Лизинг как способ финансирования деятельности коммерческой организации

Содержание

Введение

Актуальность темы исследования. Устойчивое экономическое развитие предприятия в условиях конкурентной борьбы между производителями предусматривает не только поддержание эксплуатируемых средств труда в рабочем состоянии, но и повышение технической оснащенности предприятия. Для этого следует своевременно осуществлять обновление основного капитала предприятия, которое позволяет повысить организационно-технический уровень производства, качество выпускаемой продукции, производительность труда, снизить затраты на производство, что в конечном счете способствует росту конкурентоспособности и улучшению финансовых результатов хозяйственной деятельности предприятия.

Обновление основных средств предусматривает осуществление капитальных вложений. Капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

В ходе реализации инвестиционного  проекта капитальных вложений становится очевидным тот факт, что выбор  того или иного источника финансирования приводит к неодинаковым результатам, так как они по-разному влияют на стоимость продукции и на налоговые платежи за период. Поэтому выбор способов финансирования сопряжен с оценкой экономических рисков, возникающих при их использовании.

Таким образом, в ходе разработки и обоснования инвестиционных проектов капитальных вложений важным этапом является поиск и обоснование источников финансирования капитальных вложений с учетом возникающих рисков.

Степень разработанности  темы. Вопросы привлечения средств рассматривались в литературе достаточно подробно. Этой проблематикой занимались такие российские ученые, как И.Т.Балабанов¹, П.А.Барышев², В.В.Горлов³, А.Г.Ивасенко⁴, Л.Л.Игонина⁵, В.В. Ковалев⁶, Е.Г.Лазарева⁷, А.Л.Смирнов⁸, Г.С.Староверова⁹, В.В.Яновский¹⁰ и др. Однако вопрос выбора источников финансирования капитальных вложений предприятий, по-прежнему, остается дискуссионным, что и определило выбор темы выпускной квалификационной работы.

Целью выпускной квалификационной работы является разработка рекомендаций по оптимизации источников их финансирования капитальных вложений и оценки их рисков.

В соответствии с указанной  целью в работе поставлены следующие  задачи:

• рассмотреть экономическую сущность капитальных вложений;
• изучить способы финансирования капитальных вложений;
• рассмотреть особенности рисков, возникающих при выборе того или иного способа финансирования капитальных вложений;
• дать характеристику объекта исследования;
• проанализировать капитальные вложения объекта исследования;
• оценить влияние источников финансировании капитальных вложений на финансовый результат деятельности предприятия;
• исследовать существующую методику оценки рисков на предприятии;
• обосновать выбор источников финансирования капитальных вложений на предприятии;
• исследовать возможности применении лизинга как источника финансирования капитальных вложений;
• разработать рекомендации по совершенствованию методики оценки рисков капитальных вложений на предприятии.

Объектом исследования являются капитальные вложения ОАО «НефАЗ».

Предмет исследования – особенности финансирования капитальных вложений и риски, связанные с ними.

Методологической основой выпускной квалификационной работы послужили работы отечественных экономистов по исследуемой проблеме, публикации в экономических журналах, материалы учебников и учебных пособий по инвестициям, инвестиционному анализу, финансовому менеджменту и др.

Методы исследования. Для решения поставленных в работе задач использованы такие общенаучные методы, как категориальный, субъектно-объектный, системный подходы, а также структурно-функциональные и графические методы и приемы факторного анализа.

Информационной базой  исследования послужили материалы, опубликованные в научной литературе и периодической печати, а также данные  бухгалтерской (финансовой) отчетности и данные управленческого учета,  предоставленные руководством объекта исследования.

Теоретическая значимость работы обуславливается в недостаточной проработанности и освещенности проблем привлечения источников финансирования капитальных вложений с учетом возникающих рисков.

Практическая значимость данного исследования заключается  в возможности  практического  применения предложенных рекомендаций по оптимизации источников финансирования капитальных вложений и оценки их рисков в ОАО «НефАЗ».

Структура работы соответствует  поставленным целям и задачам, состоит  из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и литературы (35 источников), 16 таблиц, 4 рисунка, 26 формул и приложений.

