Анализ финаносвого состояния фирмы

Анализ  финансового состояния фирмы Долгое финансирование инвестиционных проектов фирм . Анализ финансового состояния на примере производственного предприятия 

1. Методика анализа  финансового состояния

Под анализом финансовой отчетности предприятия понимается выявление взаимосвязей и взаимозависимостей между различными показателями его  финансово-хозяйственной деятельности, включенными в отчетность.

Детализация процедурной  стороны методики анализа финансового  состояния зависит от поставленных целей, а также различных факторов информационного, методического, кадрового  и технического обеспечения.

Исходной базой  финансового анализа являются данные бухгалтерского учета и отчетности, аналитический просмотр которых  должен восстановить все основные аспекты  хозяйственной деятельности и совершенных  операций в обобщенной форме, т.е. с  необходимой для анализа степенью агрегирования.

Одним из важных приемов анализа отчетности является «чтение» форм отчетности и изучение абсолютных величин, представленных в  этих формах. «Чтение» отчетности или простое ознакомление с ней позволяет сделать выводы об основных источниках привлечения средств предприятием, направлениях их вложения, основных источниках полученной предприятием прибыли за отчетный период, основных источниках денежных средств и оборотных активов, применяемых методах учета и изменениях в них, организационной структуре предприятия и направлениях его деятельности, дивидендной политики и т.д. Однако эта информация, несмотря на всю ее значимость для принятия управленческих решений, не позволяет оценить динамику основных показателей деятельности компании, ее место среди аналогичных предприятий страны и мирового рынка.

С этой целью  в практике финансового анализа  были выработаны основные методы чтения финансовых отчетов. Среди них можно  выделить следующее:

• горизонтальный анализ;
• вертикальный анализ;
• трендовый анализ;
• метод финансовых коэффициентов;
• сравнительный анализ;
• факторный анализ.

Горизонтальный  анализ – сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом. Этот анализ заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Следует отметить, что в условиях инфляции ценность результатов горизонтального анализа снижается.

Вертикальный  анализ – определение структуры итоговых финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом.

Трендовый анализ – сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, то есть основной тенденцией динамики показателя, очищенной от случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов. С помощью тренда формируются возможные значения показателей в будущем, а следовательно, ведется перспективный, прогнозный анализ.

Анализ относительных  показателей (коэффициентов) – расчет отношений данных отчетности, определение взаимосвязи показателей. Эти коэффициенты представляют большой интерес, поскольку, во-первых, позволяют определить тот круг сведений, который важен для пользователей финансовой отчетности с точки зрения принятия решений; во-вторых, предоставляют возможность глубже оценить положение данной отчетной единицы в системе хозяйствования и тенденции его изменения. Большим преимуществом коэффициентов является также и то, что они сглаживают негативное влияние инфляционных процессов, которые могут существенно искажать абсолютные показатели финансовой отчетности и тем самым затруднять их сопоставление в динамике. Этот метод наиболее удобен в силу его простоты и оперативности. Его суть заключается в сопоставлении рассчитанных по данным отчетности коэффициентов с общепринятыми стандартными коэффициентами, среднеотраслевыми нормами или соответствующими коэффициентами, и с численными по данным деятельности предприятия за предшествующие годы.

Сравнительный анализ – это как внутрихозяйственное сравнение по отдельным показателям фирмы, дочерних фирм, подразделений, цехов, так и межхозяйственное сравнение показателей данной фирмы с показателями конкурентов, со среднеотраслевыми и средними общеэкономическими данными.

Факторный анализ – это анализ влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель с помощью детерминированных или стохастических приемов исследования. Причем факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), то есть заключающимся в раздроблении результативного показателя на составные части, так и обратным (синтез), когда отдельные элементы соединяют в общий результативный показатель.

Финансовое состояние  предприятия можно оценивать  с точки зрения краткосрочной  и долгосрочной перспектив. В первом случае критерии оценки финансового  состояния – ликвидность и платежеспособность предприятия, то есть способность своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность  его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности  определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта  трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность  данного вида активов.

Говоря о ликвидности  предприятия, имеют в виду наличие  у него оборотных средств в размере, теоретически достаточно для погашения краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами. Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются: 1) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете и 2) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Очевидно, что  ликвидность и платежеспособность не тождественны друг другу. Так, коэффициенты ликвидности могут характеризовать финансовое положение как удовлетворительное, однако по существу эта оценка может быть ошибочной, если в текущих активах значительный удельный вес приходится на неликвиды и просроченную дебиторскую задолженность.

