Анализ степени риска при планировании инвестиций

Содержание

1. Сущность и виды инвестиционных рисков ……………………….2
2. Пути снижения инвестиционных рисков…………………………6
3. Анализ степени риска при планировании инвестиций…………..12

Список  используемой литературы……………………………………….16

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Сущность и виды инвестиционных рисков 

В инвестиционной деятельности огромное значение имеет возможность учета  факторов неопределенности и риска, которые могут привести к потерям при управлении инвестиционным портфелем. Руководство корпорации не может не задаваться вопросами, с какими проблемами можно столкнуться в инвестиционном процессе и как можно выйти из сложившейся ситуации. К сожалению, недостаток статистических данных не позволяет российскому инвестору оценивать инвестиционные риски с достаточной степенью достоверности, хотя в своей практике он имеет дело с таким уровнем риска, при котором ни один западный предприниматель не решился бы принять решение о вложении капитала. 
    Существует несколько значений слова «риск». Для инвестиционного портфеля под риском, как правило, понимаются возможные опасности материальных и других потерь, которые могут наступить в результате претворения в жизнь рискованного решения в инвестиционном процессе. 
    В связи с портфельным инвестированием различают три уровня риска:

	допустимый риск (потери не превышают  расчетную прибыль) ведет только к снижению доходности портфеля;
	критический риск (возможные потери превышают расчетную прибыль) –  корпорация несет убытки;
	катастрофический риск (возможные  потери превышают финансовые и имущественные  возможности корпорации) – корпорация разоряется.

 
    Оценка риска и меры по его снижению в значительной степени  зависят от совокупной рыночной стоимости  портфеля, а также от его направленности: портфель агрессивного роста, капитализационный портфель, безрисковый портфель и т. д. Помимо этого существует ряд закономерностей, которые очевидны и без проведения расчетов. Например, увеличение сроков инвестиционного процесса автоматически повышает показатели риска вложений. Поэтому при осуществлении крупных инвестиций необходимо кропотливо прогнозировать возможные риски и тщательно просчитывать вероятность их наступления с использованием специального математического аппарата. Для небольших по стоимости и по количеству элементов портфелей достаточен анализ риска, проводимый на основе экспертных оценок. 
    Риск является вероятностной категорией, поэтому его измеряют как вероятность наступления определенного уровня потерь. Каждая корпорация сама для себя устанавливает допустимую степень риска. Основным критерием здесь служат данные об аналогичных инвестиционных ценностях. 
    Инвестиционные решения принимаются с учетом внешних и внутренних факторов риска. 
    К внешним факторам относятся: будущий уровень инфляции, изменение рыночного спроса и цен на инвестиционную ценность, изменение ставки ссудного процента, налоговые ставки и т. д 
    К внутренним факторам относятся: изменение сроков погашения и стоимости элемента инвестиционного портфеля, темпов роста текущей доходности по элементу инвестиционного портфеля, потребности в финансировании для поддержания ликвидности инвестиционного портфеля и т. д. 
    Как правило, инвестор исследует возможные инвестиционные риски по нескольким направлениям. Для инвестиционных портфелей можно выделить следующие направления: 
    1 Отраслевые риски:

	состояние рынка;
	тенденции в развитии конкуренции;
	уровень государственного протекционизма;
	значимость предприятия в масштабах  региона и России;
	риск недобросовестной конкуренции.

 
    2. Акционерные риски:

	риск передела акционерного капитала;
	согласованность позиций крупных  акционеров;
	действия федерального и местного руководства по изменению распределения  акционерного капитала.

 
    3. Кооперационные риски:

	сбытовая, транспортная инфраструктура;
	финансовая инфраструктура;
	снабженческая инфраструктура.

 

  
    4. Портфельные риски:

	пропорции по элементам инвестиционного  портфеля;
	виды инвестиционных ценностей;
	сложность перехода права собственности  на инвестиционную ценность.

 

  
    5. Кредитные риски:

	риски нецелевого использования заемных  средств;
	риск безакцептного списания средств по налогам, штрафам, пени;
	риск потери заемных средств при ухудшении макроэкономической ситуации;
	риск низкого качества гарантий по возврату кредитов.

 

  
    Финансовые риски разрешаются  с помощью различных средств  и способов. Средствами разрешения финансовых рисков являются:

	избежание;
	удержание;
	передача;
	снижение степени.

 

  
    Под избежанием риска понимается простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для предпринимателя зачастую означает отказ от получения прибыли. Удержание риска подразумевает оставление риска за инвестором, т. е. на его ответственности. Корпорация, формируя инвестиционный портфель, заранее уверена, что она может за счет собственных средств покрыть возможные потери стоимости и непредвиденные убытки. Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за финансовый риск кому-то другому, например страховому обществу. В данном случае передача риска происходит путем страхования инвестиционного риска. Снижение степени риска – сокращение вероятности и объема потерь. 