1 Теоретические аспекты финансирования капитальных вложений

1.1 Экономическая сущность и виды капитальных вложений

«Инвестиции» – слово иностранного происхождения (от лат. investire, нем. investition), в переводе – долгосрочное вложение капитала в какие-либо объекты, социально-экономические программы, проекты в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода и социального эффекта¹¹.

Термин «инвестиции» в России стал широко использоваться в годы рыночных реформ. В отечественной и зарубежной научной литературе имеется ряд определений данного понятия.

Наиболее распространенным является, как отмечает А.С. Нешитой, такое понятие инвестиций: это  долгосрочные вложения денежных средств  и иного капитала в собственной  стране или за рубежом в объекты  различной деятельности, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, инновационные проекты в целях получения дохода или достижения иного полезного эффекта¹².

И, наконец, в Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» (№39-ФЗ, далее Закон «Об инвестиционной деятельности...»), инвестициям дается следующее определение: «Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта¹³.

Понятия «инвестиции» и  «капитальные вложения» являются близкими по смыслу, и некоторые авторы считают  их синонимами.

Согласно Закону «Об инвестиционной деятельности», капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты¹⁴. Как следует из данного определения, к капитальным вложениям могут быть отнесены инвестиции только в основные средства, т.е. средства, срок эксплуатации которых превышает один год.

К объектам капитальных вложений, согласно законодательству, относятся находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности различные виды вновь создаваемого и (или) модернизируемого имущества, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами.

Таким образом, капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал (основные средства). К объектам капитальных вложений относятся различные виды вновь создаваемого или модернизируемого имущества.

Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений, подразделяют на следующие виды:

• оборонительные инвестиции, направленные на снижение риска по приобретению сырья, комплектующих изделий, на удержание уровня цен, на защиту от конкурентов и т.д.;
• наступательные инвестиции, обусловленные поиском новых технологий и разработок, с целью поддержания высокого научно-технического уровня производимой продукции;
• социальные инвестиции, целью которых является улучшение условий труда персонала;
• обязательные инвестиции, необходимость в которых связана с удовлетворением государственных требований в части экологических стандартов, безопасности продукции, иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента;
• представительские инвестиции, направленные на поддержание престижа предприятия ¹⁵.

Виды капитальных вложений в зависимости от направленности действий представлены на рисунке 1.

Рисунок 1 – Виды капитальных вложений в зависимости от направленности действий

В экономическом анализе  применяется и иная группировка инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений:

• инвестиции, направляемые на замену оборудования изношенного физически или морально;   
• инвестиции на модернизацию оборудования. Их целью является прежде всего сокращение издержек производства или улучшение качества                                                      

выпускаемой продукции;

• инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является увеличение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств при расширении спроса на продукцию или переход на выпуск новых видов продукции;
• инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры продукции, производством новых видов продукции, организацией новых рынков сбыта;
• стратегические инвестиции, направленные на внедрение достижений научно-технического прогресса, повышение степени конкурентоспособности продукции, снижение хозяйственных рисков. Посредством стратегических инвестиций реализуются структурные изменения в экономике, развиваются ключевые импортозамещающие производства или конкурентоспособные экспортно-ориентированные отрасли.

1.2 Особенности  финансирования инвестиционной  деятельности, осуществляемой в  форме капитальных вложений

Источники финансирования капитальных вложений – это денежные средства, которые могут быть использованы в качестве инвестиционных ресурсов. Как справедливо отмечает Н.В. Киселева, от подбора источников финансирования зависит не только жизнеспособность инвестиционной деятельности, но и распределение конечных доходов от нее, эффективность использования авансированного капитала, финансовая устойчивость предприятия, осуществляющего капитальные вложения¹⁶.

Основными методами финансирования капитальных вложений являются:

• самофинансирование;
• финансирование через механизмы рынка капитала;
• привлечение капитала через кредитный рынок;
• бюджетное финансирование;
• комбинированные схемы финансирования инвестиций.

Существует множество  подходов к классификации источников финансирования капитальных вложений.

По способу привлечения  по отношению к субъекту инвестиционной деятельности выделяют инвестиционные ресурсы, привлекаемые из внутренних и  внешних источников. По титулу собственности  инвестиционные ресурсы подразделяются на два основных вида – собственные и заемные.

Основные источники  финансирования капитальных вложений представлены на рисунке 2.

