Инвестиционная деятельность страховщиков

Инвестиционная  деятельность страховщиков

1. Инвестиционная деятельность  страховщиков в РФ: сущность, основополагающие  принципы. СО как институциональный  инвестор на рынке капиталов.

В условиях рыночной экономики, располагая достаточным объемом временно свободных средств, страховые организации наряду с проведением страховых операций активно участвуют в инвестиционной деятельности¹, превращая тем самым страхование в один из самых эффективных и надежных инструментов мобилизации финансовых ресурсов физических и юридических лиц, которые направляются на развитие реального и финансового секторов экономики.

Инвестиционная  деятельность страховщиков важна не только для экономики страны, но и для самих страховых компаний. Так, убытки от основной деятельности могут покрываться за счет инвестиционного дохода. Также хорошо продуманная инвестиционная политика в современных условиях является для страховщиков важным конкурентным преимуществом.

Необходимость инвестиционной деятельности страховой организации обусловлена, в первую очередь, сохранением страховых резервов, а также стремлением увеличить собственный капитал.

В связи с  этим вопросы выбора инвестиционной политики и формирования инвестиционного портфеля страховых организаций в Российской Федерации, собственно как и вопросы формирования страхового портфеля, становятся все более актуальными, поскольку в совокупности они определяют рыночное положение страховщика. Все это вызывает необходимость проведения комплексного исследования процессов в этой области.

Важно отметить, что инвестирование страховых фондов существенно отличается от других видов инвестиционной деятельности. Это связано как с рисковой природой страхования, так и с тем фактом, что страховые фонды являются лишь временно свободными средствами, которые в любое время могут быть востребованы для выполнения страховых обязательств. Поэтому в инвестиционной практике страховых организаций были выработаны собственные принципы размещения средств страховых резервов, сочетающие в себе основные цели и задачи как инвестиционной, так и страховой деятельности.

Согласно статье 26 Федерального закона от 27.11.1992 № 4015 – 1 «Об организации страхового дела в Российской Федерации», страховщики  вправе инвестировать и иным образом  размещать средства страховых резервов на условиях диверсификации, возвратности, прибыльности и ликвидности. Рассмотрим эти принципы в последовательности с точки зрения их вклада в обеспечение финансовой устойчивости.

1. Принцип возвратности подразумевает максимально надежное размещение активов, обеспечивающее их возврат в полном объеме. Данный принцип распространяется как на активы, покрывающие страховые резервы, так и на размещение собственных свободных средств страховой организации.

2. Принцип ликвидности означает следующее: структура вложений должна быть такой, чтобы в любое время в наличии были ликвидные средства или активы, без труда обращаемые в ликвидные средства, необходимые для выплаты страхователям оговоренных договором сумм в установленные сроки.

3. Принцип диверсификации (или принцип «смешивания и рассеивания») вложений обеспечивает распределение инвестиционных рисков, которые преследуют каждого инвестора, на различные виды вложений, и гарантирует тем самым большую устойчивость инвестиционного портфеля страховщика. Согласно принципу, не должно допускаться превалирование какого – либо вида вложений над другими. Структура вложений капитала не должна быть однобокой как в территориальном, так и в отраслевом аспектах. Не рекомендуется концентрировать вложения на одном предприятии или проекте.

4. Принцип прибыльности вложений (или принцип рентабельности) означает, что активы должны размещаться при обеспечении названных выше условий с учетом конъюнктуры фондового рынка и приносить постоянный и достаточно высокий доход. Другими словами, страховщики в своей инвестиционной деятельности при управлении средствами страховых резервов должны обеспечивать высокую рентабельность вложений, позволяющую сохранить реальную стоимость вложенных средств в течение срока инвестирования, и в случае необходимости иметь возможность легко и быстро реализовать размещенные активы.

Существенной  спецификой инвестиционной деятельности страховщика является то, что она  носит подчиненный характер по отношению  к его страховой деятельности.

Развитие инвестиционной деятельности страховщиков зависит от внешних и внутренних факторов влияния.

