Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Анализ практики оценки стоимости пакетов акций ОАО «ГАЗПРОМ»

Содержание

ГЛАВА 1. Теоретические основы оценки стоимости пакетов акций…………………………………………………………………

Сущность, значение, информационная и нормативно-правовая база оценки пакетов акций…………………………………………………………
Стоимость пакета акций и факторы ее формирования………………
Современные концепции и методические подходы к определению стоимости пакетов акций…………………………………………………………

Глава 2. Анализ практики оценки стоимости пакетов акций ОАО «ГАЗПРОМ»…………………………………………………………

2.1. Краткая характеристика деятельности ОАО «ГАЗПРОМ»……………….

2.2. Оценка стоимости пакетов акций ОАО «ГАЗПРОМ» на основе структуры собственности…………………………………………………………………

2.3. Оценка влияния ликвидности пакетов акций ОАО «ГАЗПРОМ» на оценку их стоимости…………………………………………………………………

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………….

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ……………………………

ПРИЛОЖЕНИЕ…………………………………………………………………..

Введение

Появление оценочной деятельности в России в условиях становления рыночной экономики является закономерностью. Правда, в первую очередь оценка коснулась недвижимости и основных фондов. Важнейшее ее направление: оценка бизнеса и оценка акций – до сих пор находятся в тени. Начальная база для оценки создана. Можно ожидать, что в ближайшие годы по мере выхода экономики из кризиса и развития отечественного фондового рынка оценка вернет временно утраченные позиции.

Акционирование как средство вложения денежных средств дает значительный импульс для развития предпринимательства. Средняя акция приносит значительно больший доход и в большей мере защищает от явного и неявного риска, чем любой вид инвестиций. Кроме того, цена акции растет одновременно с общим ростом цен, что защищает вкладчика от воздействия инфляции. Возможность продажи акций на фондовой бирже служит и средством сохранения денег, и стимулом для преобразования деятельности предприятия.

В настоящее время фондовый рынок России находится в стадии начального становления. Отсутствует отлаженный правовой механизм, регулирующий взаимоотношения участников рынка ценных бумаг. Эмитенты продолжают в нарушение законов скрывать от инвесторов финансовое состояние фирм, самостоятельно котировать стоимость своих акций и произвольно объявлять будущие дивиденды. В данных условиях принципы котировки акций, принятые в цивилизованном рыночном мире, действуют в России лишь как тенденция и закономерность на длительную перспективу. В тактическом плане цена акций определяется чаще всего маркетинговой и рекламной политикой эмитентов.

Таким образом, отсутствие тщательно разработанной законодательной базы, определяющей не только стандарты расчетов рыночной стоимости акций, но и финансовой деятельности российских компаний, особенно на фондовом рынке, в значительной мере тормозит становление стабильной экономики в России. Постоянные катаклизмы на фондовом рынке приводят к дисбалансу всей экономики. Поэтому, пожалуй, актуальность данной темы затрагивает не только сферу оценочной деятельности, но и всю экономику страны.

Цель данной работы – изучение теоретической базы при оценке пакетов акций и применение при оценке с позиции инвестора.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

Изучить сущность, значение и информационную и нормативно-правовую базу оценки пакетов акций;
Раскрыть понятие стоимости пакетов акций и факторы ее формирования;
Изучить современные концепции и методические подходы к определению стоимости пакетов акций;
Ознакомиться с деятельности ОАО «ГАЗПРОМ»;
Оценить стоимость пакетов акций ОАО «ГАЗПРОМ» на основе структуры собственности;
Оценить влияния ликвидности пакетов акций ОАО «ГАЗПРОМ» на оценку их стоимости ;

Методологической базой исследования послужили работы, посвященные исследованию оценки акций, оценки стоимости бизнеса. Анализ проводился на основании существующих исследований данной проблемы представленных в периодических печатных изданиях и Интернете, а также с использованием нормативных документов.

ГБОУ ВПО

«СУРГУТСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Ханты-Мансийского автономного округа – Югры»

Институт экономики и управления

Кафедра «Финансы, денежное обращение и кредит»

АННОТАЦИЯ

К курсовой работе студента 3 курса, 21-11 группы Шамбилова Динислама Айнединовича тему: «Оценка пакетов акций(контрольного/миноритарного) с позиции инвестора».

Курсовая работа общим объёмом 48 страницы, в проекте 1 рисунок, список используемых источников из 18 наименований.

