Государственные ценные бумаги. 3

Содержание.

Введение …………………………………………………………….. 1

1. Общая характеристика государственных ценных бумаг.……………………4
2. Государственные ценные бумаги промышленно развитых стран мира…..10
3. Виды государственных ценных бумаг России и их характеристика………15

Заключение………………………………………………………………………..21

Задача……………………………………………………………………………...22

Список литературы……………………………………………………………….23 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение.

     Важнейшим источником развития экономики, нового промышленного подъема и преодоления  инвестиционного кризиса России должно стать становление рынка ценных бумаг, истинное предназначение которого заключается не только в покрытии бюджетного дефицита, перераспределении собственности и получении спекулятивной прибыли, но и в стимулировании инвестиций в различные сферы экономики.

        В настоящее время в странах  с развитой экономикой от результативности функционирования рынков государственных ценных бумаг во многом зависит формирование государственных бюджетов; обеспечение эффективности денежно-кредитной политики; поддержание активности работы всех сфер экономики.

      Ценные  бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок  с присущей ему организацией и правилами работы на нем. Однако товары, продаваемые на рынке ценных бумаг, являются товаром особого рода, поскольку ценные бумаги – это лишь титул собственности, документы, дающие право на доход, но не реальный капитал. Обособление рынка ценных бумаг определяется именно этим их качеством, и рынок характеризуется по большей части свободной и легко доступной передачей ценных бумаг одним владельцем другому.

     Целью работы является изучение государственных  ценных бумаг.

     Для достижения поставленной цели необходимо решить ряд задач:

      - раскрыть общую характеристику  государственных ценных бумаг;

      - охарактеризовать государственные ценные бумаги промышленно развитых стран мира;

      - проанализировать виды ценных  бумаг России и дать их характеристику.

1. Общая характеристика  государственных  ценных бумаг.

     Государственные ценные бумаги занимают важное место  среди инструментов рынка ценных бумаг. Их эмитентами являются правительства, органы местной власти, а также учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой.

     Выпуск  государственных ценных бумаг является наиболее экономически целесообразным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с практикой заимствования средств в Центральном банке или получению доходов от эмиссии денег. Использование кредитных ресурсов Центрального банка ссужает возможности регулирования ссудного рынка и поэтому во многих странах установлены ограничения на доступ правительства к этим ресурсам. Покрытие дефицита бюджета через эмиссию денег приводит к поступлению в оборот необеспеченных реальными активами платежных средств, что связано с инфляцией и расстройством денежного обращения страны.

     Необходимость выпуска государственных долговых обязательств может появиться и  в связи с потребностью погашения  ранее выпущенных правительством займов даже при бездефицитности бюджета текущего года.

     Другой  причиной выпуска государственных ценных бумаг может послужить то, что в течении года у государства могут возникать относительно короткие разрывы между государственными доходами и расходами. Эти разрывы появляются из-за того, что поступление платежей в бюджет происходит в определенные даты, в то время как расходы бюджета производятся более равномерно по времени.[1, с. 67]

     Выпуск  некоторых видов государственных  ценных бумаг может способствовать сглаживанию неравномерности налоговых поступлений, устраняя тем самым причину кассовой несбалансированности бюджета. Особенностью обращения таких обязательств является то, что их владельцы могут через определенный срок возвратить эти обязательства правительства обратно,  либо использовать их при уплате налогов.

     В ряде стран краткосрочные государственные ценные бумаги используются в целях обеспечения  коммерческих банков ликвидными активами. Коммерческие банки помещают в выпускаемые правительством ценные бумаги часть своих средств, главным образом резервных фондов, которые благодаря этому не отвлекаются из оборота, более того эти средства приносят доход.

     Государственные ценные бумаги могут выпускаться для финансирования программ, осуществляемых органами местной власти. В таких случаях Государство может выпускать не только свои собственные ценные бумаги, но и давать гарантии по долговым обязательствам, эмитируемым различными учреждениями и организациями, которые по его мнению заслуживают государственной поддержки. Такие долговые обязательства приобретают статус государственных ценных бумаг.    

     Финансирование государственного долга посредством выпуска государственных ценных бумаг обходится меньшими издержками, чем привлечение средств с помощью банковских кредитов. Это связано с тем, что правительственные долговые обязательства отличаются высокой ликвидностью и инвесторы испытывают меньше затруднений при их реализации на вторичной рынке, чем при перепродаже ссуд, предоставленных взаймы государству. Поэтому государственные ценные бумаги во многих странах являются одним из основных источников финансирования внутреннего долга.

