Стратегический инвестиционный анализ и методы его осуществления

1. Стратегический инвестиционный анализ и методы его осуществления

Разработка основных элементов  стратегического набора в сфере  финансовой деятельности предприятия  базируется на результатах стратегического  финансового анализа. Стратегический финансовый анализ представляет собой процесс изучения влияния факторов внешней и внутренней среды на результативность осуществления финансовой деятельности предприятия с целью выявления особенностей и возможных направлений ее развития в перспективном периоде.

Комичным продуктом стратегического финансового анализа является модель стратегической финансовой позиции предприятия, которая всесторонне и комплексно характеризует предпосылки и возможности его финансового развития в разрезе каждой из стратегических доминантных сфер финансовой деятельности.

Одной из важнейших предпосылок  осуществления стратегического  финансового анализа является определение  основных его объектов. С учетом содержания конечного его продукта основными интегрированными объектами  стратегического финансового анализа являются доминантные сферы (направления) стратегического финансового развития предприятия. Каждая из таких доминантных сфер должна быть разделена на отдельные сегменты, которые с различных сторон характеризуют особенности и результаты финансовой деятельности предприятия в рассматриваемом направлении.

Основу проведения стратегического  анализа составляет изучение влияния  на хозяйственную деятельность предприятия  отдельных факторов и условий  среды его функционирования. С  учетом содержания направлений и объектов стратегического финансового анализа предметом его изучения является финансовая среда функционирования предприятия. Под финансовой средой функционирования предприятия понимается система условий и факторов, влияющих на организацию, формы и результаты его финансовой деятельности.

В зависимости от характера влияния  отдельных условий и факторов, а также возможностей их контроля со стороны предприятия в процессе осуществления финансовой деятельности в составе общей финансовой среды  его функционирования следует выделять отдельные виды:

¨      внешнюю финансовую среду непрямого влияния;

¨      внешнюю финансовую среду непосредственного влияния;

¨      внутреннюю финансовую среду.

Внешняя финансовая среда непрямого  влияния характеризует систему  проявляемых на макроуровне условий и факторов, воздействующих на организацию, формы и результаты финансовой деятельности предприятия в долгосрочном периоде, прямой контроль над которыми оно осуществлять не имеет возможности. Этот вид внешней финансовой среды не носит характера индивидуальных особенностей проявления по отношению к конкретному предприятию. В формировании условий внешней финансовой среды непрямого влияния существенную роль играет государственная финансовая политика и государственное регулирование финансовой деятельности предприятия.

Внешняя финансовая среда непосредственного  влияния характеризует систему  условий и факторов, воздействующих на организацию, формы и результаты финансовой деятельности, которые формируются  в процессе финансовых отношений  предприятия с контрагентами по финансовым операциям и сделкам и на которые оно может оказывать влияние в процессе непосредственных коммуникативных связей. Осуществление эффективных финансовых отношений с такими контрагентами по финансовой деятельности позволяет предприятию управлять системой соответствующих условий и факторов в благоприятном для него направлении.

Внутренняя финансовая среда характеризует  систему условий и факторов, определяющих выбор организации и форм финансовой деятельности с целью достижения наилучших ее результатов, которые находятся под непосредственным контролем руководителей и специалистов финансовых служб предприятия. Она заключает в себе тот финансовый потенциал, который позволяет предприятию достигать поставленных целей и задач в стратегическом периоде.

2. Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности и принятия стратегических решений.

Стратегическое управление инвестиционной деятельностью носит целевой  характер, т.е. предусматривает постановку и достижение определенных целей. Будучи четко выраженными, стратегические цели становятся мощным средством повышения эффективности инвестиционной деятельности в долгосрочной перспективе, ее координации и контроля, а также базой для принятия управленческих решений на всех стадиях инвестиционного процесса.

Стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия представляют собой описанные в формализованном  виде желаемые параметры его стратегической инвестиционной позиции, позволяющие  направлять эту деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать ее результаты.

