Аналитическое задание по "Мировой экономике"

МОСКОВСКИЙ ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ, МЕНЕДЖМЕНТА И ПРАВА

Дисциплина «Мировая Экономика» 

Аналитическое задание 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Факультет: маркетинга

Студентки дистанционной формы обучения

Группа № УЗВДс+в5.2/0-11

Ф. И. О. Мажарова Светлана Владимировна      
 
 
 

2011 год

     1. Что такое казначейство?

     Казначейство - специальный правительственный  финансовый орган в капиталистических  странах ведающий кассовым исполнением  государственного бюджета. Организует взимание налогов, сборов, пошлин, а  также доходов от реализации государственных займов и др. доходов государства и отпускает средства на расходы, предусмотренные государственным бюджетом. В ряде случаев осуществляет эмиссию бумажных денег. В США казначейство существует как департамент министерства финансов. В большинстве современных стран государство возлагает функции кассового исполнения бюджета на центральные эмиссионные банки. Эта банковская система кассового устройства сокращает расходы государства на содержание аппарата казначейства, а также облегчает ему контроль над ресурсами государственного бюджета.

     2. Что такое банк-нерезидент?

     Банк-нерезидент - это банк, являющийся нерезидентом, т.е. зарегистрированный за пределами  данного государства. Банк-нерезидент имеет размер собственных средств (капитала) не менее суммы, эквивалентной 100 млн. евро, рассчитанной по курсу центрального (национального) банка государства, на территории которого зарегистрирован банк-нерезидент, на дату последнего представления финансовой отчетности банком-нерезидентом, предшествующую дате заключения договора об установлении корреспондентских отношений.

     В этой статье банк-нерезидент – это банк, зарегистрированный в другом государстве, а работающий в США.

     3. Почему американские  законодатели вначале  голосовали против  проекта?

     В основном по двум причинам. Во-первых, размер помощи в 700 млрд. долларов увеличил бы госдолг до 11,3%, что равно 82% ВВП страны. А это выходит за пределы ограничений, установленных Конгрессом США (закон 1917 г., последнее увеличение до плана Полсона было произведено в 2007 г.), то есть принятию плана должен был предшествовать пересмотр границ госдолга. Экономическая суть увеличения госдолга заключается в том, что он ложится на плечи налогоплательщика, следовательно, принятие плана Полсона означало бы - за счет общественных денег, за счет налогоплательщика осуществить рекапитализацию финансового сектора, выкупить «токсичные активы» банков, особенно в условиях, когда топ-менеджеры этих банков получили огромные «выходные пособия» - «золотые парашюты».

     Во-вторых, отсутствовал механизм определения справедливой, равновесной рыночной цены. В условиях лихорадки в американских рынках это практически невозможно было сделать. Как и говорится в статье, даже возник термин «пожарная цена» (Fire sale price) обозначающее качество определения цены плохих активов.

     4. Какова структура  американского государственного  долга?

Государственный долг США, национальный долг США — деньги, которые федеральное правительство США должно своим кредиторам. К государственному долгу США не относятся долги отдельных штатов, корпораций или физических лиц, а также деньги, принадлежащие получателям социальной помощи в будущем. Если добавить расходы на медицинское, социальное страхование, размер долга существенно увеличивается и достигает отметки в 59,1 триллионов. В 2010 году государственный долг, по данным справочника ЦРУ, занимал 36-е место в мире по размеру в отношении ВВП.

По состоянию на 18 апреля 2011 года, общий объём национального долга США составил $14,270 трлн. долларов. Объём долга составляет 96,5 % ВВП США.

     Долг  США можно разделить на следующие  категории, в %:

     Структура долга правительства США, в %:

     Казначейские  облигации США являются высоколиквидными и высоконадежными финансовыми бумагами, которые с низкой долей риска гарантируют фиксированный доход. Следовательно многие государства, которые казалось бы не испытывают особых симпатий к США с помощью своих «суверенных фондов» охотно дают США в долг и тем самым финансируют США. Самыми крупными владельцами облигаций казначейства США являются Китай и Япония.

     Однако  для составления полной картины  долга США необходимо также учесть корпоративный долг США.

     5. Что означает выражение  "рынка … сейчас  нет"?

