Еврооблигации

Оглавление

1.Еврооблигации. 2

1.1 Участники  рынка   еврооблигаций. 3

1.2. Еврооблигации Российской  Федерации 5

2. Биржевой рынок 6

3. Внебиржевой рынок 10

4.Организованный и  неорганизованный рынок 14

5. Практическое задание 18

1.Еврооблигации.

Еврооблигации (eurobonds) – долговые ценные бумаги, купонные облигации, размещенные на международном финансовом рынке. Как правило, номинированы в валюте не той страны, в которой находится эмитент.

Еврооблигации выпускают  правительства, международные организации, крупные корпорации, компании и банки. Первичное размещение проводится через  синдикат андеррайтеров. Основными  владельцами бумаг становятся институциональные  инвесторы – инвестиционные, пенсионные фонды, страховые компании. Еврооблигации  выпускаются на срок от 1 до 30 лет.

В настоящее время приставка  «евро» - скорее дань традиции, потому что обращаются еврооблигации не только в Европе, но и в Азии, прежде всего в Сингапуре, Японии, Гонконге.

По еврооблигациям принято  считать год равным 360 и месяц 30 дням. Эти цифры важны для  правильного расчета накопленного купонного дохода при покупке  или продаже.

Расчеты при совершении сделок с евробондами совершаются через  клиринговые системы Euroclear или Clearstream.

Еврооблигации выпускаются  на предъявителя, что сохраняет анонимность  инвестора и позволяет ему  избежать налогообложения. К тому же еврооблигации одновременно размещаются  на рынках нескольких стран, в результате чего они не подвержены системам национального регулирования.

Российские компании на рынке еврооблигаций представляют ВЭБ, ВТБ, «Газпром», «Евраз», «ЛУКОЙЛ», ТНК-ВР, «Северсталь», Россельхозбанк, Сбербанк России. Кроме того, существуют российские государственные займы.

Основные преимущества еврооблигаций:

• удобство обращения;
• надежность эмитентов;
• возможность ухода от налогов;
• анонимность владельцев еврооблигаций.

Процесс выпуска еврооблигаций  достаточно трудоемок и включает в себя ряд процедур, таких, как  проведение предварительного анализа  эмитента, составление рейтинговых  книг и получение международного кредитного рейтинга, подготовку информационного  меморандума для инвесторов, составление  юридической документации выпуска, проведение презентаций для инвесторов в России и за рубежом, обеспечение  размещения эмитируемых ценных бумаг  синдикатом андеррайтеров и др.

1.1 Участники  рынка  еврооблигаций.

Еврооблигации выпускаются  крупными,  в  основном,  транснациональными корпорациями, международными  организациями  (например,  Мировым банком)  и государственными органами для продажи инвесторам во всем мире.  При  выпуске облигаций правительственными агентами или местными  органами  власти  обычно требуются правительственные гарантии.

       От половины  до двух третьих всех еврооблигационных займов  приходится на  корпорации,  оставшаяся  часть  -  примерно  поровну  на  правительства, правительственные органы и международные организации.

       Обычно  эмитенты, выходящие  на  рынок  еврооблигаций,  имеют высокий рейтинг. Корпорации с высшим рейтингом (Triple A)  имеют возможность выйти на рынок евродолларовых облигаций, установив процентную  ставку  на  уровне, превышающем ставки по облигациям правительства США лишь  на  25-55  базисных пунктов. Более высокий рейтинг просто позволяет удешевить заем, установив более низкую процентную ставку.

       Основными  операторами на  рынке  еврооблигаций  выступают  крупнейшие банки и компании по ценным бумагам.

       Изначально   рынок   еврооблигаций   был    рынком    нерегулируемым.

Необходимость выработки  правил игры привела к созданию ISMA  и связанной с ней  группы  Международной  ассоциации  первичных   дилеров   (International Primary Market Association).

       ISMA предоставляет  всем заинтересованным лицам информацию  по  рынкам евробумаг, а также проводит образовательные семинары с выдачей дипломов  для работы на международных фондовых рынках.

      Основным центром торговли еврооблигациями  был  и  остается Лондон.  Согласно законодательству  Великобритании,  ISMA,  с  одной  стороны,  имеет   статус

специальной биржи, а с  другой,  признается  Советом  по  ценным  бумагам  и фьючерсам  (SFA)  международной  саморегулируемой  организацией,  в  ведении которой находится рынок евробумаг.

