Анализ эффективности инвестиционного проекта

     Оглавление:

      Введение.

     Инвестиционная  деятельность имеет исключительно  важное значение, поскольку создает  основы для стабильного развития экономики в целом, отдельных  ее отраслей, хозяйствующих субъектов.

     Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Любая фирма в результате своего функционирования сталкивается с необходимостью вложения средств в свое развитие. Иначе говоря, чтобы фирма эффективно развивалась, ей необходимо наличие четкой политики своей инвестиционной деятельности. В любой эффективно действующей фирме вопросы управления инвестиционным процессом занимают одно из самых главных мест.

     В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие  имеет, как правило, ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому, необходимо выбирать оптимальный инвестиционный проект.

     Реализация  целей инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов необходимой информацией для принятия решения об инвестировании.

      Глава 1. Теоретические основы анализа эффективности инвестиционного проекта.

     1.1.Сущность  и классификация  инвестиций.

     В соответствии с Федеральным законом  «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.99 № 39-ФЗ инвестициями выступают денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе, имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

     Капитальные вложения- это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе, затраты финансовых, трудовых и материальных ресурсов на:

• новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение действующих предприятий;
• приобретение машин, оборудования, инструмента;
• проектно-изыскательские работы;
• другие затраты.

     Инвестиционный  проект - обоснование экономической целеcoo6paзности, вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством России и утвержденная по установленным стандартам (нормам и правилам), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций в форме бизнес-плана.

     При разработке инвестиционных проектов используются следующие формы инвестиций:

• денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборотные средства, паи и доли в уставном капитале, ценные бумаги);
• здания, сооружения, машины, оборудование, измерительная и испытательная аппаратура, оснастка, инструмент, любое другое имущество, используемое в производстве или обладающее ликвидностью;
• имущественные права, оцениваемые, как правило, в денежных эквивалентах (секреты производства, лицензии на передачу прав промышленной собственности, патенты на изобретения, образцы, товарные знаки и фирменные наименования, сертификаты на продукцию и технологию, права землепользования и др.).

        Различаются капиталоо6разуюищие инвестиции, которые обеспечивают создание и воспроизводство основных и оборотных  фондов, и портфельные инвестиции — размещение средств в финансовых активов других предприятий.

     Капиталообразующие  инвестиции (затраты) определяются как сумма средств, необходимых для строительства, расширения, реконструкции или технического перевооружения предприятия оснащения его оборудованием, а также затраты на подготовку, капитального строительства и прироста оборотных средств, необходимых для нормального функционирования предприятия.

     Наряду  с приведенной выше классификацией, определенной Методическими рекомендациями, в экономической литературе существуют и другие подходы к классификации  инвестиций. Например, инвестиции рекомендуется подразделять на финансовые, реальные (прямые) и интеллектуальные.

     Финансовые  инвестиции представляют собой вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями или государством.

     Реальные  инвестиции — вложения частной фирмы или государства в производство какой-либо продукции, предоставление каких-либо услуг, вложения в основной или оборотный капитал.

     Интеллектуальные  инвестиции — вложения в научно-исследовательские и опытно-конструкторские научные разработки, лицензии, ноу-хау и др.

     Реальные  инвестиции состоят из двух частей. Первая часть представляет собой вложения в основной капитал, т. е. новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение предприятия, приобретение вновь произведенных капитальных благ таких, как производственное оборудование, персональные компьютеры, здания производственного назначения. Вторая часть — инвестиции в товарно-материальные запасы, которые представляют собой накопление запасов сырья, подлежащего использованию в производственном процессе, или нереализованных товаров. Коммерческие товарно-материальные запасы считаются составной частью общей величины запасов капитала в экономической системе. Они необходимы, как и капитал, в форме оборудования и зданий производственного назначения.

     Субъект инвестиций — организация, использующая инвестиции для развития своего производства, внедрения и выпуска новой продукции или иных аналогичных целей.

     Под объектами инвестиций понимают:

• строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания, сооружения, предназначенные для производства новых товаров и услуг;
• комплексы строящихся и реконструируемых объектов, ориентированных на решение одной задачи (программы); в этом случае под объектом инвестирования понимается программа федерального, регионального или иного уровня;
• производство новых изделий, услуг на имеющихся производственных        площадях в рамках действующих производств и организаций.

