2. Анализ эффективности  реализации инвестиционного  проекта на предприятии. 

     2.1. Расчет  коммерческой эффективности реализации инвестиционного проекта на предприятии.

Исходные  данные (постановка задачи): 

     Продукция концерна AFG пользуется большим спросом и это дает возможность руководству рассматривать проект увеличения производительности концерна за счет выпуска новой продукции. С этой целью необходимо следующее:

●Дополнительные затраты на приобретение линии стоимостью ∆ИС = 218 (тыс. долл.)

●Увеличение оборотного капитала на ∆ОК = 44 (тыс. долл.)

●Увеличение эксплуатационных затрат:

а) расходы  на оплату труда персонала в первый год ∆З₁ = 96 (тыс. долл.) см., и в дальнейшем будут увеличиваться на 2 тыс. долл. ежегодно;

б) приобретение исходного сырья для дополнительного  выпуска ∆См₁ = 92 (тыс. долл.), и в дальнейшем они будут увеличиваться на 5 тыс. долл. ежегодно;

в) другие дополнительные ежегодные затраты  составят 2 тыс. долл.

 ●Объем  реализации новой продукции по 5-ти годам Q₁ – Q₅ (тыс.шт.) соответственно: 82,74,78,59,62

 ●Цена  реализации продукции в 1-й  год 5 долл. за единицу и будет  ежегодно увеличиваться на 0,5 долл.

● Амортизация  производится равными долями в течение  всего срока службы оборудования. Через 5 лет рыночная стоимость оборудования составит 10% от его первоначальной стоимости.

● Затраты  на ликвидацию через 5 лет составят 5% от рыночной стоимости оборудования.

● Для  приобретения оборудования необходимо взять долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования, под 12% годовых  сроком на 5 лет. Возврат основной суммы  осуществляется равными долями, начиная со второго года (платежи в конце года). Налог на прибыль 25% .

Инвестиционная  деятельность

Находим результат  инвестиционной деятельности, который  представлен в таблице 1. 

      Таблица 1 – Инвестиционная деятельность по проекту. 

Рассчитаем чистую ликвидационную стоимость через 5 лет:

1.Определим рыночную  стоимость: 

    Р = = =21,8 тыс.долл. 

2. Рассчитаем  затраты на ликвидацию:

    З = тыс.долл. 

3. Определяем  операционный доход: 

    ОД= Р - З =21,8-1,09=20,71 тыс.долл. 

4. Налог на  прибыль составит: 

    Н = 5,18 тыс.долл. 

5. Чистая ликвидационная  стоимость: 

    ЧЛС=ОД- Н =20,71-5,18=15,53 тыс.долл.

Операционная  деятельность

    Значения  по таким показателям как, объем  продаж, цена, оплата труда, материалы  и постоянные издержки мы берем из исходных данных.

    Выручка от реализации продукции определяется как произведение объема продаж на цену единицы изделия.

    Амортизационные отчисления мы определяем по формуле (2.1):

     ,      (2.1)

    где  Нс - начальная стоимость оборудования, грн;

     Лс - ликвидационная стоимость оборудования, грн;

     Тэ- количество лет эксплуатации, лет.

    Из  условия нам известно, что для  приобретения оборудования необходимо взять долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования, под 12% годовых  сроком на 5 лет. Возврат основной суммы  осуществляется равными долями, начиная  со второго года (платежи в конце  года).

Погашение задолженности  составит:

Проценты по кредитам:

1 год: 218*0,12=26,16 тыс.долл.

2 год: 218*0,12=26,16 тыс.долл.

3 год: (218-54,5*1)*0,12=19,62 тыс.долл.

4 год: (218-54,5*2)*0,12=13,08 тыс.долл.

5 год: (218-54,5*3)*0,12=6,54 тыс.долл.

Амортизационные отчисления:

 тыс.долл. 

    Прибыль до вычета налогов мы определяем по формуле (2.2): 

           (2.2) 

    Затем мы определяем налог на прибыль по формуле (2.3):

            (2.3) 

    где С - ставка налога на прибыль (индексное выражение процентов по налогу на прибыль – 25%). 

    Чистый  доход составит:

            (2.4) 

    Результат от операционной деятельности составит:

           (2.5) 

    Рассчитанные  результаты расчетов от операционной деятельности по каждому шагу представим в таблице 2. 

Таблица 2 – Операционная деятельность по проекту 

Финансовая  деятельность

    Собственный капитал соответствует увеличению оборотного капитала ∆ОК

    Долгосрочный  кредит соответствует дополнительным затратам на приобретение линии ∆ИС

    Результаты  финансовой деятельности определяются как алгебраическая сумма пунктов 1-3, представлены в таблице 3. 
 
 
 
 
 
 
 

Таблица 3 – Финансовая деятельность по проекту.

Показатели  коммерческой эффективности

     Поток реальных денег, сальдо реальных денег, сальдо накопленных реальных денег  определены в таблице 4. 
 

Таблица 4 – Показатели коммерческой эффективности. 

