Евровалюты: понятие и сущность

Евровалюты: понятие и сущность

     Рынок евровалюты функционирует на базе свободно обратимых национальных валют, которые, будучи депонированными за пределами страны происхождения в международном банке, становятся евровалютами. Приставка «евро» указывает на то, что валютный депозит, деноминированный в долларах, иенах или иной валюте, размещен вне страны эмиссии валюты и не подлежит ее юрисдикции. Так, например, доллары на депозите в Париже являются евродолларами; евро в банке Лондона или Нью-Йорка – это евровалюта, деноминированная в национальной валюте еврозоны – евро.

     Первой  евровалютой стал доллар, депонированный в банках стран Западной Европы. В дальнейшем валюты ведущих западноевропейских стран, а затем и иена стали  размещаться в международных  евробанках на территории зарубежных стран и использоваться в качестве евровалют. Эти валюты сохраняют приставку «евро» даже если они размещаются в неевропейских странах, как признак того, что они не регулируются законодательством страны эмиссии, являются оффшорными¹, вненациональными, их называют «деньгами без гражданства».

     Евровалюты  свободно перемещаются по миру и имеют  налоговые и иные преимущества по сравнению с национальными валютами, из которых они образовались. Определяющим в принадлежности к местными валютам  является не национальность банка, в котором депонирована валюта, а его расположение на территории страны с другой местной валютой.

     В качестве евровалют используется всего  несколько валют ведущих стран: доллар США, евро, английский фунт стерлингов, швейцарский франк, японская иена. Развитие рынка евровалют, их всеобщее распространение в международных расчетах и платежах характеризуют их как международные валюты. Евровалютные процентные ставки близки к ставкам по этой валюте на местных рынках, но депозитные ставки выше, а кредитные – ниже, при этом разница между ними (спрэд²) ниже чем на внутреннем рынке, из-за более низкой себестоимости.

     Евровалютные  рынки и их особенности.

     На  основе евровалют функционируют  кредитные рынки, рынки ценных бумаг  и производных финансовых инструментов (деривативов). Евровалютный рынок, как и рынок иностранной валюты принадлежит к международному денежному рынку и является его сегментом. Операции с евровалютами, еврозаймами и ценными бумагами, деноминированными в евровалютах, осуществляются через евробанки. Евровалютные рынки – это оффшорные рынки, международные по валюте, по размещению, по механизмам осуществления сделок. Евровалютный рынок охватывает все ведущие международные финансовые центры.

     Кредитные операции в евровалютах при переходе границы не требуют конверсии во внутренние валюты, поскольку находятся вне сферы действия национального валютного законодательства. Посредниками в таких операциях выступают чаще всего иностранные по отношению к стране пребывания международные банки, что обеспечивает более либеральный режим регулирования их операций со стороны местных органов.

       Отличительная черта институциональной  структуры еврорынков – это концентрация транснациональных банков (ТНБ) и международных банковских группировок (консорциумов) на еврорынках.

     Евровалютный  рынок – это банковский рынок  краткосрочного капитала, где осуществляются краткосрочное депонирование, кредитование и заимствование в евровалютах. В отличие от рынка иностранной  валюты, который обеспечивает базисные средства для осуществления различных финансовых операций, в т.ч. платежных, арбитражных, хеждинговых, спекулятивных, рынок евровалюты – это рынок займов и депозитов.

     Евровалютный  рынок – международная система  оффшорных банков. Оффшорный, или  евробанк, – это банк-нерезидент, расположенный в международном финансовом центре или в оффшорном банковском центре. Оффшорным евробанком может быть также любой банк, если он выведен из-под национального регулирования и может принимать депозиты и выдавать кредиты в евровалюте нерезидентам.

     Трансакции  между евробанками и другими  финансовыми институтами составляют сущность евровалютного рынка.

     Межбанковский евровалютный рынок организован  как международный внебиржевой  рынок, участники которого объединены электронными средствами связи. Возникновение и развитие евровалютного рынка связаны с интернационализацией банковского бизнеса, с переходом от традиционной к современной банковской системе.