Среди внешних  факторов влияния наиболее ярко выделяются эффективность государственного регулирования  экономики, стабильность экономического развития, развитие фондового рынка, наличие надежных фондовых инструментов, а также развитие рынка страховых услуг.

На осуществление  инвестиционной деятельности существенное влияние также оказывают внутренние факторы, к которым относятся  капитализация страхового рынка, величина аккумулированных резервов и сроки распоряжения ими, размеры и структура страхового портфеля по видам страхования, эффективность финансового планирования, наличие профессиональных кадров, знание рынка и технологических возможностей.

Существенно различается  структура инвестиций страховых организаций, занимающихся страхованием жизни, и иными видами страхования. В частности, для страховых компаний, занимающихся преимущественно иными видами страхования, чем страхование жизни, важнейшим принципом инвестиционной деятельности является ликвидность, принцип доходности имеет меньшее значение. В силу краткосрочного характера вложений здесь практически не учитывается фактор инфляции. При управлении резервами по договорам страхования жизни, напротив, на первом месте стоит принцип доходности, а ликвидность не играет столь большой роли благодаря долгосрочному характеру договоров и согласованию сроков выплат со сроками инвестирования (см. таблицу 1).

Таблица 1. Сравнительная характеристика инвестиционной деятельности по страхованию жизни  и страхованию иному, чем страхование жизни

Следовательно, средства, полученные страховщиками по договорам страхования иного, чем страхование жизни, могут быть инвестированы, главным образом, в высоколиквидные, средне- и краткосрочные активы. Данные вложения должны удовлетворять срочные и внезапные потребности страховых компаний в денежных средствах, например, для осуществления страховых выплат. В страховании же жизни страховщики могут инвестировать значительную часть резервов по страхованию жизни в относительно долгосрочные инвестиционные проекты. В результате операции по страхованию жизни обеспечивают аккумуляцию долгосрочного денежного капитала, а средства резервов по страхованию жизни являются основным и наиболее важным источником инвестиций страховщиков.

В современном мире страховые компании – это важнейшие с точки зрения развития экономики страны институциональные инвесторы², аккумулирующие значительные финансовые ресурсы- это способствует  наиболее эффективному перемещению денежных средств от собственника к заемщикам, поэтому страховой сектор очень важен для развития экономики страны. Способность институциональных инвесторов к эффективному перераспределению временно свободных ресурсов достигается путем оценки возможных рисков и минимизации негативных последствий.

В настоящее  время по причине слабого развития в РФ страхового рынка, в особенности  рынка страхования жизни, в России большинство страховых компаний формируют и размещают резервы по рисковым видам страхования, за счет чего инвестиции приобретают краткосрочный характер, что вызывает практически полное отсутствие долгосрочных инвестиционных инструментов. Поэтому на сегодняшний день актуален вопрос о развитии долгосрочных инвестиционных инструментов российского страхового рынка.

Одним из направлений  в решении озвученной проблемы стало развитие системы коллективного инвестирования и доверительного управления активами, являющейся одной из инфраструктурных основ российского финансового рынка и выполняющей основные функции финансового посредничества по трансформации сбережений в инвестиции, повышению эффективности аллокации финансовых ресурсов, и несомненно способствующей увеличению мощности отечественного финансового рынка и расширению его емкости.

Институциональные участники рынка доверительного управления активами – страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, Пенсионный фонд России, Агентство по страхованию вкладов способны выступить важным источником среднесрочного финансирования, поскольку их инвестиционные горизонты традиционно больше, чем у спекулянтов, а отношение к риску – весьма консервативное. При этом для эффективного функционирования перечисленных субъектов наиболее удобным инструментом передачи имущества в доверительное управление на условиях его объединения с имуществом других участников выступает ОФБУ, которое на сегодняшний момент российские страховщики используют неактивно.

Таким образом, участие страховщиков в инвестиционной деятельности превращает их  в мощный инструмент развития реального и финансового секторов экономики.

