Показатели финансового кризиса в России

Содержание 

ВВЕДЕНИЕ 2

ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС 4

Причины, этапы и последствия кризиса в России 11

Особенности финансового кризиса в России 20

Выход из кризиса. 22

Показатели финансового кризиса в России 26

Заключение 32

Список литературы 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ВВЕДЕНИЕ

     На  данный момент во всем мире нет более  популярной темы, чем финансовый кризис, его обсуждают все, начиная с политиков, абсолютно не обремененных даже базовыми экономическими знаниями, и заканчивая экспертами – финансовыми аналитиками, позиции которых, к слову, довольно сходны в определении истоков и анализе пройденных этапов, однако значительно разнятся в прогнозах и вопросах антикризисных мер. Экономисты единодушны во мнении, что современный финансовый кризис – это прямое следствие кризиса ипотечного кредитования в США (доля данного сектора в экономике страны составляет 1.4%).

     Неблагоприятная ситуация в экономике США не могла  не отразиться на всем остальном деловом  мире, и Россия не стала исключением. Наиболее сильно по экономике страны ударила невозможность дальнейшего  получения дешевых иностранных  кредитов на межбанковском рынке, а  также снижение объемов экспорта продукции. Кроме этого причиной возникшего в нашей стране финансового  кризиса считается также падение  цен на нефть – молниеносное и  значительное – со 150 $ до 40 $ за 1 баррель. Энергоносители (газ и нефть) имеют первостепенное значение для богатой ими России, поэтому снижение цен на сырье резко снизило и доходы от его экспорта.

     Большего  внимания заслуживает мировой валютный рынок, ежедневный объем операций на котором составляет почти шестую часть всего американского ипотечного долга. По сути, от этого монстра зависит напрямую или косвенно экономика практически всех мировых игроков (стран). Усугубила эту зависимость новая конфигурация валютных отношений, пришедшая на замену «золотому стандарту денег», когда фиксированность золотого содержания бумажных денег давала устойчивые валютные курсы. Сегодня деньги фактически потеряли свою товарную основу, стали в большей степени виртуальными (что вполне соответствует процессам глобализации и ускорения развития экономики), а курсы валют перешли от фиксированных твердых к «плавающим» и меняющимся каждый день. Это создало благодатную почву для получения денег из денег, проще говоря, извлечения прибыли из спекулятивных операций. Это не замедлило сказаться на качественном содержании трансакций валютного рынка.

     К моменту начала кризиса доля спекулятивных  операций уже перевалила за рубеж  в 90 %, и 5-7 % трансакций, связанных с  реальной экономикой, не могли поддерживать саму функциональность валютного рынка. Банки  стали структурами, обслуживающими спекулятивные денежные потоки. Доля «реальных сильных» денег в структуре  ликвидности коммерческих банков приблизилась к мизерному порогу в 1 %, а остальные  near money (в пер. «почти деньги») не замедлили проявить свой негатив в отношении доверия к этим финансовым институтам. Вполне понятно, что долго так продолжаться не могло, и глобальный финансовый кризис, спровоцированный кризисом ипотечным, стал быстро «набирать обороты». В дальнейшем все стало напоминать раскачивающуюся лодку. Паника, естественно возникшая после (да и до) официального признания проявлений кризиса, вызвала массовый отток инвестиций, существенную долю которых составляют депозитные инвестиции населения, спешно «вынимающего» свои сбережения из раскачивающихся финансовых структур. А это в свою очередь привело последние к потере ликвидности и порогу банкротства. Банки, вынужденные поддерживать ликвидность своих активов, перестали выдавать кредиты, и масса предприятий, не имеющая возможности перекредитоваться и обеспечить свое производство, начала проводить сокращение штатов, а во многих случаях просто закрываться. Увольнение стало принимать устрашающие глобальные масштабы, а рост безработицы и, естественно, платежеспособности населения снова ударил по тем же финансовым структурам. Лодка стала раскачиваться больше и больше, и теперь вопрос, удастся ли ее уберечь от полного затопления, стал не просто актуальным, а жизненно важным.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ФИНАНСОВЫЙ  КРИЗИС

Что такое финансовый кризис?

