Управление рыночными рисками

СОДЕРЖАНИЕ

 

 

1. Сущность управления  рыночными рисками.

2. Управление ценовыми  рисками.

3. Управление валютными  рисками.

4. Управление процентными  рисками.

Список использованной литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Сущность  управления рыночными рисками

 

Риск - это ситуативная характеристика деятельности любого производителя, в том числе банка, отражающая неопределенность ее исхода и возможные неблагоприятные последствия в случае неуспеха. Риск выражается вероятностью получения таких нежелательных результатов, как потери прибыли и возникновение убытков вследствие неплатежей по выданным кредитам, сокращение ресурсной базы, осуществления выплат по забалансовым операциям и т.п. Но в то же время чем ниже уровень риска, тем ниже и вероятность получить высокую прибыль. Поэтому, с одной стороны, любой производитель старается свести к минимуму степень риска и из нескольких альтернативных решений всегда выбирает то, при котором уровень риска минимален; с другой стороны, необходимо выбирать оптимальное соотношение уровня риска и степени деловой активности, доходности.

В процессе управления рисками компании должны присутствовать два обязательных этапа – анализ риска и выработка мер по устранению и минимизации риска. Каждый из этапов состоит из нескольких подэтапов (например, анализ риска – из качественного и количественного анализа).

На основе проведенного анализа разработок исследователей в области риск-менеджмента предлагается выделить четыре этапа, наличие которых  представляется достаточным и необходимым  условием эффективного управления рисками. Следует отметить, что эти четыре этапа являются взаимозависимыми – то есть, результаты, полученные на одном из этапов, могут привести к необходимости корректировки последующих этапов.

Первым этапом управления рисками является постановка (корректировка – при последующем анализе) целей. На данном этапе происходит определение условий, которым должны удовлетворять методы исследования рисков. Например, определяется, какие меры риска будут применены для оценки степени достижения цели. На основании целей устанавливается характер применяемых методов исследования риска. Так, если поставленная цель является новой для предприятия и если для ее оценки недостаточно статистических данных, значительную долю займут эвристические методы анализа риска.

Вторым этапом риск-менеджмента  является анализ риска (повторный анализ риска). Он, в свою очередь, состоит из двух подэтапов – количественного и качественного анализа риска. Выявление рисков – это качественная составляющая анализа, а оценка — это количественное описание выявленных рисков. Данный этап является наиболее сложным. Исследование риска как таковое наиболее ярко проявляется именно на этом этапе - происходит выявление риска и причин, его порождающих, определяется возможное влияние риска на объект риска, формируются пути избежания риска.

Каждый из подэтапов анализа риска содержит в себе множество методов, различных по своей природе и назначению.

При качественном анализе  риска используемые методы можно  разделить на четыре группы:

1. Методы, базирующиеся на анализе имеющейся информации:

- рассмотрение и анализ первичной документации финансовой и управленческой;

- анализ данных периодических (годовых, квартальных) отчетов организации.

2. Методы сбора новой информации:

- стандартизированный опросный лист;

- персональные инспекционные посещения производственных подразделений организации;

- консультации со специалистами, как работающими в самой организации, так и внешними.

3. Методы моделирования деятельности организации

- составление и анализ диаграммы организационной структуры организации;

- анализ карты потоков, отражающей технологические потоки производственных процессов.

4. Эвристические методы качественного анализа.

Рассматривая методы количественного анализа рисков, можно составить следующую классификацию методов:

1. Аналитические методы:

- анализ чувствительности;

- анализ сценариев.

2. Вероятностно-теоретические методы:

- статистические методы;

- имитационное моделирование (метод симуляций Монте-Карло, метод исторических симуляций);

- методы построения деревьев (деревья событий, деревья отказов, события-последствия);

- логико-вероятностные методы

3. Эвристические методы количественного анализа.

4. Нетрадиционные методы

- системы искусственного интеллекта (нейронные сети);

- моделирование на основе аппарата нечеткой логики (fuzzy logic).

Непосредственно с анализом риска связан третий этап – выбор (корректировка) методов управления риском. На данном этапе происходит оценка сравнительной эффективности указанных методов, а также анализируется их воздействие в комплексе. Необходимость этого объясняется тесной взаимосвязью рисков между собой, в результате чего воздействие на один из рисков может явиться фактором увеличения других рисков. В то же время, ряд методов может оказаться универсальным по характеру воздействия на риски, что позволит снизить затраты на управление рисками.

