Лизинг как метод инвестирования. 2

СОДЕРЖАНИЕ:

1. Лизинг как метод инвестирования………………………………………3

2. Инвестиционный риск, методы определения………………………….10

3. Венчурные инвесторы……………………………………………………..20

4. Задача………………………………………………………………………..24

1. Лизинг как метод инвестирования.

Одним из перспективных направлений  для нашей страны в переходный период к рынку может стать лизинг. Лизинг представляет собой долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств, а также сооружений производственного характера, т.е. форму инвестирования. Все лизинговые операции делятся на два типа:

оперативный - лизинг с неполной окупаемостью;

финансовый - лизинг с полной окупаемостью.

К оперативному лизингу относятся все сделки, в которых затраты арендодателя (лизингодателя), связанные с приобретением сдаваемого в аренду имущества, окупаются частично в течение первоначального срока аренды. Оперативный лизинг имеет следующие особенности:

-  арендодатель не рассчитывает  покрыть все свои затраты за  счет поступлений от одного арендатора (лизинга получателя);

-  сроки аренды не  охватывают полного физического  износа имущества;

- риск от порчи или  утери имущества лежит главным  образом на арендодателе;

- по окончании установленного срока имущество возвращается арендодателю, который продает его или сдает в аренду другому клиенту.

В состав оперативного лизинга  включаются:

- рейтинг - краткосрочная  аренда имущества от одного дня до одного года;

- хайринг - среднесрочная  аренда от одного года до трех лет.

    Указанные операции предполагают многократную передачу стандартного оборудования от одного арендатора к другому.

Финансовый лизинг предусматривает  выплату в течение срока аренды твердоустановленной суммы арендной платы, достаточной для полной амортизации  машини оборудования, способной обеспечить ему фиксированную прибыль.

Финансовый лизинг делится  на:

- лизинг с обслуживанием; 

- леверидж лизинг;

- лизинг в «пакете».

Лизинг с обслуживанием  представляет собой сочетание финансового  лизинга с договором подряда и предусматривает оказание целого ряда услуг, связанных с содержанием и обслуживанием сданного в наем оборудования.

Леверидж лизинг - особый вид финансового лизинга. В этой сделке большая доля(по стоимости) сдаваемого в аренду оборудования берется в наем у третьей стороны - инвестора. В первой половине срока аренды осуществляются амортизационные отчисления по арендованному оборудованию и уплата процентов по взятой ссуде на его приобретение, что понижает облагаемую налогом прибыль инвестора и создает эффект отсрочки налога.

Лизинг в «пакете» - система финансирования предприятия, при которой здания и сооружения предоставляются в кредит, а оборудование сдается арендатору по договору аренды.

Исходя из источника приобретения объекта лизинговой сделки лизинг можно разделить на прямой и возвратный. Прямой лизинг предполагает приобретение арендодателем у предприятия-изготовителя (поставщика) имущества в интересах арендатора. Возвратный лизинг заключается в предоставлении предприятием-изготовителем части его собственного имущества лизинговой компании с одновременным подписанием контракта об его аренде.

Таким образом, предприятие  получает денежные средства от сдачи  в аренду своего имущества, не прерывая его эксплуатации. Подобная операция тем выгоднее предприятию, чем больше будут доходы от новых инвестиций, по сравнению с суммой арендных платежей. В условиях лизинга имущество, используемое арендатором в течение всего срока контракта, числится на балансе лизингодателя, за которым сохраняется право собственника.

Основными субъектами лизинга являются:

·  лизингодатель - физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных или собственных денежных средств приобретает в ходе реализации лизинговой сделки в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга;

·  лизингополучатель - физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование в соответствии с договором лизинга;

·  продавец (поставщик) - физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает лизингополучателю в обусловленный срок производимое (закупаемое) им имущество, являющееся предметом лизинга. Продавец (поставщик) обязан передать предмет лизинга лизингодателю или лизингополучателю в соответствии с условиями договора купли-продажи. [1]

Лизинг существенно отличается от аренды. В отличие от арендатора лизингополучатель не только получает объект в длительное пользование, на него возлагаются традиционные обязанности покупателя, связанные с правом собственности: оплата имущества, возмещение потерь от случайной гибели

имущества, его страхование  и техническое обслуживание, а  также ремонт. В случае выявления дефекта в объекте лизинговой сделки лизингодатель считается свободным от гарантийных обязательств, и все претензии лизингополучатель непосредственно предъявляет поставщику.

