Министерство  образования и  науки Российской Федерации

Государственное образовательное  учреждение

Высшего профессионального  образования

Всероссийский заочный финансово-экономический  институт 

Кафедра Денег, кредита и  ценных бумаг 
 
 
 
 
 
 
 
 

Контрольная работа

по  дисциплине: рынок ценных бумаг 

Тема: «Государственные ценные бумаги» 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Работу  выполнила:

Кузнецова Ирина Александровна

Студентка 4 курса

Учетно-статистического  факультета

Группа  № 426

Зачетная  книжка №  08убб00187

Руководитель:

Кандидат  экономических наук, доцент Басс Александр Борисович 
 
 
 
 
 
 
 
 

Москва,2011 г.

Содержание 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

     Рынок государственных ценных бумаг - важнейший  элемент фондового рынка любой  страны. В странах с развитой рыночной экономикой рынок государственных ценных бумаг осуществляет централизованное заимствование временно свободных денежных средств коммерческих банков, инвестиционных и финансовых компаний, различных предприятий и населения.

     Различные государственные ценные бумаги активно используются при проведении Центральным Банком Российской Федерации денежно-кредитной политики.

     Ценные  бумаги, будучи надёжными и ликвидными активами, применяются для поддержки  ликвидности баланса финансово-кредитных  учреждений.

     Средства, полученные от реализации государственных ценных бумаг, позволяют безинфляционно покрыть дефицит государственного бюджета.

     Основная  цель выпуска займов в сегодняшней  России - покрытие переходящего из года в год дефицита бюджета и рефинансирование предыдущих займов. Обычно для этих целей выпускаются среднесрочные и долгосрочные обязательства, но в России в последние годы удерживалась высокая инфляция, и потому для финансирования дефицита бюджета используются преимущественно краткосрочные бумаги и отчасти средние с минимальным сроком погашения.

     Долговые  обязательства, эмитируемые правительством, рассчитываются как на оптовый рынок (крупных дилеров и инвесторов - юридических лиц), так и на розничный  рынок (население, мелких институционных инвесторов). Обычно для оптового рынка выпускаются бумаги с большим номиналом и в дематериализованной форме, а режим их функционирования обеспечивает не только высокую надежность, но и высокую ликвидность. Бумаги, выпускаемые для населения, больше напоминают сберегательные сертификаты. Сравнительно низкая ликвидность таких бумаг компенсируется более высоким доходом.

     Важнейшей задачей эмитента государственных  ценных бумаг является конструирование  эмиссии разнообразных видов  обязательств, приспособленных к  меняющейся ситуации на денежном рынке и удовлетворяющих интересы различных инвесторов, включая население, и размещение их на финансовом рынке с использованием высоких технологий, позволяющих поддерживать их ликвидность. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Общая характеристика государственных  ценных  бумаг

     Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.

     Хотя  по своей экономической сути все  виды ГЦБ есть долговые ценные бумаги, на практике каждая самостоятельная ГЦБ получает свое собственное название, позволяющее отличать ее от других видов облигации. Обычно кроме термина "облигация" используются термины "казначейский вексель", "сертификат", "займ" и др. Каждая страна использует свою терминологию для выпускаемых ГЦБ.

     Функции ГЦБ. Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения следующих основных задач:

     • финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т. е. без дополнительного выпуска  денег в обращение, в широком смысле, или в следующих случаях, а именно: когда расходы бюджета на определенную календарную дату превышают имеющиеся в его распоряжении

     • средства на эту же дату (кассовый дефицит); поступление доходов за месяц  или

     квартал оказывается меньше, чем средства, необходимые в этом же периоде для финансирования расходов бюджета (сезонный дефицит); по итогам года доходы бюджета меньше его расходов и этот дефицит не покрывается за счет поступлений в бюджет в следующем году (годовой дефицит);

     • финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т. п.;

     • регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие  на цены и инфляцию, на расходы и  направления инвестирования, экономический рост, платежный баланс и т. д.

     Преимущества  ГЦБ. Ценные бумаги государства имеют, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими ценными бумагами и активами. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на ГЦБ отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.  
 
