Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Анализ предприятия «АВТОВАЗ»

ОАО ««АВТОВАЗ»»

Москва

2008

Введение.

Для анализа мною была взята Российская компания, действующая в корпоративном секторе в отрасли машиностроения – «АВТОВАЗ». Прежде чем перейти непосредственно к анализу компании, дадим некоторое описание выбранной мной компании. «АВТОВАЗ» является ведущим машиностроительным предприятием России. ОАО «АВТОВАЗ» является градообразующим предприятием г. Тольятти и крупнейшим работодателем Самарской области. Компания сотрудничает с лидерами мировой автомобильной индустрии, имеет развитую инфраструктуру технического обслуживания и обширную дилерскую сеть. Модельный ряд «АвтоВАЗа» представлен несколькими семействами автомобилей: «Классика», LADA Samara, LADA 110, LADA NIVA и LADA KALINA. В настоящее время ОАО «АВТОВАЗ» выпускает 14 моделей автомобилей шести основных семейств. В 2007 году ОАО «АВТОВАЗ» начало производство и продажу автомобилей LADA Priora, которые заменят популярное семейство LADA 110. Акции компании распределены следующим образом между их основными держателями:

80,81% находится в собственности юридических лиц;
17,72% находится в собственности физических лиц;
1,47% акций находится в федеральной собственности.

Задание № 1.

Прежде всего, определим основную стратегию развития компании «АВТОВАЗ» , проанализируем рынок, на котором действует компания, определим, на какой стадии жизненного цикла находится компания «АВТОВАЗ». Далее, на основе этой информации, сделаем вывод о том, удалось ли компании реализовать поставленные перед собой цели.

Основными стратегическими целями предприятия «АВТОВАЗ» являются:

Сохранение лидерства на российском автомобильном рынке (охват до 55% рынка автомобилей России к 2009 году);
Достигнуть ежегодного роста доли выручки, приходящейся на сектор услуг на 5% в год.
Активная интеграция в мировое автомобилестроение
Достижение передового уровня квалификации персонала
Улучшение качества предоставляемой продукции, развитие корпоративной культуры и эффективное управление ресурсами и затратами
Внедрение передовых технологий в производство автомобилей
Оперативное реагирование компании на требования рынка (рост продаж автомобилей на 10% в год)
Обеспечение потребителей автомобилями, соответствующими международным нормам безопасности и экологии( достигнуть к 2009 году 30% роста количества автомобилей, произведенных под нормы Евро-2, Евро-3).

Девиз «АвтоВАЗа»: «качественные автомобили по доступным ценам!»

Рынок автомобилестроения России на сегодняшний день представлен несколькими крупными автомобильными компаниями. В их число входит: «АВТОВАЗ», Руспромавто, КАМАЗ, Северсталь. Эти компании выпускают около 95% продукции всего российского автопрома. Это создает потенциал экономии на масштабе, оптимизацию затрат и концентрацию инвестиционных ресурсов. Российский автомобильный рынок характеризуется высоким показателем концентрации, отражающим соотношение числа действующих на рынке автомобилестроения фирм и распределение их рыночных долей. Такая высокая концентрация позволяет увеличить компаниям переговорный потенциал в отношениях с зарубежными партнерами и государством, а также при необходимости централизованно осуществлять проекты, имеющие общеотраслевое значение. С другой стороны , рынок автомобилестроения сильно дифференцирован. Иными словами, на нем представлено множество марок отечественных автомобилей, которые имеют схожие характеристики. При таких условиях, автомобилестроительная компания должна привлекать клиентов уникальными методами обслуживания: предоставление гарантий, техобслуживание, предоставление кредитов. На это и направлена стратегия большинства российских компаний автомобилестроения: не просто насытить расширяющийся спрос на автомобили ( который превосходит средний рост ВВП), но обеспечить качественное обслуживание клиентов. В связи с этим, действующие российские предприятия жестко конкурируют друг с другом, пытаясь обойти друг друга в качестве предоставлении услуг. Немаловажно отметить, то, что на автомобильном рынке представлено много иностранных компаний. Именно они, на сегодняшний день, являются основными конкурентами «АвтоВАЗа» на разных ценовых сегментах. С каждым годом число их увеличивается, что создает серьезную конкуренцию российскому автопрому. Иностранные компании предлагают широкий ассортимент своей продукции высокого качества по умеренным ценам, и снижение доли отечественных производителей автомобилей на рынке привело к снижению доходов и уменьшению привлекательности российских предприятий для инвесторов и кредиторов. В таких условиях, крупные компании, такие как «АВТОВАЗ», КАМАЗ, Северсталь стали ориентироваться на качество и вкладывать деньги в модернизацию автопрома и разработку новых проектов, сохраняя при этом, низкие цены на свою продукцию.