2. Инвестиционный портфель страховой организации: сущность, структура, динамика

Основным исходным условием осуществления инвестиций страховщиком является формирование инвестиционных ресурсов³, направляемых на создание инвестиционного портфеля страховой организации. Формируя такой портфель, страховая компания должна ориентироваться на принятую инвестиционную политику и обязательно соблюдать принципы инвестиционной деятельности⁴.

Под инвестиционным портфелем страховой компании понимается целенаправленно сформированная совокупность инвестиционных инструментов, предназначенная для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной  стратегией и с учетом целей, стоящих перед каждой страховой компанией.

Формирование  портфеля происходит в определенном порядке. Изначально образуются инвестиционные ресурсов, которые затем распределяются. Далее в результате распределения ресурсов определяются долгосрочные и краткосрочные инвестиционные инструменты, в итоге на основе которых формируется портфель вложений страховой организации.

Поскольку основными целями страховой  организации при осуществлении  инвестиций является сохранение страховых  резервов, а также стремление увеличить  собственный капитал, инвестиционный портфель страховой компании включает следующие блоки активов:

• активы, связанные с выполнением обязательств перед страхователями, и отвечающих по стоимости размеру последних (активы, покрывающие страховые резервы);
• активы, свободные от страховых обязательств (активы, покрывающие собственные средства страховщика (далее – ССС)).

Указанное разделение обусловлено необходимостью государственного регулирования группы активов, необходимых  для покрытия страховых обязательств страховщика.

Так как страховые  резервы⁵ формируются за счет страховых премий в целях выполнения обязательств по страховым выплатам, можно считать, что активы, покрывающие их, напрямую связаны с выполнением страховых операций, и инвестиции, осуществляемые путем размещения таких активов можно назвать определенными.

Собственный капитал страховой компании непосредственно не связан страховыми обязательствами, поэтому страховая организация может полностью самостоятельно распоряжаться этим инвестиционным источником и выбирать объекты инвестирования. Эти инвестиции можно назвать  сводными инвестициями.

Важно отметить тот факт, что многие исследователи  в блок активов, связанных с выполнением  обязательств перед страхователями, помимо страховых резервов предлагают включать активы, не связанные со страховыми резервами, но обеспечивающие платежеспособность страховой организации, в связи с чем часть активов страховщика, свободных от страховых обязательств, относится к группе средств, подлежащих государственному регулированию. Размер страховых резервов определяется расчетно на основе страхового портфеля, а для определения части ССС, связанной с выполнением страховых обязательств, используются значения нормативной маржи платежеспособности⁶ и минимального размера уставного капитала.

Размещение активов, отвечающих страховым обязательствам, регулируется государством достаточно жестко, а размещение активов, не связанных со страховыми обязательствами, практически остается за страховой компанией. Так, раньше размещение активов, покрывающих страховые резервы, регулируется порядком, установленным приказом Минфина РФ от 08.08.2005 N 100н «Об утверждении Правил размещения страховщиками средств страховых резервов» (распространяющимися на деятельность всех страховых организаций, за исключением страховых медицинских организаций в части операций по обязательному медицинскому страхованию), а размещение активов, покрывающих ССС, регулируется Приказом Минфина РФ от 16.12.2005 N 149н «Об утверждении требований, предъявляемых к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховщика».

2 июля 2012 года Минфин РФ утвердил два приказа: приказ N 100н «Об утверждении Порядка размещения страховщиками средств страховых резервов» (далее – Порядок) и приказ N 101н «Об утверждении Требований, предъявляемых к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховщика» (далее – Требования), отменяющие действия выше озвученных документов.

Новое:

Вступление  в силу нового приказа N 100н влечет за собой прекращение действия приказа Минфина РФ от 08.08.2005 N 100н «Об утверждении Правил размещения страховщиками средств страховых резервов». В соответствии с новым Порядком устанавливаются более подробные требования к некоторым активам, принимаемым для обеспечения страховых резервов, в том числе к ценным бумагам (показателям их надежности), жилищным сертификатам (их эмитентами должны быть юридические лица, которые имеют права заказчика на строительство жилья), недвижимому имуществу (его стоимость по балансу не должна превышать рыночную стоимость) и к простым векселям банков.

