Анализ доходности портфеля инвестиций основного участника рынка ценных бумаг
Содержание
Введение…………………………………………………………
1. Теоретические подходы
к определению доходности
1.1 Понятие доходности ценных
бумаг…………………………………………………..……….
1.2 Доходность акций……………………………………
1.3 Доходность облигаций…………………………
2. Оценка доходности вложений в ценные бумаги……………………………………………11
2.1 Методы и формулы для оценки доходности………..………………………… …………..11
3. Анализ доходности
портфеля инвестиций основного
участника рынка ценных бумаг….
3.1 Современное состояние рынка ценных бумаг в РФ………………………………………....22
3.2 Краткая
характеристика ОАО «Газпром»……
3.2. Оценка акций ОАО «Газпрома»……………………………………………………
Заключение…………………………………………...…
Список использованной
литературы……………………………………………………
Приложения……………………………………………………
Введение
Рынок ценных бумаг выступает составной частью финансовой системы государства, характеризующейся индустриальной и организационно-функциональной спецификой. Такая система начала формироваться в России только в конце 80-х годов, когда была признана необходимость восстановления рыночного хозяйства. Экономическая практика 90-х гг. подтвердила, что одним из главных средств восстановления и развития рыночных методов хозяйствования являются ценные бумаги, фиксирующие право собственности на капитал
Участники рынка ценных бумаг, при выходе на него рассчитывают на получение определенного дохода в случае приобретения финансовых инструментов. В результате чего его участники берут на себя самые разнообразные риски – упущенной выгоды, снижения доходности, прямых финансовых потерь и т.д.
Актуальность темы данной работы определяется процессами, происходящими в экономике, в соответствии с которыми стремление экономического субъекта получить доход от инвестирования в финансовые активы сталкивается с проблемами выбора путей и методов определения доходности инвестиций.
На Западе, даже в относительно стабильных экономических условиях, субъекты хозяйствования уделяют достаточно большое внимание вопросам определения доходности инвестиций. В то же время, в российской экономике, где факторы экономической нестабильности и без того усложняют эффективное управление предприятиями, проблемам анализа доходности уделяется явно недостаточное внимание.
Стоит отметить то, что такая тенденция сохранялась вплоть до мирового финансового кризиса, который отчетливо обозначил всю остроту данной проблемы в России.
Которая еще больше обострилась после заявления Банка России о своей приверженности Базельским принципам, что привело к качественным изменениям в практике ведения инвестиционной деятельности, в том числе организации надзорного процесса и поддержании рыночной дисциплины.
Анализ опубликованных работ свидетельствует о том, что проблема определения доходности вложений в ценные бумаги в той или иной степени получила отражение в сравнительно небольшом количестве научных трудов.
При этом, под доходностью ценных бумаг понимается возможность, способность ценной бумаги приносить доходы. Она рассчитывается в виде процентной ставки исходя из соотношения дохода, получаемого за год по данной ценной бумаге, к рыночной стоимости этого актива. Доходом по ценной бумаге могут служить дивиденды (по акциям) или суммы процентов (по остальным видам ценных бумаг). Доход также получают в результате роста курсов ценных бумаг. Доходность ценных бумаг можно рассматривать и как норму прибыли, которую получает собственник ценной бумаги. Показатель доходности ценных бумаг во все времена превышал показатели доходности по банковским денежным депозитам.
Расчет доходности ценных бумаг является весомым фактором при принятии инвестором решения, в какой именно вид вложений разместить свои средства. Благодаря этому показателю инвестор может оценить эффективность вложения средств в определенные ценные бумаги по сравнению с альтернативными вариантами инвестирования (например, с банковскими депозитами) с финансовой точки зрения.
Целью данной работы выступает анализ категории доходности ценных бумаг, а так же факторов оказывающих непосредственное влияние на ее установление.
В соответствии с поставленной целью необходимо решить ряд задач:
- дать понятие доходности ценных бумаг;
- рассмотреть доходность акций;
- проанализировать доходность облигаций;
- рассмотреть методы оценки доходности вложений в ценные бумаги;
- проанализировать современное состояние рынка ценных бумаг в РФ;
- осуществить оценку акций ОАО «Газпром».
Предметом исследования выступает категория доходность ценных бумаг.
Объектом являются методы и способы исчисления доходности в соответствии с категорией ценной бумаги.
Практическая значимость работы состоит в том, что детальное и комплексное изучение методов и способов определения доходности вложений в ценные бумаги, осуществимое в работе может быть использовано и на практике при выборе вида финансового вложения.