Финансовый кризис — это реальность наступившая сегодня. Это новый, формирующийся мировой порядок, приходящий на смену экономический системе, сформировавшейся после второй мировой войны, а по большому счету после финансового кризиса 30-х годов.

Финансовый  кризис — это высокие цены на продовольствие и недвижимость. Это рост увольнений в коммерческих и государственных структурах. Это неуверенность в завтрашнем дне каждого человека. Это изменение реалий окружающего мира, новые правила игры, условия и тенденции.

Начинался финансовый кризис, как водится, безоблачно.   В течение продолжительного времени цены на недвижимость в Соединенных Штатах росли, причем росли по американским меркам довольно быстро. Причин роста было, как минимум, три:

• естественное удорожание  недвижимости, связанное с инфляционными процессами;
• доступная ипотека (именно она, в сущности, стала причиной кризиса);
• инвестиционная привлекательность, связанная с верой в то, что цены на жилье будут расти вечно;

Самыми важными  локомотивами  роста цен и последующего финансового кризиса были естественно инвестиционная привлекательность и доступная ипотека.

Доступной же ипотеку  делал низкий уровень инфляции и  растущие цены на жилье: это позволяло  закладывать и перезакладывать  недвижимость по мере роста ее рыночной стоимости, получая  и растрачивая дополнительные средства. Важным фактором, побуждавшим людей брать кредиты, была схема их погашения – первые платежи были самыми маленькими, а потом – новая закладная.

В сущности, это  абсолютно спекулятивная и в корне порочная практика, однако  она давала вполне реальные деньги.  Именно поэтому ипотекой пользовались все – в том числе и те, кто не мог себе этого позволить. Пенсионеры, безработные, обитатели  черных гетто, которые в принципе не знали, что такое работа – все они брали деньги,  планируя вернуть их после того, как жилье в очередной раз подорожает.

Финансовый кризис начался очень просто:

1)цены на недвижимость  достигли своего потолка. Произошло  это в конце 2006 года, когда вместо  дальнейшего роста цены стали  падать. Вот тут и началось  самое главное.В соответствии с договором ипотечного кредитования в случае снижения стоимости залога банк вправе либо потребовать возвращения пропорциональной части кредита, либо повысить процентные ставки. Между тем, немалая часть получателей ипотеки в принципе не могла  вносить ежемесячные платежи в силу очень скромных доходов – они брали кредиты  в расчете погасить их за счет новых кредитов. Они и пострадали в первую очередь: видя масштабы  надвигающегося кризиса,  банки спешили забрать  залог и продать его  за любую цену.  Финансовые учреждения, которым это удалось, равно как и те,  кто не слишком увлекся раздачей ипотечных кредитов, в большинстве своем выжили. Кто не успел – стал жертвой кризиса.Говорить о том,  что изъятая банками и выброшенная на рынок недвижимость, способствовала полному обвалу цен, нет смысла.  Это и был полноценный ипотечный кризис, который, правда, не еще затронул  тех,  кто либо не брал ипотечных кредитов, либо брал с их с учетом собственной платежеспособности.

