Слияния и поглощения в Китае

 
МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И  НАУКИ

РОССИЙСКОЙ  ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ

ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО  ОБРАЗОВАНИЯ

САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ

  УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИКИ  И ФИНАНСОВ

Институт  магистратуры 

 
Работа  по дисциплине: «Рынок корпоративного контроля»

ТЕМА  РАБОТЫ : « Слияния и поглощения в Китае »

Направление магистерской подготовки： Финансы и кредит

Магистерская  программа ：_Корпоративные финансы

 
    Выполнил: дневной группы 1 курс

 
Студенты:  Цянь Ч ао & Ань Тао 

Санкт-Петербург

2012 
 

Слияния и поглощения в  Китае

Цянь  Чао

Ань Тао

1．Понятия M&A

Слияния и поглощения (англ. Mergers and Acquisitions, M&A) — класс экономических процессов укрупнения бизнеса и капитала, происходящих на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях, в результате которых на рынке появляются более крупные компании взамен нескольких менее значительных. 

1.1  Слияние 

Слияние — это объединение двух или более хозяйствующих субъектов, в результате которого образуется новая, объединённая экономическая единица.

1. Слияние форм — объединение, при котором слившиеся компании прекращают свое автономное существование в качестве юридического лица и налогоплательщика. Новая компания берёт под свой контроль и непосредственное управление все активы и обязательства перед клиентами компаний — своих составных частей, после чего последние распускаются.
2. Слияние активов — объединение с передачей собственниками компаний-участниц в качестве вклада в уставной капитал прав контроля над своими компаниями и сохранением деятельности и организационно-правовой формы последних, вкладом в данном случае могут быть исключительно права контроля над компанией.
3. Присоединение — в этом случае одна из объединяющихся компаний продолжает деятельность, а остальные утрачивают свою самостоятельность и прекращают существование, оставшаяся компания получает все права и обязанности ликвидированных компаний.

1.2  Поглощение 

Поглощение — это сделка, совершаемая с целью установления контроля над хозяйственным обществом и осуществляемая путем приобретения более 30 % уставного капитала (акций, долей, и т. п.) поглощаемой компании, при этом сохраняется юридическая самостоятельность общества. 

1.3  Разница между слияниями и поглощениями

Хотя  часто используются слияний и  поглощений, как синонимы, но их немного отличается.Когда компания приобрела другую компанию и новые владельцы утверждали, что покупка называется приобретения. С юридической точки зрения, цели компании больше не существует, покупатели уже "проглотил "бизнес-продавца, покупателя акций по-прежнему в нормальной торговли. Однако, строго говоря, слияние с две компании договорились о синтезе компании, владения и управления, права сочетаются. Такое поведение можно более точно назвать "слияние равных. Обычно двух компаний аналогичного размера. Две акции с рынка, заменить на новый выпуск акций.

    Равные  слияние на самом деле, происходят редко. Но приобретенной компании будут  требования в плане приобретения именуемым равных слияния, даже если это значительные приобретения. Быть приобретены лицом является, как правило, будет иметь негативные последствия, так называют это слияние. 

2. Классификация основных типов M&A компаний

1. В зависимости от характера интеграции компаний выделяют следующие виды:
1. Горизонтальное слияние фирмы.
1. Это не что иное как соединение двух компаний, предлагающих одну и ту же продукцию. Преимущества видны невооруженным глазом: повышаются возможности для развития, идет на убыль конкуренция и т. д.
2. Вертикальное слияние фирмы. 
1. Это соединение некоторого количества компаний, одна из которых — это поставщик сырья для другой. Тогда стремительно снижается себестоимость продукции, и наблюдается стремительное увеличение прибыли.
3. Родовые (параллельные) слияния 
1. Объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары. Например, фирма, производящая фотоаппараты, объединяется с фирмой, производящей фотопленку.
4. Конгломератные (круговые) слияния 
1. Объединение компаний, не связанных между собой какими-либо производственными или сбытовыми отношениями, то есть слияние такого типа — слияние фирмы одной отрасли с фирмой другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни потребителем, ни конкурентом.
5. Реорганизация 
1. Объединение компаний, задействованных в разных сферах бизнеса.

