Контрольная работа по "Финансовому менеджменту". 4. 2

Содержание

 

Введение…………………………………...………………………………………2

Понятие и классификация  финансовых решений………………………………3

Практическая часть……………………………………………………………...13

Заключение……………………………………………………………………….16

Список литературы………………………………………………………………17

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

В современных условиях управление финансами – необходимая составляющая успеха бизнеса. Предприятие точно  и оперативно отслеживающее динамику доходов, расходов и другие ключевые финансовые показатели, должно иметь  достаточную информационную базу для  принятия верных управленческих и финансовых решений, необходимых для роста  компании и своего бизнеса.

Принятие  решений, так  же как  и  обмен  информацией, составная часть любой  управленческой  функции. Необходимость  принятия  решений возникает на  всех  этапах  процесса  управления, связана со  всеми участками и аспектами управленческой  деятельности и является  её  квинтэссенцией.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ПОНЯТИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ  РЕШЕНИЙ

 

Финансовое решение –  это выбор альтернативы, осуществлённый руководителем в рамках его должностных полномочий и компетенции и направленный на увеличение прибыли (снижение убытков) организации.

В процессе управления организациями  принимается огромное количество

финансовых решений, обладающих различными характеристиками. Тем не менее, существуют некоторые общие признаки, позволяющие это множество определённым образом классифицировать. Такая классификация представлена ниже. [2]

    

Классификационный                                       Группы

        признак                                              финансовых решений

 

Степень повторяемости                        – Традиционные

проблемы          – Нетипичные

Значимость цели          – Стратегические

         – Тактические

Длительность реализации          – Долгосрочные

         – Краткосрочные

Прогнозируемые последствия           –  Корректируемые

решения      – Некорректируемые

Метод разработки решения                – Формализованные

                                                              – Неформализованные

Количество критериев  выбора           – Однокритериальные

                                                             – Многокритериальные

Форма принятия                                 – Единоличные

                                                             – Коллегиальные

Способ фиксации решения                 – Документированные

                                                             – Недокументированные

Характер использованной                 – Детерминированные

информации                                 – Вероятностные

                                                 

Рассмотрим её более  подробно.

• Степень повторяемости проблемы. В зависимости от повторяемости проблемы, требующей решения, все управленческие решения можно

         подразделить на традиционные, неоднократно встречавшиеся в          практике управления, когда необходимо лишь сделать выбор из уже имеющихся альтернатив, и нетипичные, нестандартные решения, когда их поиск связан прежде всего с генерацией новых альтернатив.

• Значимость цели. Принятие решения может преследовать собственную, самостоятельную цель или же быть средством способствовать достижению цели более высокого порядка. В соответствии с этим решения могут быть стратегическими или тактическими.
• Сфера воздействия. Результат решения может сказаться на каком-либо одном или нескольких подразделениях организации. В этом случае решение можно считать локальным. Решение, однако, может приниматься и с целью повлиять на работу организации в целом, в этом случае оно будет глобальным.
• Длительность реализации. Реализация решения может потребовать нескольких часов, дней или месяцев. Если между принятием решения и завершением его реализации пройдет сравнительно короткий срок – решение краткосрочное. В то же время все более возрастает количество и значение долгосрочных, перспективных решений, результаты осуществления которых могут быть удалены на несколько лет.
• Прогнозируемые последствия решения. Часть финансовых решений в процессе  их реализации так или иначе поддается корректировке с целью устранения каких – либо отклонений или учёта новых факторов, т.е. является корректируемым. Другая, довольно значительная, часть решений, имеет необратимые последствия.
• Метод разработки решения. Некоторые решения, как правило, типичные, повторяющиеся, могут быть с успехом формализованы, т.е. приниматься по заранее определённому алгоритму. Другими словами, формализованное решение – это результат выполнения заранее определённой последовательности действий. Например, при составлении графика ремонтного обслуживания оборудования начальник цеха может исходить из норматива, требующего определённого соотношения между количеством оборудования и обслуживающим персоналом. Если в цехе имеется 50 единиц оборудования, а норматив обслуживания составляет 10 единиц на одного ремонтного рабочего, значит, в цехе необходимо иметь пять ремонтников. Точно так же, когда финансовый менеджер принимает решение об инвестировании свободных средств в государственные ценные бумаги, он выбирает между различными видами облигаций в зависимости от того, какие из них обеспечивают в данное время наибольшую прибыль на вложенный капитал. Выбор производится на основе простого расчета  конечной доходности по каждому варианту и установления самого выгодного. Формализация принятия решений повышает эффективность управления в результате снижения вероятности ошибки и экономии времени: не нужно заново разрабатывать решение каждый раз, когда возникает соответствующая ситуация. Поэтому руководство организаций часто формализует решения для определённых, регулярно повторяющихся ситуаций, разрабатывая соответствующие  правила, инструкции и нормативы. В то же время в процессе управления организациями часто встречаются новые, нетипичные ситуации и нестандартные проблемы, которые не поддаются формализованному решению. В таких случаях большую роль играют интеллектуальные способности, талант и личная инициатива менеджеров. Конечно, на практике большинство решений занимает промежуточное положение между этими двумя крайними точками, допуская в процессе их разработки как проявление личной инициативы, так и применение формальной процедуры. Конкретные методы, используемые в процессе принятия решений, рассмотрены ниже.
• Количество критериев выбора. Если выбор наилучшей альтернативы производится только по одному критерию (что характерно для формализованных решений), то принимаемое решение будет простым, однокритериальным. И наоборот, когда выбранная альтернатива должна удовлетворять одновременно нескольким критериям, решение будет сложным, многокритериальным. В практике менеджмента подавляющее большинство решений многокритериальны, так как они должны одновременно отвечать таким критериям,

