Використання фундаментального аналізу для роботи на валютному ринку

К О Н Т Р О  Л Ь Н А       Р О Б О Т  А 

з курсу: " Міжнародні кредитно-розрахункові операції в банку " 

на  тему: «Використання фундаментального аналізу для роботи на валютному ринку» 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ЗМІСТ

1. Загальна характеристика міжнародного валютного ринку  FOREX

2. Сутність фундаментального аналізу

3. Особливості  здійснення фундаментального аналізу на фондових ринках

4. Фундаментальний  аналіз на ф’ючерсних ринках

Висновок

Список використаної літератури 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Загальна характеристика  міжнародного валютного ринку  FOREX 

    В 70-х роках ХХ століття в результаті зміни Бреттон-Вудскої системи фіксованих курсів на систему плаваючих курсів національних валют з′явився міжнародний валютний ринок FOREX.

    Форекс (FOREX) - від англ. foreign exchange market– дослівно "міжнародний валютний ринок". Ринок FOREX являє собою сукупність різних торгових, інвестиційних і спекулятивних операцій з валютою. Реалізуються ці операції, посередництвом системи інститутів, а саме: центральних, комерційних і інвестиційних банків, брокерів і дилерів, пенсійних фондів, страхових компаній, транснаціональних корпорацій.

    Становлення нової системи плаваючих курсів призвело до наступних правил:

    1.Регулярними учасниками валютного ринку стали імпортери, експортери та банкувські структури, які їх обслуговували, як найбільш залежні від зміни курсів валют.

    2. Центральні банки набули можливості впливати на формування курсів національних валют, впливаючи тим самим на економічну ситуацію в країні.

    3. Ліквідність національної валюти знаходиться в точці залежності між поточним попитом та існуючою пропозицією. Кожна зміна хоча би одного з параметрів, здійснює вплив на відхилення курсу.

    Основними валютами, що торгуються на ринку FOREX, є: євро (EUR), японська єна (JPY), фунт стерлингів (GBP) та швейцарський франк (CHF). Всі валюти торгуються по відношенню до американського долара (USD).

    Дений оберт рынку FOREX, складає до чотирьох трилліонів доларів, тобто більш ніж у вісім разів більше сумарного оберту американських ринків акцій і державних цінних паперів. 
 

2. Сутність  фундаментального  аналізу 

    У винесеному в епіграф вислові  Джона Маршала, професора фінансів у Школі бізнесу Сент-Джонського універ ситету (штат Нью-Йорк), виконавчого  директора Американської асоціації фінансових інженерів досить повно охарактеризовано фундаментальний аналіз, який застосовує одна із груп біржових грейдерів. Фундаментальні аналітики вивчають всю інформацію стосовно певного ринку. Вони намагаються визначити вплив всіх можливих факторів на процес формування попиту та пропозиції у майбутньому.

    Представники  фундаментального аналізу збирають інформацію про внутрішнє та зовнішнє виробництво, читають урядові звіти, оці нюють політику держав на товарних та фінансових ринках, порівню ють  ціни та норми споживання, слідкують за рівнем інфляції, впровадженням інновацій тощо. Виходячи із аналізу цієї інформації, вони намагаються визначити ринкові ціни. Якщо теперішня ціна активу є нижчою від тієї, що прогнозує фундаментальний аналітик, то мова йде про недооцінений актив (undervalued), якщо навпаки – актив вважається переоціненим (overvalued). В результаті такого аналізу фундаментальні аналітики радять купувати недооцінені активи та продавати переоцінені.

    Фінансові та товарні ринки, в т. ч. ф’ючерсні, вимагають від учасників високого рівня фахової підготовки. Фінансисти корпорацій, аналітики і торговці фінансових інститутів, таких як банки, інвестиційні фонди і компанії, трасти, брокери-хеджери та біржові спекулянти – щоденно приймають безліч рішень про купівлю-продаж різних фінансових та матеріальних активів. Для зменшення ризику таких операцій та отримання очікуваних прибутків від своїх вкладень кожен з них має знати й уміти аналізувати цілий ряд факторів, які впливають на ринкові ціни та курси і породжують тенденції зростання чи зниження.