 

1.1 Сущность рынка  ценных бумаг.  Выпуск государственных  ценных бумаг

     Рынок государственных ценных бумаг –  особая форма торговли финансовыми  ресурсами, которая опосредствуется  выпуском и обращение государственных ценных бумаг. Это важнейший элемент фондового рынка любой страны. Таким образом, именно государственные ценные бумаги могут стать основой для формирования развитого отечественного фондового рынка в случае их размещения на условиях, что определяются рыночной конъюнктурой.

     Общая хозяйственная и политическая нестабильность обязательно будет причиной значительного  колебания курса государственных  ценных бумаг. Это сделает их одним  из наиболее востребованных товаров  на фондовой биржи. Рынки ценных бумаг подразделяются на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой.

     Первичный рынок ценных бумаг - это рынок, который  обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное  размещение ценных бумаг. Вторичный  рынок является рынком, где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг, характеризуется операциями перепродажи ценных бумаг.

     По  организационным формам различают  биржевой рынок (фондовая или валютная биржа) и внебиржевой рынок.

     Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи. Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным образом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже. Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным образом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже.

     Операции  с ценными бумагами проводят фондовые биржи (для бумаг в валюте - валютные биржи) и инвестиционные институты.

     Фондовая  биржа представляет собой организованный и регулярно функционирующий  рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно-фондовая биржа представлена в форме хозяйствующего субъекта, работающего по лицензии и занимающегося обращением ценных бумаг. Под обращением ценных бумаг понимаются их купля, продажа, а также другие действия, предусмотренные законодательством, приводящие к смене владельца ценных бумаг. Биржа не является коммерческим предприятием. Как хозяйствующий субъект биржа предоставляет помещение для сделок с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные гарантии, накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получает комиссионные от сделок. Функции фондовых бирж заключаются в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаги в установлении рыночной стоимости ценных бумаг и в установлении рыночной стоимости ценных бумаг.

     Государство, как правило, выпускает ценные бумаги с целью привлечения средств для:

• финансирования текущего бюджетного дефицита;
• погашения ранее размещенных займов;
• обеспечения кассового исполнения государственного бюджета;
• сглаживания неравномерности поступления налоговых платежей;
• обеспечения коммерческих банков ликвидными резервными активами;
• финансирования целевых программ, осуществляемых местными органами власти;

     Как уже раньше было сказано, одним из направлений покрытия бюджетного дефицита является привлечение частных средств путем продажи государственных ценных бумаг. Однако следует заметить, что выпуск государственных ценных бумаг является наиболее экономически целесообразным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с практикой заимствования средств в центральном банке и привлечением доходов от эмиссии денег. Действительно, использование кредитных ресурсов центрального банка сужает его возможности регулирования ссудного рынка и поэтому практически во всех странах с рыночной экономикой установлены ограничения на доступ правительства к этим ресурсам. Покрытие дефицита бюджета через эмиссию денег приводит к поступлению в оборот необеспеченных реальными активами платежных средств и связано с инфляцией, расстройством денежного обращения.

     Следует отметить, что необходимость выпуска  долговых инструментов может появиться  в связи с потребностью погашения  ранее выпущенных правительством займов даже без дефицитности бюджета текущего года. Кроме того, независимо от наличия  указанных причин, в рамках одного бюджетного года нередко возникают относительно короткие разрывы между государственными доходами и расходами. Они обычно связаны с тем, что пик поступлений платежей в бюджет приходится на определенные даты, установленные для их уплаты и подачи налоговых деклараций, в то время как бюджетные расходы имеют более равномерное распределение по времени.

     Выпуск  некоторых видов государственных  ценных бумаг может способствовать сглаживанию неравномерности налоговых  поступлений, устраняя тем самым причину кассовой несбалансированности бюджета. Например, Казначейство (министерство финансов) Великобритании выпускает именные налогово-депозитные сертификаты, которые могут по желанию их держателей либо в любое время быть возвращены обратно, либо использованы при уплате налогов. В последнем случае по сертификатам выплачиваются повышенные проценты, благодаря чему стимулируется интерес плательщиков к заблаговременному внесению сумм налоговых платежей и снижается вероятность кассовых разрывов между доходами и расходами бюджета.

