Управление рисками инвестирования на финансовых рынках, методами технического и фундаментального анализа. Теория портфеля

       Негосударственное  общеобразовательное учреждение

Высшего профессионального  образования

«САМАРСКИЙ ИНСТИТУТ –  ВЫСШАЯ ШКОЛА

ПРИВАТИЗАЦИИ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА»

Специальность «Менеджмент  организации»

Реферат по:

Предпринимательским рискам

ТЕМА: Управление рисками инвестирования на финансовых рынках, методами технического и фундаментального анализа. Теория портфеля.

          Работа выполнена                    студентками

                       Загородневой Е.С

                       Паймурзиной А.О

                       Группа № сом 0853

                       Научный руководитель:

                                                                     Подкопаев О.А

Самара 2012

В любой хозяйственной  деятельности всегда существует опасность  денежных потерь, вытекающая из специфики  тех или иных хозяйственных операций. Опасность таких потерь представляют собой финансовые риски. Финансовые риски — это коммерческие риски. Риски бывают чистые и спекулятивные. Чистые риски означают возможность получения убытка или нулевого результата. Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. Финансовые риски — это спекулятивные риски. Инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала, заранее знает, что для него возможны только два вида результатов — доход или убыток. Особенностью финансового риска является вероятность наступления ущерба в результате проведения каких-либо операций в финансово-кредитной и биржевой сферах, совершения операций с фондовыми ценными бумагами, т.е. риска, который вытекает из природы этих операций. 
У любого предприятия вне зависимости от вида деятельности в определенный момент времени бывают временно свободные денежные средства, и очень часто возникает вопрос, как их использовать с наибольшей полезностью для организации. Существуют следующие альтернативы для получения дополнительного дохода: 
1. Разместить денежные средства на депозите в коммерческом банке. 
2. Приобрести различные векселя как промышленных предприятий, так и коммерческих банков. 
3.Купить государственные ценные бумаги. 
4. Приобрести акции корпоративных предприятий. 
5. Спекулировать на западных финансовых рынках и др. 
Перечисленные выше финансовые операции проводятся на различных финансовых рынках (валютном, фьючерсном, ценных бумаг). 
Данный набор возможностей по размещению денежных средств можно разделить на два важных вида: 
1. Безрисковые операции — операции, имеющие наименьший риск (приобретение государственных ценных бумаг, депозитов и векселей Сбербанка, векселей и облигаций крупных экспортных компаний, кредитование со 100% обеспечением). Следует особо отметить, что по определению государственные ценные бумаги в национальной валюте являются самым надежным финансовым инструментом, однако чиновники в нашей стране пересмотрели эту аксиому 17 августа 1998 года. Говоря об отсутствии риска данного финансового инструмента, мы, к сожалению, должны не забывать, что в России безрисковость данных операций существует до определенного момента. Например, с нашей точки зрения, этот момент может наступить при снижении цены на нефть до 12 долларов за баррель и уменьшении положительного внешнеторгового сальдо до 12 млрд. долларов. 
2. Рисковые операции — операции, в основе которых предусмотрен риск не только в получении дополнительного дохода, но и возможной потери основного капитала (покупка корпоративных акций вне зависимости от срока инвестирования, работа на западных финансовых рынках, приобретение облигаций корпоративных компаний и др.). 
Основная задача специалиста, занимающегося управлением финансовыми ресурсами, заключается в правильном принятии решения относительно покупки или продажи какого-либо финансового инструмента в определенный момент времени с соответствующей, заранее выбранной степенью риска. 
Для профессионального принятия решения купли-продажи финансового инструмента специалисты используют различные виды анализа инструментов  торговли.

Основными методами анализа  финансовых рынков (, акций и индексов) являются фундаментальный и технический  анализ. И вследствие этого существует тенденция разделения трейдеров  на две различные школы рыночного  анализа - фундаментальный и технический.

На самом деле в последнее  время стало очень сложным  принадлежать только к одной школе  анализа. Фундаменталисты должны следить  за сигналами, которые отражены в  движении цен на графике, в то время  как немногие сторонники чистого  технического анализа могут себе позволить обойтись вообще без экономических  показателей, новостях о критических  политических решений и социальных проблемах, которые воздействуют на цены.

