Контрольная работа по "Финансам". 246

     Содержание 

     1. Рынок ценных бумаг и его  инфраструктура (западная модель)

     2. Первичный рынок ценных бумаг  и его характеристика. Методы  размещения ценных бумаг. Участники  первичного внебиржевого рынка  ценных бумаг

     3. Вторичный биржевой рынок ценных  бумаг (фондовая биржа). Организационная  структура и функции фондовой  биржи

     4. Основные операции и сделки  на бирже. Биржевая информация (биржевые индексы и их характеристика)

     5. Этика на фондовой бирже. Биржевые  крахи и потрясения

     6. «Уличный» рынок ценных бумаг  и характеристика его деятельности

     7. Участники вторичного рынка. Брокерские  компании (организация, функции,  механизм операций)

     8. Торговая регистрация, сопоставление  и расчетный процесс 

     1. Рынок ценных бумаг  и его инфраструктура (западная  модель) 

     Основное  назначение фондового рынка состоит  в том, что он позволяет аккумулировать временно свободны денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики. Для этого он должен иметь развитую инфраструктуру.

     Под инфраструктурой рынка ценных бумаг  обычно понимается совокупность технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок, материализованная  в различных технических средствах, институтах (организациях), нормах и  правилах.

     Развитие  инфраструктуры идет параллельно с  развитием самого рынка, с ростом оборотов на нем, когда выполнение отдельных  этапов купли-продажи ценных бумаг  становится самостоятельным видом  бизнеса. В результате появляется возможность  для снижения относительных транзакционных издержки настолько, чтобы данный вид  бизнеса оказался способным финансировать  себя за счет отчислений сторон сделки. При этом в издержки сторон необходимо включать не только прямые затраты (на поиск партнера, оформление документов и др.), но и косвенные, реализующиеся  в рисках.

     Иными словами, в затраты нужно (с некоторым  весом) включать потери, которые могут  произойти в результате неисполнения обязательств по сделке (например, в  случае отказа от поставки после платежа  или поставки фальшивых бумаг  и пр.).

     Как показывает история развития рынка  ценных бумаг в развитых странах, основная тенденция в развитии инфраструктуры заключалась в том, чтобы позволить  каждому участнику рынка принимать  на себя риски в тех размерах, которые он сочтет нужным, пресекая при этом попытки переложить свой риск на партнера или контрагента  по сделке, не заплатив ему за это  или не заручившись его согласием.

     Для организации такого рынка создаются  структуры, торгуя в рамках которых  участники освобождаются от определенных видов риска. Эти риски принимает  на себя инфраструктура рынка. За это, собственно, ее и приходится содержать, что подтверждает утверждение, что  снижение риска по операциям с  ценными бумагами влечет снижение их доходности.

     Рынок ценных бумаг можно условно разделить  на несколько сегментов, которые  тоже называются рынками. Они характеризуются  специфическими условиями, участниками  торговли, ценными бумагами, обращающимися  на них. Классификация рынка ценных бумаг по уровню организации торговли, включая требования к участникам торговли, обращающимся инструментам, разделяет рынок ценных бумаг  на биржевой рынок и внебиржевой  рынок.

     Наиболее  развитым является биржевой рынок. Он характеризуется большими оборотами, которые позволяют создать высокоэффективную  инфраструктуру, способную принять  на себя большую часть рисков и  существенно ускорить сделки. Платой за это является строгая стандартизация сделки, жесткие ограничения на деятельность участников рынка, повышенные обязательства  в отношении поддержания ликвидности  и надежности участников торговли.

     В случае, когда объем сделок небольшой, невыгодно исполнять их через  крупные специализированные торговые системы. В таком случае покупатель обращается непосредственно к дилеру и покупает бумаги прямо у него. Этот сегмент рынка ценных бумаг  называется внебиржевым рынком.

     Отметим, что иногда на внебиржевом рынке  совершаются достаточно крупные  сделки, например, купля-продажа контрольного пакета, но, как правило, внебиржевой  рынок – это рынок индивидуальных, не стандартизированных сделок.

     Задачи  инфраструктуры рынка ценных бумаг  сводятся к следующим двум основным:

• управление рисками на рынке ценных бумаг;
• снижение удельной стоимости проведения операций.

     Роль  инфраструктуры в управлении риском заключается в том, чтобы:

     1) отделить разные виды риска  друг от друга и позволить  переложить определенные виды  рисков на инфраструктуру;

     2) определять лицо, ответственное  за реализацию риска, и возлагать  на него ответственность за  причиненные ими убытки.

     Используемые  механизмы управления рисками можно  подразделить на несколько частей (блоков):

• административные – влияющие на организационную структуру;
• технологические – контролирующие применяемую технологию;
• финансовые – включающие в себя способы управления финансами;
• информационные – управление потоками информации;
• юридические – обеспечивающие юридическую защиту в случае реализации риска.