    В Україні учасники вказаних ринків, як правило, лише розпо чинають аналіз ринків і мало користуються послугами  спеціальних аналітичних фірм, що вже з’являються на українських  теренах. Ці фірми в основному  створені спільно із зарубіжними  інвестиційними фірмами, а саме їм і потрібен аналіз фінансових та товарних ринків в Україні, особливо ринку цінних паперів. Ці фірми запро ваджують індексні показники стану ринків в Україні, обчислюють і публікують їх. Однак через незначну активність на фондовому та валютному ринках, відсутність організованих товарних ринків, особливо ф’ючерсних, аналітичні фірми, відділи банків та інститу-ційних інвесторів застосовують лише два із трьох можливих методів аналізу, що використовуються на західних ринках.

    В цілому в країнах розвиненого ринку поширені три методи аналізу, а саме:A

• фундаментальний аналіз ринку;
• технічний;
• інтуїтивний.

    В Україні започатковано використання фундаментального аналізу лише на  фондовому ринку та ринку банківських кредитів, який використовують на практиці експертно-оціночні фірми та аналітичні відділи інвестиційних фондів із зарубіжним капіталом. В основному на цих ринках учасники використовують інтуїтивний підхід, який не завжди дозволяє правильно оцінити інвестиційні якості цінних паперів або вартість застави.

    Технічний аналіз майже не використовується, оскільки для його успішного застосування необхідно мати значну кількість  даних про ціни та обсяги торгів на постійних ринках, які в Україні  лише починають своє становлення.

    Фундаментальний аналіз вивчає зміну цін на макрорівні та вдосконалюється з розвитком прикладної економіки. Основою фундаментального аналізу є вивчення всіх факторів макроекономічного життя суспільства, що суттєво впливають на динаміку цін основних базових товарів, цінних паперів та валюти. До них належать погодні умови, стихійні лиха, війни, страйки, перевиробництва, високі врожаї тощо. Фундаментальний аналіз повинен передбачити основні напрями динаміки зміни ринкової ціни, або, як ще нази вають це явище фінансові аналітики, тренди. Головне покликання фундаментального аналізу – формувати та передбачати майбутні коливання цін і курсів.

    Методи  фундаментального аналізу є досить різноманітними. Аналітики можуть використовувати  при аналізі інформації як звичайну інтуїцію, так і складні економетричні моделі на базі комп’ютерних програм. Цей вид аналізу передбачає довгострокове спостереження за ринком.

    Сучасні товарні, фондові та валютні біржі  відіграють вирішальне значення при  формуванні основних ринкових цін і  курсів. Правила біржової торгівлі, техніка торгів дозволяють встановити причини та закономірності виникнення багатьох явищ на ринку біржових товарів. Прогнозування ринкової кон’юнктури стає досить достовірним.

    На  ринках сировини, капіталу та валюти є  декілька видів цін. Як правило, всі вони щоденно публікуються у періодичних економічних виданнях. Це ціни ф’ючерсних і опціонних угод, спотові та фор вардні ціни на реальні активи.

    Біржові котирування є визнаними цінами біржових угод,які укладаються на стандартну кількість стандартизованого товару, передбаченого правилами біржової торгівлі, у біржовій ямі в офіційні години роботи біржі.

    Сучасні біржі — це сегменти гуртового ринку, тому для оцінки біржової кон’юнктури потрібна можливість проводити аналіз потен ціалу конкретного ринку. Біржа є індикатором ринкової кон'юнктури, оскільки саме на ній пропозиція безпосередньо стикається з попитом, і це статистичне фіксується.

    Біржа є регулятором ринкової економіки  настільки, наскільки вона підвладна  спрямованій дії – грі на підвищення або зниження цін. Ціни ф’ючерсних та опціонних угод – це прогнози, орієнтири цінових тенденцій на основних товарних та фінансових ринках.

    Оцінки  та прогнози ринкової ситуації необхідні  для регулювання комісійних відрахувань, відсоткових ставок, формування портфеля замовлень, хеджування ризиків.

