Инвестиции. 15

Введение

Одной из проблем развития экономики является вопрос привлечения инвестиций, полностью  решить который в нашей стране не удается уже много лет. Инвестиции являются ресурсом, определяющим эффективную  деятельность любых социально-экономических  систем, в том числе и региона. В современной России большинство сфер и отраслей её экономики испытывают острую необходимость в инвестиционных ресурсах.

Высокий уровень инвестиционной привлекательности  является одним из основных факторов, способствующих поддержанию стабильно высоких темпов социально-экономического развития региона. Однако значительная дифференциация в экономическом развитии субъектов Российской Федерации формирует различные условия, как объективные, так и субъективные, осуществления инвестиционного процесса. В то же время имидж России в целом значительно влияет на возможности каждого конкретного региона привлекать инвестиции на свою территорию.

Эффективная инвестиционная политика должна способствовать улучшению инвестиционного климата, как для государства, так и для частных инвесторов. Таким образом, исследование инвестиционной привлекательности региона призвано помочь, как потенциальным инвесторам выбрать наиболее подходящий для ведения их бизнеса регион, так и властям создать благоприятные условия для притока инвестиций и эффективного развития региона.

Так, по словам Президента РФ, «пока мы не сделаем нашу страну привлекательной  для предпринимательства и для  частной инвестиционной деятельности, мы не решим главной задачи: мы не изменим качество жизни людей»1. При этом решение этой проблемы должно стать прерогативой региональных властей, а не только федеральных. Поскольку именно на органах власти субъектов Российской Федерации лежит ответственность за выработку комплекса необходимых мероприятий по привлечению инвесторов на свою территорию. Предлагаемые решения должны учитывать реальное социально-экономическое положение региона, его конкурентные преимущества, а также интересы и предпочтения потенциальных инвесторов.

Инвестиции для нас сегодня-это  необходимые условия возобновления  и поддержания устойчивого экономического роста, а значит и улучшения уровня жизни людей. Важнейшим направлением деятельности в инвестиционной сфере является продвижение иностранных инвестиций в регионы. Объем привлечения иностранных инвестиций в различные регионы России зависит от их инвестиционного климата, последовательности проведения рыночных реформ, состояния производственной, финансовой, деловой инфраструктуры региона.

Инвестиции служат "архимедовым  рычагом" поступательного развития и позитивного функционирования экономики. Они создают новые предприятия и дополнительные рабочие места, позволяют осваивать передовые технологии и обновлять основной капитал, способствуют интенсификации производства, обеспечивают выход на рынок новых видов товаров и услуг. Это приносит благо потребителям и производителям, инвесторам и государству в целом.

 

1 Теоретические аспекты оценки инвестиционной привлекательности

1.1 Понятие  инвестиций и их виды

Инвестиция – одно из наиболее часто используемых понятий в  экономике. Термин «инвестиция» происходит от латинского investre — «олачать» и подразумевает долгосрочное вложение капитала. Данный термин берет свою истории с эпохи феодализма. Инвеститурой назывался ввод вассала во владение феодалом или епископа в управление церковными землями. Это давало возможность инвеститору не только приобщать к себе новые территории для получения доступа к их ресурсам, но и участвовать в управлении ими через уполномоченных ставников с целью насаждения своей идеологии. Последнее, способствовало увеличению получаемых выгод с данных территорий, а также выступало в качестве развивающего фактора.

Существует несколько  толкований понятия «инвестиции».

Английские ученые У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бейли трактуют инвестиции как – «в наиболее широком смысле слово «инвестировать» означает: «расставаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем». Данное определение как бы неточно раскрывает само понятие инвестиции в соответствии с их видами, так как бывают безвозвратные инвестиции.

Машкин В. раскрывает понятие  инвестиций как «долгосрочное вложение капитала в какое-либо предприятие», «вложение инвестора в объект инвестиций, делающее его участником этого объекта, при этом предметная наполненность вложения определяет характер связи инвестора с объектом инвестиций и возможные способы воздействия на этот объект». В данном определении не указывается что инвестор желает получить какой либо эффект от вложений.

