Анализ источников финансирования предприятия. 2

Введение

Рост компании является одним  из эффективных методов преодоления  кризиса успешности. У любой динамично  развивающейся компании возникает  необходимость привлечения внешнего финансирования. И чем быстрее  растет компания, тем больше ее потребность  в инвестиционных средствах.

В общем, компании доступно два основных вида финансирования —  собственный капитал (нераспределенная прибыль, эмиссия акций) и заемный  капитал (банковский кредит, облигации, векселя и т.д.). И привлекая  инвестиционные средства, компания решает задачу оптимизации соотношения  собственного и заемного капитала путем  выбора оптимального набора финансовых инструментов. Есть два основных вида финансирования: это акционерный капитал (прибыль, акции) и капитал заемный (кредит, облигации, векселя и т.д.). Существуют, конечно, и определенные гибриды, но в целом существует основная линия, по которой движется конъюнктура рынка, начиная с самых простых схем и заканчивая самыми сложными.

Выбор оптимального набора финансовых инструментов (инструментов финансирования инвестиций) является условием выбора оптимальной структуры  финансирования, а значит и залогом  эффективности инвестиций, все это  обусловливает актуальность выбранной  темы.

1. Классификация источников финансирования деятельности предприятия

Фирма получает необходимые ей финансовые ресурсы из разных источников. Эти источники могут быть рассмотрены с разных позиций, а потому подразделяются на долго- и краткосрочные, внутренние и внешние, собственные и привлеченные, платные и бесплатные. Некоторые из упомянутых классификаций очевидны, другие требуют пояснения.

Разделение источников по срочности, означающей, что по истечении  того или иного срока привлеченные средства должны быть возвращены их поставщику, важно для понимания в том  смысле, что чем длительнее период пользования источником, тем в более медленно оборачивающиеся активы могут быть инвестированы средства. Отсюда вытекают и очевидные рекомендации по формированию финансовой структуры фирмы. Например, долгосрочный инвестиционный проект целесообразно1 финансировать не за счет пролонгируемых краткосрочных источников, а за счет, например, долгосрочного кредита, поскольку из этих вариантов именно последний экономически более выгоден (с позиции платы за источник, мобилизации средств по его возврату и др.).

Смысл целесообразности, в стабильности и предсказуемости расходов по поддержанию источников финансирования. Дело в том, что в краткосрочном аспекте стоимости долгосрочного и краткосрочного источников могут находиться в любых соотношениях, однако стоимость краткосрочного источника весьма изменчива, а потому в долгосрочном аспекте именно долгосрочный источник обходится дешевле.

Разделение источников на внутренние (внутрифирменные) и внешние (внефирменные) означает, что некая инвестиция может быть профинансирована либо за счет ресурсов, накопленных фирмой, либо за счет привлечения внешних источников. Первый вариант предполагает наличие внутренних резервов фирмы и определенную их мобилизацию, второй — отсутствие таких резервов или желание топ-менеджеров фирмы расширить свою деятельность не в ущерб финансированию уже сложившихся направлений. В дальнейшем мы увидим, что выбор того или иного варианта связан с платностью источника, срочностью его мобилизации, необходимостью и возможностью получения денежных средств, которые фактически можно использовать для решения инвестиционных задач, и др.

Выделение источников собственных и привлеченных средств отграничивает две принципиально разнящиеся группы финансовых доноров: собственники фирмы и прочие доноры. Каждая из этих групп имеет свои плюсы и минусы в плане взаимоотношений с фирмой; точно так же и фирме не безразлично, какая из групп (и в какой пропорции) участвует в финансировании ее деятельности. Сказанное имеет отношение к принципиальному различию систем регулярного вознаграждения финансовых доноров из доходов фирмы.

Платность — важнейшая  характеристика любого источника финансирования. Практически все источники платны, однако стоимость источника варьирует, а потому, выбирая определенную структуру финансирования, фирма пытается найти наиболее приемлемый для нее и ее собственников вариант.

Источники средств долгосрочного назначения (капитал). На схеме обособлены три вида долгосрочного капитала: капитал собственников (основные поставщики средств — акционеры), заемный капитал (основные поставщики — лендеры), спонтанные долгосрочные источники (поставщики — государство и долгосрочные кредиторы). Рассмотрим сущностное наполнение этих категорий.