      Вывод: положительное сальдо накопленных  реальных денег в любом временном  интервале свидетельствует о  наличии свободных денежных  средств  на всех шагах проекта.

 Показатели эффективности проекта.

    Оценка  эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. Рассмотрим методику оценки эффективности  реальных инвестиций на основе различных  показателей. 

    Для оценки эффективности проекта используется следующая система показателей:

• чистый приведенный доход;
• период окупаемости;
• внутренняя норма доходности.

      Для определения  чистого приведенного дохода найдем дисконтированный поток реальных денег, представленный в таблице 5.

Таблица 5 – Дисконтированный поток реальных денег. 

      Таким образом, чистый приведенный доход  составит: 

тыс.долл.

      Индекс  доходности:

      Период  окупаемости:

      

=2,2 лет

    Внутренняя  норма доходности (ВНД) (в английской аббревиатуре- IRR) является наиболее сложным из всех показателей с позиции механизма его расчета. Она характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю.

    ВНД определяется графическим методом, методика которого заключается в  следующем: 

    1. Произвольно подбирается ставка  процента и определяется величина  приведенного денежного потока  для каждого варианта ставок.

    Денежный  поток в настоящей стоимости  определяется как суммарная величина результатов операционной деятельности с учетом дисконта (d), соответствующего принятой ставке i и шагу проекта, по всем шагам:

          (2.7)

    2. Определяется значение чистого  приведенного дохода для каждого  варианта ставки.

    3. Подбор ставки и соответствующие  расчеты продолжаем до первого  отрицательного значения чистого  приведенного дохода. 

    Все подстановки и расчеты фиксируем  в таблице 6: 
 

    Таблица 6. Определение чистого приведенного дохода для принятой ставки.

1. Берутся как  минимум два значения: предпоследняя  и последняя ставки процента с  соответствующим им значением чистого  приведенного дохода. По ним строится график.

Рисунок 1.– Графическое определение ВНД.  

    5 Методом интерполяции находим  расчетное значение внутренней  нормы доходности по формуле:

,    (2.8)

      3. Анализ чувствительности (устойчивости) проекта.

      В ходе анализа чувствительности (устойчивости) каждый раз только одна из переменных меняет свое значение на прогнозное число процентов и на этой основе пересчитывается новая величина чистого приведенного дохода. Затем оценим процентное изменение чистого приведенного дохода по отношению к базисному случаю и рассчитаем показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения чистого приведенного дохода к изменению значения переменной на один процент (эластичность изменения показателя). Таким же образом вычисляем показатели чувствительности по каждой из остальных переменных. Далее, используя результаты проведенных расчетов, осуществим экспертное ранжирование переменных по степени важности  и экспертную оценку прогнозируемости  (предсказуемости) значений переменных. Затем можем построить «матрицу чувствительности», позволяющую выделить наименее и наиболее рискованные для проекта переменные (показатели).

      Среди исследуемых факторных элементов  проекта, влияющих на результат –  ЧПД, могут быть:

• сумма инвестируемых  средств;
• объем реализации;
• цена единицы продукции;
• затраты на материалы;
• затраты на оплату труда;
• проценты по кредиту и т.д.

     Процент изменения чистого приведенного дохода по любому из факторов составит:

     где  ЧПД1 – новое значение ЧПД при изменении фактора на Х процентов;

           ЧПД – базовое  значение ЧПД.

     Эластичность  изменения чистого приведенного дохода по данному фактору составит:

     где - процент изменения фактора. 

3.1. Анализ чистого  приведенного дохода  к изменению спроса  на продукцию. 

      Предположим, что спрос на продукцию снизится на 5 % (процент изменения выбирается студентом самостоятельно), в результате будут наблюдаться следующие  изменения, которые мы отразим в  таблице 1.

      Предположим, что на пятом шаге реализации нашего проекта спрос на продукцию концерна L&K снизится на 5% . 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Таблица 7. – Операционная деятельность по проекту. 

     Дисконтированный  поток реальных денег от инвестиционной деятельности остаётся без изменений.

     Пересчитаем поток реальных денег от операционной деятельности на пятом шаге реализации проекта и приведём его к настоящей  стоимости. 
 

     Таблица 8 – Дисконтированный поток реальных денег. 

Чистый приведенный  доход составит:

ЧПД = (0+138,85+117,99+137,67+82,42+85,04) + (-262+8,81) =562,57-253,19=309,38 тыс.долл.

Процент изменения  ЧПД по данному фактору:

%ЧПД = =-2,9%

Эластичность  изменения ЧПД по данному фактору  составит:

R = =-0,58%

      3.2. Анализ чистого приведенного  дохода к изменению расходов  на исходное сырьё. 

     Проанализируем  следующий фактор, который касается изменения расходов на исходное сырьё, в результате будут наблюдаться  следующие изменения, которые мы отразим в таблице 3. Допустим, расходы  на исходное сырьё повысятся на 5% (процент изменения выбирается студентом  самостоятельно, но предпочтительно  одинаковым для всех анализируемых  факторов). 

Таблица 9- Операционная деятельность по проекту при изменении расходов на исходное сырье.