Федеральное агентство  по образованию

     Государственное образовательное учреждение

     высшего профессионального образования

     «Санкт-Петербургский  государственный

     инженерно-экономический  университет»

     Факультет общего менеджмента

     Кафедра финансов и банковского дела 

     РЕФЕРАТ

     по  дисциплине: «Финансовый менеджмент» 

     на  тему:

     «Источники финансирования коммерческой организации» 
 
 

     Выполнил:

     студент группы № 1073

     Архипов С.С.

     Проверил: 

     доц. Космачев А.Н. 

     Санкт-Петербург

     2010

Содержание  
 
 
 
 
 

      Введение

     Финансирование  предприятия должно решать задачи обеспечения  расширенного воспроизводства. Именно поэтому своевременное и в  необходимом объеме финансирование предприятия из различных источников позволяет ему решать задачи ведения бизнеса и собственного развития. Однако для привлечения такого финансирования предприятие:

     1) должно располагать определенными  источниками средств;

     2) должно определить оптимальный  источник финансирования.

     Финансовые  ресурсы коммерческой организации  – денежные доходы, поступления  и накопления, которые находятся  в распоряжении субъекта хозяйствования и предназначены для выполнения финансовых обязательств и осуществления  затрат на расширенное воспроизводство, социальное развитие  и экономическое стимулирование работающих.

     Из  определения финансовых ресурсов следует, что по происхождению они разделяются  на внутренние (собственные) и внешние (привлеченные).  

Структура источников финансирования коммерческой организации

     Характеристика  видов финансирования предприятия  представлена в табл. 1.

     Структура финансового капитала коммерческого предприятия представлена на рис.1. 

Табл. 1. Структура источников финансирования коммерческой организации 

      Рис.1.Структура  финансового капитала коммерческого  предприятия  

     Собственные привлеченные финансовые ресурсы - это базовая часть всех финансовых ресурсов коммерческого предприятия, которая базируется на момент создания предприятия и находится в ее распоряжении на всем протяжении ее жизни. Эта часть финансовых ресурсов - уставный фонд или уставной капитал предприятия. Уставной капитал формируется за счет выпуска и последующей продажи акций, (обыкновенных, привилегированных) если речь идет об акционерном обществе. За время жизни коммерческого предприятия его уставной капитал может дробиться, уменьшаться и увеличиваться, в том числе за счет части внутренних финансовых ресурсов предприятия.

     Основные  источники финансовых ресурсов действующих  организаций – выручка от реализации товаров и услуг, выручка от прочей реализации, внереализационные доходы – это собственные и приравненные к ним источники. Виды финансовых ресурсов – прибыль и амортизационные отчисления.

     Наряду  с собственными источниками могут  привлекаться заемные средства –  кредиты банков, займы, которые оформляются  выпуском долговых ценных бумаг, бюджетные и налоговые кредиты, кредиторская задолженность, начисленная, но не выданная з/п.

     Источниками финансовых ресурсов могут быть также  бюджетные средства и средства внебюджетных фондов, а также страховые возмещения.

Внутренние  источники финансирования коммерческой организации

     Основными источниками финансирования являются собственные средства.

     Уставный  капитал представляет собой сумму  средств, предоставленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия.

     Внутреннее  финансирование предполагает использование собственных средств и прежде всего — чистой прибыли и амортизационных отчислений.

     Прибыль является основным источником средств  динамично развивающегося предприятия. В балансе она присутствует в  явном виде как нераспределенная прибыль, а также в завуалированном виде — как созданное за счет прибыли фонды и резервы.

     Чистая  прибыль представляет собой часть  доходов коммерческого предприятия, которая образуется после вычета из общей суммы доходов обязательных платежей - налогов, сборов, штрафов, пени, неустоек, части процентов и других обязательных выплат. Чистая прибыль остается в распоряжении организации и распределяется по решениям ее руководящих органов.

     Самофинансирование  имеет ряд преимуществ:

• за счет пополнения из прибыли собственного капитала повышается финансовая устойчивость предприятия;
• формирование и использование собственных средств происходит стабильно;
• минимизируются расходы по внешнему финансированию (по обслуживанию долга кредиторам);
• упрощается процесс принятия управленческих решений по развитию предприятия, так как источники покрытия дополнительных затрат известны заранее.