как: объем прибыли, доходность, уровень качества, доля рынка, уровень занятости, срок реализации и т.п.

• Форма принятия решений. Лицом, осуществляющим выбор из имеющихся альтернатив окончательного решения, может быть один человек и его решение будет соответственно единоличным. Однако в современной практике менеджмента всё чаще встречаются сложные ситуации и проблемы, решение которых требует всестороннего, комплексного анализа, т.е. участия группы менеджеров и специалистов. Такие групповые, или коллективные, решения называются коллегиальными. Усиление профессионализации и углубление специализации управления приводят к широкому распространению коллегиальных форм принятия решений. Необходимо также иметь в  виду, что определённые решения и законодательно отнесены к группе коллегиальных. Так, например, определённые решения в акционерном обществе (о выплате дивидендов, распределении прибыли и убытков, совершении крупных сделок, избрании руководящих органов, реорганизации и др.) отнесены к исключительной компетенции общего собрания акционеров. Коллегиальная форма принятия решений, разумеется, снижает оперативность управления и «размывает» ответственность за его результаты, однако препятствует грубым ошибкам и злоупотреблениям и повышает обоснованность выбора.
• Способ фиксации решения. По этому признаку финансовые решения могут быть разделены на фиксированные или документальные  (т.е. оформленные в виде какого либо документа  – приказа, распоряжения, письма и т.п.), и недокументированные (не имеющие документальной формы, устные). Большинство решений в аппарате управления оформляется документально, однако мелкие, несущественные решения, а также решения, принятые в чрезвычайных, острых, не терпящих промедления ситуациях, могут и не фиксироваться документально.
• Характер использованной информации. В зависимости от степени полноты и достоверности информации, которой располагает менеджер, финансовые решения могут быть детерминированными (принятыми в условиях определённости) или вероятностными (принятыми в условиях риска или неопределённости). Эти условия играют чрезвычайно важную роль при принятии решений, поэтому рассмотрим их более подробно.

Для систематизации принимаемых  финансовым менеджером решений выделяют инвестиционные и финансовые решения. На практике они тесно взаимосвязаны и часто их нелегко разделить, но для объяснения логики принимаемых решений такое разделение очень полезно.

Под инвестиционными решениями понимаются решения по выбору:

• объектов инвестирования (реальные или финансовые активы, в  том числе другие функционирующие предприятия);

• наилучшего инвестиционного  варианта (или формирование инвестиционной программы при возможности реализации нескольких инвестиционных решений).