     В обсуждаемое время рынок был  парализован, кругом царила паника. Многие крупные игроки американского рынка  были на грани банкротства. Некоторые  рынки работали с остановками, вводились ограничения на обращение определенных его элементов, например короткие продажи бумаг американских компаний были запрещены (сначала 19-ти компаний, потом и 799). 6-10 октября 2008 года индексы S&P, MSCI World, MSCI Emerging Markets упали от 30 до 40,5%. Dow Jones Industrial Average упал до 7882,51.

В таких  условиях для определения цены чаще использовались математические методы - названные «математическими мистификациями».

Все это  означает, что не могли проявляться  действия всех механизмов рынка. Невозможно было определение справедливой, равновесной цены на акции в едином рынке. Единый виртуальный рынок не функционировал. Правительство разработало специальный показатель для отбора банков - так называемый CAMELS-рейтинг. Поэтому и говорили, что «рынка сейчас нет». 
 
 

     6. Какие финансовые  институты имеются  в виду?

     К финансовым институтам относятся все  организации участвующие в финансово-кредитной  системе. Такие как банки, ипотечные  агентства, страховые компании, инвестиционные фонды, пенсионные фонды, хеджевые фонды и т. д.

     7. Что такое дисконтирование?

     Дисконтирование — это приведение всех денежных потоков в будущем (потоков платежей) к единому моменту времени в настоящем. Дисконтирование является базой для расчетов стоимости денег с учетом фактора времени.

     8. Зачем Центробанки  Китая и Японии  платят за "плохие" активы американских  банков?

     Государственный долг США отражается при помощи казначейских обязательств. Самыми крупными обладателями облигаций казначейства США являются центробанки иностранных государств, и в первую очередь Китая и Японии. Конечно, казначейские облигации США считаются высоколиквидными, практически исключающими дефолт, и так как они обращались на рынке, следовательно, дополнительный выброс бумаг на 700 млрд. долларов, неминуемо привел бы к снижению их рыночной стоимости.

     Кроме этого Китай и Япония одновременно владеют крупными пакетами корпоративных  ценных бумаг США, свободно обращающимися на рынке. Многие из этих бумаг стали «плохими», «инфицированными» и в любом случае, в большей или меньшей степени, принесли убытки их владельцам.

     Все это дает основание говорить, что  за «плохие» долги американских банков платят Центробанки Китая и Японии.

     9. Но тогда эту  «радость» оплатит…  суверенные фонды  нефтеизбыточных  стран. Какие фонды  имеются в виду?

     Суверенными называются фонды, которыми владеет  какое-либо государство. Фонд состоит  из валютных накоплений и прочих активов, в том числе собственности, акций, облигаций и прочих финансовых инструментов. Эти фонды, как правило, образуются в случае высокого торгового профицита при экспортных операциях того или иного государства, чаще всего, от экспорта природных ресурсов (нефти, газа). Большее количество валюты от экспорта остается за границей в виде «фонда». Самые крупные суверенные фонды мира: ОАЭ – Инвестиционное Агентство Абу-даби - Abu Dhabi Investment Authority, около 900 млрд. долларов, Китай - государственная Китайская инвестиционная корпорация - China Investment Corp., около 1,2 трлн. долларов, Россия - Стабфонд - с 2008 разделен на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния, около 350 млрд. долларов, Сингапур - Сингапурская Государственная Инвестиционная Корпорация - Government of Singapore Investment Corporation и Холдинг Темасек - Temasek Holdings, Норвегия - Государственный Пенсионный Фонд Норвегии - Government Pension Fund of Norway, США - Резервный фонд Аляски «Alaska Permanent Fund», около 40 млрд. долларов. Крупными суверенными фондами владеют также Нигерия, Ангола, Кувейт, Оман, Катар, Казахстан и т. д.

     10. Чем "инфицированы" эти активы?