Компания «АВТОВАЗ» имеет глубокую историю развития. Компания была основана в 1966 году и за этот период выпускала как легковые автомобили так и спортивные. Она выпускает 70% российских легковых автомобилей и контролирует 45% рынка всех легковых автомобилей, продаваемых в РФ. Программа развития завода до 2012 года рассчитана на выпуск 1-1.2 млн автомобилей в год. В целом, можно отметить, что компания «АВТОВАЗ» находится в стадии роста, характеризуемая активным процессом модернизации товара, увеличивающейся конкуренцией, ростом прибыли и расширением контингентов покупателей. Однако на рынке наблюдается некоторый рост цен, на продукцию «АВТОВАЗ». Это связано с ростом себестоимости производимых автомобилей и с изменением рыночных показателей – инфляцией. Надо сказать, что рост продаж объясняется тем, что «АВТОВАЗ» начал активно проводить политику улучшения качества выпускаемых автомобилей. В 2000-2002 годах российские потребители автомобилей, предпочитали приобретать иностранные поддержанные автомобили, игнорируя отечественные. Но с развитием качества услуг на автомобильном рынке, предоставляемых «АвтоВАЗом», рост продаж автомобилей резко увеличился : темп роста продаж составляет 12% в год (по данным «Вестника МГУ»,№1,2007г.) . Заслугами такого роста являются различные программы, проводимые «АвтоВАЗом» в отношении потребителей, в частности, предоставление различных программ автокредитования. Эти программы осуществлялись через банковских партнеров «АвтоВАЗа» (например, ВТБ в 2006г.). В связи с этим, цель «АвтоВАЗа» на сегодняшний день – удержание спроса (на фазе роста спрос превышает предложение) на свою продукцию и защита своей доли на рынке, путем дифференциации цен и товаров (автомобилей).

Рассмотрим несколько ключевых, на мой взгляд, показателей, которые могут отразить, насколько «АВТОВАЗ» достиг своих целей к 2007 году.

Первый важный показатель – это рентабельность продаж. В 2004 году этот коэффициент составил 0,11,в 2005г. – 0,06, в 2006г. – 0,08, в 2007г. – 0,07. Прежде всего, определим, что показывает данный коэффициент и каким образом он рассчитывается. Рентабельность продаж показывает долю прибыли в каждом заработанном рубле компании. Рассчитывается этот коэффициент путем деления прибыли/убытков от продаж на нетто-выручку от реализации товара (за вычетом НДС и др. обязательных платежей). Как видим, рентабельность продаж упала к 2007 году, что подтверждает наш вывод о том, что компания находится в фазе зрелости. Однако на фоне этого, мы можем наблюдать резкий рост прибыли компании. В 2005 году прибыль составила 1400000 тыс. рублей, тогда как в 2006г. – 2512000 тыс. рублей, а в 2007г. аж 7785000 тыс. рублей. Все это подтверждает вывод о том, что данный рынок является растущим.