 Собственник фирмы (equity owner) — это условное понятие, используемое как обобщенная характеристика лица, предоставившего свои средства в качестве вклада в уставный капитал в обмен на право получения соответствующей доли в текущих при-былях данной фирмы и ее чистых активах в случае ее ликвидации. В соответствии с российским законодательством в зависимости от организационно-правовой формы предприятия его собственниками могут выступать учредители, члены, участники и др. Собственники несут наибольший риск от участия в фирме, поэтому теоретически их вознаграждение за предоставленный капитал максимально, зато их требования в случае банкротства фирмы удовлетворяются в последнюю очередь. Наконец, следует различать право собственности собственника фирмы и самой фирмы как самостоятельного участника бизнес-отношений.

Капитал собственников фирмы (equity capital, stockholders' equity, shareholders' equity). Это стоимостная оценка совокупных прав собственников фирмы на долю в ее имуществе (синоним: собственный капитал). В балансовой оценке численно равен величине чистых активов; в рыночной оценке (для листинговой компании) совпадает с понятием «рыночная капитализация». Как источник средств представлен разделом «Капитал и резервы» в пассиве баланса, а основными его компонентами являются уставный, добавочный и резервный капитал, а также нераспределенная прибыль.

Уставный капитал (authorized capital stock, authorized share capital). Этим термином характеризуется совокупная номинальная стоимость акций общества, приобретенных его акционерами. Уставный капитал предприятия рассматривается как гарантия интересов кредиторов, а потому в России для некоторых организационно-правовых форм бизнеса его величина ограничивается снизу; в частности, минимальный уставный капитал ОАО должен составлять не менее 1000-кратного МРОТ на дату его регистрации, а ЗАО — не менее 100-кратного МРОТ. Если по итогам очередного финансового года оказывается, что стоимость чистых активов акционерного общества окажется меньше уставного капитала, общество обязано объявить и зарегистрировать в установленном порядке уменьшение своего уставного капитала. Если стоимость указанных активов общества становится меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, общество подлежит ликвидации (см. ст. 90 и 99 ГК РФ).

При учреждении акционерного общества все его акции должны быть размещены среди учредителей  и оплачены в течение срока, определенного в уставе. Согласно российскому Федеральному закону «Об акционерных обществах» не менее 50% акций, распределенных при учреждении общества, должно быть оплачено в течение 3 месяцев с момента его государственной регистрации, а оставшиеся — в течение года, если иное не предусмотрено уставными документами. Неоплаченная часть уставного капитала отражается в активе баланса по статье «Задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал».

Уставный капитал нередко  состоит из двух частей: долевого капитала в виде привилегированных акций и долевого капитала в виде обыкновенных акций. Чаще всего привилегированные акции составляют незначительную часть уставного капитала и с течением времени либо погашаются фирмой, либо конвертируются в обыкновенные акции.

Добавочный капитал. Это  условное название источника финансирования, представленного самостоятельной статьей в пассиве баланса, отражающей: а) сумму до оценок основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 месяцев, проводимую в установленном порядке; б) разность продажной стоимости акций, вырученной в процессе формирования уставного капитала АО за счет продажи акций по цене, превышающей номинал, и их номинальной стоимости и в) положительные курсовые разницы по вкладам в уставный капитал в иностранной валюте. За этим источником фактически стоят владельцы обыкновенных акций.

Заметим, что часть резерва  переоценки, относящаяся к конкретному активу, может переноситься в нераспределенную прибыль после полной амортизации и списания актива — доход ожидаемый (в момент переоценки) стал доходом состоявшимся (в момент списания актива), он прошел по счетам фирмы в ходе реализации продукции, произведенной в том числе и с помощью переоцененного актива. Смысл этой операции в следующем: фонд переоценки нельзя использовать как источник дивидендов, нераспределенную прибыль — можно.