Теоретическая значимость работы заключается в том, что в рамках рассмотрения методов и способов оценки доходности инвестиций были использованы методы определения стоимости самого предприятия, которое выступает эмитентом ценных бумаг, в том числе были проанализированы зарубежные источники содержащие информацию о необходимости применения соответствующих корректировок в процессе исчисления стоимости эмитента.
- Теоретические подходы к определению доходнос
ти портфеля ценных бумаг
- Понятие доходности ценных бумаг
Под доходностью ценных бумаг понимается возможность, способность ценной бумаги приносить доходы. Она рассчитывается в виде процентной ставки исходя из соотношения дохода, получаемого за год по данной ценной бумаге, к рыночной стоимости этого актива. Доходом по ценной бумаге могут служить дивиденды (по акциям) или суммы процентов (по остальным видам ценных бумаг). Доход также получают в результате роста курсов ценных бумаг. Доходность ценных бумаг можно рассматривать и как норму прибыли, которую получает собственник ценной бумаги. Показатель доходности ценных бумаг во все времена превышал показатели доходности по банковским денежным депозитам.[11, c. 63]
Расчет доходности ценных бумаг является весомым фактором при принятии инвестором решения, в какой именно вид вложений разместить свои средства. Благодаря этому показателю инвестор может оценить эффективность вложения средств в определенные ценные бумаги по сравнению с альтернативными вариантами инвестирования (например, с банковскими депозитами) с финансовой точки зрения.[11,c.69]
Существует различные виды доходности: эффективная доходность и простая доходность, которая в свою очередь делится на доходность к погашению, дивидендную доходность. Эффективная доходность ценных бумаг отличается от простой тем, что учитывает возможность реинвестирования и рекапитализации ценных бумаг. Какую из этих разновидностей доходности применять для анализа, зависит от вида ценных бумаг и от намерений владельца ценных бумаг относительно характера его вложений. К примеру, если инвестор ориентируется на долгосрочные ценные бумаги, более объективно оценить эффективность вложений позволит эффективная доходность ценных бумаг.
Рассчитывается также дополнительная и совокупная доходность ценных бумаг. Дополнительная доходность ценной бумаги представляет собой отношение разницы цены продажи и цены покупки ценной бумаги к цене приобретения этой ценной бумаги. Выражается этот показатель в процентах, как и все показатели доходности. Совокупная доходность ценных бумаг определяется как отношение совокупного дохода от ценной бумаги к цене приобретения, выраженная также в процентах. Совокупный доход по акции определяется как сумма дивидендов и прироста рыночной цены акции, а по облигации – сумма купонного и дополнительного дохода.
Доходность различных ценных бумаг различна, они определяются чаще всего по-разному, на них влияют различные факторы. Например, доходность акций определяется отношением дивиденда, который причитается на одну обыкновенную акцию, к рыночной стоимости. На этот показатель влияют такие факторы как размер дивидендов, рост курса акций, темп инфляции и величина налогов с организаций. Тогда как доходность облигации определяется как годовая процентная ставка суммы купонного дохода к цене, по которой облигация была приобретена. Показатель доходности данной ценной бумаги учитывает все доходы, которые приносит облигация.
Доходность ценной бумаги определяется как процентное отношение полученного по ней дохода плюс изменение курсовой цены за период держания ее инвестором к затратам на ее покупку, приведенное к годовому исчислению:
(1)
где Дх - доходность ценной бумаги; В - сумма дивидендных или купонных выплат в течение периода Т; - разница между ценой покупки и ценой продажи или погашения; - цена покупки бумаги; Т - период времени в днях, в течение которых инвестор владел бумагой.
Для наглядности и удобства анализа могут строиться кривые доходности. Они представляют собой график, на котором отражена динамика изменения показателей доходности с учетом срока погашения ценной бумаги. Такие графики строят для ценных бумаг, параметры и качественные характеристики которых сопоставимы. [11,c.41]
1.2 Доходность акций
Для начала стоит отметить то, что доход представляет собой разность между выручкой и затратами, измеряется в денежных единицах. В свою очередь, доходность есть ничто иное как отношение дохода к затратам, оценивается в процентах.
Инвестиции в акции выступают в качестве разновидности финансовых инвестиций, иными словами вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода, в форме дополнительных денег.
При этом, доходными считаются такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного.
