Кризис государственного долга в России

1. Кризис государственного долга в России

           Для того, что бы понять и проанализировать динамику изменения государственного долга под влиянием кризиса, вижу наиболее логичным сначала разобраться, в чем же состоит сущность государственного долга.

           Проблема долговой зависимости государства и, прежде всего перед иностранными кредиторами, во все времена имела актуальное значение, поскольку полная реализация суверенитета государства возможна лишь при определенной экономической его независимости.

           Найти понятие государственного долга нам поможет действующее законодательство Российской Федерации.

            Бюджетный кодекс гласит: «К государственному долгу Российской Федерации относятся долговые обязательства Российской Федерации перед физическими и юридическими лицами Российской Федерации, субъектами Российской Федерации, муниципальными образованиями, иностранными государствами, международными финансовыми организациями, иными субъектами международного права, иностранными физическими и юридическими лицами, возникшие в результате государственных заимствований Российской Федерации, а также долговые обязательства по государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией, и долговые обязательства, возникшие в результате принятия законодательных актов Российской Федерации об отнесении на государственный долг долговых обязательств третьих лиц, возникших до введения в действие настоящего Кодекса».

          То есть, другими словами, Государственный долг - это результат финансовых заимствований государства, осуществляемых для покрытия дефицита бюджета.

Есть  несколько оснований возникновения  государственного долга:

· Первое основание возникновения государственного долга - это государственные и муниципальные заимствования, с помощью которых обеспечивается формирование государственного долга, а также покрытие дефицита бюджета.

В Бюджетном  кодексе РФ (ст. 89-90) определено, что:

          Государственные и муниципальные заимствования - займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства РФ, субъекта РФ или муниципального образования как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками.

· Вторым основанием формирования государственного долга Российской Федерации, субъектов РФ и муниципалитетов являются кредитные соглашения и договоры, которые могут заключаться от имени Российской Федерации, с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями, в пользу указанных кредиторов.

          Кредитные соглашения, договоры о получении бюджетных ссуд и бюджетных кредитов, государственные и муниципальные займы - это обязательства, которые государство или муниципалитет принимают на себя в соответствии с программами государственных или муниципальных заимствований. (Бюджетный кодекс, ст.108-110)

· Третьим основанием выступает предоставление государственных гарантий и поручительств. В этом случае государство выступает не как заемщик, а как гарант погашения обязательств за других заемщиков.

          Государственные и муниципальные гарантии - способ обеспечения гражданско-правовых обязательств, в силу которого соответственно РФ, субъект РФ или муниципальное образование - гарант дает письменное обязательство отвечать за исполнение лицом, которому дается государственная или муниципальная гарантия, обязательства перед третьими лицами полностью или частично (см. Бюджетный кодекс, ст. 115-117).

          Гарантии учитываются в программе государственных или муниципальных заимствований и предоставляются в соответствии с ней. В программе детализируются: для РФ - внутренние гарантии на сумму большую 1 000 000 МРОТ и внешние - на сумму большую 10 млн. долларов США, для субъектов РФ и муниципальных образований - гарантии на сумму большую 0,01% расходов бюджета.

          В бюджете предусматривается резерв на случай наступления выплат по гарантиям. Выплаты по гарантии учитываются в расходах как предоставление кредита принципалу.

· Четвертым основанием являются факты, когда государство или муниципалитеты принимают на себя обязательства третьих лиц.

· Пятым основанием возникновения долговых обязательств государственного и муниципального долга в Бюджетном кодексе названы соглашения и договоры (в том числе международные), заключенные от имени Российской Федерации или субъекта РФ, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств Российской Федерации или субъекта РФ прошлых лет.

            Для государства на федеральном и региональном уровнях возможно применение двух видов долговых обязательств: внутреннего или внешнего долга. Для муниципалитетов называется возможность применения только одного вида - внутреннего долга. Критерием разграничения долговых обязательств на внутренние и внешние вступает валюта займа. Если деньги берутся взаймы у российских или иностранных субъектов в иностранной валюте, то возникают отношения внешнего долга. Если деньги берутся в валюте России, то возникают отношения внутреннего долга. Любое государство в выборе форм долговых обязательств стремится к тому, чтобы основным кредитором было население своей страны и чтобы как можно меньше зависеть от иностранных кредиторов, поскольку это ослабляет не только экономическую самостоятельность страны, но и его суверенитет.