Финансовые ресурсы лизинговых компаний формируются за счет:

- взносов участников, поступлений арендных платежей, ссуд банков;

- средств, полученных от продажи ценных бумаг.

Прибыль лизинговых компаний образуется как разность между полученными доходами и расходами. Основной вид дохода - арендная плата.

Стоимость финансового лизинга  не должна превышать стоимости банковского  кредита, предоставляемого на аналогичный  период, иначе организации выгоднее получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность.

Как и в других случаях  определения источника финансирования, следует установить стоимость заемного капитала, привлекаемого на основе ставки лизинговых платежей (Сфл). Эта  ставка включает две составляющие:

• постепенный возврат  суммы основного долга (годовая  норма амортизации актива (НА), привлеченного  на условиях финансового лизинга, в  соответствии с которым актив  после его оплаты передается в  собственность арендатора);

• стоимость непосредственного  обслуживания лизингового долга.

Стоимость финансового лизинга  оценивается по формуле:

где ЛС - годовая лизинговая ставка, %;

Зфл - уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового  лизинга.

Лизинговые платежи в  соответствии с графиком включаются в разрабатываемый организацией платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга его текущей  финансовой деятельности. В процессе управления финансовым лизингом следует  учесть, что многие правовые нормы  его регулирования в нашей  стране находятся в стадии становления. В этих условиях следует ориентироваться  на международные стандарты осуществления  лизинговых операций с соответствующей  адаптацией к отечественным экономическим  условиям. [4]

Арендные платежи за использование  объектов лизинга должны обеспечить лизингодателю (банку или лизинговой компании) возмещение затрат на приобретение и содержание имущества (до сдачи его в аренду), а также необходимую величину прибыли. Арендный платеж может быть установлен неизменным на весь период лизинга или меняющимся исходя из уровня колебания ссудного процента. При этом учитывается динамика инфляции. Из полученной прибыли лизинговая компания уплачивает проценты за кредит, налоги в бюджет, а чистая прибыль используется ею самостоятельно.

При использовании лизинга  необходимо учитывать то, что он дает лишь временное право лизингополучателю использовать арендованное имущество, но может оказаться более дорогостоящим, чем банковский кредит на приобретение того же оборудования.[1]

Положительной характеристикой  финансового лизинга является более  упрощенная процедура оформления кредита  в сравнении с банковской. Как  свидетельствует современный отечественный  и зарубежный опыт, при лизинговом соглашении объем затрат времени  и перечень необходимой для представления  финансовой документации существенно  ниже, чем при оформлении договора с банком о предоставлении долгосрочного  кредита.

Кроме того, финансовый лизинг не требует формирования в организации  фонда погашения основного долга  в связи с постепенностью амортизации  объекта лизинга. Поскольку при  финансовом лизинге обслуживание основного  долга и амортизация лизингуемого актива осуществляются одновременно (т.е. включены в состав лизинговых платежей), по окончании лизингового периода  стоимость основного долга по лизингуемому активу сводится к нулю. Это избавляет организацию от необходимости отвлечения собственных  финансовых ресурсов на формирование фонда погашения.

Перечисленные кредитные  аспекты финансового лизинга  позволяют рассматривать его  как достаточно привлекательный  кредитный инструмент в процессе привлечения организации заемного капитала для обеспечения экономического развития фирмы.

Лизинг в условиях экономики  весьма выгоден по сравнению с  покупкой машин и оборудования в  кредит еще и тем, что он значительно  сокращает инвестиционные риски. Обстоятельство прежде всего связано с тем, что  оборудование, взятое в лизинг, гораздо  труднее использовать не по назначению, чем кредит. А в случае банкротства  лизингополучателя лизингодатель  вообще ничего не теряет. Если кредитору  для того, чтобы получить свои деньги, требуется пройти всю длительную процедуру банкротства, то принадлежащая  лизингодателю высоколиквидная  техника может быть им сразу же продана или передана другому лизингополучателю.[8]

Основными недостатками лизинга являются:

1. На лизингодателя ложится  риск морального старения оборудования  и получения лизинговых платежей, а для лизингополучателя стоимость  лизинга больше, чем цена покупки  или банковского кредита. Поэтому  лизинговой сделке предшествует  большая предварительная работа  по ее экспертизе.