Фундаментальный анализ относится  к изучению ключевых, лежащих в  основании факторов, которые воздействуют на экономику конкретной страны. Этот метод пытается предсказать движение цены и рыночные тренды с помощью  анализа экономических индикаторов, политики государства и социальных факторов в пределах развития бизнеса. Если подумать о финансовых рынках как о часах, то фундаментальные  показатели - это механизмы и пружины, которые двигают стрелки часов. Любой, взглянув на эти часы, может  сказать, сколько сейчас время, а  фундаменталисты могут объяснить, почему сейчас столько времени и, что самое главное, сколько времени (или точнее какая цена) будет  в будущем.

Держа в голове, что финансовые хитросплетения любой страны выбирают в себя многие факторы, разбираться во всех тонкостях быстро изменяющейся фундаментальной картины - может оказаться довольно трудным занятием. В то же самое время вы обнаружите, что приобретаете значительные знания и понимание динамичного глобального рынка, по мере проникновения глубже и глубже в сложности и хитрости фундаментальных показателей рынка.

Фундаментальный анализ рынка - эффективный способ предсказания экономических условий, но не точных рыночных цен. Например, анализируя экономический прогноз будущего ВВП или отчет о занятости, вы получаете довольно ясную картину общего состояния экономики и уровень занятости. Однако вам нужно найти точный метод как наилучшим способом перевести эту информацию в моменты входа (на рынок) и выхода (с рынка) для определенной стратегии торговли.

Трейдер, который изучает  рынок, используя фундаментальный  анализ, обычно создает модели, что  бы сформировать торговую стратегию. В  этих моделях, как правило, используется множество эмпирических данных, чтобы  предсказать поведение рынка  и оценить будущие стоимости  или цены, используя прошлые значения ключевых экономических показателей. Эта информация затем используется, для осуществления конкретных сделок.

Модели прогноза многочисленны  и разнообразны. Два человека, получив одну и ту же информацию, могут прийти к совершенно разным заключениям по поводу того, как эта информация повлияет на рынок. Поэтому, перед тем как интерпретировать любой аспект рыночного анализа, следует также изучить фундаментальные показатели и посмотреть, как они подходят вашему стилю торговли и ожиданиям рынка.

Не анализируйте слишком  детально. При большом обилии фундаментальных факторов существует опасность перегрузить себя информацией. Даже опытные трейдеры попадаются в эту ловушку и не могут принять решение по поводу движения цены.

При использовании методов  технического анализа информации никогда  не бывает много. Современные компьютерные системы быстро анализируют поток  числовых данных и выдают направление  предположительного движения рынка  с помощью графических символов. Но в любом случае, успешная торговля только по показателям механической торговой системы не возможна, вам  может повезти в некоторых  случаях, но желаемое могут быть упущено  в долгосрочной перспективе.

Самым лучшим подходом для  фундаменталистов считается обходиться несколькими самыми влиятельными на общую картину показателями, нежели чем использовать всеобъемлющий список всех фундаментальных факторов.

Технический анализ - это метод предсказывания движения курса валюты посредством наблюдения за данными, которые генерируются рынком. Данные о цене конкретного рынка в основном и является главным видом информации анализируемой техническим аналитиком или компьютерной программой. Используя любой аналитический метод (фундаментальный или технический), не следует забывать основное правило - придерживаться основы, которая является методологией с прослеженными движениями цен за продолжительный период.

Особенность технического анализа  состоит в том, что движение курса  рынка в будущем будет напоминать его движение в прошлом. Таким  образом, трейдеры принимают свои решения  на основе предсказуемого тренда (направления) курса валюты (анализируя прошлые  тренды), что в свою очередь, оказывает  влияние на поведение реального  курса.