 

 

 

 

 

 

Пути снижения

Понимание природы инвестиционного  риска и его количественная оценка не всегда позволяют эффективно управлять  долгосрочными инвестициями. На первом месте стоят способы и методы непосредственного воздействия  на уровень риска с целью его  максимального снижения, повышения  безопасности и финансовой устойчивости предприятия-проектоустроителя.

Действия по снижению риска  ведутся в двух направлениях:

1. избежание появления возможных рисков;
2. снижение воздействия риска на результаты производственно-финансовой деятельности.

Первое направление заключается  в попытке избежать любого возможного для фирмы риска. Решение об отказе от риска может быть вынесено на стадии принятия решения, а также  путем отказа от какого-то вида деятельности, в которой фирма уже участвует.

К избежанию появления возможных рисков относится отказ от использования в высоких объемах заемного капитала (достигается избежание финансового риска), отказ от чрезмерного использования инвестиционных активов в низколиквидных формах (избежание риска снижения ликвидности).

Данное направление снижения риска наиболее простое и радикальное.

Оно позволяет полностью  избежать возможных потерь, но и  не дает возможности получить тот  объем прибыли, который связан с  рискованной деятельностью.

Для того чтобы снизить  влияние рисков, есть два пути:

1. принять меры, обеспечивающие выполнение контрактных обязательств на стадии заключения контрактов;
2. осуществить контроль за управленческими решениями в процессе реализации проекта.

При первом пути есть несколько  вариантов действий:

1. страхование;
2. обеспечение (в случае кредитного договора) в форме залога, гарантии, поручительства, неустойки или удержания имущества должника;
3. пошаговое разделение процесса утверждения ассигнований проекта;
4. диверсификация инвестиций.

Варианты управленческих решений в целях снижения риска  могут осуществляться следующими приемами:

1. резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов;
2. реструктурирование кредитов. Рассмотрим некоторые из способов снижения проектного риска.

Один из наиболее важных способов снижения инвестиционного  риска — диверсификация, например распределение усилий предприятия между видами деятельности, результаты которых непосредственно не связаны между собой.

Любое инвестиционное решение, связанное с конкретным проектом, требует от лица, принимающего это  решение, рассмотрения проекта во взаимосвязи  с другими проектами и с  уже имеющимися видами деятельности предприятия.

Для снижения риска желательно планировать производство таких  товаров или услуг, спрос на которые  изменяется в противоположных направлениях.

Распределение проектного риска между участниками проекта  является эффективным способом его  снижения, он основан на частичной  передаче рисков партнерам по отдельным  инвестиционным ситуациям.

Логичнее всего при  этом сделать ответственным того из участников, который обладает возможностью точнее и качественнее рассчитывать и контролировать риск.

Распределение риска учитывается  при разработке финансового плана  проекта и оформляется контрактными документами.

Возможным способом снижения риска является его страхование, которое по существу состоит в  передаче определенных рисков страховой  компании. При принятии решения о  внешнем страховании рисков необходимо оценивать эффективность такого способа снижения риска с учетом следующих параметров:

1. вероятность наступления страхового события по данному виду проектного риска;
2. степень страховой защиты по риску, определяемая коэффициентом страхования (отношением страховой суммы к размеру страховой оценки имущества);
3. размер страхового тарифа в сопоставлении со средним его размером на страховом рынке по данному виду страхования;
4. размер страховой премии и порядок ее уплаты в течение страхового срока и др.

Зарубежная практика страхования  использует полное страхование инвестиционных проектов.

Условия российской действительности позволяют пока только частично страховать риски проекта: здания, оборудование, персонал, некоторые экстремальные  ситуации.

Резервирование средств  на покрытие непредвиденных расходов — один из наиболее распространенных способов снижения риска инвестиционного  проекта.

Оно предусматривает установление соотношения между потенциальными рисками, изменяющими стоимость  проекта, и размером расходов, связанных  с преодолением нарушений в ходе его реализации.

Зарубежный опыт допускает  увеличение стоимости проекта от 7 до 12% за счет резервирования на форс-мажор.

Российские эксперты рекомендуют  следующие нормы непредвиденных расходов (табл. 1).

Таблица 1

Рекомендуемые нормативы резервов на непредвиденные расходы
Вид затрат	Изменение непредвиденных расходов, %
Затраты / продолжительность работ  российских исполнителей	+ 20
Затраты / продолжительность работ  иностранных исполнителей	+ 10
Увеличение прямых производственных затрат	+ 20
Снижение производства	– 20
Увеличение процента за кредит	+ 20

Кроме резервирования на форс-мажорные обстоятельства, необходимо создание системы резервов на предприятии  для оптимального управления денежными  потоками.