Рисунок 2 – Основные источники финансирования капитальных  вложений

Как видим, собственные средства предприятия, с точки зрения способа их привлечения могут быть как внутренними, так и внешними. Суммы, привлекаемые предприятием по этим источниками извне не подлежат возврату. Субъекты, предоставившие по этим каналам средства, как правило, участвуют в доходах от реализации инвестиций и на правах долевой собственности.

Заемные источники инвестиций характеризуют привлекаемый предприятием капитал во всех его формах на возвратной основе. Все формы заемного капитала, используемые предприятием в инвестиционной деятельности, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению на определенных заранее условиях. Субъекты, предоставившие средства на этих условиях, в доходах от инвестиционной деятельности не участвуют.

Самыми надежными являются собственные источники финансирования капитальных вложений. В идеале каждому предприятию необходимо всегда стремиться к самофинансированию. В этом случае не возникает проблемы, где взять источники финансирования, снижается риск банкротства. Имеются и другие положительные стороны. В частности, самофинансирование развития предприятия означает его хорошее финансовое состояние, а также имеет определенные преимущества перед конкурентами, у которых такой возможности нет.

Собственными финансовыми  ресурсами капитальных вложений служат¹⁷:

1. Прибыль. Это один из важных источников, указанных ресурсов, получаемых предприятием.

Основной целью предприятия  в условиях рынка является получение  максимальной прибыли. Она является основным финансовым результатом деятельности предприятия. В современных условиях предприятия самостоятельно распределяют прибыль, остающуюся в их распоряжении. И сразу возникает вопрос: как наиболее рационально распределить эту прибыль? Ее можно направить на: производственное развитие; строительство жилья, дома отдыха, детского садика и других объектов непроизводственного назначения; выплату дивидендов, если это акционерное общество; благотворительные цели и др.

Прибыль надо направлять на развитие предприятия в том случае, если уровень технического развития предприятия низкий, что является тормозом для выпуска конкурентоспособной продукции и возможной причиной банкротства предприятия. Таким образом, распределение прибыли на предприятии должно быть обосновано в экономическом и социальном плане.

2. Средства специальных  фондов. На предприятиях часть прибыли направляется на образование фондов специального назначения:

 - фонда развития производства;

 - фонда развития науки и техники;

 - фонда финансирования капитальных вложений;

 - фонда социального развития¹⁸.

Средства этих фондов служат источником финансирования капитальных вложений.

За счет средств фонда  развития финансируются следующие  мероприятия: капитальные вложения, техническое перевооружение, реконструкция  и расширение предприятий, их цехов.

Средства фонда науки  и техники направляются на проведение научно-исследовательских работ, проектных работ, приобретение оборудования и новой техники.

Источниками финансирования капитальных вложений являются средства фонда социального развития. Примерно половина средств этого фонда  направляется на строительство жилых домов и других объектов социального назначения.

3. Важным источником  финансирования капитальных вложений  на предприятиях являются амортизационные  отчисления, т.е. денежное выражение  той части основных фондов, которая  в процессе их использования переносится на вновь созданный продукт. Амортизационные отчисления становятся одним из главных источников капитальных вложений, осуществляемых предприятиями.

Амортизация – процесс переноса стоимости основных фондов на выпускаемую продукцию в течение их нормативного срока службы.

Амортизационные отчисления являются важнейшим источником финансирования капитальных вложений. Они призваны обеспечить не только простое, но и в определенной мере расширенное воспроизводство. В развитых странах мира амортизационные отчисления до 70-80% покрывают потребности предприятий в инвестициях. С переходом экономики нашей страны на рыночные отношения значимость амортизационных отчислений как источника финансирования инвестиций также повысилась. В первую очередь это связано с ежегодной переоценкой основных фондов и убыточностью многих предприятий.

Преимущество амортизационных  отчислений как источника инвестиций по сравнению с другими заключается  в том, что при любом финансовом положении предприятия этот источник имеет место и всегда остается в распоряжении предприятия¹⁹.

В настоящее время  во многих странах мира используется политика ускоренной амортизации, впервые  примененная в середине 40-х гг. в Великобритании. Суть ее состоит  в возможности списания стоимости основных фондов в более короткие сроки и по более высоким ставкам. В последнее время практика ускоренной амортизации находит все более широкое применение и в Российской Федерации.