Основными составляющими данного вида дохода являются дивиденды и рост курсовой стоимости.
Инвестор, будучи основным держателем ценной бумаги, получает доход только в виде дивиденда по акциям, проще говоря в форме текущей выплаты по ценной бумаге.
К основным факторам, оказывающим влияние на размер дивиденда относятся следующие: размер дивиденда, в том числе условия его выплаты, масса чистой прибыли, а так же пропорции распределения последней. При этом, пропорции распределения массы чистой прибыли во многом определяются решением совета директоров и общего собрания акционеров.
В свою очередь, держатель акции после ее реализации может получить вторую составляющую совокупного дохода, которой является прирост курсовой стоимости, рассчитанный как разница между ценой покупки и ценой продажи.
Таким образом, становится очевидным то, что в случае превышения цены продажи над ценой покупки инвестор получает доход, а в случае снижении цен на фондовом рынке инвестор имеет потерю капитала.
Помимо всего этого, необходимо иметь в виду тот факт, что расчёт дохода по акциям во многом определяется инвестиционным периодом.
Так, например, если инвестор А осуществляет долгосрочные инвестиции и в инвестиционный период, по которому происходит оценка доходности акции, не входит её продажа, то текущий доход определяется величиной выплачиваемых дивидендов.
В подобном случае текущую доходность рассматривают без учёта реализации акции. При этом, текущая доходность определяется как отношение полученного дивиденда к цене приобретения акции (2).
(2) [14, c. 45]
где В – текущие выплаты по ценной бумаге; Ц – цена приобретения акции; Дх – доходность.
Помимо этого, рыночную текущую доходность можно рассчитывать в зависимости от уровня цены, которая установлена на момент оценки на рынке (3).
(3)[14,c.46]
где Цр – цена, существующая на рынке на данный момент; Дхр – текущая рыночная доходность.
В случае, когда инвестиционный период, по которому оцениваются акции, включает выплату дивидендов и заканчивается их реализацией, доход исчисляется как совокупные дивиденды с учётом изменения курсовой стоимости, т.е.
Д = Σ В+ (Ц1 – Ц),
где Ц1 – цена продажи; Д – доход.
Если инвестор
реализовал свою ценную бумагу, то доходность
за инвестиционный период рассчитывается по формуле
(4),
(4)[14,c.48]
Если же инвестиционный период будет
превышать двенадцать месяцев, тогда формула
конечной доходности в расчёте на год
имеется следующий вид:
(5)
где Дхк – конечная доходность; Т1 – время нахождения акции у инвестора.
Если инвестиционный период не включает выплаты дивидендов, то доход образуется как разница между ценой покупки и продажи. Таким образом, Д = Ц1 – Ц и может быть любой величиной: положительной, отрицательной, нулевой.
В данном случае, доходность акции исчисляется как отношение разницы в цене продажи и покупки к цене покупки:
(6)[14, c.50]
Необходимо отметить то, что основными факторами, оказывающими влияние на доходность акций являются следующие:
- во-первых, это размер дивидендных выплат, который определяется как производная величина от чистой прибыли и пропорции её распределения;
- во-вторых, это колебания цен имеющиеся на момент оценки на рынке ;
- в-третьих, это уровень инфляции.
Акции, с позиции их доходности подразделяются на несколько категорий, в частности:
- акции, которые обладают высокой ликвидностью. По данном у виду акций, как правило, осуществляются активные сделки, определяющие возможность получения дохода даже от небольшого колебания цен. Подобные акции на рынке ценных бумаг именуются как "гвоздь программы";
- акции, являющиеся лидерами по росту курсовой стоимости, которые имеют максимальную величину (Ц1 – Ц). На фондовых биржах их называют "премиальными".
Достаточно близки к «премиальным» в части специфики формирования дохода "обаятельные" акции, которые представляют собой акции молодых компаний, активно повышающихся в цене. В данном случае, с целью получения максимального дохода по «обаятельным» акциям необходимы хорошие инвестиции, а так же проведение активного мониторинга.
В состав следующей группы входят акции, которые не имеют колебаний рыночных цен и, как результат, (Ц1 – Ц) у таких акций меньше, чем по первой группе, но в тоже время данную группу характеризует стабильный дивиденд.
