Контрольная работа по «Финансовый менеджмент». 2. 3

Контрольная работа по дисциплине «Финансовый менеджмент»

Вопрос 1. Дайте общую характеристику метода финансового менеджмента и его элементов

Финансовый   менеджмент  – наука о том, как лучше использовать собственный  и  заемный капитал фирмы, как получить наибольшую прибыль при наименьшем риске, быстро прирастить капитал, сделать предприятие  финансово  привлекательным, устойчивым, платежеспособным  и  высоколиквидным.

Предметом изучения является управление денежными потоками  и  денежными отношениями.

Если говорить о предмете  финансового   менеджмента  в целом, то это экономические, организационные, правовые  и  социальные вопросы, возникающие в процессе управления  финансовыми  отношениями на предприятии.

Целью  финансового   менеджмента  является разработка  и  применение  методов , средств  и  инструментов для достижения целей деятельности предприятия в целом или  его  отдельных производственно-хозяйственных звеньев. Такими целями могут быть: максимизация прибыли; достижение устойчивой нормы прибыли в плановом периоде; увеличение доходов руководящего состава; повышение курсовой стоимости акций предприятия. Главная цель  финансового   менеджмента  заключается в максимизации благосостояния собственников предприятия в текущих  и  будущих периодах.

Основная задача  финансового   менеджмента  – принятие решений по обеспечению наиболее эффективного движения  финансовых  ресурсов между фирмой  и  источниками ее финансирования.

Задачи  финансового   менеджмента  на предприятии:

1)     обеспечение формирования достаточности оборотных финансовых ресурсов необходимых для производственного  и  научно-технического развития;

2)     достижение эффективного использования сформированного объема финансовых ресурсов по важнейшим направлениям финансовой деятельности;

3)     организация денежных потоков;

4)     максимизация в условиях допустимого уровня коммерческого риска;

5)     достижение финансовой устойчивости и платежеспособности;

6)     оптимизация налоговых платежей;

7)     внедрение системы финансового управления на основе бюджетирования

Вопрос 2. Можно ли достичь абсолютной информационной симметрии на рынке ценных бумаг?  

Предположим, что на балансе акционерного общества находится здание.  Можно   ли  сказать, что акционеры являются собственниками этого здания? 
Один из учредителей закрытого акционерного общества внес свой автомобиль в качестве взноса в уставный капитал. Спустя полгода он решил выйти из состава учредителей. За это время цены на авто-мобили значительно выросли. Имеет  ли  этот учредитель право забрать свой автомобиль? 
Каким образом владельцы компании могут удостовериться, что управленческий персонал прилагает все усилия для достижения фи-нансовых целей и что эти цели действительно  достигнуты ? 
Прокомментируйте суть агентской теории. Приведите примеры, когда интересы владельцев компании и ее управленческого персонала вступают в определенное противоречие. Каким образом может стиму-лироваться управленческий персонал для определенного нивелирования последствий агентского конфликта? Почему возникла необходимость создания в России системы аудита? В чем принципиальное отличие аудита от ревизионной проверки, имевшей место в условиях централизованно планируемой экономики? В чьих интересах может проводиться аудиторская проверка? Какие черты отличают  ценную   бумагу  от других документов, имеющих отношение к имущественным правам? Какие виды ценных бумаг имеют хождение в России? Дайте их характеристику. 
Охарактеризуйте основные виды финансовых рынков. Какова их роль в плане мобилизации дополнительных источников финансирования компании? В чем состоит принципиальное различие между пер-вичным и вторичным  рынками   ценных   бумаг  с позиции эмитента? 
Охарактеризуйте принципы государственной политики на рос-сийском  рынке   ценных   бумаг . Какие виды предпринимательской деятельности  можно  осуществлять на российском  рынке   ценных   бумаг ? Поясните их суть. Что такое листинг? Любая фондовая биржа имеет свои требования к компаниям, намеревающимся котировать свои ценные бумаги на данной бирже. В чем смысл этих требований? Приведите примеры. Какие фондовые индикаторы вам известны? Обсудите алгоритмы их расчета. Существует  ли  разница в поведении  на   рынке   ценных   бумаг  с позиции осторожности и рисковости инвесторов? Если да, то в чем она состоит? Охарактеризуйте признаки производности деривативов. Приведите примеры операций хеджирования. Охарактеризуйте различия между форвардными и фьючерсными контрактами. Дайте общую характеристику методов и моделей, используемых в анализе и прогнозировании. Как соотносятся между собой формализованные и неформализованные методы анализа и планирования? Охарактеризуйте основные различия между жестко детерминированной и стохастической моделями. Дайте сравнительную характеристику элементарных методов факторного анализа. В чем вы видите их достоинства и недостатки? Приведите примеры их использования в аналитической работе. Сформулируйте достоинства и недостатки регрессионных моде-лей. Каковы предпосылки построения регрессионной модели? В чем различие между корреляционным анализом и регрессионным анализом? Приведите примеры корреляционной и регрессионной связи. 
Приведите примеры различных типов моделей, используемых в финансовом анализе и планировании. 
Прокомментируйте утверждение: «Оценки и рекомендации, полученные в результате применения количественных методов, являются лишь некоей формализованной базой для принятия решений фи-нансового характера, помимо которой во внимание должны прини-маться и факторы субъективного порядка».

