Анализ показателей эффективности инвестиционного проекта

     СОДЕРЖАНИЕ 
 

Ввведение 4

1 Теоретические основы инвестиционного анализа 6

  1.1 Сущность и необходимость  оценки инвестиций 6

  1.2 Основные принципы  инвестиционного  анализа 12

2 Основные методы оценки эффективности инвестиций 21

  2.2 Статические методы  оценки эффективности  инвестиций 21

  2.2 Динамические методы оценки эффективности инвестиций 27

3 Анализ показателей эффективности инвестиционного проекта 44

Заключение  47

Список использованных источников 49 
 

     ВВЕДЕНИЕ 
 

     Анализ эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. От того, насколько объективно и всесторонне проведен анализ, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития предприятия. Объективность и всесторонность в значительной мере определяются использованием современных методов проведения оценки эффективности инвестиционных проектов.

     Инвестиционные  проекты рождаются из потребностей предприятия. Условием жизнеспособности инвестиционных проектов является их соответствие инвестиционной политике и стратегическим целям предприятия, находящим основное выражение в  повышении эффективности его  хозяйственной деятельности. Оценка эффективности инвестиционных проектов – один из главных элементов инвестиционного анализа; является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков.

     Методы  оценки инвестиционных проектов не во всех случаях могут быть едиными, так как инвестиционные проекты  весьма значительно различаются  по масштабам затрат, срокам их полезного  использования, а также по полезным результатам.

     То  обстоятельство, что движение денежных потоков, вызванное реализацией  инвестиционных проектов, происходит в течение ряда лет, усложняет  оценку их эффективности. С учетом того, что внедрение инвестиционных проектов в течение длительного периода  времени оказывает влияние на экономический потенциал и результаты хозяйственной деятельности предприятия, ошибка в оценке их эффективности  чревата значительными финансовыми  рисками и потерями.

     Исходя  из вышесказанного, целью данной курсовой работы является анализ эффективности инвестиций.

     Для достижения цели необходимо решить следующие  задачи:

     – рассмотреть сущность и необходимость оценки инвестиций;

     – изучить основные принципы инвестиционного анализа;

     – рассмотреть статистические методы оценки эффективности инвестиций;

     – рассмотреть динамические методы оценки эффективности инвестиций;

     – провести анализ показателей экономической эффективности инвестиционного проекта.

     1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА 

     1.1 Сущность и необходимость оценки инвестиций 
 

     Одним из наиболее ответственных и значимых этапов прединвестиционных исследований является обоснование экономической эффективности инвестиционного проекта, включающее анализ и интегральную оценку всей имеющейся технико-экономической и финансовой информации. Оценка эффективности инвестиций занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами.

     Методы  оценки эффективности инвестиционных проектов – это способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты (проекты, мероприятия) с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости. Инвестиционные проекты, включая предложения по разработке новой конструкции машин и оборудования, технологии, новых материалов и другие мероприятия, должны подвергаться детальному анализу с точки зрения конечных результатов, критерия оптимальности – показателя, выражающего предельную меру экономического эффекта принимаемого решения для сравнительной оценки возможных альтернатив и выбора наилучшего из них.

     В странах с развитой рыночной экономикой разработаны и широко применяются  методы оценки инвестиций, основанные преимущественно на сравнении прибыльности (эффективности) вложенных средств  в различные проекты. При этом в качестве альтернативы инвестициям  в тот или иной проект выступают  финансовые вложения в другие объекты, а также помещение средств (капитала) в банк под проценты или обращение  их в ценные бумаги.

     Капитал, вложенный в инвестиционные проекты вместе с частью прибыли от их реализации, реинвестируется в активы с целью получения дохода (прибыли) в будущем. С этих позиций отдельные детали проектов могут показаться не столь существенными. Вместе с тем на отдельные стандартизированные вопросы предстоит ответить в самом начале финансового анализа (расчета эффективности). Например: цель, преследуемая проектом (чем он вызван, какими обстоятельствами, его основная цель, зачем он нужен, где будет осуществлен и почему); действие, оказываемое на текущую и перспективную деятельность базовой фирмы; возможное изменение организационной структуры, качества продукции, объемов производства, экологии и т.д.; сроки для достижения результатов реализации проекта; инвестор и объемы инвестирования. Критериями для обоснования эффективности инвестиционного проекта могут быть максимум прибыли или доходности, минимум трудовых затрат, времени достижения цели, доля рынка, качество продукции, безубыточность и др. Крайне важно рассчитать и проследить направления потоков денег: капитальные расходы – на выкуп (аренду) земли и подготовку площадки, строительство зданий и сооружений, приобретение (проектирование, изготовление) оборудования и машин, обучение специалистов; текущие расходы – на сырье и материалы, топливо и энергию, труд и т.д.; доходные статьи – на экономию затрат, роялти (регулярные платежи, вознаграждение за право пользования предметом лицензионного соглашения), правительственные займы и т.д.