2. Лизингополучатель, не  являющийся собственником своих  основных средств, не может  предоставить их в качестве  залога в случае необходимости  банковского займа, что снижает  его шансы к получению такого  займа на более выгодных условиях.

3. Лизингодатель, не имеющий  "дешевых" и стабильных источников  финансовых средств, подвержен  риску внезапного изменения процентных  ставок по кредитам, которые он  вынужден брать для финансирования  инвестиций лизингополучателя, что  удорожает и стоимость лизингового  контракта. Этот риск нейтрализуется, если лизинговая компания является  филиалом крупного банка. [4]

Тем не менее положительных  моментов, присущих лизингу, намного  больше, чем отрицательных, а исторический опыт развития лизинга во многих странах  подтверждает его важную роль в обновлении производства, расширении сбыта продукции  и активизации инвестиционной деятельности. Особенно привлекательным лизинг становится с введением налоговых и амортизационных  льгот.

Лизинг является эффективной  формой финансирования расходов на приобретение основных средств. Лизинг позволяет  предприятию использовать в денежном обороте средства другого предприятия  на долгосрочной основе. Лизинг можно  рассматривать как форму долгосрочного  кредитования покупки. Поскольку лизинговая компания полностью оплачивает основные средства по поручению лизингополучателя  за счет собственных средств, то к  ней переходит право собственности  на предмет покупки.

Для предприятия-арендатора необходимость привлечения к  сделке лизинговой компании вызвана  в основном отсутствием финансовых ресурсов для приобретения основных средств и сложностью получения  долгосрочных ссуд. Лизинг стимулирует  эффективное использование основных средств и полностью исключает  наличие не установленного оборудования, его нерациональное использование, так как получаемый доход от эксплуатации предмета лизинга должен покрывать  все расходы, включая арендную плату, и приносить прибыль.

    Совершенствование правовой и нормативной базы финансовой аренды позволит лизинговым компаниям развиваться более стремительными темпами и аккумулировать значительно большие финансовые ресурсы, с целью их дальнейшего инвестирования в предприятия. Все это поможет привлечь дополнительный объем капитальных инвестиций в экономику, что, в свою очередь, положительно скажется на повышении общего уровня жизни граждан.

2. Инвестиционный риск, методы определения.

  Риск - определяют как деятельность, связанную с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели.

Инвестиционная деятельность во всех формах и видах сопряжена с риском. [1]

 Инвестиционный  риск – вероятность отклонения величины фактического инвестиционного дохода от величины ожидаемого: чем изменчивее и шире шкала колебаний возможных доходов, тем выше риск и наоборот.

Инвестиционная деятельность как разновидность коммерческой имеет ряд особенностей, которые  необходимо учитывать при определении  инвестиционного риска:

- инвестиции могут направляется в самые различные инвестиционные мероприятия, которые существенно разнятся как по степени доходности, так и по уровню риска, поэтому возникает необходимость оптимизации портфеля инвестиций по этим критериям;

- жизненный цикл инвестиционного  проекта может быть довольно  значительным, исчисляемым несколькими  годами, и в этих условиях очень  трудно учесть все возможные  факторы и их влияние на  доходность и величину риска  инвестиций;

- для определения инвестиционного  риска в большенстве случаев  отсутствует представительная статистическая  информация за предшествующий  период, на основе которой можно  было спрогнозировать деятельность  предприятия при реализации аналогичного  инвестиционного проекта.

Любое коммерческое предприятие  в своей деятельности должно учитывать  возможность проявления инвестиционного  риска и предусматривать меры по его снижению или недопущению вообще, т.е., рисками необходимо управлять. В общем плане управление рисками сводится к выполнению следующих действий:

- анализ рисков за предшествующий  период(частота и вероятность  их появления, математическое  ожидание);

- анализ складывающихся  экономических тенденций на макро-  и микроуровне и научное предвидение  их развития;

- выявление возможных  рисков при реализации того  или иного инвестиционного проекта  и их экономических последствий;

- анализ чувствительности  проекта от возможного изменения  важнейших факторов и их влияние на финансовое состояние предприятия.

 В зависимости от  последствий риски подразделяются  на чистые и спекулятивные.  Чистые риски означают возможность  получения отрицательного и нулевого  результата (природно-естественные риски, экологические, политические, транспортные, имущественные, торговые и др.) Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного так и отрицательного результата(инвестиционный риск, риск, связанный с покупательной способностью денег).

