрания акционеров, либо при  отсутствии в уставе (решении  общего собрания акционеров) условия  об объявленных акциях признается  судом недействительным;

- представление  эмитентом регистрирующему органу  недостоверной информации при  регистрации выпуска акций и  отчета об итогах их размещения  является основанием для признания  судом выпуска акций недействительным;

- в случае  предъявления акционером иска  о признании недействительным  выпуска акций ответчиками должны  выступать акционерное общество  и регистрирующий орган.

Одной из особенностей акций как ценных бумаг является то, что акция в определенных законом  случаях может быть «раздроблена».

Как определено в п.3 ст.25 Закона «Об акционерных  обществах» если при осуществлении  преимущественного права на приобретение акций, продаваемых акционером закрытого  общества, при осуществлении преимущественного  права на приобретение дополнительных акций, а также при консолидации акций приобретение акционером целого числа акций невозможно, образуются части акций (далее - дробные акции).

Об образовании  части акций (дробных акций) действует Информационное письмо Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 26 ноября 2001 г. №ИК-09/7948[5]. Как разъяснено в вышеназванном письме, дробные акции образуются в случаях, когда приобретение целого числа акций невозможно, а именно:

- при осуществлении  преимущественного права на приобретение  акций, продаваемых акционером  закрытого общества;

- при осуществлении  преимущественного права на приобретение  дополнительных акций;

- при консолидации  акций.

Перечень случаев, при которых образуются дробные  акции, является исчерпывающим.

Дробная акция  обращается как целая акция. В  случае, если лицо приобретает две  и более дробных акции одной  категории (типа), то они образуют одну целую и (или) дробную акцию, равную сумме этих дробных акций. Акционер - владелец дробной акции имеет  права в объеме, соответствующем  части целой акции определенной категории (типа), которую составляет дробная акция.

Как мы уже подчеркивали, учет ценных бумаг, принадлежащих каждому  конкретному лицу, осуществляется на его лицевом счете (у держателя  реестра акций), который открывается  перед зачислением на него ценных бумаг.

Для того чтобы  акции перешли от одного лица к  другому, необходимо представить регистратору передаточное распоряжение, в котором  собственник выражает свою волю по поводу принадлежащих ему ценных бумаг. При этом закон не требует представлять регистратору договор купли-продажи акций. Как отмечает А.Молотников, такой порядок передачи акций открывает широкое поле для махинаций[6].

Приведем пример из практики:

«Президиум Высшего  Арбитражного Суда Российской Федерации  рассмотрел протест заместителя  Председателя Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации на решение  от 04.11.98, постановление апелляционной  инстанции от 18.12.98 Арбитражного суда города Москвы по делу №А40-25537/98-35-346 и  постановление Федерального арбитражного суда Московского округа от 22.02.99 по тому же делу.

Заслушав и  обсудив доклад судьи, Президиум  установил следующее.

Открытое акционерное  общество «Инвестиционный фонд «СахаИнвест» обратилось в Арбитражный суд  города Москвы с иском о возмещении акционерным банком развития «Промрадтехбанк» (далее - Промрадтехбанк) убытков в  сумме 3488835 рублей в связи со списанием  ответчиком со счета истца без  его распоряжения 35000 акций АО «Юганскнефтегаз».

Решением суда от 04.11.98 исковое требование удовлетворено  в сумме 2521488 рублей 61 копейки.

Постановлением  апелляционной инстанции от 18.12.98 решение в части взыскания  с ответчика убытков отменено, в удовлетворении иска отказано, считая вывод суда первой инстанции о  вине ответчика в причинении убытков  не соответствует фактическим обстоятельствам  дела.

Федеральный арбитражный  суд Московского округа постановлением от 22.02.99 отменил постановление апелляционной  инстанции, решение суда первой инстанции  оставил в силе.

В протесте заместителя  Председателя Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации предлагается принятые по делу судебные акты отменить, дело направить на новое рассмотрение.

Президиум считает, что протест подлежит удовлетворению по следующим основаниям.

Как установлено  судом, ответчик, являясь держателем реестра акционеров АО «Юганскнефтегаз», на основании передаточного распоряжения №133348, подписанного руководителем  брокерской фирмы «Рэпторс групп», произвел списание 35000 акций АО «Юганскнефтегаз» со счета истца и зачисление их на счет фирмы «Рэпторс групп». При  этом Промрадтехбанк не убедился в  полномочиях лица, подписавшего передаточное распоряжение.

Согласно пункту 1.1 договора поручения от 26.06.95 №26-1/95, заключенного между инвестиционным фондом «СахаИнвест» (доверителем) и  брокерской фирмой «Рэпторс групп» (поверенным), последней доверялось совершение сделок с ценными бумагами от имени и  за счет фонда. При этом было предусмотрено, что совершение поверенным сделки с  ценными бумагами включает в себя перерегистрацию ценных бумаг на имя доверителя, если он по сделке является покупателем, и перерегистрацию  на третье лицо, если доверитель является по сделке продавцом.

Таким образом, данным договором поручения поверенному  не предоставлялось права совершать  сделку в отношении себя.