Объектом данной работы являются оценка акций. Предметом являются оценка пакетов акций ОАО «ГАЗПРОМ» с позиции инвестора.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

Изучить сущность, значение и информационную и нормативно-правовую базу оценки пакетов акций;
Раскрыть понятие стоимости пакетов акций и факторы ее формирования;
Изучить современные концепции и методические подходы к определению стоимости пакетов акций;
Ознакомиться с деятельности ОАО «ГАЗПРОМ»;
Оценить стоимость пакетов акций ОАО «ГАЗПРОМ» на основе структуры собственности;
Оценить влияния ликвидности пакетов акций ОАО «ГАЗПРОМ» на оценку их стоимости ;

Автор проекта: Д.А. Шамбилов

ГЛАВА 1. Теоретические основы оценки стоимости пакетов акций

1.2. Сущность, значение, информационная и нормативно-правовая база оценки пакетов акций

В настоящее время, в условиях рыночной экономики непрерывным способом формирование финансовых ресурсов, и их наиболее эффективным инвестированием и целенаправленное использование средств обеспечивается с помощью финансового рынка. Финансовый рынок систему отношений или особую форму организации движения денежных потоков в экономике и функционирует как в виде рынка ссудных капиталов и в виде рынка ценных бумаг.

В связи с несовпадением потребностей ресурсах, а именно финансовой того или иного субъекта с наличием источников удовлетворения потребностей, являлась предпосылкой функционирования финансового рынка. У одних возникают инвестиционные потребности, у других есть эти денежные средства в наличии. Для того чтобы аккумулирования временно свободных денежные средства для их дальнейшего эффективного использования и предназначен финансовый рынок, главным функциональным значением которого является в пособничестве движению от сберегателей денежных средств к пользователям инвесторам.

Мобилизация и инвестирование временно свободных денежных средств осуществляется посредством обращения на финансовом рынке ценных бумаг.

Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного

эффекта[5, ст.1];

Инвестиционная деятельность - вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта[5, ст.1];

Самым распространенным видов ценных бумаг является акция. В федеральном законе №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 дается следующее определение акции:

«Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой» [4, ст.2].

Следовательно, акция является одним разновидностей источников формирования капитала компании.

Выпуск акций производится пропорционально всей сумме уставного капитала общества. Если в обществе происходит увеличение основных фондов и оборотных средств в результате хозяйственной деятельности общества, стоимость имущества которой превысит размер первоначальной стоимости уставного капитала, то на эту разницу превышения, общество может выпустить дополнительные акции, что приводит к увеличению соответственно уставного капитала или к повышению стоимости ранее выпущенных акций.

В статье 25 федерального закона №208 - ФЗ от 26.12 1995 «Об акционерных обществах»:

«1) Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаково.

2) Общество размещает обыкновенные акции и вправе размещать один или несколько типов привилегированных акций. Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25 процентов от уставного капитала общества. При учреждении общества все его акции должны быть размещены среди учредителей. Все акции общества являются именными. [2]»

В федеральном законе “О рынке ценных бумаг” №39-ФЗ от 22.04.96 говорится следующее - акционерные общества могут выпускать акции двух категорий: обыкновенные и привилегированные.

«Обыкновенная акция – это акция, которой предоставляется право на получение части дохода и имущества фирмы в остаточном порядке, то есть после удовлетворения обязательств перед владельцами долговых ценных бумаг и привилегированных акций. Таким образом, обыкновенная акция дает право на участие в управлении обществом и право на участие в распределении чистой прибыли после отчислений в фонды и резервы общества и выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Дивиденды по простым акциям не гарантируются, их может и не быть при неблагоприятных результатах хозяйственной деятельности в текущем году [4].

Привилегированная акция – акция, обеспечивающая получение фиксированного дивиденда, который выплачивается по усмотрению совета директоров компании. Предоставляет право на активы фирмы после удовлетворения претензий владельцев долговых обязательств, но перед возмещением доли обыкновенных акционеров [4]».

Главным фактором в определении стоимости пакета акций является - вид пакета, подразделяющийся на: контрольный и неконтрольный (миноритарный) пакеты акций.

Под контрольным пакетом подразумевается владение пакетом 50% + 1 акция компании, дающих владельцу право полного контроля над компанией.

Миноритарный пакет определяет владение менее 50% акций предприятия. Это деление обусловлено тем, что в зависимости от величины пакета оценщик при выводе итоговой стоимости устанавливает различные поправки (премии и скидки: премия контроля, скидка за неконтрольный характер, скидка на недостаточную ликвидность), влияющие на ее величину. А размер скидок и премий обусловлен применяемыми методами оценки.