Также чем значительнее размер денежных средств на расчетном  счете, тем с большей вероятностью можно утверждать, что предприятие  располагает достаточными средствами для текущих расчетов и платежей. Вместе с тем наличие незначительных остатков на расчетном счете вовсе  не означает, что предприятие неплатежеспособно – средства могут поступать на расчетный счет в течение ближайших дней.

С позиции долгосрочной перспективы финансовое состояние  предприятия характеризуется структурой источников средств, степенью зависимости  предприятия от внешних инвесторов и кредиторов. Каких-либо единых нормативов соотношения собственного и привлеченного  капитала не существует. Тем не менее распространено мнение, что доля собственного капитала должна быть достаточно велика – не менее 60%. Условность этого лимита очевидна, например, высокорентабельное предприятие или предприятие, имеющее высокую оборачиваемость оборотных средств, может позволить себе относительно высокий уровень заемного капитала.

Результаты анализа  позволяют заинтересованным лицам  и организациям принимать управленческие решения на основе оценки текущего финансового положения и деятельности предприятия за предшествующие годы.

2.2. Рабочий капитал

Ликвидность – способность предприятия своевременно платить по краткосрочным обязательствам. Предприятие считается платежеспособным, если в состоянии вовремя погашать все свои задолженности. Элементарным показателем ликвидности является рабочий капитал (working capital), рассчитываемый как разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами.

Рабочий капитал = Оборотные активы (5) – Краткосрочные обязательства (14), т.е.:

Рабочий капитал = 700 – 300 = 400.

Рабочий капитал  представляет ту часть оборотных  активов, которая финансируется  долгосрочными финансовыми ресурсами – собственными (капитал компании) или привлеченными (например, банковские кредиты или долговые обязательства, облигации).

Рабочий капитал – своего рода «финансовая подушка», теоретически позволяющая компании, если вдруг возникнет такая необходимость, погасить все или большую часть своих краткосрочных обязательств, являющихся источником ее финансирования. и продолжать дальше работать, пусть даже в меньшем объеме.

Развитие рабочего капитала и способности предприятия  платить по краткосрочным обязательствам особенно интересуют руководство фирмы  и кредиторов, предоставляющих краткосрочные  кредиты (банки, поставщики).

Источниками рабочего капитала являются:

1. Любой рост статей краткосрочных активов в балансе
2. Любое уменьшение статей краткосрочных обязательств фирмы

Рассмотрим изменения  в структуре и объеме рабочего капитала (табл. 3,стр. 23). Таблица предлагает обзор прироста и уменьшения рабочего капитала и служит для контроля ликвидности  предприятия. Здесь представлена информация о том, какие изменения в структуре  рабочего капитала произошли за определенный период и насколько значительны  они были. Так определяется структура  финансирования краткосрочной деятельности фирмы.

Превышение краткосрочными активами пассивов показывает способность  фирмы платить по краткосрочным  обязательства, а также наличие  или отсутствие надежного финансового  «тыла» в виде долгосрочных финансовых ресурсов.

Изменения в структуре и  объеме рабочего капитала АО «Ковопласт» за 1992 – 1993 гг. (млн. чешск. крон)

Таблица 3

Как видно из таблицы 3, в течение 1992 – 1993 гг. положение АО «Ковопласт» с точки зрения его ликвидности несколько улучшилось. Рабочий капитал предприятия увеличился на 10 млн. чешских крон, в то время как его обязательства возросли чуть больше, чем на одну третью. Произошли изменения в структуре рабочего капитала, можно отметить значительный рост запасов. На следующем этапе анализа следует выяснить источники и оценить способ образования запасов, а также определить длительность цикла их оборота.

Относительная доля рабочего капитала в балансе  является показателем безопасности, т.е. способности фирмы платить  по краткосрочным обязательствам (в  данном случае фирма рассматривается  в качестве коммерческого партнера). Однако этот индикатор не является самодостаточным, аналитик должен понимать, что скрывается за отдельными статьями актива. Если рабочий капитал образован неликвидными активами или активами с завышенной оценкой, то при всей внешней солидности фирмы ее нельзя назвать «здоровой». Ее активы непродуктивны, что может неблагоприятно отразиться на прибыльности предприятия, а в конечном счете и на его платежеспособности.