По представленному  регистратору договору купли-продажи  от 14.08.95 №02-08Ю/95 сделка заключалась  поверенным в интересах поверенного, подписи за покупателя и продавца выполнены вице-президентом брокерской фирмы «Рэпторс групп» Поповым А.А.

В силу пункта 3 статьи 182 Гражданского кодекса Российской Федерации доверенность не дает поверенному  права совершать сделки от имени  представляемого в отношении  себя лично.

Решением Арбитражного суда города Москвы от 18.03.97 по делу №55-80 договор купли-продажи от 14.08.95 №02-08Ю/95 признан недействительным. Решение  вступило в законную силу.

В соответствии с п.5 действовавшего в момент перерегистрации  акций Положения о реестре  акционеров акционерного общества от 18.04.94 №840р держатель реестра акционеров осуществляет деятельность по ведению  и хранению реестра в соответствии с требованиями действующего законодательства Российской Федерации и обязан возместить причиненный ущерб в случае нарушений  этих требований, ошибок при внесении записей в реестр.

Поскольку судом  установлено, что в момент вынесения  решения о признании договора купли-продажи от 14.08.95 №02-08Ю/95 недействительным, акции на счете брокерской фирмы  «Рэпторс групп» не находились, правомерным  является требование о взыскании  с Промрадтехбанка убытков по правилам пункта 3 статьи 393 Гражданского кодекса Российской Федерации»[7].

При совершении сделок с акциями необходимо учитывать, что на сделки с акциями распространяются общие правила о сделках и  их недействительности, установленные  нормами главы 9 ГК РФ (с учетом специфики, связанной с особенностями правового  режима, обращения и учета акций). Поэтому, рассматривая сделки с акциями, следует исходить из общего понятия  сделки, которое приведено в ст.153 ГК РФ. В соответствии с ним под  сделкой с акциями следует  понимать правомерное юридическое  действие юридических или физических лиц, выступающих в качестве участников рынка ценных бумаг, направленное на установление, изменение или прекращение  акционерных правоотношений, опосредуемых владением акцией.

Как подчеркивают эксперты, главным юридическим средством  установления и определения содержания правовых связей между участниками  рынка ценных бумаг (акций) являются сделки. Именно сделки - тот правовой инструмент, с помощью которого указанные  субъекты устанавливают собственные  права и обязанности, определяя  тем самым юридические границы  своих взаимоотношений[8]. 

[1][1] Федеральный закон от 22 апреля 1996г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Собрание законодательства Российской Федерации. – 22 апреля 1996г. - №17. – Ст.1918.

[2] Шевченко Г.Н. Акция как корпоративная ценная бумага // Журнал российского права. - №1. - 2005 г. – с.52.

[3] Письмо Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 24 марта 2004 г. №04-СХ-09/5118 «О необходимости передачи ведения реестра владельцев именных ценных бумаг регистратору» // Вестник Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. - 30 апреля 2004 г. - №4.

[4] Информационное письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 23 апреля 2001 г. №63 «Обзор практики разрешения споров, связанных с отказом в государственной регистрации выпуска акций и признанием выпуска акций недействительным» // Вестник Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации. - 2001г. - №7.

[5] Информационное письмо Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 26 ноября 2001 г. №ИК-09/7948 «Об образовании части акций (дробных акций)» // Вестник Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. - 14 января 2002 г. - №12.

[6] Молотников А. Махинации с акциями // эж-ЮРИСТ. - №3. - 2004 г.

[7] Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 17 августа 1999 г. №2083/99 // Вестник Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации. - 1999 г. - №11.

[8] Харченко С.В. Правовое регулирование совершения сделок с акциями открытых акционерных обществ // Законодательство. - №11. - 2000 г.

Говоря о цене акции, обычно имеют в виду курсовую цену, но существует еще три разновидности цены акции, которые в частности зависят от типа рынка ценных бумаг.

Грамотному инвестору  обязательно должны быть известны такие  понятия, как первичный и вторичный  рынок ценных бумаг.

Первичный рынок ценных бумаг – это рынок, на котором предприятия-эмитенты продают свои вновь выпущенные ценные бумаги.

Вторичный рынок ценных бумаг – это фондовый рынок, на котором многочисленные инвесторы совершают операции купли-продажи с ценными бумагами, купленными на первичном рынке.

Основным рынком является вторичный, так как именно на нем происходит торговля ценными  бумагами, ранее выпущенными предприятиями-эмитентами. Одной из основных функций вторичного рынка ценных бумаг является установление курса ценных бумаг, то есть определения  такой рыночной цены, которая отражает спрос и предложение на эту  бумагу со стороны инвесторов.  
ПИФы, как правило, имеют дело со вторичным рынком ценных бумаг.