Амортизационные отчисления на предприятии должны использоваться исходя из их экономической сущности на простое и расширенное воспроизводство, т.е. на финансирование реальных инвестиций. А если говорить более конкретно, то они должны использоваться на следующие цели:

• приобретение нового оборудования вместо выбывшего;
• механизацию и автоматизацию производственных процессов;
• проведение НИР и ОКР;
• модернизацию и обновление выпускаемой продукции с целью обеспечения ее конкурентоспособности;
• реконструкцию, техническое перевооружение и расширение производства;
• новое строительство²⁰.

4. Средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий.

Есть два основных варианта вложения ресурсов на рынке  капитала: долевое и долговое финансирование²¹. В первом случае компания получает средства от дополнительной продажи акций путем увеличения числа собственников, либо за счет дополнительных вкладов уже существующих собственников. Во втором – компания выпускает и продает срочные ценные бумаги (облигации). Это дает право их держателям на долгосрочное получение текущего дохода и возврат предоставленного капитала согласно условиям. Рынок капитала как источник финансирования конкретного предприятия очень обширен.

Если условия вознаграждения предполагаемых инвесторов привлекательны в долгосрочном плане, то инвестиционные запросы удовлетворяются в достаточно больших объемах. Но это возможно лишь теоретически, практически же далеко не каждая компания может воспользоваться рынком капитала как средством использования дополнительных источников финансирования.

Работа рынка и требования, предъявляемые к его участникам, в полной степени регулируются как государственными органами, так и собственно рыночными механизмами.

Что касается рыночных механизмов, тормозящих возможность привлечения крупных размеров финансирования, то можно отметить зависимость между структурой капитала и финансовым риском и эффекте резервного заемного потенциала предприятия.

Основной формой привлечения  средств для инвестирования является расширение акционерного капитала, затем займы и выпуск облигаций. Достоинства этой формы финансирования состоят в том, что доход на акцию напрямую зависит от результата работы предприятия, а выпуск акций в открытую продажу повышает их ликвидность.

Недостатки, конечно, тоже имеются: увеличение числа акционеров приводит к разделению дохода между большим числом участников.

Корпоративные облигации  – это документированные инвестиции, осуществляемые в предприятия с целью получения оговоренных размеров доходов, а также погашения (возврата) заимствованных ранее сумм к определенному сроку. Конечно, с одной стороны, владелец таких ценных бумаг получает определенно установленный доход, не зависящий от цен на облигации на рынке, но, с другой стороны, поскольку облигации обращаются на вторичном рынке, инвесторы всегда имеют возможность сыграть на разнице цен – номинальной и рыночной. На этом и держится инвестиционная привлекательность корпоративных облигаций.

Привлечение капитала через кредитный рынок – средства, полученные в результате займа (кредита) в банке. Это делается в основном для устранения каких-либо временных разрывов в воспроизводственном процессе.

Инвестиционный кредит имеет определенные отличия от других кредитных сделок.

Во-первых, это более  длительный срок предоставления и высокая  степень риска.

Кредит выдается при соблюдении основных принципов кредитования: возвратности; срочности; платности; обеспеченности; целевого использования.

Долгосрочные ссуды  в основном могут быть исключительно выгодны крупным и мелким предприятиям. Они рассматриваются как наилучшее средство внешнего финансирования капитальных вложений, если предприятие не может повысить или сохранить свою рентабельность с помощью текущей прибыли или привлечения средств на рынках долгосрочного ссудного капитала путем эмиссии облигаций по небольшим ценам²².

Фирма имеет приоритет  получить более выгодные условия  кредита, чем при продаже на рынке  облигаций.

При необходимости отдельные  условия кредита по договоренности могут быть изменены, а более короткий срок погашения ссуды по сравнению с обычным облигационным займом может рассматриваться как преимущество при высоких процентных ставках.

Формы предоставления инвестиционного  кредита могут быть различными. Они представлены на рисунке 3.

Рисунок 3 – Формы предоставления инвестиционного кредита

Заемщик с устойчивым финансовым положением может открыть  специальный ссудный счет, оформленный  кредитным договором, где банк обязуется предоставлять кредит по мере необходимости, т. е. для оплаты расчетных документов, поступивших на имя заемщика в рамках установленного лимита.