Под финансовыми решениями понимаются решения по обеспечению необходимых денежных средств для функционирования компании и выплат, причитающихся владельцам собственного и заемного капитала, с учетом возможностей налогового планирования. При планировании потребности в денежных средствах и оптимизации денежных потоков возникают вопросы выбора:

• между собственными и  заемными средствами. Принципиальной характеристикой заемных средств является возвратность с фиксированием срока и величины с учетом платы за пользование (процента);

• источников финансирования, различающихся по срокам (кратко-, средне- и

долгосрочные источники);

• схем минимизации налоговых  платежей. Привлечение заемных средств  часто предполагает налоговые льготы для заемщика. Кроме того, для развития фондового рынка государство предоставляет льготы по налогам держателям финансовых активов (институциональным инвесторам по привилегированным акциям в США, держателям государственных облигаций в России). Поэтому выбор инвестиционных проектов и источников их финансирования увязывается с разработкой схем налоговой минимизации. Налоговые выгоды нередко являются одним из стимулов покупки готовой компании (финансовый синергизм);

• форм привлечения внешних  источников финансирования (с фиксированным  или плавающим процентом по заемным средствам, конвертируемых активов, производных и т.д.) и обеспечения их привлекательности на финансовых рынках;

• дивидендной политики, схем выплат (не обязательно в денежной форме)

владельцам собственного капитала предприятий и пропорции  между долей

реинвестируемой прибыли  и прибыли, направляемой собственникам.

Так как привлечение капитала связано с необходимостью обеспечения  дохода владельцам капитала с учетом риска инвестирования, то для компании возникает понятие стоимости капитала — как дорого обходятся все элементы капитала в совокупности для функционирующего комплекса реальных и финансовых активов компании.

Финансовые решения — это, по сути, решения по минимизации стоимости капитала путем поиска элементов капитала с низкой стоимостью и оптимизации сочетания различных элементов капитала.[2]

Для оценки инвестиционных и финансовых решений необходим  критерий. Поэтому возникает непростой вопрос о целях функционирования компании и возможности сведения различных целей к задаче максимизации целевой функции одного переменного. Этот вопрос является дискуссионным, но если предположить, что такую функцию можно построить, то решения принимаются следующим образом: если инвестиционные решения и финансовые схемы приводят к увеличению значения целевой функции, то они хороши, если значение целевой функции снижается, то такие решения неприемлемы.

Многие экономические  теории строятся на задании целевой  функции. Так, например, неоклассическая экономическая теория исходит из посылки, что целью принятия решений рациональным индивидом является максимизация полезности или благосостояния. При этом часто допускается, что полезность является монотонно возрастающей функцией от дохода или прибыли и все факторы интереса могут быть выражены в денежной форме.

Таким образом, рациональный индивид максимизирует денежную выгоду от принятия решений (инвестиционных и финансовых). Его предпочтения стабильны, ресурсы распределены и находятся в частной собственности. Если участники рынка

характеризуются рациональным поведением, то рынок характеризуется  как рациональный. Для принятия индивидом инвестиционных и финансовых решений также вводятся дополнительные условия:

1) на рынке имеются  инвестиционные возможности разного  уровня риска.

Денежные потоки одного класса риска, но поступающие в разные моменты  времени, индивид рассматривает как неравноценные из-за упущенной выгоды в результате отказа от инвестирования. На рациональном рынке при отсутствии риска цена актива в каждый момент времени равна приведенной опенке будущих поступлений от этого актива. Дисконтирующий множитель отражает доходность упускаемых инвестиционных возможностей;

2) индивид является противником  риска, т.е. из вариантов с  негарантированным и гарантированным результатом он выбирает последний, а за больший риск требует повышенной компенсации.

Аналогично заданию целевой  функции инвестора-индивида цель компании может формулироваться в терминах максимизации благосостояния владельцев капитала, как инвесторов фирмы. Однако здесь возникает спорный момент: рассматривать максимизацию благосостояния владельцев только собственного капитала, как долевых участников, или максимизацию благосостояния всех заинтересованных в функционировании компании лиц, имеющих возможность воздействовать на принимаемые решения (владельцев и собственных и заемных средств, работников и т.д.)? Можно ли в последнем случае говорить о максимизации благосостояния фирмы, объединяющей интересы всех держателей ее обязательств? Правильно ли их благосостояние свести к денежным оценкам, т.е. фактически к максимизации денежной оценки компании?