2) Кризис начался  с паники на западных фондовых рынках и снижения цены на нефть. Первое привело к оттоку западного капитала  с  российского рынка и снижению стоимости акций, второй – к снижению стоимости акций напрямую. В итоге дешевых денег сразу стало не хватать. Если учесть, что  снижение стоимости акций, оформленных в качестве залога по кредитам перед западными банками, повлекло за собой ряд платежных требований, то денег стало не хватать много. Это и есть тот самый кризис ликвидности – банковских активов просто недостаточно для эффективной работы. Итог – сворачивание программ кредитования для населения и бизнеса, повышение процентных ставок и другие меры по удержанию активов. Первые сокращения, безработица в финансовом секторе, первые непогашенные кредитные взносы, не за горами первые  суды…Кризис ликвидности автоматически наносит удар по промышленности и особенно по сельскому хозяйству, которое без кредитов попросту не может существовать. Отсутствие кредита вкупе со снижением спроса на российском и мировом рынке влечет за собой общеэкономический кризис. Приметы этого кризиса уже известны -  сокращения производства, неполная рабочая неделя, увольнения, опять же невыплаченные потребительские и ипотечные кредиты и т.д.  и т.п. Уже сейчас спрос на некоторые виды продукции упал в 13…15 раз по сравнению прошлым годом. Неплохо чувствуют себя лишь те предприятия, которые не подсели на кредитную иглу: многие  конкуренты выбиты из седла, а  на бирже труда масса желающих получить работу. Среди них есть и ценнейшие кадры, заполучить  которые еще год назад было просто невозможно ни за какие деньги. Проблема заключается в том,  что ресурс  таких предприятий также ограничен и снижение платежеспособного спроса ударит и по ним.

      Основная волна дискуссий о природе и специфике российского кризиса 1998 г. уже прошла, был опубликован ряд детальных описаний его развития.Тем не менее, единое понимание природы российского кризиса так и не сформировалось. Некоторые аналитики (например, (Алексашенко, 1999)) считают, что кризис был в основном долговым, резвившимся как следствие проведения правительством мягкой бюджетной политики. Согласно такому взгляду, долговой кризис спровоцировал валютный, который сам по себе не возник бы, поскольку Центральный банк (ЦБ) проводил достаточно жесткую денежно-кредитную политику. Рынок ГКО рассматривается здесь как финансовая пирамида, крушение которой было неизбежно и лишь несколько ускорилось из-за кризиса в Юго-Восточной Азии. Противоположная точка зрения (например, Монтес, Попов,1999) состоит в том, что в России произошел валютный кризис, обусловленный ошибочными ориентирами курсовой политики, в то время как долговой кризис не был неизбежным и стал лишь следствием неверных действий властей. Особую позицию занимают (Полтерович, Изместьев, 1999), которые показали, что при некоторых предположениях проведение жесткой денежно-кредитной политики может стать одной из причин кризиса. В работах в качестве фундаментальной причины кризиса указываются

«мягкие бюджетные  ограничения».

      Рассмотрим экономическую ситуацию, сложившуюся к моменту начала кризиса 1998 г. В работе (Гурвич, 2001) показано, что хотя проводившаяся в период до 1998 г. бюджетная 3политика не обладала долгосрочной устойчивостью, значимые, но вполне реализуемые изменения бюджетных параметров, могли бы стабилизировать отношение государственного долга к ВВП (которое в тот момент не было чрезмерно большим). При этом быстрое падение процентных ставок на рынке ГКО (с 35% в реальном выражении в конце 1996 г. до 8% накануне кризиса, в июле – октябре 1997 г.) говорит о том, что инвесторы считали ситуацию все менее рискованной. Представляются справедливыми выводы, сделанные в работе (Трофимов, 1999), что нет оснований считать рынок ГКО в этот период финансовой пирамидой.

Важной с точки  зрения дальнейшего анализа особенностью российского рынка ГКО/ОФЗ

было доминирование  на нем крупных игроков. Как показали А. Медведев и Г. Колодяжный

(2000) на этом  рынке ведущую роль играл ограниченный  круг дилеров и нерезидентов. Правительство сознавало это, пытаясь в ходе кризиса обсудить с основными игроками антикризисные меры.

Следующий важный для анализа вопрос состоит в  том, был ли к началу кризиса 1998

г. переоценен рубль. По оценкам, сделанным Е. Гурвичем (Gurvich, 2001), устойчивый в среднесрочной перспективе обменный курс рубля составлял 80% его предкризисного уровня.