       Профессиональные  участники рынка евробумаг, действующие в Лондоне, обязаны соответствовать всем требованиям регулирующих органов этой страны, в первую очередь Управления по ценным бумагам и инвестициям SIB - Securities and Investment Board и Совета по ценным бумагам и фьючерсам SFA - Securities and Futures Authority.

       Для выхода на рынок, самое  главное  -  получить  рейтинг.  Основными

рейтинговыми  агентствами,  чей  результат   является   общепризнанным   для кредиторов,  являются  Moody's,  Standart  &  Poor's  и The   Fitch   IBCA.

1.2. Еврооблигации Российской Федерации

Облигации внешних облигационных  займов (еврооблигации) Российской Федерации  являются государственными ценными  бумагами Российской Федерации. Они выпущены от имени Российской Федерации, а эмитентом выступает Министерство финансов Российской Федерации – федеральный орган исполнительной власти, являющийся юридическим лицом, к функциям которого решением Правительства Российской Федерации отнесено составление и исполнение федерального бюджета.

На сегодняшний день рынок  российских еврооблигаций представлен  ценными бумагами, выпущенными федеральным  правительством, регионами, а также  частными компаниями (см. Приложение 2). Объем российских государственных  еврооблигаций, находящихся на данный момент в обращении, достигает 35,3 млрд. долл., региональных и муниципальных  бумаг – 1,2 млрд. долл., корпоративных  бумаг – 2,8 млрд. долл. По состоянию  на конец апреля 2002 года эмитентами евробондов выступили 14 компаний и 5 субъектов  Федерации.

В настоящее время на внешнем  рынке обращается 11 выпусков российских государственных еврооблигаций, общим  объемом по номиналу 36,2 млрд. долларов США. Весь рынок этих облигаций в  силу сложившейся практики и традиций на международном рынке является внебиржевым. Среди активных операторов рынка еврооблигаций выделяется не более 20-30 российских банков. В среднем  объем одной сделки с еврооблигациями  российского уполномоченного банка  составляет от одного до двух миллионов  долларов США. Поскольку еврооблигации  России выпущены в документарной  форме в виде глобальных сертификатов, учет этих ценных бумаг ведется централизованно. Центрами учета и расчетов по этим бумагам являются международные  депозитарно-клиринговые системы Euroclear и Clearstream Banking. Российский участник рынка еврооблигаций имеет возможность работать на нем при наличии у него прямого счета в указанных международных депозитарно-клиринговых системах или счета депо в одном из российских депозитариев, имеющем прямой счет в Euroclear или Clearstream Banking. Для каждого владельца еврооблигаций Российской Федерации они существуют только в виде записей по счетам депо.

Основной объем торговли российскими еврооблигациями в  настоящее время сосредоточен за рубежом, прежде всего в Лондоне, а также во Франкфурте и Люксембурге. Большинство российских евробондов учитывается в Euroclear Group, куда входит Euroclear Bank и Euroclear France (бывший Sicovam S.A.), и в Clearstream International, образовавшейся в результате слияния Cedel International и Deutsche Boerse Clearing.

Рынок российских еврооблигаций, функционирующий на западных площадках  в основном крупнооптовый – размер торгового лота составляет 1 тысячу бумаг (порядка 1 млн. долл.). Главными операторами  рынка выступают ведущие европейские  и американские банки, а держателями  – фонды (как пенсионные, так и  денежного управления), а также  страховые компании.

2. Биржевой рынок

    Валютный рынок  представляет собой преимущественно  межбанковский рынок. С точки  зрения институционной структуры  межбанковский рынок иностранной  валюты подразделяется на два  основных сектора: биржевой и  внебиржевой.

На биржевом фондовом рынке  фиксируются наибольшие обороты  торгов, сделки на этом рынке происходят с наименьшими временными и денежными  затратами. Т.е. на этом рынке гарантирована  поставка товара и взаиморасчет за него. За данную гарантию, биржа и берет свою комиссию, на которую и существует - биржевой сбор.