     Инвестиционные  проекты могут быть оценены различными способами, но, при использовании  любого из них (кроме экологических, социальных и некоторых других проектов) важно знать уровень дохода, который  обеспечат инвестиции, и размер дополнительной прибыли, который они принесут.

     Любой инвестиционный проект при всех его  положительных характеристиках  не будет принят к осуществлению, если не обеспечит возмещение вложенных  средств за счет доходов от реализации продукции (работ, услуг), получения прибыли, обеспечивающей окупаемость и рентабельность инвестиций не ниже желаемого уровня (срока). Оценка реальности достижения именно таких результатов и является ключевой задачей анализа финансово-экономических параметров любого проекта вложения средств в реальные активы.

     Критерии, используемые для оценки инвестиционных проектов, должны отражать главные  аспекты и условия их применения. При всем их многообразии они объединяются в следующие группы: финансово-экономические, нормативные, ресурсные и др.

     К финансово экономическим относят стоимость проекта, чистую текущую стоимость, полученную путем дисконтирования, прибыль, рентабельность (отдача инвестиций), внутреннюю норму прибыли (коэффициент, при котором текущая величина поступлений по проекту равна текущей сумме инвестиций, а величина чистой текущей стоимости – нулю), период окупаемости и др.

     К числу нормативных критериев относят правовые критерии (нормы национального и международного права), требования стандартов, конвенций и       т. п., патентоспособность и иные условия соблюдения прав интеллектуальной собственности. Несоблюдение любого из них может сделать эффективный проект невыполнимым.

     Ресурсные критерии также определяют потенциальную возможность осуществления проекта. Они подразделяются на группы: научно-технические ресурсы (наличие необходимого научно-технического задела, специалистов соответствующего профиля и квалификации и др.), производственные (наличие производственных мощностей по выпуску данного проекта, материальных ресурсов), технологические варианты (оценка конкурирующих технологий), объемы и источники финансовых ресурсов и др.

     Отдельные инвестиционные проекты или направления  инновационной деятельности могут  оцениваться также и с позиций  приемлемости прогнозируемых сроков достижения тех или иных конкретных результатов: завершение проектирования, выход на рынок и закрепление на нем, достижение намеченной прибыльности (рентабельности), окупаемости инвестиций и др.

     Каждый  потенциальный проект должен оцениваться  и на его соответствие политическим и социальным условиям в стране с  учетом их возможных изменений.

     Выбор методов и критериев оценки инвестиционных объектов зависит от специфики проекта, заложенных в нем нововведений (инноваций), типа отрасли и ряда других факторов. Окончательное же решение принимается  заказчиком, согласовывается с инвестором, партнерами, контрагентами и другими заинтересованными лицами.

     Поскольку смысл экономического обоснования любого инвестиционного проекта заключается в определении целесообразности будущих выгод и насколько они оправдывают сегодняшние затраты, здесь возможно использование одного из вариантов графика альтернативных возможностей потребления (рисунок 1.1).

     П _к.п. и П_н.п. – потребление в начале и конце периода соответственно;

     А, Б, В – альтернативные варианты решений;

     Рисунок 1.1 – Альтернативы инвестирования и  потребления

     Из  рисунка 1.1 видно, что увеличение уровня потребления в конце данного периода достижимо лишь за счет его сокращения в начале этого периода, и наоборот. Однако при всей кажущейся простоте проблема оценки инвестиционных проектов оказывается крайне сложной. Поэтому теория инвестиционного анализа предусматривает использование системы аналитических методов и показателей, которые в совокупности позволяют прийти к достаточно надежному и объективному выводу о приемлемости и привлекательности инвестиций.

     Наиболее часто применяются пять основных методов, которые условно объединяют в две группы. В первую из них включены методы, основанные на использовании концепции дисконтирования, такие как метод определения чистой текущей стоимости, расчета рентабельности инвестиций и внутренней нормы прибыли. Вторую группу составляют простые или традиционные методы (методы, не предполагающие использования концепции дисконтирования), в частности метод расчета срока окупаемости инвестиций и метод средней (расчетной, простой или годовой) нормы прибыли (иногда его называют методом определения бухгалтерской рентабельности инвестиций), а также путем нахождения точки безубыточности и использования анализа динамичности и вероятности.