     Основными субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчика, исполнители работ и пользователи объектов.

     Инвестором является субъект, осуществляющий вложения собственных, заемных или привлеченных средств, обеспечивающий их целевое использование. Заказчик — это субъект, непосредственно реализующий проект, осуществляющий для этого все необходимые действия в пределах прав, предоставленных инвестором. Функции заказчика может выполнять непосредственно инвестор.

     Пользователями  объектов инвестиций могут выступать  любые юридические и физические лица, а также государственные  и муниципальные предприятия, для которых создается объект инвестиционной деятельности и право пользования, которым закреплено в договоре с инвестором. Инвестиционный договор определяет взаимоотношения собственников или владельцев средств, вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности, их взаимодействие в процессе реализации инвестиционного проекта, а также в распределении доходов от последующего полезного использования инвестиционного проекта.

     Инвестор  обладает правом самостоятельно определять объемы, характер инвестиций, контролировать их целевое использование, владеть, пользоваться и распоряжаться результатами реализации инвестиционного проекта.

       Источниками инвестиций могут выступать:

• Собственные финансовые средства – прибыль накопленные амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб, иные виды активов - основные фонды, земельные участки, промышленная собственность и привлеченные средства — средства от продажи акций, 
  благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе.
• Ассигнования из федерального, регионального и местного  бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе.

     Иностранные инвестиции — финансовое или иное участие в уставном капитале совместных предприятий, а также прямые вложения (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц.

     Заемные средства - кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институциональных инвесторов (инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов), векселя и другие средства.

     Первые  три группы источников образуют собственный капитал субъекта инвестиций. Суммы, привлеченные по этим источникам извне, не подлежат возврату. Четвертая группа источников образует заемный капитал субъекта инвестиций. Эти средства необходимо вернуть на заранее оговоренных условиях (в установленные сроки и с выплатой процентов за пользование). Субъекты, предоставившие средства по этим каналам, в доходах от использования инвестиционного проекта, как правило, не участвуют. В современных экономических условиях кредитование инвестиционного процесса в большинстве случаев невыгодно. Основным источником погашения инвестиционных кредитов и выплаты процентов являются прибыль от использования инвестиционного проекта и амортизация, но в условиях высокой инфляции этих средств недостаточно для возврата основного долга и выплаты процентов на рыночном уровне. При этом, чем больше срок кредита, тем сложнее обеспечить эффективность инвестиционного проекта.

     1.2.Разработка инвестиционного проекта.

            Инвестиционный проект представляет  собой  обоснование  экономической  целесообразности, объема и сроков  осуществления капитальных вложений, в  том числе   необходимую   проектно-сметную   документацию,   разработанную,    в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном  порядке стандартами (нормами и правилами), а также  описание  практических  действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

            В зависимости от  конкретного   вида  реального  инвестирования  фирма формулирует требования,  предъявляемые  к  разрабатываемому  инвестиционному проекту.  Для  таких  форм  инвестирования,  как  замена  оборудования   или приобретение  отдельных  видов  нематериальных  активов,   т.е.   для   форм инвестирования,  которые  не   требуют   больших   финансовых   вложений   и финансируются только  за  счет  собственных  средств  фирмы,  инвестиционный проект является внутренним документом. Такой проект, как  правило,  включает в себя сокращенный перечень разделов и показателей, при этом в  обязательном порядке рассматриваются  цель  осуществления  инвестиционного  проекта,  его основные  параметры,  объем  необходимых  финансовых   ресурсов,   а   также показатели эффективности данного инвестиционного проекта и календарный  план его осуществления.

