Акционирование как метод инвестирования

ВВЕДЕНИЕ

     Инвестиционная  деятельность – одна из важнейших составляющих деятельности предприятия. Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида:

     - обновление имеющейся материально-технической базы;

     - наращивание объемов производственной деятельности;

     - освоение новых видов деятельности.

     Основной  целью данной работы является рассмотрение одного из методов инвестирования - акционирования.

     В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие  имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации  инвестиционного портфеля. Весьма существен  фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать.

     В настоящее время в период становления  экономики России актуальность данной темы трудно переоценить, поскольку  многим фирмам необходимы капитальные  вложения для развития своего производства. Зачастую предприятия работают на устаревшем оборудовании, не позволяющем выпускать  конкурентную продукцию. И если даже продукция пользуется спросом, из-за отсутствия инвестиций предприятия  не могут увеличить свои производственные мощности. Это не позволит им бороться с конкурентами. Отечественные производители  не смогут выйти из этого сложного положения, вследствие чего не происходит подъем экономики России.

     Выбор правильной стратегии позволит привлечь столь необходимые инвестиции и  правильно ими распорядиться, что  в свою очередь сведет к минимуму потери предприятия. Также это облегчит выбор источника финансирования инвестиционной деятельности фирмы, что поможет сократить издержки по реализации выбранного инвестиционного проекта.

     В данной курсовой работе дается определение  понятия «акция», рассматриваются  различные виды акций в зависимости  от классифицируемых  признаков, раскрываются все преимущества и недостатки акционирования, как метода инвестирования, а также  рассматриваются виды стоимости акций цели, подходы и методология их оценки.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Акция понятие и сущность

       По мере углубления экономических преобразований и развития рыночных отношений в инвестиционной сфере происходят большие структурные изменения, а так же развитие эффективных методов инвестирования. В этом же аспекте развивается процесс акционирования и его позитивные методы в инвестировании. Появились и развиваются АО (акционерные общества) как в производственной сфере, так и в банковском секторе (причем абсолютно преобладающие в количестве и в качестве). Уставный капитал АО формируется в основном от реализации акций.

       Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное  общество при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия  или организации в акционерное  общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных  обществ, а также для мобилизации  денежных средств при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества. В Законе "О рынке ценных бумаг" акции дается следующее определение: "Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации".

       Согласно  существующим нормативным документам бланки акций должны содержать следующие  реквизиты:        

       1) фирменное наименование акционерного  общества и его местонахождение;

       2) наименование ценной бумаги - "акция";

       3) ее порядковый номер;

       4) дату выпуска;

5. вид акции (простая или привилегированная);
6. номинальную стоимость;

       7) имя держателя;

       8) размер уставного фонда на  день выпуска акций; 

9. количество выпускаемых акций;

       10) срок выплаты дивидендов и  ставка дивиденда только для  привилегированных акций;

       11) подпись председателя правления акционерного общества;

       12) место печати, предприятие-изготовитель  бланков ценных бумаг.      

               Кроме того, возможно указание  регистратора и его местонахождение  и банка-агента, производящего выплату  дивидендов.

               Акция может быть выпущена  как в документарной (бумажной, материальной) форме, так и в  бездокументарной форме - в виде  соответствующих записей на счетах. При документарной форме выпуска  акций возможна замена акции  сертификатом, который представляет  собой свидетельство о владении  названным в нем лицом определенного  количества акций. При полной  оплате акций акционер получает  один сертификат на все количество  приобретенных им акций. Сертификат  акций должен содержать те  же реквизиты, которые характерны  для акции, а также указание  на количество акций, которые  принадлежат владельцу (акционеру). В некоторых нормативных документах  сертификат акций относят к  ценным бумагам, хотя это утверждение  довольно спорно и может усложнить  обращение ценных бумаг, привести  к одновременному обращению как акций, так и их сертификатов.

       Для стабилизации и развития экономики  требуется увеличение доли собственных  источников финансирования. Акционирование и расширение движений акций - один из существенных резервов финансового  обеспечения инвестиций.

       Акционерная форма хозяйствования имеет ряд экономических преимуществ и стимулов, в том числе:

       - размер дивидендов (доход каждого  участника АО) находится в прямой зависимости от результатов его деятельности;

       - в случае убыточности дивиденд  не выплачивается (стимул к безубыточной деятельности);

       - при банкротстве все участники  АО несут солидарную ответственность;

       - инвестиционные программы, осуществляемые  с помощью акций, носят целевой характер с направлением в высокоэффективные технологии, техническое перевооружение и т.д.;

       - вложения членов АО в акции  имеют большую социальную защищенность.

               Акции обладают следующими свойствами:

       1) акция - это титул собственности, т.е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;

       2) она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;

       3) для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;

       4) для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акций не связано с делением прав между собственниками, все они вместе выступают как одно лицо;

       5) акции могут расщепляться и консолидироваться.