Такой кредит может быть оформлен так называемой кредитной линией (юридически оформленное обязательство кредитного учреждения перед заемщиком на право предоставления в течение определенного периода кредита в пределах установленного размера). Она может быть открыта на срок не более года. Кредитная линия может быть возобновляемой (револьверной) и невозобновляемой (рамочной)²³.

Возобновляемая кредитная  линия предоставляется банком в  том случае, если заемщик испытывает длительную нехватку оборотных средств, для поддержания необходимого объема производства. Срок такого кредита не может превышать одного года. Как правило, банк требует от заемщика дополнительных гарантий. При этом процентная ставка несколько выше, чем при обычной срочной ссуде.

Невозобновляемая (рамочная) кредитная линия предоставляется банком для оплаты товарных поставок в пределах одного кредитного договора, который реализуется после исчерпания лимита или погашения ссудной задолженности, по какому-то конкретному объекту кредитования.

Открытие любой кредитной линии основывается на долгосрочном сотрудничестве кредитора и заемщика. Это и дает ряд преимуществ для каждого из них. Заемщик получает возможность точнее оценить перспективы расширения своей деятельности, сократить накладные расходы и потери времени, связанные с ведением переговоров и заключением каждого отдельного кредитного соглашения.

Банк-кредитор пользуется такими же выгодами, а кроме того, знакомится с деятельностью заемщика. Как правило, всякий кредитный договор содержит гарантийные обязательства.

Кредитор устанавливает условия для максимального снижения риска по предоставленной ссуде:

• в первую очередь кредит предоставляется предприятиям, занимающимся деревообработкой, цветной и черной металлургией, нефтяной и газовой промышленностью, военно-промышленного комплекса;
• минимальный коэффициент покрытия долга определяется на основе общей суммы кратко- и долгосрочного долга заемщика;
• средства заемщика в проекте должны превышать 30% общей стоимости проекта;
• проект должен иметь хорошие перспективы получения доходов в иностранной валюте;
• проект должен быть безопасным для окружающей среды и способствовать экономическому развитию России;
• рентабельность проекта должна быть более 15%.

Бюджетное финансирование инвестиций – выделение юридическим лицам средств на инвестиционные цели из государственного бюджета.

Получить государственные инвестиции могут лишь предприятия, находящиеся в государственной собственности, а также юридические лица, связанные с реализацией государственных программ. Это финансирование осуществляется в соответствии с уровнем принятия решений.

На федеральном уровне финансируются только федеральные программы и объекты, находящиеся в федеральной собственности; на региональном – только региональные программы и объекты, находящиеся в собственности отдельных конкретных территорий.

Прямая бюджетная поддержка  может осуществляться в виде гарантий или бюджетных инвестиций и бюджетных  кредитов.

Бюджетные ассигнования имеют ограниченные размеры и  применяются в основном в отношении государственных предприятий и организаций, имеющих стратегическое значение.

Бюджетные инвестиции – участие государства в капитале организации.

Бюджетные кредиты (финансируются на основе возврата) – инструмент государственного стимулирования капиталовложений.

Инновацией в инвестиционной политике является переход от распределения  бюджетных ассигнований на капитальное  строительство между отраслями  и регионами к выборочному  частичному финансированию конкретных объектов и образованию на конкурсной основе состава таких объектов, что в значительной степени способствует реализации принципа: достижение максимального эффекта при минимальных затратах.

Также предприятия для  финансирования инвестиционной деятельности могут использовать инвестиционный налоговый кредит, который представляет собой отсрочку уплаты налога. Условием этого кредита является возвратность. Срок его предоставления – от одного года до пяти лет. Проценты за пользование инвестиционным налоговым кредитом устанавливаются по ставке не менее 50 и не более 75% ставки рефинансирования Банка России. Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль, а также по региональным и местным налогам.

Выдается инвестиционный налоговый кредит на основании заявления предприятия и документов, подтверждающих необходимость предоставления кредита. При принятии положительного решения об инвестиционном налоговом кредите между предприятием-налогоплательщиком и органом исполнительной власти заключается договор.

В течение срока действия этого договора предприятие уменьшает налоговые платежи (но не более чем на 50%) за каждый отчетный период до достижения размера кредита, определенного в договоре.