Клиринг. 2

Клиринг (англ. clearing, от clear — очищать, вносить ясность), система безналичных расчетов, основанная на зачёте взаимных требований и обязательств. Широко используется как во внутренних, так и в международных расчётах. Впервые начала применяться в расчётах между английскими банками в середине 18 в., что было вызвано узостью металлической базы обращения (недостатком золота) и развитием кредитных средств обращения. Развитие клиринговых расчетов, рост числа участвующих в расчетах банков привели к возникновению специальных банковских институтов, осуществлявших зачёты взаимных требований банков — расчётных палат.

Клиринговая деятельность в Российской Федерации 

Можно выделить четыре сферы применения клиринга при осуществлении безналичных  денежных расчетов и операций на финансовых рынках в Российской Федерации. Возможные  сочетания клиринговой с другими  видами деятельности приведены в  Приложении.

При внебиржевой деятельности клиринг  может осуществляться расчетно-клиринговой  палатой (расчетной НКО) самостоятельно (2-й тип) или расчетной НКО с  участием другого юридического лица, обеспечивающего расчет нетто-позиций (1-й тип).

Типичным примером клиринговых  расчетов с участием другого юридического лица являются денежные расчеты по операциям с использованием банковских платежных карт, осуществляемые на основании реестров нетто-платежей получаемых от процессинговых компаний.

По такому же принципу может быть построена и система межбанковских  клиринговых расчетов. В этом случае основными участниками межбанковского клиринга являются: банк - участник расчетов, клиринговая палата и расчетный  агент. При этом клиринговая палата является одной из возможных институциональных  форм организации клиринга и предполагает организацию обмена платежными документами  между участниками клиринга в  соответствии с оговоренными условиями. Основной функцией клиринговой палаты является учет взаимных обязательств участников клиринговой системы. В компетенцию клиринговой входит осуществление окончательного расчета по клирингу, предоставление кредитов для завершения расчетов, хранение залога для обеспечения обязательств по расчетам и др. функции. Однако, на практике такая форма взаимодействия применяется редко.

При биржевой деятельности, в том  числе на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ), клиринг может осуществляться расчетной НКО (4-й тип) или непосредственно  Биржей (3-й тип).

Вариант, при котором клиринг  по биржевым сделкам осуществляет не биржа, а специализированная расчетно-клиринговая  организация, является наиболее распространенным в зарубежной практике. Там биржа, как правило, выполняет только функции  организатора торгов. В качестве примера  можно привести взаимодействие с 1976 года Нью-Йоркской фондовой биржи (New York Stock Exchange ) и Американской фондовой биржи (American Stock / Exchange ) с Национальной клнрннговой корпорацией ( National Securities Clearing Corporation ), а также многолетнее сотрудничество Лондонской международной финансовой биржей фьючерсов и опционов (London International Financial Futures and Options Exchange - EIFFE ) с Лондонской клиринговой палатой (London Clearing House ). Помимо обеспечения централизованного клиринга такие палаты, как правило, выполняют функции управления рисками, осуществления расчетов, а также оказывают информационные услуги.

В настоящее время в Российской Федерации, практически все биржи  выполняют клиринговые функции  самостоятельно, осуществляя через  кредитные организации только денежные платежи в размере нетто-позиций  по итогам клиринга. Безусловно, биржам было бы удобнее осуществлять и денежные расчеты самостоятельно, замыкая  весь процесс выполнения денежных обязательств по итогам сделок в рамках одной  организации. Такая практика существовала на ММВБ до 1997 года, однако осуществление  денежных расчетов не кредитными организациями  противоречит действующему законодательству, в связи с чем, биржи вынуждены  прибегать к услугам НКО (чаще всего дочерних или контролируемых организаций). В результате возникает своего рода тандем, без которого расчетно-клиринговая система биржевой торговли была бы нереализуемой.

Обобщенный анализ нормативно-правовых актов, определяющих правовой статус клирингового учреждения, показывает, что российское законодательство устанавливает различные  требования к организациям, осуществляющим расчеты по клирингу на основании  лицензии Центрального Банка, и к  организациям, осуществляющим клиринговую  деятельность на рынке ценных бумаг, на основании лицензии профессионального  участника рынка ценных бумаг, которую  выдает ФСФР. Указанные различия касаются минимального размера уставного капитала клиринговой организации, внутренних нормативных документов, регламентирующих порядок осуществления клиринговой деятельности и разрабатываемых клиринговой организацией самостоятельно, требований к договорам, заключаемым клиринговым учреждением с участниками клиринга, порядку ведения учета и отчетности.