И. Бланк дает следующее  объяснение термину инвестиции - «инвестиции  представляют собой вложения во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения определенных социальных задач». Но данное толкование упускает не маловажный фактор – связь инвестора с объектом инвестиций.

Наиболее полное понятие  инвестициям дают Райзер Б.А., Лозовской Л.Ш., Стародубцева Е.Б. – «долгосрочные вложения государственного или частного капитала в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода в предприятие различных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, инновационные проекты. Дают отдачу через значительный срок после вложения».

В более широкой трактовке  инвестиции выражают вложения капитала с целью последующего его увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования собственных средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде.

Инвестиции – это  вложения каких либо средств, фондов, вообще капитала, то есть все виды материально имущественных и иных ценностей, вкладываемые в предпринимательскую и другие виды деятельности с целью получения дохода (прибыли), вообще итогов выгоды, прибыльного размещения капитала. Результатом этого являются накопления, которые служат источником инвестиций.

Закон №373-2 от 08 января 2003 года «Об  инвестициях» принятый Правительством Республики Казахстан трактует инвестиции как – «все виды имущества (кроме  товаров, предназначенных для личного  потребления), включая предметы финансового  лизинга с момента заключения договора лизинга, а также права на них, вкладываемые инвестором в уставный капитал юридического лица или увеличение фиксированных активов, используемых для предпринимательской деятельности, а также произведенные и полученные фиксированные активы в рамках договора концессии концессионером (правопреемником)».

Инвестиционный процесс - специфичный  для определенной инвестиционной среды  процесс приобщения инвестора к объекту инвестиций, осуществляемый с целью получения управляемого инвестиционного дохода посредством инвестирования. В инвестиционном процессе участвуют различные физические и юридические лица:

• Инвестор – субъект, ориентированный на изменение свойств объекта инвестиций, позволяющее при минимальных вложениях в этот объект восполнить дефицит необходимых для собственного развития ресурсов и изменить собственные свойства в нужном для себя направлении;
• Заказчики - любые юридические и физические лица, уполномоченные инвестором осуществлять реализацию инвестиционного проекта;
• Пользователи объектов инвестиционной деятельности - инвесторы или другие физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности;
• Поставщики, банковские, страховые и другие посреднические организации, инвестиционные биржи и другие участники инвестиционного процесса.

Инвестиции различаются между собой по нескольким признакам:

Таблица 1. Классификация инвестиций

по объектам вложения средств	по характеру участия в инвестировании	по периоду инвестирования	по формам собственности	по инвестиционной территории	по способу учета средств
реальные портфельные	прямые косвенные	краткосрочные среднесрочные долгосрочные	частные государственные смешанные иностранные совместные	внутренние внешние	валовые чистые

Реальные инвестиции - вложения денег в реальные материальные и нематериальные активы (основной и оборотный капитал, интеллектуальную собственность).

Портфельные инвестиции - вложения денег в различные финансовые инструменты (ценные бумаги, банковские депозиты, валюту, драгоценные металлы и камни).

Прямые инвестиции - непосредственно участие самого инвестора в выборе объекта инвестирования для вложения средств.

Косвенные инвестиции - когда вложение средств опосредствуется другими лицами (инвестиционными фирмами и компаниями, паевыми инвестиционными фондами, другими финансовыми учреждениями).

Краткосрочные инвестиции - вложения капитала на отрезок времени менее 1 года.

Среднесрочные инвестиции - вложения капитала на период от 1 до 5 лет.

Долгосрочные инвестиции - вложения капитала на срок свыше 5 лет.

Частные инвестиции - вложения средств, осуществляемые гражданами и частными организациями (фирмами и компаниями).

Государственные инвестиции - вложения, которые производятся центральными и местными органами власти и управления за счёт бюджетных, внебюджетных и заёмных средств, а также унитарными предприятиями, учреждениями и организациями путём мобилизации собственных финансовых источников.

Смешанные инвестиции - долевое вложение средств при участии государства, регионов, муниципальных образований, а также юридических и физических лиц.