Большинство специалистов по финансовому менеджменту положительно отвечают на эти вопросы, хотя нередко аналитики фондового рынка, например, рассматривают в качестве цели компании максимизацию благосостояния владельцев собственного капитала. Более того, эта цель трансформируется в максимизацию рыночной капитализации, т.е. в максимизацию цены акции.

Предположения о факторах макросреды часто формулируются в терминах совершенного или идеального рынка. Понятие совершенного рынка включает конкурентный рынок и рынок без трений. Конкурентный рынок — это рынок с большим числом продавцов и покупателей (финансовый рынок — продавцов и покупателей финансовых активов), на

котором ни один из них (покупка  или продажа им любого количества товара) не может повлиять на рыночную цену этого товара. Рынок без трений включает много предпосылок о возможности обращения финансовых активов. Прежде всего отсутствуют налоги, нет ограничений на торговлю ценными бумагами без покрытия, нет трансакционных издержек (на покупку информации, поиск контрагента, заключение сделок и т.п.). На совершенном

рынке каждому уровню риска соответствует определенная требуемая доходность (в процентах годовых), и она одна и та же для заимствования и инвестирования.

Так как инвестор стремится получить как можно большую отдачу на вложенные средства, то его интересует, на основе чего можно "переиграть рынок", т.е. получить большую доходность, чем та, которая соответствует на рынке заданному уровню риска.

Поиски ответа приводят к  пониманию ценности информации на рынке. Отдельные инвесторы могут знать "истинную" цену актива, а другие — нет. Владение информацией позволит получить большую доходность. Роль информации на финансовых рынках подчеркивается понятием эффективного рынка, введенного Ю. Фама. На эффективном рынке цены активов полностью отражают всю возможную информацию об этих активах. Нет трансакционных издержек по поиску информации, нет запаздывания информации, нет асимметрии.

Поскольку это представление  о финансовом рынке очень далеко от реальности, вводятся более слабые предпосылки об информационной эффективности: слабая и средняя формы.

Слабая форма эффективности  предполагает отсутствие зависимости  будущего изменения цен на активы от прошлых колебаний. Информация проходит мгновенно, и нет трендов в движении цен, нельзя спрогнозировать цену на основе прошлых данных.

Средняя форма эффективности  характеризуется мгновенным отражением в цене только публично доступной информации. Владея закрытой информацией, инвестор может "переиграть рынок".

На совершенном рынке  цена любого актива равна приведенной  оценке этого актива — PV будущих денежных потоков. Следовательно, и цена акции, и рыночная капитализация S, и оценка всей компании V могут быть рассчитаны на совершенном рынке через приведение прогнозируемых (ожидаемых) денежных потоков к текущему моменту времени. Задание целевой функции через максимизацию приведенной оценки ожидаемых денежных поступлений позволяет учесть не только денежные потоки, но и связанный с их получением риск. Альтернативные возможности инвестирования с учетом риска отражаются в ставке дисконтирования.

Поэтому постановка такой  цели более предпочтительна, чем максимизация прибыли или рентабельности. Во-первых, бухгалтерские показатели прибыли не отражают реального движения денег, во-вторых, не учитывается риск получения прибыли. Могут быть приведены и другие аргументы.

Реальные рынки характеризуются  и информационной асимметрией, и

нерациональным поведением инвесторов, что может быть связано  с их специфической ролью в компании (владение большой долей, сочетание в одном лице менеджера и собственника или менеджера и кредитора). Для объяснения логики принятия решений на таких рынках требуется снять еще ряд предпосылок о согласовании интересов различных участников. [6]

Что касается специфики принятия решений по привлечению капитала на российском рынке, то она связана прежде всего со слабостью контрактной системы, недостаточным развитием финансовой инфраструктуры, слабой защитой интересов владельцев капитала (как собственного, так и заемного).

