Анализ портфеля ценных бумаг коммерческого банка на примере ОАО «Сбербанк России»

ВВЕДЕНИЕ

Многие коммерческие банки  в настоящее время имеют достаточно большой объем свободных средств, которые возможно как инвестировать  в различные виды деятельности, так  и направить на приобретение ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумаги банк, как и любой  другой инвестор, сталкивается с различными целями инвестирования.

Именно портфель ценных бумаг  является тем инструментом, с помощью  которого может быть достигнуто требуемое  соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции  отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

Операции с ценными  бумагами – составная часть рыночной экономики. Глобализация экономики  разных стран неизбежно приводит к изменению методов хозяйственной  деятельности банка. Деятельность любого банка ориентирована на получение  определенных результатов. В результате глобальных воздействий на национальную экономику устанавливаются новые  экономические принципы сотрудничества с крупными организациями финансово-банковских групп во главе с коммерческими  банками, концентрирующими вокруг себя относительно самостоятельное структурное  подразделение инвестиционные фонды, брокерские и консультационные фирмы.

В условиях рыночной экономики  залогом выживания коммерческого  банка является его конкурентоспособность. В связи с этим коммерческие банки  активизируются на фондовом рынке путем создания всевозможных дочерних финансовых копаний и непосредственно участвуя в деятельности брокерских фирм.

Рынок ценных бумаг дополняет систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Коммерческие банки могут выступать в качестве эмитентов выпуская ценные бумаги, тех, кто желает вложить свои средства в финансирование инвестиционных проектов (инвесторов, владельцев), и в роли профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляя брокерскую, дилерскую, депозитарную и доверительную деятельность.

Актуальность дипломной  работы заключается в том, что инвестиции в ценные бумаги в России работает довольно активно. Многие коммерческие банки в настоящее время имеют достаточно большой объем свободных средств, которые возможно как инвестировать в различные виды деятельности, так и направить на приобретение ценных бумаг, тем самым повысить результаты деятельности в целом.

Целью дипломной работы является разработка мероприятий по оптимизации портфеля ценных бумаг коммерческих банков на основе анализа организации активных операций ОАО «Сбербанк России» с данным финансовым инструментом. Для достижения поставленной цели в работе решаются следующие задачи:

1. рассмотреть организацию  инвестиционных операции банков  с ценными бумагами;

2. определить виды портфелей  ценных бумаг коммерческих банков  и их характеристики;

3. дать организационно-экономическую характеристику деятельности ОАО «Сбербанк России»;

4. провести анализ структуры портфеля ценных бумаг ОАО «Сбербанк России»;

5. выявить проблемы формирования портфеля ценных бумаг ОАО «Сбербанк России и предложить направления совершенствования его структуры.

 Объектом  исследования  является деятельность ОАО «Сбербанк  России», предметом – портфель  ценных бумаг ОАО «Сбербанк  России».

Теоретической основой данной работы стали труды ведущих отечественных  и зарубежных специалистов, раскрывающие закономерности развития коммерческих банков на фондовом рынке, основы функционирования коммерческих банков на рынке ценных бумаг. В ходе исследования использовались труды ученых-экономистов В.М. Аскинадзи, М.В. Астахов, Т.Б. Бердникова и др.

Информационной базой  при выполнении выпускной квалификационной работы являлись нормативные и законодательные  акты РФ, разработки ведущих организаций  по банковскому делу и по фондовому  рынку, материалы международной  практики, монографии и статьи в  научных журналах, а также бухгалтерская  и финансовая отчетность ОАО «Сбербанк России» за 2011-2012 гг.

Методами исследования данной работы являются: изучение и анализ научной литературы, изучение и обобщение  современной отечественной и  зарубежной практики, моделирование, сравнение.

Выпускная квалификационная работа состоит из введения, трех глав, и заключения.

В первой главе рассмотрены  инвестиционные операции коммерческих банков с ценными бумагами, этапы формирования портфеля ценных бумаг банков.

Во второй главе дана организационно-экономическая  характеристика деятельности ОАО «Сбербанк России», проведен анализ портфеля ценных бумаг банка, определены особенности  управления портфелем ценных бумаг ОАО «Сбербанк России».