Формирование стратегических целей  инвестиционной деятельности должно отвечать определенным требованиям, основными  из которых являются:

Подчиненность главной цели инвестиционного  менеджмента. Стратегические цели инвестиционной деятельности разрабатываются для реализации в долгосрочной перспективе главной цели инвестиционного менеджмента – максимизации благосостояния собственников предприятия. Система конкретных целей инвестиционной стратегии формируется в поддержку этой главной цели и должна быть соразмерна с ней.

Ориентация на высокий результат  инвестиционной деятельности. Каждая из стратегических целей должна носить стимулирующий характер для инвестиционных менеджеров, вызывать стремление к  их достижению, обеспечивать наиболее полное использование инвестиционного потенциала предприятия.

Реальность (достижимость). Хотя в  основе разработки стратегических инвестиционных целей лежит идеальное представление  или желаемый образ стратегической инвестиционной позиции предприятия, их необходимо сознательно ограничивать по критерию реальной достижимости с учетом факторов внешней инвестиционной среды и внутреннего инвестиционного потенциала.

Измеримость. Каждая из формируемых  стратегических инвестиционных целей  должна быть выражена в конкретных показателях. Реализация этого требования в процессе формирования стратегических целей позволяет использовать их в системе планирования (нормирования) основных параметров инвестиционной деятельности, дифференцировать по отдельным интервалам стратегического периода, применять в качестве критериев оценки результатов реализации инвестиционной стратегии предприятия.

Однозначность трактовки. Каждая из стратегических инвестиционных целей должна однозначно и ясно восприниматься всеми инвестиционными  менеджерами, связанными с ее реализацией. Это требование обеспечивается четким установлением стратегического периода (или отдельными его интервалами), дифференциацией по различным объектам стратегического управления, сопоставимой системой единиц измерения количественных значений и другими факторами, обеспечивающими ясность восприятия стратегических целей.

Научная обоснованность. В процессе формирования стратегических инвестиционных целей должны быть учтены объективные  экономические законы, определяющие уровень инвестиционной активности предприятий и эффективность его инвестиционной деятельности; использован современный методологический аппарат реальной оценки отдельных параметров инвестиционного процесса; определена система взаимосвязей и взаимозависимости отдельных целей.

Поддержка. Система стратегических инвестиционных целей должна быть выстроена  таким образом, чтобы реализация одних из этих целей обеспечивала бы успешную реализацию других. В этих целях необходимо ранжировать все  стратегические цели по уровню их приоритетности, подразделяя их на прямые и поддерживающие в общей иерархии.

Гибкость. Это требование определяет возможность корректировки системы  стратегических инвестиционных целей  в целом или отдельных количественных параметров каждой из них под воздействием изменения факторов внешней инвестиционной среды или параметров внутреннего инвестиционного потенциала. Внешняя гибкость системы стратегических целей должна обеспечивать минимизацию негативного воздействия отдельных факторов на эффективность инвестиционной деятельности или быструю реализацию новых инвестиционных возможностей, а внутренняя их гибкость – быструю маневренность в использовании инвестиционного потенциала предприятия (в первую очередь, собственных инвестиционных ресурсов).

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности требует предварительной их классификации по определенным признакам. С позиций инвестиционного менеджмента эта классификация стратегических целей строится по следующим основным признакам:

По видам ожидаемого эффекта стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия подразделяются на экономические и внеэкономические.

 Экономические цели инвестиционной  стратегии прямо связаны с  формированием инвестиционного  дохода или достижением иных  экономических результатов инвестиционной деятельности в рассматриваемой перспективе.

 Внеэкономические цели инвестиционной  стратегии связаны с решением  социальных задач, обеспечением  экологической безопасности, повышением  статуса и репутации предприятия  и т.п. Хотя реализация этих стратегических целей не связана прямо с ожиданием инвестиционной прибыли, их косвенное влияние на формирование этой прибыли может быть довольно ощутимым.