 

 

ПРАКТИЧЕСКАЯ  ЧАСТЬ

 

Ситуация 1. Рыночная стоимость обыкновенных акций компании АВ составляет 620 000 тыс. руб., привилегированные акции составляют 140 000 тыс. руб., а общий заемный капитал – 340 000 тыс. руб. Стоимость собственного капитала равна 14%, привилегированных акций 10%, а облигаций компании 9%. Необходимо определить  взвешенную  среднюю стоимость капитала компании при ставке налога Т = 24%.

 

 

            Решение. Расчет взвешенной средней стоимости капитала производится по формуле:

 

           WACC=,

 

где     , , – соответственно доли заемных средств, привилегированных акций, собственного капитала, , , –  стоимости соответствующих частей капитала, Т – ставка налога на прибыль.

Вычислим сначала доли каждой компоненты капитала.

Общая сумма капитала компании составляет

620000 + 140000 + 340000 = 1100000.

Поэтому

 

;

;

;

 

 

                   

                                           

 Таким образом, взвешенная средняя стоимость капитала компании составляет 11,28 %.

 

Ситуация 2. Вы заняли на четыре года 100000 на 4 года под 14% годовых, начисляемых по схеме сложных процентов на непогашенный остаток. Возвращать нужно равными долями в конце каждого года после начисления очередных процентов. Определите величину ежегодного платежа.

 

Решение.

1. Рассчитаем общую сумму для возврата в банк

За первый год:

 – это часть  основной суммы кредита для  возврата;

 – проценты по кредиту  за первый год;

 – эту сумму надо отдать в конце первого года.

:

 – остаток основной  суммы кредита;

 – проценты по кредиту  за второй год;

 – эту сумму надо отдать в конце второго года.

:

 – остаток основной  суммы кредита;

 – проценты по кредиту  за  год;

 – эту сумму надо отдать в конце третьего года

:

 – остаток основной  суммы кредита;

 – проценты по кредиту  за четвертый год;

 – эту сумму надо отдать в конце четвертого года

 

 – общая сумма для  возврата.

 

2. Рассчитаем величину годового платежа

 – возврат  в банк каждый год от основной  суммы;

 – величина  годового платежа.

  Таким образом, величина  годового платежа составляет 33750.

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

В данной работе была показана актуальность изучения методов разработки финансовых решений. В заключение можно сделать ряд выводов:

– решение – это выбор альтернативы. Необходимость принятия решений объясняется сознательным и целенаправленным характером человеческой деятельности, возникает на всех этапах процесса управления и составляет часть любой функции менеджмента.

– принятие финансовых в организациях имеет ряд отличий от выбора отдельного человека, так как является не индивидуальным, а групповым процессом.

– на характер принимаемых решений огромное влияние оказывает степень полноты и достоверной информации, которой располагает менеджер.

– комплексный характер проблем современного менеджмента требует комплексного, всестороннего их анализа, т.е. участия группы менеджеров и специалистов, что приводит к расширению коллегиальных форм принятия решений.

– принятие решения – не одномоментный акт, а результат процесса, имеющего определенную продолжительность и структуру. Процесс принятия решений – циклическая последовательность действий субъекта управления, направленных на разрешение проблем организации и заключающихся в анализе ситуации, генерации альтернатив, выборе из них наилучшей и ее реализации.

 

 

 

 

 

ПРАКТИЧЕСКАЯ  ЧАСТЬ

ВАРИАНТ 2

Оценка деловой  активности компании

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы

1. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник. М.: Проспект, 2007 г.
2. Шохин Е.И., Подшиваленко Г. П., Лахметкина Н.И. Финансовый менеджмент: Учебник. М.: КноРус, 2010 г.
3. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: Управление капилатом и инвестициями: Учебник для вузов. М.: ГУ ВШЭ, 2007 г.
4. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов/Под ред. Н.Ф. Самсонова. М.: Финансы, ЮНИТИ, 2007 г.
5. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: Учебник. М.: ЭКСМО, 2008г.
6. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. — 6-е изд. — М.: Изд-во «Перспектива», 2008 г.
7. Берзон Н.И., Газман В.Д., Теплова Т.В., Тюгай Л.А., Горелый В.И. 
   Финансовый менеджмент Изд. 5-е, стереотип. М.: Academia, 2009 г.