В третьей главе выявлены проблемы в области формирования портфеля ценных бумаг ОАО «Сбербанка России» и определены основные пути их решения.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ В БАНКЕ

 1.1. Формирование инвестиционного портфеля коммерческого банка

В последнее время многие коммерческие банки имеют достаточно большой объем свободных средств, которые возможно как инвестировать  в различные виды деятельности, так  и направить на приобретение ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумаги банк, как и любой  другой инвестор, сталкивается с различными целями инвестирования. Именно портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение  всех инвестиционных целей, которое  недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации. 
Портфели ценных бумаг коммерческих банков являются частью взаимосвязанной системы портфелей более высокого уровня. Функционирование всей системы портфелей подчинено интересам обеспечения устойчивости и рентабельности института, обеспечения устойчивости всей финансовой системы [7, с. 36].

Инвестиционный портфель – портфель ценных бумаг и инвестирование.

Понятие «портфель ценных бумаг» - совокупность ценных бумаг, которыми располагает инвестор (отдельное лицо, организация, фирма).

Под инвестированием в  широком смысле понимается любой  процесс, имеющий целью сохранение и увеличение стоимости денежных или других средств. Средства, предназначенные для инвестирования банком, представляют собой инвестиционный капитал. С течением времени этот капитал может принимать различные конкретные формы. Тот или иной конкретный вид инвестиционного капитала называется инвестиционным активом [20, с. 103].

Из определений инвестирования и инвестиционных активов, данных выше, видна важнейшая роль двух факторов: времени и стоимости. Важнейший  принцип инвестирования состоит  в том, что стоимость актива меняется со временем. Со временем связана еще  одна характеристика процесса инвестирования банков в ценные бумаги – риск. Хотя инвестиционный капитал имеет вполне определенную стоимость в начальный момент времени, его будущая стоимость в этот момент неизвестна. Для инвестора эта будущая стоимость есть ожидаемая величина.

Под инвестиционным портфелем коммерческого банка понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам, выступающая как целостный объект управления. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено [22, с.175].

Портфель коммерческого банка представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям. Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата. Основная задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации [23, c. 78].

Только в процессе формирования портфеля ценных бумаг банка достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками.

Таким образом, портфель ценных бумаг коммерческого банка является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Банки, покупая те или  иные виды ценных бумаг, стремятся достичь  определенных целей, к основным из которых относятся:

• доходность вложений;
• рост вложений;
• ликвидность вложений;
• безопасность вложений [31, c. 142].

Инвестиционные ценные бумаги приносят доход в виде процентного  дохода и прироста рыночной стоимости. Доходность портфеля – характеристика, связанная с данным промежутком  времени. Длина этого периода  может быть произвольной. На практике используют обычно нормированную доходность, т.е. доходность, приведенную к выбранному базисному периоду, обычно году. Доходность портфеля за период можно вычислять по формуле:

rp= (W1-W0)/W0                                                                                    (1)                                                                                         

где rp – доходность портфеля за определенный период времени, %;

W0 – стоимость портфеля в начале периода, руб.;

W1 – стоимость в конце периода, руб.

Управление портфелем  коммерческого банка заключается  в поддержании баланса между  ликвидностью и прибыльностью. Сумма  принадлежащих банку ценных бумаг  непосредственно связана с умением  банка управлять ценными бумагами, и зависит от размера банка [7, c. 71].

Под безопасностью вложений понимается неуязвимость инвестиций от различных потрясений на фондовом рынке, стабильность получения дохода и  ликвидность. Безопасность всегда достигается  в ущерб доходности и росту  вложений. Оптимальное сочетание  безопасности и доходности регулируется тщательным подбором и постоянной ревизией инвестиционного портфеля. Риск –  это стоимостное выражение вероятностного события ведущего к потерям. В мировой практике существует множество классификаций рисков. Наиболее известная из них – это деление риска на систематический и несистематический. 
         Систематический риск – риск кризиса финансового рынка в целом. Этот вид риска является недиверсифицируемым. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг. 
          Несистематический риск связан с конкретным финансовым инструментом, данный вид риска может быть минимизирован за счет диверсификации. Исследования показали, что если портфель состоит из 10-20 различных видов финансовых инструментов, включенных с помощью случайной выборки из имеющегося на финансовом рынке набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму. Уровень несистематического риска – это оценка качества данного финансового инструмента. 
          По уровню риска виды ценных бумаг располагаются следующим образом исходя из принципа: чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность ценной бумаги, тем ниже риск.