     Мировая экономика оказалась инфицирована высокорисковыми кредитами. Замаскированные ААА-рейтингами эти токсичные кредиты превращались в облигации, и некоторое время покупались и перепродавались на фондовых рынках, в результате чего в мире осталось не так много финорганизаций, не поимевших с ними дело. Потом рейтинговые агентства понизили рейтинг проблемных кредитов с ААА до самых низких уровней. Инвесторы, банки, пенсионные фонды и прочие организации, которые до этого вкладывали свои средства в развитие кредитования, вдруг обнаружили, что большая часть их вложений представляет собой проблемные, или попросту не возвращаемые кредиты. Держатели облигаций проблемных займов синхронно попытались продать токсичный товар. Но, безуспешно. Мировую экономику захлестнула волна списаний «токсичных» активов. Банковские нормы требуют от банков и инвестиционных компаний ежедневно отчитываться о рыночной стоимости своих активов. Если оценка активов не возможна - скажем, отсутствует рынок их купли-продажи – они автоматически приравниваются к нулю и финучреждение вынуждено заявить о том, что их фактическая стоимость уменьшилась в силу «списания проблемных активов» - невозвращенных долгов.

     11.Что представляют собой страховки на ипотечные активы CDS?

     Впервые CDS ввела в оборот финансовая группа JP Morgan в начале 1990-х. CDS (Credit default swap) - это кредитный дериватив или соглашение, согласно которому «Покупатель» делает разовые или регулярные взносы (уплачивает премию) «Эмитенту» CDS, который берет на себя обязательство погасить выданный «Покупателем» кредит третьей стороне в случае невозможности погашения кредита должником (дефолт третьей стороны). «Покупатель» получает ценную бумагу — своего рода страховку выданного ранее кредита или купленного долгового обязательства. В случае дефолта, «Покупатель» передаст «Эмитенту» долговые бумаги (кредитный договор, облигации, векселя), а в обмен получит от «Эмитента» компенсацию суммы долга плюс все оставшиеся до даты погашения проценты.

     Таким образом, выдавший ипотечный кредит банк свопирует или обменяет обязательства  погашения кредита, в случае дефолта  заемщика. Поэтому, если банк хочет  повысить надежность выданных кредитов, он покупает на них CDS, что согласно принятой практике корпоративной отчетности, позволяет оценивать эти активы на балансе не по рыночным, а по расчетным, рассчитанным различными способами ценам, или даже произвольно, так как в случае чего платит страховщик.  Если у банка есть неликвидный актив, достаточно купить на него CDS, чтобы оценивать его вне зависимости от ситуации на рынке – ответственность за такую оценку покрывается страховкой. В частности, именно широкое применение кредитных дефолтных свопов, например, в ипотеке и породили нынешний кризис.    

     12. Почему банки не смогут покупать страховку по рыночной цене?

     CDS входит в состав активов банка. А банковские нормы требуют от банков и инвестиционных компаний в ежедневном режиме отчитываться о рыночной стоимости своих активов. Если оценить активы не представляется возможным - скажем, отсутствует рынок их купли-продажи – они автоматически приравниваются к нулю и банк вынужден заявить об уменьшении их фактической стоимости. Но с другой стороны банки в практике покупали CDS не по рыночной цене, а по различным расчетным ценам, в условиях кризиса отличающихся от их рыночной стоимости. В рассматриваемое время «рынка не было».

     Не  исключаю и существование законодательных  ограничений на покупку страховки.

     13. Каково значение налоговых льгот для бизнеса и рядовых налогоплательщиков?

     Меры, направленные на «защиту американских потребителей и бизнеса»: это 110 млрд. долларов налоговых стимулов и льгот  для компаний, работающих в области  возобновляемых источников энергии и исследовательских фирм, вычеты по налогам с продаж, установленных штатами, и налоговые льготы для почти 24 млн. домохозяйств.

     Эти средства планировалось  использовать на «налоговые стимулы компаниям  для осуществления инвестиций и  создания рабочих мест, и на временное увеличение страхования банковских депозитов со 100  тыс. долларов до 250 тыс. долларов». Последнее положение бывший президент Дж. Буш назвал «жизненно важным для потребителей и малого бизнеса».

     Как показывают цитаты из речи Дж. Буша налоговые льготы позволили бы бизнесу расширить свое дело, сделать новые инвестиции. А налогоплательщики получили бы новые рабочие места. Кроме того последние получили бы выгоду от указанного увеличения страхования банковских депозитов.

     14. Назовите основные принципы устройства англосаксонской модели.