Проведение оценки акций необходима и обязательна (в соответствии с федеральным законом “Об оценочной деятельности в Российской Федерации” №135-ФЗ от 29.07.98 г.) в следующих случаях [3]:

при осуществлении сделок по купле - продаже акций;
при конвертации акций, слиянии или разделении акционерных обществ;
при переуступке долговых обязательств;
при внесении акций в уставный капитал другого юридического лица;
при залоге;
при ликвидации компаний;
при составлении брачных контрактов и разделе имущества разводящихся супругов, если в состав этого имущества входят акции;
при выкупе имущества у собственников для государственных или муниципальных нужд, если в состав этого имущества входят акции;
при передаче акций в доверительное управление.

Процедура оценки акций, прежде всего, подразумевает четкое определение вида стоимости, подлежащего оценке.

Таким образом можно сделать вывод, что акция – это эмиссионная ценная бумага. Акции являются привлекательным вариантом капиталовложения и получения дохода. Акции бывают двух видов; обыкновенные и привеллигированные. При оценке нужно пользоваться следующими нормативно-правовыми документами:

ФЗ "О рынке ценных бумаг"

ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации"

ФЗ "Об акционерных обществах"

ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений".

1.2. Стоимость пакета акций и факторы ее формирования

Формирование рыночной стоимости акций предприятий - это процесс, происходящий в течение всего периода существования и функционирования предприятия.

На протяжении всего жизненного цикла акционерного общества происходит непрерывный процесс формирования стоимости его акций, в результате чего капитал любого предприятия изменяется: возрастает или уменьшается под воздействием различных факторов макро- и микроуровня [6].

Участники рынка ценных бумаг постоянно анализируют изменение состояния, структуры и величины капитала предприятий. Кроме того, акционеры и инвесторы отслеживают изменение множества факторов макроуровня. Выявленные участниками фондового рынка (акционерами, инвесторами, представителями инфраструктуры рынка и другими заинтересованными лицами) изменения (положительные и отрицательные) факторов макро- и микроуровня формируют в каждый момент времени их представление о справедливой рыночной стоимости акций предприятий, за которыми они осуществляют наблюдение. Это находит отражение в изменении участниками фондового рынка котировочных цен на акции.

Результаты такого анализа позволяют достоверно определить вид стоимости, подлежащей оценке, и механизм реализации процедуры оценки. Однако на практике существуют различные факторы, влияющие на стоимость акций. К ним можно отнести следующие факторы [10]:

Размер чистых активов акционерного общества;

Размер выплачиваемых дивидендов;

Рентабельность, прибыльность, ликвидность компании;

Цена, которую может заплатить покупатель;

Экономические условия и риски, присущие конкретной отрасли или отдельной компании;

Общеэкономическая обстановка в стране [8].

Участники рынка акций покупают и продают акции предприятий лишь по той цене, которая, по их представление о справедливой рыночной стоимости акции предприятии, за которыми они осуществляют наблюдение. Это находит отражение в изменении участниками фондового рынка котировочных цен на акции. Участники рынка акций покупают и продают акции предприятий лишь по той цене, которая, по их мнению, отражает наиболее точную стоимость в каждый конкретный момент времени. В указанную цену акций участники рынка включают всю информацию уже случившихся событий на рынке, а также информацию о предстоящих событиях, объявленных публично или ставших известными им в результате доступа к инсайдерской информации [6].

Множество мнений участников рынка о стоимости акций конкретной компании обеспечивает возникновение коридора цен, формируемого из цен спроса и цен предложения на акции. Но помимо рыночной цены акции есть и другие следующие виды стоимости [9]:

номинальная стоимость (номинал), которая определяется путем деления суммы уставного капитала на количество выпущенных акций. На основе номинальной стоимости определяется эмиссионная и рыночная стоимость акций и дивиденды. По номинальной стоимости определяется сумма, выплачиваемая акционеру в случае ликвидации общества;

эмиссионная стоимость - это стоимость первичного размещения акций, которая может отличаться от номинальной как в большую, так и в меньшую сторону;

балансовая стоимость представляет собой метод измерения акционерного капитала компании; она является показателем бухгалтерского учета, который широко используется при изучении финансовой деятельности компании и при оценке акций; балансовая стоимость определяется путем вычитания суммы обязательств компании и капитала, внесенного владельцами привилегированных акций, из общей суммы активов компании;