Одним из традиционных методов  оценки и управления риском считается  статистический метод. Основными инструментами  статистического анализа являются – дисперсия, стандартное отклонение, коэффициент вариации [21, c. 51].

Хеджирование – это  метод, основанный на страховании ценовых  потерь на физическом рынке по отношению  к фьючерсному или опционному рынку. Механизм хеджирования состоит  в том, что участник рынка занимает в каждый момент времени прямо противоположные позиции [24, с. 145].

1.2. Методы управления  портфелем ценных бумаг банка

Для того, чтобы портфель ценных бумаг отвечал целям и требованиям банка, требуется периодическая замена активов, составляющих этот портфель. Действия, предпринимаемые для изменения портфеля, называются управлением портфеля ценных бумаг. Таким образом, под управлением портфеля понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

• сохранить первоначально инвестированные средства;
• достигнуть максимального уровня инвестиционного дохода;
• обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение основного  инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали  интересам банка. Поэтому необходима текущая корректировка структуры  портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля [25, c. 121].

Совокупность применяемых  к портфелю методов и технических  возможностей представляет собой методы управления портфелем ценных бумаг, которые могут быть охарактеризованы как активный, пассивный и сбалансированный.

Активный (агрессивный) метод  управления портфелем ценных бумаг  подразумевает постоянное изменение  структуры портфеля с целью достижения дополнительной прибыли за счет игры на волатильности рынка.

Для игры на волатильности рынка используются как собственные активы портфеля, так и сделки без покрытия (маржевые сделки).

Маржевые сделки - это сделки с активами, собственником которых является брокер, т.е. с активами, взятыми взаймы.

Маржевые сделки делятся на два класса: покупка ценных бумаг в кредит, когда в заем берутся деньги, и «продажа без покрытия» , когда в заем берутся ценные бумаги. При осуществлении таких операций, активы, являющиеся основой портфеля, выступают в виде залога под полученный кредит.

Использование банком активного метода управления портфелем сопряжено с повышенным риском инвестирования, поэтому структуру данного метода можно представить следующим образом:

Активный метод управления портфелем ценных бумаг включает:

• управление структурой портфеля;
• управление риском портфеля;
• управление ликвидностью портфеля.

Управление структурой портфеля подразумевает под собой контроль бумаг, входящих в портфель, и контроль их пропорций в портфеле ценных бумаг банка. Основным методом для этого является мониторинг.

Мониторинг - непрерывный детальный анализ:

• фондового рынка и тенденций его развития;
• секторов фондового рынка;
• экономико-статистических показателей отраслей;
• финансово-экономических показателей фирм-эмитентов;
• инвестиционных качеств ценных бумаг.

Таким образом, конечной целью  мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными  свойствами, соответствующими данному  типу портфеля.

Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение  состава фондовых инструментов, входящих в портфель банка.

Управляющий, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить  и приобрести наиболее перспективные  ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных качеств. Следовательно, необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики «нового» портфеля с учетом вновь приобретенных ценных бумаг и продажи низкодоходных с аналогичными характеристиками имеющегося «старого» портфеля [17, c. 62].

Необходимо отменить, что  следует учитывать затраты по изменению состава портфеля, т.к. увлекшись изменениями, банк может превратить свои попытки дополнительного заработка в убытки, когда затраты превысят результат от внесения изменений.

Банк должен уметь опережать конъюнктуру фондового рынка и превратить в реальность то, что подсказывает анализ. От банка требуется смелость и решительность в реализации замыслов в сочетании с осторожностью и точным расчетом, а следовательно, затраты по активному управлению портфелем ценных бумаг довольно высоки, но возможная прибыль значительно выше.

При активном методе управления портфелем основным риском является риск неполучения дохода от проводимых операций, который может быть дополнительно  увеличен, если банк прибегает к использованию маржевых сделок. Для снижения данного риска используются следующие методы:

• установка лимитов на размер операции;
• ограничение максимального уровня убытка от операции;
• установление предельных уровней маржевых операций.

Размер всех этих ограничений  зависит от толерантности к риску  банка и сложившейся в определенный момент времени конъюнктуры рынка ценных бумаг.

Ликвидность каждого актива определяется рынком, и банк не может влиять на нее,  но он может и должен влиять на ликвидность вверенного ему портфеля путем включения в него активов  с требуемым уровнем ликвидности. Таким образом, под управлением ликвидностью портфеля понимается процесс включения в портфель активов с различным уровнем ликвидности с целью получения требуемого значения [26, с. 301].