Существует четыре основных группы методов управления риском:

- избежание риска;

- снижение риска;

- принятие риска на  себя;

- передача части или всего риска третьим лицам.

Следует отметить, что  значительную часть информации о  том, какой метод использовать, риск-менеджер получает еще на этапе анализа  риска.

Избежание риска происходит в том случае, если осуществление  деятельности ведет к нарушению  принципов исследования рисков.

Примером несоответствия деятельности, подверженной рискам, практическим принципам исследования рисков является ситуация, когда снижение рисков не ведет к уменьшению вероятности  их возникновения и возможного ущерба, в связи с чем наилучшим способом работы является его избежание – например, отказ от проекта, реализация которого ведет к рискам, катастрофическим для предприятия.

Второй характерной причиной избежания риска (из-за несоответствия принципам исследования рисков) является непредсказуемость рисков. Так, если на этапе анализа риска невозможно спрогнозировать последствия делового решения, которое может привести к потерям (нет статистических данных, эвристические методы дают слишком разноречивые оценки), риск потерь по данному решению неизвестен.

Сутью методов снижения риска является уменьшение вероятности  наступления риска и уменьшение объемов возможных потерь. В данном случае риск-менеджер на основании  данных, полученных на стадии анализа  риска, разрабатывает мероприятия, позволяющие компании понизить воздействие риска. Этот метод, во-первых, приемлем для рисков, имеющих высокую вероятность и небольшой объем потерь. В этом случае ставится цель понизить вероятность возникновения ущерба. Во-вторых, снижение риска производится в случаях низкой вероятности и значительного ущерба.

Наиболее показательным  для данной группы методов является использование результатов метода "построения деревьев". Например, разработка дерева отказов позволяет  определить все возможные причины  отказа системы (технико-производственный риск) и, тем самым, дает возможность понизить вероятность возникновения ущерба. Не менее эффективным является использование результатов метода чувствительности, позволяющего определить влияние основных рискообразующих факторов на величину и вероятность ущерба.

Третья группа - принятие риска на себя, - означает оставление всего (или части) риска за компанией и покрытие возможных потерь собственными средствами. Наиболее часто данные методы применяются, если риски маловероятны и возможный ущерб невелик. Одной из проблем в данном случае является определение размера резервного фонда, предназначенного для покрытия риска. По некоторым рискам размеры фонда определяются на этапе анализа риска – примером может являться VaR для рыночных рисков (поскольку VaR определяет максимальный размер потерь компании за определенный период).

Методы передачи риска  третьим лицам применяются в  том случае, если риски весьма вероятны и размер ущерба невелик. Либо если вероятность наступления ущерба низка, однако его размер значителен. В этом случае производится сравнение затрат на передачу риска с ожидаемым результатом. Наиболее часто используемым методом этой группы является страхование – передача риска в страховую компанию, хеджирование риска на рынке ценных бумаг и пр.

Таким образом, данный этап является логическим продолжением анализа  рисков и позволяет применить  его результаты.

Четвертым этапом управления рисками является контроль и переосмысление рисков. Эта стадия подразумевает активнейшую роль экономического субъекта в преодолении ситуаций риска, в выборе альтернативных решений и принятии окончательного решения. На этом этапе исследование риска позволяет получить новую информацию о сущности риска, о правильности предыдущих выводов о его природе. Тем самым, подтверждается принцип единства теории и практики – чем активнее применяются теоретические знания о сущности риска на практике (в управлении рисками), тем больше исследователь узнает о сущности риска и тем грамотнее он принимает решения.

Таким образом, весь процесс управления рисками можно отобразить следующим образом (рисунок 1):

Рисунок 1 – Процесс  исследования риска

Рыночные риски условно  можно разделить на:

- ценовой риск;

- валютный риск;

- процентный риск.

 

2. Управление  ценовыми рисками

 

Ценовые риски – это непредсказуемые колебания цен на сырьевые товары. Эти колебания характеризуются цикличностью и волатильностью (краткосрочные колебания цен).

Полный ценовой цикл включает в себя фазу снижения и  фазу повышения. Стадия подъема резко  переходит в стадию спада – это основная проблема в управлении ценовыми рисками. Как правило, фаза спада занимает больше времени. Для этих стадий нет стабильной формы. Вероятность смены фазы не зависит от того, сколько длится данная фаза.