По функциональным направлениям инвестиционной деятельности цели инвестиционной стратегии  предприятия подразделяются следующим образом:

Стратегические цели реального  инвестирования. Такие цели определяются по отраслевой и региональной направленности реальных инвестиций, основным их формам, важнейшим конечным результатам. Система  этих целей должна быть взаимосвязана со стратегическими целями развития операционной деятельности предприятия.

Стратегические цели финансового  инвестирования. В системе этих целей  определяются перспективы приобретения контрольного пакета акций иных предприятий, основные целевые параметры формирования портфеля финансовых инвестиций.

Стратегические цели формирования инвестиционных ресурсов. В системе  этих целей определяются обычно темпы  формирования собственных инвестиционных ресурсов, целевые параметры структуры  формируемых ресурсов, а также средневзвешенной их стоимости.

По объектам стратегического управления выделяют следующие группы целей  инвестиционной стратегии:

Стратегические цели предприятия  в целом. В общей системе стратегических целей инвестиционной деятельности они играют определяющую роль и занимают, как правило, основное место.

Стратегические цели отдельных  стратегических зон хозяйствования. Инвестиционные цели этой группы связаны  с формированием, развитием и  обеспечением эффективной деятельности выделяемых в структуре предприятия стратегических объектов данного типа.

Стратегические цели отдельных  стратегических хозяйственных центров. Такие цели связаны с инвестиционной поддержкой формирования и развития «центров ответственности» различных  типов, в первую очередь, «центров инвестиций».

По направленности результатов  инвестиционной деятельности цели инвестиционной стратегии подразделяются на следующие  две группы:

Внутренние стратегические цели. Они  определяют направления развития внутренних инвестиций предприятия, обеспечивающих, как правило, различные цели операционной деятельности предприятия, решение наиболее важных проблем социального развития персонала и т.п.

Внешние стратегические цели. Система  этих целей определяет направления  и ожидаемые результаты развития внешних инвестиций предприятия, как отечественных так и зарубежных.

По приоритетному значению стратегические цели инвестиционной деятельности подразделяются следующим образом:

Главная стратегическая цель инвестиционной деятельности. Как правило, она тождественна главной цели инвестиционного менеджмента. Вместе с тем, ее формулировка может носить более развернутый характер с учетом особенностей инвестиционной деятельности конкретного предприятия.

Основные стратегические цели инвестиционной деятельности. В эту группу входят наиболее важные стратегические цели, непосредственно направленные на реализацию главной цели инвестиционной деятельности в разрезе основных ее аспектов.

Вспомогательные стратегические цели инвестиционной деятельности. В состав этой группы входят все иные экономические и внеэкономические цели инвестиционной деятельности предприятия.

По характеру влияния на ожидаемый  результат выделяют следующие цели инвестиционной стратегии:

Прямые стратегические цели. Они  прямо связаны с конечными  результатами инвестиционной деятельности. К ним относятся главная стратегическая цель и важнейшие из основных стратегических целей.

Поддерживающие стратегические цели. Эта группа стратегических целей  направлена на обеспечение реализации прямых стратегических целей в  процессе инвестиционной деятельности. К целям этой группы могут быть отнесены использование новых инвестиционных технологий, переход к новой организационной структуре управления инвестиционной деятельностью, формирование инвестиционной культуры и т.п.

 Следует обратить внимание на то, что разделение стратегических целей по этому признаку носит несколько условный характер и связано с разным уровнем их приоритетности. Так, по отношению к главной стратегической цели инвестиционной деятельности все остальные цели можно рассматривать как поддерживающие.

По направленности воспроизводственного процесса, обеспечиваемого инвестиционной деятельностью, стратегические цели подразделяют на следующие две группы:

Стратегические цели развития. К  их числу относят такие цели инвестиционной деятельности, которые направлены на обеспечение прироста активов или собственного капитала предприятия (т.е. связаны с процессом «чистого капиталообразования»).

Реновационные стратегические цели. Цели этой группы обеспечивают своевременную замену амортизируемых основных средств и нематериальных активов в рамках простого их воспроизводства.