       При расщеплении одна акция превращается в несколько. Эмитентом это свойство акций может быть использовано для уменьшения предложения акций данного вида. При расщеплении не изменяется величина уставного капитала.

               При номинальной стоимости в  1000 руб. выпускаются 4 новых, поэтому  номинальная стоимость новых  акций становится равной 250 руб.  У акционеров изымаются старые  сертификаты и выдаются новые,  в которых указывается, что они владеют большим числом акций.

               При консолидации число акций уменьшается, что может привести к росту их рыночной цены. Но минимальная стоимость возрастает, а размер уставного капитала остается прежним. Владельцы акций также получают новые сертификаты взамен изымаемых, в которых будет указано меньшее число новых акций.

       В мировой практике известны различные  способы выпуска акций. Коротко охарактеризуем основные из них.

       Наиболее  распространенным методом эмиссии  является размещение акций через  инвестиционные институты, которые  покупают весь выпуск и затем продают  его по фиксированной цене физическим и юридическим лицам (Offer for Sale Method). Именно этот метод применяется чаще всего, когда происходит приватизация предприятия.

       Следующий способ – продажа непосредственно  инвесторам по подписке – отличается от предыдущего тем, что промежуточная  продажа всего выпуска акций  инвестиционному институту не производится (Offer by Subscription, или Public Issue by Prospectus Method). Компания, распространяющая свои акции, в этом случае полагается на собственные силы – готовит хороший проспект, проводит широкую рекламу и т.п. Считается, что только процветающие компании с хорошей репутацией могут позволить себе этот метод.

       Еще один распространенный способ – тендерная  продажа (Issue by Tender Method). В этом случае один или несколько инвестиционных институтов покупают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене и затем устраивают торг (аукцион), по результатам которого устанавливают оптимальную цену акции.

       При небольших выпусках акций наиболее популярным является метод размещения акций брокером у небольшого числа  своих клиентов (Placing Method). В этом случае снижаются расходы заемщика по размещению акций (например, нет расходов, связанных с подпиской на акции). Как правило, величина капитала, привлекаемого таким образом, ограничивается; если компания намерена выпустить акций на большую сумму, она должна пользоваться одним из других методов.

       Помимо  приведенных выше традиционных легальных  методов привлечения капитала в  мировой практике известны и другие методы, применение которых иногда становится возможным ввиду несо­вершенства законодательства по ценным бумагам, неопытности потенциальных инвесторов, естественного желания обывателей получить большой доход по возможности быстро и т.п.

       В качестве наиболее типичного примера  можно привести метод «пирамиды». Компания выпускает акции и привлекает инвесторов постоянным высоким ростом их курсовой стоимости, искусственно поддерживая  этот рост, а также ликвидность  акций за счет постоянного вовлечения все новых и новых инвесторов. Организаторы подобных операций обращают внимание не на эффективное вложение привлеченных средств, а на обеспечение  их ликвидности путем роста курсовой стоимости. Вновь включившиеся в  игру инвесторы, по сути, оплачивают обещания, выданные предыдущим инвесторам. Из элементарной математики известно, что подобные процедуры приводят к росту показателей  в геометрической прогрессии. Обеспечить заданный высокий темп прироста курсовой стоимости в этих условиях становится невозможно, и все заканчивается  крахом. Инвесторы теряют свои деньги, однако организаторы подобных операций успевают получить немалую выгоду. Для защиты населения от подобных махинаций во многих странах существует запрет на финансовые операции такого типа.  

       2 Виды акций.

               Акции могут быть разных видов.  В российской практике появление  акций связано с выпуском в  конце 80-х годов акций трудового  коллектива. Их выпускали государственные, арендные, коллективные предприятия, предприятия общественных организаций. Такие акции, по существу, представляли собой свидетельство о внесении собственных сбережений на бессрочной основе для развития производства. Это была попытка заинтересовать работников предприятий идеей общественного руководства. Акции трудового коллектива не предназначались для свободного обращения (покупки-продажи на вторичном рынке), их владельцами могли быть только физические лица - работники данного предприятия. По оценкам экономистов к концу 1990 г. акций трудового коллектива было выпущено на сумму около 200 млн. руб.

               В это же время государственные,  арендные, коллективные предприятия,  предприятия общественных организаций,  коммерческие банки, товарищества, хозяйственные ассоциации могли  выпускать акции предприятий,  которые предназначались для  юридических лиц и аналогично  акциям трудового коллектива  представляли собой свидетельство  о внесении средств на развитие  предприятия. Эти акции могли  покупаться и продаваться на  вторичном рынке. Однако интерес  к ним был незначительный и  объем выпуска к 1990 г. не  превышал 80 млн. руб.

