Анализ источников финансирования инвестиций государства (на примере инвестиционного рынка РФ)

Тема:Анализ источников финансирования инвестиций государства (на примере инвестиционного рынка РФ) 

СОДЕЖАНИЕ

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПОНЯТИЯ ИНВЕСТИЦИИ

1.1 Понятие инвестиций

1.2 Государственные инвестиции

1.3 Источники финансирования инвестиций

ГЛАВА 2 АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОГО РЫНКА РФ

2.1 Государственные инвестиции  в форме капитальных вложений  в российской федерации

2.2 Иностранные инвестиции как современный источник финансирования российской экономики

ГЛАВА 3 ПРЕДЛОЖЕНИЯ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ ГОСУДАРСТВЕННОЙ СИСТЕМЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ

3.1 Общие рекомендации  по совершенствованию государственной  системы

3.2 Усиление государственного воздействия на привлечение инвестиций в российскую экономику

3.3 Оценка эффективности источников финансирования инвестиций в российской федерации

Заключение

Список использованных источников

Введение

Развитие современной мировой экономики предопределяет необходимость формирования принципиально новой государственной инвестиционной политики, предполагающей в качестве ключевого направления формирования стабильного инвестиционного климата в целях обновления промышленности и науки.

В Послании Президента России Владимира Путина Федеральному собранию 26 апреля 2007 г. впервые говориться о необходимости развития и внедрения нанотехнологий, на эти цели запланировано в федеральном бюджете около 180 млрд.руб. Это, конечно, значительно меньше, чем расходуется на подобные цели в США, Японии и Западной Европе, но и эти незначительные инвестиции следует использовать максимально эффективно и в нужном направлении развития науки и техники. Это позволит в долгосрочной перспективе обеспечить повышение качества жизни наших людей, национальную безопасность и поддержание высоких темпов экономического роста.

Существенным фактом является то, что в России до сих пор не сформирована долгосрочная программа (стратегия) развития инвестиционного процесса, не определены приоритетные сферы и направления инвестиционных потоков на ближайшую перспективу.

Известно, что государство обеспечивает только 20% капитальных вложений в общем объеме инвестиций, а около 80% приходится на частных инвесторов. Тем не менее, объем инвестиций определяется рядом факторов: в первую очередь инвестиционной привлекательностью отраслей и регионов, а также факторами политического и социального характера, что значительно усложняет проведение достоверной оценки.

Большинство отраслей отечественной промышленности еще в начале 90-х гг. ХХ века исчерпали технологические и финансовые возможности роста, а потеря к ним интереса со стороны внутренних и внешних инвесторов остро ставит вопрос о поиске возможных источников обеспечения необходимого уровня производства и инвестиций, в том числе и в рамках этих отраслей. Вот почему проблема формирования стабильного инвестиционного климата, расширение функций государства в обеспечении притока инвестиций в российскую экономику и их рационального использования чрезвычайно актуальна и важна.

Актуальность темы обусловлена тем,что в последние годы в России отмечается ежегодное снижение объемов инвестиций в реальный сектор экономики, что свидетельствует об инвестиционном кризисе.

Цель работы заключается в исследовании источников финансирования инвестиций государства.

Предмет исследования: совокупность экономических отношений между субъектами рыночных отношений по вопросу привлечения и использования инвестиций.

Объект исследования: инвестиционный рынок

Для достижения цели необходимо решить следующие задачи:

- Раскрыть понятие инвестиций  и охарактеризовать их основные  виды;

- Изучить источники финансирования  капитальных вложений;

- Рассмотреть направления  и формы государственных инвестиций;

- Охарактеризовать институт  бюджета развития и описать  механизм осуществления государственных  инвестиций

Структура работы состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПОНЯТИЯ ИНВЕСТИЦИИ