     Государственные ценные бумаги могут выпускаться  для финансирования программ, осуществляемых органами власти на местах, а также  для привлечения средств во внебюджетные фонды. Государство вправе выпускать  не только свои собственные ценные бумаги, но и давать гарантии по долевым обязательствам, эмитируемым различными учреждениями и организациями, которые по его мнению заслуживают правительственной поддержки. Такие долевые обязательства приобретают статус государственных ценных бумаг.

     Финансирование  государственного долга посредством  выпуска государственных ценных бумаг сопряжено с меньшими издержками, чем привлечение средств с  помощью банковских кредитов. Это  связано с тем, что правительственные  долевые обязательства отличают высокой ликвидностью и инвесторы испытывают гораздо меньше затруднений при их реализации на вторичном рынке, чем при перепродаже ссуд, предоставленных взаймы государству. Поэтому государственные ценные бумаги в странах с рыночной экономикой, как правило, являются одним из основных источников финансирования внутреннего долга. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Государственные ценные бумаги промышленно-развитых стран мира

     Государственные ценные бумаги США.

     Государственные ценные бумаги США принято разделять  на обязательства правительства США, обычно называемые казначейскими ценными бумагами (treasury securities, treasuries) и обязательства федеральных агентств.

     Казначейские  облигации могут быть рыночными  и нерыночными.

     К рыночным (свободно обращающимся) относятся  казначейские векселя, казначейские ноты, казначейские облигации.

     Казначейские  векселя (treasury bills) - долговые обязательства  правительства США со сроком обращения 1 год и менее. Казначейство США  регулярно осуществляет эмиссию  казначейских векселей сроком обращения  в 3 месяца (13 недель), 6 месяцев (26 недель) и 1 год (52 недели). Казначейские векселя являются дисконтными бумагами, выпускаются в виде записей на счетах.

     В связи с крупным бюджетным  дефицитом объём выпуска казначейских векселей в 1980-1990-е гг. заметно увеличился. Казначейские векселя на сегодняшний день являются одним из самых популярных инструментов денежного рынка. Это объясняется следующими их свойствами. Во-первых, казначейские векселя считаются свободными от риска банкротства эмитента. Во-вторых, они высоколиквидны, поскольку для них существует огромный и очень эффективный вторичный рынок, позволяющий быстро превратить эти ценные бумаги в наличные деньги. В-третьих, доход, полученный от казначейских векселей, не облагается налогами штатов и местных органов власти. И, наконец, векселя продаются с минимальным номиналом в 10000 долл. и т. д., кратным 5000 долл., что делает их доступными как для крупных, так и для мелких инвесторов. Эти ценные бумаги находятся в портфелях самых разных инвесторов - физических лиц, предприятий, коммерческих банков, взаимных фондов, ФРС, иностранных инвесторов.

     Следует отметить, что норма доходности по казначейским векселям ниже, чем по депозитным сертификатам и коммерческим бумагам.

     Впервые правительство США приступило к  продаже казначейских векселей в 1929г. в настоящее время Казначейство проводит еженедельные аукционы по размещению трех- и шестимесячных векселей и ежемесячные аукционы по размещению векселей сроком на один год. Время от времени Казначейство продает также векселя управления наличностью на срок от 3 до 168 дней. Эти выпуски предназначены для покрытия временных потребностей бюджета в наличности.

     Казначейские  ноты (treasury notes) - процентные облигации  правительства США со сроком погашения  от 1 года до 10 лет.

     Казначейские ноты выпускаются с минимальным номиналом в 5000 долл. при сроке менее 4 лет и с номиналом в 1000 долл. при сроке свыше 4 лет. Некоторые выпуски осуществлялись с номиналом в 10000 долл., 100000 долл. и 1000000 долл. Процентные ставки устанавливаются по каждому выпуску отдельно.

     До 1 января 1983 г. выпускались купонные ноты, именные и в виде записи на счетах. В настоящее время существует лишь последняя форма.

     С 15 февраля 1985 г. по некоторым выпускам нот Казначейство приступило к реализации программы STRIP (Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities). Эта программа обеспечивает более эффективную торговлю на рынке бескупонных инструментов и снижает стоимость финансирования бюджетного дефицита. Казначейство планирует распространить программу на новые ценные бумаги сроком 10 лет и более.