     Англосаксонская система имеет принципиальные отличия от континентальной модели. Ее можно представить в виде основных постулатов (Конституция, принципы бухучета в США), которые используются для формирования более мелких норм и применяются в повседневной практике. Эти нормы формируются не сверху (правительство, конгресс и т.д.), а снизу (судебная и деловая практика). Подобная система более всего приспособлена к отражению последних изменений в жизни общества. При этой модели, например, изменение экономического строя страны с некоторой долей условности не привело бы к необходимости переписывать всю юридическую базу, а потребовало бы создания новых юридических прецедентов, что происходит само собой, без столкновений между исполнительной и законодательной ветвями власти.

     Помимо  этого, англосаксонскую систему отличает ориентир на экономического агента. В данном случае не закон управляет гражданами, а граждане, придерживаясь неких канонов, видоизменяют закон. В экономической сфере это выражается в том, что основной упор делается на создание максимально благоприятных условий для функционирования экономического субъекта, предоставление ему возможности выступать самостоятельным агентом, как во внутренней экономике, так и на внешних рынках. Экономическая практика подвержена существенным изменениям в постоянном режиме, что позволяет быстро и адекватно реагировать на глобальные изменения системы.

     15. Что означает термин  квазинационализация?

     Квазинационализация - это процесс, когда частная собственность  реквизируется не в пользу государства, а в пользу кланов.

В статье подразумевается, что частичная  национализация упомянутых компаний пошла  на пользу американских кланов. О возможности  тяжелых последствий при «квазинационализации»  государственной собственности  в России много раз предупреждал бывший советник президента, а ныне глава фонда «Институт экономического анализа» Андрей Илларионов.

     16. Каким образом  ставка процента  является средством  поддержания ликвидности  рынка?

     В период кризиса имела место острая нехватка капиталов. Банки утратили доверие в рынок и перестали давать взаймы не только клиентам, но и друг другу. В таких условиях многие коммерческие банки, рассчитывавшие покрыть свои «токсичные» активы заемными средствами, столкнулись с неразрешимой проблемой, которую ранее трудно было даже представить. На финансовом рынке стало решительно невозможно одолжить средства. Рынок кредитования был заморожен. Банки по всему миру, даже будучи переполненными наличными, боялись хоть как-то использовать свои активы, предполагая, что вскоре им придется покрывать собственные проблемные части кредитных портфелей. Инвесторы же в свою очередь начали вытягивать активы из наиболее безопасных фондов, из которых в том числе финансируются краткосрочные корпоративные займы.

     С учетом того обстоятельства, что ставка процента на практике обозначает цену кредита для банков - стоимость межбанковского кредита, очевидно, что снижение процентной ставки способствует повышению доверия на кредитном рынке, делает доступным дешевые кредиты, предоставляет банкам возможность пополнить свои активы, а следовательно и повысить ликвидность.

     Кроме этого, доступность дешевых кредитов позволяет и дальше развивать  банковский бизнес, что приводит к  оживлению финансового рынка, а  в конечном итоге и к увеличению ликвидности банков.

     17. Почему казначейские облигации абсолютно ликвидны?

     Казначейские  облигации США являются, или, по крайней мере, считаются высоколиквидными (их охотно покупают) и высоконадежными (дефолт исключен) финансовыми бумагами, которые с низкой долей риска гарантируют фиксированный доход.

     18.Что  такое инвестиционный  банк, чем отличается  от "обычного" банка?

     Инвестиционный  банк (Investment bank) это своего рода «посредник» между корпорацией-эмитентом, выпускающей ценную бумагу, и фондовым рынком.

     Банки США были разделены на коммерческие и инвестиционные в 1930-е годы с целью преодоления великой депрессии. Обычной практикой для инвестиционных банков является прямое приобретение у корпораций акций или облигаций. Затем группа таких банков формирует синдикат для продажи ценных бумаг частным лицам и организациям. Инвестиционные банки также оказывают услуги консалтинга при сделках слияний и поглощений, прочих финансовых транзакциях, выступают в качестве гарантов при распространении ценных бумаг.

     19. Что представляет  собой корпоративный  "мусор"?

     Корпоративными  называются ценные бумаги компаний с  долей государства.

