Развитие рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь

                                        СОДЕРЖАНИЕ

     ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………………2 

    1. Сущность рынка ценных бумаг  и основы операции осуществляемые  на нем……………………………………………………………………………..……...3 

       2.Развитие рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь………………………………………………………………………………7 

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………….………..17 

     СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ……………..………….18 
ВВЕДЕНИЕ 

     Неотъемлемой  составляющей развития экономики Республики Беларусь является становление рынка  ценных бумаг. Это обусловлено, с одной стороны, внедрением в экономические отношения акционерного капитала, а с другой – применением различных механизмов фондового рынка в целях мобилизации свободных средств юридических и физических лиц и перераспределения их в сферы, наиболее эффективные и нуждающиеся в дополнительном финансировании. Рассматривая белорусский фондовый рынок, необходимо отметить, что его главными сегментами, обусловливающими необходимость его формирования и развития, как в зарубежных странах, являются акции и облигации. Причем, если в существовании рынка облигаций в первую очередь заинтересовано государство (решая путем выпуска и размещения государственных облигаций проблему безынфляционного финансирования бюджета), то в формировании и развитии рынка акций более заинтересованы инвесторы и акционерные общества. Государство же путем правового закрепления порядка выпуска, размещения и обращения облигаций (в том числе при разгосударствлении и приватизации государственной собственности) предоставляет инвесторам альтернативный набор финансовых инструментов.

     Рынок ценных бумаг нуждается в сложной  инфраструктуре, состоящей из десятков элементов, большинство из которых  носит критический для рынка  характер.

     Своим существованием фондовый рынок обязан ликвидности обращающихся финансовых инструментов. Ликвидность характеризует способность владельцев (покупателей) быстро продать (купить) определенные ценные бумаги и имеет обратную зависимость по отношению к издержкам проводимых операций. Чем выше ликвидность, чем ниже издержки участников рынка ценных бумаг, тем более привлекательным является сам рынок. 
 

     1. Сущность рынка  ценных бумаг и  основы операции осуществляемые на нем.

    Рынок ценных бумаг - совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Основой рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал.

    Цель  функционирования рынка ценных бумаг - состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.

    Классификация видов рынков ценных бумаг.

• международные национальные рынки ценных бумаг;
• национальные региональные (региональные) рынки;
• рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций);
• рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;
• рынки первичных и производных ценных бумаг;

    По  способам торговли рынок ценных бумаг  разделяют на рынки:

• первичные и вторичный;
• организованный и неорганизованный;
• биржевой и внебиржевой;
• традиционный и компьютеризированный;
• кассовый и срочный;

    Рассмотрим  основных участников рынка ценных бумаг:

     Участники рынка ценных бумаг.

    Ценной  бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.

    Следует различать два вида прав, связанных с ценной бумагой. С одной стороны ценная бумага является имуществом(вещью), объектом сделок и на нее могут возникать права собственности или иные вещные права(хозяйственного ведения, оперативного управления), это так называемое «право на бумагу». С другой стороны, ценная бумага определяет и фиксирует права владельца ценной бумаги( кредитора) по отношению к лицу, выпустившему бумагу, это называемое право из бумаги. Право, удостоверенное ценной бумагой, может быть переуступлено другому лицу путем ее передачи.

    Банк  является участником всех сегментов  рынка ценных бумаг, а потому и  проводимые им операции на рынке условно  могут быть разделены на:

    1) эмиссионные операции - это операции банка на первичном рынке ценных бумаг, или операции, связанные с выпуском ценных бумаг в обращение. В зависимости от того, чьи бумаги выпускаются, данные операции разделяются на:

    - собственные эмиссионные операции - это операции банка по поводу выпуска в обращение своих собственных ценных бумаг;

    -   посреднические эмиссионные операции - это операции банка по поводу выпуска в обращение ценных бумаг других участников рынка. Данные операции принимают вид платных услуг, которые банк оказывает другим участникам рынка по размещению выпускаемых ими ценных бумаг. Такого рода деятельность на рынке ценных бумаг часто еще называется андеррайтингом;

    2) вторичные операции - это операции банка на вторичном рынке ценных бумаг, или операции, связанные с куплей-продажей ранее выпущенных ценных бумаг. В зависимости от характера этих операций они разделяются на:

    -  инвестиционные операции - это операции купли-продажи ценных бумаг (включая ссудные операции с ними), проводимые банком;

    - посреднические вторичные операции - это оказание банком платных услуг другим участникам рынка (инвесторам) по поводу купли-продажи ими ценных бумаг.