     Государственные ценные бумаги во всем мире выполняют две основные функции: финансирование бюджетного дефицита и исполнение денежно-кредитной политики. Однако сейчас на Западе эти две задачи разделяются. Раньше обе функции возлагались на государственные   ценные бумаги. В настоящее время в связи с процессами по объединению Европы  и ужесточение законов происходит разделение инструментов по целевому назначению. Государственные ценные бумаги служат проведению фискальной политики  - для финансирования государственного долга. Управление денежно - кредитной политикой осуществляется с помощью других инструментов, разделяемых на три уровня: первый, самый жесткий, - это ставка рефинансирования и ставка обязательного резервирования; второй, более мягкий, уровень - это кредитно-депозитная деятельность ( Центральный банк проводит операции по приёму депозитов или выдаче кредитов и устанавливая ставки по этим операциям , влияет на ставки межбанковского рынка и т.д.) и третий уровень - это государственные ценные бумаги путем проведения прямых операций , либо операций типа РЕПО.

Государственные ценные бумаги можно классифицировать:

   1. По виду эмитента:

   - ценные бумаги федерального правительства;

   - муниципальные ценные бумаги  или ценные бумаги других уровней государственного управления;

   - ценные бумаги государственных  учреждений;

   - ценные бумаги, которым придан  статус государственных.

   2. По форме обращаемости:

   - рыночные ценные бумаги, которые  могут свободно перепродаваться  после их первичного размещения;

   - нерыночные, которые не могут  перепродаваться их держателями,  но могут быть через определенный  срок возвращены эмитенту.

   3. По срокам обращения:

   - краткосрочные, выпускаемые на  срок обычно до 1 года;

   - среднесрочные, срок обращения  которых растягивается на период обычно от 1 до 5 - 10 лет;

   - долгосрочные, т.е. имеющие срок  обращения обычно свыше 10 - 15 лет.

   4. По способу выплаты (получения)  доходов:

   - процентные ценные бумаги (процентная  ставка может быть фиксированной,  т.е. неизменной на весь период  существования облигации; плавающей и ступенчатой);

   - дисконтные ценные бумаги, которые  размещаются по цене ниже номинальной,  и эта разница (дисконт) образует  доход по облигации;

   - индексируемые облигации, номинальная  стоимость которых возрастает, например, на индекс инфляции;

   - выигрышные, доход по которым  выплачивается в форме выигрышей;

   - комбинированные облигации, по  которым доход образуется за  счет комбинации ранее перечисленных  способов.

     Сфера, где можно накопить капитал или  его получить, - есть финансовая сфера деятельности. Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения, являются:

• Рынок банковских капиталов;
• Рынок ценных бумаг;
• Валютный рынок;
• Рынок страховых и пенсионных фондов.

     Следует различать рынки, куда можно только вкладывать капитал, или первичные рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются, концентрируются, централизуются и вкладываются, в конечном счете, в первичные рынки. Финансовые рынки, или как их еще называют, рынки капиталов, - это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и конечными пользователями.

     Так как не все ценные бумаги ведут  своё происхождение от денежных капиталов, то рынок ценных бумаг не может  в полном объеме быть отнесен к  финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и в этом качестве есть основная часть финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг в силу своих сравнительно небольших размеров не получила специального названия, и поэтому часто понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка считаются синонимами. Встречаются такие названия второй части рынка ценных бумаг как рынок денежных и товарных ценных бумаг, или рынок прочих ценных бумаг. [2, с. 125]

    Муниципальные ценные бумаги - это способ привлечения финансовых ресурсов местными органами государственной власти в случае дефицита местного бюджета или на внебюджетные цели путем выпуска долговых ценных бумаг. Целями выпуска таких бумаг могут быть покрытие временного дефицита местного бюджета; финансирование бесприбыльных объектов, требующих единовременных крупных средств, которыми не располагает ежегодный бюджет; строительство, реконструкция и ремонт объектов социального назначения.