2.3. Денежный поток  (cash flow)

Можно выделить несколько значений понятия «денежный» поток («cash flow»). На статическом уровне это количественное выражение денег, имеющихся в распоряжении субъекта (предприятия или лица) в данный конкретный момент времени – «свободный резерв». Для инвестора cash flow – ожидаемый в будущем доход от инвестиций (с учетом дисконта). С точки зрения руководства предприятия, на динамическом уровне, cash flow представляет собой план будущего движения денежных фондов предприятия во времени либо сводку данных об их движении в предшествующих периодах. В каждом случае cash flow означает фактическое движение финансовых средств.

Финансовое благополучие предприятия во многом зависит от притока денежных средств, обеспечивающих покрытие его обязательств. Отсутствие минимально-необходимого запаса денежных средств указывает на финансовые затруднения. Избыток денежных средств свидетельствует о том, что предприятие терпит убытки, связанные, во-первых, с инфляцией и обесценением денег и, во-вторых, с упущенной возможностью их выгодного размещения и получения дополнительного дохода. В этой связи возникает необходимость проведения анализа движения денежных средств на предприятии.

Для проведения финансового анализа необходимо оценить финансовый оборот фирмы  и выяснить, удалось ли ей организовать управление денежными потоками так, чтобы в любой момент в распоряжении фирмы было достаточное количество наличных денежных средств. Для этого  необходимо межгодовое сравнение финансовой структуры баланса.

Прежде всего при обработке отчета о движении средств аналитик должен выяснить, какая статья баланса на протяжении двух периодов являлась источником образования денежного потока и какая вызывала его расход. Это делается при помощи таблицы, показывающей источники образования и потребления фондов предприятия. Сначала рассчитывается изменение каждой балансовой статьи после чего данное изменение относится в источники или потребление денежных фондов в соответствии со следующими правилами.

Источник: Источником имеющихся в наличии денег является любое увеличение статьи, отнесенной к «Обязательствам» либо к «Собственному капиталу». В качестве примера можно привести банковский кредит. Любое уменьшение активных счетов также является источником образования денежного потока. Примеры: продажа внеоборотных активов или уменьшение запасов.

Потребление: Потребление денежных фондов представляет собой любое уменьшение на счете, отнесенном к «Обязательствам» либо к «Собственному капиталу». Пример потребления имеющихся в наличии фондов – погашение кредита.

Любое увеличение активных статей баланса. Приобретение внеоборотных активов, образование запасов являются примерами потребления cash flow.

Образование и  расход cash flow происходят при любом виде деятельности фирмы. Приведенная ниже Таблица 4 показывает, какие операции, относящиеся к той или иной сфере деятельности (производственная, инвестиционная, финансовая), вызвали приток (+) и какие стали причиной оттока (-) денежных средств фирмы. Это прямой метод анализа движения денежных средств.

Источники образования и  расход cash flow

Таблица 4

Источниками образования  фондов являются амортизационные отчисления и прибыль, а также средства, полученные в результате реализации активов, погашения  долгов и расходования банковских кредитов, потребление (расход) включает покупку  активов, создание запасов и дебиторской  задолженности, погашение кредитов и выплату дивидендов. Чистый cash flow служит для:

• управления ликвидностью предприятия,
• изменения поступлений капитала,
• вложения нераспределенной прибыли в экспансию фирмы,
• управления процессом выплаты дивидендов,
• управления структурой инвестиционного капитала.

Ниже приведен конкретный пример изменений, произошедших в балансе АО «Ковопласт» в течение 1993 г. (Таблица 5). Каждое изменение отнесено либо к источникам образования, либо к расходу (потреблению) cash flow, полный объем которых составляет 470 млн. чешских крон.