    У США, наприклад, корпорації Доу-Джонса, Стандард енд Пуерз тощо щоденно  визначають і публікують зведені  ринкові індекси, які характеризують в цілому динаміку розвитку світових фондового, валютного та товарного  ринків. Так, на першій сторонці рубрики “Гроші та інвестування” в газеті “The Wall Street Journal Europe” графічно подається зміна індексів провідних фондових бірж, курсів державних облігацій, крос-курсів основних валют, рівня європейських відсоткових ставок від місячних до річних, а також ціни на золото, срібло, нафту тощо. Аналогічна інформація розміщується на веб-сайтах бірж, інформаційних та аналітичних агентств і фірм. Схожі рубрики мають європейські економічні й фінансові видання.

    Результати  аналізу широко публікуються і розглядаються в якості реклами для залучення більшої кількості читачів і клієнтів.

    Біржові торговці використовують їх для прийняття  рішень щодо вибору конкретних активів  для інвестування, формування інвести  ційних портфелів, хеджування цінових та курсових ризиків тощо.

    Отже, фундаментальний аналіз — це аналіз, що ґрунтується на фундаментальних уявленнях про взаємодію попиту й пропозиції та основних показниках внутрішньої вартості активів. 
 
 
 
 

    3. Особливості здійснення  фундаментального  аналізу на фондових ринках

    Для фінансових інструментів основне значення мають такі економічні фактори, як загальний стан економіки, розмір банківського відсотка, стан зовнішньої торгівлі, формування курсу національної грошової одиниці відносно іноземної валюти. Фахівці, що займаються таким аналізом, використовують комп’ютерну техніку, складні економічні моделі, що в свою чергу дозволяють про гнозувати поведінку ринків.

    На  ринку цінних паперів фундаментальні аналітики визначають, правильно  чи ні оцінені ринком цінні папери щодо ризику та майбутньої доходності. В рамках фундаментального аналізу на фондовому ринку застосовуються два методи оцінки інвестиційних якостей цінних паперів.

      У першому випадку визначається  внутрішня вартість цінного паперу, яку потім порівнюють з ринковим курсом. В окремих випадках аналітик оцінює очікувану доходність цінного паперу за відповідний період, яку порівнює з відповідною доходністю паперів-аналогів. Розмір прогнозованих доходів аналітики визначають через прогноз обсягів продажу, витрат об’єкта інвестування, порівнюючи їх з галузевими або витратами конкурентів. Деякі аналітики вико ристовують співвідношення: ціна акції / прибуток, ціна акції / обсяги продажу, де відповідно порівнюють прибуток на одну акцію або обсяг продажу на одну акцію.

    У другому підході аналітики використовують оцінку однієї чи кількох фінансових змінних і також порівнюють їх. Наприклад, оцінюють можливі доходи на одну акцію в наступному році. Як правило, такий аналіз виконується  на замовлення грейдерів і не відомий  широкому загалові.

    Відомий в Україні аналітик фондового  ринку Ю. Кравченко досить точно  відзначив, що фундаментальний аналіз вивчає причини, які рухають ринком. Цей автор показує схему проведення фундаментального аналізу на фондовому  ринку. Умовно він називає його – аналізом “зверху вниз” і поділяє на шість етапів:

    1. Аналіз стану економіки та  ринку в цілому.

    2. Галузевий або індустріальний  аналіз.

    3. Регіональний аналіз.

    4. Аналіз інвестиційної привабливості  об'єктів інвестування.

    5. Формування інвестиційної стратегії.

    6. Формування інвестиційного портфеля.

    Більшість аналітичних фірм визначають і обчислюють індекси в цілому фондового, валютного  і товарного ринків.

    Стратегічні інвестори, фермери, переробні фірми  та хеджери, що їх обслуговують, користуються переважно послугами фундаменталістів. На розвиток подій на фінансових та товарних ринках значно впли вають новини, заплановані та очікувані, а також випадкові і несподі вані. Наприклад, землетрус в Японії викликав інфляцію японської ієни, війна в Іраку спричинила зростання цін на нафту, а надзвичай но тепла зима 1997-1998 рр., навпаки, викликала їх спад, оскільки у нафтових терміналах нагромадилися великі запаси нафти, не вико ристаної для опалення. Очікування військової операції США проти Іраку у 2002 р. тримає нафтовий ринок у постійній напрузі тощо.