Иными словами, рубль был несколько переоценен, но нуждался в сравнительно умеренной коррекции: для достижения устойчивости требовалась его девальвация примерно на 20%,

тогда как фактически реальный курс упал во втором полугодии 1998 г. на 50%.

Ситуация резко  изменилась в конце 1997 г., когда началось падение мировых цен на нефть и другие сырьевые товары. Как результат, в 1998 г. стоимость российского экспорта

снизилась на 14 млрд. долл. (т.е. на 16%), несмотря на то, что его физический объем даже несколько увеличился. Значительное ослабление платежного баланса сделало действовавший обменный курс неадекватным даже в краткосрочном плане, при этом было совершенно неясно, как долго продолжится ухудшение условий торговли. Денежные власти стояли перед выбором: перейти к плавающему обменному курсу, отказавшись от политики валютного коридора (что неизбежно вызвало бы обесценивание рубля), либо защищать рубль. Центральный банк предпочел последнее.

Очевидно, что  возможность отстоять рубль критически зависела от того, как долго продлится кризис платежного баланса, и какова его длительность, ожидаемая экономическими агентами. Без поддержки инвесторов фактический курс мог сохраняться лишь очень короткое время. Таким образом, сделанный выбор основывался на весьма оптимистических

предположениях  о скором улучшении конъюнктуры  на мировых рынках и исходил из того, что столь же оптимистичны ожидания инвесторов. На протяжении всего кризисного периода власти утверждали, что ожидают восстановления условий торговли в течение 3–4 месяцев и 4 их фактические действия действительно базировались на этом предположении. Основные предпринимавшиеся меры включали:

– неоднократное  повышение ставок денежного рынка  Центральным банком, которое

должно было повысить привлекательность рублевых активов;

– замещение  краткосрочных внутренних заимствований  долгосрочными внешними;

– обмен ГКО/ОФЗ, подлежащих погашению в 1998–1999 гг. (общей стоимостью 27 млрд. руб., что было эквивалентно примерно месячной величине погашения) на долгосрочные еврооблигации стоимостью 5.9 млрд. долл.;

– попытки получить срочный кредит МВФ для укрепления доверия частных инвесторов;

– сокращение заимствований (чистые внутренние заимствования с  марта по август 1998 г. были отрицательными), в основном за счет сокращения расходов и наращивания бюджетной задолженности.

Таким образом, правительство, прежде всего, пыталось снизить свои текущие обязательства и получить дополнительную ликвидность, чтобы пережить краткосрочное (как предполагалось) ухудшение условий торговли. Более фундаментальной мерой была разработка антикризисной программы, предусматривавшей увеличение доходов и сокращение расходов федерального бюджета. Однако она не получила поддержки Думы и не была проведена в жизнь.

Сочетание перечисленных  обстоятельств привело к параллельному развитию двухсвязанных процессов: повышению спроса на иностранную валюту и резкому падению спроса на номинированный в рублях государственный долг. Средняя доходность ГКО выросла до 37% в декабре 1997 г., 24% в марте 1998 г., 55% в мае 1998 г. и 81% в июле 1998 г. По нашему представлению, за этим стоял следующий механизм.

1. Девальвационные  ожидания повышали процентные ставки по ГКО/ОФЗ через механизм паритета процентных ставок. Обратим внимание на тот факт, что при резком увеличении ставок на шестимесячные ГКО с 16–17% в III квартале 1997 г. до 31–32% в первом полугодии 1998 г., ставки на сопоставимые валютные облигации возросли сравнительно незначительно: с 8–9 до 9–12%. Вопреки распространенному мнению, падение спроса на

ГКО/ОФЗ не было связано с изменением отношения инвесторов к развивающимся рынкам, произошедшим после кризиса в Юго-Восточной Азии. На это указывает тот факт, что доля

нерезидентов  на данном рынке, также как номинальная стоимость ГКО/ОФЗ в долларовом выражении в портфеле нерезидентов, росла в течение кризисного периода.