Вопрос 3. Какие виды ценных бумаг имеют хождение в России? Дайте их характеристику.

Ценные   бумаги  могут быть классифицированы по нескольким различным признакам. Один из таких признаков – порядок подтверждения прав владельца  ценной   бумаги . В соответствии с  ним   ценные   бумаги  могут быть трех  видов :  
 ценные   бумаги  на предъявителя. Это  ценные   бумаги , на которых не указано имя владельца. Чаще всего выпускаются маленьким номиналом и предназначены для инвестиций широких кругов населения.  Их  главной отличительной особенностью является свободный переход из рук в руки, что  дает  возможность  иметь  ничем не ограниченный вторичный рынок.  В   России  в связи с особенностями законодательства, запрещавшего до последнего времени эмиссию предъявительских акций,  ценные   бумаги  на предъявителя не получили распространения (в настоящее время эмиссия акций на предъявителя возможна, но только в соответствии с нормативом по отношению к размеру уставного капитала, установленному Федеральной комиссией по рынку  ценных   бумаг ). Лишь некоторые разновидности  ценных   бумаг  (например, облигации) могут  иметь  предъявительскую форму, которая, впрочем, все равно применяется очень редко. Для подтверждения прав владельца на  них  необходимо и достаточно предъявить  ценную   бумагу . Такие  бумаги  распространены в некоторых западных странах, в первую очередь в Германии, а также в США;  
именные  ценные   бумаги . Права владельца на такую  бумагу  должны быть подтверждены внесением имени владельца в текст самой  бумаги  (или сертификата, ее заменяющего) и в реестр, ведущийся эмитентом. Такие  ценные   бумаги  могут продаваться на вторичном рынке, но для регистрации перехода права собственности необходима регистрация проводимых сделок в реестре, что затрудняет оборот именных  ценных   бумаг  по сравнению с предъявительскими. Большинство  ценных   бумаг ,  имеющих   хождение   в   России , являются именными; ордерные  ценные   бумаги . Права владельцев ордерных  бумаг  подтверждаются передаточными записями в тексте  бумаги  и предъявлением самой  бумаги . К этой категории относятся в первую очередь векселя и чеки. Другая важная классификация  ценных   бумаг  – деление  их  на долговые, представляющие из себя долговые обязательства эмитента (облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.), и недолговые (акции, опционы).  
По срокам  ценные   бумаги  делятся на краткосрочные (со сроком погашения или реализацией задолженных  ценных   бумагах  прав до года), среднесрочные (от года до пяти лет), долгосрочные (свыше пяти лет), бессрочные (акции) и сроком по предъявлению.  
По статусу эмитента  ценных   бумаг  выделяют государственные  бумаги  федеральных органов власти, государственные  ценные   бумаги  муниципальных органов, корпоративные  ценные   бумаги ,  ценные   бумаги  физических лиц (векселя, чеки, опционы) и  ценные   бумаги  иностранных эмитентов.  
В общем виде рынок  ценных   бумаг  можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения  ценных   бумаг  между его участниками.

В этом смысле понятие рынка  ценных   бумаг  не отличается и не может отличаться от определения рынка любого другого товара, например нефти. Отличия появляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка. Номенклатура рынка  ценных   бумаг  соответствует не рынку какого-то отдельного товара, а товарному рынку в целом. Рынок  ценных   бумаг  -- это составная часть рынка любой страны. Основой рынка  ценных   бумаг  являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над вторым, производным по отношению к ним.