Почти каждый трейдер использует технический анализ в определенном виде. Даже самый ярый последователь  фундаментального анализа просматривает  хотя бы графики цен перед осуществлением сделки. На самом простом уровне их использования, эти графики помогают трейдерам определить идеальные  точки входа и выхода для сделки. Они обеспечивают наглядное представление  исторического поведения цены или  всего того, что изучается на момент. В любой момент трейдеры могут  посмотреть на график и определить покупают ли они по реальной цене (fair value) (основываясь на истории цены определенного рынка), продают ли они на вершине колебания цены или рискуют своим капиталом  на неустойчивом рынке. Это только небольшая  часть рыночных условий, которые  трейдер идентифицирует с помощью  графиков. В зависимости от уровня сложности, графики так же помогут  проделать более продвинутый  анализ рынка.

На первый взгляд может  показаться, что сторонники технического анализа игнорируют фундаментальные  показатели рынка, окружая себя графиками  и таблицами данных. Любой из них  скажет вам, что фундаментальные  факторы уже отражены в цене. Они  не настолько озабочены тем, что  конкретно вызвало недавний скачок цены (природное бедствие или высокий  уровень инфляции), а скорее тем, как это поведение цены вписывается  в общую картину или тренд. И самое интересное для них - это  то, как этот тренд может быть использован для прогноза будущих  цен.

Технический анализ предполагает, что 

1. все рыночные основные (фундаментальные) факторы отражены в фактических рыночных данных.
2. история повторяется.
3. курсы двигаются в тренде.

Составными частями системы  технического анализа являются ценовые графики, графики объема торгов и множество других математических выражений рыночных трендов и поведений. Эти математические операции (также называемые изучением рынка) с различными видами данных рынка используются для определения силы и длительности определенного тренда. Поэтому, вместо того, что бы просто полагаться на ценовые графики для прогноза будущих рыночных значений, технари так же используют множество других технических показателей перед тем как открыть или закрыть позицию.

Как и во всех других аспектах трейдинга, рекомендуется  быть очень дисциплинированным во время  применения технического анализа. Очень часто трейдер не продает или не покупает валюту на рынке, даже после того как цена достигла уровня, который технический анализ определил как уровень входа (выхода) на рынок. Это, в первую очередь, случается оттого, что иногда тяжело выявить основные причины, которые привели к данному уровню цены.

Например, предположим, Вы покупаете  доллары США за евро и установили take profit и stop loss ордера в 50 пунктах от точки входа. Допустим, если какой-то непредвиденный случай заставляет опуститься доллар ниже того уровня, где установлен stop loss order. Тогда вы можете захотеть удерживать эту позицию еще немного  в надежде, что рынок повернет, и вы будете в выигрышной позиции. Очень сложно принять решение  по вопросу закрытия позиции, чтобы  уменьшить убытки, и еще более  сложным является не поддаться искушению  реализовать прибыль слишком  рано на прибыльном трейде.

Общие ошибки заключаются  в том, что, или проигрывающий  трейдер ждет слишком долго в  надежде, что рынок повернет в  нужном направлении, или выигрывающий трейдер слишком рано выходит  с рынка. Если вы используете технический  анализ, чтобы установить уровни входа  и выхода, всегда придерживайтесь  вашей разработанной торговой стратегии.

 Одной из основных проблем,  с которой сталкиваются частные  инвесторы в процессе работы  на рынке ценных бумаг, является  выбор адекватных методов анализа  и прогнозирования. Что стоит  использовать и на что ориентироваться  при реализации торговой стратегии?  Этот вопрос, наверняка, задают  себе многие инвесторы. При  этом большинство из них, как  правило, оказываются перед необходимостью  выбора между техническим и  фундаментальным анализом.

Что лучше - технический или  фундаментальный анализ? Спор о том, какая методика анализа и прогнозирования  является более верной и востребованной в процессе торговли идет уже не один год. А воз, как говорится, и  ныне там.

Сторонники технического анализа, или так называемые "технари", убеждены, что именно "техника" является наиболее применимой при анализе  ценовых движений на рынке.

В то же время их оппоненты, поклонники фундаментального анализа, или "фундаменталисты", полагают, что "фундаменталка" дает намного  больше возможностей для прогнозирования  изменения цены.