2. Заимствования  по таким ставкам, естественно, подрывали доверие к бюджетной политике правительства, поэтому правительство, как говорилось выше, прилагало серьезные усилия для сокращения объема финансирования. Внутренний государственный долг вырос в первом полугодии 1998 г. лишь на 16%.

3. Освобождающиеся  средства направлялись на валютный рынок, истощая золотовалютные резервы Центрального банка: последние снизились с 23 млрд. долл. в октябре 1997 г. до 15 млрд. долл. в конце марта 1998 г.

4. Высокие процентные  ставки денежного рынка на некоторое время ослабляли давление на рубль, но при этом они закрепляли высокую доходность ГКО и негативно воздействовали на производство. Это стало одной из причин того, что за 9 месяцев (с октября 1997 г.по июль 1998 г.) промышленное производство упало на 10% (при исключении сезонных факторов).

Таким образом, в 1997 г. и с точки зрения бюджетной, и с точки зрения курсовой политики имелись фундаментальные предпосылки для кризиса, однако не было никаких оснований ожидать его немедленно. Толчком к развитию кризиса послужило падение цен на нефть. Это событие запустило механизм кризиса, в котором рынок государственного долга оказался самым слабым, уязвимым звеном. Главной причиной роста процентных ставок на рынке ГКО было ожидание девальвации, а не падение доверия к развивающимся рынкам вообще или к российским финансовым рынкам в частности. 
 
 

Влияние финансового кризиса на экономику России.

Мы должны осознавать, что в условиях мирового финансового  кризиса инвесторы кардинально  пересматривают свои приоритеты, государства  спасают свои инвестиционные капиталы. И самая большая угроза – это  переход финансового кризиса  в экономическую депрессию

     Россия  на данном этапе очень зависима от оценки привлекательности наших  компаний со стороны иностранцев, и  на нашем финансовом рынке деньги в основном иностранных инвесторов. Уход инвесторов заменить практически  будет нечем. Сегодняшние проблемы – это проблемы фондового рынка, перешедшие в экономику. Кризис распространяется, идет по цепочке и уже падает капитализация  компаний за рубежом. Снижение кредитования предприятий приведет к кризису, спаду производства и безработице. В соответствии с этим можно сказать, что финансовый кризис грозит замедлением  роста, национализацией экономики  и ростом социального недовольства. И одной из главных проблем  становится проблема замещения денег  иностранных инвесторов внутренними  – государственными. Необходим приоритет на внутренний рынок путем выпуска среднесрочных и долгосрочных ценных бумаг на развитие экономики, на внутренних инвесторов. Необходимо создавать инвестиционные условия, возможности для недопущения вывоза капиталов за рубеж и инвестировать куда-то. Все должны понять, что инвестирование в собственную экономику выгоднее.

     В первую очередь кризис «ударит» (уже  «ударяет») по крупным компаниям, ориентированным  на экспорт. Это связано со снижением  покупательской способности, избытком товаров и дефляцией, а также  дефицитом ликвидности предприятий  – компании, продукция которых  имеет высокую себестоимость, вынуждены  останавливать производство, уменьшая потребность в сырьевых ресурсах (а они составляют до 80% экспорта страны, между прочим) и сокращать  рабочих, естественно, теряя и заказчиков. Снижается экспорт – замедляется  и рост экономики.

     И все же финансовый кризис в России будет «мягким», по мнению экспертов. Ведь страна владеет (монополист) такими природными ресурсами как нефть  и платина [3, c. 32].

     Сейчас  все усилия государства направлены на то, чтобы поддержать и оставить на плаву хотя бы системообразующие  банки. Между тем, если малые региональные банки, которых на государственном  уровне не поддерживают, не смогут «пережить» финансово экономический кризис, то, по мнению большинства экономистов, малый бизнес очень сильно пострадает, что недопустимо, ведь его вклад  в экономику страны составляет порядка 20%.