     Традиционная  банковская система основана на том, что банки принимают и держат депозиты, а также предоставляют займы в валюте страны нахождения банка и подчиняются местному регулированию. Трансакции во внутренних валютах сложны, неэффективны и дороги; они порождают потоки наличности в разных валютах. Менеджерам, оперирующим с внутренними валютами, приходится иметь дело с разными банками в разных странах для каждой отдельной валюты. Также они могут работать с одним банком, но тогда им придется осуществлять систематический обмен всех иностранных валют на внутреннюю валюту, а также обратный перевод для осуществления платежей в разных валютах.

     Современная евровалютная система позволяет  банкам принимать и держать депозиты, предоставлять ссуды в любой  валюте, независимо от ее происхождения. Трансакции в евровалютах более  соответствуют современной глобальной экономике, чем операции во внутренних валютах, осуществляемые за границей. Т.о. возникновение и развитие рынка евровалют обусловлено стоимостными факторами и удобствами для всех участников сделки.

     Ссуды и заимствования на евровалютном рынке краткосрочны (не более 1 года). Это рынок оптовый, минимальная сумма сделки – 1 млн. долл. Доступ на рынок открыт только для первоклассных пользователей, поэтому необходимость в депозитном страховании отпадает. Масштабность сделок позволяет получать большие доходы при низких ценах; процентные ставки определяются соотношением спроса и предложения. Евровалютные рынки посредством трансакций оказывают воздействие на объем и направление международной торговли и потоки капиталов, что отражается в платежных балансах.

     Например, если компания Honda для закупки товаров в США использует свой евродолларовый депозит, это будет отражено в торговых балансах обеих стран. Если еврокредит расходуется на покупку ценных бумаг в США, то это будет отражено в счетах капитала обеих стран. Если Honda использует еврокредит в третьей стране на покупку товаров, услуг или ценных бумаг, то это повлияет на платежный баланс и третьей страны.

     Евровалютная  система не оказывает серьезного воздействия на инфляцию. Она может  предоставлять кредиты путем  умножения (мультиплицирования) своих резервов, но не может создавать деньги, т.к. обязательства евробанков, в отличие от обязательств внутренних банков, не считаются средством платежа.

     Между евровалютным рынком и международным  валютным рынками существует взаимосвязь. Потеря стабильности на одном рынке оказывает дестабилизирующее влияние и на другой рынок, при этом более сильное воздействие оказывает еврорынок.

     С появление еврорынков начал складываться международный кредитный механизм с собственной системой процентных ставок, концентрирующий спрос и предложение ссудных капиталов в мировом масштабе.

     Происхождение евровалютного рынка

     Евровалютный  рынок не является новым феноменом  мировой экономики. До и после  Первой мировой войны большинство  западно-европейских банков принимали депозиты в ин. валютах. Начало рынку евродолларов было положено опасением СССР санкций со стороны США в период после Второй мировой войны. В условиях «холодной войны» СССР предпочитал держать экспортные долларовые доходы в банках во Франции и Англии. Дальнейшее развитие рынков связано с восстановлением обратимости западно-европейских валют и ограничительной валютно-финансовой политикой США и Великобритании. В 1958 г. был ликвидирован Европейский платежный союз и была восстановлена обратимость западно-европейских валют. Конвертируемость валют Германии, Франции, Италии стимулировала развитие евровалюного рынка долларов. Отныне резиденты западно-европейских стран могли размещать свои долларовые сбережения в коммерческих банках, вместо того чтобы сдавать их в центральные банки. Европейские банки получили возможность держать американские доллары не конвертируя их в местную валюту через центральные банки.

     Мотивация участников евровалютных рынков.