            В случае осуществления таких  форм реального инвестирования, как новое строительство, реконструкция,  которые    требуют    большого    объема финансирования и для осуществления, которых привлекаются  внешние  источники финансирования, перечень требований к  инвестиционному  проекту  значительно возрастает. Поскольку это связано с  привлечением  внешнего  финансирования, инвестор или кредитор должен иметь полное  представление  об  инвестиционном проекте, в финансировании которого  он  принимает  участие.  В  этом  случае инвестиционный   проект   включает   в   себя    стратегическую    концепцию инвестирования,   основные   показатели   маркетинговой,   экономической и финансовой результативности, объемы необходимых финансовых  ресурсов, сроки возврата средств, дополнительно привлеченных из  внешних  источников.  Таким образом, инвестиционный проект позволяет в первую очередь предпринимательской фирме, а затем и внешним инвесторам всесторонне  оценить ожидаемую  эффективность   и   целесообразность   осуществления   конкретных реальных инвестиций.

            В соответствии с рекомендациями  ЮНИДО  инвестиционный  проект  должен содержать определенный  перечень основных  разделов,  эти  разделы  приведены  ниже.

     Основные разделы инвестиционного проекта:

            1. Краткая характеристика инвестиционного  проекта.

            2. Основная идея проекта.

            3. Анализ рынка и концепция  маркетинга.

            4.Обоснование объемов материальных  ресурсов, необходимых  в  процессе реализации инвестиционного проекта.

            5. Характеристика технических основ реализации проекта.

            6. Месторасположение проекта.

            7. Организация управления.

            8. Необходимые трудовые ресурсы.

            9. График реализации проекта.

            10.Характеристика  финансового  обеспечения  проекта  и  оценка  его эффективности.

            Любой инвестиционный проект  начинается с краткой его   характеристики, фактически  данный  раздел  является  обобщающим  и   разрабатывается,   как  правило, в последнюю очередь, после того,  как  подготовлены  все  остальные разделы. Характеристика проекта включает в себя перечень  всех  ресурсов,  в том числе финансовых, необходимых для реализации проекта,  сроки  реализации проекта и  возврата  вложенных  средств,  а  также  оценку  экономической  и финансовой эффективности проекта и его социальной значимости.

            Следующий раздел инвестиционного  проекта – «Основная идея проекта». В данном разделе  рассматриваются   наиболее  важные  параметры   анализируемого проекта, которые  служат  определяющими  показателями  для  его  реализации.

     Здесь же, как правило, приводится характеристика инициатора  инвестиционного проекта.

            В  разделе,  отведенном  анализу   рынка   и   концепции   маркетинга, приводятся  результаты  анализа  потенциала  рынка,   а   также   результаты маркетинговых исследований, предметами которых служат спрос  и  предложение, существующие  цены,  сегментация  рынка,   эластичность   спроса, основные конкуренты. Рассматривается выбранная концепция  маркетинга,  которая  будет использоваться  при  реализации  данного   инвестиционного   проекта,   т.е. фактически программа удержания продукции или услуги на рынке.

            Обоснование объемов материальных  ресурсов,  необходимых  в   процессе реализации  инвестиционного   проекта,   включает   в   себя   классификацию используемых видов сырья и материалов,  объем  потребности  в  них  на  всех стадиях реализации  инвестиционного  проекта.  Анализируется  также  наличие основного сырья в регионе осуществления проекта.  Разрабатывается  программа поставок сырья и материалов, оцениваются связанные с ними затраты.

             Раздел «Характеристика технических  основ реализации проекта»  должен  содержать производственную  программу   и  анализ  производственной  мощности предприятия. В этом разделе приводится  обоснование  будущей  технологии,  а также рассматривается парк оборудования, необходимого для ее реализации.

            Раздел  «Месторасположение  проекта»  содержит   обоснование   выбора  конкретного региона  для   реализации  проекта,  анализ  производственной  и коммерческой инфраструктуры, рыночной и ресурсной среды; описание социально- экономических  условий  в  регионе  и  инвестиционного  климата.  Здесь   же приводится  характеристика  окружающей  среды  и   оценивается   возможность возникновения экологических проблем при реализации инвестиционного  проекта.

            «Организация   управления»    включает    в    себя    характеристику организационной   структуры  фирмы  с  обоснованием  ее  конкретной  формы  и  существующей системы управления. В этом разделе рассматривается  организация трудовой  деятельности  производственного   и   управленческого   персонала, включая  вопросы  оплаты  труда,  а  также  размер  и  структура   накладных расходов, связанных  с  обеспечением    работы    производственного    и управленческого персонала.