     Прединвестиционные  исследования и сбор информации, в  полном объеме необходимой для обоснования  эффективности проекта, являются достаточно трудоемким и дорогостоящим процессом. По этой причине оценка эффективности  объекта инвестиций обычно осуществляется в два этапа. На начальном этапе  выполняется ориентировочная оценка, цель которой – определить целесообразность выполнения прединвестиционных исследований в полном объеме. На втором этапе осуществляется полномасштабное исследование. Для ориентировочной оценки используют тот же аналитический аппарат, что и для полномасштабных исследований. Это позволяет заменить недостающие данные экспертными и другими предварительными оценками и уменьшить объем необходимых расчетов. С целью предотвращения негативных последствий и значительного ущерба от создания и внедрения нерационального или недостаточно эффективного проекта оценку его эффективности следует выполнять (уточнять) на каждом этапе его разработки.

     Для избежания излишних сложностей при рассмотрении сущности и действия методов оценки экономической эффективности инвестиций используются допущения об отсутствии налогов, риска и неопределенности. Вместе с тем оценка риска или неопределенности, связанной с инвестициями, является важной частью процесса принятия инвестиционных решений. Проблемы же риска и неопределенности, как и налогообложения, достаточно сложны и требуют специального рассмотрения.

     Таким образом, инвестиционный анализ целесообразно  рассматривать в качестве самостоятельного направления экономического анализа. Грамотное проведение инвестиционного  анализа позволяет оценить:

     – стоимость инвестиционного проекта;

     – уровень его рискованности;

     – экономическую целесообразность осуществления проекта на основе расчета базовых показателей эффективности;

     – будущие денежные потоки по периодам жизненного цикла проекта и их текущую (приведенную) стоимость;

     – возможный срок реализации проекта;

     – уровень проектной дисконтной ставки проекта;

     – инвестиционную привлекательность кампании.

     1.2 Основные принципы  инвестиционного анализа 
 

     Объективность и всесторонность оценки эффективности  инвестиционных проектов в значительной мере определяются учетом системы принципов, положенных в основу оценки эффективности инвестиций.

     Основные  принципы оценки эффективности инвестиций:

     1) инвестиции считаются эффективными, если они увеличивают «ценность фирмы».

     «Ценность фирмы (ЦФ) – это то реальное богатство, которым обладают (и которое могут получить в денежной форме, если того пожелают и продадут свою собственность) владельцы фирмы:

 ,     (1.1)

     где РС_ск – рыночная стоимость собственного капитала фирмы;

         РС_о — рыночная стоимость обязательств фирмы.

         Факторы, определяющие «ценность фирмы»:

     – инвестиции всех типов (в реальные активы, в нематериальные активы, портфельные);

     – прочие факторы (финансовый и производственный менеджмент, квалификация персонала и др.).

     Любые инвестиции, в том числе инвестиции в реальные активы, следует рассматривать  прежде всего с точки зрения того, как они влияют на «ценность фирмы». Этот критерий оценки приемлемости инвестиций следует признать наиболее общим и основополагающим. Таким образом, главный критерий эффективности инвестиций – рост (увеличение) «ценности фирмы».

     2) принцип положительности и максимума эффекта. Инвестиционный проект признается эффективным с точки зрения инвестора, если эффект реализации порождающего его проекта положителен. При сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение отдается проекту с наибольшим значением эффекта.

     3) системная оценка эффективности инвестиций, которая предполагает:

     – сочетание методов расчета коммерческой, бюджетной и общественной эффективности;

     – учет экономического и социального результатов;

     – использование статических и динамических методов оценки эффективности инвестиций;

     – использование в процессе оценки эффективности инвестиций нескольких критериев.

     4) оценка эффективности инвестиций на основе показателя денежного потока (cash flow).

     Контракты, сделки, коммерческие и производственные операции часто представляют не отдельные  разовые платежи, а множество распределенных во времени выплат и поступлений. Например, денежные показатели инвестиционного процесса можно представить в виде последовательностей (рядов) выплат и поступлении. Такой ряд называется потоком платежей (денежным потоком). Составляющие денежного потока могут быть как положительными, так и отрицательными величинами, могут быть постоянными (аннуитет), изменяться по какому-либо закону (например, с постоянным темпами), произвольными (нерегулярные потоки).

     Виды  денежных потоков:

     – традиционные (ординарные) – потоки, в которых есть один или более периодов расходов, а затем следуют один или более периодов денежных доходов;

     – заемные – разновидность отрицательных денежных потоков, при которых сначала в течение одного или нескольких периодов поступают денежные доходы, а затем следуют один или более периодов расходов;

     – нетрадиционные (неординарные) — потоки, а которых знак денежных потоков меняется более одного раза.

     Инвестиционный  проект можно представить в виде финансовой операции, связанной с  распределенными во времени притоками и оттоками денежных средств, т.е. денежными потоками (потоками реальных денег), которые образуют динамическую модель реализации инвестиционного проекта.