     Участниками рынка, которые могут выступать  в качестве заемщиков, кредиторов и посредников, являются международные и региональные организации, центральные и коммерческие банки, брокерские фирмы, страховые компании и другие институциональные инвесторы, торговые и промышленные корпорации, правительства, правительственные ведомства, состоятельные физические лица. Многие учасники из развитых стран являются одновременно кредиторами и заемщиками, а развивающиеся страны и страны с переходной экономикой – в основном заемщиками.

     Перемещение капиталов между экономическими агентами разных стран мотивируется различными факторами:

• Мотив финансирования торговли. Большая часть торговли финансируется заемными средствами с финансовых рынков
• Мотив заимствования/предоставления ссуды. Многие потоки капиталов осуществляются под воздействием простого желания одних получить возможно больший доход на свои деньги и др. фин. средства, других (заемщиков) – найти самую низкую процентную ставку.
• Спекулятивный мотив. Стремление получить доход от благоприятного изменения будущей процентной ставки или обменного курса валюты
• Мотив хеджирования. Многие предоставления средств происходят с целью хеджирования позиции, т.е. чтобы снизить или избежать потерь от будущих процентных ставок и валютных курсов.
• Мотив вывоза капитала. Желание инвесторов защитить свои фин. ср-ва от повышения налогов в своей стране или избежать возможных ограничений в обмене валюты (конвертируемости) или обезопасить свои ср-ва от политического риска
• Операции евробанков с целью балансирования пассивов и активов по валюте и по срокам

     Депозитные  инструменты евровалютного рынка.

     Рынок оптовый, поэтому бессрочные депозиты до востребования не используются.

     Используются 2 вида евровалютных депозитных инструментов: непередаваемый срочный депозит (около 90% рынка) и передаваемый депозитный сертификат (10% рынка).

     Срочные евродепозит – это непередаваемый банковский депозит с фиксированным  сроком (7 дней – 6 месяцев, но может быть даже несколько лет) и фиксированной ставкой процента (зависит от срока и вида валюты).

     Евродепозитные  сертификаты намного более ликвидны, чем евродепозиты, но имеют более низкую процентную ставку; разница обычно составляет 6-15 базисных пунктов (базисный пункт равен 0,01%). Несмотря на это они пользуются все большим спросом со стороны казначейств из-за своей гибкости.

     Большинство евродепозитных сертификатов деноминированы в долларах или фунтах стерлингов и выпускаются евробанками Лондона  или Нью-Йорка.

     Процентные  ставки и спрэды

     Процентные  ставки евровалютного рынка тесно  связаны с процентными ставками на внутреннем рынке валюты, но цены и спрэды евровалютного рынка  ниже. Более низкие спрэды складываются в результате того, что, например, евродолларовый рынок предлагает менее высокие цены кредиторам и менее низкие цены заемщикам, чем цены покупки/продажи на внутреннем рынке. Процентные ставки на внутреннем и евровалютном рынках двигаются почти параллельно.  Благодаря арбитражу они различаются только из-за дополнительных расходов, из-за контроля или рисков, связанных с перемещение средств с одного рынка на другой. Сама стоимость перевода средств с одного рынка на другой ничтожна. Различия между ставками возникают из-за различий в уровне риска из-за гос. регулирования  внутреннего валютного рынка.

     Уровень процентных ставок зависит от вида валюты – наиболее высокие ставки были установлены по стерлинговым депозитам, наиболее низкие – по долларовым. Уровень ставок увеличивается с увеличением срока депонирования.

     Преимущества  евробанков:

