Управление собаственным капиталом

                                                 Содержание

Введение

     Управление собственным капиталом предприятия является одной из основных задач финансовых менеджеров компании. Под собственным капиталом компании понимается сумма уставного, дополнительного и резервного капиталов, а также денежных фондов, принадлежащих предприятию.

     Размер  собственного капитала предприятия  является одним из наиболее важных показателей эффективности работы, именно за счет собственного капитала предприятие может увеличить  объемы и качество производимой продукции. 

     Собственный капитал компании создается на момент создания предприятия, как правило, первоначальная стратегия управления собственным капиталом компании разрабатывается в бизнес - плане, который составляется перед открытием  предприятия. Наращивание собственного капитала предприятия может происходить за счет прибыли предприятия и привлечения заемных средств.

     При управлении собственными капиталами предприятия  необходимо вести постоянный анализ проделанной работы, на основе анализа  собственного капитала определяется уровень эффективности использования собственного капитала компании.

     На  основе проведенного анализа менеджмент компании должен разработать  стратегию управления собственными активами предприятия на ближайший период. Данная задача является многогранной, для определения стратегии управления внутренними активами предприятия могут использоваться различные экономические или математические модели, которые могут быть реализованы в виде специального программного обеспечения.

     Кроме того, огромную роль в эффективном управлении активами предприятия играет квалификация и опыт работы ведущих финансовых менеджеров и аналитиков, часто от их решения зависит работа многих людей, составляющих штат предприятия.

     Оценка  эффективности управления собственными капиталами предприятия также может быть одним из важнейших параметров, который рассматривается  инвесторами при принятии решения о выделении денежных средств определенному предприятию.  

1. Понятие собственного капитала и его структура

     Собственный капитал является основой финансовой устойчивости и стабильного функционирования любого коммерческого предприятия. В последние годы меняется подход к учету собственного капитала, также усиливается роль данного показателя в анализе финансово-хозяйственной деятельности организации.

     Собственный капитал состоит из уставного, добавочного  и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов.

     Основу  собственного капитала предприятия  составляет уставный капитал, зафиксированный  в его уставных учредительных документах. Он является необходимым условием образования и функционирования любого юридического лица.

     Уставный  капитал - это стартовый капитал, необходимый предприятию для  осуществления финансово - хозяйственной  деятельности с целью получения  прибыли. Уставный капитал представляет собой сумму вкладов учредителей хозяйствующего субъекта для обеспечения его жизнедеятельности. Величина уставного капитала соответствует сумме, зафиксированной в учредительных документах, и является неизменной. Увеличение или уменьшение уставного капитала может производиться в установленном порядке (например, по решению общего собрания) только после перерегистрации хозяйствующего субъекта. В качестве вкладов в уставный капитал могут быть внесены: здания, сооружения, оборудование, другие материальные ценности, ценные бумаги, права пользования землей, водой и другими природными ресурсами, зданиями, сооружениями, оборудованием, иные имущественные права (в том числе на интеллектуальную собственность), денежные средства в рублях и валюте. Стоимость вкладов оценивается в рублях совместным решением участников хозяйствующих субъектов и составляет их доли в уставном капитале.

     Согласно  Гражданскому кодексу Российской Федерации  уставный капитал может выступать  в виде:

• складочного капитала - в полном товариществе и товариществе на вере;
• паевого либо неделимого фонда - в производственном кооперативе (артели);
• уставного капитала - в акционерных обществах, обществах с ограниченной и дополнительной ответственностью;
• уставного фонда - в унитарных государственных и муниципальных предприятиях.

     Уставный  капитал формируется при первоначальном инвестировании средств. Его величина объявляется при регистрации  предприятия, а любые корректировки  размера уставного капитала допускаются  лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами.

     Функции уставного капитала:

• образует материальную базу для начала деятельности организации;
• гарантирует интересы кредиторов;
• определяет долю участия каждого собственника в распределении прибыли организации;
• размер уставного капитала является показателем эффективности деятельности организации.

     Следующий элемент собственного капитала —  добавочный капитал, является, по сути, дополнением к уставному капиталу. Это показатель, который составляет прирост стоимости внеоборотных активов, выявляемый по результатам их переоценки, и сумма разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученной в процессе формирования уставного капитала акционерного общества. Для обобщения информации о добавочном капитале организации предназначен балансовый счет 83. Порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.¹

     В отличие от уставного, добавочный капитал не подразделяется на доли, внесенные конкретными участниками. Нормативными документами запрещается использование его на цели потребления.