Пассивное управление представляет собой создание хорошо диверсифицированных  портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности  рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Продолжительность  существования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а следовательно, существования в основном рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка, пассивное управление представляется малоэффективным.

Во-первых, пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их на отечественном рынке немного.

Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы  портфель банка существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления- низкий уровень накладных расходов. Динамизм российского рынка не позволяет портфелю иметь низкий оборот, т.к. велика вероятность потери не только дохода, но и стоимости.

Более применим к российскому  фондовому рынку метод пассивного управления портфелем ценных бумаг  под названием индексный фонд.

Индексный фонд - это портфель, отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если банк желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчете индекса. Данный подход к управлению портфелем позволяет банку сократить затраты на анализ, т.к. в данном случае требуется только анализ общей тенденции рынка, а не каждого эмитента в отдельности.

Сбалансированный метод  управления портфелем ценных бумаг  представляет собой синтетическое  объединение представленных выше методов.

Банк, выбравший этот метод в начале создает «базу» портфеля. База портфеля это набор низко рисковых ценных бумаг, основная задача которых сохранение капитала. Как правило, в «базу» включают государственные и корпоративные облигации, а также привилегированные акции ведущих эмитентов. Иногда в «базу» включают акции эмитентов второго и даже третьего эшелона, если они приобретаются как долгосрочные инвестиции.

После создания «базы» банк приступает к составлению «игровой» части портфеля. «Игровая» часть- это достаточно агрессивные и рискованные вложения в ценные бумаги, направленные на получение прироста капитала за счет игры на волатильности рынка. К этой части портфеля, которая состоит, как правило, из обыкновенных акций, а также фьючерсных контрактов, банк применяет активный метод управления, нередко используя маржевые сделки, обеспечением которых выступает весь портфель целиком.

Применение данного метода позволяет снизить риск потери капитала относительно активного метода управления, и при этом позволяет существенно  повысить доходность портфеля относительно пассивного метода управления портфелем  ценных бумаг[27, c. 144].

Выбор метода управления портфелем  часто зависит от сложившейся  конъюнктуры рынка ценных бумаг. Если рынок имеет явно выраженный тренд, то большинство банков выберут активный метод управления портфелем, а если рынок хаотически движется вокруг одного уровня, то зачастую пассивный метод будет более предпочтителен.

1.3. Стратегия формирования  портфеля

Осуществляя инвестиционную деятельность, банк определяет свою инвестиционную политику, сформулированную в определенном документе  - Инвестиционном меморандуме банка. Меморандум содержит основные цели инвестиционной политики банка, приоритетные направления инвестирования, соотношение долей различных ценных бумаг в инвестиционном портфеле, стратегию управления портфелем, приемлемые виды и качество ценных бумаг, порядок торговли ценными бумагами.

В документе, определяющем инвестиционную политику банка, определен также  перечень лиц и (или) органов управления банка, которые уполномочены принимать  решения об изменении целей приобретения ценных бумаг, об изменении структуры  портфеля ценных бумаг, о межпортфельном переводе ценных бумаг, о регламенте проводимых банком дилерских, брокерских операций, операций по доверительному управлению и др.

Кроме того, руководство  банка утверждает положения и  инструкции, регламентирующие деятельность подразделений, связанных с реализацией  инвестиционной политики банка.

Вложения банка в ценные бумаги, в зависимости от цели приобретения, подразделяются на три категории:

• вложения в ценные бумаги, приобретенные для перепродажи – ценные бумаги, находящиеся в портфеле кредитной организации менее 6 месяцев;
• вложения в ценные бумаги, приобретенные для инвестирования – ценные бумаги, которые хранятся в портфеле кредитной организации 6 месяцев и более;
• вложения в ценные бумаги, приобретенные по операциям РЕПО – ценные бумаги, при покупке которых у кредитной организации возникает обязательство по обратной последующей продаже ценных бумаг через определенный срок по заранее фиксированной цене [8, с. 152].

Портфель ценных бумаг  банка представляет собой совокупность ценных бумаг банка, определенным образом  подобранных с целью при ращения (сохранения) капитала, получения банком прибыли и поддержания его ликвидности.

Процедура составления портфеля ценных бумаг является портфельной  стратегией банка. Содержание портфеля ценных бумаг определяет его структуру  – соотношение конкретных видов  ценных бумаг. Приоритет тех или  иных целей соответствует различным  типам и видам портфелей ценных бумаг банка.