Второй важный показатель- коэффициент концентрации заемного капитала. Он определяет, какая доля средств, инвестирована в деятельность предприятия его кредиторами. Его значение в 2005 году было 0,58, в 2006 году – 0,59, а в 2007 году – 0,54. Это говорит о том, что в предприятие вкладывается меньшее количество средств в 2007 году, нежели в 2005 и 2006. К такому же выводу нас приведет показатель долгосрочных финансовых вложений компании, которые уменьшились с 6134000 тыс. рублей в 2005 году до 4841000 тыс. рублей в 2007 году.

Еще одним важным показателем является рентабельность производства. Как я уже отмечал выше, «АВТОВАЗ» стремится предоставить клиенту качественный товар по низким ценам. Коэффициент рентабельности производства показывает, степень прибыльности или убыточности реализуемого предприятием товара (отношение прибыли от реализации продукта к его полной себестоимости). В 2005 году рентабельность производства составила 1,11. В 2006 году этот показатель уже был равен 1,130. В 2007 году коэффициент рентабельности производства составила 1,132. Такой коэффициент рентабельности производства «АвтоВАЗа» связан с превышением себестоимости над темпом роста цен на продукцию, связанной как с инфляцией, так и с тарифной политикой монополий. Другим фактором низкой рентабельности являются высокие внутренние издержки, связанные с хищениями. Следует отметить, что в целом, рентабельность производства «АвтоВАЗа» сильно снизилась. По официальной отчетности в 1999-2003 годах она была на уровне 15-19%, в 2005 году рентабельность составляет ниже 2%.

На мой взгляд, главным показателем, успешности «АвтоВАЗа» является рентабельность (инвестиционного) капитала. В стратегические планы «АвтоВАЗа» входило достижение к 2009 году рентабельности капитала в 23%.В 2004 году коэффициент рентабельности капитала (внеоборотные активы / краткосрочные и долгосрочные обязательства + капитал и резервы) составил 0,05. В 2005 его значение было 0,01 , в 2006 году он составил 0,02 и, наконец, в 2007 коэффициент рентабельности капитала был равен 0,06. Все выше анализируемое, говорит о том, что «АВТОВАЗ» повысил рентабельность капитала к 2007 году, однако, чтобы выполнить поставленную стратегическую цель на 2009, ему необходимо увеличивать внеоборотные активы.

Задание №2.

Теперь, после того как мы определили основные стратегии и цели компании «АВТОВАЗ», а также проанализировали некоторые показатели, которые произошли в ходе реализации этой стратегии, стоит определить основные источники финансирования компании и понять, позволила ли проводимая предприятием политика привлечения финансовых ресурсов реализовать крупные инвестиционные проекты.

Основными источниками финансирования ОАО «АВТОВАЗ» являются:

привлечение средств у банков ($500 млн. в Raiffeisen Bank в 2007 году и ВТБ в 2006г. с 1$ млрд., Национальный резервный банк в размере 1 млрд. руб.);
Размещение облигаций;
Продажа акций компании (в том числе зарубежные инвестиции).

Поговорим о каждом из источников привлечения финансового капитала. Сразу следует отметить, что «АВТОВАЗ» использует все возможные средства привлечения капитала, поэтому наша цель- выявить наиболее оптимальный способ привлечения финансов.

Во-первых, основным источником привлечения заемных средств является размещение «АвтоВАЗом» облигаций. Всего компанией насчитывается множество облигационных выпусков, некоторые из них проводились в форме еврооблигаций. Максимальная сумма, привлекаемая эмиссией облигаций, составляет 5 млрд. рублей. Сейчас в обращении находится 5 видов облигаций «АвтоВАЗа» на общую сумму в 15 млрд. рублей и планируется последующая облигационная эмиссия на сумму более чем 8 млрд. рублей . Все облигации имеют фиксированную ставку купона. Номинал облигации невысок – 1000 рублей (за исключением еврооблигаций – 10000). Способ размещения же таких ценных бумаг является открытая подписка. Это говорит о том, что облигации рассчитаны для широкого круга их покупателей. Необходимо упомянуть, что ОАО «АВТОВАЗ» считается надежным эмитентом. Риск несвоевременного выполнения своих обязательств для компании очень низкий, и вероятность реструктуризации долга или его части минимальна. Национальное рейтинговое агентство оценило компанию как достаточно кредитоспособную (BBB+). Известность , надежность и высокие купонные ставки «АВТОВАЗ»А (до 9,78% годовых) обеспечивают ему хорошую репутацию и некоторую легкость в привлечении заемных средств через облигации. Это, несомненно, является сильным преимуществом «АвтоВАЗа» по сравнению с другими участниками, действующими на рынке автомобилестроения.