    На биржевом  секторе валютного рынка операции  с иностранной валютой могут  совершаться через валютную биржу  или при операциях с производными  финансовыми инструментами частично  на товарных и фондовых биржах (валютные и финансовые фьючерсы  и опционы, валютные процентные свопы). Валютные биржи являются некоммерческими предприятиями, действующими на основе устава. В нашей стране их основные функции заключаются не в получении высокой прибыли, а в мобилизации временно свободных рублевых и валютных средств через покупку-продажу иностранной валюты и в установлении ее валютного курса. При этом сделки с иностранной валютой проводятся в строго определенное время биржевой сессии. Биржевой валютный рынок имеет ряд достоинств: является наиболее дешевым источником иностранной валюты; обладает абсолютной ликвидностью, высокой степенью организации и контроля.     

    Особенностью и одним из основных отличий биржевого рынка от внебиржевого является то, что биржевой рынок не только и не столько обеспечивает проведение валютнообменных операций, но и играет важную роль в формировании валютных курсов иностранных валют.

     Первая задача  биржи заключается в том, чтобы  предоставить  место для рынка,  т.е. централизовать место, где  может  происходить как   продажа  ценных бумаг их  первым  владельцам,  так  и   вторичная  их  перепродажа.  При  этом принципиальным  положением  существования бирж  как  организованного   оптового рынка  ценных  бумаг   является  соблюдение  обязательного   требования  всеми участниками  торгов вести себя в соответствии  с твердыми правилами. 

Биржа   также   должна   располагать    обученным    высококвалифицированным персоналом, способным не только провести сам  биржевой торг, но и  обеспечить эффективный  надзор за исполнением сделок, заключенных  на бирже.  Объясняется это тем, что инвестор и эмитент ищут ликвидные  и эффективные рынки,  которые  характеризуются эффективными торговыми  системами,  большим оборотом  и эффективной защитой инвестора.

    Второй задачей  фондовой биржи следует  считать  выявление  равновесной биржевой  цены. Выполнение этой  задачи  возможно  в  силу  того,  что  биржа собирает  большое количество как продавцов, так и  покупателей,  предоставляя им рыночное место, где они могут встречаться не  только  для обсуждения  и согласования  условий торговли,  но  и  для  выявления  приемлемой  стоимости (цены) конкретных ценных бумаг.  Кроме   того, биржа добивается  доверия   к достоверности достигнутых цен в процессе  биржевого  торга.  Для  реализации указанной задачи биржа обеспечивает открытость  информации,  характеризующей как эмитента, так и его ценные бумаги, стандартизацию  условий  установления цен,  использование  средств   массовой   информации   для   распространения информации  о  котировках  цен  и  сделках.  Это  позволяет  членам  биржи  и профессиональным  участникам знать самые последние  цены,  по  которым  можно совершать  сделки,  и  знать  о  самых  последних  сделках,   которые   были совершены.  Все  более  распространяющейся  тенденцией  на  западных  биржах становятся    теперь    попытки    устроить    показ    котировок     акций, зарегистрированных  их биржами, на экранах домашних телевизоров  для  частных лиц, с  помощью такой службы, как Телетекст  (журналы  электронного  экрана). Это дает возможность заинтересовать в биржевой  торговле  новых  участников, прежде  всего покупателей.

    Третья задача  биржи  —   аккумулировать  временно  свободные   денежные средства  и   способствовать   передаче   права   собственности.   Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа  дает  возможность  эмитентам  взамен  своих финансовых  обязательств получить нужные им  средства  для  инвестиций,  т.е. способствует  мобилизации новых средств,  с  одной  стороны,  а  с  другой  — расширению  круга собственников.  При  этом  биржа  создает  возможности  для перепродажи приобретаемых ценных  бумаг,  т.е.  обеспечивает  передачу  прав собственности, постоянно привлекая на  биржу новых инвесторов,  имеющих в наличии крупные  или  мелкие  суммы  временно  свободных  денежных  средств.

Обеспечивая перепродажу  ранее  купленных  ценных  бумаг,  биржа  освобождает покупателя  от «вечного» их владения.