Кто прав, а кто нет, понять весьма сложно, учитывая субъективный характер оценок. При этом разрешить  затянувшийся спор в настоящее время  довольно сложно, ввиду того, что  технический и фундаментальный  анализ, несмотря на свою внешнюю (по названию) схожесть, представляют собой совершенно две разные методики анализа и  прогнозирования.

Тем не менее, они имеют  одно важное сходство: цель как у "техники", так и "фундаменталки" - прогнозирование  изменения цены во времени. Однако эта  цель достигается различными средствами.

Технический анализ, особенно такая его разновидность  как графический анализ, пытается спрогнозировать движение цены на основе исторических данных. Иными словами, "техника" основывается на принципе повторяемости и цикличности. В частности, если раньше (скажем, год-два-три назад) цена двигалась таким образом, как она движется сейчас, то велика вероятность, что это ценовое движение продолжится и в будущем. Следовательно, необходимо следить за движениями цены (по графикам), чтобы выявить определенную цикличность и в нужный момент совершить покупку или продажу.

В отличие от этого, фундаментальный анализ исходит из принципа уникальности ценовых движений. Изменение цены зависят не столько от внутренних (в частности, цикличности), сколько от внешних факторов. Эти факторы могут являться как экономическими (макроэкономическая ситуация, финансовое состояние эмитента), так и политическими (уровень политической и социальной стабильности), а также другими. Таким образом, в каждый конкретный момент цена определяется не какой-то закономерностью движения, а соотношением различных факторов.

При этом о повторяемости  рыночных движений здесь речи практически  не идет. Если цена и повторяет свое предыдущее движение, то это является скорее исключением, чем правилом.

В целом же, еще раз  стоит подчеркнуть, что принципы, на которых стоятся фундаментальный  и технический анализы, абсолютно  разные.

Еще более заметной является разница в задачах, которые ставят перед собой "техника" и "фундаменталка". Если технический анализ нацелен на то, чтобы спрогнозировать движение цены в будущем (зачастую в ближайшем), что является по большому счету тактической задачей, то фундаментальный направлен, как правило, на решение стратегических задач.

В основе "фундаменталки" (особенно это касается рынка ценных бумаг) лежит стремление выявить  так называемую справедливую, или  внутреннею стоимость. То есть в данном случае речь идет о прогнозировании  того ценового уровня, который должен быть достигнут, исходя из объективной  стоимости актива. При этом этот ценовой уровень (target) может быть достигнут как в течение короткого, так и достаточно длительного  времени.

Исходя из этого, можно  сказать, что фундаментальный анализ более подходит инвесторам, которые  следуют консервативной торговой стратегии (к примеру, "купи и держи"), предполагающей длительный горизонт инвестирования. В то же время технический анализ, направленный на прогнозирование движения цены преимущественно в краткосрочной  перспективе, оказывается более  применим для инвесторов, следующих  агрессивной торговой стратегии. В  частности, его охотно используют так  называемые "скальперы" - инвесторы, работающие intraday и совершающие в течение торгового дня большое количество сделок.

Таким образом, еще одним существенным отличием технического и фундаментального анализа является тип инвестора.

Однако это вовсе не означает, что тот или иной инвестор в торговле не может использовать обе методики. Напротив, использование как технического, так и фундаментального анализа может повысить точность оценки и прогноза, что в конечном счете будет способствовать повышению эффективности торговли.

Кроме того, не стоит забывать о том, что обе методики имеют как свои плюсы, так и минусы. К примеру, говоря о российском рынке акций, стоит отметить, что технический анализ имеет на нем достаточно ограниченное поле применения ввиду высокой зависимости отечественного рынка от ситуации на мировых сырьевых и фондовых площадках. В этой связи более применимым является фундаментальный анализ, который позволяет в большинстве случаев правильно оценить движения рынка.  

В то же время "фундаменталка" оказывается мало применима при  решении ситуативных задач. К  примеру, когда речь идет о краткосрочных  спекулятивных движениях на рынке, которые предполагают возможность  получения дохода. В этой ситуации без технического анализа зачастую не обойтись.