Во-вторых, ОАО «АВТОВАЗ» использует средства, привлекаемые через банки, которые являются его стратегическими партнерами: ВТБ, Raiffeisenbank, Национальный банк развития, Роспром и др. Бесспорным плюсом таких привлечений средств состоит в том, что ОАО «АВТОВАЗ» – крупнейшая Российская автомобильная компания с надежным потенциалом роста и развития. В связи с этим, с ней сотрудничают множество компаний, в том числе и ведущие банки (например, ВТБ второй по величине банк России), которые предлагают привлекательные условия предоставления кредита, а также возможности для его дальнейшего расширения. В связи с этим, у «АвтоВАЗа» есть большое преимущество в привлечении заемных банковских средств по отношению с другими участниками рынка автомобилестроения.

Продажа акций компании «АВТОВАЗ» является также средством привлечения дополнительных финансовых средств. Всего «АВТОВАЗ» выпустила 2 719 462 400 обыкновенных акций номиналом 5 рублей и общей капитализацией 116,94 млрд. рублей. По каждой такой акции «АВТОВАЗ» выплачивает проценты – (если иное не будет оговорено на собрании акционеров). Компанией также было выпущено 439 034 000 привилегированных акций. Их капитализация на 30.04.2008 составляет 6,88 млрд. рублей. Все акции компании являются привилегированными. В целом, это свойственно для крупных компаний, так как привилегированная акция не дает права голоса на общем собрании акционеров, привилегия таких акций заключается в том, что в уставе компании должны быть определены размер получаемого владельцем привилегированной акции дивиденда и стоимость, которая будет ему выплачена в случае ликвидации этого акционерного общества. Как известно, дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в твердой денежной сумме, в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Номинал каждой привилегированной акции «АвтоВАЗа»– 5 рублей. Рыночная цена на 30.04.2008 составляет 13,95 рублей (ММВБ). Проанализируем, как изменялись цены на рынке на обыкновенные и привилегированные акций «АвтоВАЗа» в течение 2005 – 2008 годов. В начале 2005 года рыночная цена привилегированной акции колебалась в районе 9 рублей за акцию. В середине 2006 года цена перевалила за отметку в 10 рублей и составила 13 рублей за привилегированную акцию. Позже, в 2007- начале 2008 года цена привилегированной акции достигла своего максимального значения в цене – 19 руб. за акцию (см. приложение, рисунок 1).

Что касается обыкновенных акций, то здесь мы также наблюдаем положительный рост рыночных цен. Если в конце 2005 года рыночная цена обыкновенной акции «АВТОВАЗ»А была равна 9,5 рублям (ММВБ), то уже в начале 2008 года цена такой акции стала равняться 45 рублям. Причем пик цены был достигнут в ноябре 2007 года, когда за обыкновенную акцию на рынке давали 50 рублей (см. приложение, рисунок 2).

Таким образом, сделать вывод о том, что ОАО «АВТОВАЗ» продолжает расти, и акции приносят все больше дохода их владельцам.

Привлекаемые «АвтоВАЗом» средства пошли на реализацию крупных инвестиционных проектов. Например, в апреле 2006 года «АВТОВАЗ» сумел привлечь через Внешторгбанк сумму в 1 млрд. долларов, а также помощь Российского банка развития в 4 млрд. долларов. Часть привлеченных средств пошло на строительство нового автомобильного завода. По словам главы «АвтоВАЗа», на реализацию этого проекта уйдет более 500$ млн. и 1,5 года. Также Национальный резервный банк (НРБ) открыл в феврале 2006 года кредитную линию для ОАО "«АВТОВАЗ»" на 1 млрд. рублей. «АВТОВАЗ» направил привлеченные средства на пополнение оборотных средств и выполнение производственной программы. «АВТОВАЗ» также планировал создание предприятия по сборке автомобилей на территории Чили. Для этого требовалось привлечение средств в размере более 1 млрд. долларов.