ликвидационная стоимость - это сумма активов компании, оставшаяся бы в случае реализации или аукционной продажи активов и погашения за счет полученных средств обязательств и выплат по привилегированным акциям; очевидно, что до тех пор, пока ликвидация действительно не происходит, этот показатель является не более чем оценочным в определении возможной стоимости компании в случае наступления соответствующих обстоятельств; в то время как данный показатель исключительно важен при выкупе компании ее персоналом за счет заемных средств и для специалистов в области операций поглощения компаний, его сложно определить индивидуальному инвестору и, по существу, он не представляет существенного интереса для него, так как рядовой инвестор рассматривает компанию как "вечно действующую";

инвестиционная стоимость - это стоимость, по которой, с точки зрения инвестора, должна продаваться ценная бумага на фондовом рынке в соответствии с ее характеристиками; любая акция имеет два потенциальных источника дохода: ежегодные выплаты по дивидендам и прирост капитала, который образуется благодаря повышению рыночного курса акции; оценивая инвестиционную стоимость, инвесторы пытаются определить, сколько средств они смогут получить из этих двух источников, а затем используют свои оценки как основу для определения потенциала доходности акции; одновременно этим инвесторы стараются оценить объем риска, которому они будут подвержены в период владения акциями; сочетание полученной информации с расчетами доходности и риска позволяет им определить инвестиционную стоимость акции, эта оценка является максимальной ценой, которую они могли бы заплатить за акцию;

рыночная стоимость - цена реализации акций на фондовой бирже, которая зависит от соотношения спроса и предложения, которое определяется размером получаемого по акциям дивиденда, темпами изменения капитального прироста стоимости акций, биржевой конъюнктурой, общим состоянием рынка ценных бумаг и т.д.;

расчетная стоимость - цена акции определяется по результатам технического анализа и моделирования курсовой стоимости акции. Основными ценообразующими факторами является индекс изменения соотношения цена/прибыль и индекс роста “чистой курсовой стоимости”. При этом строится трендовая модель, отражающая математический закон, и находится определенный коридор значений, в котором через определенный промежуток времени с определенной вероятностью будет находиться рыночная цена акции.

Указанный коридор цен является отражением мнения множества участников рынка о справедливой рыночной стоимости акций конкретной компании. Отметим, что для формирования справедливой рыночной стоимости акций необходимо соблюдение ряда условий [8]:

рынок акций должен быть организованным и информация о выставляемых котировках и событиях, происходящих на рынке, должна быть доступна всем заинтересованным лицам;
должно быть множество независимых участников рынка акций, так как ограниченное число участников скорее всего будет устанавливать манипулятивные цены, формируемые под воздействием ограниченного числа факторов;
участники рынка должны действовать без принуждения, принимая во внимание множество факторов макро и микроуровня;
инфраструктура рынка должна обеспечивать веем участникам рынка соблюдение законности и принятых норм делового оборота;

Для компаний, чьи акции не обращаются или ограниченно обращаются на рынке, процесс формирования стоимости акций существенно отличается от процесса формирования стоимости свободно обращающихся акций. Это связано с тем, что, как правило, информация о состоянии капитала и финансово - хозяйственной деятельности таких компаний является закрытой для массового инвестора и доступной лишь ограниченному кругу лиц: менеджменту компаний; стратегическим акционерам, владеющим контрольными пакетами акций; государственным органам, осуществляющим контроль и надзор за деятельностью предприятий: а также специализированным организациям, например, банкам, в которых открыты счета: аудиторам и консультантам. Стоимость акций таких компаний также формируется под воздействием факторов макро и микроуровня [6].

Вся совокупность факторов, которая, так или иначе, может повлиять на формирование рыночной стоимости акций, можно объединить в три большие группы:

макроэкономические факторы, охватывающие политические, экономические, правовые, инфраструктурные, социальные и морально-этические особенности страны - местоположения компании-эмитента;
факторы "среднего уровня", охватывающие состояние отрасли, в которой работает компания-эмитент; факторы микроуровня, охватывающие финансовое состояние бизнеса компании, ее производственный потенциал, конкурентную среду, в которой она работает, ее корпоративную и организационную структуру управления, а также особенности и характеристики акций (пакетов акций): условия распределения акционерного капитала, размер пакета акций и его контрольность; влияние государства, выступающего в качестве акционера; соблюдение (нарушение) законных прав акционеров и инвесторов и т.п. [7]

В связи с тем, что информация о состоянии бизнеса не находится в публичном доступе, акционеры могут упустить много важных факторов. И это обстоятельство не позволяет владеть оперативной информацией о справедливой стоимости акций, в соответствии с фактически происходящими на предприятии событиями. Когда нужно определить стоимость акций таких компаний, инвестор обращается к услугам специалистов оценщиков или специализированных оценочных организаций. Часто, в связи с тем что оценщики определяют стоимость исходя из внутренней стоимости и при этом учитывая факторы макро- и микроуровня, могут возникнуть искажения и спорные вопросы в точности цены акций, так как единого методического подхода на законодательном уровне нет. Все специалисты пользуются при оценке, своими знаниями, опытом и профессиональным мастерством. Человеческий фактор может искажать реальную стоимость. Но тем не менее, внутренняя стоимость акций таких компаний, как наиболее близкая к рыночной, и на формирование стоимости влияют такие факторы как: изменения капитала, перспектив развития страны, отрасли, а также бизнеса предприятия.