     5) определение экономической эффективности инвестиций путем оценки жизненного цикла, т.е. в пределах расчетного периода, который имеет две характеристики (рисунок 1.2):

     – горизонт расчета (учета);

     – шаг расчета.

Рисунок 1.2 – Схема расчетного периода инвестиционного проекта

     Продолжительность расчетного периода (горизонта расчета) определяется следующими обстоятельствами:

     – продолжительность создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта инвестиций (жизненный цикл объекта);

     – целесообразный срок эксплуатации;

     – нормативный срок службы основного технологического оборудования;

     – достижение заданных характеристик прибыли;

     – требования инвестора (степень надежности прогнозов до определенного момента времени).

     Если  полный период эксплуатации до начала нового инвестирования в данный объект определить сложно, его принимают  продолжительностью 5 лет (средний период амортизации оборудования, после  чего оно подлежит замене).

     Горизонт  учета измеряется числом шагов расчета, в качестве которых может быть месяц, квартал или год. Шаг расчета – единица времени в расчетном периоде.

     При разбиении расчетного периода на шаги следует учитывать:

     – цель расчета (оценку эффективности, финансовой реализуемости, мониторинг и т.д.);

     – продолжительность фаз жизненного цикла инвестиционного проекта;

     – неравномерность денежных поступлений и затрат вследствие сезонности производства, колебаний спроса и т.п.;

     – периодичность финансирования проекта. В частности, рекомендуется, чтобы получение и возврат кредитов, выплаты процентов приходились на начало или конец шага расчета;

     – изменение цен в течение шага, которое не должно превышать 5-10%;

     6) учет фактора времени. При оценке эффективности инвестиционного проекта учитываются следующие аспекты фактора времени:

     – динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения;

     – разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой;

     – неравноценность разновременных затрат и результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат).

     7) учет и оценка инвестиций и результатов от их реализации не только в рассматриваемом производстве, но и в сопряженных сферах, включая и потребителей (расчет общественной эффективности).

     Техническое развитие данного производства требует, как правило, соответствующего изменения в смежных отраслях. Причем инвестиции в сопряженные сферы могут не только достигать значительной доли инвестиций в данную сферу, но и существенно их превышать. Эти инвестиции учитываются, если их размер больше 5% основных инвестиций.

8) сопоставимость сравниваемых вариантов инвестиционных проектов. 
 

     9) проведение анализа инвестиционных проектов в сопоставимых ценах.

     Для стоимостной оценки результатов  и затрат можно использовать следующие  виды цен:

     – базисная (Ц_б)– цена на инвестиционные ресурсы, расходуемое сырье, материалы, комплектующие, трудовые ресурсы и т.п., складывающаяся в регионе, где осуществляется инвестиционный проект, на момент времени Т_б. Базисная цена считается неизменной в течение всего расчетного периода (используется для измерения экономической эффективности инвестиционных проектов, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей);

     – прогнозная (Ц_t^п) – сложившаяся в экономике в данном году t с учетом роста цен

        ,    (1.2)

     где I_t,tн – индекс изменения цен продукции или ресурса в конце шага t по отношению к начальному моменту расчета, в котором известны цены (может быть, и к базовому);

     I_t,t-1 – индекс изменения цен продукции или ресурса в конце шага t по отношению к шагу t-1.

        ,     (1.3)

     Прогнозные  цены используются на стадии ТЭО инвестиционного проекта.

     – расчетная (дефлированная) Ц ^р_t – прогнозная цена года t приведенная к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции. Это цена, свободная от инфляции. Она используется, если значения результатов и затрат выражаются в прогнозных ценах. Расчетная цена обеспечивает сравнимость затрат и результатов, полученных при различных уровнях инфляции

             (1.4)

     – мировая.

     10) выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов и различных участников инвестиционного проекта.

     11) учет динамичности параметров инвестиционного проекта:

     – сценарный подход к оценке инвестиционного проекта. Так как рынок всегда представляет собой неустойчивое равновесие, при оценке инвестиционного проекта необходимо прогнозировать все перспективные изменения параметров проектов и вводить их по мере возможностей в технико-экономические расчеты. Для уменьшения объема расчетов обычно рассчитываются три варианта инвестиционного проекта: пессимистический, оптимистический, наиболее вероятный;

     – анализ чувствительности;

     – применение динамических методов расчета эффективности инвестиций.

     12) учет результатов анализа рынков:

     – перспективное изменение спроса на выпускаемую продукцию (конъюнктура рынка) изменение объемов производства;

     – возможные колебания цен на ресурсы и реализуемую продукцию;

     – перспективы снижения (роста) издержек производства в процессе наращивания объема выпуска;

     – доступность финансовых источников инвестиций.

     13) учет финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию инвестиционного проекта.