Классификации видов рынков  ценных   бумаг  имеют много сходства с классификациями самих видов  ценных   бумаг . Так различают:

- международные  и национальные рынки  ценных   бумаг ;

- национальные  и региональные (территориальные) рынки;

- рынки  конкретных видов  ценных   бумаг  (акций, облигаций и т.п.);

- рынки  государственных и корпоративных (негосударственных)  ценных   бумаг ;

- рынки  первичных и производных  ценных   бумаг .

Вопрос 4. . Приведите примеры операций хеджирования

Целью  хеджирования  (страхования рисков) является защита от неблагоприятных изменений цен на рынке акций, товарных активов, валют, процентных ставок, и пр. Ниже представлены одни из возможных вариантов  хеджирования :

От неблагоприятного изменения цен на отдельные акции.

Пример

Например, инвестор имеет в портфеле акции «Газпрома», но остерегается снижения цен на этот инструмент, поэтому он открывает короткую позицию по фьючерсу на «Газпром» или покупает опцион пут, и таким образом страхуется от падения цен на этот актив.

Страхование всего портфеля акций при помощи фьючерсов и опционов на индекс РТС и другие индексы.

Пример

Например, инвестор имеет определенный портфель акций, но для того, чтобы подстраховаться от падения его стоимости в случае неблагоприятного развития ситуации на рынке, открывает короткую позицию по фьючерсу на индекс РТС, в зависимости от коэффициента бета или покупает опцион пут на данный индекс.

От валютных рисков при помощи производных инструментов на курс доллар/рубль и другие валютные пары.

Пример

Если инвестор думает что курс рубля по отношению к доллару будет падать, он может купить фьючерс на курс рубль/доллар и таким образом застраховаться от обесценивания национальной валюты.

От неблагоприятного изменения цен на нефть, золото, зерно и другие товарные активы.

Пример

Например, нефтяная компания опасается снижения цен на нефть, поэтому она открывает шорт по фьючерсам на нефть. Если цена на нефть действительно идет вниз, то компания получает убыток от продажи наличной нефти, однако короткая позиция по фьючерсам приносит прибыль, компенсирующую данный убыток. При росте цен прибыль получается уже от продажи нефти, а убыток от шорта по фьючерсам на нефть. Таким образом, при помощи  операции   хеджирования  производитель фиксирует для себя устраивающую его цену.  Хеджирование  для компании — потребителя нефти будет выглядеть следующим образом. Такому предприятию наоборот нужно застраховаться от роста цен на это сырье, поэтому оно откроет лонг по фьючерсу на нефть. При росте цены компания получит прибыль от длинной позиции по фьючерсам, которая покроет возросшие издержки предприятия от дорожающего сырья. Точно также производители и потребители золота могут застраховаться от падения или роста цен на этот инструмент.

От снижения стоимости облигаций в результате роста процентных ставок.

Пример

При наличии облигаций в портфеле и опасений, что процентные ставки будут расти, а цена облигаций соответственно снижаться, инвестор открывает короткую позицию по фьючерсам на облигации и предохраняется от снижения цен на этот актив.

Остановимся подробнее, в качестве  примера  на  хеджировании  валютных рисков.

Что такое валютный риск

Если деятельность предприятия связана с импортом/экспортом продукции или услуг, либо оно привлекает/размещает кредиты/депозиты в иностранной валюте, то компания неизбежно сталкивается с валютным риском, т.е. у него могут возникнуть убытки вследствие неблагоприятного изменения курса иностранной валюты по отношению к национальной.

Вопрос 5. Охарактеризуйте различия между форвардными и фьючерсными контрактами.

Как мы уже видели в главе 11, любое соглашение  между  двумя сторонами, по которому предусматривается поставка  и  оплата определенного товара на конкретную дату в будущем по заранее согласованной цене, называется  форвардным , или срочным  контрактом .  

Вкратце  охарактеризовать  основные черты  форвардного   контракта  можно следующим образом.

• Две стороны заключают соглашение о поставке одной из них другой некоторого товара в будущем по цене, оговоренной в настоящий момент.

•  Форвардная , или срочная цена определяется как цена поставки, при которой текущая рыночная стоимость  контракта  равняется нулю.