Законодательством РФ предусмотрено  обязательное создание резервных фондов в ОАО и в организациях с участием иностранных инвестиций (для ООО формирование резервного капитала является добровольным). Согласно ст. 35 Федерального закона от 7 августа 2001 г. 120-ФЗ «Об акционерных обществах» величина резервного фонда (капитала) определяется в уставе общества и не должна быть меньше 5% уставного капитала. Формирование резервного капитала осуществляется путем обязательных ежегодных отчислений от чистой прибыли до достижения им установленного размера. Величина этих отчислений также определяется в уставе, но не может быть меньше 5% чистой прибыли (т. е. прибыли, оставшейся в распоряжении собственников общества после расчетов с бюджетом по налогам).

Резервный капитал (reserve capital). Это источник финансирования, представленный самостоятельной статьей в пассиве баланса, отражающей сформированные за счет чистой прибыли резервы фирмы. В балансе резервный капитал представлен двумя основными статьями: резервами, образованными в соответствии с законодательством, и резервами, образованными в соответствии с учредительными документами. Первые создаются в обязательном порядке, вторые — на усмотрение руководства фирмы.

 Прибыль (profit). Этот источник принципиально отличается от рассмотренных. Дело в том, что все вышеприведенные источники входят в группу так называемых нераспределяемых фондов и резервов, т. е. их нельзя использовать для начисления дивидендов, тогда как прибыль потенциально доступна для подобной операции. В балансе прибыль может отражаться разными способами; в частности, в рекомендованном Минфином России формате баланса прибыль представлена лишь в части кумулятивной нераспределенной прибыли; прибыль отчетного периода можно видеть лишь в отчете о прибылях и убытках.

Заемный капитал (debt capital, long-term debt) — это средства сторонних лиц (их называют лендерами), предоставленные предприятию на долгосрочной основе (в основном это банковские кредиты и облигационные займы). Это хотя и долгосрочный, но временный источник финансирования.

Краткосрочные источники  финансирования. Эти источники представлены в пассиве баланса в виде обязательств фирмы перед третьими лицами, которые должны быть погашены в течение 12 мес. с момента составления отчетности. За этими источниками фактически стоят кредиторы, т. е. поставщики сырья, банки, государство, работники фирмы и др. (1,с. 329)

2. Основные принципы финансирования

I. Учет перспектив развития  хозяйственной деятельности предприятия.  Процесс формирования объема  и структуры капитала подчинен  задачам обеспечения его хозяйственной  деятельности не только на  начальной стадии функционирования предприятия, но и в ближайшей перспективе. Обеспечение этой перспективности формирования капитала предприятия достигается путем включения всех расчетов, связанных с его формированием, в бизнес-план проекта создания нового предприятия.

II. Обеспечение соответствия  объема привлекаемого капитала  объему формируемых активов предприятия.  Общая потребность в капитале  предприятия основывается на  его потребности в оборотных  и внеоборотных активах. Эта общая потребность в капитале, необходимом для создания нового предприятия, включает две группы предстоящих расходов:

1) предстартовые расходы; 

2) стартовый капитал.

Предстартовые расходы по созданию нового предприятия представляют собой относительно небольшие суммы  финансовых средств, необходимые для  разработки бизнес-плана и финансирования связанных с этим исследований. Эти расходы носят разовый характер и хотя требуют определенных затрат капитала, в составе общей потребности в нем обычно занимают незначительную долю.

Стартовый капитал предназначен для непосредственного формирования активов нового предприятия с  целью начала его хозяйственной  деятельности (последующее наращение  капитала рассматривается как форма расширения деятельности предприятия и связано с формированием дополнительных финансовых ресурсов).

При определении общей  потребности в капитале вновь  создаваемого предприятия используются обычно два основных метода:

Прямой метод расчета  общей потребности в капитале основывается на определении необходимой  суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную  деятельность. Этот метод расчета  исходит из алгоритма: общая сумма  активов равна общей сумме  инвестируемого капитала. Поэтому расчет общей потребности в активах, методика которого подробно рассматривалась  в разделе 6.2., позволяет получить представление об общей потребности  в капитале для создания нового предприятия. Так как расчет потребности в  активах создаваемого предприятия  осуществляется в трех вариантах (минимально необходимая сума активов; необходимая  сумма активов, обеспечивающая достаточные  размеры страховых запасов по отдельным их видам; максимально  необходимая сумма активов), он позволяет  дифференцировать и общую потребность  в капитале нового предприятия в  границах от минимальной до максимальной.