Иностранные инвестиции - вложения, осуществляемые иностранными государствами, физическими и юридическими лицами.

Совместные инвестиции - вложения, осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств.

Внутренние инвестиции - вложения средств в объекты инвестирования, расположенные в границах той или иной территории (страны) .

Внешние инвестиции - вложения средств в объекты инвестирования за рубежом.

Валовые инвестиции - общий объём вкладываемых средств в новое строительство, приобретение средств и предметов труда, прирост товарно-материальных запасов и интеллектуальных ценностей.

Чистые инвестиции - вся сумма валовых инвестиций за вычетом амортизационных отчислений.

Инвестирование в наиболее широком употреблении представляет собой эффективное вложение капитала в ту или иную сферу хозяйственной деятельности.

Финансирование и инвестирование взаимосвязанные, но неидентичные категории. Если под финансированием подразумевается формирование и предоставление финансовых ресурсов для создания имущества, то под инвестированием - их использование и превращение в капитал.

1.2 Сущность инвестиционной привлекательности  региона

При изучении инвестиционной привлекательности  объекта инвестирования анализ сводится, в основном, к базовым показателям  эффективности инвестиционных проектов и программ (срок окупаемости, чистый дисконтированный доход, внутренняя норма рентабельности, индекс прибыльности).

Под ИПР следует понимать категорию  рыночной экономики, описываемую с  помощью системы непротиворечивых критериев, выражающих взаимосвязь  экономических интересов инвестора с позитивными тенденциями социально-экономического развития региона [5,c.34].

При проведении исследования ИПР можно  выделить следующие основные принципы оценки: объективность, комплексность, существенность, информативность, достоверность, взаимообусловленность и взаимозависимость критериев оценки ИПР [6,c.11].

Составляющими ИПР являются инвестиционный потенциал и инвестиционный риск.

Инвестиционный потенциал - совокупность имеющихся в регионе факторов производства и сфер приложения капитала. Эта характеристика количественная, учитывающая основные макроэкономические показатели, насыщенность территории факторами производства (природными ресурсами, рабочей силой, основными фондами, инфраструктурой и т.п.), потребительский спрос населения. Его расчет основан на абсолютных статистических показателях.

Оценка ИПР включает в себя два  основных момента:

1. Инвестиционную привлекательность  самого региона. На данном этапе  анализируется существующая нормативно-законодательная  база, правовые аспекты, политическая ситуация, степень защиты прав инвесторов, уровень налогообложения и т.д.

2. Инвестиционная привлекательность  конкретных объектов инвестирования. На этом этапе анализируется  экономическое состояние отраслей, предприятий и других субъектов  хозяйственной деятельности [7,c.55] .

Можно сформулировать требования, предъявляемые  к методике определения показателя инвестиционной привлекательности: показатель инвестиционной привлекательности  должен учитывать все значимые для  инвестора факторы внешней среды;

1) показатель инвестиционной привлекательности  должен отражать ожидаемую доходность  вложенных средств;

2) показатель должен быть сопоставим  с ценой капитала инвестора.

Построенная с учетом этих требований методика оценки ИПР позволяет обеспечить инвесторам качественный и обоснованный выбор объекта вложения капитала, контролировать эффективность инвестиций и корректировать процесс реализации инвестиционных проектов и программ в случае неблагоприятной ситуации.

Для принятия инвестором инвестиционных решений, касающихся конкретного инвестиционного проекта, необходимо учитывать как макроэкономический, так и микроэкономические уровни инвестиционной привлекательности: отрасли, региона, организации [8,c.31].

Современные подходы к оценке ИПР  разнообразны по своему содержанию, базируются на различных методологических подходах. Подход большинства существующих методик заключается в том, что они ориентированы на анализ разнообразных групп факторов. Принципиальным моментом определения интегрального индикатора является расчет веса частных показателей. От того, как заданы веса частных показателей, зависит получаемый результат оценки. Следовательно, появляется возможность, корректируя доли частных показателей, получать иные результаты в оценке инвестиционной привлекательности региона в соответствии с пожеланиями инвестора.