     Однако  довольно часто собственные средства предприятия не могут покрыть  всей потребности в финансировании, и тогда привлечение внешних  источников является единственной возможностью развивать компанию.

Внешние источники финансирования коммерческой организации

     Внешние источники финансирования - это различные  заемные и привлеченные средства: поступления от эмиссии и размещения акций, кредиты банков, продажа долей в уставном капитале и так далее.

     Разделение  внешних источников финансирования на заемный и привлеченный капитал  также делается не случайно:

• заемный капитал - это, как правило, банковские кредиты, возвращение которых происходит за счет всех активов предприятия, при этом банки не контролируют процесс использования кредитных средств;
• привлеченный капитал - это, как правило, инвестиции, возврат которых должен происходить только за счет реализации конкретной бизнес-идеи, под которую они были привлечены, и их использование проходит под контролем инвестирующей структуры.

     Внешнее финансирование предусматривает использование  средств государства, финансово-кредитных  организаций, нефинансовых компаний и  граждан. Кроме того, оно предполагает использование денежных ресурсов учредителей предприятия. Такое привлечение необходимых финансовых ресурсов часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает в дальнейшем условия получения банковских кредитов. Таким образом, внешнее финансирование означает, что капитал был предоставлен предпринимательской фирме из внешних источников. Основные формы внешнего финансирования — это эмиссия ценных бумаг, привлечение банковских кредитов, использование коммерческого кредита, продажа паев банкам или другим предпринимательским структурам, получение безвозмездной финансовой помощи и др.

     Финансирование  на основе заемного капитала не столь  выгодно, поскольку кредитор предоставляет  денежные средства на условиях возвратности и платности, т.е. не участвует своими деньгами в собственном капитале предприятия, а выступает в роли заимодавца.

     Финансирование  за счет заемных средств подразделяется на два вида:

• за счет краткосрочного кредита;
• за счет долгосрочного кредита.

     Краткосрочный привлеченный капитал служит источником финансирования оборотных активов (товарно-материальных запасов, заделов незавершенного производства, сезонных затрат и др.) Предоплата заказчиком товаров генерирует неплатежи в хозяйстве и может рассматриваться как беспроцентный кредит поставщику. В отличие от России предоплата редко применяется западными фирмами, которые работают на отсрочках платежа за товары (коммерческом кредите) или на системе скидок с цены изделий (спонтанном финансировании).

     Краткосрочный привлеченный капитал предоставляется банками на условиях кредитного договора с заемщиком под реальное обеспечение его имущества.

     К краткосрочным заимствованиям прибегают  компании всех видов и размеров. Краткосрочный долг - это заемные  средства, которые подлежат возврату в течение года, использующиеся для финансирования текущих затрат.  
 

     Источники краткосрочного финансирования:

     Торговый  кредит. Это самый распространенный источник краткосрочного финансирования. Он представляет собой кредит, который  поставщик продукции или материалов предоставляет покупателю. Оформление этой сделки может производиться договором или устно. Формами торгового кредита являются открытый кредит и простой вексель. Открытый кредит (открытый счет) позволяет покупателю приобретать товары с отсрочкой оплаты. Это неофициальное соглашение, по которому покупатель получает продукцию до того, как заплатит за нее. Простой вексель представляет собой долговое обязательство покупателя в письменной форме выплатить определенную сумму денег поставщику к конкретному сроку.

     Ссуды от финансовых институтов. Предприятие  может обратиться к коммерческому  банку или другому финансовому  институту за краткосрочной ссудой. Ссуды бывают обеспеченные и необеспеченные. Обеспеченная ссуда - это такая ссуда, которая выдается под гарантию какой-нибудь ценности, которую кредитор получает в случае банкротства заемщика. Например, обеспечением может являться собственное имущество предприятия.

     Векселя. Это краткосрочный источник финансирования, который представляет собой долговую расписку, выпускаемую компанией. Компания, которая выпускает векселя, обязуется вернуть денежную сумму, указанную в векселе, в определенный срок. Инвестор покупает вексель по цене ниже номинала (в этом и состоит "его интерес"), а в конце срока получает полную стоимость векселя.

     Долгосрочный  привлеченный капитал (в  форме кредита) направляется на обновление основных фондов и приобретение нематериальных активов.

     Среди заемных источников финансирования - главную роль обычно играют долгосрочные кредиты банков. Это наиболее распространенный способ финансирования предприятий. 