К подобного вида операциям, как правило, относятся:[14, c. 112]
- "центровые", которые являются лидерами группы акций. Рассматриваемые операции оказывают существенное влияние на всю группу;
- "синие фишки", которые относятся к акциям кредитных, мощных компаний, обладающих стабильным положением на рынке;
- "акции второго эшелона". Подобные акции, как правило, принадлежат крупным, но в тоже время сравнительно молодым компаниям, которые обладают свойствами "синих фишек", однако пользуются меньшим доверием у инвесторов,
- "оборонительные" акции, представляют собой акции крупных компаний с высокими инвестиционными качествами. Именно данные компании позволяют не допустить падения курса акций даже при падающем рынке, и высокие стабильные дивиденды. Для акций этой группы возможны среднесрочные и краткосрочные инвестиции, и мониторинг может носить пассивный характер.
Необходимо так же отметить то, что имеет место наличие группы акций, доходность по которым меняется в зависимости от деловой активности. Подобные акции на фондовых рынках именуются как "цикличные". К ним, например, относятся акции тяжёлой промышленности.
Таким образом, инвестор покупая акцию, рассчитывает не только на сегодняшний доход, но и на прирост курсовой стоимости и высокие дивиденды в будущем. И в данном случае, с учетом всего сказанного ранее, можно сделать вывод о том, что оправдать его надежды могут "спящие акции" – неактивные, не имеющие своей доли рынка, но обладающие большим потенциалом роста.
Акции при благоприятной
рыночной конъюнктуре могут быть
реализованы по курсовой цене, в
несколько раз превышающей цену
их приобретения. Однако при ухудшении
финансового положения
1.3 Доходность облигаций
С позиции выплаты дохода различают купонные и дисконтные облигации.
В зависимости от её вида, облигация может приносить доход двумя способами:
Во-первых, в форме процентной ставки (купона) по займу, который в большинстве случаев представляет собой фиксированную годовую сумму, которая выплачивается либо раз в полгода, либо один раз в конце года.
Во-вторых, в форме прироста капитала. Он выражается разницей между ценой покупки облигации и ценой, по которой инвестор продает облигацию (которая может представлять собой сумму погашения датированной облигации).
Принципиальное значение для формирования курсовой цены облигации и, следовательно, вычисления её доходности имеет уровень банковской ставки по депозитам, поскольку с точки зрения инвестора банковский депозит представляет наиболее вероятную альтернативу вложений в доходные активы.
Цена облигации тесно связана её номиналом, т.к. погашена будет именно по номинальной стоимости. И с учетом сложного процента она рассчитывается по следующей формуле:
для дисконтной облигации
Цк= Н/(1+r) n (7) [14, c. 78]
где Цк – курсовая цена облигации; Н – номинал облигации; r – процентная ставка.
При этом формула
доходности для этой облигации будет
выглядеть следующим образом:
(8)[14, c.81]
где Д - доходность
для облигации
с фиксированным купоном
(9)[14,c. 83]
где К – купонная ставка
Существует несколько методов расчета доходности купонной облигации. В рамках данной работы рассматривается только самый простой способ. В принципе при этом методе к текущему доходу добавляется прирост капитала (или потеря) к погашению, и это рассчитывается как процент от текущей цены:
(10) [14, c. 85]
Специфической
чертой, которую необходимо учитывать,
определяя потенциальный доход
от облигации, является то, что процентные
ставки и цены облигаций меняются
в противоположных
2. Оценка доходности вложений в ценные бумаги
2.1 Методы
и формулы для оценки
Для начала стоит отметить то, что на практике, все многообразие методов, используемых для анализа акций можно разделить на методы фундаментального и технического анализа.
Рассмотрим более подробно каждый из них.
Фундаментальный анализ
Так, главной целью проведения подобного вида анализа выступает определение реальной стоимости акции посредством рассмотрения результатов финансово-экономической деятельности самого эмитента, которое осуществляется не только на определенную дату, но и на ближайшую перспективу. Иными словами организуется оценка стоимости предприятия, в соответствии с целями и имеющейся информацией.
Таким образом, организуется анализ активов, прибыли, денежных потоков предприятия.
На сегодняшний день, стоимости компании может основываться на применении следующих подходов:[7, c. 201]
Затратный подход
Доходный подход
Сравнительный подход
Рассмотрим каждый из представленных методов более подробно.
Затратный подход. Рассматриваемый подход обладает большей эффективность, в случае его применения с целью установления варианта наилучшего и наиболее эффективного использования факторов производства.
Здесь стоит отметить то, что основная информация, которая подлежат систематизации включает в себя данные о ценах на землю, строительные спецификации, данные об уровне зарплаты, стоимости материалов, расходах на оборудование, о прибыли и накладных расходах строителей на местном рынке и т.п.
