Анализ источников финансирования предприятия

Введение.

     В своей курсовой работе я обратилась к теме "Анализ источников финансирования предприятия" неслучайно. В условиях   рыночной экономики положение хозяйствующих субъектов постепенно меняется по сравнению с тем, которое они занимали ранее в командно-административной системе. Происходящие в российской экономике процессы, и появление разнообразных форм собственности определили многообразие хозяйственного поведения экономических субъектов.

      Результатом их деятельности является получение прибыли и повышение рентабельности, что во многом зависит от объема финансовых средств и от источников финансирования.

       Выбор способов и источников финансирования предприятия зависит от многих факторов: опыта работы предприятия на рынке, его текущего финансового состояния и тенденций развития, доступности тех или иных источников финансирования, способности предприятия подготовить все требуемые документы и представить проект финансирующей стороне, а также от условий финансирования (стоимости привлекаемого капитала). Наличие в достаточном объеме финансовых ресурсов, их эффективное использование, предопределяют надежное финансовое положение предприятия, платежеспособность, финансовую устойчивость, ликвидность. В этой связи важнейшей задачей предприятий является изыскание резервов увеличения собственных финансовых ресурсов и наиболее эффективное их использование в целях повышения эффективности работы предприятия в целом.

       Каждое предприятие в процессе своего формирования и развития должно определить, какой объем собственного капитала должен быть вложен в оборот. Целесообразность привлечения того или иного финансового источника необходимо сравнивать с показателями рентабельности вложений данного вида и стоимости данного источника. Потребность предприятия в собственных и привлеченных средствах является объектом планирования, соответственно принятие решения данного вопроса оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние и возможность выживания предприятия.

     Целью работы является анализ источников финансирования хозяйственной деятельности предприятия, проблем и направлений совершенствования по их привлечению.

     В работе поставлены следующие задачи:

- рассмотреть   виды и формы источников финансирования;

- изучить  методики управления источниками;

-исследовать проблемы источников финансирования деятельности предприятий.

     Предмет исследования – формирование, развитие, функционирование и особенности источников финансирования хозяйственной деятельности предприятия.

     Объект  исследования – источники финансирования предприятия в современных условиях.

     В процессе подготовки и написания  данной работы были использованы и  обобщены труды признанных специалистов в области экономики,  которые указаны в библиографии. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 1. Виды источников финансирования предприятия.

       Финансовые ресурсы предприятия — это денежные доходы и поступления, находящиеся в распоряжении субъекта хозяйствования и предназначенные для выполнения финансовых обязательств, осуществлению затрат по расширенному воспроизводству и экономическому стимулированию работающих. Формирование финансовых ресурсов осуществляется за счет собственных и приравненных к ним средств, мобилизации ресурсов на финансовом рынке и поступления денежных средств от финансово банковской системы в порядке перераспределения.

      Финансовые ресурсы направляются на развитие производства, содержание и развитие объектов непроизводственной сферы, потребление, а также остаются в резерве. Финансовые ресурсы, используемые на развитие производственного процесса (покупка сырья, товаров и других предметов труда, орудий труда, рабочей силы, прочих элементов производства), представляют собой капитал в его денежной форме.

      Источники финансирования - это функционирующие и ожидаемые каналы получения финансовых средств, а так же список экономических субъектов, которые могут предоставить эти финансовые средства. Основа стратегии финансирования проекта заключается в разработке схем финансирования исходя из индивидуальных особенностей проекта и влияющих на него факторов.

      Выделяют следующие основные виды стратегии финансирования в зависимости от источников финансирования:

- финансирование из внутренних источников;

- финансирование из привлеченных средств;

- финансирование из заемных средств;

- смешанное (комплексное, комбинированное) финансирование.  

1.1. Содержание собственных источников финансирования.

   Первоначальным  источником финансирования любого предприятия  является уставный (складочный) капитал (фонд), который образуется из вкладов  учредителей. Конкретные способы образования уставного капитала зависит от организационно-правовой формы предприятия. Уставный капитал представляет собой сумму средств, предоставленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия. Содержание категории «уставный капитал» зависит от организационно-правовой формы предприятия: 
   ● для государственного предприятия — стоимостная оценка имущества, закрепленного государством за предприятием на праве полного хозяйственного ведения;

   ● для товарищества с ограниченной ответственностью — сумма долей собственников; 
  ● для акционерного общества — совокупная номинальная стоимость акций всех типов;

   ● для производственного кооператива— стоимостная оценка имущества, предоставленного участниками для ведения деятельности;

  ●  для арендного предприятия — сумма вкладов его работников;

  ●  для предприятия иной формы, выделенного на самостоятельный баланс — стоимостная оценка имущества, закрепленного его собственником за предприятием на праве полного хозяйственного ведения.

     Уставный капитал формируется при первоначальном инвестировании средств. Его величина объявляется при регистрации предприятия, а любые корректировки размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций, снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаются лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами.

     Собственные средства предприятия – прибыль и амортизационные отчисления являются внутренними источниками.

       Прибыль предприятия формируется в процессе его производственной деятельности, являясь ее конечным результатом. Однако таким источником служит не вся валовая прибыль, полученная в результате хозяйственной деятельности предприятия, а лишь часть ее, остающаяся после уплаты налогов и платежей в бюджет, называемая чистой прибылью. Она используется для формирования фондов накопления и потребления резервного фонда. В балансе она присутствует в явном виде как нераспределенная прибыль, а также в завуалированном виде — как созданные за счет прибыли фонды и резервы. В условиях рыночной экономики величина прибыли зависит от многих факторов, основным из которых является соотношение доходов и расходов. Вместе с тем в действующих нормативных документах заложена возможность определенного регулирования прибыли руководством предприятия. К числу таких регулирующих процедур относятся:

• варьирование границей отнесения активов к основным средствам;
• ускоренная амортизация основных средств;
• применяемая методика амортизации малоценных и быстроизнашивающихся предметов;
• порядок оценки и амортизации нематериальных активов;
• порядок оценки вкладов участников в уставный капитал;
• выбор метода оценки производственных запасов;

       Реинвестирование прибыли (нераспределенная прибыль компании, направленная по решению собрания акционеров на финансирование расширения деятельности компании) - это наиболее приемлемая и относительно дешевая форма финансирования предприятия, расширяющего свою деятельность.

       Реинвестируемая  прибыль  чаще  всего  является  основным  источником пополнения  средств  организации  как  для  расширения  текущей  деятельности, так и для реализации  инновационных проектов. Причин тому несколько:

1) эти  средства мобилизуются максимально быстро и не требуют какого-то специального механизма, как в случае с эмиссией акций или облигаций;

2) в  некотором смысле этот источник  обходится дешевле других, поскольку  не возникает эмиссионных расходов;

3) он  безопасен в смысле отсутствия  эффекта негативного влияния информации о новой эмиссии.¹

К достоинствам реинвестирования прибыли следует  отнести:

• отсутствие расходов, связанных с привлечением капитала из внешних источников;
• сохранение контроля за деятельностью предприятия со стороны собственников;
• повышение финансовой устойчивости и более благоприятные возможности для привлечения средств из внешних источников.

        В свою очередь, недостатками  использования данного источника  являются его ограниченная и  изменяющаяся величина, сложность  прогнозирования, а также зависимость от внешних, не поддающихся контролю со стороны менеджмента факторов (например, конъюнктура рынка, фаза экономического цикла, изменение спроса и цен и т. п.).

       Амортизационные отчисления представляют собой денежное выражение стоимости износа основных производственных фондов и нематериальных активов. Амортизационные отчисления включаются в себестоимость продукции и затем в составе выручки от реализации продукции возвращаются на расчетный счет предприятия, становясь внутренним источником формирования фондов накопления. Амортизационные отчисления производятся предприятиями ежемесячно исходя из установленных единых норм амортизации и балансовой стоимости основных фондов по отдельным группам или инвентарным объектам.²

      Начисление годовых амортизационных начислений производится одним из следующих способов:

– линейным способом, исходя из первоначальной стоимости  основных средств и нормы амортизации;

– способом уменьшаемого остатка, исходя из остаточной стоимости основных средств и нормы амортизации;

– способом списания стоимости по сумме числа  лет срока полезного использования, исходя из первоначальной стоимости  основных средств и годового соотношения, где в числителе – число  лет, остающихся до конца срока службы объекта, в знаменателе – количество лет срока службы объекта;

–  способом списания стоимости пропорционально  объему продукции (работ), исходя из объема выпуска продукции в натуральном выражении в отчетном периоде и соотношения первоначальной стоимости основных средств и предполагаемого объема продукции (работ) за весь срок полезного использования основных средств.

    Применение одного из способов для расчетов по группе однородных объектов основных средств производится в течение всего срока полезного использования.³

    Преимущество амортизационных отчислений как источника средств заключается в том, что он существует при любом финансовом положении предприятия и всегда остается в его распоряжении.

     Добавочный капитал является специфическим собственным источником финансирования предприятия организации. В отличие от уставного капитала, он не делится на доли (акции) и показывает общую собственность всех участников (акционеров).

   Формирование и увеличение добавочного капитала могут производиться в следующих случаях:

• при получении эмиссионного дохода.
• при переоценке объектов основных средств.
• при возникновении курсовых разниц в результате формирования уставного капитала, выраженного в иностранной валюте.

    При получении целевых инвестиционных средств из бюджета на финансирование капитальных вложений (для некоммерческих организаций).

     К источникам финансовых ресурсов, приравненным к собственным, относятся денежные средства, поступающие в порядке перераспределения: страховые возмещения по наступившим случаям, средства внебюджетных фондов (на оплату больничных листов, путевок в санатории и др.) и прочие поступления.

      Несмотря на преимущества внутренних источников финансирования, их объемы, как правило, недостаточны для расширения масштабов хозяйственной деятельности, реализации инвестиционных проектов, внедрения новых технологий и т. д.

      В этой связи возникает необходимость дополнительного привлечения собственных средств из внешних источников.

1.2. Привлеченные источники финансирования

       К привлеченным средствам предприятий и организаций относятся средства, не принадлежащие данному предприятию, но участвующие в деятельности и финансовом обороте, либо в качестве источника финансирования и обязательно имеют срок погашения или возврата. Привлеченные средства, выраженные в финансовом эквиваленте, то они характеризуются по степени возвратности. Делятся они на две группы: краткосрочные и долгосрочные финансовые обязательства. К первой группе привлеченных средств относятся любые формы привлеченного капитала со сроком погашения менее одного года. В основном, этими средствами являются краткосрочные кредиты в различной банковской сфере. Еще одной формой краткосрочного привлечения средств может являться кредиторская задолженность предприятия за товары и услуги. Сюда же, относятся привлеченные средства в виде материальных активов со сроком возврата менее одного года. Крайней формой может являться задолженность по оплате труда. Ко второй группе – долгосрочным привлечениям средств, относятся любые другие формы заемного капитала, со сроком возврата более одного года. Основными источниками этих привлеченных средств используют долгосрочные кредиты в банковской сфере.

       Привлечение собственного капитала из внешних источников путем дополнительной эмиссии акций является сложным и дорогостоящим процессом. Поэтому к данному источнику формирования собственных финансовых ресурсов следует прибегать лишь в крайне ограниченных случаях.

       С позиции финансового менеджмента основной целью эмиссионной политики является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых средств в минимально возможные сроки. С учетом сформулированной цели эмиссионная политика предприятия представляет собой часть общей политики формирования собственных финансовых ресурсов, заключающейся в обеспечении привлечения необходимого их объема за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собственных акций.

       Дополнительная эмиссия акций ведет к уменьшению собственности уже существующих акционеров, и поэтому может совершаться только с их согласия на общем собрании. Если при учреждении общества допускается оплата акций в размере 50% к моменту регистрации, а в остальной сумме – в течение года, то при выпуске дополнительных акций оплачивается не менее 25% номинала их приобретения, ( в соответствии с законодательством РФ), а в остальной сумме – не позднее года с момента их размещения.

       Размещение ценных бумаг (акций, облигаций) на первичном рынке ценных бумаг осуществляется в двух формах:

-через посредника,

-путем прямого обращения к инвесторам, т.е. непосредственная продажа ценных бумаг предприятия инвестиционным фондам (фирмам) и частным лицам.

       В мировой практике, в том числе и в России, наиболее распространен андеррайтинг - способ размещения ценных бумаг на рынке капитала через посредника. Суть его в том, что весь объем выпущенных ценных бумаг продается посреднику, в качестве которого выступает инвестиционный банк (андеррайтер) по оговоренной между банком и предприятием цене. Банк полностью или частично принимает на себя риски и реализует акции (облигации) на рынке ценных бумаг по более высокой цене. За операцию андеррайтинга банк получает компенсацию в виде разницы между ценой приобретения банком ценных бумаг у предприятия и ценой их реализации на фондовом рынке.

       Помимо оплаты банку за операцию андеррайтинга, эмиссия новых акций влечет за собой и иные административные издержки: оплата регистрационного сбора за эмиссионный проспект, затраты на печать, уплата налога на операции с ценными бумагами (0,8% от номинала вновь выпускаемых акций) и другие расходы.

      Большинство западных компаний из них крайне неохотно прибегает к выпуску дополнительных акций как постоянной составной части финансовой политики.

        Финансирование за счет эмиссии обыкновенных акций имеет следующие преимущества:

-этот источник не предполагает обязательных выплат, решение о дивидендах принимается советом директоров и утверждается общим собранием акционеров;

-акции не имеют фиксированной даты погашения — это постоянный капитал, который не подлежит «возврату» или погашению;

-проведение IPO (переводе с английского «Initial public offering»-первичное размещение акций компании в открытую продажу на фондовом рынке, для всех желающих купить акции) существенно повышает статус предприятия как заемщика (повышается кредитный рейтинг, по оценкам экспертов, стоимость привлечения кредитов и обслуживания долга снижается на 2—3 % годовых), акции могут также служить в качестве залога по обеспечению долга;

-обращение акций предприятия на биржах предоставляет собственникам более гибкие возможности для выхода из бизнеса;

-повышается капитализация предприятия, формируется рыночная оценка его стоимости, обеспечиваются более благоприятные условия для привлечения стратегических инвесторов;

-эмиссия акций создает положительный имидж предприятия в деловом сообществе, в том числе — международном, и т. д.

     К общим недостаткам финансирования путем эмиссии обыкновенных акций следует отнести:

-предоставление права участия в прибылях и управлении фирмой большему числу владельцев;

-возможность потери контроля над предприятием;

-более высокая стоимость привлеченного капитала по сравнению с другими источниками;

-сложность организации и проведения эмиссии, значительные расходы на ее подготовку;

-дополнительная эмиссия может рассматриваться инвесторами как негативный сигнал и приводить к падению цен в краткосрочной перспективе.

     Ключевая задача дополнительной эмиссии – обеспечение эффективных условий для притока инвестиций. Вместе с тем непродуманная дополнительная эмиссия может привести к серьезным конфликтам в коллективе предприятия и острейшим социально – экономическим проблемам его развития.

       Наряду с вышеперечисленным важную роль играет еще один источник финансовых ресурсов — паевые и иные взносы членов трудового коллектива.

       Иностранными инвестициями являются  все виды имущественных и интеллектуальных  ценностей, вкладываемые иностранными  инвесторами в объекты предпринимательской  и иной деятельности в целях  получения прибыли (дохода).

     Иностранные инвестиции могут вкладываться в любые объекты, не запрещенные действующим законодательством. Они могут включать в себя вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства, если они не зарезервированы исключительно для государственных предприятий, ценные бумаги, целевые денежные средства, научно-техническую продукцию, права на интеллектуальные ценности, имущественные права. Доли участия, паи, акции и другие ценные бумаги иностранные инвесторы могут приобретать как за иностранную валюту, так на заработанные в стране рубли, реинвестируя их.

      Ограничения деятельности иностранных инвесторов, кроме указанных выше, касаются участия в банковской и страховой деятельности, а также участия в покупке государственных ценных бумаг.

Ограничения имеются также в отношении  земли и природных ресурсов.

1.3 Заемные источники финансирования предприятия

      Как правило, заемное финансирование связано с получением банковских кредитов, однако возможно не только банковское, но и коммерческое кредитование, при котором недостающие средства выделяют друг другу сами предприятия, а также финансирование из частных источников. Например, владелец небольшого предприятия может сам ссудить ему деньги.

   Итак, источники заемного финансирования:

• банковский капитал;
• коммерческие кредиты;
• частные ссуды;
• государственный кредит.

          При заемном финансировании его стороны преследуют различные цели: цель предприятия – восполнить недостаток средств для ведения бизнеса, цель кредитора – заставить деньги работать и приносить прибыль. Именно поэтому ссуды или займы предоставляются после изучения бизнес-плана компании и оценки всех финансовых рисков этого шага.

              Для получения заемного финансирования заемщик должен

-представить кредитору следующие документы и сведения:

-бизнес-план;

-обоснование целей использования средств. Если речь идет о привлечении заемного финансирования для пополнения основных средств, то следует указать тип основного средства (оборудование, здания, транспорт), его срок службы, амортизационную стоимость, а также представить технико-экономическое обоснование для приобретения основного средства;

-размер ссуды и ее доля в уставном капитале. Эти сведения позволяют кредитору судить о финансовой стабильности заемщика и степени риска невозврата кредита;

-прогнозы движения средств предприятия на период кредитования, по которым кредитор может сделать вывод о том, способно ли оно выплачивать проценты по заемному финансированию;

-обеспечение заемного финансирования. Таким обеспечением могут выступать как активы самого предприятия, так и личные средства его владельцев - недвижимость, ценные бумаги, драгоценности.

   Потребность в привлечении заемных средств может возникнуть в результате отклонений в нормальном ходе кругооборота средств по независящим от предприятия причинам: необязательности партнеров, чрезвычайных обстоятельств и т. д.; в ходе проведения реконструкции и технического перевооружения производства; из-за отсутствия достаточного стартового капитала; из-за наличия сезонности в производстве, заготовках, переработке, снабжении и сбыте продукции и по другим причинам. Вопрос о том, как финансировать те или иные активы предприятия — за счет краткосрочного или долгосрочного заемного и собственного капитала, — можно обсуждать в каждом конкретном случае. Однако предприятия часто следуют правилу, согласно которому элементы основного капитала, а также наиболее  стабильная часть оборотного капитала (например, страховые запасы, часть дебиторской задолженности) должны финансироваться за счет долгосрочного капитала. Остальная часть оборотных активов, величина которых зависит от товарного потока, наоборот, финансируется за счет

краткосрочного  капитала.⁴

       Основная сумма долга по полученному займу или кредиту учитывается организацией-заемщиком в соответствии с условиями договора займа (или кредитного договора) в сумме фактически поступивших денежных средств или в стоимостной оценке других вещей, предусмотренной договором.

Рассматривая  вариант привлечения средств  с помощью долгосрочного кредита, предприятие выбирает банк, предлагающий меньшую процентную ставку при прочих равных условиях. Условия кредитного договора являются оптимальными для двух сторон, если в основу сделки заложен рыночный уровень процентной ставки, который позволяет уравнять рыночную стоимость капитала, полученных в обмен на задолженность, и нынешнюю стоимость платежей по ней, предстоящих в будущем.

       Процент по кредиту определяется путем начисления надбавки к базовой ставке. Базовая ставка устанавливается каждым банком индивидуально, исходя из учетной ставки Центрального Банка России. Надбавка зависит от срока ссуды, качества обеспечения и степени кредитного риска, связанного с ее предоставлением.

    В качестве обеспечения кредита принимаются: залог имущества, поручительство, банковская гарантия, государственная и муниципальные гарантии,переуступка в пользу банка требований и счетов заемщика третьему лицу.⁵

     Подавляющее большинство российских предприятий ориентируются на финансирование из государственного бюджета. Во-первых, это наиболее традиционный источник финансирования, и, следовательно, попытка получить финансирование в областной администрации или в правительстве более привычна и не требует от менеджмента новых знаний и навыков. Во-вторых, подготовить проект для частного инвестора на порядок сложнее, чем для государства: требования государства к раскрытию информации и подготовке инвестиционных проектов скорее формальные, чем профессиональные. В-третьих, государство — самый лояльный кредитор, и многие предприятия не возвращают полученные от него займы в срок без опасения быть объявленными банкротами. Если предприятие действительно располагает возможностями получить прямое государственное финансирование, гарантии или налоговый кредит, то этим необходимо воспользоваться. Наибольшие шансы на получение финансирования из государственного бюджета имеют инфраструктурные, социальные, оборонные и научные проекты, которые вследствие объективных причин не в состоянии получить доступ к финансированию из коммерческих источников. Однако следует учитывать, что общая потребность в финансировании российской промышленности превышает 1 млрд. долл. США, а, следовательно, вероятность получения государственного финансирования коммерческими предприятиями ничтожно мала и не превышает 1%.