В зависимости от степени  влияния на финансовое положение  предприятия риски подразделяются на допустимый (угроза потери предприятием прибыли), критический (угроза потери предприятием предполагаемой выручки) и катастрофический критический (угроза потери имущества, т.е. банкротство предприятия).[2]

 Инвестиционные риски  классифицируют по следующим признакам:

 По сферам  проявления инвестиционные риски:

1. Технико-технологические  риски связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на технико-технологическую составляющую деятельности при реализации проекта, как то: надежность оборудования, предсказуемость производственных процессов и технологий, их сложность, уровень автоматизации, темпы модернизации оборудования и технологий и т.д.

2. Экономический риск  связан с факторами неопределенности, оказывающими влияние на экономическую составляющую инвестиционной деятельности в государстве и на деятельность субъекта экономики при реализации инвестиционного проекта в рамках целевой установки достижения общеэкономического равновесия системы и ускорения темпов роста ее валового национального продукта путем выпуска конкурентоспособной продукции на мировом рынке.

3. Политические риски  связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на политическую составляющую при осуществлении инвестиционной деятельности: выборы различных уровней; изменения в политической ситуации; изменения политического курса; политическое давление; административное ограничение инвестиционной деятельности; внешнеполитическое давление на государство; свобода слова; сепаратизм; ухудшение отношений между государствами, что может плохо отразится на деятельности совместных предприятий и т.д.

  4. Социальные риски связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на социальную составляющую инвестиционной деятельности, как то: социальная напряженность; забастовки; выполнение социальных программ.

5. Экологические риски  связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на состояние окружающей среды в государстве, регионе и влияющими на деятельность инвестируемых объектов: загрязнение окружающей среды, радиационная обстановка, экологические катастрофы, экологические программы и т.д.

6. Законодательно-правовые  риски связаны со следующими  факторами неопределенности, оказывающими  влияние на реализацию инвестиционного  проекта: изменения действующего  законодательства; противоречивость, неполнота, незавершенность, неадекватность законодательно-правовой базы и т.д.

По формам проявления инвестиционные риски подразделяются:

  1. Риски реального инвестирования, которые связаны со следующими факторами:

- перебои в поставке  материалов и оборудования;

  - рост цен на инвестиционные товары;

          - выбор не квалифицированного или недобросовестного подрядчика и другие факторы, которые задерживают ввод объекта в эксплуатацию или уменьшают доход в процессе эксплуатации.

2. Риски финансового инвестирования, которые связаны со следующими  факторами: 

  - непродуманный выбор финансовых инструментов;

- непредвиденные изменения  условий инвестирования и т.д.  [3]

 По источникам  возникновения инвестиционные риски делятся на:

1. Систематический риск, возникает для всех участников  инвестиционной деятельности и  всех форм инвестирования. Определяется  сменой стадий экономического  цикла, уровнем платежеспособного спроса, изменениями налогового законодательства и другими факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объекта инвестирования не может.

2. Несистематический (специфический, диверсифицируемый) риск, который характерен для конкретного объекта инвестирования или для деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с компетенций персонала руководства предприятия; усилением конкуренции в данном сегменте рынка; нерациональной структурой капитала и др.

 Инвестиционная деятельность характеризуется рядом инвестиционных рисков, классификация которых по видам может быть следующей в зависимости от источника возникновения:

деловой риск – степень неопределенности, связанная с созданием доходов от инвестиций, достаточных, чтобы расплатится со всеми инвесторами, предоставившими средства;

финансовый риск – степень неопределенности, связанные с комбинацией заемных и собственных средств, используемых для финансирования инвестиционного проекта: чем больше доля заемных средств, тем выше финансовый риск[2];

  инфляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономики в результате обесценивания реальной стоимости инвестиций, утраты активами (в виде инвестиций) реальной первоначальной стоимости при сохранении или росте номинальной их стоимости, а также обесценивания ожидаемых доходов и прибыли субъекта экономики от осуществления инвестиций в условиях неконтролируемого опережения темпов роста инфляции над темпами роста доходов по инвестициям.

дефляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономики в результате уменьшения денежной массы в обращении из-за изъятия части избыточных денежных средств, в т.ч. путем повышения налогов, учетной процентной ставки, сокращение бюджетных расходов, роста сбережения и т.д. [3]

риск, связанный  с покупательной способностью денег – риск обусловленный финансовыми процессами и снижением покупательной способности национальной валюты;

процентный риск – степень неопределенности в уровне курсов ценных бумаг, вызванная изменением рыночных процентных ставок; с ростом процентных ставок курсы ценных бумаг, особенно с фиксированным доходом, снижаются и наоборот;[2]

рыночный риск - вероятность изменения стоимости активов в результате колебания процентных ставок, курсов валют, котировок акций и облигаций, цен товаров, являющихся объектом инвестирования.

 операционный инвестиционный риск - вероятность инвестиционных потерь ввиду технических ошибок при проведении операций; умышленных и неумышленных действий персонала; аварийных ситуаций; сбоев в работе информационных систем, аппаратуры и компьютерной техники; нарушения безопасности и т.д.

риск ликвидности - вероятность потерь, вызванных невозможностью высвободить без потерь инвестиционные средства в нужном размере за достаточно короткий период времени в силу состояния рыночной конъюнктуры. Также под риском ликвидности понимают вероятность возникновения дефицита средств для выполнения обязательств перед контрагентами.

  Кредитный инвестиционный риск проявляет себя, если инвестиции осуществляются за счет заемных средств и представляет собой вероятность изменения стоимости активов или утраты активами первоначального качества в результате неспособности заемщика-инвестора исполнять свои договорные обязательства, как в целом, так и по отдельным позициям в соответствии с условиями кредитного договора.

Необходимо отметить, что  это классификация в некоторой степени условна, так как провести четкую границу между отдельными видами инвестиционных рисков достаточно сложно. Ряд инвестиционных рисков находится во взаимосвязи (коррелирован между собой), изменения в одном из них вызывают изменения в другом, что влияет на результаты инвестиционной деятельности.[3]

Методы определения критерия количественной оценки рисков включают следующие методы:

Статистические  методы оценки, базирующиеся на методах математической статистики, т.е. дисперсии, стандартном отклонении, коэффициенте вариации. Для применения этих методов необходим достаточно большой объем исходных данных, наблюдений.

Методы экспертных оценок, основанные на использовании знаний экспертов в процессе анализа проекта и учета влияния качественных факторов.

Методы аналогий, основанные на анализе аналогичных проектов и условий их реализации для расчета вероятностей потерь. Данные методы применяются тогда, когда есть представительная база для анализа и другие методы неприемлемы или менее достоверны.

Комбинированные методы включают в себя использование сразу нескольких методов.

Используются также методы построения сложных распределений  вероятностей (дерева решений), аналитические  методы (анализ чувствительности, анализ точки безубыточности и пр.), анализ сценариев.[5]

Методы определения инвестиционных рисков можно объединить в две  группы:

1. Объективные, основанные на обработке статистических показателей. Используются при наличии статистической выборки по рискам в определенной инвестиционной деятельности. Чтобы количественно определить величину риска, необходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия и вероятность самих последствий, т.е. получение определенного результата. Чем выше доходность определенного мероприятия, тем выше риск и чем выше колеблемость получаемых доходов от реализации инвестиционного проекта, тем выше его риск.
2. Субъективные, основанные на личном опыте, мнение экспертов, финансовых консультантов и других специалистов. Субъективные методы более разнообразны по сравнению с объективными, но их суть сводится к следующему:

- выявляются все возможные  причины (источники) появления  инвестиционного риска;

- все выявленные причины  ранжируются по степени значимости(влияния  на инвестиционный риск), и для  каждой из них устанавливается неопределенный балл и весовой коэффициент в долях единицы;

- обобщенная оценка риска  определяется путем умножения  значения каждой причины в  баллах на весовой коэффициент  и их суммирования по формуле:

Pи=Ʃdi xWi

где Pи – обобщенная оценка риска,

di – весовой коэффициент каждой причины инвестиционного риска,

Wi – абсолютное значение каждой причины в баллах (обычно абсолютное значение каждой причины в баллах колеблется от 1 до 10).

 С приближением значения  Pи к единице величина инвестиционного риска снижается и наоборот.

Наука и практика выработали определенные правила, которые следует  соблюдать при управлении рисками:

- нельзя рисковать больше, чем может позволить собственный  капитал;

- надо думать о последствиях  риска;

- нельзя рисковать многим  ради малого;

- «нельзя класть яйца  в одну корзину»;

- положительное решение  принимается лишь при отсутствии  сомнения, в противном случае  принимается отрицательное решение;