    По  аналитическим подсчетам в мире ежегодно заключается около пятнадцати тысяч сделок по M&A. Лидирующее место  по суммам и объёмам сделок занимает Российская Федерация. Очевидные причины: на сегодняшний день экономика России переживает едва ли не самый благоприятный  период. Все свободные денежные средства грамотные люди вкладывают в бизнес. Логично то, что инвесторы стремятся  сохранить и стабилизировать  непосредственный контроль за использованием своих финансов. Оптимальным вариантом  для этого служит непосредственное участие в управлении компанией. Следовательно, соединение компаний — это одна из возможностей инвестора управлять своими капиталами лично. 

2.2  По географическому признаку сделки можно разделить на:

1. локальные
2. региональные
3. национальные
4. международные
5. транснациональные (с участием в сделках транснациональных корпораций).

2.3  В зависимости от отношения управленческого персонала компаний к сделке по слиянию или поглощению компании можно выделить:

1. дружественные
2. враждебные

2.4  По национальной принадлежности можно выделить:

1. внутренние сделки (то есть происходящие в рамках одного государства)
2. экспортные (передача прав контроля иностранными участниками рынка)
3. импортные (приобретение прав контроля над компанией за рубежом)
4. смешанные (при участии в сделке транснациональных корпораций или компаний с активами в нескольких различных государствах).

3.  Мотивы сделок M&A

С конца 1980-х годов широкую известность  получила «теория гордыни» Ричарда Ролла, согласно которой поглощения компаний часто объясняются действиями покупателей, убежденных в том, что все их действия правильны, а предусмотрительность безупречна. В результате они платят слишком высокую цену за достижение своих целей.

    Теория  агентских издержек акцентирует  внимание на конфликте интересов  собственников и менеджеров, который  существует, конечно же, не только в  слияниях и поглощениях. Наличие  собственных интересов может  порождать у менеджмента особые мотивы слияний и поглощений, противоречащие интересам собственников и не связанные с экономической целесообразностью.

   Можно выделить следующие  основные мотивы слияний  и поглощений компаний:

1. стремление к росту
2. синергетический эффект

(то  есть взаимодополняющее действие  активов двух или нескольких  компаний, совокупный результат  которого намного превышает сумму  результатов отдельных действий  этих компаний. Одним из стимулов  к слиянию может быть использование эффекта масштаба производства. Это частный случай эффекта синергии.)

1. диверсификация
2. «недооценка» поглощаемой компании на финансовом рынке
3. личные мотивы менеджеров
4. повышение качества управления
5. мотив монополии
6. мотив демонстрации оптимистических финансовых показателей в краткосрочном периоде

    Поглощение  может применяться крупной компанией  для того, чтобы дополнить свой ассортимент предлагаемых товаров, как более эффективная, по сравнению  с постройкой нового бизнеса, альтернатива. 

4. M&A в Китае

Внешняя и внутренняя активность по слияниям и поглощениям (M&A) в Китае достигла своего пика ещё до финансового кризиса, но уже в 2011 вновь восстановилась. Хотя и существуют огромные возможности для внешних и внутренних инвесторов, есть и некоторые уроки, которые должны усвоить иностранные инвесторы, чтобы получить доступ к сделкам слияния и поглощения.

    В 2010 году сообщения о приобретениях  китайских компаний за рубежом доминировали в заголовках газет. Будь то покупка  Geely концерна Volvo, или случившаяся в феврале неудачная попытка Sichuan Tengzhong выкупить у GM бренд Hummer , всё это показатели постепенного разворачивания M&A активности Китая.

    Несмотря  на эти растущие тенденции,  на китайских покупателей, часто направляемых коммунистической партией или финансируемых государственными банками, приходится лишь десятая часть важных международных сделок в этом году. Иностранных инвестиций в страну продолжает поступать вдвое больше инвестиций исходящих, причём объем прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в Китай в этом году может впервые перевалить за отметку в 100 млрд. долларов.

    В 2010 г. внешняя и внутренняя активность Китая по слияниям и поглощениям  достигла своего пикового уровня, наблюдавшегося  ещё до финансового кризиса. Хотя количество объявленных внутренних M&A сделок снизилось за прошлый год примерно на 12% (в основном в связи с ужесточением кредитной системы для иностранных покупателей), средний размер сделки за тот же период увеличился. В первом квартале 2010 года была раскрыта общая стоимость 8 из 18 заявленных за этот период M&A сделок. И она достигла 4,5 млрд. долларов, что на 50% больше чем за первый квартал 2009го.