    Как следует из данной классификации, операции банков на первичном и вторичном  рынках обязательно разделяются  на две группы: операции самого банка  с ценными бумагами и на операции, которые представляют собой оказание услуг другим участникам рынка. [13]

    В первом случае банк получает в свое распоряжение либо капитал, либо чистый доход от операций с капиталом  в виде ценных бумаг. Во втором случае банк получает валовой доход в  виде платы за предоставленные им услуги. Чистый доход банка в этом случае называется прибылью (разница между валовым доходом (выручкой) и понесенными затратами на оказание услуги).

    С точки зрения капитала банка его  операции на рынке ценных бумаг классифицируют так:

• пассивные операции на рынке ценных бумаг - это собственные эмиссионные операции банка с ценными бумагами, которые связаны с формированием пассивов банка. По виду формируемого капитала банка данные операции могут быть разделены на операции по формированию:
•         - собственного (в том числе уставного) капитала - это эмиссия банком своих акций (обыкновенных, привилегированных);

    - заемного капитала - это эмиссия банком своих облигаций (долговых ценных бумаг);

    - привлеченного капитала (депозитов) это эмиссия (продажа) банком своих депозитных и сберегательных сертификатов и векселей;

• активные операции на рынке ценных бумаг - это операции банка, которые связаны с вложением капитала банка в ценные бумаги. В зависимости от типа получаемого банком дохода эти операции разделяются на: общекредитные  или инвестиционные.

    Операции  на рынке ценных бумаг - это покупка  ценных бумаг, выпущенных другими участниками  рынка, с целью получения процентного (дивидендного) дохода по ним; некредитные  операции - это операции, которые  банк осуществляет в качестве спекулянта или профессионального участника рынка ценных бумаг: спекулятивные операции на рынке ценных бумаг - это купля-продажа ценных бумаг в целях получения спекулятивного дохода;

    Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг -это оказание профессиональных услуг на рынке ценных бумаг на платной основе в целях получения прибыли.

    Эмиссия банком собственных ценных бумаг  всегда сопряжена с определенными  расходами со стороны банка в  пользу других участников рынка, например плата за биржевой листинг, комиссия брокерам, расходы на информирование участников рынка и т. п. Одновременно активные операции банка на рынке ценных бумаг с точки зрения их результата, т. е. обычно приносимого ими чистого дохода, направляемого на увеличение собственного капитала банка, могут считаться пассивными операциями.

    В этом и проявляется диалектика банковских операций на рынке ценных бумаг: пассивные  операции внутренне («в себе», т. е. в  силу их затратности) есть одновременно активные операции, а активные операции банка внутренне («в себе», т. е. в силу их прибыльности, доходности) есть одновременно пассивные операции.

    По  характеру проводимых операций банки  могут заключать наличные (кассовые) и срочные сделки с ценными  бумагами.

    Кассовая  наличная сделка - это сделка, срок исполнения (дата валютирования) которой установлен не позднее второго рабочего дня после ее заключения.

    Срочная сделка - это сделка на покупку или  продажу финансовых инструментов по заранее согласованной цене в  будущем, когда дата расчетов установлена  в срок не ранее третьего рабочего дня от даты заключения сделки. Если даты исполнения обязательств сторонами сделки не совпадают, датой исполнения сделки считается дата исполнения всех обязательств.

    По  форме учета операции банков с  ценными бумагами делятся на:

1. Балансовые операции:

• формирование капитала акционерного банка за счет обыкновенных и привилегированных акций (счет 102, 103, 104, 105);

• формирование добавочного капитала (счет 106);
• расчеты на организованном рынке ценных бумаг (счет 304);
• расчеты по ценным бумагам (счет 306);
• операции с ценными бумагами, приобретаемыми банками по операциям РЕПО, для перепродажи и инвестирования (счета 501-511);
• операции по учету векселей (счета 512-519);
• операции по выпуску собственных долговых ценных бумаг (счета 520-523);
• участие в дочерних и зависимых акционерных обществах (счет 601).

    2) Операции по доверительному управлению:

• операции с ценными бумагами, полученными в доверительное управление, а также приобретенными в процессе доверительного управления;
• расчеты по доверительному управлению.