     «Мусорными» или спекулятивными называют ценные бумаги с рейтингом ниже инвестиционного  уровня. Эти бумаги имеют более  высокую доходность, но риск дефолта  эмитента также выше.

     Таким образом, корпоративный мусор – это ценные бумаги, компаний с участием государства с рейтингом ниже инвестиционного уровня. Например, бумаги инвестиционных ипотечных компаний.

     Как подсчитал для РБК Daily гендиректор Fridson Investment Advisors Марти Фридсон, номинальная стоимость всех «мусорных» облигаций в США — 728 млрд. долл., однако с учетом дисконта, с которым они сейчас торгуются на бирже, их реальный объем около 460 млрд. долларов. Это означает, что под угрозой дефолта находятся обязательства на сумму порядка 60 млрд. долларов. «Сейчас на «мусорном» рынке концентрация самых рисковых бумаг гораздо большая, чем во время Великой депрессии», — отметил г-н Фридсон. Несмотря на возросшие риски дефолтов, инвестиции в них растут. По данным EPFR Global, за последние пять недель 2008 года приток средств в фонды «мусорных» облигаций составил 1,7 млрд. долл. «В целом инвесторы считают, что рынок сейчас привлекательно дешев, чтобы войти на него, а высокая доходность «мусорных» облигаций и диверсификация портфеля перевешивают возможные потери от дефолта», — полагал Марти Фридсон.

     20. Как определяется  ставка LIBOR?

     Лондонская  межбанковская ставка предложения (London Interbank Offered Rate, LIBOR),  — средневзвешенная процентная ставка по межбанковским кредитам, предоставляемым банками, выступающими на лондонском межбанковском рынке с предложением средств в разных валютах и на разные сроки — от одного дня до 12 месяцев. Ставка фиксируется Британской банковской ассоциацией, начиная с 1985 года ежедневно в 11:00 по Западноевропейскому времени на основании данных, предоставляемых избранными банками.

     LIBOR ставка вычисляется для следующих  валют: американские, австралийские,  новозеландские, канадские доллары,  евро, фунт стерлингов, шведская  крона, швейцарский франк и  японская иена.

     LIBOR ставка для евро редко используется  на практике — более важную роль играет EURIBOR и EONIA.

     Фиксация  ставки осуществляется следующим образом: уполномоченный агент Британской банковской ассоциации — агентство Reuters в 11:00 по Западноевропейскому времени обзванивает 16 первоклассных банков (Prime banks), выбранных в качестве основных маркетмейкеров денежного рынка Лондона, и спрашивает их котировки предложения процентных ставок на стандартные сроки от 1 месяца до 1 года со спота. Для каждого периода из 16 полученных ставок отсекаются 4 самые низкие и 4 самые высокие, а из оставшихся получают среднее арифметическое значение, которое публикуется как LIBOR для соответствующего периода и валюты.

     Помимо  ставок LIBOR значительно реже используется понятие ставок LIBID, однако для них не существует официальной процедуры фиксации. Это скорее собирательное понятие, обозначающее среднюю ставку привлечения межбанковских кредитов на лондонском рынке.

     21. В чем сущность  морального риска?

     Функционирование  международной финансовой системы, включая деятельность МВФ или правительства США, полностью направлено на поддержку кредиторов. Как правило, это приводит к проблеме морального риска, то есть ситуации, когда кредиторы поставляют ссудный капитал, пренебрегая серьезным неустойчивым положением должника в надежде на помощь международных финансовых организаций, государства США, в случае кризиса. Ответственность в полной мере ложится на заемщика.

     Так случилось, например, в январе 1999 года в Бразилии. Инвесторы полагали, что восьмая экономика мира слишком велика, чтобы МВФ оставил ее без внимания в случае проблем с выплатой внешнего долга. Это, несомненно, вело к возникновению морального риска и избыточному, неоправданному кредитованию бразильской экономики.

     Очевидно, что авторы письма в Конгресс боялись, что План Полсона также приведет к проблеме морального риска: кредиторы, финуреждения и далее станут безрассудно раздавать кредиты, надеясь на то, что в любом случае правительство США поможет.

     22. Что такое реальный сектор экономики?

     Сектор  экономики - крупная часть экономики, обладающая сходными общими характеристиками, что позволяет отделить ее от других частей экономики в теоретических  или практических целях.