• Деятельность евробанков не регулируется, они не имеют резервные требований, что позволяет им предлагать более высокие процентные ставки по депозитам и более низкие по аналогичным займам, чем внутренние банки
• Евробанки получают спрэд между процентными платежами по депозиту и по займу ниже, чем внутренние банки. Они зарабатывают на масштабе сделок, средняя стоимость которых ниже, чем стоимость операций внутр. банков. Средний размер евробанковского депозита или займа – сотни тысяч и миллионы долларов, а внутреннего – десятки-сотни тысяч
• Евробанкам удается избежать многих расходов и издержек, которые неизбежно сопровождаю внутреннее банковское регулирование. Они не должны поддерживать широкую сеть подразделений, не нуждаются в механизмах внутреннего контроля и содержании дорогостоящих юридических департаментов
• Евробанковский бизнес обладает высокой международной конкурентоспособностью с относительно легкими требованиями по его формированию. Это обеспечивает евробанкам большую эффективность и конкурентные цены
• Евробанки не должны оплачивать страхование депозитов
• Евробанки предоставляют займы исключительно первоклассным крупным заемщикам с высоким рейтингом и ничтожным риском дефолта. Заемщики внутренних банков имеют высокий риск дефолта, поэтому банки берут премию за риск в виде дорогих ссуд и низких процентных ставок по депозитам

     В то же время евробанки не могут  полностью заменить внутренние банки  на рынке банковских услуг. Внутренние банки лучше ориентируются в  местном бизнесе, что снижает  риски; они страхуют закладные, контролируют весь процесс предоставления ссуды. Многие рядовые фирмы не обладают большими ресурсами и  не нуждаются в крупных заимствованиях, которыми оперируют евробанки; они не всегда готовы доказать свою кредитоспособность и обоснованность своего проекта.

     Центры  евробанковской деятельности

     Евробанки располагаются в международных  оффшорных банковских центрах. К  ним можно отнести любые центры, где евробанки предлагают льготный валютный и налогово-инвестиционный режим нерезидентам и проводят Евровалютные операции, не попадающие под национальное регулирование. Центры банковского бизнеса в евровалютах можно разделить на 2 группы.

     Одну  группу образуют крупные международные  финансовые центры с хорошо развитой национальной финансовой системой: Лондон, Нью-Йорк, Токио и др. Другую группу образуют оффшорные банковские центры, расположенные в странах и на территориях с относительно слабой финансовой системой, многие из которых являются по сути налоговыми убежищами.

     Оффшорные банковские центры возникли в 1960х на Багамских островах; в 1970х в Маниле, Бахрейне и на Нормандских остовах; в 1980х – в Нью-Йорке, Токио, Тайбэе (Тайвань). Они располагаются там, где обеспечена политическая стабильность, имеются квалифицированные кадры и коммуникации. По оценке, в оффшорных центрах размещено более 5 трлн. долл. Финансовых ресурсов, из кот. около 100 млрд. долл. российского происхождения.

     Формирование  и развитие оффшорных центров  связано с увеличением объема евровалютного рынка. Многие, особенно небольшие страны стали создавать такие центры для повышения занятости и получения доходов от выдачи лицензий и др. платежей. Увеличению количества оффшорных банковских центров способствовали их преимущества:

1. отток/приток средств почти не регулируется
2. сделки имеют чисто международную основу и не затрагивают внутренней экономической финансовой политики
3. центры предлагают высокоэффективные местные и международные средства связи и инфраструктуру
4. центры имеют тесные связи с властями развитых стран
5. существуют в условиях внутренней политической стабильности и обеспечивают тайну сделок
6. поддерживают политическую стабильность и имеют эффективно функционирующие центральные банки
7. оффшорные центры легко доступны, расположены в различных часовых поясах; часто между поясами, где располагаются важнейшие рынки
8. имеют высококвалифицированные кадры и общий язык (английский).

     Международные финансовые центры бывают 2 типов: нью-йоркского  типа и лондонского. Нью-йоркский тип предполагает наличие формально установленных договоренностей с международными финансовыми центрами, в центрах этого типа устанавливаются специальные счета отдельно от внутренних счетов. Эти спец. счета свободны от ограничений, относящихся к внутреннему фин. рынку. В центрах лондонского типа (в Лондоне, Гонконге и пр.) банковские сделки резидентов и нерезидентов свободны от ограничений; сделки между резидентами технически не отделены от сделок между нерезидентами.