 Производители начинают  хеджировать риски только на стадии снижения цен. В свою очередь, потребители уделяют этому внимание на стадии роста. Момент смены фазы может застать врасплох и тех и других.

Хеджирование — открытие сделок на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке. Обычно хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках.

Методы управления ценовыми рисками могут быть традиционными или рыночными (рисунок 2). Традиционные методы – это, прежде всего, создание товарных резервов и денежных фондов, заключение долгосрочных соглашений с поставщиками и потребителями, контрактное ценообразование. Также к ним относятся диверсификация деятельности и получение субсидий от правительства в случае неблагоприятного для компании движения цен. Эти инструменты широко практикуются организациями самого разного уровня и в разных странах. Рыночные методы управления ценовыми рисками – это использование форвардных, фьючерсных и опционных контрактов, сырьевых и базисных свопов, а также сырьевых кредитов и облигаций.

Форвардный контракт – это соглашение купить или продать определенное количество товара по определенной цене на конкретную дату в будущем.

Фьючерсный контракт - это стандартизированный форвардный контракт, который может быть аннулирован любой из сторон путем выплаты денежной компенсации по сделке на фьючерсном рынке.

Опционный контракт, или  опцион - контракт, посредством которого продавец передает покупателю право  на покупку конкретного актива по фиксированной цене в рамках оговоренного временного интервала.

Рисунок 2 – Методы управления ценовыми рисками

 

3. Управление  валютными рисками

 

Валютный риск возникает  при проведении операции в иностранной  валюте и представляет собой возможность снижения стоимости активов (получения убытков), недополучения запланированных доходов вследствие неблагоприятного изменения валютных курсов. Возникает при проведении конверсионных, внешнеторговых, кредитных, инвестиционных и других операций в иностранной валюте.

Валютный риск подразделяется на:

- операционный;

- трансляционный;

- экономический.

Наиболее важным с  экономической точки зрения является операционный валютный риск, который  возникает при проведении любых  операций в иностранной валюте. Операционного риска можно избежать, отказавшись продавать или покупать продукцию за любую валюту, кроме национальной.

Трансляционный валютный риск возникает при консолидации счетов иностранных дочерних компании с финансовыми отчетами головной компании многонациональных корпораций, имеет бухгалтерскую природу (бухгалтерский эффект) и связан с особенностями правил учета активов и пассивов в иностранной валюте. Трансляционного риска можно избежать, отказавшись от создания иностранных дочерних предприятий.

Экономический валютный риск проявляется в уменьшении прибыли и (или) снижении конкурентоспособности компании в сравнении с иностранными конкурентами в результате изменения валютного курса. Этот вид валютного риска особенно опасен для экономических субъектов стран со слабой национальной валютой.

Наиболее распространенные методы управления валютными рисками – защитные оговорки, резервирование, лимитирование, распределение, диверсификация, хеджирование.

Диверсификация — это способ снижения совокупного валютного риска за счет использования различных валют, валютные курсы которых слабо коррелированы между собой. В результате диверсификации снижается вероятность возникновения максимально возможного уровня потерь. Диверсификация эффективна только для снижения несистематического риска (т.е. риска, связанного с конкретной валютой), в то время как систематические риски, общие для всех видов деятельности инструментов вложений (например, циклический спад экономики), не могут быть уменьшены с помощью диверсификации.

Лимитирование как метод снижения валютного риска заключается в установлении предельных значений (лимита) величины открытой валютной позиции с целью ограничения величины возможных потерь. Данный способ широко используется в риск-менеджменте, так как не требует высоких затрат. Лимиты могут быть самыми разными: в виде ограничений (как сверху, так и снизу) по срокам, структуре, объему, размеру и т.д.

Большинство из существующих методов управления валютным риском основано на принципе управления величиной  открытой валютной позиции или устранении неопределенности будущих денежных потоков.

Внутренние  методы управления валютными рисками.

К «внутренним» методам  управления валютным риском можно отнести  использование различных внутренних организационных мер, связанных  с соответствующим оформлением контрактов, варьированием сроков платежей и поступлений, созданием встречных требований и обязательств и т.д. С их помощью устраняется неопределенность относительно будущих денежных потоков и регулируется величина открытой валютной позиции.