Помимо реализации крупных проектов, «АВТОВАЗ» постоянно использует привлеченные средства для модернизации и закупки оборудования и пополнения автомобильного модельного ряда. С этой целью, «АВТОВАЗ» выпускает в обращение облигации (всего на сегодняшний день на сумму более 15 млрд. рублей), а также пользуется кредитами, которые предоставляют ему банки (например, синдицированного кредита на $500 млн., мандат на организацию которого был выдан Raiffeisenbankом).

2) Теперь определим, какие виды заемного финансирования использует компания, и на какой основе преимущественно привлекается заемный капитал: краткосрочной, среднесрочной или долгосрочной.

Прежде всего «АВТОВАЗ» использует эмиссию облигаций (внешний источник финансирования). При этом эмиссируются как краткосрочные, так и долгосрочные облигации. Краткосрочные облигации со сроком погашения в 1 год выпускаются «АвтоВАЗом» для привлечения средств в размере 1 млрд. рублей за одну эмиссию. Такие средства, как правило, идут на расширение производства и модернизацию оборудования на заводах «АвтоВАЗа». Долгосрочные облигации, привлекающие более 5 млрд. рублей за эмиссию, идут на реализацию крупных инвестиционных проектов совместно со средствами, привлеченными предприятием в банках.

Во-вторых, «АВТОВАЗ» использует банковские кредитные лимиты (внешний источник финансирования). Например, «АВТОВАЗ» имеет возможность привлекать средства ВТБ на срок до семи лет (кредит до 17 млрд. рублей). Как видно, это также долгосрочный вид финансирования. Сюда также можно отнести и векселя (как отсрочку платежа). Например, простой дисконтный вексель на сумму 200 млн. долларов «АвтоВАЗа», который он должен был погасить к 06.09.2002 ВТБ. Необходимо отметить, что ОАО «АВТОВАЗ» также использует внутренние источники финансирования нераспределенную прибыль, которая направляется на увеличение производственной деятельности компании.

Можно сказать, что в основном «АВТОВАЗ» использует краткосрочные заемные средства. Это, прежде всего, связано с тем, что все привлекаемые средства идут на производство продукции (автомобилей), которые имеют достаточно короткий срок окупаемости (отдачу), особенно в условиях роста компании (роста спроса на автомобили и роста продаж). В связи с этим, компания может рассчитаться по своим обязательствам уже в краткосрочном периоде. Долгосрочные заемные средства (банковские кредиты и среднесрочные облигации) используются для инвестиции в крупные проекты, имеющие больший срок окупаемости (например, строительство нового завода, начатое «АвтоВАЗом» в апреле 2006 года).

Как я уже отмечал, «АВТОВАЗ» подключил все необходимые источники финансирования своей деятельности. Являясь самой крупной Российской автомобильной компанией, «АВТОВАЗ» сотрудничает с известными банками (ВТБ, Raiffeisenbankом, НРБ и др.). При этом его надежность и платежеспособность не вызывают сомнения. В связи с этим, компания использует весьма выгодные банков условия предоставления кредитов (при этом еще долгосрочные), ее облигации охотно приобретаются (в том числе в связи с высокими выплатами процентов), а рыночная цена акций растет с каждым годом. Иными словами, «АВТОВАЗ» находится в фазе роста. В таких условиях, бесспорно, «АВТОВАЗ» использует все возможные способы привлечения финансов на Российском финансовом рынке на выгодных для себя условиях.

Задание № 3.

Рассмотрим структуру капитала «АВТОВАЗ»а за 2005-2007 годы.