           Долговые обязательства Российской Федерации могут быть краткосрочными (менее одного года), среднесрочными (от одного года до пяти лет) и долгосрочными (от пяти до 30 лет включительно).

           В объем государственного внутреннего долга Российской Федерации включаются:

1. номинальная  сумма долга по государственным  ценным бумагам Российской Федерации,  обязательства по которым выражены  в валюте Российской Федерации;

2. объем  основного долга по кредитам, которые получены Российской  Федерацией и обязательства по  которым выражены в валюте Российской Федерации;

3. объем  основного долга по бюджетным  кредитам, полученным Российской  Федерацией;

4. объем  обязательств по государственным  гарантиям, выраженным в валюте  Российской Федерации;

5. объем  иных (за исключением указанных) долговых обязательств Российской Федерации, оплата которых в валюте Российской Федерации предусмотрена федеральными законами до введения в действие настоящего Кодекса.

               В объем государственного внешнего долга Российской Федерации включаются:

1. номинальная  сумма долга по государственным  ценным бумагам Российской Федерации,  обязательства по которым выражены  в иностранной валюте;

2. объем  основного долга по кредитам, которые получены Российской  Федерацией и обязательства по  которым выражены в иностранной валюте, в том числе по целевым иностранным кредитам (заимствованиям), привлеченным под государственные гарантии Российской Федерации;

3. объем  обязательств по государственным  гарантиям Российской Федерации,  выраженным в иностранной валюте.

         Управление государственным и муниципальным долгом представляет собой совокупность финансовых мероприятий и порядок их регулирования государственными органами и органами местного самоуправления по выпуску и размещению долговых обязательств, по организации выплаты доходов по ним, по изменению условий и сроков ранее выпущенных долговых обязательств и их погашению с целью оптимизации объема и условий долга и минимизации расходов на его обслуживание.

          В процессе управления государственным и муниципальным долгом преследуются следующие цели:

- минимизация  расходов на обслуживание долга;

- обеспечение  своевременности погашения долговых  обязательств;

- обеспечение  стабильности рынка долговых  обязательств государства и муниципалитета;

- обеспечение финансовой устойчивости бюджетной системы;

- оптимизация  объема заимствований;

- оптимизация  сроков заимствований;

- оптимизация  условий выплат процентов и  основного долга.

Основными методами управления государственным  долгом являются:

- досрочный  выкуп - при согласии кредитора (если предусмотрено договором - и без его согласия) с целью избежать будущих расходов на обслуживание долга);

- рефинансирование - погашение долга за счет средств от новых заимствований;

- новация - замена одного обязательства другим с согласия кредитора;

- реструктуризация - изменение срока, доходности, объема долга:

- конверсия - изменение доходности долга;

- пролонгация - увеличение срока погашения долга;

- отсрочка - увеличение срока погашения долга с дополнительными условиями (обеспечение, выше доходность);

- капитализация  процентов - замена выплаты процентов увеличением объема долга;

- погашение  долга активами - для уменьшения долга при недостатке денежных средств погашение происходит акциями, недвижимостью и др.;

- унификация - приведение нескольких видов обязательств с разными условиями к одному, с целью удобства обслуживания;

- консолидация - объединение долгов с разными сроками погашения в один;

- дефолт - приостановка выплат по долгу без отказа от своих обязательств;

- аннулирование - отказ от обязательств в одностороннем порядке;

- списание - уменьшение объема долга с согласия кредитора;

- установление  предельных целевых ориентиров - определение в законодательном порядке целевого ориентира для органов, осуществляющих управление долгом (предельный размер долга, предельный объем расходов на обслуживание и погашение долга). 

2.Особенности эмиссии и обращения государственных

ценных  бумаг

2.1. Эмиссия государственных  ценных бумаг

        Выпуск государственных облигаций осуществляется на основе Федерального закона от 29 июля 1998 г. «Об особенностях эмиссии и обращении государственных и муниципальных ценных бумаг», регулируется Гражданским кодексом РФ, Налоговым кодексов РФ, Бюджетным кодексом РФ; ФЗ РФ «О федеральном бюджете на очередной финансовый год», «О рынке ценных бумаг», а также другими нормативными актами, включая письма и указания Минфина РФ и Центрального банка РФ.

         Эмиссия государственных облигаций обычно осуществляется Министерством финансов РФ или государственными органами, уполномоченными на это субъектами РФ. Эмитентом ценных бумаг Российской Федерации выступает федеральный орган исполнительной власти, являющийся юридическим лицом, к функциям которого решением Правительства Российской Федерации отнесено составление или исполнение федерального бюджета.