1.1 Понятие инвестиций

Научный и практический интерес к проблемам инвестиционного развития в России уже на протяжении многих лет остается высоким. Это объясняется не только ролью, которую выполняют инвестиции, но и настоятельной необходимостью создания осмысленной, фундаментальной теории управления инвестиционной деятельностью. Среди отдельных ее аспектов, которые становятся предметом научных дискуссий, особое внимание уделяется вопросам формирования терминологической системы, позволяющей проводить исследования на единой методологической основе. Несмотря на большое количество работ по инвестиционной проблематике как отечественных, так и зарубежных ученых, достаточно согласованного понимания многих существенных экономических категорий еще нет. Это, безусловно, затрудняет установление системной связи между категориями. Отсутствие единого понимания терминологии, применяемой для характеристики инвестиционного процесса, зачастую приводит к отождествлению некоторых понятий и противоречивости методологических подходов, что усложняет выбор методического инструментария для их исследования. (Здесь уместно вспомнить слова древних философов о том, что прежде чем начинать дискуссию, следует договориться о терминах) [3]. Теоретические исследования инвестиций нашли свое отражение в работах В. Барда, И. Бланка, Ю. Богатина, Е. Ильинской, Б. Райзберга, А. Стешина, Ф. Тумусова, А. Шеремета и др. Многозначность определения категории «инвестиции» характерна не только для российской экономической теории и практики. Разнообразие точек зрения отличает и работы зарубежных авторов, переведенных на русский язык в указанный период (Г. Бирман, В. Беренс, П. Самуэльсон, Дж. Ван Хорн, С. Шмидт, У. Шарп и др.). В отечественной и зарубежной науч- ной литературе имеется ряд дефиниций (определений понятия инвестиций) [4]. В своем развитии теория инвестиций прошла несколько этапов. Начальным можно считать работы австрийской экономической школы (Г. Бен-Бавери). В 20– 30-х гг. прошлого столетия, в период зарождения теории финансов как науки, появились работы Фишера по теории процентной ставки. Теоретический подход к оценке капитальных активов был предложен в работах Ф. Вильямса [8]. Д. Кейнс в 1936 г. выделил мотивы, побуждающие хранить сбережения в денежной (ликвидной) форме. К ним он отнес трансакционный мотив, определяемый потребностью покупать товары, услуги и т.д., спекулятивный мотив – стремление выгодно поместить сбережения, мотив предосторожности, связанный с риском потери капитала, вложенного в ценные бумаги. Определив эти факторы, Кейнс ввел в экономическую теорию проблемы формирования оптимального портфеля [6]. Анализируя множество понятий термина «инвестиции», следует отметить, что, как и всякие общие научные определения, они не являются полными и исчерпывающими. В советской экономической науке использовался эквивалент образованному от слова «инвестиция» термину «инвестирование» – капитальные вложения. Рассмотрим употребление термина «инвестиции» (капитальные вложения) в экономической литературе. Термином инвестиции (нем. Investition, от лат. investio – одеваю) обозначают долгосрочные вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей. Это определение из Большого энциклопедического словаря разделяется большинством отечественных исследователей инвестиций [2]. В Толковом словаре русского языка С. Ожегова, Н. Шведовой приведено понятие «инвестиции» – это долгосрочные вложения капитала в отдельные отрасли экономики внутри страны и за рубежом [7]. Большой экономический словарь (под редакцией А.Н. Азрилияна) определяет инвестиции как «совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли» [3, с.32]. М.Л. Лишанский и И.Б. Маслова рассматривают понятие «инвестиции» как «долгосрочные вложения капитала в различные сферы экономики с целью его со- хранения и увеличения. Различают реальные (капиталообразующие) инвестиции и финансовые (портфельные) вложения в покупку акций и ценных бумаг государства, других предприятий, инвестиционных фондов» [4, с.12]. Н.В. Игошин считает, что инвестиции – это затраты денежных средств, направленные на воспроизводство капитала, его поддержание и расширение. В наиболее общей форме инвестиции (по мнению Н.В. Игошина) – это вложения свободных денежных средств в различные формы финансового и материального богатства. Процесс инвестирования совершается в любой экономике как перераспределение денежных ресурсов от тех, кто ими располагает к тем, кто в них нуждается [5, с.36]. «Курс экономики» (под редакцией профессора Б.А. Райзберга) формулирует следующие понятия: инвестиционные товары, к которым относятся строящиеся производственные и непроизводственные объекты, оборудование и машины, направляемые на замену или расширение технического парка, увеличение запасов, валовые инвестиции в производство – инвестиционный продукт, направляемый на поддержание и увеличение основного капитала (основных средств) и запасов [6, с.73]. В.М. Багинова высказывает мнение, что инвестиции представляют собой вложение временно свободных средств (накопленных и не использованных для потребления дохода) в предпринимательскую деятельность с целью получения прибыли и достижения социального и экологического эффекта в перспективе [4, с.79]. А.М. Лопухов дает понятие инвестиций как долгосрочных вложений; помещение капитала в какое-либо производственное, торговое, банковское и иное предприятие, отрасль экономики, экономику в целом [4, с.45]. В.С. Бард дает развернутое определение: «Инвестиции – это долгосрочные вложения реальных и финансовых ресурсов в проекты, осуществление которых приводит к приросту реального богатства в материально-вещественной и информационной форме, сопровождаемому приростом денежного (финансового) богатства или только к приросту последнего (за счет перераспределения денежных средств в обществе, когда одни обогащаются на потерях других)» [8]. Однако большинство западных экономистов под инвестициями понимают отказ от текущего потребления ресурсов в пользу получения благ в будущем, такая позиция изложена, например, в работах Нобелевского лауреата в области экономики У. Шарпа [10]. На наш взгляд, такое различие позиций вызвано отличиями экономических условий, в которых происходило формирование представителей отечественной и западной экономических школ. До 80-х гг. в отечественной экономической литературе термин «инвестиции» для анализа процессов воспроизводства практически не использовался, инвестиции большей частью отождествлялись с капитальными вложениями. В зарубежной литературе используются как термин «инвестиции», так и термин «капитальные вложения». Так, Д. Норткотт разделяет инвестиционные решения и решения о капитальных вложениях. Капитальные вложения он рассматривает как статью в бюджете долгосрочных расходов, в котором определяются направление долгосрочных инвестиций и источники их финансирования. По его мнению, вопрос об источниках финансирования является неотъемлемой частью инвестиционных решений, а капитальные вложения тесно связаны с выбором инвестиционных проектов [8]. Значительный вклад в развитие теоретических основ капитальных вложений внес возглавляемый Т.С. Хачатуровым Научный совет АН СССР по проблеме «Экономическая эффективность основных фондов, капитальных вложений и новой техники». Т.С. Хачатуров дал следующее определение: «Под капитальными вложениями понимаются затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование» [9]. В настоящее время в работах российских ученых, также как и в практической деятельности, принято, в основном, расширенное толкование как инвестиций, так и инвестиционного процесса. Так, В.В. Бочаров и Р.Г. Попова считают, что инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, в результате которых формируется прибыль (доход) или достигается социальный эффект [3]. Данному определению близка трактовка А.Е. Городецкого и А.А. Воронина: «Инвестиции (от латинского investio – вкладываю, одеваю) – экономическая категория, выражающая долгосрочное вложение капитала в объекты предпринимательской деятельности с целью получения прибыли» [5]. Наиболее приемлемыми для использования в практической деятельности представляются определения, данные в Федеральном законе от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Согласно этому документу, инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе, имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. В этом же Законе дано и определение «капитальные вложения» – это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе, затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действую- щих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты [1]. Многообразие понятий термина «инвестиции» в современной отечественной и зарубежной литературе в значительной степени определяется широтой сущностных сторон этой сложной экономической категории. В связи с этим становится очевидной необходимость уточнения понятийной основы инвестиционной проблематики с позиций, позволяющих не только конкретизировать экономическое содержание понятий, но и при этом осуществить их взаимосвязанность. Учитывая наличие в литературе различных взглядов на содержание инвестиций, автор считает необходимым уточнить это понятие путем подробного исследования и синтеза сущностных черт данной экономической категории. Выполненный автором сравнительный анализ указанных выше определений позволил выделить следующие сущностные черты инвестиций, в той или иной степени находящие свое отражение в большинстве исследованных подходов: цель вложений (инвестирования), наличие временного лага между моментом вложения средств и получения отдачи на сделанные вложения, объект вложений. Результаты проведенного автором сравнительного анализа различных трактовок инвестиций (рассматриваемых как в узком, так и в широком смысле слова) позволили сделать вывод о том, что наличие временного лага между моментом инвестирования и получением отдачи на сделанные вложения представляется основополагающей сущностной чертой инвестиций как в узком, так и в широком их толковании. В нынешних условиях преобладания предложения над спросом, чтобы победить в конкурентной борьбе, необходимо уже не просто быть активней, мобильней и напористей, необходимо уметь анализировать текущую рыночную ситуацию и учитывая множество как внешних, так и внутренних факторов, спрогнозировать будущие возможности. Бизнес – это езда на велосипеде. Необходимо постоянно двигаться, иначе упадешь. Поэтому каждая коммерческая организация, стремясь диверсифицировать свою деятельность, сталкивается с необходимостью инвестировать свои или заемные средства в различные инвестиционные проекты. Именно умение спрогнозировать, посчитать, определить выгодность того или иного проекта дает организациям те конкурентные преимущества, с помощью которых они смогут захватить большую долю существующего рынка или выйти на новые. При этом следует учитывать, что инвестиционный процесс – явление сложное и противоречивое. При начальной цели – увеличении дохода компании, финансовые вложения могут не вернуться вообще или с значительной временной задержкой. Оттоки доступных денежных средств в сферу будущей прибыли могут в значительной мере сказаться на настоящей прибыли, получаемой в настоящий момент. И, тем не менее, природа инвестиций амбивалентна. Отказавшись от получения малых прибылей сегодня, компания может обеспечить себе благополучное прибыльное «завтра». Так же инвестиции обладают мощной регулятивной функцией. Кроме этого, на макроуровне они являются основой для осуществления политики расширенного воспроизводства, ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и конкурентоспособности продукта, обеспечивая структурную перестройку экономики и сбалансированное развитие всех ее отраслей, создавая необходимую сырьевую базу промышленности, развивая социальные сферы, решая проблемы обороноспособности страны и вопросы ее безопасности, проблемы безработицы, охраны окружающей среды и др. По этим причинам, одним из наиболее важных факторов развития экономики являются инвестиции . В сложившихся условиях выбор инвестором оптимального способа инвестирования тех или иных инвестиционных проектов может существенно увеличить объем инвестиционного фонда предприятия, что позволит быть более конкурентоспособным. Тщательное обоснование такого выбора, по мнению ученых, необходимо для отдельных инвесторов из-за ряда следующих условий. Во-первых, принятие того или иного инвестиционного решения, выбор соответствующего проекта предполагают, что в процессе его реализации инвестор связывает свои материальные и финансовые ресурсы на достаточно длительный период [1, 124]. Во-вторых, приступая к некоторому долгосрочному инвестиционному проекту, инвестор формирует технико-технологический уровень своего производства и выпускаемой продукции на достаточно продолжительный период и, таким образом, определяет свои перспективы в будущей конкурентной борьбе с производителями аналогичной продукции. В-третьих, некоторые инвесторы еще в процессе своей деятельности должны обеспечить выполнение принятых долгосрочных обязательств перед клиентами, вкладчиками и т. д., что повышает требования к качеству обоснования инвестиционных решений [3, 52]. В-четвертых, принимаемые инвестиционные решения носят обычно комплексный характер и охватывают практически все стороны деятельности предприятия как действующего, так и создаваемого.

Таким образом, процесс принятия инвестиционных решений должен отражать как их последствия, так и возможности инвестора. Понятие «инвестиции» рассматривается многими авторами в научной литературе. Для РФ определение инвестиций конкретизировано в целом ряде законодательных актов, в частности, в таких законах, как «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» и «Об иностранных инвестициях в РФ» [1, 5]. В самом общем смысле инвестиции можно трактовать как способ помещения капитала, который должен принести положительную (или неотрицательную, в случае цели сохранности) величину дохода. И.Ю. Tкаченко дает следующее определение: «Инвестиции – это вложение капитала в различной форме с целью последующего его увеличения. При этом прибыль от инвестиций должна компенсировать инвестору отказ от использования средств в текущем периоде, вознаграждать последнего за риск и возместить потери от инфляции» [4, 54]. В. В. Бочаров и Р. Г. Попова расширяют это определение: «Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, в результате которых формируется прибыль (доход) или достигается социальный эффект» [1, 23]. Данное определение близко к понятию В. Н. Лившица, П. А. Виленского и С.А. Смоляка: «Инвестиции – вложения в основной капитал, в запасы, а также в другие экономические объекты и процессы, требующие отвлечения материальных и денежных средств на продолжительное время» [2, 15]. Тем не менее, ограничение инвестиций только экономической сферой не вполне правомерно, т. к. капитал может быть вложен и в другие сферы деятельности, например в социальную, и может не приносить прибыли, а преследовать другие цели. В связи с этим существуют и более емкие определения. Так в федеральном законе от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» в редакции от 2 января 2000 г. № 22-ФЗ говорится, что инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе, имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Причины возникновения такого экономического понятия обуславливаются неравномерностью распределения капитала между участниками рынка и разной степенью их потребностей и финансовых ресурсов.

1.2 Государственные инвестиции

Государственные инвестиции являются одним из важнейших средств развития российской экономики. Интерес к проблеме правового определения понятия инвестиций, их форм и видов объясняется значительной степенью влияния инвестиционных процессов на темпы экономического развития. Задача государства состоит в том, чтобы правильно определить общественный и государственный интересы в инвестировании, найти их оптимальное согласование и определить адекватные правовые условия и гарантии их реализации. Одним из основных и самых надежных инвесторов является государство как крупнейший публично-правовой институт, обладающий государственно-властными полномочиями по формированию, распределению и, в конечном итоге, использованию централизованных фондов денежных средств в рамках федеральных адресных инвестиционных программ на соответствующий плановый период. В условиях реформирования российского бюджетного законодательства остро встает проблема разработки теоретической составляющей данного финансово-правового института. До сих пор ученые, занимающиеся исследованием правовой природы инвестиций, не пришли к единому мнению о понятии инвестиций [5,с.21]. Данной проблематике до сих пор посвящается значительное число научных работ. Законодательство о государственных инвестициях на сегодняшний день представлено Бюджетным кодексом РФ, ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 № 39-ФЗ, постановлениями Правительства РФ , нормативно-правовыми актами субъектов РФ . Бюджетный кодекс РФ не содержит понятия «государственные инвестиции». Статья 6 БК РФ раскрывает общее понятие бюджетных инвестиций и определяет их как «бюджетные средства, направляемые на создание или увеличение за счет средств бюджета стоимости государственного (муниципального) имущества». Представляется, что указанное определение не в полной мере отражает сущность и правовую природу данного понятия, а также не вполне четко отражает его отличительные признаки. В Бюджетном кодексе РФ также не содержится разграничение понятий государственных бюджетных инвестиций, муниципальных бюджетных инвестиций, бюджетных инвестиций субъектов РФ, не выделены основные признаки указанных понятий. Кроме того, в действующем законодательстве не приведено четкое определение и разграничение понятий государственных инвестиций и государственных капитальных вложений. Можно согласиться с О.Н. Горбуновой в том, что капитальные вложения представляют собой форму инвестиционной деятельности государства [6,с.45]. Хотя в научной литературе в настоящий момент нет единого мнения по данному вопросу. Для решения проблемы в первую очередь необходимо раскрыть понятие инвестиций, определить их характерные черты. Термин «инвестиции» происходит от латинского invest, что означает «вкладывать». В терминологическом словаре под инвестициями понимается «использование денег для извлечения дохода или достижения прироста капитала, либо для того и другого». С экономической точки зрения инвестиции представляют собой «долгосрочные вложения государственного или частного капитала в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода в предприятиях разных отраслей, предпринимательские проекты». Иными словами, под инвестициями понимаются расходы на создание, расширение или реконструкцию и техническое перевооружение основного и оборотного капитала, осуществляемые с целью получения прибыли С правовой точки зрения инвестиции – это все виды активов (средств) инвестора, вкладываемых в хозяйственную деятельность субъектов в целях получения дохода (иной имущественной выгоды). В научной литературе принято подразделять инвестиции в зависимости от формы собственности – на государственные и частные. Субъектом правоотношений по государственному инвестированию выступает государство в лице органов власти или соответствующих государственных органов субъектов Российской Федерации. Что касается частных инвестиций, то собственником инвестируемых средств (капитала) являются физические лица, юридические лица, иностранные организации, транснациональные корпорации. Финансово-правовыми нормами регулируются только отношения по государственному инвестированию, тогда как отношения по частному инвестированию регулируются нормами гражданского права. Чтобы точнее раскрыть правовую природу и сущность государственных инвестиций, необходимо сформулировать характерные признаки данного правового института. Главной отличительной особенностью правоотношений в сфере государственного инвестирования является особая роль государства как основного субъекта таких правоотношений. С точки зрения М.В. Карасевой, в качестве субъекта правоотношений выступает именно государство в целом, а не конкретные государственные органы [14,с.63]. Необходимость признания государства в целом субъектом финансового правоотношения возникает тогда, когда существует необходимость возложения именно на него ответственности в этих правоотношениях. Государство, выступая в рассматриваемых правоотношениях в качестве инвестора – собственника и распорядителя фондов денежных средств (инвестиций), в итоге достигает важной цели – увеличения бюджетных доходов за счет дополнительных налоговых поступлений от объектов инвестирования Во-вторых, инвестиционная деятельность, составляющая предмет данного правоотношения, характеризуется относительной самостоятельностью. Условно в науке выделяется имущественная и организационная самостоятельность инвестора. Государство как инвестор характеризуется самым высоким уровнем имущественной самостоятельности, поскольку обладает правом собственности на соответствующий объем бюджетных средств, направляемый на инвестирование государственных проектов. Организационная самостоятельность государства как инвестора выражается в возможности государства самостоятельно принимать решения об участии в финансировании или утверждении соответствующих инвестиционных проектов, в наличии определенных организационных ресурсов для их реализации, а также в наличии у государства комплекса правомочий, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности. В-третьих, инвестиционная деятельность государства характеризуется достаточной степенью риска. Так, федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 № 39-ФЗ предусматривает ряд мер, направленных на защиту интересов государства от реализации неэффективных инвестиционных проектов. Так, ст. 13, 14 названного закона предусматривают усложненный, многоступенчатый порядок принятия решений об осуществлении государственных капитальных вложений, а также сложную процедуру проверки эффективности инвестиционных проектов, финансируемых полностью или частично за счет средств федерального бюджета, бюджетов субъектов Российской Федерации, и достоверности их сметной стоимости. Однако даже если инвестиционный проект, финансируемый за счет средств государственного бюджета, всесторонне проверен, утвержден и готов к реализации, у государства нет гарантии абсолютной эффективности и успешности реализации данного проекта. Иными словами, государственные инвестиции, в отличие от частных, в первую очередь направлены не на извлечение прибыли, а на достижение какого-либо положительного, социально и политически значимого результата. В системе бюджетных расходов бюджетные инвестиции связаны с вложением денежных средств в основные фонды и нематериальные активы, созданием государственных (муниципальных) запасов и резервов. Поэтому представляется необходимым закрепить в бюджетном законодательстве определение понятия «государственные инвестиции», при этом сделать указание на особый, государственно значимый характер подобных инвестиционных вложений. Таким образом, под государственными инвестициями понимаются средства государственного бюджета, бюджета субъекта РФ, с риском вкладываемые государством в объекты хозяйственной, иной деятельности на определенный период в целях реализации функций государственной власти и (или) в целях получения иного положительного социального и (или) политического результата.

1.3 Источники финансирования  инвестиционных проектов

Источниками финансирования инвестиционных проектов могут быть:

— собственные финансовые средства хозяйствующих субъектов — прибыль, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми организациями в виде возмещения потерь от стихийных бедствий ( аварий и т.п.), другие виды активов (основные фонды, земельные участки и т.п.) и привлеченные средства, например, средства от продажи акций, а также выделяемые вышестоящими холдинговыми или акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе, благотворительные и иные взносы;

— бюджетные ассигнования из бюджетов разных уровней (республиканского, местного и т.д.), фонда поддержки предпринимательства, внебюджетных фондов, предоставляемых безвозмездно или на льготной основе;

— иностранные инвестиции — капитал иностранных юридических и физических лиц, предоставляемый в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также прямых вложений денежных средств международных организаций, финансовых учреждений различных форм собственности и частных лиц в соответствии с действующим законодательством;

— заемные средства — кредиты, предоставляемые государственными и коммерческими банками, иностранным инвестором (например, Всемирным банком, Европейским банком реконструкции и развития, международными фондами, агентствами и крупными страховыми компаниями) на возвратной основе, пенсионными фондами; векселя и др.

Источниками инвестиций являются свободные денежные средства, которые не идут на потребление.

Такие денежные средства аккумулируются в виде сбережений населения и накоплений предприятий[21, с.48].

Сбережения населенияосуществляются отдельными лицами и семьями, при этом мотивы сбережений могут быть разными. Текущие сбережения образуются в силу постепенного расходования текущего дохода. Сбережения на покупку товаров длительного пользования образуются в тех случаях, когда стоимость покупки превышает возможность текущего дохода. Накопление такой суммы предполагает отсрочку потребления во времени, которое тем больше, чем больше требуется накапливать требуемую сумму. Сбережения на непредвиденный случай и старость долгосрочны по своему характеру. На срок, в течение которого сбережения накапливаются, они могут быть вложены в долгосрочные финансовые активы, в акции и облигации.

Инвестиционные сбережения населения— особый вид сбережений, не предназначенных на потребительские нужды. Главная цель таких сбережений — получение дохода. Это — вложения в приносящие доходы активы: различные виды ценных бумаг, в том числе в акции [23, с.78].

Амортизация как источник формирования фонда целевого назначения является собственностью предприятия, хотя ее сумма и вычитается из выручки от реализации подобно текущим издержкам производства или налоговым платежам. В итоге, когда возникнет необходимость замены изношенных основных средств, амортизационные отчисления будут эквивалентны чистой прибыли после налогообложения и могут соответствовать накоплению инвестиционного резерва предприятия. Поэтому вполне оправданно включение начисленной суммы амортизации в общую сумму средств для дальнейшего развития предприятия и рассмотрение ее как результата коммерческой деятельности, т.е. включение в денежные поступления.

Часть амортизации используется для покрытия прироста готовой продукции, дебиторской задолженности, приобретения ценных бумаг. Но все это не реальные инвестиции, в которых так нуждались и нуждаются предприятия, а портфельные, финансовые и т.д. Государством был утрачен контроль за воспроизводством основного капитала. Из-за недостатка финансовых средств постоянно откладывалось проведение назревших экономических и технических преобразований, а поэтому использованная суммы амортизации рассматривалась как скрытая форма дотирования потенциальных инвесторов [17, с.141].

Амортизационные отчисления — это часть национального богатства, которая должна рационально расходоваться, а не пропадать бесследно на текущих счетах хозяйствующих субъектов и, прежде всего, предприятий с государственной формой собственности, так как подавляющее большинство из них не стали рачительными хозяевами. Посредством государственного регулирования следует обеспечить оптимальную концентрацию инвестиционных расходов на внедрение высоких технологий и совершенной техники, на проектах, обеспечивающих экономический рост. В этом немалую роль может сыграть инвестиционный банк, призванный отбирать и принимать участие в финансировании лучших проектов, а также долевое участие государства и частного капитала.

В настоящее время действует положение, согласно которому амортизационные отчисления включаются в добавленную стоимость (вместе с заработной платой, процентами за кредит, прибылью и т.д.), что увеличивает налогооблагаемую базу предприятия, а следовательно, противоречит здравому смыслу, так как не создает заинтересованности в современной переоценке основных средств, использовании ускоренной амортизации. Трудно объяснить и обложение таможенными пошлинами, налогом на добавленную стоимость поставок по импорту современных машин и оборудования. Все это требует принятия новых нормативных актов по начислению, накоплению и использованию амортизационных отчислений.

Централизованные государственные инвестиции,финансируемые из республиканского бюджета, призваны обеспечить их концентрацию на приоритетных направлениях развития и структурной перестройки экономики, наиболее важных стройках и объектах социальной сферы. Источниками их финансирования и кредитования являются:

•   бюджеты развития РФ и отдельных регионов;

• централизованные инвестиционные фонды, создаваемые отраслевыми министерствами и ведомствами;

•   целевой фонд содействия конверсии военного производства;

•   другие специальные отраслевые и межотраслевые фонды, в задачи которых согласно их статусу (уставу) входит финансирование инвестиций в отрасли народного хозяйства.

Одно из направлений перехода к рыночной экономике — сокращение доли бюджетных ассигнований на развитие промышленных предприятий и увеличение доли собственных средств промышленных предприятий, направляемых на формирование и прирост оборотных средств, финансирование капитальных вложений на развитие производства, прирост нематериальных активов [19, с.64].

Источниками долгосрочного долгового финансирования инвестиций являются долгосрочные кредиты в коммерческих банках, кредиты в государственных учреждениях, ипотечные ссуды, частное размещение долговых обязательств, а также эмиссия облигаций и долговых обязательств, в частности при осуществлении проектов реконструкции и расширения действующих предприятий. Выбор варианта финансирования должен осуществляться с учетом обеспечения погашения кредита и выплаты процентной ставки.

Финансирование посредством кредитов может оказаться предпочтительным для инвестиций в уже действующее предприятие (к тому же действующее успешно), например, для расширения, модернизации, реконструкции либо на поддержание имеющейся производственной мощности на необходимом уровне. От таких предприятий банки не будут требовать повышенной оплаты за кредит из-за незначительного риска; кроме того, не будет большой проблемы найти материальное обеспечение кредита, поскольку им могут быть имеющиеся активы.

При создании же новых предприятий, реализации новых инвестиционных проектов предпочтительным источником финансирования может оказаться акционерный капитал. Для таких проектов привлечение кредита связано с большим риском, так как его получение обязательно включает жесткую систему платежей, обеспечивающих возврат основного долга и процентов. Соблюдение же сроков выплаты может оказаться для новых предприятий затруднительным ввиду медленного нарастания суммы прибыли (дохода). Из-за проблем с ликвидностью в первые годы функционирования объекта (проекта) в такой ситуации могут оказаться даже перспективные проекты, способные в будущем обеспечить получение значительной прибыли. Средства акционеров или партнеров (в порядке долевого участия) лишены этих недостатков, хотя собрать их бывает сложнее, чем получить кредит в банке.

Один из важнейших источников долгосрочного финансирования в странах с развитой рыночной экономикой — ссуда под залог недвижимости (ипотека). В этом случае владелец имущества получает ссуду у залогодержателя и в качестве обеспечения возврата долга передает ему право на преимущественное удовлетворение своего требования из стоимости заложенного имущества в случае отказа от погашения (или неполного погашения) задолженности. Объектом залога могут быть здания и сооружения, дома, земля и другие виды недвижимости, находящиеся в собственности предприятий и физических лиц.

Известно несколько видов ссуд, используемых для финансирования инвестиций: стандартная ипотечная ссуда — погашение долга и выплата процентов осуществляется равными долями; ссуда с ростом платежей — на начальном этапе взносы увеличиваются с определенным постоянным темпом, а далее выплачиваются постоянными суммами; ипотека с изменяющейся суммой выплат — в льготный период выплачиваются только проценты и основная сумма долга не увеличивается; ипотека с залоговым счетом — открывается специальный счет, на который должник вносит некоторую сумму средств для подстраховки выплаты взносов на первом этапе осуществления проекта; заем со сниженной ставкой - залоговый счет открывает продавец поставляемого оборудования.

Успешная реализация инвестиционного проекта в определенной мере зависит не только от обоснованного выбора кредитов (инвесторов), но и от источников кредитования, которыми, как отмечалось выше, могут быть международные финансовые организации, специализированные агентства экспортных кредитов, правительство страны, принимающей проект, коммерческие и государственные банки, финансовые, инвестиционные, лизинговые и другие компании, частные лица.

 Одной из форм привлечения  средств для наращивания собственного  капитала являются долговыеобязательствас варрантами,представляющие собой в конечном счете обязательства предприятия (фирмы) возвратить кредитору определенную сумму денежных средств через фиксированный период времени с согласованной премией в виде проектного дохода. Следует иметь в виду, что эта ссуда может быть настолько связана со значительным риском, что даже повышенная ставка процентного дохода не в состоянии сделать ее финансово привлекательной. Для того чтобы сделать условия инвестирования более приемлемыми, к долговым обязательствам могут быть прибавлены (предусмотрены) еще и гарантии (варранты или, как их чаще называют, опционы) [6, с.13].

Варранты— это документы, гарантирующие инвестору (владельцу) право или привилегию на покупку акций предприятия (заемщика) по фиксированной на момент оформления цене в пределах определенного срока. Если в течение этого срока курс акций будет выше стоимости, указанной в варранте, то его владелец может реализовать свое право и приобрести акции по цене, ниже рыночной, чтобы затем продать их, получив в результате дополнительную выгоду от разницы курсов купли-продажи.