Структура капитала является важнейшим фактором, оказывающим непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия – его платежеспособность и ликвидность, величину дохода и рентабельность деятельности. Анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. В «АвтоВАЗе» каптал представлен двумя составляющими: собственными и заемными средствами. Собственные средства представлены следующими источниками:

уставной капитал ОАО «АВТОВАЗ»;
непраспределенная прибыль (или непокрытый убыток);
резервный и специальный фонды;
эмиссионный доход;
средства федерального бюджета.
доход от инвентаризации (120тыс. за 2005г.)
субординированный кредит (получен в мае 2004г. = 0,567 млн.$)

Заемные средства включают в себя:

банковские кредиты и займы (ссуды);
долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные облигации;
лизинг основных и материальных средств;
кредиты, предоставленные «АвтоВАЗу» поставщиками.

Рассчитаем коэффициент соотношения собственных и заемных средств (коэффициент финансирования) для ОАО «АВТОВАЗ» за каждый год и сделаем соответствующие выводы.

Расчет коэффициента проводится следующим образом: K_фин = собственные средства/заемные средства. Собственные средства представлены показателем 490 в графе «Капитал и резервы предприятия» (см. приложение), а заемные средства есть сумма граф 590 и 690 («Долгосрочные обязательства предприятия» и «Краткосрочные обязательства предприятия»). Коэффициент финансирования на конец 2005 года был равен : К=46187000/(29744000+34285000)=0,7213. Полученный коэффициент меньше единицы, что говорит о том, большая часть имущества ОАО «АВТОВАЗ» сформирована за счет заемных средств. Это может свидетельствовать об опасности возможной его неплатежеспособности, что в принципе, может затруднять возможность получения кредита. К концу 2006 года коэффициент финансирования оказался равным 0,6979, а в конце 2007 он был равен 0,85. Таким образом, можно сделать вывод о том, что большая часть финансовых средств ОАО «АВТОВАЗ» представлена заемными средствами. Несмотря на то, что сроки погашения обязательств являются известными для предприятия и оно может планировать будущие денежные потоки , с большей долей заемного капитала «АВТОВАЗ» имеет меньшую возможность для маневра в случае непредвиденных обстоятельств (например, падение спроса на автомобили марки ВАЗ, рост затрат и сезонные колебания) при том, что для обеспечения долга «АвтоВАЗу» придется обеспечить больший объем продаж. В целом, исходя из анализа динамики соотношения собственных и заемных средств (роста коэффициента финансирования до 0,85) можно сделать предположение о том, что «АВТОВАЗ» будет стараться обеспечить привелирование собственных средств над заемными, однако, являясь крупнейшей автомобильной компанией и имея определенную поддержку государства (субсидирование проектов), может рассчитывать на доверие со стороны кредиторов и не опасаться возможного их отказа предоставления кредита из-за низкого показателя коэффициента финансирования.

Как я уже отмечал выше, «АВТОВАЗ» имеет самый высокий рейтинг эмитента (BBB+) из всех предприятий, действующих на рынке автомобилестроения. Сравнивая коэффициент финансирования «АвтоВАЗа» в 2007 году, который был равен 0,85 с тем же коэффициентом компании Северсталь-авто (большой холдинговой автомобильной компании) имеющей коэффициент финансирования 0,53 и с крупной компанией Иж-Авто (занимает 2 место по производству легковых автомобилей в России), имеющей коэффициент финансирования 0,31, можно прийти к выводу о том, что все действующие крупнейшие компании на рынке автомобилестроения (а они, как было указано выше, занимают 94% всего рынка автомобилестроения) «живут в кредит». При этом, «АВТОВАЗ» имеет самый высокий коэффициент финансирования на протяжении 2005-2007 года, что говорит о том, что компания более платежеспособна и надежна, нежели ее конкуренты.

Рассчитаем уровень финансового рычага компании «АВТОВАЗ» за 2006 год. Финансовый рычаг (FL) рассчитывается по следующей формуле:

FL = П_{операционная}/ П_{операционная} – I-D/(1-T),где

I – процентные выплаты;

D – дивиденды по привилегированным акциям;

T – ставка налога ( 24% по законодательству РФ).