          Государственные облигации выпускаются либо в обычной документарной форме, при которой каждая облигация существует в виде отдельного документа, либо в специфической документарной форме. Последняя означает, что сам выпуск оформляется документарным сертификатом сразу на все составляющие его облигации, а их учет по отдельным владельцам осуществляется в бездокументарной форме, т.е. в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях.

          В РФ государственные органы при выпуске ценных бумаг обязаны утвердить Генеральные условия эмиссии государственных или муниципальных ценных бумаг в форме нормативных правовых актов. Генеральные условия эмиссии должны включать указание на: вид ценных бумаг, форму выпуска, срочность данного вида ценных бумаг, валюту обязательств, особенность исполнения обязательств, ограничения обороноспособности ценных бумаг, а так же ограничение круга лиц, которым данные ценные бумаги могут принадлежать на праве собственности или ином вещном праве. Каждому отдельному и дополнительному выпуску присваиваются параметры, которые должны быть указаны в решении о выпуске ценных бумаг. Решение о выпуске должно включать следующие обязательные условия:

1. наименование эмитента;
2. дату начала размещения ценных бумаг;
3. дату или период размещения;
4. форму выпуска ценных бумаг;
5. указание на вид ценных бумаг;
6. номинальную стоимость одной ценной бумаги;
7. количество ценных бумаг данного выпуска;
8. дату погашения ценных бумаг;
9. наименование регистратора, осуществляющего ведение реестра владельцев ценных бумаг или указание на депозитарий, которые осуществляют учет прав владельцев бумаг данного выпуска;
10. ограничения эмитента на выпуск ценных бумаг;
11. иные условия имеющие значения для размещения и обращения государственных ценных бумаг.

        Решение о выпуске должно быть заверено печатью эмитента и подписано руководителем, условия, содержащиеся в решении о выпуске, должны быть опубликованы в СМИ не позднее, чем за два рабочих дня до даты начала размещения.

        Размещение государственных ценных бумаг обычно происходит через центральные банки или министерства финансов. Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: банки, инвестиционные компании и фонды, население, страховые компании. В Российской федерации, Размещение выпуска (дополнительного выпуска, транша) Облигаций осуществляется Банком России по поручению Эмитента в форме аукциона, проводимого в Торговой системе, и/или по фиксированной цене предложения, либо по закрытой подписке. При этом Центральный Банк, выступая в качестве агента, выполняет следующие функции:

1. Объявляет параметры выпуска в своих бюллетенях за несколько дней до даты проведения торговли;

2. Устанавливает требования к технологическому обеспечению рынка ГКО/ОФЗ: торговой системе (ММВБ), расчетным центрам, депозитарию;
3. Устанавливает требования к собственному капиталу дилера;
4. Устанавливает контроль над ходом аукциона по первичной продаже ГКО/ОФЗ;
5. Осуществляет по поручению Минфина РФ дополнительную продажу на вторичном рынке непроданных на аукционе облигаций;

6. Организует операции по погашению облигаций.

Успешность  выпуска государственных ценных бумаг зависит не только от условий  размещения, процентной ставки, срока  и номинала, но и от рейтинговых оценок государства международными организациями, таких как Standard & Poors, Moody's, ситуации внутреннем на рынке ценных бумаг, ситуации на внутреннем кредитном и на мировых рынках.

2.2.Обращение государственных ценных бумаг 

           Государственные облигации обращаются на биржевом или внебиржевом рынках, наряду с ценными бумагами корпоративных эмитентов. Российский биржевой рынок государственных облигаций организован на базе Московской межбанковской валютной биржи.