Таким образом, дополнение методов  технического анализа фундаментальными и наоборот позволяет нивелировать те недостатки, которые есть у двух методик. Также можно дать еще несколько практических рекомендаций:  

• Для того чтобы понять, что больше подходит вам - фундаментальный или технический анализ - необходимо определиться с тем, каким инвестором являетесь Вы;
• Для того чтобы овладеть навыками техники и фундаменталки, необходимо посвятить время их изучению. Причем это можно сделать как у профессионалов (многие брокерские компании предоставляют курсы), так и самостоятельно с помощью специализированной литературы;
• Не стоит пренебрегать помощью профессиональных аналитиков. Профессионалы обладают намного большими знаниями и навыками, чем любители. Однако это вовсе не означает, что стоит безоговорочно доверять аналитику.  

Следование этим рекомендациям  позволит максимально эффективно использовать методы технического и фундаментального анализа в работе на рынке ценных бумаг.

Тем не менее, всегда стоит  помнить, что прогнозирование движение цен как на основе фундаменталки, так и техники является неким  предположением. То есть вероятность  движения в заданном направлении  вовсе не является 100-процентной гарантией. И, пожалуй, наиболее важное - ни фундаментальный, ни технический анализ не застрахуют от возможных ошибок при принятии инвестиционного решения. Так что в процессе анализе помните о существующих рисках.

Основные теории портфеля

Большинство инвесторов при  формировании портфеля ориентируются  не только на получение более высокой  нормы прибыли, но и стремятся  снизить риск своих вложений, т.е. перед ними возникает проблема выбора состава портфеля. Традиционный подход состоит в том, чтобы диверсифицировать  свои вложения. Если инвестор распределит свои вложения, например, на 10 равных частей для вложения в 10 различных акций, то подобная операция сама по себе уже будет означать снижение риска инвестиций. Однако такой подход является главным образом качественным, так как при этом обычно не производится точная количественная оценка всех ценных бумаг в портфеле, производится лишь качественный отбор ценных бумаг и не ставится задача какой-то определенной величины ожидаемой нормы прибыли или степени риска портфеля. Однако, если учесть, что в любой развитой и даже в некоторых развивающихся странах в обращении находятся тысячи акций, то выбор инвестора огромен и визуального отбора становится явно недостаточно.

До начала 1950-х гг. риск был определен только качественно, т.е. большинство менеджеров использовали обобщенную классификацию акций, подразделяя  их на консервативные, дешевые, растущие, доходные и спекулятивные. Подобное несовершенство в отношении оценки инвестиций создали исключительно  благоприятные условия для ученых – попытаться применить формальную аналитическую технику к практическим проблемам, связанным с выбором  инвестиций. В результате возникло значительное количество новых идей относительно инвестиционного процесса, что в конечном счете и сформировало современную теорию оценки инвестиций, или теорию портфеля. Современная  теория портфеля, трактуя риск в  количественных терминах и основываясь  на тщательном анализе и оценке индивидуальных ценных бумаг, дает количественную определенность целям портфеля и в зависимости  от заданных параметров соотношения  дохода и риска портфеля определяет состав портфеля.

Первой работой, в которой  были изложены принципы формирования портфеля в зависимости от ожидаемой  нормы прибыли и риска портфеля явилась работа Марковица под  названием «Выбор портфеля: эффективная  диверсификация инвестиций» Она  была опубликована в журнале в 1952г., а в 1959г. Издана отдельной книгой. Эта работа дала толчок для целой серии исследований и публикаций, имеющих дело с механизмом оценки ценных бумаг, в результате чего были разработаны основы теории оценки инвестиций, суть которой составляет так называемая «Модель оценки финансовых активов».

Марковиц исходил из предположения, что большинство инвесторов стараются  избегать риска, если это не компенсируется более высокой доходностью инвестиций. Для какой-либо заданной ожидаемой  нормы прибыли большинство инвесторов будут предпочитать тот портфель, который обеспечит минимальное  отклонение от ожидаемого значения. Таким  образом, риск был определен Марковицем как неопределенность или способность  ожидаемого результата к расхождению, измеряемого посредством стандартного отклонения. Это была первая попытка  дать количественную оценку степени  инвестиционного риска, учитываемого при формировании портфеля. Предполагая, что инвесторы стараются избегать риска, Марковиц пришел к выводу, что  инвесторы будут пытаться минимизировать стандартное отклонение доходности портфеля путем диверсификации ценных бумаг в портфеле.

