Антикризисное управление при угрозе банкротства

федеральное агентство по образованию

Орловский государственный технический  университет

Институт бизнеса и права

Кафедра «ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ  И БАНКИ»

 

 

 

 

 

 

 

 

Курсовая работа

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

На тему: «Антикризисное управление при угрозе банкротства»

 

 

 

 

 

 

по материалам  Открытого акционерного общества «Машины и Запчасти»

Студента 3 курса  _______________О.М.Тарелиной____________________  

Специальности  _________061100 "Менеджмент организации"__________

Научный руководитель __________С.А. Ильминская___________________

Курсовая работа сдана  на рецензию _________________________________

Отметка о допуске  к защите________________________________________

Курсовая работа защищена на оценку________________________________

 

 

 

Орел 2005

 

 

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

Введение----------------------------------------------------------------------------------3

1. Теоритические аспекты антикризисного управления при угрозе

банкротства-----------------------------------------------------------------------------5

1. Политика антикризисного управления при угрозе

          банкротства---------------------------------------------------------------------5

2. Диагностика банкротства----------------------------------------------------8
3. Механизмы финансовой стабилизации----------------------------------15
2. Анализ финансово – хозяйственной деятельности

ОАО «Машины и запчасти» за 2003-2004 гг.----------------------------------25

1.    Общая характеристика ОАО «МиЗ»--------------------------------------25
2. Анализ финансового состояния ОАО «МиЗ»--------------------------28

3.   Методика принятия антикризисных решений в условиях

     угрозы банкротства------------------------------------------------------------------38

     3.1.    Выбор внутренних путей преодоления кризиса на ОАО «МиЗ»----38

     3.2.    Выбор внешних путей преодоления кризиса на ОАО «МиЗ»-------39

  Заключение-------------------------------------------------------------------------------43

  Список использованной  литературы------------------------------------------------45

  Приложение А---------------------------------------------------------------------------46

  Приложение Б---------------------------------------------------------------------------48

  Приложение В---------------------------------------------------------------------------52

  Приложение Г---------------------------------------------------------------------------53

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

Переход к рыночной экономике  вызвал появление нового для нашей  финансовой политики понятия - банкротство предприятия. В соответствии с действующим законодательством под банкротством предприятия понимается ситуация, связанная с недостаточностью активов в ликвидной форме, неспособность  предприятия удовлетворить в установленный для этого срок предъявленные к нему со стороны кредиторов требования, а также выполнить обязательства перед бюджетом.

В условиях нестабильной экономики, замедления платежного оборота, высокой инфляции, нестабильности налоговой системы, политической нестабильности, неопределенности, недостаточной квалификации менеджеров предприятия институт банкротства получает все большее распространение. Вместе с тем, в хозяйственной практике последних лет участились случаи умышленной самоликвидации предприятий, которые, обеспечив привлечение значительного объема заемного капитала (в денежной, товарной и других формах) и использовав его в целях наживы отдельных лиц, объявляют себя банкротами для того, чтобы уйти от расчетов. Механизм таких действий квалифицируется как "фиктивное банкротство" и преследуется в уголовном порядке.

Банкротство является кризисным состоянием и его преодоление требует  специальных методов финансового  управления. Рыночная экономика выработала обширную систему финансовых методов  диагностики банкротства и выработала методику принятия управленческих решений в условиях угрозы банкротства. Эта методика предназначена не только для предприятий, где кризис очевиден и необходимо принимать неотложные меры по стабилизации, а для всех предприятий, работающих в рыночных условиях, поскольку ее особенности таковы, что позволяют выявить на ранней стадии и устранить негативные факторы развития предприятия, наметить пути их устранения.

Основой методики являются три положения:

-диагностика банкротства;

-выявление факторов, влияющих на кризисное развитие;

-выработка антикризисных  механизмов управления финансами.

Целью данной курсовой работы является освещение проблем антикризисного управления финансами при угрозе банкротства, изложение методики, разработка программы антикризисного управления финансами.

В ходе курсовой работы будут решены следующие задачи:

1. освещены теоретические вопросы понятия банкротства и методику антикризисного управления финансами.

2. проведен комплексный финансово-экономический анализ исследуемого предприятия с использованием моделей диагностики банкротства.

3. на основании результатов  анализа финансово-хозяйственной  деятельности, проведенного во втором разделе, разработать программу антикризисного управления финансами для исследуемого предприятия в соответствии с методикой антикризисного управления финансами.

Объектом исследования является реальное предприятие г. Карачева – Открытое акционерное общество «Машины и Запчасти».

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ  АСПЕКТЫ АНТИКРИЗИСНОГО 

УПРАВЛЕНИЯ ПРИ УГРОЗЕ БАНКРОТСТВА.

1.1. Политика  антикризисного управления  при угрозе банкротства.

Переход к рыночным механизмам хозяйствования привел к появлению  нового - механизма банкротства.

Условия и порядок  признания предприятия банкротом  основываются на определенных законодательных  процедурах. Так, решение о признании предприятия банкротом может вынести только арбитражный суд. Основанием для возбуждения судебного производства по делу о банкротстве является письменное заявление:

а) кого-либо из кредиторов;

б) самого предприятия-должника;

в) прокурора.