    Основными инвесторами для муниципальных  ценных бумаг выступают местное  население, коммерческие банки, страховые  и пенсионные фонды, другие организации  и предприятия. Приобретение этих ценных бумаг выгодно для инвесторов в связи с их более высокой доходностью и надежностью. Обеспечением муниципальных ценных бумаг обычно являются доходы соответствующего бюджета в целом или их определенные виды, муниципальное имущество либо доходы от реализации инвестиционных проектов, под которые выпущены муниципальные облигации.

    Существуют  две главные формы муниципальных  займов:

    - выпуск муниципальных ценных  бумаг;

    - ссуды.

    Муниципальные ценные бумаги обычно выпускаются в  виде муниципальных облигаций, реже - векселей. Ссуды могут предоставляться  либо по бюджетной линии - бюджетные ссуды вышестоящих бюджетов, либо коммерческими банками. В последнем случае ссуда местным органам власти обычно не отличается от аналогичных ссуд другим предприятиям и организациям.

    Муниципальные ценные бумаги имеют статус государственных ценных бумаг с точки зрения вопросов налогообложения для юридических и физических лиц, а также порядка эмиссии и обращения. Приобретение муниципальных ценных бумаг оказывается привлекательным для инвесторов по двум основным причинам: 1)более высокая конечная их доходность по сравнению с банковскими депозитами за счет налоговых льгот; 2)более высокая надежность этих ценных бумаг по сравнению с размещением свободных денежных средств в ценные бумаги акционерных обществ или в банки.

    Муниципальные облигации могут выпускаться:

    - именными и на предъявителя;

    - на любые сроки (в том числе  сроком на один год);

    - без ограничений или с ограничениями  по возможности обращения;

    - под залог имущества или без  совершения залога (залог при  выпуске облигаций под доходы  от конкретных объектов);

    - купонными и бескупонными;

    - в качестве как серийных (погашение  суммы внутри срока займа), так  и срочных (с единым сроком  погашения: с фондом погашения  или без него);

    - с фиксированным и колеблющимся  процентом;

    - отзывные и без права отзыва эмитентом;

    - с фондом погашения и без  такового;

    - с правом обратной продажи  и без таковой;

    - в качестве зеро-купонов;

    - с застрахованными обязательствами  перед инвестором и без таковых;

    - с субординацией "по старшинству"  и "меньшинству" различных  выпусков муниципальных облигаций.

    Таким образом, в мировой практике выпуск государственных ценных бумаг является наиболее экономически целесообразным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с заимствованием средств в  центральном банке  и привлечением средств за счет эмиссии денег.   
 
 

     2. Государственные  ценные бумаги  промышленно развитых  стран мира. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Виды российских государственных ценных  бумаг

   Развитие  российского рынка ценных бумаг  шло благодаря формированию рынка государственных долговых обязательств. Благодаря им идет интенсивное формирование всех элементов инфраструктуры, обеспечивающее оборот фондовых ценностей. Их выпуск осуществляется на преследование следующих целей: финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, погашение ранее размещенных займов, обеспечение кассового исполнения государственного бюджета, сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей, обеспечение коммерческих банков  ликвидными резервными активами, финансирование целевых программ, поддержка социально-значимых учреждений, регулирование экономической активности. 

     1) Государственные краткосрочные облигации

      В начале 1992 г. Центральный банк РФ приступил  к разработке экспериментального проекта  по созданию современного рынка государственных ценных бумаг в России. С  его помощью предполагалось значительно сократить объёмы прямого кредитования Минфина РФ. Входе этой работой к началу 1993 г. были созданы все необходимые условия для полноценного функционирования  рынка государственных облигаций (ГКО). Выпуск последних было решено начать с эмиссии ценных бумаг со сроком обращения в три месяца, постепенно вводя новые инструменты с большим сроком обращения. Для всех видов операций было решено использовать безбумажную электронную технологию.

      Нормальному функционированию рынка способствовала разработка пакета документов, регулирующих весь спектр правовых отношений участников, все стороны размещения ГКО, погашения  облигаций, вторичных торгов.

      Размещение  облигаций происходит на аукционе, организованном  ЦБР по поручению Министерства финансов РФ. Дата его проведения, предельный объём выпуска, место и время объявляются Банком России не позднее чем за семь календарных дней, хотя этот порядок не всегда соблюдается.

      Министерство  финансов РФ, выпуская в обращение ГКО, получает денежные средства, необходимые для финансирования бюджетного дефицита. Следует отметить, что эти средства заимствуются на рыночных условиях. В 1993 году осуществление эмиссии гособлигаций позволило перечислить на счёт Минфина  РФ чистую выручку в размере 150,5 млрд. рублей.