Классификация стратегических целей  инвестиционной деятельности не ограничивается перечисленными выше основными признаками. Она может быть дополнена с  учетом специфики осуществления инвестиционной деятельности конкретных предприятий.

С учетом рассмотренных принципов  классификации организуется процесс  формирования стратегических целей  инвестиционной деятельности предприятия. Этот процесс осуществляется по следующим основным этапам:

Ретроспективный анализ тенденций  развития основных результативных показателей  инвестиционной деятельности в увязке с динамикой факторов внешней  инвестиционной среды и параметрами  внутреннего инвестиционного потенциала предприятия. Основная задача такого анализа заключается в выявлении закономерностей и особенностей развития важнейших параметров инвестиционной деятельности отдельных объектов стратегического управления предприятия и установлении степени влияния на них различных внешних и внутренних факторов. При стабильном состоянии отдельных факторов внешней инвестиционной среды период проведения ретроспективного анализа может быть ограничен 2-3 годами (в условиях его нестабильности этот период должен соответствовать установленной стратегической перспективе).

Формулировка главной стратегической цели инвестиционной деятельности предприятия. На этом этапе ранее рассмотренная  главная цель инвестиционного менеджмента  конкретизируется в определенном показателе и получает количественное значение. Например, главная стратегическая цель инвестиционной деятельности может быть определена следующим образом: «обеспечить за счет эффективной инвестиционной деятельности рост собственного капитала к концу стратегического периода в два раза».

Определение желательных и возможных тенденций развития отдельных показателей инвестиционной деятельности, обеспечивающих достижение ее главной цели. В процессе этого этапа выявляются, какие основные параметры развития инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающие реализацию ее главной цели, могут быть поддержаны за счет благоприятных условий предстоящей динамики внешних и внутренних факторов. Это позволяет выявить позитивное влияние развития внешней инвестиционной среды и внутреннего потенциала предприятия на обеспечение реализации главной стратегической цели его инвестиционной деятельности.

Определение нежелательных, но возможных  тенденций развития отдельных результатов  инвестиционной деятельности, препятствующих достижению ее главной цели. Главной  задачей этого этапа является выявление неблагоприятного влияния отдельных внешних и внутренних факторов в процессе их предстоящей динамики на реализацию главной стратегической цели инвестиционной деятельности предприятия. Такая детерминация возможных угроз обеспечению реализации главной цели позволяет заблаговременно принять меры по нейтрализации негативного влияния отдельных факторов, отразив их в системе целей разрабатываемой инвестиционной стратегии.

Учет объективных ограничений  в достижении желаемых параметров стратегической инвестиционной позиции предприятия. В основе первоначальных подходов к формированию стратегических инвестиционных целей лежит идеальное представление или желаемый образ стратегической инвестиционной позиции предприятия. Однако предприятие отнюдь не свободно в выборе своих инвестиционных целей, соответствующих его идеальной стратегической инвестиционной позиции. Оно может свободно избирать инвестиционную идеологию, показатель главной стратегической цели инвестиционной цели, и даже систему основных стратегических внеэкономических целей инвестиционной деятельности. Что же касается системы стратегических экономических целей этой деятельности, они определяются с учетом объективных ограничений, не контролируемых инвестиционными менеджерами предприятия.

 Одним из таких объективных  ограничений выступает размер  предприятия. Небольшому предприятию  недостаточность инвестиционных  ресурсов не позволяет осуществлять  диверсифицированную инвестиционную деятельность и выдвигать масштабные цели инвестиционной стратегии. В связи с этим, стратегические цели таких предприятий ограничиваются обычно сферой реального инвестирования, подчиненного задачам экономического развития и своевременной реновации выбывающих основных средств и нематериальных активов. В то же время крупные предприятия могут позволить себе выбор внеэкономических целей реального инвестирования, целей финансового инвестирования, диверсификации инвестиционной деятельности в отраслевом и региональном разрезе и т.п.