На практике сегодня клиринговая  организация руководствуется требованиями того органа (Центрального Банка или  ФСФР), которым была выдана лицензия на клиринговую деятельность, и, соответственно, который осуществляет контроль за деятельностью той или иной организации.

Противоречия в действующих  нормативно-правовых актах, регулирующих сегодня деятельность по осуществлению  расчетов путем 

взаимных зачетов требований и  обязательств, породили неопределенность правового статуса клиринговых  учреждений.

Такая ситуация отрицательно сказывается  на развитии клиринга в Российской Федерации, в то время как такая  система расчетов имеет много  преимуществ по сравнению с другими, например, ускоряет расчеты между  банками и другими кредитными учреждениями, способствует повышению  скорости и надежности расчетов, способствует наиболее рациональному использованию  временно свободных ресурсов банков.

Очевидно, что необходимым условием для развития клиринговой деятельности в Российской Федерации является устранение существующих противоречий в законодательстве путем принятия единого унифицированного акта, исчерпывающим  образом определяющего вопросы  правового статуса клиринговых  учреждений.

Если рассматривать межбанковский  клиринг, то в соответствии с Временным  Положением Банка России "О клиринговом  учреждении" от 10 февраля 1993 года, клиринговое  учреждение — эт о организация, являющаяся юридическим лицом, заявившая себя в качестве центра взаимных расчетов, которой на основании лицензии, выданной Центральным Банком, предоставлено право осуществлять расчетные (клиринговые) операции, а также ограниченное количество банковских операций, поддерживающих выполнение клиринга. Учредителями клирингового учреждения (расчетной НКО) могут быть коммерческие банки, Центральный банк Российской Федерации и его учреждения, биржи, процессинговые центры, другие юридические и физические лица за исключением органов власти, политических организаций и специализированных общественных фондов. Клиринговое учреждение может создаваться на основе любой формы собственности и осуществлять свою деятельность на коммерческой основе (частные клиринговые системы). Надзор за деятельностью таких клиринговых учреждений осуществляет Центральный банк России и его территориальные учреждения

Принципы построения современной  расчетно-клиринговой системы на организованном фондовом рынке РФ

Принципы 

построения современной расчетно-клиринговой  системы на организованном фондовом рынке РФ

 В качестве принципов построения современной централизованной расчетно-клиринговой системы – Центрального депозитария (РКС/ЦД) на организованном рынке ценных бумаг РФ предлагаются следующие:

 1. РКС/ЦД образуют клиринговая организация (организации), осуществляющая обслуживание бирж/организаторов торговли, и регистраторы/спецдепозитарии ведущие реестры торгуемых на них ценных бумаг[1]. Они взаимодействуют посредством электронного документооборота. РКС/ЦД по ценным бумагам взаимосвязана с расчетными банками, выполняющими денежные расчеты по результатам сделок с ценными бумагами на организованном рынке;

 2. Клиринговая организация в составе РКС/ЦД выступает в качестве оператора счетов владельцев ценных бумаг в реестрах, сделки от имени и/или по поручению которых заключаются на организованном рынке и, при необходимости, их торговых денежных счетов в расчетных банках[2]. Клиринговая организация может являться единственной «точкой входа» для участников рынка, открывающих в реестре «торговые» лицевые счета своих клиентов в целях их участия в организованной торговле ценными бумагами.

3. Брокеры в РКС/ЦД выступают  в качестве попечителей лицевых  счетов владельцев ценных бумаг,  открываемых на имя владельцев  торгуемых бумаг в соответствующих  реестрах. Зачисления и списания  бумаг по этим лицевым счетам  проводятся брокерами только  с согласия клиринговой организации  или по прямому поручению последней,  если они включены ею в клиринговый  пул[3].