          Государственные облигации часто занимают ведущее место на рынке облигаций, где их доля в разных странах доходит до 50%. 
Российский рынок государственных долговых ценных бумаг развивался достаточно не равномерно, и за последние два года занимает значительную часть рынка ценных бумаг - около 10-15%, и занимает второе место после рынка акций. История цивилизованного рынка началась в 1993 г., когда были впервые размещены на бирже ММВБ государственные краткосрочные облигации, через два года оборот составил около 80 % суммарного оборота российского рынка ценных бумаг. За 1995 г. доля сегмента государственных долговых обязательств в общем объеме финансового рынка увеличилась с 20,4 до 80,9%, а объем торговли ГКО-ОФЗ увеличился в 5,4 раза. Инвестиции в производство не могли конкурировать с ними ни по доходности, ни по рискованности. В результате основные денежные капиталы были включены в спекулятивные операции на рынке государственных долговых обязательств, а инвестиции в производственную сферу демонстрировали двухзначные темпы падения. В начале 90х, на протяжении реформ в России наблюдались все признаки разбалансированности инвестиционной сферы: наибольшую доходность обеспечивали инвестору государственные ценные бумаги и в первую очередь ГКО, прибыль по которым не облагалась налогом и которые имели, как казалось ранее, меньший риск по сравнению с остальными российскими финансовыми инструментами. Не правильная финансовая политика, основанная на выпуске государственных ценных бумаг в 1998 году, привела российскую экономику к кризису. В период после дефолта государственная финансовая политика, и нормативная база, обеспечивающая регулирование рынка ценных бумаг, бюджетную систему, и процессы образования государственного долга изменилась. В настоящее время рынок государственных ценных бумаг развивается стабильно, об этом можно судить по волатильности облигаций, их умеренной доходности, объемам торгов, рейтингам международных агентств.

          Российский рынок государственных облигаций также занимает видное место на внутреннем рынке ценных бумаг.

           В структуре государственных ценных бумаг обычно наибольший вес имеют среднесрочные и долгосрочные облигации. Его тенденцией тоже является стремление государства увеличивать долю все более долгосрочных облигаций по сравнению с краткосрочными облигационными займами. Государство заинтересовано и ликвидности ценных бумаг, поэтому все чаще на российском рынке выпускаются долгосрочные ОФЗ.

3. Обслуживание государственного долга

           Наличие государственного долга предполагает его обслуживание, т.е. текущую выплату по процентам. Расходы на обслуживание госдолга определяются ставкой процента, которая обусловлена совокупным спросом и предложением кредитно-денежных ресурсов. Экономические последствия госдолга можно свести к четырем моментам:

1. Необходимость обслуживать внешний долг, что при крупном объеме означает существенное сокращение возможностей потребления для населения данной страны.
2. Долг приводит, в определенной мере, к вытеснению частного капитала, что может ограничить дальнейший рост в экономике.
3. Увеличение налогов для оплаты растущего госдолга выступает в качестве антистимула экономической активности.
4. Перераспределение дохода в пользу держателей государственных облигаций.

           Динамика внешнего государственного долга РФ  определялась принятием на себя обязательств бывшего СССР, а также участием МВФ в финансировании экономических реформ в России. Следует также  учитывать, что продолжительный спад производства усугубил проблему обслуживания государственного долга и уменьшения его бремени.

           Необходимость обслуживания долга ограничивает возможности правительства балансировать текущий бюджет  или тратить средства, направляемые на обслуживание долга на другие нужды. Хотя с другой стороны, большая часть процесса обслуживания долга (внутреннего) является лишь формой перераспределения, когда средства налогоплательщиков переходят владельцам государственных ценных бумаг.

         Обслуживание долга не имеет существенной альтернативной стоимости, эффект замещения (вытеснения) существенно влияет на будущее. За счет финансирования дефицита  на финансовом рынке остаются недофинансированными какие-то проекты частного сектора, снижаются инвестиции. Именно здесь то  и проявляется высокая альтернативная стоимость, как самих заимствований, так и всего процесса обслуживания долга в целом.

         Также существует проблема соотношения величины государственного сектора и частного. Вследствие увеличенных расходов государства растет государственный сектор, а вследствие эффекта вытеснения сокращается частный сектор. Если же повышенные государственные расходы, кроме того, не сопряжены повышенными государственными инвестициями, то из-за сокращения инвестиций пострадают будущие поколения.

         В связи с увеличением государственных внутренних заимствований бюджетные ассигнования на обслуживание внутреннего госдолга будут иметь тенденцию к значительному росту, в 2013 году они превысят показатель 2010 года в 2,5 раза. Доля расходов на обслуживание государственного внутреннего долга в общих процентных расходах увеличится с 69,93% до 81,1% 2013 году.

          Основной объем бюджетных ассигнований на обслуживание государственного внутреннего долга в 2011-2013 годах будет приходиться на ОФЗ-АД  и ОФЗ-ПД: ОФЗ-АД в 2011 году – 43,5 млрд.рублей, в 2012 году – 40,4 млрд.рублей, в 2013 году – 42,1 млрд.рублей; ОФЗ-ПД в 2011 году – 213,5 млрд.рублей, в 2012 году – 325,8 млрд.рублей, в 2013 году – 400,5 млрд.рублей.