     Среди остальных стран БРИК – Бразилии, Индии и Китая – Россия, очевидно, страдает больше всех. В октябре 2008 года ее промышленное производство выросло  только на 1.6%. Это серьезный сбой. Авторы многих прогнозов утверждают, что в будущем году Россия сохранит темпы экономического роста в  размере 3%. 

Причины, этапы и последствия кризиса в России

В России есть народная примета: чем бодрее выглядят аналитики  в телевизоре, тем тяжелее придется экономике. Учитывая тот факт, что  об отсутствии кризиса вещают  на всех госуровнях, кризис будет очень тяжелым  и, скорее всего, затяжным. Причины, по которым кризис будет тяжелым:

• Цены на нефть продолжают падать. Недавно нефть стоила 55 долларов за баррель, между тем как в бюджете страны заложена  цена в 70 долларов. Никаких сравнимых с нефтяными доходов у России нет;
• Спрос на другие экспортные продукты (сталь, фанера, алюминий) также остается довольно низким. Кроме того по ряду позиций  Россия вынуждена конкурировать с Китаем;
• Вплоть до завершения финансового кризиса в США и Европе Россия не сможет рассчитывать на дешевые кредиты. Между тем погашать уже существующие задолженности необходимо регулярно;
• Россия чрезвычайно зависима от импорта,  для которого нужна валюта. Что же касается валюты, см. выше;
• Хозяйственные механизмы российской экономики чрезвычайно неэффективны. Это было  терпимым   в  условиях постоянного притока дешевых денег, однако деньги стали ощутимо дороже;
• В России не развит малый и частный бизнес, отличающийся наибольшей гибкостью. Большим предприятия будет очень сложно   перестроиться под потребности иного рынка; 
• В России усиливается безработица, растут объемы задолженностей по потребительским и ипотечным кредитам, падает спрос на потребительские товары. Все это создает неблагоприятные условия для предприятий и снижает уровень жизни;
• В России работает огромное число легальных и нелегальных мигрантов. Потеряв работу, они ухудшат и без того неблагоприятную криминогенную обстановку.

Практическая  причина финансового кризиса в России это то, что фондовый рынок сильно зависит от иностранных инвесторов. При общем объеме российского рынка акций около 200 млрд. долл. почти 70% принадлежали иностранным вкладчикам. Как только инвесторам из США, Европы и Азии срочно понадобились средства, они стали продавать акции российских компаний. Около 100 млрд. долл. было выведено с российского фондового рынка. Акции выбрасывались крупными партиями и резко падали в цене, акции Сбербанка, Газпрома стали стоит вдвое меньше. Основные последствия финансового кризиса для компаний, которым принадлежат акции, это недополучение средств на текущие расходы. Далее по цепочке начинаются проблемы у банков, которые кредитовали компании, затем все это отражается на населении. Другая закономерная причина финансового кризиса в России это то, что у западных банков брали в долг ведущие российские компании для развития бизнеса или выдачи кредитов россиянам. Общий долг компаний составлял около 500 млрд. долл. После того, как занимать на Западе стало невозможно, а отечественные банки существенно подняли процентную ставку, российским компаниям приходится урезать расходы и сворачивать проекты.Случайная причина финансового кризиса в РФ это военный конфликт с Грузией, во время которого начался отток иностранных капиталов. Закономерные последствия финансового кризиса это замедление темпов развития экономики, около 50% предприятий РФ уменьшают объемы производства и повышение уровня безработицы. В 2009 году безработными будут около 7,6 млн. человек. 
 
 

Этапы  финансового Кризиса  в РОССИИ.

В развитии финансового  кризиса в России можно выделить 3 этапа:

1) планомерное  снижение;

2) кризис ликвидности  и доверия инвесторов;

3) текущая ситуация  и ответные меры.

Эти этапы следуют  в хронологическом порядке и  фиксируют влияние основных внешних  и внутренних факторов на российский финансовый рынок. 

Первый  этап: планомерное снижение

Первый этап начался 19 мая 2008 г., когда российский фондовый рынок достиг своих пиковых  значений, а закончился 12 сентября. На его протяжении наблюдалось постепенное снижение индекса РТС, преимущественно обусловленное внешними факторами, главным образом ухудшением глобальных экономических условий и снижением доверия на рынках акций во всем мире (табл. 2.1, рис. 2.1). Сначала сокращение глобальной ликвидности и снижение доверия инвесторов наряду с быстрым замедлением экономики США привели к падению рынков акций в мировом масштабе, по мере того как инвесторы переводили свои средства в более надежные активы на фоне опасений по поводу неопределенности будущих потерь в финансовом секторе и ощущения, что кризис приобрел поистине глобальный размах.

С 19 мая по 3 июля индексы S&P и РТС потеряли примерно 11%. Однако после 3 июля перспективы  затяжного спада глобальной экономики  спровоцировали быстрое падение цен на нефть с максимального уровня в 144,07 долл. США за баррель нефти марки Brent и 139,52 долл. США за баррель нефти марки Urals. С 3 июля по 12 сентября индекс РТС потерял в цене примерно 38%, т. е. несколько больше, чем цены на нефть. На первом этапе кризиса коэффициент корреляции между индексом российского фондового рынка и его фундаментальной объясняющей переменной — ценой на нефть — достиг почти идеального значения — 0,973.

Из-за ухудшения  глобальных условий иностранные  инвесторы начали пересматривать привлекательность  российского рынка. Многие инвесторы  вслед за крупными хедж-фондами закрыли свои позиции на российском рынке. Инвесторы, вкладывающие средства в акции, перестали рассматривать Россию как "безопасную гавань". В течение недели, с 23 по 27 июня, спреды долговых дефолтных свопов (CDS) по российским суверенным долговым обязательствам подскочили на 30 базисных пунктов, что стало явным признаком значительного снижения доверия иностранных инвесторов. Заявления Правительства в отношении компаний "Мечел" и ТНК—ВР, сделанные на неделе с 25 июля, также поколебали доверие иностранных инвесторов к внутренней экономической политике и внесли свой вклад в падение индекса РТС (на 8,6%) и дальнейшее увеличение спредов CDS в течение следующих 2 недель. Кроме того, глобальный дефицит ликвидности негативно повлиял на ставки кредитования на российском межбанковском рынке: в течение недели с 20 июня они увеличились примерно до 18%. Дефицит кредитных средств в начале июля привел к быстрому росту требований о внесении дополнительного обеспечения по кредитам (margin calls), что способствовало дальнейшему снижению фондового рынка. В довершение к этому геополитическая напряженность, возникшая в результате российско-грузинского конфликта 8 августа, стала еще одним фактором, внесшим свой вклад в резкий скачок спредов CDS (на 20 базисных пунктов) и падение индекса РТС (на 6,5%).

На протяжении первого этапа не было сделано  каких-либо заметных официальных заявлений  о мерах, направленных на преодоление  кризиса фондового рынка. Важно  отметить, что финансовый кризис в  основном ощущался на фондовом рынке. Несмотря на то что некоторым банкам предстояло погашение крупных внешних  обязательств, ни один российский банк на тот момент не испытывал ни трудностей с погашением обязательств, ни острого  дефицита ликвидности, что могло  бы оправдать принятие решительных ответных мер. Одним из ключевых изменений стратегического характера стало начало осуществления Банком России перехода от валютного таргетирования к таргетированию инфляции, что способствовало повышению волатильности валютного курса и неопределенности относительно его краткосрочных колебаний. Признаки дефицита ликвидности проявились 8 сентября, когда во время внеочередного депозитного аукциона Минфина России спрос банков на привлечение средств федерального бюджета в депозиты на 50% превысил предложение.