• В данный момент ни одна из сторон ничего не платит другой стороне.

• Номинальная стоимость  контракта  — это указанное в  контракте  количество товара, умноженное на  форвардную  цену за единицу товара.

• Сторона, которая выражает согласие купить указанный товар, называется занимающей длинную позицию (lake a long position), а сторона, выражающая согласие продать этот товар, — занимающей короткую позицию (take a short position). Простой способ запомнить, кто, кому  и  что платит, можно выразить следующим правилом. 

Если цена спот на момент наступления обязательств по  контракту  выше  форвардной  цены, то сторона, открывшая  и  занявшая длинную позицию, оказывается в выигрыше. Однако если цена спот на момент наступления обязательств по  контракту  оказывается ниже  форвардной  цены, в выигрыше оказывается сторона, открывшая  и  занявшая короткую позицию.

Фьючерсные  контракты  во многих отношениях предназначены для тех же целей, что  и   форвардные   контракты , но по ряду аспектов они оказываются различными. Мы коротко описали эти отличия в главе 11. Здесь мы рассмотрим их более детально.  

Форвардные   контракты  заключаются в результате переговоров  между  двумя сторонами (обычно фирмами, ведущими предпринимательскую деятельность),  и , таким образом, они содержат особые условия, зависящие от конкретных требований сторон, участвующих в сделке. Такой учет запросов партнера оказывается недостатком в случае, если одна из сторон намерена прекратить действие контракта до наступления даты поставки, поскольку при этом контракт становится неликвидным.

Вопрос 6. Что такое амортизационная политика предприятия и какое влияние ее содержание оказывает на налоговую нагрузку предприятия?

Обеспечение развития страны, решение социальных проблем требуют от государства использовать весь арсенал имеющихся у него методов воздействия на экономику. Рыночная экономика вовсе не означает, что государство должно устраняться от процессов управления  и  регулирования. Напротив, в период создания основ механизма рыночных отношений (современный период развития российской экономики) усиливается регулирующая роль государства в развитии экономики. Государство должно создать необходимые условия для функционирования рыночных механизмов и с их помощью регулировать экономические процессы.

Важнейшим инструментом государства в реализации поставленных целей является налоговая  политика . Налоговая политика влияет практически на все социально-экономические сферы страны и неразрывно связана со многими элементами государственного управления, такими как: кредитно-денежная политика, ценообразование, структурная реформа экономики, торгово-промышленная политика и др. Манипулируя налоговой политикой, государство стимулирует экономическое развитие или сдерживает его. Однако главным направлением налоговой политики в конечном итоге является обеспечение экономического роста. В основном формы и методы налоговой политики определяются политическим строем, национальными интересами и целями, административно-территориальным устройством, отсутствием или наличием и характером взаимодействия разных форм собственности и некоторыми другими положениями.

Налоговая политика представляет собой совокупность экономических, финансовых и правовых мер государства по формированию налоговой системы страны в целях обеспечения финансовых потребностей государства, отдельных социальных групп общества, а также развития экономики страны за счет перераспределения финансовых ресурсов. В этой деятельности государство опирается на налоговые функции и использует их для проведения активной налоговой политики.

В зависимости от состояния экономики, от целей, которые на данном этапе развития экономики государство считает приоритетными, используются различные методы осуществления налоговой политики. Будучи составной частью экономической и финансовой политики, налоговая политика во многом зависит от форм и методов экономической и финансовой политики государства.

Одной из форм налоговой политики выступает политика максимальных налогов. В этом случае государство устанавливает достаточно высокие налоговые ставки, сокращает налоговые льготы и вводит большое число налогов, стараясь получить от своих граждан как можно больше финансовых ресурсов, не особенно заботясь о последствиях такой политики. Естественно, что подобный метод налоговой политики не оставляет каждому налогоплательщику и обществу в целом практически никаких надежд на экономическое развитие. Поэтому такая политика проводится государством, как правило, в экстраординарные моменты его развития, такие как экономический кризис, война.

Другой формой проявления налоговой политики является политика экономического развития, когда государство в максимально возможных размерах налогового бремени учитывает не только фискальные интересы, но и интересы налогоплательщиков. В этом случае государство, ослабляя налоговый пресс для предпринимателей, одновременно сокращает свои расходы, в первую очередь, на социальные программы. Цель данной политики, как следует из названия, состоит в том, чтобы обеспечить приоритетное расширение капитала, стимулирование инвестиционной активности за счет обеспечения наиболее благоприятного налогового климата. Такая политика проводится в то время, когда намечается стагнация экономики, грозящая перейти в экономический кризис.

Третья форма налоговой политики - политика разумных налогов представляет собой нечто среднее между первой и второй. Суть ее состоит в установлении достаточно высокого налогообложения как юридических, так и физических лиц при одновременной реальной социальной защите граждан, наличии значительного числа государственных социальных программ.

При анализе налоговой политики необходимо различать такие понятия, как методы налоговой политики и принципы построения налоговой политики.

Методы осуществления налоговой политики зависят от тех целей, к которым стремится государство, проводя налоговую  политику . В современной мировой практике наиболее широкое распространение получили такие методы, как изменение  налоговой   нагрузки  на налогоплательщика, замена одних способов или форм налогообложения другими, изменение сферы распространения тех или иных  налогов  или же всей системы налогообложения, введение или отмена налоговых льгот  и  преференций, введение дифференцированной системы налоговых ставок.

Результативность налоговой  политики  в значительной мере зависит от того,  какие  принципы государство закладывает в  ее  основу. Различают следующие основные принципы построения налоговой системы, представленные на рис.1.2:

Рисунок 1.2 - Принципы построения налоговой политики

Нередко к принципам налоговой политики относят также соотношения федеральных, региональных и местных налогов. В целом указанные факторы обуславливают основные направления налоговой политики, ее социальный характер и структурные элементы.

Таким образом, используя указанные принципы, государство в условиях стабильно развивающейся экономики стимулирует расширение объемов производства товаров, работ и услуг, инвестиционную активность, качественный рост экономики. В период кризисной ситуации налоговая политика через использование указанных принципов способствует решению задач, направленных на выход экономики из кризисного состояния.

Налоговая политика строится на определенных принципах. Здесь уместно подробнее рассмотреть принцип справедливости налоговой системы в силу его большой актуальности. Справедливость в налогообложении связана с проблемой распределения  налоговой   нагрузки .

Имеются два подхода к его разрешению - по критериям платежеспособности и полученных выгод.

В соответствии с критериями платежеспособности налоги необходимо распределять в зависимости от способности плательщиков выплачивать их. При этом выполняются два специфических принципа. Согласно первому отношение ко всем людям при одинаковых условиях должно быть одинаковым должны прямо зависеть от дохода и богатства. Если для исчисления налога используется доход, то лица с одинаковым доходом обязаны выплачивать одинаковые суммы налога. На практике соблюдение принципа “горизонтальной справедливости” связано с рядом проблем и представляет собой сложный комплекс мероприятий, так как трудно дать исчерпывающее определение самого ключевого понятия “равенство”.

Вторым специфическим принципом, вытекающим из критерия платежеспособности, является разный подход к разным людям - принцип “вертикальной справедливости”, согласно которому группы граждан с высоким уровнем доходов должны платить более высокие налоги, нежели те, которые имеют низкие доходы.

Фирмы с высокими доходами предпочитают вкладывать капитал в государственные облигации, проценты по которым не облагаются налогами, чем покупать высокопроизводительное оборудование, доходы от использования которого подлежат налогообложению.

Вопрос 7. Каковы основные источники инвестиций для предприятия?

Все инвестиционные потребности  предприятия  можно подразделить на три группы:

прямые  инвестиции ,

сопутствующие инвестиции,

инвестирование выполнения НИР.

Прямые инвестиции непосредственно необходимы для реализации инвестиционного проекта. К ним относятся  инвестиции  в  основные  средства (материальные и нематериальные активы) и оборотные средства.  

Инвестиции  в  основные  средства включают:

приобретение (или изготовление) нового оборудования, включая затраты на его доставку, установку и пуск,

модернизация действующего оборудования,

строительство и реконструкцию зданий и сооружений,

технологические устройства, обеспечивающие работу оборудования,

новая технологическая оснастка и модернизация имеющегося оборудования.  

Инвестиции  в оборотные средства предполагают обеспечение

новых и дополнительных запасов основных и вспомогательных материалов,

новых и дополнительных запасов готовой продукции,

увеличение счетов дебиторов.