          Такой рост процентных расходов по обслуживанию государственного внутреннего долга обусловлен не только увеличением  объема государственного внутреннего долга в 2011-2013 годах, но и ростом планируемой доходности по государственным ценным бумагам. Расчет процентных расходов в 2011-2013 годах производился исходя из планируемой доходности по краткосрочным бумагам 4,5 % - 5,5 %, среднесрочным – 6% - 8%, долгосрочным – 8% - 8,5%.

           Также предусматривается увеличение бюджетных ассигнований на обслуживание внешнего долга, которые в 2011 году составили 91,3 млрд.рублей, что на 8,3% больше, чем в 2010 году, в 2013 году указанные ассигнования увеличатся в 1,3 раза по сравнению с 2010 годом.

           Этот рост обусловлен, прежде всего, увеличением объемов заимствований (выпуск и размещение еврооблигационных займов Российской Федерации на международных финансовых рынках), повышением прогнозируемых значений плавающих процентных ставок по обслуживанию кредитов в течении плавного периода. Применяемые Минфином России в расчетах процентных расходов по кредитам МФО и правительств иностранных государств процентные ставки на 2011-2013 годы составят LIBOR – 3,2%, 5,0% и 5,9% соответственно; EURIBOR – 3,0%, 4,4% и 3,7% соответственно.

           Процентные платежи по государственным ценным бумагам, номинальная стоимость которых выражена в иностранной валюте, составят в 2011 году 85,7 млрд.рублей, в 2012 году 94,9 млрд.рублей, в 2013 году 106,8 млрд.рублей.

          Процентные расходы по обслуживанию новых объемов заимствований (выпуск еврооблигаций) составят в 2011 году 232,4 млн.долларов США, в 2012 году – 693,0 млн.долларов США и в 2013 году – 1142,8 млн.долларов США. Ставки купонного дохода прогнозируются соответственно 6,64 %, 6,52% и 6,33%.

          Уровень ставок определен исходя из прогнозируемого уровня ставок купонного дохода по 10-летним казначейским облигациям США с учетом CDS (кредитно-дефолтный своп) на риск Российской Федерации.

         Процентные платежи по кредитам, полученным Российской Федерацией от правительств иностранных государств и МФО, будут увеличиваться в 2011-2013 годах и составят 5,6 млрд.рублей, 6,7 млрд.рублей, в 2013 году – 6,8 млрд.рублей соответственно.

Список  использованной литературы  

1. Бюджетный кодекс Российской  Федерации от 31 июля 1998 г. N 145-ФЗ (с  изменениями от 27.06.11  N 162-ФЗ)  

2. Федеральный закон от 13.12.2010 N 357-ФЗ  «О федеральном бюджете на 2011 год и на плановый период 2012 и 2013 годов»  

3. Бюджетное право : учеб. пособ.  для студ. вузов / под ред. А.М.  Никитина.— М. : ЮНИТИ-ДАНА, Закон  и право, 2007 .— 199 с.  

4..Воронин Ю. Управление государственным долгом / Ю. Воронин,В. Кабашкин // Экономист. - 2007. - №1. - С. 58-67.  

5.Государственные  и муниципальные финансы / под  ред. Доктора экономических наук  проф. Г.Б Поляка. - Юнити, М. 2009. - с. 140  

6. Макарова Л.А. Финасны и кредит./ Л.А. Макарова – Тамбов: ТГТУ, 2009. – 120с.  

7.Николавева  Т.П. Бюджетная система РФ: учебно-методический  комплекс./Т.П. Никоваева - М. Изд.  Центр ЕАОИ, 2008. -  234 с.   

8. Стахович Л.В., Шахназарян Г.Э.  Инструменты рынка государственных ценных бумаг зарубежных стран // Финансы и кредит. – 2010. – №21   

9.Финансы  и кредит : учебник для студентов  вузов / М.Л. Дьяконова [и др.] ; под ред. Т.М. Ковалевой .—  Изд. 2-е, перераб. и доп. — М. : КНОРУС, 2009 .— 375 с.  

10. Министерство финансов. Основные направления государственной долговой политики РФ  на 2012-2014 гг. -  (http://www1.minfin.ru/ru/public_debt/internal/)