Цена акции  зависит от того, на каком рынке, первичном или вторичном, она  обращается.  
Обычно различают четыре цены акции:

• номинальная цена акции. Обычно указывается на самой акции, не имеет практически никакого значения для дальнейшего движения акции на рынке ценных бумаг и носит чисто информативный характер, указывая на величину долевого капитала;
• эмиссионная цена акции – это цена, по которой акция продается на первичном рынке (то есть сразу после эмиссии). Обычно эмиссионная цена отличается от номинальной, так как размещение акций эмитент производит, как правило, через посредническую дилерскую фирму (чаще всего инвестиционный банк). Дилер скупает у эмитента по согласованной цене выпущенную в продажу партию акций, которую реализует затем среди посредников;
• рыночная (курсовая) цена акции – это цена, по которой акция котируется (оценивается) на вторичном рынке ценных бумаг. Именно курсовая цена определяет реальную ценность данной акции. Когда говорят о цене акций, обычно имеют ввиду их курсовую стоимость;
• балансовая цена акции определяется на основе документов финансовой отчетности акционерного общества. Чаще всего это происходит в ходе аудиторских проверок для внесения акций компаний в список акций, котирующихся на определенной бирже.

Таким образом, доход акционера складывается из двух составляющих – курсовой цены акции и дивидендов. Кстати, между  этими двумя понятиями существует тесная взаимосвязь – акции тем  больше пользуются популярностью у  инвесторов, чем устойчивее динамика дивиденда к росту, пусть не очень  значительному, но постоянному. Именно постоянство роста дивиденда  и определяет устойчивость курса  акций. Поэтому, зачастую даже при отсутствии прибыли (или ее незначительном размере) дивиденд выплачивается акционерам и даже по нарастающей шкале по сравнению с предшествующими  периодами. Как только замирает ежегодный  рост дивидендов или стремительно падает вниз – падает и курс акций.

Этапы процедуры эмиссии  ценных бумаг:    

1. Принятие решения о размещении дополнительных акций – решения об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций;     

2. Утверждение решения о дополнительном выпуске ценных бумаг;     

3. Государственная регистрация дополнительного выпуска ценных бумаг;     

4. Размещение дополнительных акций;     

5. Государственная регистрация Отчета об итогах дополнительного выпуска ценных бумаг. 

Решение об увеличении уставного  капитала путем размещения дополнительных акций посредством открытой подписки принимается: 

•   Советом директоров акционерного общества единогласно всеми членами Совета директоров, если в соответствии с уставом общества Совету директоров предоставлено право принимать такое решение, и, если размещению подлежит не более 25% от ранее размещенных обыкновенных акций; 

•   Общим собранием акционеров акционерного общества большинством голосов акционеров – владельцев голосующих акций, принимающих участие в собрании, если размещению подлежит не более 25% от ранее размещенных обыкновенных акций, и, если по данному вопросу не было достигнуто единогласия всеми членами Совета директоров (если Совету директоров в соответствии с уставом общества предоставлено право принимать такое решение); 

•   Общим собранием акционеров акционерного общества большинством в три четверти голосов акционеров – владельцев голосующих акций, принимающих участие в собрании, если необходимость большего числа голосов для принятия этого решения не предусмотрена уставом общества, и, если размещению подлежит более 25% обыкновенных акций от ранее размещенных обыкновенных акций.   

Решение об увеличении уставного  капитала путем размещения дополнительных акций посредствомзакрытой подписки принимается: 

•   Только общим собранием акционеров акционерного общества большинством в три четверти голосов акционеров – владельцев голосующих акций, принимающих участие в собрании, если необходимость большего числа голосов для принятия этого решения не предусмотрена уставом общества.   

Решение о дополнительном выпуске ценных бумаг  утверждается: 

•    Советом директоров акционерного общества большинством голосов членов Совета директоров, присутствующих на заседании Совета директоров; 

•    Общим собранием акционеров акционерного общества большинством голосов акционеров – владельцев голосующих акций, принимающих участие в собрании, если в соответствии с уставом общества функции Совета директоров акционерного общества исполняет общее собрание акционеров. 

Отчет об итогах дополнительного  выпуска ценных бумаг  утверждается: 

•    Единоличным исполнительным органом акционерного общества, если уставом общества принятие решения по данному вопросу не отнесено к компетенции коллегиального исполнительного органа или Совета директоров акционерного общества. 

Регистрация Проспекта ценных бумаг 

Государственная регистрация дополнительного выпуска  ценных бумаг должна сопровождаться регистрацией проспекта ценных бумаг  в следующих случаях: 

1) размещение  ценных бумаг путем открытой  подписки; 

2) размещение  ценных бумаг путем закрытой  подписки среди круга лиц, число  которых превышает 500, включая лиц, имеющих преимущественное право приобретения размещаемых ценных бумаг. 

В вышеуказанных  случаях проспект ценных бумаг регистрируется одновременно с регистрацией выпуска  ценных бумаг. 

В иных случаях  государственная регистрация дополнительного  выпуска ценных бумаг может сопровождаться регистрацией проспекта ценных бумаг  по усмотрению их эмитента, если эмитент  предполагает публичное обращение  ценных бумаг. 

В случае если государственная  регистрация дополнительного выпуска  ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг, каждый этап процедуры эмиссии ценных бумаг  сопровождается раскрытием информации в порядке, установленном нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг