Преимущества финансового посредничества

Преимущества финансового  посредничества

В финансовых посредниках  заинтересованы как экономические  субъекты, имеющие временно свободные  средства (кредиторы), так и субъекты, нуждающиеся в финансовых ресурсах (заемщики), так и все они получают определенные преимущества и выгоды.

Можно выделить следующие  выгоды с позиции кредиторов:

Во-первых, посредники осуществляют диверсификацию риска путем распределения  вложений по видам финансовых инструментов между кредиторами при выдаче синдицированных (совместных) кредитов, что ведет к снижению уровня кредитного риска (т. е. риска невозврата основной суммы долга и процентов).

Во-вторых, посредник разрабатывает  систему проверки платежеспособности заемщиков и организует систему  распространения своих услуг, что  также снижает кредитный риск и издержки по кредитованию.

В-третьих, финансовые институты  позволяют обеспечить постоянный уровень  ликвидности для своих клиентов, т. е. возможность получения наличных денег. С одной стороны, сами финансовые институты имеют возможность  держать в наличной форме определенную долю своих активов. С другой стороны, для некоторых видов финансовых институтов государство устанавливает  законодательные нормы, регулирующие ликвидность (например, для коммерческих банков законодательно обеспечивается поддержание минимальных остатков денежных средств на счетах в центральном  банке и в кассе).

Заемщики, в свою очередь, также получают свои выгоды в результате реализации схемы опосредованного  финансирования.

Во-первых, финансовые посредники упрощают проблему поиска кредиторов, готовых предоставить займы на приемлемых условиях.

Во-вторых, при наличии  финансового посредника ставка за кредит для заемщика при нормальных экономических  условиях оказывается чаще всего  ниже, чем при его отсутствии. Объясняется этот парадокс тем, что  финансовые посредники снижают кредитный  риск для первичных кредиторов (вкладчиков) и могут устанавливать более  низкие ставки привлечения средств. Эти суммы ставок вместе с издержками посредника оказываются не настолько велики, чтобы возникала необходимость увеличивать ставку размещения выше уровня ставки при прямом кредитовании.

В-третьих, финансовые посредники осуществляют трансформацию сроков, восполняя разрыв между предпочтением  долгосрочных ссуд заемщика и предпочтением  ликвидности кредитора. Это становится возможным благодаря тому, что  не все клиенты требуют свои деньги одновременно, а поступление средств  финансовому посреднику также распределено во времени.

В-четвертых, финансовые институты  удовлетворяют спрос заемщиков  на крупные кредиты за счет агрегирования  больших сумм от множества клиентов.

Основные виды финансовых посредников

В современной экономической  теории одной из наиболее распространенных является классификация финансовых посредников по способу финансирования. По этому критерию всех финансовых посредников подразделяют на депозитные и недепозитные финансовые организации.

Депозитные финансовые организации - это организации, в структуре  пассивов которых присутствуют финансовые обязательства, представляющие собой  фиксированные по суммам вклады. Наиболее типичным и широко распространенньм видом таких организаций являются коммерческие банки.

Коммерческие банки исторически  возникли как определенный тип посредников, финансируемых в основном за счет депозитов и предоставляющих  экономическим агентам кредиты. Именно трансформационная функция  составляет традиционную основу банковского  бизнеса, хотя тенденция универсализации  привела к тому, что современная  банковская деятельность гораздо более разнообразна. В дополнение к названной банки выполняют также следующие функции:

- создания ликвидности  (платежных средств). Банки выпускают  долговые обязательства, обладающие  высокой ликвидностью, которые выступают  в функции средства платежа  наряду с банкнотами центрального  банка; 

- передачи экономике импульсов  денежно-кредитной политики центрального  банка (через взаимосвязь между  динамикой ставок центрального  банка, движением ставок по  операциям банков и объемом  денежного предложения, влияющего  на экономическую активность).

Важнейшую роль банков в  поддержании стабильности платежной  системы и реализации денежно-кредитной  политики объясняет тот факт, что  они являются объектом наиболее жесткого регулирования со стороны центрального банка.

Наряду с коммерческими  банками могут существовать и  другие виды депозитных финансовых институтов, которые отличаются большей специализацией деятельности. Например, в США к  ним относятся сберегательные кассы  и кредитные союзы, имеющие специализированную структуру активов - соответственно закладные на недвижимость и потребительские  кредиты. В отличие от коммерческих банков эти депозитные институты  являются взаимными, т.е. их капитал  принадлежит вкладчикам.

Однако глубокие изменения, которые происходят в последние  годы на финансовых рынках, дают все  меньше оснований для отождествления реальных банков (особенно западно-европейских, отличающихся большой универсальностью) с чисто депозитными посредниками. На сегодняшний день банки развитых стран континентальной Европы имеют возможность осуществлять весь спектр финансовой деятельности, включая страхование, андеррайтинг и операции с корпоративными цен­ными бумагами на вторичном рынке, быть членами бирж и напрямую торговать на фондовых биржах. В настоящее время современные тенденции позволяют говорить о постепенном стирании различий между банковскими системами разных стран и универсализации банков. При этом банки осуществляют практически все существующие функции финансовых посредников.

Недепозитные финансовые организации играют огромную роль в современной финансовой системе и являются более разнообразными, чем депозитные. Каждый вид недепозитных финансовых организаций выполняет свою функцию в экономике, поэтому целесообразно рассмотреть каждый из них в отдельности.

Страховые компании. Активы страховых компаний во многом схожи  с активами коммерческих банков, однако финансируются они за счет так  называемых условных обязательств. Обязательства  страховой компании становятся текущими при наступлении определенного  события (страхового случая), время  и вероятность наступления которого являются неопределенными в момент подписания договора о страховании. Основное отличие между коммерческими  банками и страховыми компаниями касается их пассивов. Обязательства  банков могут измениться мгновенно  по желанию вкладчиков, а страховых  компаний — лишь при наступлении  событий, не контролируемых страхователем. Кроме того, пассивы страховых  компаний более долгосрочны (особенно это касается компаний, специализирующихся на страховании жизни), чем банковские, что дает страховым компаниям  возможность осуществлять инвестиции в более долгосрочные активы.

Страховые компании осуществляют следующие посреднические операции: отбор и сертифицирование, инициирование, предоставление средств, мониторинг, гарантирование и трансформация требований.

Пенсионные фонды. Наряду со страховыми компаниями существует еще один вид финансовых посредников, аккумулирующих долгосрочные обязательства  — пенсионные фонды. В современном  мире существуют различные схемы  их функционирования, однако общий  принцип заключается в том, что  вклады в пенсионные фонды инвестируются  в разнообразные активы вплоть до момента наступления обязательства  перед вкладчиками, т.е. выплаты пенсии. Очевидно, что инвестиционная политика пенсионных фондов должна быть жестко регламентирована. За несколько последних десятилетий пенсионные фонды в странах с развитыми финансовыми рынками в десятки раз увеличили свои активы и стали важнейшим видом институциональных инвесторов, способных осуществлять долгосрочные инвестиции и оказывающих важнейшее влияние на процесс накопления капитала в частном секторе. Основными посредническими операциями, выполняемыми пенсион­ными фондами, являются гарантирование и трансформация требований.

Инвестиционные фонды. Как  и пенсионные фонды, они заняли значительную часть рынка, увеличив свои активы за последние несколько десятилетий  в десятки раз. Инвестиционные фонды  делятся на две категории —  открытого типа и закрытые. Инвестиционные фонды открытого типа «породили» многочисленные компании, специализирующиеся на управлении фондами, каждая из которых  управляет множеством фондов, имеющих  различные инвестиционные цели. Фонды  принадлежат своим инвесторам и  платят управляющим компаниям комиссионные за их услуги.

Стремительный рост инвестиционных фондов во многих развитых странах  в последние десятилетия можно  объяснить: увеличением разницы  между ставкой процента по банковским депозитам и рыночной (поэтому  инвестор предпочел инвестиционные фонды банковским депозитам, несмотря на отсутствие государственных гарантий вкладов в них); появлением теории «эффективного рынка», согласно которой  нельзя в условиях высоколиквидного финансового рынка получить прибыль  от инвестиций в ценные бумаги больше, чем средняя рыночная (в результате отдельные инвесторы, имеющие ограниченные ресурсы, вынуждены были обращаться к услугам инвестиционных фондов, которые решают эту проблему); глобализацией  финансовых рынков, которая породила у инвесторов необходимость диверсифицировать  свои вложения не только между отраслями  и компаниями, но и между странами (информация об объектах инвестиций за рубежом остается сравнительно дорогой, поэтому инвестору необходима помощь квалифицированного посредника — инвестиционного  фонда, часто специализирующегося  по странам и регионам мира).

Основными посредническими  операциями инвестиционных фондов являются операционные услуги, отбор и сертифицирование.

Венчурные фирмы. Большинство  предпринимателей, начинающих свой бизнес, не могут сразу получить банковский кредит из-за слишком высокой степени  риска. В этом случае им на помощь приходят венчурные фирмы, которые осуществляют инвестиции не только в собственный  капитал предпринимателя, но и выступают  в роли квалифицированных консультантов, помогающих предпринимателям трансформировать свои инновационные идеи в реальные, экономически обоснованные проекты. При этом соблюдаются определенные условия, не всегда выгодные для предпринимателей (например, после получения финансирования предприниматель сохраняет отношения со своей венчурной фирмой и все свои дальнейшие действия согласовывает только с ней, не имея никакой возможности для маневра; венчурная фирма устанавливает минимальные качественные требования, несоблюдение которых предпринимателем может привести к передаче венчурной фирме полного контроля над бизнесом). Вот почему компании, прошедшие стадию становления, предпочитают банковский кредит венчурному капиталу.

Посредническими функциями, осуществляемыми венчурными капиталистами, являются отбор и сертифицирование, предоставление средств, мониторинг, участие в управлении, а также создание ликвидности и трансформация требований.

Финансовые компании. Обычно они специализируются на предоставлении кредитов с повышенным риском, но при  этом почти всегда имеют обеспечение (в отличие от коммерческих банков, выдающих как обеспеченные, так и  необеспеченные кредиты). Финансовые компании делятся на компании, финансирующие  покупки, предоставляющие небольшие  кредиты физическим лицам и специализирующиеся на коммерческом кредите и лизинге. Основное отличие финансовых компаний от коммерческих банков заключается в источнике их финансирования - это выпуск краткосрочных необеспеченных долговых обязательств - коммерческих бумаг. Поэтому финансовые компании (в отличие от банков) не представляют собой объекты жесткого регулирования. Большинство финансовых компаний возникли как специализирующиеся на коммерческом кредитовании филиалы крупных нефинансовых корпораций, со временем они приобрели необходимый опыт для работы в сфере финансовых услуг и получили доступ к источникам финансирования. Современные финансовые компании успешно конкурируют с коммерческими банками. К посредническим операциям, осуще­ствляемым финансовыми компаниями, относят отбор, инициирование, предоставление средств и трансформацию требований.

Финансовое посредничество и финансовые посредники

Если какой-либо из секторов экономики или субъектов рынка  не имеет достаточных денежных ресурсов для оплаты запланированных расходов, то у него имеются три основных возможности для решения проблемы:

сокращение запланированных  расходов;

увеличение денежных доходов, получаемых из других секторов (например, государственные органы могут увеличить  налоги, предприниматели увеличить  объем продаж, работники потребовать  роста заработной платы и т. д.);

заем денег в других секторах или у других субъектов.

Одновременно всегда существуют фирмы, лица и государственные организации, у которых денег больше, чем  текущие потребности в них. Таким  образом, есть две категории представителей каждого сектора:

избыточные единицы (ИЕ);

дефицитные единицы (ДЕ).

Первые могут выступать  в принципе поставщиками денежных ресурсов, или кредиторами, вторые - потребителями  или заемщиками. В то же время  и сектора в целом выступают  либо как ИЕ, либо как ДЕ. Позиции  секторов в целом как чистого  кредитора или чистого заемщика определяются в статистике национальных счетов и ее финансовом аналоге - статистике денежных потоков. В развитых странах, как правило, сектор домашних хозяйств относится к ИЕ, государство - к ДЕ (дефицит бюджета), предпринимательский сектор сбалансирован, а международный имеет разные позиции, отражаемые платежным балансом.

 Перераспределением финансовых  средств между ИЕ и ДЕ в  экономической системе занимаются  особые финансовые институты,  именуемые финансовыми посредниками.