    Учитывая  эти цифры, становится очевидным, что  международные и региональные компании наблюдают за продолжающейся в Китае  модернизацией и постоянно растущим числом потребителей, многие из которых  относятся к растущему в Китае  среднему классу. По словам Shen Danyand, представителя министерства торговли, «иностранные инвесторы оптимистично оценивают экономические перспективы Китая. Усилия Пекина по улучшению инвестиционного климата привело к росту их доверия». Однако, несмотря на создание позитивной для инвесторов картины, Пекин надеется избежать чрезмерно зависимой от экспорта экономической модели, за счёт увеличения внутреннего потребления и роста китайского бизнеса внутри страны, тем самым усложняя задачу для иностранных инвесторов. 

4.1  Крупнейшие M&A в Китае

В 1972 г, Достопримечательность успешное приобретение молока акций компании, и, таким образом, для получения повторного развития земли молока, Pokfulam, Гонконг, и восстановить сегодня хи-Фу Юн Фа.

В 1979г, Hutchison Whampoa намерение захвата контроля Cheung Kong, когда Cheung Kong Промышленности, председатель ли Ка-Шинг, ищу сторонников, в результате, не только спасли компанию более и Hutchison Whampoa на приобретение более-заимствования, но по Cheung Kong Группы Анти-поглощений.

В 2005 г, Lenovo приобрела IBM global PC бизнеса, Бывший IBM старший вице-президент IBM Personal Systems Division генеральный директор - Стивен Уорд, Стивен Уорд, как Lenovo Генерального директора и Совета директоров. Новый Lenovo будет сочетании $ 13 млрд. в годовом росте продаж, чтобы стать третьей в мире по величине производитель ПК. Доступ к Бирже в Гонконге для утверждения и Lenovo голосование акционеров, IBM конечной рассмотрения сделки ожидается около 800 млн долларов США долларов наличными и $ 450 млн акций Lenovo, это соглашение будет в соответствии с настоящим предложенные решения IBM Lenovo выкуп акций достиг.

В 2009 г, Тайваня, Китая, Развития Финансового  Холдинга на Приобретение доверенности, т.д., попытаться привести Международных  Ценных Совет для завершения приобретения, но оригинал крупнейшим акционером в  Международных Ценных Zhangping Чжао семьи  от акционеров состоится в 2009 г. каждая сторона считала себя собственной мужчин был избран действительным директоров и руководителей, и каждый назначены председатель и генеральный директор, в результате Международного Ценных бумаг, право на эксплуатацию неприятности близнецы. В июне 2010 года, суд постановил, что временный агент Совета директоров компетенции, должны быть размещены на временного администратора Международных Ценных бумаг, Ценные бумаги Капитала может играть, белый рыцарь, слияния с Международных Ценных бумаг, Международных Ценных бумаг, принадлежащих Развития Китая Финансового Холдинга, акции будут выпущены по удобной цене. 

4.2  2011 китайских частных предприятий за рубежом M & A десяти случаев 

5. Проблемами, с которами сталкиваются иностранные инвесторы выходят на китайский рынок

Китайское правительство рассматривает иностранные  инвестиции как средство для получения  заграничного ноу-хау, а не только рабочих  мест и капитала. В дальнейшем, китайское  правительство стремится подтолкнуть  иностранные фирмы к созданию совместных предприятий, а не просто приобретению китайских фирм. В некоторых  областях создания совместных предприятий  не избежать из-за наложенного правительством ограничения на иностранную собственность.

    Это правило распространяется на большинство  финансовых услуг, таких как: страхование  жизни, управление фондами, ценными  бумагами и в банковской сфере, где  иностранцы не могут владеть контрольным  пакетом акций. Даже в тех секторах, где зарубежным фирмам дают большую  свободу действий, совместные предприятия, как правило, создаются чтобы  захватить часть рынка, получить быстрый доступ к распределению, а также чтобы заручится государственной  поддержкой. В регулировании китайским  правительством трансграничных сделок нет ничего нового, но на фоне глобальных экономических проблем всё больше возрастают их собственные устремления  к продолжению экономического роста.

    Исследование, представленное на последнем американо-китайском  деловом саммите (USCBC), подтвердило эти связанные с политикой опасения ведущих американских компаний. В «Докладе по приоритетам участников саммита 2010» от 17 ноября, USCBC пришел к заключению, что в ситуации, когда  большинство американских компаний имеют серьезные обязательства на китайском рынке, рынок в прошлом году оставался прибыльным, несмотря на уменьшение прямых иностранных инвестиций, по сравнению с показателями трёхлетней давности, когда рынок был более дружественен к иностранцам. Этот доклад показывает, что политика правительства является одним из основных факторов, ответственных за ухудшение возможностей для прямых иностранных инвестиций в Китае.