      ЦБР, обеспечивая организационную сторону  функционирования рынка ГКО (аукционы, погашения, подготовку необходимых  документов и т.д.), активно участвует  в работе рынка ГКО в качестве дилера через Главное управление  по ценным бумагам в Москве, а также через наиболее крупные банки. Практически ЦБР открыто  проводит свой курс. Данное обстоятельство даёт возможность оказывать целенаправленное воздействие на рынок  в  зависимости от событий, происходящих непосредственно на нём и вокруг него. При этом ЦБР не  ставит своей целью извлечение прибыли от операций на рынке, ориентируясь на поддержание определённого уровня некоторых показателей рынка ГКО, поскольку сохранение этих характеристик на достаточно высоком уровне определяет для инвесторов привлекательность рынка государственных облигаций. Контрольную функцию он реализует только в той степени, в какой это необходимо для стабильного бесперебойного функционирования и развития рынка ГКО.   

      В качестве официальных дилеров выступают  коммерческие банки, финансовые компании, брокерские фирмы, преследующие собственные  инвестиционные цели и цели своих  клиентов.

      ГКО - высоко ликвидные ценные бумаги, сроки  их обращения в денежных средствах  минимальны. Это позволяет официальным дилерам и их клиентам быстро и надёжно инвестировать находящиеся в их распоряжении временно свободные  средства. При этом операционные издержки   при таких инвестициях сравнительно невелики. Дополнительное преимущество инвестиций в ГКО состоит в том, что все виды доходов от операций с этими ценными бумагами освобождены от налога на прибыль. Таким образом, несмотря на сравнительную молодость, рынок ГКО постепенно приближается к масштабам тех задач, решение которых он должен обеспечивать,

      Со  времени первого аукциона (18 мая 1993г.) рынок ГКО, успешно миновав  стадию становления, вступил в пору стабильного существования. Об этом свидетельствуют показатели по первичному и вторичному рынкам.

      Эволюция  рынка привела к тому, что ГКО  при первичном размещении в известном смысле играют определённую макроэкономическую роль. Если раньше они не фигурировали в инструментарии Банка России по проведению денежной политики, то теперь операции на открытом рынке могут занять заметное место в спектре рычагов регулирования предложения денег со стороны ЦРБ. Приобретая или продавая облигации, ЦБР тем самым будет соответственно увеличивать дополнительную ликвидность либо изымать избыточную с денежного рынка. Складывающаяся доходность по ГКО станет важнейшим денежным ориентиром денежного рынка. Вторым следствием, обусловленным характером структурного свойства, стало расширение рынка ГКО, закономерно вызывающее существенное перераспределение оборотов и финансовых средств между валютными, кредитным и облигационными секторами денежного рынка в пользу последнего.

      Что касается вторичного размещения ГКО, то анализ его базовой характеристики строится на оценке  средневзвешенной эффективной доходности по отношению  к погашению действующих выпусков- учётной ставке. Если в данный период  происходит ускорение или торможение роста котировок ГКО, то оно затрагивает все обращающиеся выпуски независимо от текущего срока до  погашения  каждого из них .

      В декабре 1993 года произошло размещение первого выпуска ГКО сроком обращения в шесть месяцев. Успех в проведении аукциона свидетельствует об укрепившемся доверии и возрастающему интересов дилеров и других инвесторов к этому инструменту государственного долга. 26 октября 1994 года на ММВБ состоялся аукцион по размещению первого выпуска двенадцатимесячных государственных краткосрочных бескупонных облигаций РФ, которые имели следующие основные параметры:

      номинал - 1 миллион рублей;

      период  обращения - с 26 октября 1994 г. по 25 октября 1995 г. ;

объявленный объём эмиссии - 200 млрд. руб.. В ходе аукциона было размещено 60,5 млрд. руб.  по номиналу, что  составляет 30,25% объёма эмиссии;

     спрос на аукционе составил по номинальной  стоимости 274,26 млрд. рублей, превышение его над предложением-37%;

     доходность  первого выпуска годовых ГКО  составила 450%, максимальная доходность - 529,55%.