2. Внебалансовые операции:

• открытие кредитных линий и выдача обязательств о предоставлении кредитов с использованием ценных бумаг;
• операции с неразмещенными собственными ценными бумагами и ценными бумагами других эмитентов.

3. Срочные операции

• сделки купли-продажи ценных бумаг, по которым дата расчетов не совпадает с датой заключения сделки.

4. Счета ДЕПО

• учет депозитарных операций с эмиссионными ценными бумагами (акциями, облигациями, государственными облигациями, а также другими видами ценных бумаг, являющихся эмиссионными в соответствии с действующим законодательством;
• учет ценных бумаг, переданных банку его клиентами для хранения и/ или учета, для осуществления доверительного управления, для осуществления брокерских и иных операций;
• учет собственных ценных бумаг банка, принадлежащих ему на праве собственности или ином вещном праве.

    На  рынке государственных ценных бумаг  Республики Беларусь в настоящее  время обращаются государственные  краткосрочные и долгосрочные облигации, выпускаемые от имени Правительства Министерством финансов Республики Беларусь (ГКО, ГДО). Право эмитировать свои краткосрочные облигации (КО) имеет Национальный банк Республики Беларусь. Государственные ценные бумаги Республики Беларусь — это долговые ценные бумаги государства, выпускаемые для покрытия дефицита государственного бюджета и размещаемые путем проведения закрытых аукционов. Погашение этих бумаг происходит по истечении срока обращения. Облигации выпускаются в безбумажной форме, в виде записей на счетах. [13] 

     2.Развитие рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь.

      Рынок государственных ценных бумаг является неотъемлемой частью любой развитой экономической системы. Их выпуск и  обращение дают в руки государства  мощный инструмент регулирования макроэкономики.

      Участниками рынка государственных ценных бумаг  в Республике Беларусь (РБ) являются:

• Министерство финансов – эмитент, выступающий от имени Правительства Республики   Беларусь. Этот орган выпускает ценные бумаги и несет от своего имени обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг;
• Национальный Банк Республики Беларусь (НБ РБ) – экономический советник и финансовый агент Правительства по размещению, обслуживанию и погашению выпусков государственных ценных бумаг;
• инвесторы – профессиональные участники рынка ценных бумаг, юридические и физические лица, в том числе иностранные, владеющие облигациями, обладающие избытком финансовых средств, которые инвестируются ими в ценные бумаги Правительства.[8]

    Одним из наиболее эффективных  инструментов денежно-кредитного регулирования являются операции Национального банка на открытом рынке. Решением Правления Национального банка было утверждено «Положение об операциях Национального банка Республики Беларусь с ценными бумагами на открытом рынке», где в качестве целей их проведения признана стабилизация денежно-кредитных отношений и оперативное регулирование объема денежной массы.

      В Статье 53 Банковского кодекса Республики Беларусь [2] определены следующие операции Национального Банка с ценными  бумагами:

• Национальный банк при осуществлении функций денежно-кредитного регулирования выпускает (эмитирует) ценные бумаги, а также совершает операции с ценными бумагами;
• Национальный банк выполняет функции агента Правительства Республики Беларусь (РБ) на рынке государственных ценных бумаг, организует их первичное размещение и обращение;
• Национальный банк выполняет функции центрального депозитария государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка.

      Продажу ценных бумаг кабинета Министров  могут осуществлять уполномоченные банки. Проведение операций с государственными ценными бумагами на открытом рынке осуществляется НБ РБ. В процессе этих операций центральный банк непосредственно воздействует практически на все важнейшие параметры рынка ссудных капиталов. Операции используются для увеличения или сокращения резервов коммерческих банков, изменения уровня банковской ликвидности и размеров кредитной эмиссии, регулирования рыночного курса государственных ценных бумаг (ГЦБ).[1]

      Рынок ценных бумаг различают как по видам ценных бумаг (рынок акций, рынок облигаций, и т.д.), так и по форме обращения – первичное размещение (первичный рынок), вторичное обращения (вторичный рынок).

      В зависимости от формы и порядка  оформления кредитных отношений  различают государственные облигационные займы и безоблигационные займы.

      Облигация - это ценная бумага, удовлетворяющая  внесение ее владельцем денежных средств  и подтверждающая обязательство  юридического лица, ее выпустившего, возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

      Выпускаются облигации внутренних государственных  и местных займов. Они могут  быть как именными, так и на предъявителя, процентными, и беспроцентными (целевыми), выигрышными, свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения, сберегательными, казначейскими. Выпуск облигаций может предусматривать добровольное размещение среди юридических и физических лиц, а так же обязательную покупку их юридическими лицами. [3]

      Выпуск  разного рода казначейских обязательств, векселей, кредитование центральным  банком государственного бюджета - это  примеры безоблигационных займов.

      Казначейские  обязательства (векселя) государства - вид ценных бумаг, удовлетворяющих  внесение их держателями денежных средств для перечисления в бюджет и дающих право на получение фиксированного дохода в течение срока владения ими. Размещаются на добровольной основе среди юридических и физических лиц. [3]

        Первичное размещение облигаций  в РБ проходит в виде закрытого аукциона. Инвесторы, являющиеся активными участниками фондовых операций, выполняющие определенные требования финансовой достаточности, не имеющие нарушений в финансовой деятельности и т.д., допускаются Национальным Банком к участию в первичном размещении ценных бумаг Правительства и имеют статус первичных инвесторов. В Республике Беларусь первичные инвесторы государственных облигаций – это банки или их филиалы на правах юридического  лица, являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг, выполняющие вышеуказанные требования. Первичное размещение государственных облигаций осуществляется НБ РБ, который выступает в роли финансового агента Правительства.[8]

      Казначейские  векселя (обязательства) и облигации  поступают на вторичный рынок, а также ДГО могут продаваться на вторичном рынке. На вторичном рынке не обращаются сберегательные облигации, облигации (или другой вид ценной бумаги), оформляющие внешний долг, облигации органов власти.

      При приобретении ценной бумаги Правительства значение имеет доход от нее, который зависит от вида ценной бумаги, ее номинальной величины, срока, условий выпуска, степени риска, темпов инфляции. Основная неопределенность исходит из возможности изменения ожидаемых темпов инфляции, так как если темпы инфляции повышаются, то кредиторы несут убытки, а заемщик получает прибыль. [3]

      В настоящее время структура рынка  государственных ценных бумаг в  РБ представлена следующими ценными  бумагами [8]:

• государственные краткосрочные облигации (ГКО);
• долгосрочные государственные облигации (ДГО);
• государственные долгосрочные облигации с купонным доходом (ГДО).

      1) Выпуск ГКО осуществляется с  целью привлечения временно свободных  средств юридических и физических  лиц, в том числе и иностранных,  для возмещения дефицита республиканского бюджета.

      2) ДГО выпускаются в целях снижения  темпов инфляции и исполнения  республиканского бюджета по  расходам со сроком обращения  один год  и более, так  как могут использоваться первичными  держателями при расчетах за  товары (работы, услуги), а также могут выступать предметом залоговых обязательств. В связи с этим порядок их размещения совершенно отличается от ГКО.

      3) ГДО выпускаются Министерством  финансов от имени Правительства  РБ в целях изыскания безинфляционных  источников возмещения бюджетного дефицита за счет привлечения свободных средств физических  и юридических лиц. С их помощью можно цивилизованным путем отсрочить выплаты по существующему долгу, увеличить сроки государственных заимствований, снизить неплатежи в стране.

      Развитие  рынка ценных бумаг преследует цель:

• закрепить положительные тенденции по стабилизации денежно- кредитных отношений;
• расширить безинфляционное покрытие дефицита государственного бюджета за счет эмиссии высоко ликвидных ценных бумаг.

      Сформировавшись в качестве механизма привлечения свободных денежных средств на финансирование дефицита государственного бюджета, рынок государственных ценных бумаг постепенно занимает ведущее место в денежно-кредитной системе государства.

      С 1994 года  началась программа по заимствованию финансовых ресурсов путем выпуска  государственных ценных бумаг. Это был год  «первых шагов» на рынке государственного заимствования, фактически только отрабатывался механизм покрытия бюджетных расходов  за счет привлечения средств с финансовых рынков.  Однако и тот небогатый опыт, полученный в ходе четырех выпусков, позволил сделать вывод о широких возможностях использования государственных долговых обязательств на финансирование дефицита бюджета и бюджетных расходов.