     Для построения эффективной системы  управления рисками необходимо принятие адекватных административных, технологических  и финансовых решений, подкрепленных  соответствующими юридически значимыми  документами.

     Снижение  удельной стоимости операций достигается  за счет:

• стандартизации операций и документов;
• концентрации операций в специализированных структурах;
• применения новых технологий, в частности, информационных.

     Чтобы понять функции отдельных элементов  инфраструктуры рынка ценных бумаг, проще всего отталкиваться от процесса заключения и совершения сделки и следить за тем, как отдельные  его этапы стандартизируются  и вычленяются в самостоятельные  сферы бизнеса.

     Допустим, что один инвестор имеет какие-то ценные бумаги и хочет их продать, а другой (потенциальный) инвестор имеет  свободные деньги, которые хочет вложить в ценные бумаги. В процессе продажи бумаг должно произойти следующее:

     I. Потенциальный покупатель (инвестор) должен принять решение о том,  какие бумаги он хочет приобрести.

     II. Продавец и покупатель должны  встретиться (не обязательно физически).

     III. Они должны оговорить существенные  условия сделки, в том числе:  а) цену сделки, б) условия поставки  и платежа, в) срок исполнения  сделки, г) гарантии исполнения  сделки и ответственность сторон.

     IV. Должен быть заключен договор  купли-продажи.

     V. Сделка должна быть исполнена,  т. е. должны произойти:

• платеж за бумаги со стороны покупателя;
• поставка ценных бумаг со стороны продавца;
• покупатель должен проверить подлинность поставленных бумаг, а продавец – уплату денег;
• оформление соответствующих документов, удостоверяющих факт перехода прав собственности на ценные бумаги.

     VI. В ряде случаев должна быть  уведомлена третья сторона —  эмитент ценных бумаг.

     Для обеспечения этих действий должны функционировать  системы:

• Система раскрытия информации.
• Торговая система.
• Система регистрации прав собственности.
• Система клиринга.
• Система платежа.

     2. Первичный рынок  ценных бумаг и  его характеристика. Методы размещения  ценных бумаг.  Участники первичного  внебиржевого рынка  ценных бумаг 

     Первичный (внебиржевой) рынок позволяет осуществлять новую эмиссию акций и облигаций. Эмитенты – крупные корпорации, которые размещают займы и  долевые ценные бумаги (титулы собственности). Сроки облигационных займов достигают 10 лет и более, а акции, как правило, выступают как инструмент привлечения  капитала на неограниченный срок.

     Инвесторами выступают компании страхования  жизни, частные пенсионные фонды, инвестиционные компании.

     Посреднические  функции зачастую выполняются инвестиционными  банками.

     Методы  размещения:

     1. Андеррайтинг – эмитентом является какая-либо корпорация, а размещается выпуск инвестиционными банками.

     2. Прямое размещение (частное) –  корпорация выходит на инвестора  без посредника, инвестиционный  банк только консультирует эмитента, за что получает комиссионное  вознаграждение.

     3. Публичное размещение – как  правило, несколько банков объединяются  в эмиссионный синдикат и находят  инвесторов.

     4. Конкурентные торги (аукцион)  – как и в предыдущем случае, объединение банков находит инвесторов, но продажа ценных бумаг производится  по системе аукционов.

     5. Новые технологии размещения  – крупные корпорации, которые  должны были платить комиссионное  вознаграждение инвестиционным  банкам, сами создают свои финансовые  подразделения, специализирующиеся  на реализации ценных бумаг.

     Российская  модель. Участники первичного рынка: эмитенты и инвесторы.

     В России рынок находится на этапе  своего становления, поэтому в силу слабого развития рыночных отношений, инфляции и т.п. он не выполняет полноценно функции регулирования и финансирования экономики.

     Размещение  осуществляется двумя способами: путем  прямого обращения к инвесторам; через посредников. В России первичный  рынок включает: конструирование  эмитентом нового выпуска ценных бумаг и его размещение. 

     3. Вторичный биржевой  рынок ценных бумаг  (фондовая биржа). Организационная  структура и функции  фондовой биржи 

     Вторичный рынок ценных бумаг включает как  организованный, так и неорганизованный (внебиржевой) рынок.

     Основными участниками вторичного рынка являются: государство, акционерные общества, специалисты – профессионалы  рынка ценных бумаг, инвестиционные фонды и компании, коммерческие банки, фондовые центры и магазины, прочие хозяйствующие субъекты и граждане.

     К операциям организованного вторичного рынка относятся классические биржевые операции, которые более подробно будут рассмотренные ниже.

     К операциям внебиржевого рынка относятся  купля-продажа, хранение ценных бумаг, формирование портфеля ценных бумаг  и управление им, определение рыночной стоимости ценных бумаг, маркетинговые  исследования, ценообразование, оценка инвестиционного риска.