Необходимость подобных  инвестиций  заключается в том, что при увеличении объема производства товаров, как правило, автоматически должны быть увеличены товарно-материальные запасы сырья, комплектующих элементов и готовой продукции. Кроме того, по причине увеличения объема производства и продаж увеличивается дебиторская задолженность  предприятия . Все это - активные статьи баланса, и положительное приращение этих статей должно быть финансировано дополнительными источниками.  

Инвестиции  в нематериальные активы чаще всего связаны с приобретением новой технологии (патента или лицензии) и торговой марки.

Сопутствующими  инвестициями  являются вложения в объекты, связанные территориально и функционально с прямым объектом:

вложения в объекты, непосредственно технологически не связанные с обеспечением нормальной эксплуатации (подъездные пути, линии электропередачи, канализация, и т.п. )

вложения непроизводственного характера, например,  инвестиции  в охрану окружающей среды, социальную инфраструктуру. 

Инвестиции  в НИР обеспечивают и сопровождают проект. Это, прежде всего, материальные средства (оборудование, стенды, компьютеры и разнообразные приборы), необходимые для проведения предпроектных исследований, а также оборотные средства, необходимые, например, для обеспечения текущей деятельности НИИ или вуза по заказу  предприятия .

Общий объем  инвестиций  - это сумма всех инвестиционных затрат: прямых инвестиций, сопутствующих инвестиций, инвестиций в НИР.

Вопрос 8. Что понимается под инвестиционной политикой предприятия и каковы основные этапы ее разработки?  