     Источниками формирования добавочного капитала являются:

• прирост стоимости имущества за счет переоценки и капитальных вложений;
• положительные курсовые разницы, образующиеся при вкладе иностранной валюты в уставный капитал;
• средства, ассигнованные из бюджета и использованные на финансирование долгосрочных вложений;
• средства предприятия, направленные на пополнение оборотных активов.

     В результате переоценки объектов основных средств величина добавочного капитала может изменяться как в сторону  увеличения, так и уменьшения.²

     Добавочный  капитал может пополняться за счет средств, направляемых на увеличение собственных оборотных активов. Данный источник пополнения добавочного капитала образуется в процессе распределения участниками нераспределенной чистой прибыли предприятия. При этом в бухгалтерском учете направление нераспределенной прибыли на пополнение собственных оборотных средств отражается по дебету счета 84 "Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)" в корреспонденции со счетом 83 "Добавочный капитал".

     Особое  место в реализации гарантии защиты кредиторов занимает резервный капитал, главная задача которого состоит в покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения экономической конъюнктуры. Резервный капитал формируется в размере не менее 5 % от уставного капитала и предназначен для размещения в нём нераспределённых прибылей, для покрытия убытков, погашения облигаций и выкупа акций предприятия. Основным источником образования резервного капитала служит чистая прибыль.³

2.Управление собственным капиталом

     Управление  собственным капиталом связано  не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования.

     В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, она  формирует преимущественную часть  его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

     В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акции) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

     Основу  управления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективного управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

     Основными задачами управления собственным капиталом являются

     - определение целесообразного размера собственного капитала;

     - увеличение, если требуется, размера  собственного капитала за счет нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;

     - определение рациональной структуры  вновь выпускаемых акций;

     - определение и реализация дивидендной  политики.

     Разработка  политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам.

     1. Анализ формирования собственных  финансовых ресурсов предприятия  в предшествующем периоде.

     Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

     На  первом этапе анализа

     изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста

     собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.

     На  втором этапе анализа

     рассматриваются источники формирования собственных  финансовых ресурсов. В первую очередь  изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.

     На  третьем этапе анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде.

     2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах.

     Эта потребность определяется по следующей формуле:

     Псфр = (Пк * Уск) / 100 – СКн + Пр,

     где Псфр –общая потребность в собственных  финансовых ресурсах предприятия в  планируемом периоде;

     Пк  – общая потребность в капитале на конец планового периода;

     Уск – планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

     СКн – сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

     Пр  – сумма прибыли направляемой на потребление в плановом периоде.

     Рассчитанная  общая потребность охватывает необходимую  сумму собственных финансовых ресурсов формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

     3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала формируемого за счет внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

     4. Обеспечение максимального объема  привлечения собственных финансовых  ресурсов за счет внутренних  источников. До того, как обращаться  к внешним источникам формирования  собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников. Так как ровными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислении, то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

     5. Обеспечение необходимого объема  привлечения собственных финансовых  ресурсов из внешних источников. Объем привлечения собственных  финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

     Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников предлагает рассчитывать по следующей формуле:

     СФРвнеш = Псфр - СФРвнут ,

     где СФРвнеш – потребность в привлечении  собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;

     Псфр  – общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

     СФРвнут – сумма собственных финансовых ресурсов планируемых к привлечению за счет внутренних источников.

     Обеспечение удовлетворения потребности в собственных  финансовых ресурсах за счет внешних  источников планируется за привлечения дополнительного паевого капитала, дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.

     6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов.

     Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

     - обеспечении минимальной совокупной  стоимости привлечения собственных  финансовых ресурсов;

     - обеспечении сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями.

     Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели.

     Коэффициент самофинансирования развития предприятия рассчитывается по следующей формуле:

      Ксф = СФР * (1+А) / Псфр ,

     где Ксф – коэффициент самофинансирования предстоящего развития предприятия;

     СФР – планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов;

     А – планируемый прирост активов предприятия;

     ПП  – планируемый объем потребления чистой прибыли.

     Успешная  реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач:

     - обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска;

     - формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия;

     - формированием и эффективным  осуществлением политики дополнительной  эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечения дополнительного паевого капитала.

     Основу  формирования собственных внутренних финансовых ресурсов предприятия, направляемых на производственное развитие, составляет балансовая прибыль(совокупность прибыли от реализации продукции, прибыли от реализации имущества; прибыли от внереализационных операций), которая характеризует один из важнейших результатов финансовой деятельности предприятия.

     Среди этих видов главная роль принадлежит  операционной прибыли, на долю которой приходится 90-95 % общей суммы балансовой прибыли. На многих предприятиях она является единственным источником формирования балансовой прибыли. Поэтому управление формированием прибыли предприятия рассматривается обычно как процесс формирования операционной прибыли (прибыли от реализации продукции). Основной целью управления формированием операционной прибыли предприятия является выявление основных факторов, определяющих ее конечный размер, и изыскание резервов дальнейшего увеличения ее суммы.