Финансовый посредник - институт, который осуществляет связь между  кредиторами и заемщиками, занимая  средства у кредиторов и предоставляя их заемщикам. Объем средств, аккумулируемых и используемых финансовыми посредниками, заметно превышает их объемы, проходящие через другие сектора. Существуют финансовые посредники между самими финансовыми  институтами, например учетные дома в Англии, возникшие как институты, осуществлявшие размещение среди коммерческих банков казначейских векселей, т. е. как  посредники между коммерческими  банками и центральным банком. Ряд финансовых институтов, в частности  лизинговые, факторинговые компании, финансовые дома, большую часть своих фондов получают как займы у других финансовых институтов (см. 6.3 Некоммерческие кредитные организации).

 Процесс финансового  посредничества упрощенно может  быть представлен в виде схемы  (рис. 6. 1).

Рис. 6. 1. Схема финансового  посредничества

На первый взгляд может  показаться, что прямое взаимодействие заемщиков и кредиторов более  выгодно с финансовой точки зрения. Однако в развитой экономике это  не так. Рассмотрим преимущества финансового  посредничества с точки зрения участников кредитных сделок.

 Для кредиторов преимущества  финансового посредничества выражаются, во-первых, в том, что при их  помощи достигается снижение  кредитного риска. В условиях  неполноты и несовершенства информации, характерных для современной  рыночной экономики, велик кредитный  риск, т. е. риск невозврата основной суммы долга и процентов. Посредники осуществляют диверсификацию риска путем распределения вложений по видам финансовых инструментов [Под термином «финансовые инструменты» понимаются обычно различные формы кратко - и долгосрочного инвестирования.], во времени, между кредиторами при выдаче синдицированных (совместных) кредитов и иным образом, что ведет к снижению уровня кредитного риска. Чистый доход посредника определяется разностью между ставкой за предоставленный им кредит и ставкой, под которую сам посредник занимает деньги, за вычетом издержек, связанных с ведением счетов, выплатой заработной платы сотрудникам, налоговыми платежами и т. д. Во-вторых, финансовые посредники облегчают другим экономическим субъектам поиск надежных заемщиков. Посредник разрабатывает систему проверки платежеспособности заемщиков и организует систему распространения своих услуг. Это также в итоге снижает кредитный риск и издержки кредитования. В-третьих, финансовые посредники обеспечивают разрешение проблем ликвидности у экономических агентов. Финансовые институты позволяют поддерживать необходимый уровень ликвидности своих клиентов, которая определяет их способность беспрепятственно выполнять свои обязательства перед контрагентами. Это достигается за счет того, что финансовые институты имеют возможность держать в наличной форме определенную долю своих активов. Кроме того, для некоторых видов финансовых институтов государство устанавливает законодательные нормы, регулирующие ликвидность. Так, для коммерческих банков через нормативы резервирования законодательно обеспечивается поддержание минимальных остатков денежных средств на счетах в центральном банке и кассе.

 Для заемщиков преимущества  финансовых посредников выражаются, во-первых, в разрешении проблемы  поиска кредиторов, готовых предоставить  займы на приемлемых условиях. Финансовые посредники организуют  сбор данных о них, разрабатывают  методы привлечения свободных  денежных средств. Во-вторых, при  отсутствии финансового посредника  ставка за привлеченные средства  для заемщика при нормальных  экономических условиях оказывается  чаще всего выше, чем при его  наличии. Этот парадокс объясняется  тем, что финансовые посредники  снижают кредитный риск для  первичных кредиторов (вкладчиков) и могут устанавливать более  низкие ставки привлечения средств.  Последние в сумме с издержками  посредника оказываются не настолько  высокими, чтобы возникала необходимость  увеличивать ставку размещения  выше уровня ставки при прямом  кредитовании. В-третьих, финансовые  посредники помогают согласовывать  сроки размещения и привлечения  финансовых ресурсов. Эта проблема  возникает в связи с тем,  что заемщику деньги нужны  обычно на более длительные  сроки, чем готовы предложить  кредиторы. Финансовые посредники  осуществляют их трансформацию,  восполняя разрыв между предпочтениями  ликвидности кредитора и долгосрочных  ссуд заемщика. Решение этой проблемы  облегчается тем, что не все  клиенты требуют свои деньги  в одни и те же сроки, а  поступление средств финансовому  посреднику также распределено  во времени. 