Опцион— это предварительное соглашение о заключении договора в будущем (в сроки, обусловленные сторонами), документ, удостоверяющий право его владельца на покупку или продажу ценных бумаг.

При ведении капитального строительства хозяйственным способом у предприятия образуются специфические источники финансирования, мобилизуемые в процессе строительства. К ним в частности относятся мобилизация внутренних ресурсов в строительстве, плановые накопления по строительно-монтажным работам и экономия от снижения себестоимости работ.

Важнейшим внешним источником финансирования фирм являются коммерческие банки. Их кредитом пользуются примерно три четверти действующих предприятий. Однако ссуды, предоставляемые коммерческими банками, ограничены по своим масштабам и осуществляются почти исключительно в форме краткосрочных займов (до 1 года). Это объясняется тем, что банки не могут ссужать рисковый капитал по обычным процентным ставкам, не учитывающим повышенную степень риска. Банк, прежде всего, должен убедиться в достаточно прочном финансовом положении предпринимателя с точки зрения обеспеченности его собственным капиталом, для чего может потребовать ознакомиться с его финансовым положением и балансом. Во многих случаях ссуды предоставляются лишь под залог или при наличии подписи гаранта. В качестве залога используются различные виды движимого и недвижимого имущества, основные фонды, товарно-материальные запасы, а также ценные бумаги.

Важную роль для начинающих свою деятельность предприятий играет коммерческий кредит. Он нередко служит наиболее часто используемым источником формирования краткосрочных фондов предприятия. По данным американских специалистов сумма коммерческого кредита, предоставляемая небольшим производственным предприятиям нередко составляет весьма значительную долю их общей суммы активов (до 20% и более). По своей природе этот вид кредита носит краткосрочный характер (обычный период — 30 дней). Как правило он не требует никакого обеспечения. Размер коммерческого кредита, предоставляемого предприятию, зависит от вида его деятельности и степени доверия к нему со стороны поставщиков. Поставщики как правило склонны в большей степени доверять предприятиям и предоставлять им кредит, чем банки, поскольку заинтересованы в расширении собственного сбыта. Они обычно не требуют проверки финансовой отчетности заемщика, а следят лишь за состоянием его общей кредитоспособности. Однако как банковские ссуды, так и коммерческий кредит являются краткосрочными фондами и используются только в качестве источника для оборотных средств.

Некоторые виды оборудования могут быть приобретены в рассрочку. Обычная практика состоит в уплате первоначального взноса в размере 25—30% и предоставлении рассрочки на 3—5 лет. В типичном случае производитель или поставщик оборудования предоставляет кредит по контракту об условной продаже или под залог оборудования [5, с.96].

Массовый рост мелких фирм в наукоемких отраслях в значительной мере стал возможен благодаря развитию в 80-е годы новой формы ссудного капитала — венчурного (рискового) финансирования небольших предприятий, главным образом ориентирующихся на разработку новой продукции и технологии. Венчурный капитал образуется на средства крупных корпораций и банков, а также за счет других финансовых источников, среди которых личные сбережения, пенсионные и благотворительные фонды, фонды страховых компаний. Венчурный капитал поступает к инновационным фирмам различными путями: посредством прямого финансирования отдельными корпорациями, через специальные инвестиционные компании, небольшую часть компании получают от государства в виде субсидий.

Бурный рост венчурного капитала начался в конце 70-х годов, когда в силу различных льгот (в том числе и возможности легально использовать для этих целей пенсионные и другие фонды) большая масса «новых денег» попала к рисковым капиталистам. Рост масштабов рискового финансирования связан с ростом независимых частных фондов рискового капитала, большинства вкладчиков которых составляют пенсионные фонды, индивидуальные накопления, фонды страховых компаний. Привлеченные возможностью высоких прибылей, пенсионные и другие небольшие фонды частного капитала стали важным источником средств для мелких исследовательских фирм.

Финансирование капитальных вложений по стройкам и объектам может осуществляться как за счет одного, так и за счет нескольких источников.

Таким образом, процесс принятия инвестиционных решений должен отражать как их последствия, так и возможности инвестора. Понятие «инвестиции» рассматривается многими авторами в научной литературе. «Инвестиции – это вложение капитала в различной форме с целью последующего его увеличения. При этом прибыль от инвестиций должна компенсировать инвестору отказ от использования средств в текущем периоде, вознаграждать последнего за риск и возместить потери от инфляции» Причины возникновения такого экономического понятия обуславливаются неравномерностью распределения капитала между участниками рынка и разной степенью их потребностей и финансовых ресурсов.

Из вышеизложенного можно сделать следующие выводы:

•   Инвестиционные ресурсы делятся на внутренние и внешние.

• К внутренним инвестиционным ресурсам относятся накопления нераспределенной прибыли, амортизационных отчислений, резервных и страховых фондов возмещения.