     Механизм  управления формированием операционной прибыли строится с учетом тесной взаимосвязи этого показателя с объемом реализации продукции, доходов и издержек предприятия.

     Разделение  всей совокупности операционных затрат предприятия на постоянные и переменные позволяет использовать также механизм управления операционной прибылью, известный как «операционный леверидж».

     Действие этого механизма основано на том, что наличие в составе операционных затрат любой суммы постоянных их видов приводит к тому, что при изменении объема реализации продукции, сумма операционной прибыли всегда изменяется еще более высокими темпами. Иными словами, постоянные операционные затраты (издержки) самим фактом своего существования вызывают непропорционально более высокое изменение суммы операционной прибыли предприятия при любом изменении объема реализации продукции вне зависимости от размера предприятия, отраслевых особенностей его операционной деятельности и других факторов.

     Соотношение постоянных и переменных операционных затрат предприятия, позволяющее включать механизм операционного левериджа  с различной интенсивностью воздействия на операционную прибыль предприятия, характеризуется коэффициентом операционного левериджа, который рассчитывается по следующей формуле:

       Кол= Ипост / Ио,

     где Кол – коэффициент операционного левериджа;

     Ипост–  сумма постоянных операционных издержек;

     Ио– общая сумма операционных издержек.

     Чем выше значение коэффициента операционного  левериджа на предприятии, тем в большей степени оно способно ускорять темпы прироста операционной прибыли по отношению к темпам прироста объема реализации продукции. Иными словами, при одинаковых темпах прироста объема реализации продукции предприятие, имеющее больший коэффициент операционного левериджа, при прочих равных условиях всегда будет в большей степени приращивать сумму своей операционной прибыли в сравнении с предприятием с меньшим значением этого коэффициента.

     Конкретное  соотношение прироста суммы операционной прибыли и суммы объема реализации, достигаемое при определенном коэффициенте операционного левериджа, характеризуется показателем «эффект операционного левериджа». Принципиальная формула расчета этого показателя имеет вид:

     Эол=∆ВОП/∆ОР,

     где Эол – эффект операционного левериджа, достигаемый при конкретном значении его коэффициента на предприятии;

     ВОП – темп прироста валовой операционной прибыли, в %;

     ОР  – темп прироста объема реализации продукции, в %.

     Задавая тот или иной темп прироста объема реализации продукции, используя указанную  формулу, можно определить, в каких  размерах возрастет сумма операционной прибыли при сложившемся на предприятии  коэффициенте операционного левериджа.

     Управление собственным капиталом предприятия включает также определение оптимального соотношения между собственными и заемными финансовыми ресурсами- финансовый рычаг («финансовый леверидж»)- это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств.

     Эффект  финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Предприятие должно изначально наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.

     Для расчета эффекта финансового  рычага можно применять следующую формулу:

     ЭФР=( Рк-Рзк)*ЗС/СК,

     где Рк - рентабельность совокупного капитала (отношение суммы чистой прибыли и цены, уплаченной за заёмные средства и сумме капитала);

     Рзк - рентабельность заёмного капитала (отношение  цены, уплаченной за заёмные средства к сумме заёмных средств);

     ЗК - заёмный капитал (среднее значение за период);

     СК - собственный капитал (среднее значение за период).

     Таким образом, эффект финансового рычага определяет границу экономической  целесообразности привлечения заёмных  средств.

     Высокое положительное значение ЭФР показателя свидетельствует о том, что предприятие  предпочитает обходиться собственными средствами, недостаточно использует инвестиционные возможности и не преследует цели максимизации прибыли. В этой ситуации акционеры, получив скромные дивиденды, могут начать продавать акции, снижая рыночную стоимость компании.

     Если  рентабельность вложений в предприятие  выше цены заёмных средств, следует увеличивать финансирование из заёмных источников, при этом темп роста прибыли будет зависеть от скорости изменения структуры капитала предприятия (отношения сумм заёмного и собственного капитала). Однако наращивание суммы долга в структуре пассивов сопровождается снижением ликвидности и платёжеспособности заёмщика, ростом рисков, повышением цены предоставляемых кредитов. В результате прибыль от использования и цена заёмных источников выравниваются, что приводит к нулевому значению эффекта финансового рычага.

     Дальнейший рост удельного веса заёмного капитала чрезвычайно увеличивает риск банкротства хозяйствующего субъекта и должно восприниматься руководством как сигнал к погашению части долга или поиску источников роста прибыли.