     Согласно  программе эмиссии Казначейства, оптимальный режим выпуска казначейских нот - это выпуск 2-летних нот за неделю до окончания каждого месяца, 4-летних нот - в последний месяц каждого  квартала, 5-летних нот - в середине второго месяца каждого квартала. Время от времени для рефинансирования задолженности используются 3-летние ноты, которые выпускаются в середине квартала; 7- и 10-летние ноты могут использоваться с той же целью и выпускаются с той же периодичностью. При таком ежеквартальном финансировании Казначейство заблаговременно указывает свои потребности в наличных средствах и способы их покрытия. Эта практика позволяет упорядочить рынок и обеспечивает возможность инвестиционного планирования. Доходы от этих ценных бумаг подлежат обложению всеми федеральными налогами (на доходы, прирост капитала, имущество и дарение).

     Казначейские  облигации (treasury bonds) выпускаются с  номиналом в 1000 долл., 5000 долл., 10000 долл., 100000 долл., 1000000 долл. Казначейские облигации, как и векселя и ноты, облагаются налогами федерального правительства (на доходы, прирост капитала, имущество и дарение), но не подлежат обложению налогами штатов и местных органов власти. Процентные ставки зависят от выпуска и срока облигации. Как правило, облигации выпускаются на срок более 10 лет. Если это предусмотрено условиями выпуска, облигации могут быть погашены досрочно с уведомлением за 4 месяца.

     С 1982 г. казначейские облигации выпускаются  только в бездокументарной форме в виде записей на счетах.

     Облигации федерального правительства размещаются  на аукционах. Потенциальные покупатели направляют тендерные заявки в Правление  ФРС, выступающее как агент Казначейства. Крупные инвесторы направляют конкурентные заявки, в которых указывается цена или норма доходности, устраивающие инвестора. Облигации продаются один раз в квартал по заранее объявляемому графику.

     К нерыночным относятся два вида казначейских ценных бумаг.

     1) Предназначенные для широкого круга инвесторов:

     - Сберегательные сертификаты США, серии ЕЕ и НН.

     - Сберегательные сертификаты США, серии Е и Н.

     - Казначейские ноты, предназначенные для иностранных инвесторов.

     Сберегательные  облигации могут быть куплены  только непосредственно у правительства  и проданы только правительству.

     Первые  сберегательные облигации были выпущены во время второй мировой войны.

     Облигации серии ЕЕ - дисконтные, серии НН - процентные; процентный доход выплачивается  инвестору каждые полгода.

     2) Предлагаемые ограниченному кругу инвесторов. 

     Государственные ценные бумаги Великобритании.

     Все государственные ценные бумаги можно  условно разделить на долгосрочные и среднесрочные (именно они чаще всего называются Gilts); на краткосрочные  казначейские векселя (Treasury Bills), фактически являющиеся инструментами денежного рынка; на государственные облигации, выпускаемые в иностранной валюте.

     Долгосрочные  и среднесрочные  государственные  облигации (Gilts).

     Большая часть облигаций имеет фиксированную  процентную ставку и фиксированную  дату погашения. Различия заключаются в величине ставки и сроках облигаций различных выпусков.

     С точки зрения срока, остающегося  до погашения, облигации Великобритании делятся на краткосрочные (менее 5 лет  до погашения), среднесрочные (от 5 до 15 лет до погашения), долгосрочные (свыше 15 лет до погашения, обычно 20-25 лет).

     Три четверти облигаций выпускаются  с единой датой погашения, остальные  облигации имеют две даты (Dual Dated Gilts), благодаря чему правительство  может по своему усмотрению провести погашение а период между двумя этими датами. Уведомление о погашении дается не позднее, чем за три месяца. При повышении курса облигации выше номинала правительство пользуется своим правом провести погашение как можно раньше, при понижении ниже номинала - как можно позже.

     Конвертируемые облигации (Convertible Gilts) - краткосрочные облигации с единой датой погашения, дающие право конверсии в долгосрочные облигации в заранее определенные сроки.