                В настоящее время интереса  к акциям трудового коллектива  и акциям предприятий нет и к их выпуску не прибегают.

                 В зависимости от порядка владения (способа легитимации) акции могут  быть именными и на предъявителя. Согласно Федеральному закону  об акционерных обществах "все  акции общества являются именными". Это предполагает, что владелец  акции должен быть внесен в  реестр акционерного общества.

       Закон "О рынке ценных бумаг" разрешает  выпуск акций на предъявителя в определенном отношении к величине оплаченного  уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным Федеральной  комиссией по рынку ценных бумаг.

                 В связи с тем, что акционерные  общества могут быть открытыми и закрытыми, следует различать выпускаемые ими акции. Их различие состоит в том, что акции открытых акционерных обществ могут продаваться их владельцами без согласия других акционеров этого общества. При реализации акций закрытого акционерного общества необходимо учитывать, что его акционеры имеют преимущественное право их приобретения. При этом срок реализации этого права не может быть менее 30 дней, но и не более 60 дней.

                 Кроме того, следует иметь в  виду, что акции закрытых акционерных  обществ могут выпускаться только  в форме закрытой подписки  и не могут быть предложены  для приобретения неограниченному  кругу лиц.

                Открытое же акционерное общество  может проводить как открытую, так и закрытую подписку на  выпускаемые акции.

               Акции акционерного общества  можно разделить на размещенные и объявленные. Размещенными считаются акции, уже приобретенные акционерами. Объявленными являются акции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно к размещенным акциям.

               В зависимости от объема прав  акции принято делить на обыкновенные и привилегированные (преференциальные). Согласно Гражданскому кодексу (статья 102) и Федеральному закону об акционерных обществах (ст. 25, п. 2) номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала общества.

                Владелец обыкновенной акции  имеет права, предоставляемые  акциями, в полном объеме (участвовать  в общем собрании акционеров  с правом голоса по всем  вопросам его компетенции, иметь  право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества - право на получение части  его имущества в размере стоимости  принадлежащих ему акций).

               Привилегированная акция не дает  права голоса на общем собрании  акционеров, а привилегии владельца  такой акции заключаются в  том, что в уставе должны  быть определены размер дивиденда  и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость), которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций.

              Однако не следует понимать  буквально лишение права голоса  владельца привилегированной акции.  Закон определяет случаи, когда  владелец привилегированной акции  получает право участвовать в  общем собрании акционеров с  правом голоса при решении  вопросов:

1. о реорганизации и ликвидации общества;
2. о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих или изменяющих права акционеров, владельцев привилегированных акций.

               Право голоса владелец привилегированных  акций получает и в том случае, если на годовом собрании акционеров  принимается решение о невыплате  или неполной выплате установленных  дивидендов.

                Законом об акционерных обществах  предусматривается выпуск одного  или нескольких типов привилегированных  акций. Закон выделяет два типа  привилегированных акций: кумулятивные  и конвертируемые.

               Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии.

               Например, если при эмиссии привилегированных  акций было установлено, что  дивиденд по ним выплачивается  в размере 14% к номиналу, а по  решению общего собрания акционеров  он в текущем году не выплачивается,  то в следующем календарном  периоде размер дивиденда по  кумулятивной привилегированной  акции составит 28%.

                Выпуск таких акций может привлечь  инвесторов возможностью увеличения  своих доходов. Если владелец  привилегированной акции такого  типа решит продать ее при  невыплате дивидендов, то он будет  вынужден продавать ее по низкой  курсовой стоимости. Купивший  же такую акцию имеет возможность  получить дивиденды за весь  период, в течение которого они не выплачивались.

                Кроме того, владелец кумулятивной  привилегированной акции получает  право голоса на тот период, в течение которого он не  получает дивиденд и теряет  это право с момента выплаты  всех накопленных по указанной  акции дивидендов в полном  размере.

               При выпуске конвертируемых привилегированных  акций должны быть определены  возможность и условия конвертации  (обмена) таких акции, в обыкновенные  акции или привилегированные  акции иных типов.

               В ходе приватизации в России  появились специфические привилегированные  акции: типа А и типа Б. Привилегированные акции типа А выпускались при создании открытых акционерных обществ, они предназначались для работников преобразуемых предприятий, которые получали их бесплатно. Число привилегированных акций типа А составляет 25% уставного капитала, а для выплаты дивидендов по этим акциям выделяется 10% чистой прибыли. Эти акции дают право владельцам присутствовать на ежегодных собраниях акционеров, вносить предложения по обсуждаемым вопросам, но не дают права голоса. Собственники таких акций имеют право свободной их продажи.         Привилегированные акции типа Б выпускались в счет доли уставного капитала, принадлежащей фонду имущества, т.е. владельцем таких акций становился фонд имущества, который получал их бесплатно. Для выплаты дивидендов по таким акциям направляется 5% чистой прибыли, но размер дивиденда по таким акциям не должен быть ниже дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям. Число таких акций не должно превышать 25% уставного капитала.