Иными словами, в числителе мы имеем операционную прибыль, т.е. Q(P-V)-F, а в знаменателе чистую прибыль компании, то есть прибыль после процентных выплат по облигациям и привилегированным акциям. По отчетности 2007 года компания выплатила 0,103 руб. за каждую привилегированную акцию. Всего имелось 493 034 000 привилегированных акций. Следовательно, суммарные выплаты по привилегированным акциям составят 50782,502 тыс. рублей. При этом операционная прибыль ОАО «АВТОВАЗ» за 2007 год составила 8060000 тыс. рублей.(см. приложение), а процентные выплаты равны 1508000 тыс.рублей. Тогда финансовый рычаг ОАО «АВТОВАЗ» составит:

FL = (8060000/8060000-1508000-50782,502/0,76)=(8060000/6485180,91)= 1,242%

Т.е. при росте операционной прибыли компании «АВТОВАЗ» на 1%, показатель чистой прибыли компании вырастет на 1,24%. В целом, можно отметить, что рассчитанный FL невысокий.

Задание № 4.

Для расчета средневзвешенных затраты на капитал, необходимо определить все затратные источники финансирования ОАО «АВТОВАЗ». Сюда входят: затраты на собственный и заемный капитал. При расчете стоимости заемного капитала учитываются долгосрочные кредиты, долгосрочные облигационные займы, а также краткосрочные кредиты и займы (их постоянная составляющая). При расчете стоимости собственного капитала мы учитываем капитализацию фирмы (с учетом нераспределенной прибыли). При этом, расчет стоимости собственного капитала мы будем проводить по рыночной стоимости акций, т.к. она учитывает положение компании на рынке на определенный момент времени. Также будет рассчитываться и стоимость займов компании, так как рыночная основа позволит учитывать экономическое состояние финансового рынка на определенный момент времени в оценке стоимости долгов ОАО «АВТОВАЗ».

Для расчета средневзвешенных затрат на капитал используется следующая формула:

WACC = E / (E+D) * Re + D / (E+D) * Rd,

Где E – собственный капитал ОАО «АВТОВАЗ»;

D – заемный капитал компании;

Re - стоимость собственного капитала;

Rd – стоимость заемного капитала.

При этом, стоимость заемного находится как средневзвешенная стоимость всех его источников, при этом для расчета стоимости каждого источника используются данные финансовой отчетности. Для расчета стоимости собственного капитала используется модель CAPM:

Re = Rf + (Rm – Rf) * bi (бета),

Где Rf – доходность по безрисковым ценным бумагам

Rm – ожидаемая средняя рыночная доходность по ценным бумагам

b (бета) – изменчивость i-ого вида акции по отношению к средней рыночной.

b₂₀₀₇=0,86 (по данным УК АГАНА), Rf₂₀₀₇= 6,4% (в расчете использована долгосрочная годовая ставка рынка ГКО), Rm₂₀₀₇= 11,6%( использовался среднегодовой темп роста РТС).

Таким образом, стоимость собственного капитала в 2007 году составила:

Re= 6,4+(11,6-6,4)*0,86 =10,872%.

Из полученного значения можно сделать следующий вывод: так как средневзвешенная ставка процента по заемным средствам составляет 8,4% (она может рассчитываться по приближенной формуле: общие финансовые затраты на заемные средства / общее кол-во заемных средств; мною использована средневзвешенная процентная ставка по кредитам нефинансовым предприятиям: www.infokredit.ru), а затраты на собственный капитал 10,872%, то «АвтоВАЗу» выгоднее использовать заемный капитал, нежели собственный. Сделанный вывод, полностью подтверждается проведенным выше анализом, в котором указывается, что «АВТОВАЗ» в своей структуре производство активно использует заемный капитал и в структуре капитала «АвтоВАЗа» он привелирует (см. расчет финансового коэффициента ,задание № 3).