Речь идет о формировании резервного фонда, фонда погашения  безнадежной дебиторской задолженности, поддержании оптимального уровня материальных запасов и нормативного остатка  денежных средств и их эквивалентов.

Резервирование средств  является по сути самострахованием (внутренним страхованием) предприятия.

При этом следует иметь  в виду, что страховые резервы  во всех их формах хотя и позволяют  быстро возместить понесенные потери, однако «замораживают» использование  достаточно ощутимой суммы инвестиционных ресурсов.

В результате этого снижается  эффективность использования собственного капитала предприятия, увеличивается  его зависимость от внешних источников финансирования.

Лимитирование как способ снижения рисков заключается в установлении фирмой предельно допустимой суммы средств на выполнение определенных операций (или стадий проекта), в случае потери которых это существенно не отразится на финансовом состоянии предприятия.

Лимитирование применяется банками при выдаче ссуд, промышленными предприятиями — при продаже товаров в кредит, определении сумм вложений капитала, определении величины заемных средств, а также в других ситуациях.

Важную роль в снижении рисков инвестиционного проекта  играет приобретение дополнительной информации. Цель такого приобретения — уточнение  некоторых параметров проекта, повышение  уровня надежности и достоверности  исходной информации, что позволит снизить вероятность принятия неэффективного решения. Способы получения дополнительной информации включают ее приобретение у других организаций, проведение дополнительного  эксперимента и т. д.

Полная и достоверная  информация — товар особого рода, за который надо платить, но эти расходы  окупаются в результате получения  существенной выгоды от менее рискованного инвестирования.

Рассматривая все вышесказанное, можно заключить, что в настоящее  время необходимость оценки рисков инвестиционных проектов уже ни у  кого не вызывает сомнений, хотя процесс  оценки неточен и часто возникает  искушение проигнорировать соображения, касающиеся риска, поскольку они  туманны.

Тем не менее риск проекта следует оценивать и включать в рассмотрение в процессе принятия инвестиционного решения.

В России в силу исключительно  высокой экономической и политической нестабильности умение анализировать  возможные риски приобретает  особое значение.

Итак, из вышесказанного следует: риск в рыночной экономике сопутствует  любому управленческому решению.

Особенно это относится  к инвестиционным решениям, последствия принятия которых сказываются на деятельности предприятия в течение длительного периода времени.

Инвестиционная деятельность связана со многими видами рисков, которые можно классифицировать по различным признакам: по этапам осуществления  проекта, по финансовым последствиям, по источникам возникновения, по возможности  диверсификации, по уровню финансовых потерь и др.

Под неопределенностью  в инвестиционном анализе понимается возможность разных сценариев реализации проекта, возникновение которой  происходит из-за неполноты или неточности информации об условиях реализации инвестиционного  проекта.

Под риском в инвестиционном анализе понимается вероятность  осуществления неблагоприятного события (сценария), а именно вероятность  потери инвестируемого капитала (части  капитала) и (или) недополучения предполагаемого дохода инвестиционного проекта.

Доходность и риск —  взаимосвязанные категории. Более рисковым вариантам вложений присуща более высокая доходность, а менее рисковым — низкий, но практически гарантированный доход.

 

 

 

 

4. Анализ степени риска при планировании инвестиций

Анализ рисков можно подразделить на два вида: качественный и количественный. Они  взаимно дополняют друг друга

Качественный  анализ осуществляется с целью идентифицировать факторы риска, этапы и работы, при выполнении которых риск возникает.

Это означает, что  нужно установить потенциальные  области риска, после чего идентифицировать все возможные риски.

Количественный  анализ преследует цель количественно  определить размеры отдельных рисков и риска проекта в целом. Этот вид анализа связан с оценкой  рисков.

Методика качественной оценки рисков проекта внешне представляется очень простой, но она должна привести к количественному результату, к  стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и мероприятий  по стабилизации.

Все факторы, влияющие на рост степени риска, можно условно  разделить на две группы: объективные  и субъективные.

К объективным относятся факторы, не зависящие непосредственно от самой фирмы.

Это инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы, экология и т. д.

К субъективным факторам — непосредственно характеризующие данную фирму.

Это производственный потенциал, техническое оснащение, уровень предметной и технологической  специализации, организация труда, уровень производительности труда, степень кооперированных связей, выбор типа контрактов с инвестором или заказчиком и т. п.

На этапе качественного  анализа необходимы инвентаризация всех видов проектных рисков, которая осуществляется с помощью приведенных выше классификаций, и развернутое словесное описание каждого вида риска, воздействующего на рассматриваемый инвестиционный проект.