Косвенный метод расчета  общей потребности в капитале основывается на использовании показателя "капиталоемкость продукции ". Этот показатель дает представление  о том, какой размер капитала используется в расчете на единицу произведенной (или реализованной) продукции. Он рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путем деления общей суммы используемого капитала (собственного и заемного) на общий объем произведенной (реализованной) продукции. При этом общая сумма используемого капитала определяется как средняя в рассматриваемом периоде.

Использование косвенного метода расчета общей потребности в  капитале для создания нового предприятия  осуществляется лишь на предварительных  этапах до разработки бизнес-плана. Этот метод дает лишь приблизительную  оценку потребности в капитале, так  как показатель среднеотраслевой капиталоемкости  продукции существенно колеблется в разрезе предприятий под  влиянием отдельных факторов. Основными  из таких факторов являются [4]:

а) размер предприятия;

б) стадия жизненного цикла  предприятия;

в) прогрессивность используемой технологии;

г) прогрессивность используемого  оборудования;

д) степень физического  износа оборудования;

е) уровень использования  производственной мощности предприятия  и ряд других.

Поэтому более точную оценку потребности в капитале для создания нового предприятия при использовании  этого метода расчета можно получить в том случае, если для вычисления будет применен показатель капиталоемкости  продукции на действующих предприятиях-аналогах (с учетом вышеперечисленных факторов).

III. Обеспечение оптимальности  структуры капитала с позиций  эффективного его функционирования. Условия формирования высоких  конечных результатов деятельности  предприятия в значительной степени  зависят от структуры используемого  капитала.

Структура капитала представляет собой соотношение собственных  и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной  деятельности.

Структура капитала, используемого  предприятием, определяет многие аспекты  не только финансовой, но и операционной и инвестиционной его деятельности, оказывает активное воздействие  на конечные результаты этой деятельности. Она влияет на коэффициент рентабельности активов и собственного капитала (т.е. на уровень экономической и  финансовой рентабельности предприятия), определяет систему коэффициентов  финансовой устойчивости и платежеспособности (т.е. уровень основных финансовых рисков) и в конечном счете формирует соотношение степени прибыльности и риска в процессе развития предприятия.

Формирование структуры  капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных  частей.

Собственный капитал характеризуется  следующими основными положительными особенностями [5, с.114]:

1. Простотой привлечения,  так как решения, связанные  с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних  источников его формирования) принимаются  собственниками и менеджерами  предприятия без необходимости  получения согласия других хозяйствующих  субъектов.

2. Более высокой способностью  генерирования прибыли во всех  сферах деятельности, т.к. при  его использовании не требуется  уплата ссудного процента во  всех его формах.

3. Обеспечением финансовой  устойчивости развития предприятия,  его платежеспособности в долгосрочном  периоде, а соответственно и  снижением риска банкротства.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен  единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более  высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного  объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного  веса заемных средств в общей  сумме используемого капитала).

IV. Обеспечение минимизации  затрат по формированию капитала  из различных источников. Такая  минимизация осуществляется в  процессе управления стоимостью  капитала, механизм которого подробно  рассматривается в следующем  разделе.

V. Обеспечение высокоэффективного  использования капитала в процессе  его хозяйственной деятельности. Реализация этого принципа обеспечивается  путем максимизации показателя  рентабельности собственного капитала  при приемлемом для предприятия  уровне финансового риска.

Среди механизмов управления формированием капитала наиболее сложными являются вопросы минимизации стоимости  капитала и оптимизации его структуры, которые требуют более подробного изложения.

3. Преимущества и недостатки использования заемных средств

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

1.  Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя.

2.  Обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности.

3.  Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта "налогового щита" (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

4.  Способностью генерировать  прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование  заемного капитала имеет следующие недостатки:

1.  Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия — риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.

2. Активы, сформированные  за счет заемного капитала, генерируют  меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).

3.  Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.

4. Сложность процедуры  привлечения (особенно в больших  размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе).