 В-четвертых, финансовые  институты удовлетворяют спрос  заемщиков на крупные кредиты  за счет агрегирования больших  сумм от множества клиентов.

 Необходимо отметить, что при определенных экономических  условиях, особенно в кризисные  периоды, роль финансовых посредников  резко сокращается. Если этот  процесс приобретает массовый  характер, то возникает так называемая дезинтермедитация (desintermediation). В последнее время этот термин часто употребляют в литературе. Однако, на наш взгляд, более удачным, отражающим суть данного процесса является термин «дезинтеграция».

Финансовая дезинтеграция - процесс распада системы финансового  посредничества с переходом к  прямому кредитованию. Этот процесс  может иметь разрушительные последствия  для финансовой системы страны и  ее финансовых рынков, если затрагивает  всю систему финансовых институтов. Глобальная финансовая дезинтеграция  может возникнуть, например, при  несовершенной финансовой политике, направленной на слишком жесткое  ограничение кредита (установление потолков ставок процента, завышенные нормы резервирования и т. п.), или  прямом запрете определенных видов  финансовых операций либо инструментов. В результате снижается интерес  финансовых институтов к кредитованию либо уменьшаются их возможности  по предоставлению кредитов.

 Однако и в нормально  функционирующей экономической  системе возникают сегменты дезинтегрированных  финансовых подсистем. Примером  может служить образование рынка  коммерческих бумаг, на котором  осуществляется краткосрочное кредитование  компаниями друг друга с использованием  долговых инструментов. Коммерческие  бумаги представляют собой краткосрочные  обязательства коммерческих или  финансовых фирм, не обеспеченные  конкретным имуществом. Большинство  этих бумаг покупаются нефинансовыми  компаниями и имеют низкую  ликвидность. Другой пример - рынок  еврооблигаций - облигаций, номинированных  в валюте, отличной от валюты  страны-эмитента, и распространяемых  в разных странах. Но в обоих  случаях все-таки имеются посредники. В их роли выступают синдикаты  банков и инвестиционных компаний. Они помогают заемщику в размещении  этих финансовых инструментов  на рынке на наиболее выгодных  условиях. Однако такие посредники  называются прямыми, или коммерческими.  Отметим отличия прямого посредничества  от финансового.

Прямой посредник в  отличие от финансового не выпускает  никаких собственных финансовых обязательств, не принимает на себя финансовых рисков. Он, как правило, ищет сначала потребителей денежных ресурсов (заемщиков) и лишь затем - поставщиков (кредиторов). Схематически прямое посредничество представлено на рис. 6.2.

Рис. 6. 2. Схема прямого  посредничества

Прямой посредник получает вознаграждение в виде процента от лица, интересы которого он представляет. Различают посредника кредитора  или заемщика (продавца или покупателя). Финансовый посредник действует  от своего лица и за счет собственных  средств, принимая на себя финансовый риск. Типичными представителями  прямых (рыночных) посредников являются дилеры и брокеры на финансовых рынках.

Существует и второй способ перекачки средств от кредиторов к заемщикам. Он называется косвенным  финансированием, поскольку осуществляется через финансового посредника, который  находится между кредиторами-сберегателями и заемщиками-расходователями, и способствует перемещению средств от одних к другим. С этой целью финансовый посредник занимает средства у кредиторов, а потом сам выдает ссуды заемщикам. К примеру, банк может получить в свое распоряжение средства от населения в форме сберегательного депозита. Затем он может использовать эти средства для приобретения какого-либо актива, предоставив ссуду, скажем, компании General Motors или купив обли­гацию этой компании на финансовом рынке. В итоге происходит перераспределение средств от населения (кредитора) к General Motors.(заемщику) при помощи финансового посредника (банка).

Процесс косвенного финансирования через финансовых посредников, называемый финансовым посредничеством, является основным способом перемещения средств  от кредиторов к заемщикам. И хотя обычно в СМИ больше внимания уделяется  рынкам ценных бумаг, особенно рынку  акций, финансовые посредники служат для  корпораций намного более важным источником финансирования, нежели рынки  ценных бумаг. Это верно не только для США, но и для других промыш-ленно развитых стран. Почему финансовые посредники и косвенное финансирование столь важны? Для ответа на этот вопрос нам потребуется понять роль трансакционных и информационных издержек на финансовых рынках.