Защитные оговорки. С целью снижения валютного риска экспортера или кредитора применяется валютная оговорка — условие в международном контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки. В качестве валюты оговорки используются валюта цены, наиболее стабильная иностранная валюта, корзина валют. Причем при реализации валютной оговорки сумма платежа пересчитывается пропорционально изменению курса валюты оговорки по отношению к валюте платежа.

Управление  сроками платежей и поступлений. Этот метод используется в основном экспортерами и импортерами и реализуется в виде требования частичной оплаты или частичной предоплаты. Принцип снижения валютного риска — снизить неопределенность относительно величины будущих денежных потоков за счет управления сроками платежей и поступлений.

Выбор валюты платежных документов. Метод выбора валют в основном используется при заключении внешнеторговых контрактов. Принцип управления валютным риском в данном случае — создание закрытой валютной позиции (валюта поступлений соответствует валюте затрат).

Метод компенсаций. При использовании метода компенсаций реализуется принцип управления валютным риском в виде создания закрытой валютной позиции: денежные потоки, выраженные в одной валюте, могут компенсировать друг друга, если совпадают суммы, подлежащие оплате и получению, а также сроки платежа. В результате денежный поток становится односторонним. Для многонациональных компаний компенсация может оказаться наиболее подходящим методом управления валютными рисками. В их случае платежи и поступления могут выражаться в разных валютах, при этом платежи сторон в определенной степени будут взаимно компенсироваться, и потоки денежных средств между двумя странами будут сведены к сальдо их платежей.

Управление  активами и пассивами. Управление активами и пассивами заключается в создании определенных пропорций между балансовыми активами и пассивами для достижения целей банка (фирмы) в виде определенного соотношения «доход/риск» (например, достижение установленного уровня доходности с одновременной минимизацией риска). В рамках данного метода осуществляется регулирование требований и обязательств за счет создания компенсирующих (встречных) балансовых позиций.

Принцип управления валютными  рисками таким методом состоит в управлении величиной открытой валютной позиции. Непосредственным применением метода является снижение валютных рисков, связанных с наличием активов (пассивов), выраженных в какой-либо валюте, посредством приобретения обязательств (требований) в этой же валюте. Уменьшение стоимости активов в результате обесценивания иностранной валюты будет сбалансировано уменьшением стоимости пассивов. И наоборот, снижение риска, связанного с наличием пассивов, выраженных в иностранной валюте, может достигаться появлением активов в этой валюте.

 

 

4. Управление  процентными рисками

 

Процентный риск –  это риск снижения стоимости собственного капитала, вызванный изменением рыночных процентных ставок.

Процентные риски бывают делятся на:

1) риск общего изменения процентных ставок. Риск роста или падения процентных ставок на все вложения в одной или нескольких валютах, вне зависимости от их срочности и кредитного рейтинга;

2) риск изменения структуры кривой процентных ставок. Риск изменения ставок на более короткие вложения по сравнению с более длинными;

3) риск изменения кредитных спрэдов. Риск изменения ставок на вложения с определёнными кредитными рейтингами по сравнению со ставками на вложения с иными рейтингами.

Рисунок 3 – Методы управления процентными рисками

Управление процентной маржой заключается в контроле за определенным уровнем процентной маржи – разницей между процентным доходом от активов, приносящих прибыль, и процентными расходами по обязательствам.

Управление  «спрэдом». Управление «спрэдом» заключается в контроле за определенным уровнем «спрэда» – разницей между взвешенной средней процентной ставкой, полученной по активам, и взвешенной средней процентной ставкой, выплаченной по обязательствам.

Управление  «гэпом». Управление «гэпом» заключается в контроле за разницей между суммой активов, чувствительными к изменению процента с изменяющейся ставкой, и суммой пассивов, чувствительными к изменению процента с фиксированной ставкой за период времени.

Гэп (GAP-разрыв, дисбаланс) определяется как разница между величиной чувствительных активов (ЧА) в денежном выражении и величине чувствительных обязательств (ЧЗ) в денежном выражении:

 

GAP = ЧА – ЧЗ.

 

 Гэп может быть  положительным, если активы, чувствительные к изменению ставки, превышают чувствительные обязательства (ЧА> ЧЗ) или отрицательным, если чувствительные обязательства превышают чувствительные активы (ЧА <ЧЗ). Когда чувствительные активы и обязательства равны – гэп нулевой.