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет  более высокий финансовый потенциал  своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и  возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала). (2, с. 500)

Следует отметить, что выдачу коммерческими банками кредитов заемщикам ограничивают экономические  нормативы, устанавливаемые для  них Центральным банком России. Эти  нормативы призваны обеспечить банкам необходимую финансовую устойчивость и ликвидность для выполнения обязательств перед кредиторами  и вкладчиками. Финансовая устойчивость банка характеризуется достаточностью и качеством капитала, качеством  активов, платежеспособностью и  ликвидностью. Каждый банк самостоятельно поддерживает свою финансовую устойчивость и ликвидность путем прогнозирования  кредитной политики. Центральный  банк РФ осуществляет надзор за состоянием ликвидности банков, их финансовым положением и соблюдением ими  утвержденных экономических нормативов.

В состав обязательных экономических  нормативов включают:

• норматив достаточности капитала;
• нормативы ликвидности (мгновенной, текущей, долгосрочной и общей). Их определяют как соотношение между активами и пассивами с учетом сроков, объемов и видов активов и пассивов;
• максимальный размер риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков;
• максимальный размер крупных кредитных рисков;
• максимальный размер на одного кредитора (вкладчика);
• максимальный размер кредитов, гарантий и поручительств, предоставленных банком своим акционерам (участникам) и инсайдерам;
• максимальный размер привлеченных денежных вкладов (депозитов) населения;
• максимальный размер вексельных обязательств банка;
• нормативы использования собственных средств банка для приобретения долей (акций) других юридических лиц и др.

Порядок разработки этих нормативов устанавливает Центральный банк России . Таким образом, корпорация, привлекающая заемные средства в форме банковского кредита или облигационного займа, имеет более высокий финансовый потенциал для своего экономического роста и возможности увеличения доходности собственного капитала. Однако такая корпоративная группа в большой мере подвержена финансовым рискам и угрозе банкротства, если доля заемных средств в пассиве баланса превышает 50%. (3, с. 15)

2.1 Характеристика

Транспортная компания ООО  «ЛЕНТРАНС» работает на рынке грузовых железнодорожных перевозок в  России с 2003 года. За короткий период компания зарекомендовала себя как надежный партнер в области железнодорожного экспедирования.

Форма собственности: частная  собственность. Юридический адрес: Россия, Санкт-Петербург ул. Маршала  Говорова 35. Организационно – правовая форма: общество с ограниченной ответственностью.

Общество с ограниченной ответственностью - это разновидность  объединения капиталов, не требующего личного участия своих членов в делах общества. Характерными признаками этой формы организаций является деление их уставного капитала на доли участников и отсутствие ответственности  последних по долгам общества. Имущество  общества, включая его уставный капитал, принадлежащий ему самому или  юридическому лицу, не образует объекта  долевой собственности участников.

Приоритетом деятельности организации  является доставка сборных и крупных  партий грузов и прочего грузобагажа железнодорожным транспортом по всей России.

Основные принципы работы организации: доставить груз по месту  назначения с обеспечением его сохранности  и соблюдением назначенного срока  доставки.

Таким образом, ООО «ЛЕНТРАНС» - это молодая, динамично развивающаяся  компания, постоянно расширяющая  спектр предоставляемых услуг, географию  перевозок. Организация оказывает пригородные виды перевозок как по территории Российской Федерации.

Предоставление собственного и арендованного подвижного состава (полувагоны, крытые вагоны, вагоны-цистерны, вагоны автомобилевозы, вагоны-платформы) для осуществления железнодорожных грузоперевозок на железнодорожном транспорте. Также компания осуществляет такие услуги как:

-консультирование клиентуры  при выборе вида и средства  транспорта с точки зрения  его удобства, скорости, стоимости  и сохранности доставки груза;

-прием груза в пункт  назначения от перевозчика или  его грузового агента, проверка  числа мест, веса, состояния тары  и упаковки, а иногда и качества  самого груза с привлечением  для этого экспертов (сюрвейеров);

-экспедирование грузов.

-компетенция грузовых  партий, т.е. объединение мелких  партий в сборную крупную партию (отправку) для наиболее рационального  использования провозной способности  транспортных средств и получения  более выгодных тарифов для  грузовладельцев (в подавляющем  большинстве случаев тарификация  мелких отправок не выгодна  клиентуре);

-отслеживание груза по  пути следования,

-хранение и компоновка груза на теплом / холодном складе.

-посредничество в заключении  грузовладельцем договоров с  перевозчиками, складскими компаниями, страховыми фирмами и другими  организациями, участвующими в  процессе доставки товара;