     Лондон, Нью-Йорк и Токио являются тремя  столпами мировой оффшорной банковской деятельности. Лондон является ведущим международным финансовым центром, его евровалютный и оффшорный банковские рынка – крупнейшие в мире. Укреплению статуса Лондона как оффшорного рынка способствовала либеральная политика Банка Англии, которая привлекала большое количество иностранных банков и международных заемщиков. Доля активов в ин. валюте в банковском секторе Великобритании превышает долю стерлинговых активов.

     В США действует нью-йоркская система  оффшорных банков с льготным режимом. Она возникла на основе ФРС³, которое позволило американским банкам учреждать на территории своей страны международные банковские агентства, которые не могут совершать сделки с резидентами, а предназначены для работы с иностранными клиентами (что является их недостатком по сравнению с лондонской системой). К этим агентствам не применяются требования по резервам, депозитным страховым премиям, для них не устанавливается потолок процентных ставок, они освобождены от местных налогов и налогов штата. Долларовый депозит в таком агентстве не является евродолларовым, поскольку он находится на территории США, однако он имеет оффшорный статус, как если бы находился за границей.  К преимуществам таких агентств относится то, что головной (материнский) банк контролирует другие кредитные институты, что позволяет лучше управлять ими; политическая стабильность и устойчивость США понижают риски иностранных депонентов.

     Роль  Токио в мировой фин. системе  стала увеличиваться с 1970-х. Это  было связано со стабильностью курса  иены, с ростом экспорта и поступлен6иями ин. валюты, с конкуренцией японских банков с целью занять ведущие позиции в мировой фин. сфере, с расширением японских фин. рынков. Японский оффшорный рынок был создан по образцу нью-йоркской системы банковских зон. Иностранные банки в Японии играли незначительную роль на оффшорном рынке из-за того, что стоимость средств на оффшорных рынках Гонконга и Сингапура ниже, чем в Японии.

     Люксембург  является одним из главных западно-европейских  оффшорных банковских центров. Преимущества: возможность заключать сделки в условиях строгой секретности при низком уровне налогообложения; сделки нерезидентов не облагаются гербовым сбором, подоходным налогом на прибыль от инвестиций и финансовых купонов, налогами на добавленную стоимость при сделках с золотом, на увеличение рыночной стоимости капитала, на дивиденды, на имущество; не существует валютного контроля и других ограничений на движение средств.

     В Париже расположено много французских  и ин. банков, кот имеют значительную часть своих активов в ин. валюте и работают с нерезидентами, однако до недавнего времени благоприятной среды для них там не было, т.к. курс франка поддерживался и контролировался.

     Швейцария является ведущим банковским центром  с либеральным валютным и налоговым  регулированием.

     Финансовые  и оффшорные банковские центры в развивающихся  странах

     Эти центры отличает нестабильность, они  могут появляться и исчезать.

     Сингапур  начал формироваться как фин. центр с 1965 г. после получения  независимости. Его отличают выгодное географическое положение, хорошая  связь с Лондоном, льготный налоговый  режим. Он сформировался как универсальный фин. центр – рынок золота, валюты, банковских кредитов и ценных бумаг.

     Гонконг всегда был важнейшим пунктом  колониальной и международной торговли Великобритании и главными воротами внешнеэкономических связей КНР  с развитыми странами. Он долго оставался региональным фин. центром с высокоразвитым рынком золота, валюты, с четко выраженной спекулятивной направленностью совершаемых операций. Гонконг всегда принадлежал к системе свободного предпринимательства, где отсутствуют налоги на импорт, подоходный налог на доходы по депозитам, контроль над валютой и движением капитала, что обеспечивает кредитование нерезидентов в ин. валюте.

     Карибские оффшорные рынки включают Багамы, Каймановы острова, Нидерландские  Антильские острова и Панаму. На Багамах и Каймановых остовах действуют в основном американские банки, кот. хранят свои активы в долларах,. Оффшорные центры Антильских островов специализируются на сделках с еврооблигациями. Каймановы острова находятся под юрисдикцией Великобритании, там отсутствуют налоги, сохраняется секретность вкладов.