Инвестиционная   политика   предприятия  представляет собой часть стратегии использования капитала  предприятия , заключающейся в выборе  и  реализации наиболее эффективных форм реальных  и  финансовых инвестиций с целью обеспечения высоких темпов развития  и  расширения экономического потенциала хозяйственной деятельности. Разработка   инвестиционной   политики   предприятия  охватывает следующие  основные   этапы : 
1.^ Формирование отдельных направлений  инвестиционной  деятельности в соответствии со стратегией экономического  и  финансового развития. Разработка  этих направлений призвана решать следующие задачи: определение соотношения  основных  форм инвестирования на отдельных  этапах  перспективного периода; определение отраслевой направленности  инвестиционной  деятельности (для  предприятий , осуществляющих многоотраслевую хозяйственную деятельность); определение региональной направленности  инвестиционной  деятельности. Формирование отдельных направлений  инвестиционной  деятельности  предприятия  в соответствии со стратегией его экономического  и  финансового развития позволяет определить приоритетные цели и задачи этой деятельности по отдельным  этапам  предстоящего периода. 
2. ^ Исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка.  
В процессе такого исследования изучаются правовые условия  инвестиционной  деятельности в целом  и  в разрезе отдельных форм инвестирования ( инвестиционный  климат); анализируются текущая конъюнктура  инвестиционного  рынка  и  факторы  ее  определяющие; прогнозируется ближайшая  инвестиционная  конъюнктура в разрезе отдельных его сегментов, связанных с деятельностью  предприятия . 
3.^ Поиск отдельных объектов инвестирования  и  оценка их соответствия направлениям  инвестиционной  деятельности  предприятия . 
В процессе реализации этого направления изучается текущее предложение на  инвестиционном  рынке; отбираются для изучения отдельные реальные  инвестиционные  проекты  и  финансовые инструменты, наиболее полно соответствующие направлениям  инвестиционной  деятельности  предприятия  ( ее  отраслевой  и  региональной диверсификации); рассматриваются возможности и условия приобретения отдельных активов (техники, технологий и т.д.) для обновления состава действующих их видов; проводится тщательная экспертиза отобранных объектов инвестирования. 
4.^ Обеспечение высокой эффективности инвестиций. 
Отобранные на предварительном  этапе  объекты инвестирования анализируются с позиции их экономической эффективности. При этом для каждого объекта инвестирования используется конкретная методика оценки эффективности. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования по критерию их эффективности (доходности). При прочих равных условиях отбираются для реализации объекты, обеспечивающие наибольшую доходность. 
5.^ Обеспечение минимизации уровня рисков, связанных с инвестиционной деятельностью. 
В процессе реализации этого направления  инвестиционной   политики  должны быть в первую очередь идентифицированы и оценены риски, присущие каждому конкретному объекту инвестирования. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных объектов инвестирования по уровню их риска, и отбираются те из них, которые при прочих равных условиях обеспечивают минимизацию инвестиционных рисков. Наряду с рисками отдельных объектов инвестирования оцениваются финансовые риски, связанные с инвестиционной деятельностью в целом. Эта деятельность связана с отвлечением собственного капитала в больших размерах и, как правило, на длительный период, что может привести к снижению уровня платежеспособности предприятия по текущим обязательствам. Кроме того, финансирование отдельных  инвестиционных  проектов часто осуществляется за счет привлечения значительного объема заемного капитала, что может привести к снижению уровня финансовой устойчивости  предприятия  в долгосрочном периоде. Поэтому в процессе формирования  инвестиционной   политики  следует заранее прогнозировать, какое влияние  инвестиционные  риски окажут на доходность, платежеспособность  и  финансовую устойчивость  предприятия . 
6. Обеспечение ликвидности инвестиций. 
Осуществляя  инвестиционную  деятельность, следует предусматривать, что в силу существенных изменений внешней  инвестиционной  среды, конъюнктуры  инвестиционного  рынка или стратегии развития  предприятия  в предстоящем периоде по отдельным объектам инвестирования может резко снизиться ожидаемая доходность, повыситься уровень рисков, снизиться значение других показателей  инвестиционной  привлекательности для  предприятия . Это потребует принятия решения о своевременном выходе ряда объектов инвестирования из  инвестиционной  программы  предприятия  (путем их продажи)  и  реинвестирования капитала. С этой целью по каждому объекту инвестирования должна быть оценена степень ликвидности инвестиций. По результатам оценки проводится ранжирование отдельных реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования по критерию их ликвидности. 
7. Определение необходимого объема инвестиционных ресурсов  и  оптимизация структуры их источников. 
В процессе реализации этого направления  инвестиционной   политики   предприятия  прогнозируется общая потребность в  инвестиционных  ресурсах, необходимых для осуществления инвестиционной деятельности в предусмотренных объемах (по отдельным  этапам   ее  осуществления); определяется возможность формирования этих ресурсов за счет собственных финансовых источников; исходя из ситуации на рынке капитала определяется целесообразность привлечения заемных финансовых средств. В процессе оптимизации структуры источников формирования  инвестиционных  ресурсов обеспечивается рациональное соотношение собственных  и  заемных средств по проектам и в целом по инвестиционной программе с целью предотвращения снижения финансовой устойчивости и платежеспособности  предприятия  в предстоящем периоде. 
8.^ Формирование и оценка инвестиционного портфеля предприятия. 
С учетом возможного привлечения объема инвестиционных ресурсов, а также оценки инвестиционной привлекательности (инвестиционных качеств) отдельных объектов инвестирования производится формирование совокупного инвестиционного портфеля предприятия (программы реальных или портфеля финансовых инвестиций). При этом определяются принципы его формирования с учетом менталитета финансовых менеджеров (их отношения к уровню допустимых финансовых рисков), а затем совокупный инвестиционный портфель оценивается в целом по уровню доходности, риска и ликвидности. Сформированный инвестиционный портфель предприятия рассматривается как совокупность его инвестиционных программ, реализуемых в предстоящем периоде. 
9.^ Обеспечение путем ускорения реализации инвестиционных программ. 
Намеченные к реализации инвестиционные программы должны быть выполнены как можно быстрее исходя из следующих соображений: прежде всего, высокие темпы реализации каждой инвестиционной программы способствуют ускорению экономического развития предприятия в целом; кроме того, чем быстрее реализуется инвестиционная программа, тем скорее начинает формироваться дополнительный чистый денежный поток в виде прибыли и амортизационных отчислений; ускорение реализации инвестиционных программ сокращает сроки использования заемного капитала (в частности по тем реальным инвестиционным проектам, которые финансируются с привлечением заемных средств); наконец, быстрая реализация инвестиционных программ способствует снижению уровня систематического инвестиционного риска, связанного с неблагоприятным изменением конъюнктуры инвестиционного рынка, ухудшением внешней инвестиционной среды. 
Специфика использования капитала в процессе реальных и финансовых инвестиций предприятия определяет особенности управления ими, которые требуют специального рассмотрения.

Вопрос 9. По каким основным направлениям осуществляется управление денежными активами?