    Особливо  важливе місце для прогнозування  рівня валютних курсів та рівня відсоткових  ставок займають новини економічного і політичного характеру. Вони впливають  на ціни також на товарних ринках. Представники фундаментального аналізу на першому рівні аналізу використовують три групи факторів:

    1. Показники макрорівня: дефіцит торговельного балансу, дефіцит платіжного балансу, офіційні облікові ставки, динаміка ВВП, показники зайнятості населення, дані про стан грошової маси (агрегатів МО, МІ, М2, МЗ, М.4) та індекс інфляції.

    2. Показники динаміки  ринку: індекс промислового виробництва, обсяги роздрібних продажів, обсяги замовлень, обсяги будівництва житла, продуктивність.

    3. Фактори, що оцінюються  в поточному періоді в режимі реального часу: спотові та форвардні курси валют, ф’ючерсні ціни та опціони, ефективний обмінний курс, відсоткові ставки за депозитами, динаміка курсів державних цінних паперів, динаміка зміни індексів.

    Якісний фундаментальний аналіз усіх видів  ринку можуть робити лише фахівці, які вміють оцінити вплив макрофакторів на динаміку цін і передбачити розміри їх коливань у майбутньому. Фундаментальний аналіз на фондовому ринку ґрунтується на твердженні, що внутрішня вартість будь-якого фінансового активу дорівнює теперішній вартості всіх грошових потоків, які розра ховує отримувати інвестор у процесі володіння цим активом у майбутньому. Представник фундаментального аналізу намагається визначити час та розміри майбутніх грошових потоків і, засто совуючи відповідну ставку дисконтування, визначає їх теперішню вартість. Хоча варто зазначити, що в Україні не вироблено єдиних наукових підходів щодо визначення ставки дисконтування для майбутніх грошових потоків, тому зарубіжні методики не завжди можна застосовувати. Потрібне відповідне їх коректування, а це в свою чергу можуть робити лише висококласні аналітики.

    Для таких інструментів, як акції, прогнозується  приріст їх балан сової вартості, розміри дивідендів тощо, визначається майбутній дохід на одну акцію  та можливий коефіцієнт дивідендних  виплат. Отримавши інвестиційну вартість акції, аналітик-фундаменталіст порівнює її з ринковим курсом і робить висновки щодо правиль ності ринкової оцінки інструмента.

    Однак для визначення часу та обсягів грошових потоків у май бутньому фундаментальний  аналіз розпочинають з аналізу ринку продукції та послуг емітента, визначаючи перспективу утримання та розширення цих ринків або досліджуючи причини їх втрати чи суттєвого звуження. Ціни на фондовому ринку залежать від обсягів пропонованих цінних паперів та від кількості капіталу, який у них інвестується. Однак незначні обсяги торгівлі конкретною акцією не завжди свідчать про майбутнє зниження цін на неї. Така акція може просто тимчасово не продаватися інвесторами саме через те, що вони мають інформацію, яка дає їм підстави утриматися від продажу.

    В періоди високої кон’юнктури  на фондовий ринок прибуває грошова  маса, курси цінних паперів зростають. За умови низької кон’юнктури  курси цінних паперів падають. Зростання  ВВП призво дить до збільшення інвестицій у фінансовий ринок, де він розподі ляється. Зростання заробітної платні, зменшення податкового тиску, яке призводить до зростання обсягів інвестицій у цінні папери, може бути зведеним нанівець через високий рівень інфляції тощо.

    Макроекономічна складова фундаментального аналізу фондового ринку обов’язково включає вивчення:

• методів та шляхів регулювання економіки;
• правових основ інвестиційної діяльності;
• процесів споживання та зберігання;
• кон’юнктури світових товарних ринків, ринків нерухомості, коштовних металів;
• розмірів відсоткових ставок за кредитами.

    Після цього аналізують галузь, до якої належить емітент, визначають всі його можливі  переваги та слабкі місця відносно інших представників. При цьому  в першому випадку аналізують як внутрішні, так і зовнішні ринки, у другому – всіх потенційних конкурентів. Велике значення має також регіональний аналіз. Він проводиться для визначення інвестиційної привабливості регіонів.