Кроме того, изменяются структурные соотношения видов данной группы активов, в частности увеличивается разрешенная доля акций и облигаций, объектов недвижимости, суммарной стоимости активов, принимаемых для покрытия собственных средств, не относящихся к находящимся на территории РФ. Максимальная доля государственных ценных бумаг субъектов РФ и муниципальных ценных бумаг дифференцируется в зависимости от вида страхования, для которого предназначены страховые резервы (страхование жизни и иные виды страхования).

При вступлении в силу приказа N 101н, отменяющего действие приказа Минфина России от 16.12.2005 N 149н «Об утверждении требований, предъявляемых к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховщика», устанавливается ряд изменений. Так, перечень видов активов, не принимаемых для покрытия собственных средств страховщика, дополняется переводными векселями и займами, выданными физическим лицам, а в перечень принимаемых активов включается дебиторская задолженность по причитающемуся к получению доходу по акциям.

В соответствии с приказом N 101н устанавливаются более подробные требования к активам, принимаемым для покрытия собственных средств страховщика, в том числе к ценным бумагам, инвестиционным паям паевых инвестиционных фондов, простым векселям юридических лиц, недвижимому имуществу и к некоторым видам дебиторской задолженности. Также изменяются структурные соотношения таких активов, в частности, увеличивается разрешенная доля акций и облигаций, объектов недвижимости, суммарной стоимости активов, принимаемых для покрытия собственных средств, не относящихся к находящимся на территории РФ, и снижается доля банковских вкладов (депозитов).

В соответствии с указанными Порядком и Требованиями:

• страховщик обязан выбирать активы для размещения средств страховых резервов и части собственных средств, отвечающей платежеспособности, только из соответствующих разрешенных списков активов;
• выбранные активы должны отвечать определенным установленным требованиям, соблюдение которых отвечает выполнению основных принципов инвестиционной деятельности;
• страховщик должен соблюдать требования, предъявляемые к структуре выбранных активов, что будет означать соблюдение принципа диверсификации.

Исходя из Правил все активы, разрешенные для покрытия страховых резервов, можно разделить на три группы: активы, определяемые страховыми операциями, денежные средства, инвестиционные активы, приносящие инвестиционный доход (при формировании инвестиционного портфеля из всех видов активов, разрешенных для покрытия страховых резервов, именно им должно отдаваться предпочтение).

Заметим, что  в покрытие страховых резервов не принимаются ценные бумаги, эмитентами которых являются страховщики, вклады и доли в складочном или уставном капитале страховщиков, а также активы, приобретенные страховщиком за счет средств, полученных по договорам займа и кредитным договорам.

Отметим также, что Правила размещения резервов как и Требования, предъявляемые к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия ССС, устанавливают структурные соотношения активов и резервов.

На основе аналитических  данных за 2009 – 1 полугодие 2010 гг., опубликованных на сайте ФССН, а также исследований Рейтингового агентства «Эксперт РА», был проведен небольшой анализ структуры  активов, принятых в покрытие страховых резервов и собственных средств страховщика.

Суммарная величина активов страховых компаний в 2009 году составила 873,8 млрд. руб., из них   в покрытие страховых резервов принято 437,3 млрд. руб. (50%), в покрытие собственных  средств в пределах маржи – 89,4 млрд. руб. (10%), сверх данного норматива – 153,6 млрд. руб. (18%). Таким образом, инвестиционный потенциал можно определить в размере 680,3 млрд. руб. (437,3 млрд. руб. + 89,4 млрд. руб. + 153,6 млрд. руб.).

По состоянию  на 1 полугодие 2010 г. страховщики обладали активами на сумму 959,5 млрд. руб. В покрытие страховых резервов уже было принято 487,6 (51%), в покрытие собственных средств в пределах маржи – 97,5 млрд. руб. (10%), а сверх маржи – 152,6 млрд. руб.(16%), средства, не принятые в покрытие страховых резервов и собственных средств страховщиков, – 221,8 млрд. руб. (23%). Таким образом, в 1 полугодии 2010 г. инвестиционный потенциал возрос и достиг 737,7 млрд. руб..