1. Анализ  денежного  оборота и среднего остатка  денежных   активов  предприятия в предшествующем периоде. В процессе этого анализа изучается движение  денежных  средств предприятия в разрезе операционной (производственно-коммерческой), инвестиционной и финансовой деятельности; средний остаток  денежных  средств и его достаточность с позиций обеспечения платежеспособности предприятия; оборачиваемость  денежных   активов  и другие показатели.

2. Формирование денежного оборота на предприятии. В этих целях разрабатывается план поступления и расходования  денежных  средств, платежный календарь и другие документы, обеспечивающие этот оборот.

3. Определение минимально необходимого  остатка  денежных   активов  для осуществления текущей хозяйственной деятельности. В процессе этого расчета объем резерва  денежных   активов  в форме краткосрочных финансовых вложений не определяется.

4. Дифференциация минимально необходимого  остатка  денежных   активов  в разрезе национальной и иностранной валют. Основой таких расчетов является прогнозируемый объем внешнеэкономических операций и хозяйственных операций на внутреннем рынке.

5. Выявление диапазона колебаний  остатка  денежных   активов  по отдельным этапам предстоящего периода. Изучение диапазона этих колебаний  осуществляется  по динамике ожидаемого остатка  денежных   активов  в процессе их оборота по отдельным месяцам (план поступления и расходования  денежных  средств) и более коротким периодам (платежный календарь). Это позволяет выявить максимальный размер остатка  денежных   активов  с учетом неравномерности платежного оборота и определить средний остаток  денежных   активов  предприятия.

6. Корректировка потока платежей  с целью уменьшения максимального  и среднего остатка  денежных   активов . Такая корректировка является наиболее ответственным этапом в  управлении   денежными   активами , так как за счет уменьшения максимального (а соответственно и среднего) остатка  денежных   активов  достигается снижение всего периода операционного (производственно-коммерческого) цикла предприятия.

7. Обеспечение ускорения оборота   денежных   активов . Это  направление  предусматривает разработку мероприятий по обеспечению поиска и реализации резервов снижения периода оборота среднего остатка  денежных   активов .

8. Обеспечение рентабельного использования  временно свободного остатка   денежных   активов . Это  направление  призвано реализовать резервы более эффективного использования временно свободных  денежных   активов  (т.е. предотвратить потерю их стоимости во времени) путем формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений.

9. Минимизацию потерь используемых   денежных   активов  от инфляции. По национальной валюте противоинфляционная защита заключается в подборе таких инструментов краткосрочных финансовых вложений временно свободных  денежных   активов , по которым норма доходности превышает темп инфляции. По иностранной валюте противоинфляционная защита  денежных   активов  обеспечивается выбором соответствующей "сильной" валюты (которая подвержена инфляционным процесса в своей стране в очень незначительной степени).

Вопрос10. Объясните принципиальное различие между моделями оптимизации уровня денежных средств. Оцените возможность и реалистичность применения этих моделей на практике?

Эти  различия  лучше всего отнести к чистым притокам или чистым оттокам  денежных   средств . Таким образом, чистый приток денежных средств будет соответствовать увеличению остатков денежных средств за данный период, тогда как чистый отток будет связан с уменьшением остатков денежных средств в течение отчетного периода.

Большинство же авторов при характеристике денежных потоков, подразумевают денежные средства, образовавшиеся в результате хозяйственной деятельности. Американский ученый Дж.К.Ван Хорн считает, что «движение денежных средств фирмы представляет собой непрерывный процесс»[3]. Активы фирмы представляют собой чистое использование денежных средств, а пассивы - чистые источники. Объем денежных средств колеблется во времени в зависимости от выручки, дебиторской задолженности, капитальных расходов и финансирования.

Реализация  модели  осуществляется в несколько этапов:

1. Устанавливается минимальная  величина денежных средств (Он), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка, кредиторов  и  др.).

2. По статистическим данным определяется  вариация ежедневного поступления  средств  на расчетный счет (v).

3. Определяются расходы (Рх) по хранению   средств  на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке)  и  расходы (Pm) по взаимной трансформации денежных  средств   и  ценных бумаг ( эта  величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной  практике , являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).

4. Рассчитывают размах вариации  остатка денежных  средств  на расчетном счете (S) по формуле[20]:

S = 3*

5. Рассчитывают верхнюю границу   денежных   средств  на расчетном счете (Ов), при превышении которой необходимо часть  денежных   средств  конвертировать в краткосрочные ценные бумаги: Ов = Он + S