    Наступним етапом фундаментального аналізу, особливо на ринку корпоративних цінних паперів, є аналіз господарської та фінансової діяльності емітента. Аналізується маркетингова ситуація, прогнозуються виторг, витрати, доходи; оцінюється рівень технології, якість продукції і роботи, ефективність менеджменту; визначаються показники фінансової стійкості, активності, структури капіталу тощо.

    Все це дозволяє аналітикові досить точно  прогнозувати майбутню вартість цінних паперів. Однак він завжди пам'ятає, що будь-яка додаткова інформація про зміни перспектив або самої  ринкової ситуації (перевищення попиту над пропозицією або навпаки) може призвести до переоцінки визначення вартості. Фінансова оцінка емітента проводиться за такими основними напрямами:

    1) оборотність активів

    2) рентабельність активів

    3) ліквідність активів

    4) показники фінансової стійкості  активів 
 
 

4. Фундаментальний аналіз на ф’ючерсних ринках 

    Порівняно з фондовим ринком, де фундаментальний  аналіз громіздкий і трудомісткий, валютний та товарний ринки більш прогнозовані. Щодо валюти, то вказані фактори, що впливають на утворення валютного курсу, постійно публікуються, аналізуються, поширюються і дозволяють відносно точно передбачати напрями трендів. Однак і на цьому ринку велика кількість потужних спекулянтів валютою часто призводить до несподіванок: різких коливань основних валют або конкретної валюти, проти якої вони діятимуть на ринку.

    У свою чергу неспроможність урядів країн  призупинити нега тивні тенденції  на фінансових ринках, а тільки заяви  про можливість зробити це, не дезінформують  аналітиків-фундаменталістів. Вони, як правило, реально оцінюють динаміку відсоткових ставок і, в цілому, основні напрями розвитку економіки, розглядаючи фундаментальні фактори на валютному ринку в обопільному зв’язку: вплив конкретного фактора на офіційну, облікову ставку і стан економіки країни.

    Неабияку  роль у такому аналізі відіграє додаткова оцінка, а саме очікування та реакція ринку. Аналітики постійно стежать за ринком, за повідомленнями центральних банків, емітентів, фінансових посередників, інвесторів і фіксують вплив певного фундаментального фактора на цінову динаміку. Велике значення тут мають і неофіційні дані, які поширюються швидше, ніж офіційні, підтверджуються або ні, але також викликають на ринку суттєві зміни.

    Ринок строкових (ф’ючерсних) контрактів –  це ринок нестабільної кон’юнктури. На співвідношення попиту та пропозиції впливає безліч факторів як економічного, так і чисто психологічного характеру.

    Фундаментальний аналіз складається із вивчення та аналізу загальноекономічних тенденцій  ринку реальних товарів, цінних паперів, валюти, встановлення факторів та прихованих взаємозв'язків, що впливають на його розвиток. На рівень цін та курсів впливають як довгострокові, так і короткострокові прогнози зміни цін і курсів.

    Аналіз  короткострокових тенденцій на Заході використовує більшість інвесторів. Неабияку роль у цьому процесі відіграє вчасно отримана інформація. За біржовими бюлетенями аналізується брутто та нетто обіг, різниця між попитом та пропозицією, процес торгів. На основі цього аналізу можна передбачити тактику поведінки на біржі на наступний день. При фундаментальному аналізі використовуються дані, що публікуються в пресі, причому фінансові аналітики, як правило, перевіряють їх.

    Фундаментальний аналіз на ф’ючерсних ринках складається з таких етапів:

    1. Визначається співвідношення ціни  на конкретний актив з минулорічною, перевіряється тенденція до зростання або спаду.

    2. Визначаються сезонні чи пов’язані з іншими факторами коливання цін або курсів. Наприклад, курс цінних паперів в період масової емісії або ціна пшениці в період збирання врожаю тощо.

    3. Порівнюються ціни внутрішнього ринку та світові ціни. Загальний рівень цін у країні – це економічний показник, що впливає на зміну цін конкретних товарів. Таким аналізом виробники цукру в Україні у 1996 р. знехтували, що призвело до різкого зниження цін на цей товар, оскільки основним орієнтиром була висока внутрішня ціна, тоді як світова ціна свідчила про чітку тенденцію до зниження.