     Внебиржевой оборот характеризуется меньшей  организованностью и меньшей  степенью зарегулированности по сравнению с биржевым оборотом.

     Обращение ценных бумаг на вторичном рынке  – это в основном их перепродажа. Большая часть сделок купли-продажи  производится через посредников-брокеров, инвестиционных дилеров, трейдеров (представителей фирм в торговой зоне биржи) по рыночной цене (курсу). Современная активизация вторичного рынка ценных бумаг прежде всего связана с проведением дополнительных эмиссий как одним из способов привлечения инвестиционных ресурсов для развития предприятий.

     Наряду  с акциями для пополнения своих  инвестиционных возможностей акционерные  общества могут продавать выпущенные ими облигации, именуемые облигациями  корпораций. По таким облигациям предприятие  обязано выплачивать проценты. Практика использования этого источника  привлечения инвестиций характеризуется  сложностью размещения облигаций в  периоды спада экономики. Выпуск облигаций доступен только крупным  компаниям. Среди большого количества операций на вторичном рынке ценных бумаг чисто спекулятивный характер имеют договоры об обратной покупке (так называемые сделки репо).

     В целом вторичный рынок выполняет  две ключевые функции:

     1) сводит друг с другом продавцов  и покупателей (обеспечивает ликвидность  ценных бумаг);

     2) способствует выравниванию спроса  и предложения. Объем сделок на вторичном рынке в индустриально развитых странах существенно выше, чем на первичном.

     Фондовая  биржа – это организованный рынок  для торговли стандартными финансовыми  инструментами, создаваемая профессиональными  участниками фондового рынка  для взаимных оптовых операций.

     Признаки  классической фондовой биржи:

• это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;
• на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная волатильность цен и т.д.);
• существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;
• наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;
• централизация регистрации сделок и расчетов по ним;
• установление официальных (биржевых) котировок;
• надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).

     Функции фондовой биржи:

• создание постоянно действующего рынка;
• определение цен;
• распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цена и условия обращения;
• поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;
• выработка правил;
• индикация состояния экономики, ее товарных сегментов и фондового рынка.

     Всего в мире действуют около 150 фондовых бирж, крупнейшими из них являются следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская и биржа Куала-Лумпур.

     Фондовая  биржа выступает в качестве торгового, профессионального и технологического ядра рынка ценных бумаг, кроме того, биржа является предприятием.

     В международной практике существуют различные организационно-правовые формы бирж:

• неприбыльная корпорация (Нью-Йоркская биржа);
• неприбыльная членская организация (Токийская биржа);
• товарищество с ограниченной ответственностью (Лондонская и Сиднейская биржи);
• полугосударственная организация (Франкфуртская биржа);
• прочие формы.

     Как в международной, так и в российской практике биржи функционируют в  группе дочерних компаний и структур, выполняющих вспомогательные функции. Создание при бирже дочерних юридических  лиц используется для следующих  целей:

• организация отдельных торговых площадок (фьючерсные рынки и т.д.);
• создание клиринговых, расчетных, депозитарных организаций;
• удаления «за рамки» биржи коммерческих операций и услуг, не соответствующих неприбыльному статусу фондовой биржи.

     Принципами  биржевой работы выступают:

• личное доверие между брокером и клиентом;
• гласность;
• регулярность;
• регулирование деятельности на основе жестких правил.

     4. Основные операции  и сделки на  бирже. Биржевая  информация (биржевые  индексы и их  характеристика) 

     Биржевые  сделки – это взаимосогласованные  действия участников торгов, направленные на установление, прекращение или  изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемые  в помещении биржи в установленные  часы ее работы. Эти сделки заключаются  на товары и фондовые активы, допущенные к котировке и обращению на бирже.

     Различают правовую, экономическую, организационную  и этическую сторону биржевых сделок. Сформировались четыре их основных типа:

     1) сделки с предъявлением товара (товарных образцов);

     2) индивидуальные форвардные сделки;

     3) фьючерсные стандартные (срочные)  сделки;

     4) опционные сделки.

     Регламент заключения сделки определяется биржей. К общим требованиям регламента биржевых сделок относится требование заключения сделок в письменной форме. В типовом договоре купли-продажи  указывается дата поставки, количество, показатели качества, тип и вид  биржевого товара, время, размер и  форма платежа, условия поставки и ответственность сторон.

     По  фьючерсному контракту лицо, заключающее  его, берет на себя обязательство  по истечении определенного срока  продать контрагенту (или купить у него) определенное количество биржевого  товара по обусловленной базисной цене.

     Опционным контрактом предусматривается, что  одна сторона выписывает, или продает  опцион, а другая – покупает его  и получает право в течение  оговоренного срока либо купить по фиксированной цене определенное количество товара (ценных бумаг) (опцион на покупку), либо продать его (опцион на продажу).