     В аукционе приняло участие 53 банка-дилера, но лишь 34 из них приобрели облигации  нового выпуска, т.к. в основном заявки подавались ими на доходность более 600% годовых. Согласно извещениям о проведении аукциона доля неконкурентных заявок могла достигать 50% от общего объёма заявок дилеров. По внеконкурентным заявкам было приобретено облигаций на 3,5 млрд. рублей по номиналу(около 5,8% всех реализованных заявок). Соотношение средств клиентов и дилеров составили соответственно 55,7% и 44,3%. Всё это говорит о явном нежелании банков приобретать одногодичные облигации.

     Как любые ценные бумаги, государственные  ценные бумаги имеют три основных критерия, по которым они поддаются  анализу. Первый из них - надёжность. Надёжность ГКО по сравнению со всеми другими инструментами финансового рынка, в том числе и государственными, представляется достаточно высокой, поскольку агентом выступает Центральный Банк России, который по соглашению с Минфином в случае, если Минфин окажется не в состоянии что-либо погасить, автоматически погашает рефинансируемые выпуски. Это говорит о том, что в случае затруднения Минфина возникают сложные взаимодействия между Министерством и Центробанком, но при этом не страдают инвесторы этого займа. Так, что надёжность ГКО исключительно высока, и тот несколько ажиотажный интерес к этой бумаге, который проявляется сегодня на Западе, объясняется этой надёжностью.

     Что касается ликвидности, т.е. возможности  быстро продать и быстро купить, то пока проблем с ГКО практически не было. Хотя, некоторые проблемы с ликвидностью были в январе 1995 г., когда в стране была очень сложная обстановка. Ещё один случай- в конце июня 1995 г., когда на рынке была довольно низкая ликвидность и соответственно бумаг больше продавалось, чем покупалось. Но для этого случая на рынке присутствует маркет-мейкер, роль которого выполняет Центральный Банк России, который вполне в состоянии поддержать ликвидность в тот момент, когда предложений на продажу больше, чем на покупку, поддержать тем, чтобы в такой момент купить бумаги, а потом продать.

     А когда у ценной бумаги высокая  надёжность и высокая ликвидность, то доходность её бывает ниже, чем у  тех рыночных инструментов, которые  не обладают двумя первыми замечательными качествами. Известно, чем больше риска, тем больший доход платит эмитент. Россияне хорошо познакомились с этой истиной летом 1994 г., во время краха финансовых компаний.  Хотя доходность ГКО - не самая высокая, но когда были сомнения в надёжности, то и доходность этих бумаг была почти такой же, как и у “мавродиков”- за 300 %, что было связано с кризисом в Чечне.

     Рынок ГКО - оптовый, профессиональный, поэтому  эта “бумага” на самом деле действует  в безбумажном режиме, в виде записи на счетах депозитария в Московской межбанковской валютной бирже и это довольно сложно для населения.

2)  Государственные долгосрочные облигации (ГДО)

    Заём  осуществляется в виде государственных  долгосрочных  облигаций  сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г.  по  1 июля  2021 г.  Облигации выпускаются  в бланковом виде с набором купонов и реализуются только среди юридических лиц.

    Общий объём займа в 80 млрд. рублей разделён на 16 разрядов по 5 млрд. в каждом.  Облигации могут выпускаться  с разной номинальной стоимостью, кратной 10 тысячам рублей.  В настоящее время их номинал равен 100 т. рублей.

    Разряды объединены в четыре группы:

    1-й  - 4-й разряды - группа “Апрель”

    5-й  - 8-й разряды - группа  “Июль”

    9-й-12-й  разряды - группа  “Октябрь”

    13-й-16-й  разряды -группа  “Январь”

    Обслуживание  возложено на учреждения Банка России. Для каждой группы разрядов он может устанавливать особые условия обращения. По облигациям один раз в год 1 июля выплачивается доход путём погашения соответствующих купонов. В настоящее время он составляет 15% от номинальной стоимости и выплата его производится только в безналичной форме путём зачисления соответствующих сумм на счета держателей облигаций.

    Операции  по продаже и выкупу облигаций  производятся учреждениями Банка России  во все рабочие дни , кроме последнего рабочего дня. Котировка облигаций определяется на каждой предшествующей неделе в течение всего года, за исключением “особой ” недели. Особые недели в соответствующих группах приходятся на вторые недели апреля, июля, октября и января. Цены на эту неделю определяются за 13 месяцев до её наступления, т.е. владелец облигаций может планировать их доходность исходя не из тридцати лет, а одного года.