               Фонд имущества, который является  держателем акций данного типа, имеет право без согласия других  акционеров свободно продавать  их неограниченному кругу покупателей,  однако при их продаже они  автоматически конвертируются в  обыкновенные акции.

               Держатель привилегированных акций  типа Б не имеет права голоса, хотя может присутствовать на собраниях акционеров и вносить свои предложения по обсуждаемым вопросам.

               Правительство РФ или Госкомитет  по управлению имуществом могут  принять решение о выпуске  "золотой акции". "Золотая  акция" предоставляет ее владельцу  на срок до трех лет право  "вето" при принятии собранием  акционеров решений о:

1. внесении изменений и дополнений в устав АО;
2. его реорганизации или ликвидации;
3. его участия в других предприятиях;
4. передаче в залог или аренду;
5. продаже или отчуждении иными способами имущества.

               Решения, принимаемые собранием  акционеров в отсутствии владельца  "золотой акции", являются недействительными.

               Применение права "вето" владельцем "золотой акции" влечет за  собой приостановку действия  соответствующего решения на  срок до 6 месяцев и передачу  его на рассмотрение органа, определяемого  владельцем "золотой акции".

       "Золотая  акция" в указанных случаях  находится в государственной  собственности. Ее передача в  залог или траст не допускается.  Продажа и отчуждение "золотой  акции" иными способами до  истечения срока ее действия  допускается только по решению  органа, принявшего решение о  ее выпуске при учреждении  акционерного общества. При продаже  и отчуждении "золотой акции"  она конвертируется в обыкновенную  акцию и особые права, предоставленные  ее первому владельцу, прекращаются.  

             АКЦИОНИРОВАНИЕ  КАК МЕТОД ИНВЕСТИРОВАНИЯ 

       Акционирование  как метод финансирования капитальных  вложений появился в России сравнительно недавно. С точки зрения предприятия-эмитента это хороший источник получения  достаточно значительного капитала.

       Средства  от эмиссии акций являются одним  из наиболее широко используемых для  финансирования инвестиций источников, который активно применяется акционерными обществами для привлечения акционерного капитала. Увеличение собственного капитала через выпуск акций возможно при преобразовании фирмы, испытывающей потребность в финансовых ресурсах, в акционерное общество или при выпуске уже функционирующим акционерным обществом новых акций, которые могут размещаться как среди прежних, так и среди новых акционеров.

       В последнем случае прежним акционерам предоставляются, как правило, преимущественные права на приобретение новых акций  в той пропорции, которая соответствует  их доле в уже существующем акционерном  капитале, прежде чем новые акции  будут предложены сторонним инвесторам. Такая практика позволяет акционерам поддерживать свою долю в капитале на определенном уровне, сохраняя контроль над деятельностью акционерного общества. При недостаточности средств для покупки дополнительных акций у прежних акционеров акции размещаются среди новых владельцев, что объективно уменьшает долю акций, сосредоточенных в руках у имеющихся акционеров, и соответственно степень их участия в капитале акционерного общества.

       Следует отметить, что расширение собственного капитала может происходить и другим способом — путем капитализации части нераспределенной прибыли. При этом способе увеличения собственного капитала руководство акционерного общества с согласия собрания акционеров принимает решение не выплачивать определенную долю нераспределенной прибыли держателям обычных акций в виде дивидендов, а инвестировать ее в различные виды деятельности. Оставляя прибыль в распоряжении акционерного общества, акционеры — собственники акций фактически инвестируют ее в ожидании будущего роста рыночной стоимости акций и получения возросшего дохода по ним.

       Удержание прибыли является более простым  и дешевым способом пополнения акционерного капитала, поскольку в отличие от эмиссии акций оно не связано с издержками на их размещение и сбыт. Вместе с тем следует учитывать, что практика реинвестирования прибыли, затрудняя увеличение текущих дивидендов, может оказать неблагоприятное воздействие на курс акций, поскольку непрерывность дивидендных выплат (желательно с возрастанием их динамики) выступает как важнейший фактор поддержания курса акций. Известно, что рост рыночной стоимости акций определяется повышением дохода по ним, поэтому выплата более высоких дивидендов увеличивает доходы акционеров и облегчает наращивание капитала с помощью продажи дополнительных акций. При удержании прибыли средства должны быть инвестированы так, чтобы принести высокую норму дохода и компенсировать издержки уплаты дивидендов. Аналогично при продаже новых акций средства, полученные от их реализации, должны быть инвестированы таким образом, чтобы обеспечить доход, достаточный для поддержания того же дивиденда на акцию и того же курса акций, которые существовали при прежнем объеме акционерного капитала.