4. РКС/ЦД должна обеспечивать  возможность ежедневного обновления  информации о реальных владельцах  ценных бумаг торгуемых на  организованном рынке в соответствующих  реестрах;

 5. Представленные в реестрах торгуемых ценных бумаг и действующие на внебиржевом рынке номинальные держатели ценных бумаг (кастодиальные депозитарии) обязаны обеспечивать раскрытие информации о реальных владельцах ценных бумаг (бенефициарах) регистраторам/спецдепозитариям

с периодичностью установленной их эмитентами, но не чаще, чем раз день[4];

 6. Окончательность расчетов по ценным бумагам в РКС/ЦД подтверждается получением клиринговой организацией подтверждений о проведении операции в реестре, направляемых ей регистраторами/спецдепозитариями (момент перехода прав собственности) до конца соответствующего рабочего дня. Взаимодействие клиринговой организации с попечителями счетов владельцев торгуемых ценных бумаг (брокерами, кастодиальными депозитариями) осуществляется в порядке, устанавливаемом правилами клиринговой деятельности;

 7. Клиринговая организация и регистраторы/спецдепозитарии, входящие в РКС/ЦД, в целях обеспечения надежности и эффективности взаимодействия между собой, должны входить в общую систему электронного документооборота (СЭД) и применять для указанного взаимодействия ключи электронной цифровой подписи выданные удостоверяющим центром СЭД, (капитализация которого соответствует уровню принимаемым им на себя рисков) и унифицированные форматы электронных сообщений, разработанные СРО и согласованные ФСФР[5];

 8. Иностранные депозитарии получают возможность открывать счета номинального держателя либо непосредственно в реестре, но при назначении российского участника рынка оператором счёта, либо в российских кастодиальных депозитариях. Изложенный выше принцип (п. 5) раскрытия информации о реальных владельцах распространяется на российские и иностранные кастодиальные депозитарии без изъятия;

 9. Клиринговая организация в составе РКС/ЦД может дополнительно осуществлять кастодиальную депозитарную деятельность в отношении иностранных ценных бумаг, а также выступать в качестве держателя реестра владельцев государственных и муниципальных ценных бумаг РФ;

 10. Регистраторы, входящие в РКС/ЦД, могут совмещать свою деятельность с клиринговой деятельностью в целях реализации принципа «поставки против платежа».

[1] Спецдепозитарий указан в качестве лица имеющего право на ведение реестра владельцев паев ПИФ.

 [2] Клиринговая организация (кроме ЦКА) может совмещать свою деятельность с ведением реестра владельцев ценных бумаг, если эмитент добровольно привлекает ее к таковой на основании соответствующего договора. Нынешние расчетные депозитарии могут быть трансформированы в клиринговую организацию (организации) РКС/ЦД.

[3] Не допускается совместное  осуществление брокерской и кастодиальной депозитарной деятельности по одним и тем же ценным бумагам.

 [4] Таким образом, будет де-факто технологически (а не административно) ограничена «вложенность» номинальных держателей.

 [5] Указанные форматы должны базироваться на стандартах ISO и учитывать специфику национального законодательства.

СИСТЕМА МЕЖБАНКОВСКИХ  ЭЛЕКТРОННЫХ КЛИРИНГОВЫХ РАСЧЕТОВ

("ЧИПС") (Gearing House Inter-Bank Payments System, CHIPS) Американская банковская клиринговая палата (clearing house), созданная для осуществления платежей и приема средств. Это электронная система, оперирующая через терминалы, установленные в отделениях банков. Банки-участники системы должны быть членами Нью-Йоркской ассоциации клиринговых палат либо иметь доступ к ней; например, иностранные банки, действующие в США, могут подключиться к системе только через своих корреспондентов, являющихся членами одной из 12 нью-йоркских клиринговых палат. За пределами Нью-Йорка аналогичные функции выполняет "Фед-вайр" – клиринговая система, созданная для обслуживания членов Федеральной резервной системы (Federal Reserve System).

РАСЧЕТНО-КЛИРИНГОВАЯ СИСТЕМА: БИЗНЕС-СХЕМА

 Клиринг (Clearing) и расчеты (Settlement) — это процессы, которые следует непосредственно за осуществлением сделки и завершаются окончательным и безвозвратным обменом ценными бумагами и денежными средствами между сторонами сделки.

 Стандартная схема расчетно-клиринтово-го процесса показана на рис. 4.

РАСЧЕТНО-КЛИРИНГОВАЯ СИСТЕМА: БИЗНЕС-СХЕМА

 Клиринг (Clearing) и расчеты (Settlement) — это процессы, которые следует непосредственно за осуществлением сделки и завершаются окончательным и безвозвратным обменом ценными бумагами и денежными средствами между сторонами сделки.

 Стандартная схема расчетно-клиринтово-го процесса показана на рис. 4.

В нижней части рисунка указаны  организации, которые отвечают за поэтапную  реализацию данного процесса (второй ряд снизу) и за проведение каждого  этапа на Лондонской фондовой бирже (первый ряд снизу).