В соответствии с методикой «Эксперт-РА», инвестиционный потенциал есть сумма  объективных предпосылок для  инвестиций и зависит от наличия  и разнообразия сфер и объектов инвестирования. Рейтинг инвестиционной привлекательности - это взаимосвязанная оценка двух основных составляющих инвестиционной привлекательности: риска и потенциала [9] .

Совокупный потенциал региона  включает 9 интегрированных подвидов:

трудовой;

потребительский;

производственный;

финансовый;

институциональный;

инновационный;

инфраструктурный;

природно-ресурсный;

туристический.

Инвестиционные риски по данной методике оцениваются с позиции  вероятности потерь инвестиций и  дохода. Применительно к региону  выделяются следующие виды риска:

законодательный;

политический;

экономический;

финансовый;

социальный;

криминальный;

экологический.

Величина инвестиционного риска  показывает вероятность потери инвестиций и дохода от них. Интегральный риск складывается из восьми видов риска (в 2007 году к ранее рассматривавшимся добавился управленческий). Ранг региона по каждому виду риска определялся по значению индекса инвестиционного риска, - относительному отклонению от среднероссийского уровня, принимаемому за единицу. Инвестиционный потенциал учитывает основные макроэкономические характеристики, такие как насыщенность территории факторами производства, потребительский спрос населения и другие параметры. Совокупный инвестиционный потенциал региона во всех предыдущих рейтингах складывался из частных потенциалов, каждый из которых в свою очередь характеризуется целой группой показателей. Ранг каждого региона по каждому виду потенциала зависит от количественной оценки величины его потенциала как доли (в процентах) в суммарном потенциале всех 89 российских регионов [9].

Общий показатель потенциала или риска  рассчитывается как взвешенная сумма  частных видов потенциала или  риска. Показатели суммируются, каждый со своим весовым коэффициентом. Итоговый ранг региона рассчитывается по величине взвешенной суммы частных  показателей. В результате, каждый регион помимо его ранга характеризуется количественной оценкой: насколько велик его потенциал как объекта инвестиций и до какой степени велик риск инвестирования в данный регион по сравнению со среднероссийским. По результатам обобщённой оценки регионам РФ присваивается рейтинг (таблица 1.)

Таблица 1- Рейтинговая шкала «Эксперт-РА»  оценки уровня риска и потенциа- ла регионов РФ

Рейтинг	Потенциал	Риск
1A	Высокий	Минимальный
1B	Высокий	Умеренный
1C	Высокий	Высокий
2A	Средний	Минимальный
2B	Средний	Умеренный
2C	Средний	Высокий
3A	Низкий	Минимальный
3B1	Пониженный	Умеренный
3C1	Пониженный	Высокий
3B2	Незначительный	Умеренный
3C2	Незначительный	Высокий
3D	Низкий	Экстремальный

Любая оценка (в т.ч. и оценка ИПР) проводится для каких-либо субъектов (пользователей), поэтому при её проведении необходимо учитывать их цели, а также общие и частные критерии, которые будут использоваться конкретным пользователем при вынесении суждения об уровне ИПР [10,c.31]. Взаимосвязь субъектов, целей и критериев оценки ИПР представлена в приложение Б.

Концептуальный подход к оценке ИПР должен строиться на основе единого  системного подхода, учитывающего основные условия и факторы его инвестиционного  развития (рисунок 1).

При формировании комплексной оценки ИПР, необходимой для решения об инвестировании в тот или иной объект, нужно учитывать достаточно большое количество условий: личность субъекта (пользователя) оценки ИПР, цели оценки, критерии оценки макроэкономического и микроэкономического уровня, а также субъективные и объективные ограничения, неизбежные в любом случае. Критерии всех уровней (макро- и микроэкономических), влияющие на комплексную оценку ИПР, представлены на рис. 2.