     Отдельной строкой хотелось бы описать государственное  финансирование, несмотря на то, что  его доля в общем объеме инвестиции в России невелика (~19%, для сравнения, в Великобритании удельный вес государственных инвестиций составляет 40%.).

     Во-первых, это наиболее традиционный источник финансирования, и, следовательно, попытка  получить финансирование в областной  администрации или в правительстве  более привычна и не требует от менеджмента новых знаний и навыков. Во-вторых, подготовить проект для частного инвестора на порядок сложнее, чем для государства: требования государства к раскрытию информации и подготовке инвестиционных проектов скорее формальные, чем профессиональные. В-третьих, государство - самый лояльный кредитор, и многие предприятия не возвращают полученные от него займы в срок без опасения быть объявленными банкротами. Если предприятие действительно располагает возможностями получить прямое государственное финансирование, гарантии или налоговый кредит, то этим необходимо воспользоваться. Наибольшие шансы на получение финансирования из государственного бюджета имеют инфраструктурные, социальные, оборонные и научные проекты, которые вследствие объективных причин не в состоянии получить доступ к финансированию из коммерческих источников. Однако следует учитывать, что общая потребность в финансировании российской промышленности превышает 1 млрд. долл. США, а, следовательно, вероятность получения государственного финансирования коммерческими предприятиями ничтожно мала и не превышает 1%.

Выбор способов и источников финансирования коммерческой организации

     Выбор способов и источников финансирования предприятия зависит от многих факторов: опыта работы предприятия на рынке, его текущего финансового состояния и тенденций развития, доступности тех или иных источников финансирования, способности предприятия подготовить все требуемые документы и представить проект финансирующей стороне, а также от условий финансирования (стоимости привлекаемого капитала). Однако необходимо отметить главное: предприятие может найти капитал только на тех условиях, на которых в данное время реально осуществляются операции по финансированию аналогичных предприятий, и только из тех источников, которые заинтересованы в инвестициях на соответствующем рынке (в стране, отрасли, регионе). Получить полное представление о существующих на рынке условиях финансирования можно без особых проблем и в кратчайшие сроки, опросив ключевые финансовые институты или обратившись к консультантам по корпоративным финансам. При этом следует оценить как существующие условия финансирования, так и вероятность успешного привлечения капитала из предполагаемого источника.

     Финансирование  предприятия обычно осуществляется различными способами. При этом чем  выше риски инвестора, тем выше ожидаемый инвесторами доход.

     Неспособность вовремя мобилизовать капитал привела  к потере многими российскими  предприятиями конкурентоспособности, а иногда и к полной их деградации. Фактор времени в современной  экономике, характеризуемой высокой степенью глобализации и повышенными требованиями к способностям предприятия оперативно реагировать на изменения на рынке, является наиболее значимым. При этом собственники и менеджмент предприятия должны отдавать себе отчет в том, что предприятие может быть профинансировано только из тех источников и только на тех условиях, которые реально представлены на финансовом рынке.  

     Государственное финансирование  

     Подавляющее большинство российских предприятий  ориентируются на финансирование из государственного бюджета. Во-первых, это наиболее традиционный источник финансирования, и, следовательно, попытка получить финансирование в областной администрации или в правительстве более привычна и не требует от менеджмента новых знаний и навыков. Во-вторых, подготовить проект для частного инвестора на порядок сложнее, чем для государства: требования государства к раскрытию информации и подготовке инвестиционных проектов скорее формальные, чем профессиональные. В-третьих, государство — самый лояльный кредитор, и многие предприятия не возвращают полученные от него займы в срок без опасения быть объявленными банкротами. Если ваше предприятие действительно располагает возможностями получить прямое государственное финансирование, гарантии или налоговый кредит, то этим необходимо воспользоваться. Наибольшие шансы на получение финансирования из государственного бюджета имеют инфраструктурные, социальные, оборонные и научные проекты, которые вследствие объективных причин не в состоянии получить доступ к финансированию из коммерческих источников. Однако следует учитывать, что общая потребность в финансировании российской промышленности превышает 1 млрд. долл. США, а следовательно, вероятность получения государственного финансирования коммерческими предприятиями ничтожно мала и не превышает 1%.  