Кроме того, необходимо описать и дать стоимостную оценку всех возможных последствий гипотетической реализации выявленных рисков и предложить мероприятия по минимизации или  компенсации этих последствий, рассчитав  стоимостную оценку этих мероприятий.

Необходимо подчеркнуть  возможность построения и использования  метода «дерева решений» не только в ходе принятия инвестиционных решений, но и в процессе реализации проекта.

Изменение обстоятельств  внешней среды проекта могут  потребовать перехода на другую ветвь  принятия решений.

Наличие построенной  пошаговой схемы в виде «дерева  решений» позволит аналитику рассчитать риск такого развития событий и минимизировать убытки компании.

Применение этого  метода обычно используется для анализа  рисков тех проектов, которые имеют  обозримое количество вариантов  развития.

В противном случае «дерево решений» принимает очень  большой объем, так что затрудняется не только вычисление оптимального решения, но и определение данных.

Метод полезен  в тех ситуациях, когда более  поздние решения сильно зависят  от решений, принятых ранее, но в свою очередь определяют дальнейшее развитие событий.

Метод Монте-Карло. Преодолеть многие недостатки, присущие рассмотренным методам анализа эффективности проектов в условиях риска, позволяет имитационное моделирование — одно из наиболее мощных средств анализа экономических систем.

Основу имитационного  моделирования и его частный  случай (стохастическая имитация) составляет метод Монте-Карло, который является синтезом и развитием методов  анализа чувствительности и анализа  сценариев.

Имитационное  моделирование рисков инвестиционных проектов представляет собой серию  численных экспериментов, призванных получать эмпирические оценки степени  влияния различных факторов (объема выпуска, цены, переменных расходов и  др.) на зависящие от них результаты.

Проведение имитационного  эксперимента разбивают на следующие  этапы.

1. устанавливаются взаимосвязи между исходными и выходными показателями в виде математического уравнения или неравенства. В качестве результирующего показателя обычно выступает один из критериев эффективности (NPV, PI, IRR);
2. задаются законы распределения вероятностей для ключевых параметров модели;
3. проводится компьютерная имитация значений ключевых параметров модели (с применением программ типа Excel или специальных программных продуктов, например Risk Master);
4. рассчитываются основные характеристики распределений входящих и исходящих показателей;
5. проводится анализ полученных результатов и принимается решение. Этот метод позволяет наиболее полно учесть весь диапазон неопределенностей исходных параметров проекта, с которыми может столкнуться его осуществление.

Кроме того, путем  изначально задаваемых ограничений  требуемых показателей эффективности  проекта можно широко использовать информационную базу проведения анализа  проектных рисков.

Таким образом, метод  Монте-Карло позволяет получить интервальные значения показателей  проектных рисков, в рамках которых  возможна успешная реализация реального  инвестиционного проекта.

Методика оценки рисков, связанных с инвестированием, на основе использования рассмотренных  и других специальных методов  подробно излагается в специальной  литературе.

Выбор конкретных методов оценки рисков реального  инвестирования определяется рядом  факторов:

1. видом инвестиционного риска;
2. полнотой и достоверностью информационной базы, сформированной для оценки уровня вероятности различных инвестиционных рисков;
3. уровнем квалификации инвестиционных менеджеров, осуществляющих оценку;
4. технической и программной оснащенностью инвестиционных менеджеров, возможностью использования современных компьютерных технологий проведения такой оценки;
5. возможностью привлечения к оценке сложных инвестиционных рисков квалифицированных экспертов и др.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список используемой литературы

1. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2006. - с.248

2. Вишняков Я.Д., Колосов А.В., Шемякин В.Л. Журнал № 3. Оценка и анализ финансовых рисков предприятия в условиях враждебной окружающей среды бизнеса // Менеджмент в России и за рубежом - 2000 г, с. 15-17

3. Грабовой П.Г. Риски в современном бизнесе. - М.: Аланс, 1994. - с. 240

4. Градов А.П. Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой. - М.: Инфра-М, 2004 - с. 510

5. Гранатуров В.М.Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. - М.: Дело и Сервис, 2006 - с. 329

6. Давыдова Г.В., Беликов А.Ю. Журнал № 3, Методика количественной оценки риска банкротства предприятий // Управление риском, 2005, с. 13-20

7. Дубров А.М. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. - М.: Дело,2003, с. 428

8. Клейнер Г.Б. Предприятие в нестабильной экономической среде, риски, стратегии, безопасность. - М.: Перспектива, 1997, с. 287

9. Кошкин В.И. Антикризисное управление. - М.:ИНФРА-М,2004. - с. 512

10. Кузнецов В.Е. Измерение финансовых рисков. // Банковские технологии, №7, 1997, с. 76-78.