Процесс клиринга описан по шагам 3-6. Он начинается после того, как контрагенты  осуществили транзакцию, и заканчивается, когда стороны выписывают суммарные  расчетные поручения (Instructions) от имени посредника. Клиринговые услуги могут предоставляться как отдельной организацией, так и подразделением биржи (клиринговой палатой), национальным или международным центральным депозитарием (МЦД). В частности, на LSE такие услуги выполняются независимой организацией London Clearing House (LCH).

Клиринговый процесс имеет два  основных компонента:

обработка самой транзакции (включая  сверку поручений), неттинг (взаимозачет);

 управление контрагентским (кредитным)  риском — так называемая новация1транзакции центральному клиринговому контрагенту.

Сделка совершается посредником (брокером или интернет-брокером) от имени инвестора (шаги 1 и 2) и может происходить как на бирже, так и вне ее. Биржевые транзакции выполняются посредством электронной книги приказов (Order Book). Сверка поручений (шаг 3) может проводиться биржей, клиринговой палатой или центральным депозитарием (ЦД). Для биржевых сделок процесс сверки поручений происходит автоматически. При наличии центрального клирингового контрагента (Central Counterparty — ССР) информация автоматически поступает к нему для новации и расчетов.

Клиринговая организация служит таким  контрагентом, если выступает в роли покупателя для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя, беря на себя все риски, связанные  с возможным дефолтом сторон (шаг 4). На большинстве рынков Европы существует центральный клиринговый контрагент. Исключениями являются биржи Финляндии, Люксембурга, Испании, Греции и Дании, на которых используется двусторонний клиринг. Надо отметить, что в России также до сих пор применяется  только двусторонний клиринг.

После этого следует процедура  неттинга (шаг 5) — взаимозачет суммарных обязательств сторон сделки перед центральным контрагентом. Например, если компания А в течение дня осуществила сделки по акциям компании X с семью различными контрагентами, то к концу дня подсчитываются суммарные обязательства этой компании перед центральным контрагентом по данным акциям. Такая процедура называется риск-неттинг (Risk Netting), и она отличается от процедуры расчетного неттинга (Settlement Netting), проводимого центральным депозитарием, в ходе которой суммируются и взаимно засчитываются сделки различных контрагентов. На Лондонской бирже риск-неттинг осуществляется центральным контрагентом (Лондонской клиринговой палатой), а расчетный неттинг — системой CREST (депозитарием). В США Национальная клиринговая корпорация выполняет оба вида неттинга. На некоторых европейских рынках (например, в Италии) центральный клиринговый контрагент проводит риск-неттинг, а центральный депозитарий — расчетный неттинг. В других странах, которые следуют американской модели (Германия), обе процедуры выполняются клиринговой организацией.

Как правило, в целях страхования  рисков дефолта центральный клиринговый  контрагент имеет гарантийный фонд, который образуется из вносимых участниками  торговли залогов. Сумма залога определяется специальным алгоритмом и зависит  от исторических волатиль-ностей и корреляций между ценами на бумаги, по которым совершается транзакция. Процесс клиринга заканчивается, когда от имени посредника выписываются суммарные (после неттинга) расчетные инструкции (шаг 6).

Расчеты по сделке состоят из передачи (трансфера) сторонами сделки ценных бумаг и денежных средств (шаг 7). После их проведения сделка считается  завершенной. Расчеты, как правило, проводятся в рамках центрального депозитария, а платежи — по платежной системе. Обычно расчеты занимают не более  трех рабочих дней. Большинство сделок рассчитываются по методу ППП («поставки  против платежей» — Delivery versus Payment), когда ценные бумаги и денежные средства обмениваются одновременно.