     Лизинг, или финансирование поставщиками оборудования  

     Приобретение  активов в рассрочку доступно для предприятий, имеющих хорошее  финансовое состояние и позитивные тенденции развития. При этом в  качестве обеспечения служит приобретаемый предприятием актив, который переходит в полную собственность предприятия только после того, как будет полностью оплачена его стоимость. Предприятие должно располагать суммой для оплаты начального взноса, составляющего от 10 до 50% от стоимости приобретаемого актива. Данный способ финансирования в основном используется при приобретении оборудования. Обычно лизинговые компании отдают предпочтение тем видам оборудования, которое может быть легко демонтировано и подвергнуто транспортировке. Именно поэтому лизинговые операции очень распространены при приобретении транспортных средств (кораблей, самолетов, грузовиков и т.п.).

     Финансирование  поставщиками оборудования (Vendor financing) также очень широко распространено. Многие производители в качестве механизма стимулирования спроса предлагают своим клиентам приобретение оборудования в рассрочку, после оплаты первоначального авансового взноса. При этом они также отдают предпочтение надежным и динамично развивающимся предприятиям. Также необходимо принимать во внимание, что наличие авторитетного частного инвестора (например, известного инвестиционного банка или фонда), который пошел на риск и приобрел акции предприятия, является значимым положительным фактором для производителей при принятии решения о поставке оборудования в рассрочку.  

     Коммерческие  кредиты  

     Это наиболее распространенный способ финансирования предприятий. Условия финансирования в банках различны. Например, в зарубежном банке процентная ставка может составлять LIBOR + 2%. Однако российское предприятие, претендующее на получение кредита в зарубежном банке, должно не только иметь высокую платежеспособность и ликвидность, но и представить финансовую отчетность, соответствующую международным стандартам, подтвержденную одной из ведущих международных аудиторских фирм. При этом самым важным фактором при принятии банком решения о предоставлении займа было и остается наличие ликвидного обеспечения или надежных гарантий. Необходимо также учитывать то, что российские банки практически не располагают дешевыми ресурсами, которые они могут представить предприятиям на относительно длительный срок 3—5 лет. В последнее время появились примеры успешного финансирования долгосрочных промышленных проектов, например Сбербанком. Таким образом, если ваше предприятие располагает ликвидным обеспечением и условия предоставления займа приемлемы с экономической точки зрения, то можно прибегнуть к банковским займам. Однако они вряд ли могут быть единственным инструментом долгосрочного финансирования. Обычно используется комбинация акционерного и заемного капитала.  
 
 
 

     Облигационный заем  

     Привлечение капитала посредством размещения облигаций  на финансовом рынке, безусловно, привлекательный  способ финансирования предприятия. Особенно с точки зрения владельцев бизнеса, так как в этом случае не происходит перераспределения собственности. Однако предприятие, планирующее выпуск и размещение облигаций, должно иметь устойчивое финансовое положение, хорошие перспективы развития, а облигационный заем должен быть обеспечен активами предприятия. Опыт двух последних лет показывает, что реальные шансы на успешное размещение своих облигаций имеют крупнейшие российские компании, хорошо известные на рынке, демонстрирующие высокие темпы развития и действующие в привлекательных для инвестора отраслях, например таких, как энергетика и телекоммуникации. Существует очень высокий риск, что размещение облигаций на рынке будет безуспешным, если вы не уверены в том, что облигации вашего предприятия будут восприняты финансовым рынком как ликвидный и привлекательный инструмент; в этом случае следует воздержаться от использования данного способа финансирования.  

     Привилегированные акции  

     Держатели привилегированных акций имеют  некоторые преимущества перед владельцами  обыкновенных акций — например, приоритет при распределении прибыли или более высокий приоритет погашения обязательств в случае ликвидации предприятия. Однако привилегированные акции не предоставляют их владельцам права участвовать в управлении предприятием. Следовательно, в случае возникновения негативных тенденций инвестор не имеет возможности повлиять на принимаемые менеджментом предприятия управленческие решения. При этом продать привилегированные акции другим инвесторам также проблематично. Таким образом, привилегированные акции представляют собой рискованный инструмент для инвестора. Исключение могут составлять привилегированные акции крупнейших и наиболее надежных российских компаний.  