            В разделе «Необходимые трудовые  ресурсы»  приводятся  требования  к основным  категориям  персонала  фирмы,  указывается  система   формирования персонала и возможности поиска в регионе наиболее  важных  для производства специалистов.

            График реализации проекта является  достаточно  важным  разделом,  так как   здесь   осуществляется   обоснование   отдельных   стадий   реализации инвестиционного   проекта  и  рассматривается   потребность   в   финансовых, материальных и трудовых ресурсах на каждой стадии.

           Заключительным   разделом   является  характеристика    финансового обеспечения проекта и оценка его эффективности. Этот раздел содержит оценку необходимых сумм инвестиций, возможных  производственных  затрат,  а  также обоснование   способов   получения   инвестиционных   ресурсов   и    расчет эффективности инвестиций.

     1.3.Оценка  эффективности инвестиционного  проекта.

     Эффективность инвестиционного  проекта (ИП) — категория, отражающая его соответствие целям и интересам участников проекта.

     Осуществление (реализация) инвестиционного проекта направлено на увеличение прибыли и дохода предприятия, что, в конечном итоге, ведет к увеличению валового внутреннего продукта страны.

     В Методических рекомендациях по оценке эффективности  инвестиционных проектов рекомендуется определять следующие виды эффективности ИП:

• эффективность ИП в целом;
• эффективность участия проекте.

     Эффективность ИП в целом оценивается с целью  обеспечения его потенциальной привлекательности для возможных участников и поиска источников финансирования. Оценка эффективности ИП в целом включает: общественную (социально-экономическую) эффективность ИП и коммерческую эффективность ИП.

     Показатели  общественной (народно-хозяйственной) эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты ИП, так и внешние затраты и результаты в смежных секторах экономики — экономические, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты. Эффекты в смежных отраслях экономики рекомендуется оценивать лишь при наличии соответствующих нормативов и методических материалов. В отдельных случаях для оценки эффективности ИП в смежных отраслях экономики допускается использование оценок независимых квалифицированных экспертов.

     Показатели  коммерческой эффективности ИП учитывают  экономические последствия его осуществления для непосредственного участника, реализующего ИП, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется его результатами.

     Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки его реализуемости и обеспечения заинтересованности в нем для всех его участников. Эффективность участия в ИП включает следующие виды расчетов:

• Эффективность участия в проекте предприятия, эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий - участников ИП).
• Эффективность участия в ИП структур более высокого порядка по отношению к предприятию, в том числе: региональная и народно-хозяйственная эффективность - для отдельного региона и народного хозяйства, отраслевая эффективность — для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур.
• Бюджетная эффективность ИП (эффективность участия государства в ИП с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

     В основу оценки эффективности ИП положены следующие принципы:

• рассмотрение его на протяжении всего жизненного цикла (расчетного периода) от проведения предынвестиционных исследований до прекращения ИП;
• моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением ИП денежные поступления и расходы за весь его жизненный цикл с учетом возможности использования различных валют;
• сопоставимость показателей и условий, различных ИП (вариантов);
• положительное значение и максимум эффекта: предпочтение должно отдаваться ИП с наибольшим значением эффекта; в данном случае речь идет о дисконтированных денежных потоках;
• учет фактора времени. При оценке эффективности ИП должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе: динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции и поступлениями ресурсов и их оплатой; разновременность затрат и результатов, предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат;
• учет предстоящих затрат и результатов. При расчете показателей эффективности должны учитываться предстоящие затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, вызванные осуществлением ИП (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в ИП, оценивают не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим альтернативным использованием;
• выявление всех наиболее существенных последствий ИП. При оценке эффективности ИП должны учитываться последствия его реализации;
• учет наличия различных участников, обеспечивающих осуществление ИП на протяжении всего его жизненного цикла. Одновременно выявляются несовпадение их интересов и различные оценки стоимости капитала, выражающиеся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
• многоэтапность оценки: обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг; эффективность определяется в несколько этапов с различной глубиной проработки, включая, по нашему мнению, систему контроля за ходом реализации ИП;
• учет влияния инфляции (учет изменения цен на продукцию и ресурсы в период реализации ИП);
• выявление влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию ИП;
• определение общественной значимости проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные народно-хозяйственные и глобальные проекты. Общественная значимость (масштаб) ИП определяется влиянием результатов его использования на внутреннем или внешнем рынках.