Если прогноз изменения  ставок окажется неверным или не сбудется, то это может привести к снижению маржи и даже к убыткам.

 Независимо от того, положительный или отрицательный  гэп должен банк, чем больше  размер (абсолютная величина) гепа, тем выше уровень процентного  риска принимает на себя банк  и тем больше изменяется маржа.  Увеличение или уменьшение маржи зависит от знака гепа («плюс» или «минус»), а также от того, будут расти спадать процентные ставки на рынке.

Процентный своп – это контрактное соглашение между двумя сторонами, например, банком и одним из его корпоративных клиентов об обмене процентными платежами на определенную заранее оговоренную сумму.

Структурное балансирование портфелей активов и обязательств – это один из методов, с помощью которого банк нейтрализует риск изменения процентной ставки. При этом допускается, что все процентные ставки по активным, так и по пассивным операциям меняются одинаково и в одном направлении.

 Основными параметрами  управления процентным риском с помощью балансирования структуры активов и обязательств являются сроки и суммы.

 Сущность приема  заключается в установлении соотношения между сроками привлечения и размещения одинаковых по объему средств.

 Сбалансированная  по срокам стратегия предусматривает  установление полного соответствия  между сроками привлечения и  размещения средств. Такая стратегия не максимизирует, а стабилизирует прибыль, минимизируя процентный риск.

Оценка и управление процентным риском используется параллельно  с другими способами управления процентным риском, поскольку на практике сбалансировать все позиции по срокам и суммам почти невозможно.

В процессе управления активами и обязательствами с целью  установления контроля над уровнем  риска процентной ставки активы и  пассивы банка делятся на две  группы – чувствительны к изменениям процентной ставки и нечувствительны  к таким изменениям.

 Активы или пассивы  чувствительны к изменениям процентной  ставки, если имеют следующие  характеристики:

1) дата пересмотра плавающей процентной ставки находится в зафиксированном интервале времени;

2) срок погашения наступает в этом интервале;

3) срок промежуточной или частичной выплаты основной суммы содержится в рассматриваемом интервале;

 4) изменение базовой ставки (например, учетной ставки НБУ), положенной в основу ценообразования актива или обязательства, возможна или ожидается в течение этого самого временного интервала и не контролируется банком.

 К нечувствительным  активам и обязательствам относят такие, доходы и расходы по которым в течение рассматриваемого периода не зависят от изменения процентных ставок на рынке.

Метод дюрации. Метод дюрации состоит в применении к каждому временному интервалу, по которым распределяются финансовые инструменты в зависимости от срока, оставшегося до погашения, определенных коэффициентов чувствительности.

Обычно значения коэффициентов  базируются на оценке дюрации требований и обязательств, попадающих в каждый временной интервал. Чем выше значение дюрации, тем более чувствительным является инструмент к процентному риску.

Иногда также используют модифицированную дюрацию. Модифицированная дюрация отражает зависимость изменения денежных потоков при заданном изменении процентной ставки (как правило, на 100 базисных пунктов). Величина процентного риска определятся умножением дюрации на возможное изменение рыночных ставок.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 

 

1. Баканов М.И., Шеремет А.Д., Теория экономического анализа: Учебник. 4-е изд., перераб. - М.: Финансы и статистика, 2004. — 303 с.

2. Бланк И.А. Управление финансовыми рисками Киев: Ника-Центр, 2005.

3. Егорова Е.Е “Системный подход оценки риска”. // Управление риском, 2002, № 5.

4. Капитаненко В.В. Инвестиции и хеджирование. - СПб.: Питер, 2001.- 480с.

5. Романов В.С. Бутуханов А.В. Риски предприятия как составная часть рисков. Моделирование и Анализ Безопасности, Риска и Качества в Сложных Системах: Труды Международной Научной Школы МА БРК- 2001, СПб. – НПО "Омега", 2001г, - 223с.

6. Струченкова Т.В. Валютные риски: анализ и управление. – М.: Кнорус, 2010 г. – 216с.

7. Хохлов Н. В. Управление риском. - М.: Юнити – Дана, 2001, - 240с.

8. Човушян Э.О., Сидоров М.А. Управление риском и устойчивое развитие. Учебное пособие для экономических вузов. - М.: Издательство РЭА имени Г.В.Плеханова, 1999.