Значительный  вклад в данный рост внес рост активов, принятых в покрытие страховых резервов, в структуре которых произошли значительные изменения.

Наиболее существенные изменения были связаны с векселями.  Так, сумма страховых резервов, размещенных в векселя банков, оставаясь сравнительно стабильной на протяжении 2008 – 2009 гг., на конец 1 полугодия 2010 г. уменьшилась на 24%. Это свидетельствует о массовом отказе средних и мелких страховщиков от вложений средств страховых резервов в векселя банков в связи с повышенным риском этих инструментов. Так, если на конец 1 полугодия 2009 г. в данный вид активов размещали резервы 272 страховщика, то на 30.06.2010 – только 156. Многие крупные страховщики также сократили долю вложений в векселя банков.

В то же время  страховщики стали проявлять  повышенный интерес к вложениям  в облигации, акции, недвижимость, а также незначительно увеличили долю перестраховщиков в страховых резервах. 
Так, вложения в облигации на конец 1 полугодия 2010 г. выросли на 15 млрд. руб., при том, что в 2009 г. наблюдалось снижение объема инвестиций в данные ценные бумаги. В большей степени данный рост обеспечили вложениями в облигации юридических лиц (кроме федеральных, региональных и муниципальных облигаций).

В целом можно  сделать вывод, что большая часть  страховщиков размещает свои средства в банковские депозиты, долговые ценные бумаги, кроме федеральных, региональных и муниципальных облигаций, также имеют значительную долю перестраховщиков в страховых резервах и дебиторской задолженности. Кроме того, все больше интересы страховщиков возрастают по отношению к недвижимости и акциям.

К сожалению, некоторые  виды активов по – прежнему недостаточно распространены на российском страховом  рынке. Среди них паи ПИФов (4,9 млрд. руб. или 0,1%  в 1 полугодии 2010 г.), сертификаты долевого участия в  ОФБУ (0,3 млрд. руб. или 0,1%  в 1 полугодии 2010 г.), депо премий по рискам, принятым в перестрахование (0,3 млрд. руб. или 0,1%  в 1 полугодии 2010 г.) и ряд других.

Структура активов, принятых в покрытие ССС, представлена преимущественно денежными средствами (на 1 полугодие 2010г. – 18,6%), акциями (16,4%), депозитами (14,4%)  и векселями организаций.

Исследуя динамику изменений структуры активов, в  которые размещались собственные  средства страховщиков, можно выделить следующие наиболее заметные тенденции: резкий рост вложений в акции, рост доли депозитов и облигаций юридических лиц при снижении вложений в денежные средства, активы, необходимые для финансово – хозяйственной деятельности, а также в предоставленные займы.

Исследовав  активы, покрывающие страховые резервы  и собственные средства, и оценив инвестиционный потенциал страховых компаний за 2009 – 1 полугодие 2010гг., мы также изучили структуру инвестиций страховщиков не только за этот же период, но и за 2008 г.

Анализ показал, что в период острой фазы кризиса (второе полугодие 2008 года) в структуре инвестиций страховых организаций происходили следующие изменения (рис.1):

1) снижение доли  акций (с 11,8% на 01.07.2008 г. до 8,8% на 01.01.2009 г.), а также денежных средств  на 4п.п. с 25,1% на 01.07.2008 г. до 21,1% на 01.01.2009 г.;

2) рост доли  долговых ценных бумаг и предоставленных  займов на 6,5 п.п. с 24,9% (на 01.07.2008 г.) до 31,4% (на 01.01.2009 г.));

3) доля вложений  в банковский сектор практически  не изменилась (по данным Банка  России, произошел небольшой рост  данного вида вложений с 63,5% на 01.07.2008 г. на 0,8 п.п. до 64,3% на 01.01.2009 г.).