РОССИЙСКАЯ РАСЧЕТНО-КЛИРИНГОВАЯ  СИСТЕМА И ЕЕ РЕФОРМА

 В России учет прав на  ценные бумаги производится регистраторами  и депозитариями. Регистраторы  ведут реестры акционеров, работая  по договору с эмитентом акций,  а клиентами депозитариев становятся  владельцы ценных бумаг, передающие  их на хранение или совершающие  по ним сделки. Если акционер переводит акции из реестра в депозитарий, то в реестре вместо счета акционера появляется счет номинального держания, принадлежащий депозитарию. При этом депозитариев может быть много, и все они вправе открывать счета номинального держания как в реестрах, так и друг у друга. Тем самым можно выстроить длинную цепочку так называемых вложений, когда счет номинального держания открывается в депозитарии, являющимся номинальным держателем в другом депозитарии. По этой цепочке легко увести акции в офшор, и получить информацию о конечном собственнике акций будет сложно даже самому эмитенту. По данным ФСФР, в 2004 г. в России существовало 79 регистраторов и 737 депозитариев [3]. В настоящее время в стране работают пять расчетных депозитариев (НДЦ, ДКК, РДК, ВЭБ и РДЦ СПб.). Расчетный депозитарий, в отличие от кастодиального, занимается не хранением ценных бумаг клиентов, а обслуживанием сделок с ними, главным образом участников организованных торговых систем. РДК, ВЭБ и РДЦ являются депозитариями, ориентированными в основном на обслуживание определенных видов ценных бумаг, и эта ниша зафиксирована за ними нормативными документами. Для РДК такими бумагами являются акции «Газпрома», для ВЭБ — ОГВЗ 1999 и отчасти остальные ОВГВЗ, а для РДЦ СПб. — МКО (петербургские «муниципальные» облигации). Два других расчетных депозитария, НДЦ и ДКК, в той или иной мере конкурируют между собой, хотя занимают не совсем одинаковые ниши.

 Некоммерческое партнерство  Национальный депозитарный центр  (НДЦ) является расчетным депозитарием  группы ММВБ и уполномоченным  депозитарием по большинству  выпусков государственных, корпоративных,  мунидипальньгх и субфедеральных облигаций. НДЦ обслуживает 100% сделок на рынке ОФЗ и более 90% биржевого оборота акций и облигаций корпоративных эмитентов.

Депозитарно-клиринговая компания (ДКК) является расчетным депозитарием РТС, ее клиентская сеть включает более 390 компаний — профучастников фондового рынка. Что касается акций, то в этом секторе права НДЦ и ДКК равны. Оба они пока не основные хранители акций на российском рынке ввиду неупорядоченности учетной системы и значительной роли регистраторов и дочерних структур глобальных кастодианов. Традиционно ДКК обладает более широкими возможностями для работы с регистраторами и большим объемом акций на обслуживании. Обе организации:

 имеют одинаковый технологический  уровень; 

в обменах с клиентами применяют  пре имущественно электронный документооборот;

могут использовать SWIFT или Интернет;

обслуживают биржевые торги;

владеют технологией внебиржевой  ППП.

Они оказывают много сходных  услуг, хотя есть и различия. НДЦ  больше ориентирован на государственные бумаги, обслуживание биржевой торговли, организацию размещений, а ДКК надежнее в работе с регистраторами, исполнении выплат и иных корпоративных действий, в обработке корпоративной информации. В качестве расчетного депозитария НДЦ обслуживает ММВБ и теоретически СПВБ, а ДКК — РТС, СПВБ, ФБ СПБ. Кроме того, клиенты ДКК могут торговать на ММВБ через счет держателя, открытый ДКК в НДЦ. ДКК предлагает, таким образом, своим клиентам более широкий сервис, позволяя работать на всех значимых фондовых торговых площадках, однако доступ на доминирующую по оборотам площадку осуществляется не напрямую, а через его конкурента. НДЦ обслуживает только ММВБ, но предоставляет прямой доступ к ней. Между депозитариями существует «мост», в целом достаточный для обеспечения необходимых услуг.

В 2006 г. НДЦ предложил услугу по учету ценных бумаг казахстанских  эмитентов. Также планируется открытие междепозитарных счетов НДЦ в Узбекистане и Белоруси. НДЦ имеет счет в Clearstream Banking, что позволяет ему обслуживать еврооблигации. Предполагается открытие его счета в Euroclear. В 2006 г. НДЦ приступил к реализации проекта по созданию новой технологической платформы вместе с консалтинговой компанией Accenture и индийским системным интегратором Tata Consultancy Services. Новая платформа соответствует международным стандартам расчетного депозитария, выполняющего функции ЦД.

Существующая российская схема  расчетных депозитариев показана на рис. 11

Варианты предлагаемых моделей  центрального (расчетного) депозитария  показаны на

Кастодиан это юридиче6ское лицо, осуществляющее профессиональную деятельность по хранению и учету вверенных ему денежных средств и ценных бумаг клиентов. Кастодиан создается и действует в любой организационно- правовой форме и действует в соответствии с законодательством РК и положением о кастодиальной деятельности на рынке ценных бумаг

Кастодиан вправе осуществлять свою деятельность только при наличии лицензии на хранение ценных бумаг, выданной Национальным банком