 Вместе с тем, размер предприятия  не всегда является единственным  параметром объективных ограничений,  определяющих широту и глубину  выбора стратегических целей  инвестиционной деятельности. Даже  самое крупное предприятие не может охватить своими стратегическими целями все без исключения направления и формы инвестирования с высоким уровнем ожидаемых результатов инвестиционной деятельности. В этом случае объективным ограничением выступает возможный объем инвестиционных ресурсов, соразмерный потребностям обеспечения операционного процесса предприятия. Это объективное ограничение рассматривается в концепции «критической массы инвестиций», получившей развитие в последние годы. «Критическая масса инвестиций» характеризует минимальный объем инвестиционной деятельности, позволяющий предприятию формировать чистую операционную прибыль. Глобализация рынков, ускорение темпов технологического прогресса, снижение нормы отдачи капитала обусловливают постоянный рост «критической массы инвестиций», что при неизменных доходах усложняет экономическое развитие предприятий и снижает количественные параметры стратегических целей их роста.

 Важным объективным ограничением, определяющим направленность стратегических  целей инвестиционной деятельности, выступает стадия жизненного цикла, в которой находится предприятие.

Формирование системы основных стратегических целей инвестиционной деятельности, обеспечивающих достижение ее главной цели. Определение желательных  и нежелательных тенденций развития инвестиционной деятельности, а также учет объективных ограничений в процессе формирования стратегической инвестиционной позиции предприятия позволяют сформировать систему основных стратегических целей инвестиционной деятельности. Систему этих целей следует формулировать четко и кратко, отражая каждую из них в конкретных показателях – целевых стратегических нормативах. В качестве важнейших из этой группы целей (целевых стратегических нормативов) могут быть установлены:

темп роста общего объема инвестиционной деятельности в стратегической перспективе (общий или среднегодовой);

соотношение объемов реального  и финансового инвестирования предприятия;

минимально приемлемый уровень  текущего инвестиционного дохода;

минимально приемлемый темп прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе;

предельно допустимый уровень инвестиционного  риска;

структура капитала предприятия, привлекаемого  в инвестиционных целях (или минимальный  уровень самофинансирования инвестиций).

 Все перечисленные целевые  нормативы прямо обеспечивают реализацию главной стратегической цели инвестиционной деятельности предприятия.

Формирование системы вспомогательных  поддерживающих целей, включаемых в  инвестиционную стратегию предприятия. Система этих целей направлена на обеспечение реализации ряда основных стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия и учитывает специфику этой деятельности. Вспомогательные цели также могут быть выражены в целевых стратегических нормативах. В качестве важнейших из поддерживающих стратегических инвестиционных целей могут быть установлены:

предусматриваемый уровень отраслевой диверсификации реальных или финансовых инвестиций;

предусматриваемый уровень региональной диверсификации реальных или финансовых инвестиций;

соотношение объемов внутренних и внешних инвестиций предприятия;

предельный уровень ликвидности  объектов реального инвестирования или портфеля финансовых инвестиций;

минимизация уровня налогообложения  инвестиционной деятельности;

поддержание «критической массы инвестиций», обеспечивающей устойчивый экономический рост предприятия;

предельный уровень средневзвешенной стоимости формируемых инвестиционных ресурсов предприятия;

необходимый объем (удельный вес) инвестиций, обеспечивающий решение внеэкономических задач развития предприятия.

Взаимоувязка всех стратегических целей и построение «дерева целей» инвестиционной стратегии предприятия. Главная, основные и вспомогательные  стратегические цели рассматриваются  как единая комплексная система  и поэтому требуют четкой взаимоувязки с учетом их приоритетности и ранговой значимости. Такая иерархическая взаимосвязь отдельных стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия обеспечивается на основе «дерева целей». В основе этого методического приема лежит графическое отражение взаимосвязи и подчиненности различных целей деятельности (в нашем случае – стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия).