В период с 1 января 2009 г. по 1 полугодие 2010 г. (период стабилизации) ситуация изменилась.

В 2009 г. страховщики  наращивали инвестиции в банковский сектор, снижая вложения в фондовый рынок. В 2010 г.  они снизили долю вложений в банковский сектор, нарастив инвестиции в фондовый рынок (рис. 1).

Так, в период с 1 января 2009 г. по 1 июля 2010 г. возросла доля акций в инвестициях страховщиков с 8,8% до 14,7%, снизилась доля долговых ценных бумаг и предоставленных займов на 5,3%% с 31,4% на 01.01.2009 г. до 26,1% на 01.07.2010 г.; произошло снижение доли вложений в банковский сектор (по данным Банка России, 64,3% на 01.01.2009 г. до 60,0% на 01.07.2010 г.).

Эта тенденция  соответствует мировому тренду: в погоне за  доходностью крупнейшие западные страховые и перестраховочные компании также постепенно увеличивают свои лимиты вложений в акции.

Рис. 1. Динамика структуры инвестиций страховщиков за 2008 – 1 полугодие 2010 гг.

Таким образом, из анализа видно, что на 1 июля 2010 г. наиболее популярными типами вложений были:

1) долговые ценные  бумаги и предоставленные займы  (156,8 млрд. руб., или 26,1% от совокупных  инвестиций);

2) банковские  вклады (депозиты) (152,2 млрд. руб., или  25,3% от совокупных инвестиций);

3) денежные средства (126,5 млрд. руб., или 21,1% от совокупных  инвестиций);

4) акции (88,1 млрд. руб., или 14,7% от совокупных инвестиций);

5) государственные  и муниципальные ценные бумаги (38,7 млрд. руб., или 6,4% от совокупных  инвестиций).

Таким образом, образование и инвестирование страховых резервов и ССС было и остается важным инструментом финансового менеджмента, позволяющего регулировать финансовый результат и обеспечивать инвестиционный доход страховщика. Сохранение и приумножение страховых резервов необходимы для стабильной работы всего страхового рынка, особенно в кризисные периоды.

3.   Регулирование инвестиционной  деятельности страховщиков в  РФ. Управление (внутреннее и внешнее)  рисками страховых организаций,  связанными с инвестиционной деятельностью

Экономические основы деятельности страховой компании отличаются от других видов деятельности в условиях рынка. Это обусловлено  тем, что страхователь фактически авансирует страховщика, а реализация страховой  услуги осуществляется спустя продолжительное время или может вообще отсутствовать. По этой причине инвестирование средств страховщиком должно жестко регулироваться государством, поскольку страхователи объективно лишены возможности контролировать эффективность распоряжения страховой организацией предоставленными ей средствами.

Основой правовой базы инвестиционной деятельности страховщиков в России является Закон РСФСР «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» от 26 июня 1991г. N 1488 – 1, регулирующий инвестирование средств страховыми организациями наравне с организациями других сфер бизнеса. Кроме того, основы инвестиционной деятельности страховых организаций закреплены в статье 26 Федерального закона N 4015 – 1 от 27 ноября 1992г. «Об организации страхового дела в Российской Федерации», устанавливающей принципы инвестирования и иного размещения средств страховых резервов: принципы диверсификации, возвратности, прибыльности и ликвидности. Важное место в правовой базе инвестиционной деятельности страховых организаций занимает Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39 – ФЗ «О рынке ценных бумаг», регулирующий отношения, возникающие в результате осуществления страховщиками финансовых вложений.

Как уже отмечено, страховые организации вправе осуществлять инвестиции путем размещения средств страховых резервов. В связи с этим Минфином РФ приняты различные нормативные документы в сфере регулирования инвестиционной деятельности. Так, приказом Минфина РФ N 100н от 02.07.2012 г. были установлен Порядок размещения страховщиками средств страховых резервов. В них предусматривается разрешенный перечь активов, принимаемых в покрытие средств страховых резервов. Также с целью уменьшения инвестиционного риска в указанном Порядке установлены ограничения по объектам инвестиций и их величине.