    Четвертая задача  фондовой биржи  —  обеспечение  гласности,  открытости биржевых  торгов. Нужно иметь в виду, что  биржа не  гарантирует того,  что вложенные  в  ценные  бумаги  средства  обязательно  принесут   доход.   Как дивиденды, так и курсовая стоимость акций, например, могут расти  и  падать, но фондовая биржа гарантирует, что участники  торгов могут  иметь  достаточно достоверную   информацию   и   располагать   справедливыми   правилами   для формирования  собственных  суждений  о  доходности  принадлежащих  им  ценных бумаг. Биржа обязана каждому заинтересованному  сообщать  о дате  и времени заключения  сделок, наименовании ценных бумаг, являющихся  предметом сделки, государственном регистрационном  номере  ценных  бумаг,  цене  одной  ценной бумаги  и количестве проданных (купленных) ценных  бумаг

    Пятая задача  биржи заключается в обеспечении арбитража. При этом  под арбитражем  следует  понимать  механизм  для беспрепятственного  разрешения споров. Он должен определить круг лиц, которые  могут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсации  пострадавшей  стороне. 

    Шестая  задача  биржи  —  обеспечение   гарантий   исполнения   сделок, заключенных в биржевом  зале.  Ее  выполнение  достигается тем,  что биржа гарантирует  надежность  ценных  бумаг,  которые  котируются  на  ней.   Это достигается тем, что к обращению  на  бирже  допускаются  только  те  ценные бумаги,  которые  прошли  листинг,   т.   е.   соответствуют   предъявляемым требованиям.

    Как только  участники торгов  (члены  биржи,  брокеры  —  представители продавца  и   покупателя)   согласовали   условия   сделки,   они   тут   же регистрируются, и участник торгов получает соответствующее  подтверждение  от биржи. Поэтому  не  может  быть  никаких  споров  о  том,  какое  конкретное соглашение  было принято по поводу этой сделки.  Выполняя  указанную  задачу, биржа берет  на  себя  обязанности служить посредником при осуществлении расчетов.  Под  этим  подразумевается,   что   биржа   принимает   на   себя ответственность за предоставление гарантии на все  подтвержденные  сделки,  и что покупки  будут оплачены, а  все  проданные  акции будут доставлены  для передачи  на имя нового покупателя или по его указанию  на  другое  имя.  Это чрезвычайно важная функция биржи, поскольку  она  дает  всем  покупателям  и продавцам гарантию, что они получат  полностью  результаты  своих  операций, так  как  в  противном  случае  биржа,  руководствуясь   своими   правилами, аннулирует  сделки.

    Валютные биржи  имеются не во всех странах:  они отсутствуют в англосаксонских  странах. В таких странах, как  Германия, Франция, Япония и другие  роль валютных бирж заключается  в фиксации справочных курсов  валют.

    На  российском  рынке существует 2 организованные  площадки (Биржи): Фондовая Секция  MMВБ (Московская Межбанковская Валютная Биржа), Фондовая Биржа РТС (Российские Торговые Системы).

3. Внебиржевой рынок

    Внебиржевой фондовый  рынок играет вспомогательную  роль и на нем контрагент (покупатель  или продавец) не имеет гарантии  при покупке товара или ценных  бумаг. 

 На внебиржевом валютном  рынке сделки по покупке-продаже  иностранной валюты заключаются  непосредственно между банками  (по телексу или телефону), а  также между банками и клиентами,  минуя валютную биржу. К основным  достоинствам внебиржевого валютного  рынка относятся более высокая  скорость расчетов, чем при торговле  на валютной бирже; достаточно  низкая себестоимость затрат  на операции по обмену валют.  Биржевой и внебиржевой межбанковские  валютные рынки взаимосвязаны  и дополняют друг друга. 

     При торговле  валютой у участников валютного  рынка возникают требования и  обязательства в различных валютах.  Соотношение требований и обязательств по той или иной валюте у участников валютного рынка определяет его валютную позицию.

     Если требования  и обязательства по конкретной  валюте совпадают, то валютная  позиция считается закрытой, а  если не совпадают — то открытой. В свою очередь, открытая валютная  позиция может быть длинной  (количество купленной валюты  больше количества проданной)  и короткой (количество проданной  валюты больше количества купленной).

     Валютная позиция  возникает на дату заключения  сделки, на покупку или продажу иностранной валюты и иных валютных ценностей, а также на дату начисления процентных доходов (расходов) и зачисления на счет (списания со счета) иных доходов (расходов) в иностранной валюте. По каждой иностранной валюте открытая валютная позиция определяется отдельно. Операции банков по купле-продаже иностранной валюты на валютном рынке, проводимые от своего имени и за свой счет, во многих странах регламентированы лимитом открытой валютной позиции, который устанавливается Центральным банком страны. Он входит в систему других показателей банковского надзора.