Окончательная индивидуализация всех стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия с учетом требований их реализуемости. На этом этапе проверяются корректность формирования отдельных целей с учетом их взаимосвязей (взаимной согласованности). Для обеспечения реализуемости отдельных стратегических целей инвестиционной деятельности они должны быть конкретизированы по отдельным интервалам стратегического периода. В процессе этой конкретизации обеспечивается динамичность представления системы целевых стратегических нормативов инвестиционной деятельности, а также их внешняя и внутренняя синхронизация во времени.

 Внешняя синхронизация предусматривает согласование во времени разработанных целевых показателей инвестиционной деятельности с показателями общей стратегии развития предприятия, а также с прогнозируемыми изменениями параметров внешней инвестиционной среды.

 Внутренняя синхронизация предусматривает согласование во времени всех целевых стратегических нормативов инвестиционной деятельности между собой.

 Разработанная система целей  служит критерием оценки успеха  или неудачи реализации инвестиционной  стратегии предприятия в предстоящем периоде.

3. Оценка разработано инвестиционной стратегии управления и контроль ее выполнения

Высокая динамика основных макроэкономических показателей, связанных с инвестиционной активностью организаций, темпы  научно-технологического прогресса, частые колебания конъюнктуры инвестиционного рынка, непостоянство государственной инвестиционной политики и форм регулирования инвестиционной деятельности не позволяют эффективно управлять инвестициями предприятия на основе лишь ранее накопленного опыта и традиционных методов финансового менеджмента. В этих условиях встает необходимость в стратегическом управлении инвестиционной деятельностью предприятия, т.е. в разработке ее инвестиционной стратегии. Отсутствие же разработанной инвестиционной стратегии, адаптированной к возможным изменениям факторов внешней инвестиционной среды, может привести к тому, что инвестиционные решения отдельных структурных подразделений организации будут носить разнонаправленный характер, приводить к возникновению противоречий и снижению эффективности инвестиционной деятельности в целом.

Инвестиционная деятельность предприятия  представляет собой довольно продолжительный  процесс и поэтому должна осуществляться с учетом определенной перспективы. Формирование направлений этой деятельности с учетом перспективы представляет собой процесс разработки инвестиционной стратегии.

Одним из условий, определяющим актуальность разработки инвестиционной стратегии  предприятия, является кардинальное изменение  целей операционной деятельности организации, связанное с открывающимися новыми коммерческими возможностями. Реализация таких целей требует изменения производственного ассортимента, внедрения новых производственных технологий, освоения новых рынков сбыта продукции и т. п. В этих условиях существенное возрастание инвестиционной активности организации и диверсификация форм его инвестиционной деятельности должны носить прогнозируемый характер, обеспечиваемый разработкой четко сформулированной инвестиционной стратегии.

Стратегическое управление инвестиционной деятельностью предприятия основано на современной концепции «стратегического менеджмента», активно внедряемой с начала 70-х годов в корпорациях США и большинства стран Западной Европы, когда значительно ускорились темпы общественного развития и научно-технического прогресса. В условиях более быстрого изменения внешней среды деятельности компаний появилась необходимость не только оперативно реагировать на эти изменения, но и вырабатывать модели развития с учетом прогнозируемых изменений. Концепция стратегического менеджмента отражает четкое стратегическое позиционирование организации (включая и инвестиционную ее позицию), представленное в системе принципов и целей его функционирования, механизме взаимодействия субъекта и объекта управления, характере взаимоотношений между элементами хозяйственной и организационной структуры и формах адаптации к изменяющимся условиям внешней среды.

Инвестиционная стратегия представляет собой систему долгосрочных целей  инвестиционной деятельности организации, определяемых общими задачами ее развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Инвестиционную стратегию можно  представить как генеральное  направление (программу, план) инвестиционной деятельности организации, следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к достижению инвестиционных целей и получению ожидаемого инвестиционного эффекта. Инвестиционная стратегия определяет приоритеты направлений и форм инвестиционной деятельности организации, характер формирования инвестиционных ресурсов и последовательность этапов реализации долгосрочных инвестиционных целей, обеспечивающих предусмотренное общее развитие организации.