Разработанная в отделе развития инвестиционной сферы ГНИУ «Совет по организации производительных сил» (СОПС) в 1996 - 2005 гг. методология комплексного анализа региональных инвестиционных процессов базируется на моделировании поведения частных инвесторов в рыночных условиях. В рамках данной методологии каждый из регионов страны рассматривается через призму конкурентного федерализма, т. е. как квазикорпорация, конкурирующая с другими регионами (квазикорпорациями) за инвестиционные ресурсы.

Предлагаемая система включает шесть основных элементов:

1) измеритель инвестиционной привлекательности региона (X);

2) измеритель инвестиционного потенциала  региона (Х^Pot);

3) измеритель регионального  инвестиционного риска (X^Risk);

4) измеритель инвестиционной  активности в регионе (Y),

5) измеритель эффективности использования инвестиционного потенциала региона, определяемый соотношением уровня инвестиционной активности в регионе с уровнем его инвестиционного потенциала (E^Pot=Y/X^Pot)_;

6) измеритель эффективности  использования инвестиционной привлекательности  региона, определяемый соотношением уровня инвестиционной активности в регионе с уровнем его инвестиционной привлекательности (Е = Y/Х).

Очевидно, что степень  благоприятности инвестиционного  климата региона определяется совокупным воздействием множества факторов [6]. Для анализа и в особенности для проведения межрегионального инвестиционного сопоставления инвестиционный климат каждого из регионов может быть охарактеризован неким ограниченным числом количественных измерителей - синтетических (или интегральных) показателей, причем необходимо применение системы измерителей инвестиционного климата регионов (рис. 3).

Логическая схема определения  уровня инвестиционной привлекательности  региона как интегрального показателя, суммирующего разнонаправленное влияние  показателей инвестиционного потенциала и некоммерческого регионального инвестиционного риска, представлена в приложении Б.

Примерный состав индикаторов  для определения текущей интегральной оценки ИПР приводится в приложении В.

Примененные в данной работе подходы к расчету показателей и методике комплексной оценки ИПР усовершенствованы по сравнению с базовой методологией комплексного анализа региональных инвестиционных процессов, представленной ГНИУ СОПС.

В зарубежной практике для  оценки инвестиционной привлекательности широко применяются кредитные рейтинги (S&P, Moody's, Fitch).

Данный рейтинг имеет целый  ряд преимуществ для эмитентов, инвесторов, кредиторов и финансовых посредников. Предоставляя независимое, обоснованное и компетентное мнение, кредитный рейтинг помогает эмитенту расширить доступ к заемным средствам и другим источникам капитала, тем самым повышая финансовую гибкость эмитента [4].

Рейтинги S&P, Moody's, Fitch представляют собой независимую и надежную оценку кредитоспособности эмитента, на основе которой участники рынка могут принимать обоснованные финансовые решения [11,c.46].

Кредитный рейтинг часто используется банками и другими финансовыми  посредниками для принятия решений  по кредитованию, сделкам на денежном рынке, страхованию, лизингу и в любых других ситуациях, где требуется оценка кредитоспособности делового партнера. Многие компании предпочитают не раскрывать свою финансовую информацию в процессе деловых переговоров. В этом случае кредитный рейтинг эмитента служит надежным ориентиром кредитоспособности. Рейтинг помогает менеджменту компании определить стоимость заимствований в будущем.

Изменения рейтингов могут означать необходимость соответствующей  коррекции инвестиционного портфеля.

К ключевым экономическим и политическим рискам, которые эксперты S&P принимают в расчет при определении суверенных рейтингов, относятся следующие:

- стабильность политических институтов  и степень участия широких  масс в политическом процессе;

- структура доходов населения  и структурная организация экономики;

- налогово-бюджетная политика и  степень ее гибкости;

- кредитно-денежная политика и  факторы инфляционного давления;

- долговое бремя государственного  и частного секторов и исторические  сведения по обслуживанию долга  [4].