Современная теория портфеля

Так называемая современная  теория портфеля (хотя она и была сформулирована в 1952 г.) дает дополнительный инструмент минимизации риска: ковариацию (или корреляцию) между ценными  бумагами.

Инвесторы узнают по опыту, что существует риск неполучения  ожидаемого дохода от конкретной инвестиции. Этот риск можно разделить на две  части. 

Рыночный риск

Рыночный риск (системный  или недиверсифицируемый риск) —  это минимальный уровень риска, которого можно достичь путем  диверсификации по широкой группе ценных бумаг. Колебания дохода зависят  от экономической, психологической  и политической обстановки, воздействующей одновременно на все ценные бумаги.

Специфический риск

Специфический риск (несистемный  или диверсифицируемый риск) вызывается событиями, относящимися только к компании или эмитенту, такими, как управленческие ошибки, новые контракты, новые продукты, слияния и приобретения и т. п.

30-летнее исследование  ценных бумаг, обращавшихся на  Нью-йоркской фондовой бирже (1927—1960), показало, что примерно половина  вариации типичной ценной бумаги  объясняется рыночным риском, а  другая половина специфическим  риском.

В результате исследования возник вопрос: какое количество ценных бумаг достаточно для значительного  сокращения специфического риска? Естественно, что многие инвесторы предполагают, что портфель с 20 ценными бумагами диверсифицирован в два раза лучше, чем портфель с 10 ценными бумагами.

Данные исследований, проведенных  в США, показывают, что 7—10 ценных бумаг  в принципе достаточно для достижения приемлемого уровня диверсификации, при котором устраняется 70—80% специфического риска. На деле требуемое количество ценных бумаг может быть еще меньше, поскольку выбор ценных бумаг  для этих исследований был случайным.

Теория Марковитца об использовании  корреляции (ковариации) между ценными  бумагами также способствует сокращению рыночного риска в дополнение к специфическому риску, и поэтому  количество ценных бумаг в портфеле можно сократить еще больше.

В основе диверсификации по Марковитцу лежит идея о сочетании  ценных бумаг, имеющих менее чем  позитивную корреляцию с тем, чтобы  сократить риск не сокращая ожидаемого дохода. Проще говоря, это означает включение в портфель ценных бумаг, из которых при обычных условиях одна поднимается в цене в то время, как другая падает. В течение некоторого времени изучалась доходность портфелей, диверсифицированных в соответствии с моделью ковариации Марковитца. Результаты показали, что использование  ковариации не снизило общий риск ниже уровня, который мог бы быть достигнут путем “наивной” диверсификации. Однако такой уровень снижения риска  был достигнут при гораздо  меньшем количестве ценных бумаг  в портфеле. Действительно, портфели по Марковитцу часто состояли из половины ценных бумаг по сравнению с диверсифицированными по “наивной” схеме. Это можно  также выразить как создание доходов, в два раза превышающих уровни наивной диверсификации при той  же величине риска. Если же принять  во внимание еще и экономию за счет более низких затрат на заключение сделок, доходность таких портфелей  была значительно выше.

На   практике   большинство   портфелей   обычно   слишком диверсифицированы в том смысле, что они состоят из слишком большого количества ценных бумаг. Хотя цель включения такого большого количества бумаг — диверсификация портфеля, на практике результаты от этого становятся хуже. На деле многие профессиональные портфели (для инвестиционных фондов, пенсионных фондов и страховых компаний) часто содержат 50, 100 или более ценных бумаг. Однако действительная причина такого явления в том, что во многих случаях размеры этих фондов так велики, что для них не достаточно акций нескольких наименований — иначе им пришлось бы иметь только контрольные пакеты. На практике приходится тратить управленческие ресурсы и время на то, чтобы обновлять информацию по чрезмерному количеству ценных бумаг, содержащихся в таком портфеле. Следует заметить, что попытка отслеживать и быть в курсе событий по большому количеству ценных бумаг требует больших затрат времени.