     Бессрочные  облигации (Undated Gilts, Irredeemable Gilts) являются одной из особенностей рынка государственных ценных бумаг Великобритании. Наиболее известные из них: консоли 1888 г. со ставкой процента 2,5%, погашаемые после 1923 г., военные облигации со ставкой процента 3,5%, погашаемые после 1952 г., консоли со ставкой процента 4%, и др. В данном случае под погашением подразумевается право правительства погасить облигации, но из-за того, что их рыночный курс ниже номинала, нет смысла производить погашение. Можно предположить, что в случае уменьшения рыночных процентных ставок ниже уровня 2,5% и увеличения курса облигаций выше номинала погашение консолей с точки зрения правительства станет целесообразным.

     Индексированные облигации (Index-Linked Gilts) были выпущены правительством Великобритании в целях повышения привлекательности государственных облигаций в связи с ростом инфляции в 1970-е гг. и сопутствующими ей колебаниями процентных ставок. Индексация осуществляется по индексу розничных потребительских цен (ИПЦ), который ежемесячно публикуется Министерством занятости на базе «корзины», состоящей из 600 товаров.

     Фиксированная реальная ставка в 2% по облигации означает, что это процент выплачивается  с учетом инфляции. Например, при  уровне инфляции в 8% ставка составит 10,16%. Величина процентных платежей и основной суммы при погашении определяется с учетом изменения ИПЦ. При этом его значение берется с негативным лагом в 8 месяцев, т.е. по состоянию на момент времени за 8 месяцев до наступления срока выплаты очередного купонного дохода или погашения. Считается, что это минимальный срок, необходимый для расчета величины накопленных, но невыплаченных процентов, прежде чем облигация станет экс-дивидендной. Таким образом, эти облигации защищают инвестора и от инфляции, и от колебания процентных ставок. Первый выпуск был осуществлен в 1981 г. с реальной ставкой в 2% и погашен в 1996 г. Последующие выпуски осуществлялись по более высокой ставке, но она не превышала 4,625%.

     Эти облигации пользуются большой популярностью. В 1995 г. в обращении находилось 14 разных выпусков индексированных облигаций, а их доля в общем объеме облигационной задолженности по государственным облигациям превышала 11%.

     Казначейские  векселя (Treasury Bills) представляют собой дисконтные краткосрочные (сроком 91 день или 182 дня) инструменты, выпускаемые Банком Англии от имени правительства. Это ценные бумаги на предъявителя, минимальный номинал которых составляет 5000 ф.ст.

     Размещение  казначейских векселей происходит тендерным  методом каждую неделю в последний  рабочий день. Сумма и срок векселей объявляются за одну неделю до тендера. Тендеры носят открытый характер, т.е. в них может принять участие любое физическое или юридическое лицо. При этом минимальный объем заявки не может быть меньше, чем 50000 ф.ст. по номиналу. В отличие от тендеров по гилтам при продаже казначейских векселей удовлетворение заявок происходит по ценам, указанным в заявке. Неконкурентные заявки не принимаются.

     Облигации в европейской  валютной единице  ЭКЮ (UK ECU Bond) эмитируются Банком Англии с октября 1988 г. Их эмиссия направлена на пополнение валютных резервов и не связана с финансированием бюджетного дефицита.

     Государственные ценные бумаги в ЭКЮ делятся на казначейские векселя в ЭКЮ, казначейские ноты в ЭКЮ, и облигации в ЭКЮ.

     Казначейские  векселя в ЭКЮ выпускаются  на срок в 1, 3, 6 месяцев один раз в  месяц. Как установлено правилами торговли на рынке евробумаг, котировка объявляется не в процентах к номиналу, а в виде нормы доходности. То же относится к подаваемым тендерным заявкам: участники указывают требуемую норму доходности исходя из реального количества дней до погашения и 360 дней в году.

     Казначейские  ноты (Treasury Notes) представляют собой среднесрочные инструменты, выпускаемые на 3 года. Первый выпуск состоялся в январе 1992 г. Размещение производится на тендерной основе 1 раз в квартал. 

     Государственные ценные бумаги Японии.

     Государственные ценные бумаги Японии можно разделить  на облигации, выпущенные для финансирования бюджетного дефицита, и строительные облигации, используемые для финансирования объектов социальной инфраструктуры.

     Большинство государственных ценных бумаг Японии являются средне- и долгосрочными, выпускаются на 2 года, 5, 10 и 20 лет.