Таким образом, рыночная стоимость свободно обращающихся акций формируется под влиянием спроса и предложения участников рынка на конкретные акции. Причем участники рынка, выставляя цену спроса/предложения, принимают во внимание множество факторов. Рыночная стоимость не обращающихся или ограниченно обращающихся на рынке акций определяется специалистами на основе внутренней стоимости акций с учетом факторов макро- и микроуровня. Внутренняя стоимость акций как наиболее близкая к рыночной стоимости формируется под влиянием фактического состояния бизнеса предприятия и ожиданий перспектив его развития. Отметим, что формирование стоимости акций происходит не только под влиянием факторов макро- и микроуровня. Акции, как титул долевой собственности на капитал компании, выраженный имуществом и другими активами, предоставляют акционерам-инвесторам определенные права, выступают для них инвестиционным активом. Наличие прав позволяет собственнику акций управлять деятельностью компании-эмитента, а также получать часть прибыли в виде дивидендных выплат, формируемой от реализации произведенного продукта, как превращенной формы прибавочной стоимости. Инвесторы приобретают акции из-за того, что, с одной стороны, акции - это форма фиктивного капитала общества. отражающего рыночную стоимость всей совокупности имущественных и других активов компании, а с другой - акции предоставляют их владельцам права.

Марксистская трактовка сущности акций раскрывает их как ценные бумаги, не создающие стоимости или прибавочной стоимости, однако указывает, что фиктивный капитал, представленный в акциях, тесно связан с промышленным капиталом, который, в свою очередь, обладает способностью самовозрастать и Марксистская трактовка сущности акций раскрывает их как ценные бумаги, не создающие стоимости или прибавочной стоимости, однако указывает, что фиктивный капитал, представленный в акциях, тесно связан с промышленным капиталом, который, в свою очередь, обладает способностью самовозрастать и создавать стоимость. Фиктивный капитал, выраженный акциями, «..возникает и развивается на основе промышленного капитала, влияя на процесс изменения его инвестиционной привлекательности» [6].

Таким образом можно сделать вывод, что акция имеет следующие виды стоимости: номинальная, эмиссионная, балансовая, ликвидационная, инвестиционная, рыночная, расчетная стоимости. На формирование рыночной стоимости влияют множество факторов, которые сложились на данный момент времени. При оценке пакетов акций учитывается от структуры управления до экономической ситуации сложившийся в стране.

1.3. Современные концепции и методологические подходы к определению стоимости пакетов акций

На выбор тех или иных методов оценки пакета акций существенное влияние оказывает наличие и доступность информации. Так, если доступен весь объем внутренней (данные бухгалтерской отчетности с приложениями) и внешней информации о компании, а также заказчик предпочитает основательность результатов оценки, то применяются методы трех подходов: затратного, доходного и сравнительного, в основе которых лежит определение рыночной стоимости всего акционерного капитала. Если осуществляется оценка акций или пакета акций компании, внутреннюю информацию о которой невозможно получить, при этом ее акции котируются на бирже, то используется подход сравнительного анализа продаж [10].

Если необходима оценка акций или пакета акций и при этом для оценщика доступен лишь ограниченный объем внутренней информации (например, предоставлен бухгалтерский баланс только за один период без расшифровки статей: основные средства, нематериальные активы, дебиторская задолженность, долгосрочные финансовые вложения), то применяются методы оценки внутренней стоимости акций, метод дисконтирования дивидендов и метод оценки общего уровня риска [10].

Большинство методов оценки позволяют учесть степень контроля (табл. 1).

Если оценщику нужно получить стоимость на уровне контрольного пакета, то к стоимости, полученной методом рынка капитала, надо добавить премию за контроль. Для получения же стоимости миноритарного пакета из стоимости контрольного пакета необходимо вычесть скидку за неконтрольный характер.

Анализ практики оценки стоимости пакетов акций ОАО «ГАЗПРОМ» 📙 Курсовая → 🆔 16323