     Форвардные  контракты отличаются индивидуальными  обязательствами поставки товара в  будущем. В заявке на биржевую операцию должно быть указано:

• точное наименование товара (ценной бумаги);
• род сделки (купля, продажа);
• количество предлагаемых к сделке ценных бумаг;
• цена, по которой должна быть проведена сделка;
• срок сделки (на сегодня, до конца недели или месяца);
• вид сделки.

     Различают кассовые и срочные сделки. Кассовые сделки – это сделки немедленного исполнения. Срочные сделки – это  сделки, которые имеют фиксированные  сроки расчета, заключения и установления цены.

     На  фондовых биржах осуществляются также  спекулятивные сделки.

     Профессиональные  участники рынка ценных бумаг (инвестиционные институты), осуществляющие фондовые операции от своего имени и за свой счет, обязаны  до совершения сделки публично объявить твердые цены покупки и продажи  и проводить сделку по объявленной  цене. 

     5. Этика на фондовой  бирже. Биржевые  крахи и потрясения 

     Принципы  и нормы добросовестной профессиональной деятельности и профессиональной этики  основываются на общечеловеческих моральных  и нравственных нормах, понимании  значимости общественных интересов, необходимости  обеспечения правопорядка и справедливости, и следовательно – необходимости признания и соблюдения в практической деятельности всеми профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

     Принципы  добросовестной деятельности и профессиональной этики содержатся в законодательных  и нормативных актах Российской Федерации, а также в правилах саморегулируемых организаций, а также  прочих объединений профессиональных участников рынка. Это, в частности, реализовано в следующих нормативных  актах:

• в нормах Федерального закона «О рынке ценных бумаг» (использование служебной информации при заключении сделок с ценными бумагами, требование по раскрытию информации, требование к рекламе на рынке ценных бумаг);
• в нормах Федерального закона «О рынке ценных бумаг» и положениях нормативных актов ФКЦБ (ФСФР) России, касающихся порядка осуществления брокерской и дилерской деятельности;
• в нормах правил торговли Некоммерческого партнерства «Торговая система РТС»;
• в нормах положения НАУРАГ «О запрете манипулирования ценами на рынке государственных ценных бумаг» и т.д.

     Вплоть  до начала ХХ века для фондового  рынка было характерно использование  практик, которые в настоящее  время признаны противозаконными, а  именно – манипулирование ценами путем совершения:

• фиктивных операций;
• сделок по договоренности;
• сделок корнерами.

     В результате в промышленно развитых странах были выработаны, а затем  распространены и на развивающиеся  рынки основополагающие принципы ведения  бизнеса на рынке ценных бумаг.

     Приведем  общепринятые в международной практике основные принципы добросовестной деятельности.

     1. Честность и справедливость.

     2. Надлежащее осуществление профессиональной деятельности.

     3. Достаточная профессиональная квалификация персонала, работающего по найму.

     4. Получение информации о клиентах.

     5. Предоставление информации клиентам.

     6. Регулирование конфликтов интересов.

     7. Требование соответствия.

     На  основании изложенного выработаны и существуют определенные правила  добросовестной деятельности, правила  добросовестной работы с клиентами, правила добросовестной работы профессиональных участников рынка ценных бумаг, а  также требования к раскрытию  информации и нормы добросовестной деятельности в рекламе. 

     6. «Уличный» рынок  ценных бумаг и  характеристика его  деятельности 

     Уличный рынок – это рынок, охватывающий операции с ценными бумагами, совершаемые  вне фондовой биржи.

     Появление этого рынка обусловлено следующими причинами:

     1) Отсутствием ограничений по приему  ценных бумаг.

     2) Высоким процентом комиссионного  вознаграждения на бирже.

     3) Монополизацией членства на бирже.

     Выделение внебиржевого рынка означает создание нового канала финансирования средних  и мелких компаний через рынок  ценных бумаг. Для таких компаний уличный рынок служит своеобразным спасательным средством как источник финансирования.

     Кроме того, он также служит дополнительным источником получения средств для крупных компаний, которые, не сумев перепродать ценные бумаги на бирже, сбрасывают их на уличном рынке.

     Уличный рынок носит как организованный, так и неорганизованный характер. При организованном рынке действуют  саморегулирующиеся органы, которые  организуют рынок. К ним относятся: инвестиционные банки, дилерские (брокерские) компании.

     В 1971 г. в США была создана Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (НАСДАК). Главная задача – обслуживание оборота ценных бумаг (в основном акций), которые не попали на первый и второй рынок или на фондовую биржу.

     На  организованном внебиржевом рынке  торги ведутся на оптовой основе через электронные терминалы, так  что скорость оборота выше, чем  на биржевом рынке. При этом комиссионное вознаграждение ниже, чем на фондовой бирже, так как больше оборот.