     Обыкновенные  акции  

     Подавляющее большинство российских предприятий  характеризуются неустойчивым финансовым положением, отсутствием ликвидного обеспечения и возможности предоставить надежные гарантии для займов. К тому же, несмотря на то что многие предприятия имеют многолетнюю историю и технологический опыт работы в отрасли, с точки зрения бизнеса они зачастую находятся на самой ранней стадии развития. Однако некоторые из них, в случае привлечения необходимого капитала, приобретают значительный потенциал роста и, следовательно, могут быть привлекательны для инвестора. Единственным реальным источником финансирования для таких предприятий является рисковый капитал. Обыкновенные акции предприятий приобретаются только теми инвесторами, которые готовы разделить риски бизнеса с существующими владельцами предприятия, не требуют обеспечения и гарантий. При этом инвесторы руководствуются следующими критериями: потенциал роста, способность менеджмента обеспечить рост бизнеса, финансовая прозрачность и возможность влиять на принимаемые решения, а также возможность выхода из проекта посредством реализации акций на фондовом рынке или стратегическому инвестору.  

     Рентабельность, на которую ориентируются финансовые инвесторы, приобретающие обыкновенные акции, достаточно высока (IRR > 35%). Результаты деятельности инвестиционных фондов в  России показывают, что полученные ими показатели эффективности при финансировании российских промышленных проектов значительно выше. Например, по информации Baring Vostok Capital Partners, внутренняя норма рентабельности по десяти завершенным сделкам этого фонда составила 78%. Несмотря на то что операционная доходность бизнеса может не превышать 20%, стоимость бизнеса успешно работающего предприятия обычно многократно возрастает. Инвесторы ориентируются на то, что основную прибыль они получат после реализации своего пакета акций через 3—5 лет на фондовом рынке или другому стратегическому инвестору. Одним из наиболее серьезных препятствий на пути привлечения рискового капитала а промышленность России является нежелание существующих владельцев делиться собственностью с инвесторами. К сожалению, все чаще это приводит к тому, что предприятие разрушается без капитала, а владельцы остаются ни с чем. Эффективное сотрудничество с частными инвесторами возможно только в том случае, если существующие владельцы также будут ориентированы на рост стоимости бизнеса посредством обеспечения прибыльной деятельности предприятий. То есть основным источником своих доходов они будут считать не операционный денежный поток, а доход на акционерный капитал, которым они владеют. 

      Заключение 

     Сравнение различных методов финансирования позволяет предприятию выбрать оптимальный вариант финансового обеспечения, текущей эксплуатационной деятельности и покрытия капитальных затрат.

     Для того, чтобы определить оптимальные  источники финансирования предприятия, необходимо провести определенный анализ деятельности предприятия. Грамотный и обдуманный выбор источников финансирования повысит отдачу от использования средств и не вызовет дополнительной необоснованной нагрузки на предприятие, связанной с необходимостью возврата средств.

     Возможный алгоритм при выборе способа финансирования предприятия:

• изучение деятельности предприятия и определение его потребностей в долгосрочном и краткосрочном финансировании;
• предложения в части оптимизации состава и структуры активов предприятия;
• консультирование для повышения финансовой устойчивости предприятия;
• предложения для повышения отдачи от финансирования предприятия и снижения последующих расходов.

     Анализ  показывает, что из всего многообразия источников формирования инвестиционных ресурсов при разработке инвестиционной стратегии компании (фирмы) как правило учитываются основные из них:

• амортизационные отчисления;
• прибыль;
• долгосрочные кредиты банков;
• инвестиционный лизинг;
• эмиссия акций
• увеличение уставного капитала.

     Важнейшим источником финансирования инвестиций все же остаются собственные средства предприятия.

     Список  литературы

1. Киреева Е.Ф. Финансовый менеджмент: Учебное пособие/ Киреева Е.Ф., Пузанкевич О.А..- Минск: Мисанта, 2003.- 83 с.
2. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика.- М.: Велби, Изд-во Проспект, 2006.- 1015 с.
3. Кузнецов Б.Т. Финансовый менеджмент: Учебное пособие.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.- 415 с.
4. Лялин В.А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие.- 2-е изд., испр. и доп..- СПб.: Бизнес-пресса, 2001.- 142 с.
5. Михайлушкин А.И. Финансовый менеджмент: Учебное пособие/ А.И.Михайлушкин, П.Д.Шимко.- Р н/Д: Феникс, 2004.- 347 с.: ил..-(Высшее профессиональное образование)
6. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов/ Под ред. Ковалевой А.М..- М.: Инфра-М, 2002.- 283 с..-(Высшее образование)