     Глобальные  ИП - это такие ИП, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране.

     Крупномасштабные  ИП - это ИП, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельных регионах или отраслях хозяйства страны.

     Локальные ИП - инвестиционные проекты, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен в регионе.

     Оценку  эффективности ИП в Методических рекомендациях предлагается проводить  в два этапа. На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Так, для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность, для общественно значимых - их общественная эффективность, а затем и коммерческая. При неудовлетворительной общественной эффективности ИП не рекомендуется к реализации. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП следует рассмотреть возможности различных форм его поддержки, которая позволила бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня.

     Речь  идет, прежде всего, о субсидиях, когда  средства предоставляются на безвозмездной  основе: ассигнования из бюджетов различных уровней, выделение денежных средств из фондов поддержки предпринимательства, благотворительные взносы организаций всех форм собственности и физических лиц, включая международные организации. Наряду с этим, могут предоставляться займы из бюджета на заранее определенных благоприятных условиях: беспроцентные кредиты, или кредитные ресурсы под низкую годовую ставку процента. Если источники финансирования уже известны, то оценку коммерческой эффективности общественно значимых проектов можно не проводить.

     Второй  этап оценки эффективности ИП осуществляется после выбора схемы финансирования. На этом этапе уточняется состава участников, выявляются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте для каждого из них (эффективность участия в ИП отдельных предприятий, акционеров, бюджета, региональная отраслевая эффективность).

     Эффективность ИП оценивается в течение всего расчетного периода (жизненного цикла), охватывающего интервал во времени от первоначального вложения средств до его прекращения, воплощающегося в прекращении получения полезного результата и демонтаже оборудования. Начало расчетного периода рекомендуется устанавливать в задании на расчет эффективности ИП, например, на дату начала вложения средств в научно-исследовательские или проектно-конструкторские работы. Расчетный период разбивается на шаги - отрезки времени, в пределах которых осуществляется промежуточный расчет результата реализации ИП.

     Шагам расчета даются номера: 0, 1, 2, ….n. Время в расчетном периоде измеряется в годах, долях года и отсчитывается от фиксированного момента t = 0, принимаемого за базовый. Обычно из соображений удобства работы в качестве базового года принимается момент начала или конец нулевого шага. При сравнении нескольких проектов базовый момент для них (нулевой шаг) рекомендуется выбирать один и тот же.

       Реализация ИП порождает денежные  потоки (потоки реальных денег). Денежный поток инвестиционного проекта – полученные или уплаченные средства за определенный период (шаг) и за весь расчетный период. Значение  денежного потока обозначается через ф(t), если оно относится ко времени t, или через ф(m), если оно относится к m-му шагу. Когда речь идет о нескольких денежных потоках, для них вводятся специальные обозначения.

     На  каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

• притоком, равным размеру денежных поступлений на этом шаге;
• оттоком в размере расходов или платежей данного шага;
• сальдо, равным разности между притоком и оттоком денежных средств;

     Общий (суммарный) денежный поток состоит из совокупности потоков от отдельных видов деятельности:

• денежного потока от инвестиционной деятельности - ф (t);
• денежного потока от операционной деятельности – ф (t);
• денежного потока от финансовой деятельности – ф (t).

     Для денежного потока от инвестиционной деятельности характерны:

     Оттоки: единовременные затраты, включающие затраты на научно-исследовательские работы (НИР), опытно-конструкторские (ОКР), пуско-наладочные, капитальные вложения в основной капитал(основные средства), затраты на расширение, реконструкцию, техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин и оборудования;

     Притоки: выручка от продаж активов в течение и по окончании ИП, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

     Для денежного потока по операционной деятельности к притокам относятся выручка от реализации (работ, услуг), а также прочие внереализационные и операционные доходы, в том числе поступления средств, вложенных в дополнительные фонды. К оттокам от операционной деятельности относятся издержки на производство продукции, выполнение работ, оказание услуг, операционные и внереализационные расходы, налоги, 
отчисления во внебюджетные фонды.