Отчет об источниках образования  и потреблении  фондов за 1993 г., подготовленный для составления  отчета о движении денежных средств  за 1993 г. АО «Ковопласт» (млн. чешск. крон)

Таблица 5

Данные, взятые из «Отчета об источниках образования  и потребления фондов», затем  используются при составлении отчета о движении денежных средств. Каждое изменение балансовой статьи рассматривается  как результат производственной, инвестиционной или финансовой деятельности. Производственные денежные потоки связаны  с производством и реализацией  товара. Первичный операционный cаsh flow – это чистая прибыль. Остальные источники образования и потребления денежного потока представляют изменения в статьях «Дебиторская задолженность», «Обязательства», «Запасы» и «Амортизационные отчисления». Инвестиционные денежные потоки имеют отношение к покупке зданий, имущества и оборудования. Финансовые денежные потоки являются результатом операций с облигациями или долговыми обязательствами и акциями. Уменьшение денежного потока, созданного финансовой деятельностью, происходит при выплате дивидендов или погашения долгов. В самом конце выводится итог уменьшения и увеличения денежного потока, позволяющий определить характер влияния cаsh flow на ликвидность фирмы. В случае с фирмой «Ковопласт» это отражает изменения в статьях «Наличность» и «Рыночные ценные бумаги».

Все статьи, включенные в Отчет об источниках образования  и потребления фондов, присутствуют и в Отчете о движении денежных средств, представленном в приведенной  ниже Таблице 6 (исключение составляет «Нераспределенная прибыль»). В таблице  чистая прибыль показана как источник образования, а выплата дивидендов относится к потреблению, и эти  две статьи не компенсируются (так, чтобы выводилась только окончательная  сумма нераспределенной прибыли). Наличность и рыночные ценные бумаги объединены в одну статью. Ценные бумаги рассматриваются  в качестве денежного эквивалента  и при оценке финансовой ситуации учитываются как наличность.

Отчет о движении денежных средств за 1993 г. АО «Ковопласт» (млн. чешск. крон)

Таблица 6

Первая часть Таблицы 6 показывает денежный поток, вызванный производственной деятельностью (его источники образования и потребления). В результате собственной производственной деятельности «Ковопласт» создал чистый cash flow в размере 140 млн. чешск. крон. Главными источниками образования операционного cash flow стали чистая прибыль и амортизационные отчисления, основное потребление представлено созданием запасов.

Вторая часть  показывает долгосрочную инвестиционную деятельность. «Ковопластом» были приобретены активы на сумму 330 млн. чешск. крон. В 1993 г. была единственная операция, связанная с инвестиционной деятельностью.

Финансовая деятельность в 1993 г., показанная в последней части  таблицы 6, включает в себя банковские кредиты, подписку на долговые обязательства, погашение части облигаций, покрытых ипотекой, и выплату дивидендов владельцам обычных и привилегированных  акций. «Ковопласт» эмитировал долговые обязательства на общую сумму 240 млн. чешск. крон и получил новые краткосрочные кредиты в размере 40 млн. чешск. крон. Одновременно в 1993 г. фирма последовательно выполнила часть обязательств по облигациям, что составило 20 млн. чешск. крон (фонд погашения) и выплатила в качестве дивидендов с обычных и привилегированных акций 100 млн. чешск. крон. Чистый cash flow, связанный с финансовыми операциями, составил 160 млн. чешск. крон.

«Ковопласт» восполнил недостаток финансовых средств при помощи реализации рыночных ценных бумаг (25 млн. чешск. крон) и уменьшения наличности (5 млн. чешск. крон), увеличением кредитов и долговых обязательств.

«Ковопласт» – сильная компания с хорошим управлением, отчет о налично-денежных потоках не содержит какой-либо необычной или вызывающей тревогу информации. Он показывает отток финансовых средств, вызванный покупкой внеоборотных активов, одновременно здесь отражен позитивный cash flow, связанный с производственной деятельностью. Если в будущем компания ограничит свои затраты на внеоборотные активы, имеющие отношение к производству, то будет уже создавать позитивный cash flow. Нет оснований ожидать, что в дальнейшем будет продолжаться отток денег, который может стать причиной определенных финансовых затруднений в компании.

2.4. Анализ финансовых  расчетных показателей  (коэффициентов).

Анализ финансовых расчетных показателей (коэффициентов) направлен на изучение структуры  активов предприятия, качества и  интенсивности их использования, способа  их финансирования; он позволяет оценить  рентабельность фирмы, ее платежеспособность и ликвидность, а также некоторые  другие стороны ее финансовой жизни. Опираясь на результаты исследования, инвесторы, кредиторы и руководство  компании могут определить специфику  экономической ситуации в ней  на день оценки. Ценным качеством финансового  анализа является то, что он позволят сравнивать результаты нескольких периодов и на основе этого оценивать тенденции  развития хозяйственно-экономической  деятельности предприятия. Одновременно финансовый анализ – важный инструмент сравнительно-сопоставительного изучения разных предприятий.