Принято выделять следующие  основные типы портфелей.

Портфель роста – целью  его формирования является рост банковского  капитала преимущественно за счет роста  курсовой стоимости ценных бумаг.

Портфель дохода, целью получения которого является получение дохода за счет дивидендов и процентов.

В соответствии с учетной  политикой банка выделяются два  основных вида портфелей: инвестиционный и торговый.

Инвестиционный портфель – ценные бумаги, приобретенные  для получения дохода в виде процентов  или дивидендов.

Торговый портфель - это ценные бумаги для перепродажи или ценные бумаги, приобретенные по операциям РЕПО [34, с. 117].

Банки самостоятельно определяют порядок формирования торгового и инвестиционного портфелей. При изменении целей приобретения ценных бумаг кредитные организации переводят их из инвестиционного портфеля в торговый портфель или из торгового портфеля в инвестиционный с отражением такого перевода в бухгалтерском учете на соответствующих счетах.

Реализация ценных бумаг  непосредственно из инвестиционного  портфеля осуществляться не может, предварительно эти ценные бумаги должны быть переведены в торговый портфель, при этом должна быть проведена их переоценка, а  в дальнейшем происходит их продажа.

Формирование портфеля ценных бумаг включает ряд этапов:

• выбор типа портфеля и определение его характера;
• оценку портфельного инвестиционного риска;
• моделирование структуры портфеля;
• оптимизацию структуры портфеля [10, c. 216].

Суть управления портфелем  ценных бумаг банка заключается  в поддержании баланса между  ликвидностью и прибыльностью ценных бумаг, приобретенных банком.

Традиционные схемы управления портфелями ценных бумаг имеют три  основных разновидности:

1. Схема дополнительной фиксированной суммы (крайне пассивная модель управления портфелем). Принцип: инвестирование в ценные бумаги фиксированной суммы денег через фиксированный интервал времени. Так как курсы ценных бумаг испытывают постоянные колебания, то при их повышении приобретается меньше ценных бумаг, а при понижении – больше. Такая стратегия управления портфелем позволяет получать банку прибыль за счет прироста курсовой стоимости вследствие циклического колебания курсов.

2.  Схема фиксированной спекулятивной суммы. Портфель ценных бумаг банка делится на две части: спекулятивную и консервативную. Первая формируется из высоко рискованных ценных бумаг, обещающих высокие доходы. Вторая – из низко рискованных (облигации, государственные ценные бумаги). Величина спекулятивной части портфеля все время поддерживается на одном уровне. Если ее стоимость возрастает на определенную сумму или процент, изначально установленный банком или инвестором, по поручению которого банк работает, то на полученную прибыль приобретаются ценные бумаги для консервативной части портфеля. При падении стоимости спекулятивных ценных бумаг ее аналогично восстанавливают за счет ценных бумаг другой части портфеля.

3.  Схема фиксированной пропорции. Портфель ценных бумаг банка также делится на две части, как в предыдущей схеме. При этом задается некоторая пропорция, при достижении которой банк производит восстановление первоначального соотношения между двумя частями портфеля по стоимости.

4.  Схема плавающих пропорций. Формирование портфеля ценных бумаг при этом заключается в том, что устанавливается ряд взаимосвязанных соотношений для регулирования стоимости спекулятивной и консервативной частей портфеля ценных бумаг банка. Например: если спекулятивная часть портфеля превысит столько то процентов стоимости общего портфеля банка, то ее величина должна быть сокращена до такого то процента. Если же спекулятивная часть портфеля упадет до такого то процента, то ее необходимо увеличить до такого то процента.

Последняя схема управления портфелем ценных бумаг требует  от менеджеров банка определенного  искусства, выражающегося в способности  уловить характер циклического колебания  курсов спекулятивных ценных бумаг [33, c. 86].

Банк, формирующий портфель ценных бумаг постоянно решает задачу оптимизации структуры этого  портфеля – достижение оптимальной  степени диверсификации ценных бумаг  в портфеле. Современные исследования на Западном рынке показали, что  оптимальная диверсификация небольшого портфеля должна составлять 820 типов  ценных бумаг. При увеличении портфеля, диверсификация должна увеличиваться. Портфели ценных бумаг банков, специализирующихся на операциях купли продажи ценных бумаг, содержат порядка 100 ценных бумаг раз личных эмитентов [31, c. 46].