    В исследовании перечислены 10 главных  опасений инвесторов относительно китайского рынка. Тремя основными проблемами, препятствующими американским инвестициям  в Китае, были названы: вопросы трудовых ресурсов (примерно 8% компаний считают  нехватку персонала главным ограничением роста прибыли), конкуренция с  государственными предприятиями и  утверждение лицензий. Кроме того, были отмечены проблемы соблюдения прав интеллектуальной собственности, увеличения расходов (в первую очередь увеличение затрат на рабочую силу), государственные  закупки, проблемы доступа на рынок  услуг, прозрачность, риски протекционизма, а также оценивание стандартов соответствия.

    Из  всех опрошенных 27% считают политику Пекина главным сдерживающим фактором, 24% из них отметили конкуренцию на внутреннем рынке как крупнейшее препятствие. В докладе подчеркивается так же, что антимонопольное законодательство Китая является серьезным препятствием для процедур слияния и поглощения, которые, в менее благоприятных  условиях для ПИИ, стали главной  надеждой иностранных компаний на дальнейший рост в Китае. В исследовании отмечается что, в отличии от весьма позитивного  отношения к зарубежным компаниям, характерного для первых двух десятилетий  экономических реформ Дэн Сяопина, нынешняя политика правительства направлена на поддержку китайских компаний. В частности, поддержка Пекином  местных инноваций способствует усилению конкуренции между иностранными и китайскими предприятиями.

    Китайская экономика продолжает расти в  среднем на 8-10% в год, в то время  как развитые страны похоже находятся  в периоде длительного застоя. Нет ничего удивительного, что иностранные  компании беспокоятся о своём  дальнейшем росте в данном регионе  – они пытаются оседлать китайскую  волну экономического роста. И на фоне 300.000 компаний, вкладывающих свои инвестиции в Китай, поиск стратегий  и решений для продолжения  роста в данном регионе становится всё более жизненно важным.

    Инвестирование  в Китай имеет свои сложности  и вызовы, но оно не так уж отличается от инвестирования в другие развивающиеся  рынки. В дополнение к заметной конкуренции  за долю рынка, существующей  и  на рынках других развивающихся стран, инвесторы сталкиваются со значительным бюрократизмом в форме нормативных препятствий и длительных процессов согласования – всё это должно быть учтено при составлении планов.

6. Стратегии и решения доказали свою эффективность в обеспечении делового успеха

С культурной точки зрения, компании должны демонстрировать  глубокое уважение к традициям Китая  и его деловой культуре. Несмотря на десятилетия общего развития и  учитывая бурную историю колонизации  Китая Западом, китайцы весьма подозрительны  по отношению к иностранцам. Это  означает, что иностранные компании должны быть готовы взять на себя обязательства  на долгосрочный период. Девять лет  потребовалось L'Oreal, чтобы начать получать в Китае прибыль. Компания KFC провела десять лет, совершенствуя свою бизнес-модель, - что не всегда удавалось сделать конкурентам, таким как McDonalds, - прежде чем стать крупнейшей на сегодняшний день сетью, насчитывающих  2100 ресторанов в 450 городах.

    Иностранные компании сталкиваются лицом к лицу с китайскими покупателями, конкурентами на международном рынке и частными инвестиционными фондами (большинство  из которых всё ещё имеют высокую  ликвидность в Азии). С такими повышенным вниманием иностранных  инвесторов и, возможно, слишком позитивной оценкой стоимости продаваемых  китайских компаний, разрыв между  оценками продавцов и покупателей  может быстро увеличиться. Этот разрыв можно сократить посредством  эффективного проведения due diligence, тщательных переговоров по согласованию стоимости и использования механизма выплаты по результатам, которые свяжут размер выплат с целевыми показателями эффективности в период после закрытия сделки.