      Поэтому в качестве одной из мер по реализации  Закона о бюджете РБ на 1995 год и Указа Президента «Об уточнении бюджета Республики Беларусь на 1995 год и временных мерах по сокращению бюджетных расходов» было наделение Министерства финансов правами по управлению государственным долгом, исключая выпуск ГЦБ. И хотя в Законе о бюджете на 1995 год еще не было выделено отдельной строкой финансирование дефицита государственного бюджета за счет поступлений от размещения государственных долговых обязательств, своим решением Правительство установило довести объем выпуска  ГЦБ до 20% утвержденного на этот год дефицита бюджета. При этом доходы от реализации этих ценных бумаг планировались в сумме 250 млрд. руб. Фактически же в 1995 г. за счет данного источника было получено 528, млрд. руб., т.е. профинансировано 16% дефицита бюджета. [4]

      С конца сентября 1995 года Национальный банк приступил к проведению регулярных операций на открытом рынке. В конце 1995 года принята концепция рефинансирования Национальным банком коммерческих банков. Наиболее перспективной формой предоставления банкам финансовых ресурсов представляется выкуп ценных бумаг на условиях РЕПО. Это преимущество становится все более ощутимым по мере увеличения объемов выпуска ГЦБ и дифференциации их по доходности и срокам. Поэтому процентная ставка по операциям РЕПО является нижним пределом базовой ставки рефинансирования. [1]   

      В 1996 году выпуск государственных долговых обязательств наращивает темпы. В 1996 году при заключении сделок РЕПО наблюдалась  тенденция увеличения сроков заимствования ресурсов, что позволяло инвесторам более рационально и продуманно управлять своим портфелем ценных бумаг.  Произошло разделение сделок, совершаемых на вторичном рынке, по временным параметрам и характеру. Одну группу составили сделки сроком до 7 дней, совершаемые для поддержания ликвидности банковской системы в целом и конкретных банков в частности. Основная их задача – предоставление или получение краткосрочных ресурсов. В отдельную группу выделились сделки со сроком 1-2 месяца  и более. Такие операции рассматривались как размещение ресурсов в ГЦБ на вторичном рынке (проявляется инвестиционный характер сделки).   

      С целью усиления контроля обращения  государственных ценных бумаг и  ценных бумаг Национального Банка  Указом Президента РБ от 09.04.1996 г. №139 «О преобразовании закрытого акционерного общества «Межбанковская валютная биржа» на вторичном рынке было создано общество «Межбанковская валютная биржа» и передано в ведение НБ РБ. С этого момента Национальный Банк активно включился в процесс организации вторичного рынка ГЦБ в РБ.

        Анализ развития рынка государственных  долговых обязательств показал  актуальность и значимость этого  не инфляционного источника покрытия  бюджетного дефицита.  В законе, определяющем параметры бюджета  на 1996 г., был выделен отдельной строкой выпуск государственных казначейских обязательств в сумме 850 млрд. руб., или 15,5% от суммы утвержденного   предельного   размера    дефицита    республиканского бюджета. [4]

      После отказа от политики жестких денежно-кредитных  ограничений в 1996 г. денежно-кредитная политика государства становится все более мягкой. В Беларуси действуют два главных источника эмиссии денежных средств, а именно: кредиты Национального банка Правительству и политика  предоставления целевых кредитов реальному сектору экономики через банковскую систему (следует заметить, что кредиты предоставляются под низкие процентные ставки).

      Денежная  эмиссия во многом объясняется политикой  целевого кредитования. Целевые кредиты  направлены на стимулирование экономической  деятельности, преимущественно в сельском хозяйстве и жилищном строительстве, ставки таких кредитов на много ниже ставки рефинансирования. При стремительном росте объемов целевого кредитования и выдачи кредитов Правительству увеличение денежной массы  было неизбежно. [5]

      В настоящее время рынок государственных  ценных бумаг является наиболее развитым. В процессе формирования рынка ценных бумаг РБ 1998 год стал переломным. Основная задача, решаемая государством в этот период, заключалась в формировании целостной системы государственного регулирования рынка ценных бумаг и завершении создания его правовой и институциональной инфраструктуры.

      Под инфраструктурой фондового рынка  понимается система государственного регулирования, депозитарная и расчетно-клиринговая  системы, система биржевой торговли, институциональные инвесторы (инвестиционные, пенсионные и страховые фонды), а также правовое обеспечение деятельности рынка.