Для определения рейтинга отдельно взятого региона в S&P применяется методика определения суверенного рейтинга, которая включает:

1) оценку политических рисков, состоящих  из:

- формы правления и степени  адаптируемости политических институтов;

- степени участия широкого населения в управлении страной;

- упорядоченности процедуры передачи  властных полномочий (преемственность  власти);

- наличия широкого консенсуса  относительно целей и задач  экономической политики;

- степени интеграции в глобальную  торговую и финансовую систему;

- внутренних и внешних угроз  национальной безопасности;

2) оценку структуры доходов населения  и структурной организации экономики,  основными показателями которой  являются:

- условия жизни и уровень  доходов населения, распределение  общественного богатства;

- рыночная - нерыночная экономика;

- наличие ресурсов и степень  их диверсификации;

3) оценку перспектив экономического  роста, включающего в себя:

- объем и структуру сбережений  и капиталовложений;

- темпы и характер экономического  роста;

4) оценку степени гибкости налогово-бюджетной политики, в т.ч.:

- итоги фискальной деятельности  национального правительства и  сбалансированность бюджета;

- конкурентоспособность системы  налогообложения, степень гибкости  в сфере повышения ставок налогообложения;

- факторы, способствующие росту государственных расходов;

5) оценку бремени государственного  долга, в т.ч.:

- финансовые активы национального  правительства;

- бремя государственного долга  и процентных выплат по государственному  долгу;

- валютную структуру государственного долга;

- обязательства государства по  выплате пенсий;

- условные обязательства банковской  системы, корпораций и других  юридических лиц;

6) оценку стабильности цен, в  т.ч. такие показатели как:

- тенденции развития ценовой  инфляции;

- темпы роста денежной массы и объемов эмиссионного финансирования государственного бюджета;

- курсовую политику;

- степень независимости Центрального  банка;

7) оценку гибкости платежного  баланса, включая:

- степень влияния налогово-бюджетной  и кредитно-денежной политики  на состояние счетов внешних операций;

- структура счета текущих операций;

- структура потоков капитала;

8) оценку внешнего долга и  ликвидности, включая:

- объем и валютную структуру  внешнего государственного долга;

- объем условных обязательств, взятых на себя банками и другими государственными и частными субъектами под государственную гарантию;

- сроки выплат в счет погашения  государственного долга и бремя  по обслуживанию долга;

- объем и структуру государственных  резервов и внешних активов;

- исторические сведения по обслуживанию долга [4];

Таким образом, принимая во внимание отечественные и зарубежные подходы  к пониманию и оценке ИПР, следует  отметить, что различия не носят  принципиального характера. Под  ИПР следует понимать совокупность природно-географических, социально-экономических, политических, правовых и иных факторов, формирующих представление инвестора о целесообразности и эффективности инвестирования в объекты, находящиеся в данном регионе, а также об уровне инвестиционных рисков. При этом, критерии оценок зарубежных оценок (S&P, Moody's, Fitch) являются определяющими для иностранного инвестора.

 

2 Особенности социально-экономического  состояния Оренбургской области  как основа для привлечения  инвестиций

 

2.1 Социально-экономическое состояние Оренбургской области

Таблица 1-Основные социально-экономические  показатели Оренбургской области за 2012 год

№п/п

Показатели

Единица измере-ния

Январь–декабрь  2012 г. в % к соответствующему периоду 2011 г.

Январь–ноябрь  2012 г. в % к соответствующему периоду 2011 г.

Промышленность

1.	Индекс промышленного производства	%	100,6	101,1
	в т.ч. по видам деятельности:
1.1	Добыча полезных ископаемых, из них	%	99,2	99,2
	добыча топливно-энергетических полезных ископаемых	%	100,1	100,0
	добыча полезных ископаемых, кроме топливно- энергетических	%	85,9	87,8
1.2	Обрабатывающие производства, из них:	%	103,6	106,7
	производство пищевых продуктов, включая напитки	%	105,2	107,2
	производство прочих неметаллических  минеральных продуктов	%	131,3	132,1
	производство кокса, нефтепродуктов	%	103,3	103,7
	металлургическое производство и  производство готовых металлических  изделий	%	94,2	98,1
	химическое  производство	%	115,9	114,7
1.3	Производство  и распределение электроэнергии, газа и воды	%	102,8	103,3