Учитывая сказанное можно сделать вывод о том, что затратный подход базируется на принципе замещения, принципе наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины и экономического разделения.
Так же стоит отметить и то, что затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса анализирует стоимость бизнеса с позиции понесенных издержек.
Однако, как правило, балансовая стоимость активов и обязательств организации, под воздействием таких факторов как инфляция, изменения конъюнктуры рынка и применяемые методы учета, не имеет ничего общего с рыночной стоимостью бизнеса в целом.
Именно по этой причине, у оценщика возникает необходимость организации корректировки баланса предприятия, с помощью осуществления предварительной оценки обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, после чего определяется текущая стоимость обязательств и, в последующем, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. (788
Таким образом, на основание затратного подхода можно получить следующие виды стоимости.
Балансовая стоимость акции, которая определяется стоимостью чистых активов компании, деленной на количество акций. [5, c. 196]
При этом, стоимость, определяемая посредством использования балансового множителя, применяется, преимущественно, при внутриотраслевой оценке стоимости акций однородных компаний, так как именно в данном случае имеет место наличие достаточно стабильного и надежного соотношения между их рыночной и балансовой стоимостями (балансовый множитель). Стоит отметить то, что балансовый множитель становится более надежным инструментом оценки тогда, когда в расчет берется структура капитала.
Скорректированная балансовая стоимость, как правило, на практике данная стоимость носит название оценочной или ликвидационной. Скорректированная балансовая стоимость исчисляется путем суммирования рыночных стоимостей отдельных видов активов, например основных фондов, готовой продукции, незавершенного производства и др. Данное суммирование осуществляется по рыночной цене активов с учетом их износа, ликвидационных издержек, дисконтирования стоимостей на время продажи активов и т.д.[ 5, c. 201]
Необходимо отметить то, что в современной отечественной практике именно балансовые методы выступают наиболее распространенным видом оценки акций.
При этом, значение балансовой стоимости появляется в процессе использования обязательных учетных принципов и нормативных документов с целью распределения первоначальной стоимости приобретения отдельных видов активов на протяжении установленного периода их полезного использования.
В свою очередь, ликвидационная стоимость акции так же определяется балансовым методом. В данном случае, в качестве оценки стоимости акции, как правило, рассматривается ликвидационная стоимость компании, которая рассчитана на отдельно взятую акцию.
Ликвидационная стоимость выступает в качестве величины средств, которые приходятся на одну акцию, которая может быть получена после реализации всех активов компании и покрытия ее обязательств. Данная величина представляет собой ту сумму денежных средств, которая может быть выручена в случае ликвидации компании, распродажи ее активов и погашения обязательств, а затем распределена между акционерами. Как правило, ликвидационная стоимость является нижней границей рыночной стоимости акции. [5, c. 209]
Помимо выше названных подходов к оценке стоимости акции в рамках затратного подхода можно выделить использование восстановительной стоимости или цены замещения активов компании, уменьшенной на величину ее обязательств.
Как правило, восстановительная стоимость или цена замещения формируется затратами, которые в случае приобретения акций аналогичных уже имеющимся в компании, необходимо понести в настоящий момент времени.
На практике, полагается, что рыночная стоимость компании не может слишком резко превышать ее восстановительную стоимость, так как в противном случае конкуренты постараются создать аналогичную фирму.
Оценка стоимости бизнеса с применением методов доходного подхода.
В свою очередь, доходный подход, с позиции инвестиционных мотивов, на сегодняшний день считается наиболее рациональным, в виду того, что под стоимостью предприятия в данном подходе подразумевается не просто стоимость набора активов, которые включают в себя здания, сооружения, машины, оборудование, нематериальные ценности и т.д., а оценка потока будущих доходов.
- Анализ доходности ПП
- Анализ доходности предприятия
- Анализ доходности предприятия в условиях рыночной экономики
- Анализ доходности предприятия и финансовых рисков
- Анализ доходности торгового предприятия ООО «Анелия-К»
- Анализ доходности федерального бюджета на 2011 год и на плановый период 2012 и 2013 годов
- Анализ доходов
- Анализ доходности деятельности
- Анализ доходности деятельности предприятия
- Анализ доходности деятельности предприятия
- Анализ доходности капитала
- Анализ доходности коммерческого банка
- Анализ доходности облигации
- Анализ доходности объекта недвижимости