    После определения сектора рынка и  интересной для M&A компании вам придется вытерпеть процесс утверждения в правительстве. Если бизнес будет находиться в секторе, не сильно контролируемом государством, то основные полномочия по утверждению находятся в руках Министерства торговли, разрешения в более сильно контролируемых секторах дают другие учреждения. Однако, даже если Министерство торговли КНР является единственным учреждением которое необходимо пройти, оно всё равно может ограничить иностранную фирму в получении контроля над китайской компанией, в частности, при крупных сделках. Кроме того, более распространенной проблемой является то, что прохождение сделок по приобретению часто замедляется из-за того, что существует несколько различных учреждений, осуществляющих надзор за продажей государственных активов, что нередко приводит к тому, что инвесторам приходится осуществлять различные варианты правовой и финансовой реструктуризации своего бизнеса. Например, чтобы иностранному инвестору получить разрешение на приобретение компании, может сперва потребоваться реструктуризация  бизнеса, сопровождаемая закулисной покупкой продаваемой компании другим игроком. Эти задержки и реструктуризации могут быть очень дорогостоящими для компании, которая надеется работать на таком быстро развивающемся рынке как Китай.

    На  последнем Национальном Народном Конгрессе  китайский премьер Вэнь Цзябао поставил задачу - скромные 8% роста ВВП в 2010г., по сравнению с фактическими 8,7% роста  ВВП по итогам предыдущего года. Он подчеркнул, что «качество» роста  имело большее значение, чем объём. Для инвесторов это означало, что  просто положить деньги на стол может  быть недостаточно для проведения крупных  сделок по слиянию и поглощению. Именно так во многом было в случае, когда Министерство торговли предположительно отклонило приобретение  компанией Tengzhong компании Hummer в феврале этого года. Удовлетворение критериев качества правительства является важной частью этого процесса. Инвестиции, которые касаются распространения ценных технологий, вопросов энергетики, сокращения выбросов парниковых газов, или расширения национального производства, будут поощряться. С другой стороны, инвестиции в сектора, которые столкнулись с перепроизводством, используют ресурсоёмкие технологии или вызывают экологические проблемы, будут встречать на своём пути препятствия.

7. Финансового кризиса  отразится на иностранных  компаниях, заинтересованных  в M&A в Китае

Наиболее  примечательно, что финансовый кризис вынудил правительство отказаться от своей зависимости от экспорта (которая в прошлом году ударила  по экономике). Несмотря на то, что экспортные отрасли доминируют в экономике (дают примерно 90 млн. рабочих мест), правительство осознало все риски  и хочет простимулировать сдвиг  к самообеспечению и производству для внутреннего потребления. Хотя такая направленная внутрь политика может показаться плохой новостью для  внутренних инвестиций, она на самом  деле приведет к усилению внутреннего  рынка, сделав его таким образом  более привлекательным для инвесторов.

    Кроме того, правительство хочет объединить отраслевых игроков, чтобы создать  несколько лидеров рынка. Поскольку  растёт конкуренция, растут и ставки для транснациональных корпораций, нацелившихся на приобретение одних  и тех же компаний. 

      Список  литературы:

1. Кодекс корпоративного поведения – М.: «Книга сервис», 2003. – 96с.

2. Базоев С. Мировой бизнес: эпоха слияний компаний. Рынок ценных бумаг,1998, № 4(139), с39.

3. Ляпина С. Слияния и поглощения – признак развитой рыночной экономики. Рынок ценных бумаг, 1998, № 8(119),с.17.

4. Саркисянц А. Слияния, банкротства и фондовый рынок. Рынок ценных бумаг, 1998, № 3 (114),с.8.

5. http://www.mainchina.net/ Сайт слияния и поглощения в китай

6. http://www.stats.gov.cn/tjsj/ndsj/ сайт национальное бюро статистики

7. http://www.mbalib.com/ Сайт МВА

8. http://mergers.ru/ Слияния и поглощения в России

9. http://www.lenovo.com.cn/ Сайт Lenovo официальный Китай

10. http://www.ibm.com/cn/zh/Сайт IBM официальный Китай 

Вопросы для теста：

1. Были какие китайских частных предприятий за рубежом M & A десяти случаев ？
2. Как действовали иностранные компании в области M&A в 2010г?
3. С какими проблемами сталкиваются иностранные инвесторы, когда выходят на Китайский рынок?
4. Какие стратегии и решения доказали свою эффективность в обеспечении делового успеха?
5. Какой урок извлёк Китай из финансового кризиса, и как это отразится на иностранных компаниях, заинтересованных в M&A в Китае?
6. Какой форму слияния и поглощения?
7. Есть какой средство M&A?
8. Определите слияния и поглощения.
9. Какойразный между слияния и поглощения?
10. Какой мотивыслияния и поглощения?