    4. Перевіряється наявність товарів-замінників, здатних конкурувати з даним  активом.

    5. Визначається рівень монополізації  ринку, адже монопольна ціна –найвища і, як правило, без економічних обґрунтувань.

    6. Перевіряється вплив міжнародних  подій на ринок активу, визначається  рівень державного регулювання  цього ринку.

    7. Визначається інфляційне очікування  для даного активу, оскільки інфляція спричинює такий рух цін на товар, цінні папери, валюту, нехтувати яким неможливо. У період гіперінфляції в Україні єдиним товаром, на який зростала ціна, був високоліквідний долар США, який, проте, на міжнародних валютних ринках у той час дешевшав відносно японської ієни.

    Здебільшого фундаментальний аналіз є швидше якісним, ніж кількісним аналізом, він  дозволяє визначати сигнали про  початок певних тенденцій та їх спрямування.

    Довгостроковий  прогноз цін та курсів (ф’ючерсних) ще складніший. Аналізуються макроекономічні показники та їх динаміка. Ось найважливіші з них:

• модель державного регулювання;
• прогноз внутрішніх та зовнішніх політичних подій;
• державні пріоритети розвитку;
• поточний рівень інфляції;
• платіжний (торговельний) баланс експортно-імпортних операцій;
• бюджетний дефіцит та запланована грошова емісія;
• формування валютного курсу іноземних валют, вартість національної грошової одиниці;
• рівень кредитних ставок на кредитному ринку;
• рівень промислового виробництва;
• структура державного боргу;
• валютні резерви Національного банку;
• середня заробітна плата та вартість споживчого кошика;
• рівень безробіття;
• система соціального захисту (пенсії, виплати на безробіття);
• система оподаткування;
• режим іноземного інвестування тощо.

    У період глобалізації відкритих всьому світові фінансових ринків (ф’ючерсних, біржових) великі колектори капіталу (пенсійні фонди, інвестиційні фонди та компанії, промислово-фінансові корпорації, банки, страхові компанії) миттєво переміщують свої кошти туди, де умови стають сприятливими.

    Якщо  рівень інфляції та банківські відсотки зростають, емісійні банки намагаються запобігти цьому. Надмірне зростання (або спад, як в Україні) зарплати та цін змушує банки вилучати частину грошей з обігу і підвищувати відсоткові ставки за кредити. Проте зростання цих відсотків надто негативно впливає на ринок, у т. ч. на курси валют, цінних паперів та похідних фінансових інструментів, які одразу ж сигналізують про спад.

    Таке, здавалося би, позитивне явище, як зміцнення національної грошової одиниці  відносно іноземної, призводить до подорожчання товарів на зовнішніх ринках, часом настільки значного, що великі підприємства та навіть цілі галузі стають неконкурентними. Тому є таке правило у біржовиків: чим слабша валюта країни, тим вищі курси цінних паперів її виробників та споживачів, тим сильніша фондова біржа.

    Для становлення ф’ючерсних ринків в  Україні повинні з’явитися і  вже з'являються інституції, що займуть  місце аналітиків на цьому ринку. Адже багато галузевих науково-дослідних  інститутів мають кадровий потенціал, вміють опрацьовувати таку інформацію, однак поки що її покупцями є економічні засоби масової інформації. При нормальному оволодінні технікою укладення ф’ючерсних угод на товарних та фондових біржах покупцями такої інформації стануть біржовики і сама біржа, фінансисти великих компаній, фермерські асоціації тощо. Саме їм потрібен тривалий ціновий прогноз, без нього неможливий відносно стабільний бізнес, мінімальні ризики, інвестиційна діяльність.

    Першим  кроком до ринку аналітичних послуг в Україністало об’єднання відповідних фірм в Товариство Фінансових Аналітиків, яке виконує фундаментальний аналіз, щоправда, лише на фондовому ринку України.

    Джерелом  інформації для індивідуальних інвесторів, які сьогодні є основними учасниками ринків, зокрема ф’ючерсних, є Інтернет-брокери, а також інформація аналітичних та консалтингових фірм, провідних інвестиційних банків, інвестиційних фондів. Аналіз ринку, правову та фінансову інформацію, список учасників можна знайти на сайтах бірж