     На валютном  рынке осуществляются различные  по содержанию операции, которые  объединены соответствующими сегментами  рынка. Основными сегментами межбанковского  валютного рынка являются кассовый (наличный) рынок (спот) и срочный  рынок (форвард). Различие между  этими сегментами заключается  в дате валютирования (дата  исполнения условий сделки).

 Во внебиржевой схеме  торговая система  ни  в  коей  мере  не  является участником сделки, а служит лишь как место, где фиксируется по  определенным правилам факт совершения сделки между двумя участниками, и торговая  система выступает не как  участник, а в определенном смысле  как  независимый  арбитр при совершении этой сделки.

      Центральную  роль в структуре   организации   внебиржевого  рынка играет система правил торговли, контроля за их выполнением  и  меры  дисциплинарного воздействия, осуществляемые организатором внебиржевой торговли.

      Организация  фондового рынка  прошла путь  от так называемого   «уличного» (дикого)  неорганизованного рынка ценных  бумаг до   фондовой   биржи   и современных электронных  систем торговли  ценными  бумагами.  Фондовая  биржа является одной  из  наиболее  развитых  форм организации торговли  ценными бумагами.  Биржевой   рынок   представляет   собой   особый институционально  организованный рынок, на котором обращаются  ценные  бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают  профессиональные участники рынка  ценных  бумаг.  Отличительными  признаками  биржевого рынка являются:

. определенное  время  и место проведения торговли;

. определенный  круг участников (профессионалов  фондового рынка);

. определенные  правила  торгов и подчинение  участников этим правилам;

.  организатором   торгов  является  определенное  учреждение  (организация,   имеющая  соответствующую лицензию).

    Внебиржевой   и «уличный» рынок ценных бумаг  — не тождественные понятия, поскольку  внебиржевой  рынок  можно  подразделить   на   организованный   и

неорганизованный. «Уличный» (дикий) рынок может быть  охарактеризован как внебиржевой  неорганизованный  рынок.  Внебиржевой  неорганизованный   рынок подробно будет  рассмотрен в данной работе позднее.

    Значение  биржевых  и внебиржевых рынков  в организации торговли  ценными бумагами,  их  соотношение  в  различных  странах   неодинаково.   В   одних государствах  торговля вне бирж не играет существенной роли,  а  в  других  — даже запрещена. В  то  же  время  в  ряде  стран  во  внебиржевом  обращении находится значительная масса ценных бумаг.

    Хотя в странах  с развитой рыночной экономикой фондовые биржи  все  еще играют достаточно большую роль в организации обращения  ценных бумаг  тем не менее значение биржи и биржевых механизмов купли-продажи  фондовых  ценностей постоянно снижается. По  сути  дела,  биржа  при  наличии  высокоэффективных средств связи  не столь уж необходима, и  на  Западе  биржа  как  место,  где ведется торговля финансовыми активами, постепенно утрачивает  свои  позиции. Основными ее конкурентами выступают  коммерческие  и  инвестиционные  банки, все более превращающиеся в расчетные  центры и центры  торговли  фондовыми ценностями. Все  более решительно заявляют о  себе  новые  формы  организации внебиржевого  оборота  с  использованием  компьютерной  техники  и   каналов связи.

    Наибольшее развитие  внебиржевой рынок получил в США, где преобладающее большинство   торговых   сделок   с   государственными   ценными    бумагами производится  через компьютерные экраны или с  помощью телефонов,  телексов  и без биржевых посредников.

4.Организованный и неорганизованный рынок

Организованный  рынок (биржевой) является рынком аукционного типа. Он характеризуется публичными гласными торгами, открытыми соревнованиями покупателя и продавца с наличием механизма составления заявок и предложений о продаже, что может служить основанием для заключения сделок. Это обращение ценных бумаг на основе твердых устойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками — участниками рынка по поручению других участников рынка.

Биржевой рынок — это торговля ценными бумагами на фондовой бирже. Это всегда организованный рынок ценных бумаг, торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые отбираются среди всех других участников.

Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально организованного рынка, на котором  обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции, на котором  совершают профессиональные участники  рынка ценных бумаг.

Неорганизованный  рынок (свободный, розничный, внебиржевой) это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил. Торговля проходит стихийно, в контакте продавца и покупателя. Информация о совершенных сделках не фиксируется.

В случае, когда сделки небольшие оказывается невыгодно исполнять их через крупные специализированные торговые системы. Это связано с экономическими параметрами. В таком случае покупатель идет непосредственно к дилеру и покупает бумаги прямо у него. В качестве примера можно указать на многие наши банки, торгующие облигациями сберегательного займа для населения. Это особый сегмент рынка ценных бумаг, отличающийся от биржевого рынка по многим параметрам. Он называется розничным (внебиржевым) рынком (ОТС - market от английского Over the Counter – торговля из-за прилавка).

Иногда на внебиржевом рынке совершаются, наоборот, весьма крупные сделки, например, купля-продажа контрольного пакета. В общем, это рынок индивидуальных, нестандартизованных сделок.

Внебиржевой рынок – это  торговля ценными бумагами минуя фондовую биржу, сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи.

Организованный рынок  требует, чтобы предлагаемые для  продажи акции и облигации  проходили специальную регистрацию  и удовлетворяли набору дополнительных условий, предоставляющих максимум деловой информации о том бизнесе, для финансового обеспечения  которого выпускаются именно эти  бумаги. Их купля-продажа осуществляется путем заявки на фондовой бирже.

Свободный рынок в этом смысле не предъявляет жестких требований к продавцам и покупателям. Здесь  действуют законодательные нормы, обеспечивающие полный контроль за предпринимательской деятельностью. В той же мере, что и на организованном рынке, компании, выпускающие ценные бумаги, несут административную и уголовную ответственность за обман или дезинформацию покупателя. Посредники действуют в соответствии с официальными нормами и правилами обслуживания клиентов, а сама купля-продажа ценных бумаг подлежит юридическому оформлению и имеет абсолютно правовой характер.

Организованный рынок  ценных бумаг – система фондовых бирж – обладает неотъемлемыми чертами:

1)  сделки совершаются  часто;

2)  между ценой спроса  и ценой предложения почти  никогда нет большого разрыва;

3)  сделки проводятся  за короткое время, как правило,  не бывает значительного колебания  цен.

Все это обеспечивается комплексом целенаправленных организационных  действий.

Необходимо, чтобы круг держателей ценных бумаг каждой компании был  как можно более широк. Кроме  того, следует всемерно способствовать совершению краткосрочных операций по купле-продаже. Другим важным фактором является наличие большого числа  крупных компаний, однако на организованном рынке обязательно должны быть представлены средние и небольшие компании.

Свободный рынок ценных бумаг  можно охарактеризовать как рынок, не имеющий определенного местонахождения, сделки на котором осуществляются вне  биржи. Еще одно название - телефонный рынок - указывает на основной способ осуществления сделок.

Основными участниками свободного рынка являются брокерско-дилерские конторы, для которых характерна сравнительно узкая специализация по видам бумаг и сделок, а также банки и инвестиционные компании. В свою очередь банки подразделяются на инвестиционные, главным предметом деятельности которых является подписка на распространение акций и облигаций различных корпораций, и коммерческие, занимающиеся на свободном рынке главным образом распродажей федеральных и местных облигаций. Значительное число сделок на свободном рынке осуществляется не на комиссионной, а на чистой (или дилерской) основе. Это означает, что услуги клиентам оказываются ради дохода от разницы цен - от последующей перепродажи дилером бумаг по более высокой цене либо от их покупки для клиентов по более низкой цене. Свободный рынок всегда находится не только под государственным контролем, но и под контролем со стороны ассоциации, объединяющей данных рыночных субъектов. Во всех развитых капиталистических странах участники свободного рынка, как и участники фондовых бирж, подлежат не только юридическому, но и профессионально-квалификационному контролю.

5. Практическое задание

Инвестор вкладывает денежные средства в открытый паевой инвестиционный фонд.

  Известны:

- инвестируемая сумма;

- период инвестирования;

- стоимость чистых активов  фонда (на момент приобретения  инвестором инвестиционных паев  фонда);