• Наиболее распространенными внешними инвестиционными ресурсами являются:

— федеральные и региональные централизованные инвестиционные ресурсы;

— кредит инвестиционных банков развития;

— эмиссия корпоративных ценных бумаг;

— средства небанковских финансовых структур;

— финансовые ресурсы корпораций, выступающих в роли инвесторов;

— кредитные ресурсы международного рынка капиталов.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОГО РЫНКА РФ

2.1 Государственные инвестиции в форме капитальных вложений в российской федерации

В настоящее время государственная политика Российской Федерации нацелена на решение социально-экономических задач на основе качественных преобразований и повышения эффективности деятельности государства в различных сферах жизни. Поэтому правовое регулирование порядка осуществления государственных расходов на капитальные вложения занимает особое место в системе финансово-правовых норм. В последние годы эти расходы бюджетов, как и текущие затраты, в связи с процессом перехода к новому типу экономики в стране возросли. Так, в 2012 г. бюджетные расходы в экономике страны составили 242 134 339,2 тыс. руб., в 2013 г. – 339 333 969,1 тыс. руб., в 2014 г. – уже 730 234 035,5 тыс. руб. А на плановый период 2015– 2017 гг. предполагается финансирование федеральной адресной инвестиционной программы развития экономики страны в объеме 924 777 609,3 тыс. руб. В соответствии с распоряжением Правительства Российской Федерации от 17.11.2008 № 1662-р «О концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года» основная доля инвестиций будет осуществляться в развитие инфраструктуры, в первую очередь в транспортную и энергетическую инфраструктуру, в т.ч. с использованием механизмов государственно-частного партнерства. Между тем, нормативная база регулирования указанной сферы представлена такими нормативными актами, как Конституция РФ; Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»; Федеральный закон от 09.07.1999 № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»; Постановление Правительства РФ от 13.09.2010 №716 «Об утверждении Правил формирования и реализации федеральной адресной инвестиционной программы», а также ряд нормативно - правовых актов, регулирующих смежные правоотношения, а именно: федеральные законы от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», от 16.07.1998 № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)», от 29.10.1998 № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)»; от 21.07.2005 № 115-ФЗ «О концессионных соглашениях» и т.д. В соответствии со ст. 1 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Также ст. 1 данного закона определяет капитальные вложения как «инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательные работы и другие затраты». В свою очередь, основные средства (основной капитал) представляют собой произведенные активы, используемые неоднократно или постоянно в течение длительного периода, но не менее одного года, для производства товаров, оказания рыночных и нерыночных услуг. Основные фонды состоят из материальных и нематериальных основных фондов2. В научной литературе существуют различные мнения по поводу соотношения терминов «государственные инвестиции» и «капитальные вложения». С точки зрения О.Н. Горбуновой, капитальные вложения могут рассматриваться и как инвестиционная деятельность государства, которая обеспечивает поступательное развитие в различных отраслях российской экономики [26, с.36]. Задача любого государства – развитие инновационной деятельности, обеспечивающей рост промышленного производства, превращающей государство из сырьевого придатка мировой экономики в страну с конкурентоспособным экспортом, увеличивающей количество рабочих мест, решающей многие социальные проблемы государства и общества3. Однако Э.М. Гильманов не соглашается с позицией О.Н. Горбуновой и предлагает изменить формулировку п. 1 ст. 79 БК РФ, удалив указание на капитальные вложения как форму осуществления бюджетных инвестиций, поскольку указанное в Федеральном законе от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» понятие капитальных вложений учитывает особенности объектов вложений, а не форму их осуществления, что создает коллизию между нормами Бюджетного кодекса и указанного федерального закона4. В соответствии с Бюджетным кодексом РФ осуществление государственных инвестиций в форме капитальных вложений осуществляется по двум основным направлениям [24, с.73]. Централизованное финансирование целевых инвестиционных программ. В настоящее время государственные бюджетные инвестиции в объекты капитального строительства за счет средств федерального бюджета осуществляются в соответствии с федеральной адресной инвестиционной программой (ФАИП) (ст. 179.1 БК РФ). Порядок подготовки и реализации ФАИП регулируется Постановлением Правительства РФ от 13.09.2010 № 716 «Об утверждении Правил формирования и реализации федеральной адресной инвестиционной программы», где отражена информация об осуществлении бюджетных инвестиций в строительство, реконструкцию, техническое перевооружение объектов капитального строительства государственной собственности РФ и (или) об осуществлении на территории Российской Федерации иных капиталь- ных вложений. Формирование и ведение ФАИП производится Министерством экономического развития на основании решений о подготовке и реализации бюджетных инвестиций в объекты капитального строительство государственной собственности РФ.  Финансовая поддержка инвестиционных проектов на условиях размещения бюджетных средств на конкурсной основе посредством Инвестиционного фонда РФ. В соответствии с Постановлением Правительства РФ от 01.03.2008 № 134 «Об утверждении Правил формирования и использования бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации» бюджетные ассигнования Фонда предоставляются исключительно для финансирования создания и (или) развития объектов капитального строительства транспортной, энергетической и инженерной инфраструктуры, а также для реализации концессионных проектов на основе государственно-частного партнерства. Таким образом, следует отметить, что к настоящему моменту сформировались предпосылки обеспечения эффективности государственных инвестиций в объекты капитальных вложений. В то же время следует выделить ряд проблем на пути совершенствования организационно-правового механизма рассматриваемой сферы. Основными направлениями совершенствования данного механизма являются: переход к проектным формам сотрудничества государства и частного бизнеса на основе партнерства; предоставление на долевой основе капитальных трансфертов с целью социально-экономического развития территорий[ 28, с.16]. Кроме того, необходимо ввести в законодательство о предоставлении бюджетных инвестиций механизм возврата финансовых вложений в случае недостижения поставленных в инвестиционном проекте целей строительства, реконструкции, технического перевооружения в проектный период. Важно отметить, что в рассматриваемой сфере законодатель уделяет недостаточно внимания системе страхования государственных инвестиций, в особенности в объекты капитальных вложений. Задача государства – выработать эффективные механизмы страховой защиты государственных бюджетных ресурсов на случай нерационального их использования. Это позволит повысить уровень надежности осуществления государственных инвестиций, особенно в объекты капитальных вложений.