Кредитор может обратиться с заявлением о возбуждении дела о банкротстве предприятия в  случае, если оно не в состоянии  удовлетворить в течение одного месяца признанные им претензионные  требования либо уплатить долг по исполнительным документам. Предприятие-должник может обратиться в арбитражный суд по собственной инициативе в случае его финансовой несостоятельности или угрозы такой несостоятельности. В современной практике большинство дел о банкротстве возбуждается по инициативе коммерческих банков и налоговых инспекций.

Рыночная экономика  выработала обширную систему финансовых методов предварительной диагностики  и возможной защиты предприятия  от банкротства, которая получила название "системы антикризисного финансового  управления". Для реализации этой системы управления в странах с развитой рыночной экономикой готовятся особые специалисты - менеджеры по антикризисному управлению компанией. Суть этой системы управления состоит в том, что угроза банкротства диагностируется еще на ранних стадиях ее возникновения, что позволяет своевременно привести в действие специальные финансовые механизмы защиты или обосновать необходимость определенных реорганизационных процедур. Если эти механизмы и процедуры в силу несвоевременного или недостаточно эффективного их осуществления не привели к финансовому оздоровлению предприятия, оно стоит перед необходимостью в добровольном или принудительном порядке прекратить свою хозяйственную деятельность и начать ликвидационные процедуры.

Основной целью антикризисного финансового управления является быстрое возобновление платежеспособности и восстановление достаточного уровня финансовой устойчивости предприятия для избежания его банкротства. С учетом этой цели на предприятии разрабатывается специальная политика антикризисного финансового управления при угрозе банкротства. Она может быть сформулирована следующим образом:

Политика антикризисного финансового управления представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся  в разработке и использовании  системы методов предварительной диагностики угрозы банкротства и механизмов финансового оздоровления предприятия, обеспечивающих его защиту от банкротства.

Реализация политики антикризисного финансового управления при угрозе банкротства предусматривает:

1. Периодическое исследование финансового состояния предприятия с целью раннего обнаружения признаков его кризисного развития, вызывающих угрозу банкротства.

2.Определение масштабов  кризисного состояния предприятия,  т.е. его глубина с позиций  угрозы банкротства. 

3. Изучение основных факторов, обусловивших (и обуславливающих в предстоящем периоде) кризисное развитие предприятия.

4. Формирование целей  и выбор основных механизмов  антикризисного финансового управления  предприятием при угрозе банкротства.  Цели и механизмы антикризисного финансового управления должны соответствовать масштабам кризисного состояния предприятия и учитывать прогноз развития основных факторов, определяющих угрозу банкротства.

5. Внедрение внутренних  механизмов финансовой стабилизации предприятия, которые обеспечить реализацию срочных мер по возобновлению платежеспособности и восстановлению финансовой устойчивости предприятия за счет внутренних резервов.

6. Выбор эффективных  форм санации предприятия (если масштабы кризисного финансового состояния предприятия не позволяют выйти из него за счет реализации внутренних резервов). Санация – (от лат. – лечение, оздоровление) система мероприятий, проводимых для предотвращения банкротства промышленных, торговых предприятий, банков и т.п., обычно с помощью крупных банков или государства.

7. Финансовое обеспечение  ликвидационных процедур при  банкротстве предприятия. В большинстве  случаев такое обеспечение носит  вынужденный характер и регулируется  законодательством. Финансовое обеспечение  ликвидационных процедур связано с разработкой соответствующего бюджета, подготовкой активов к реализации, обеспечением требований кредиторов за счет реализуемого имущества. Эти функции финансового менеджмента возлагаются обычно на ликвидационную комиссию.

 

1.2. Диагностика  банкротства

Диагностика банкротства  представляет собой содержание первых трех направлений политики антикризисного финансового управления, в процессе которой последовательно решаются следующие вопросы:

1)исследуется финансовое  состояние предприятия с целью  раннего обнаружения признаков его кризисного развития;

2)определяются масштабы  кризисного состояния предприятия;

3)изучаются основные  факторы, обуславливающие кризисное  развитие предприятия.

Исследование финансового  состояния предприятия с целью  раннего обнаружения признаков его кризисного развития, вызывающих угрозу банкротства, является составной частью общего финансового анализа. Вместе с тем, этот блок финансового анализа имеет определенные особенности, как по объектам, так и по методам его проведения.

Объектами наблюдения возможного "кризисного поля", реализующего угрозу банкротства, являются в первую очередь показатели текущего и перспективного потока платежей и показатели формирования чистого денежного потока по производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Уровень текущей угрозы банкротства диагностируется с  помощью коэффициента абсолютной платежеспособности ("кислотного теста"). Он позволяет определить в какой мере в рамках оговоренного законодательством месячного срока могут быть удовлетворены за счет имеющихся высоколиквидных активов все неотложные обязательства предприятия. Если значение этого коэффициента меньше 1, то текущее состояние обеспечения платежей следует рассматривать как неблагополучное.

Уровень предстоящей  угрозы банкротства диагностируется с помощью двух показателей: коэффициента текущей платежеспособности и коэффициента автономии. Эти показатели рассматриваются в динамике за ряд периодов. Устойчивая тенденция к снижению уровней этих коэффициентов свидетельствует об "отложенной угрозе банкротства", которая может проявиться в предстоящем периоде. Абсолютные значения этих коэффициентов могут показать как быстро "отложенная угроза банкротства" будет реализована (чем ниже абсолютное значение этих коэффициентов, тем неотвратимее угроза банкротства предприятия). В литературе часто указывается, что оптимальное значение коэффициента текущей платежеспособности составляет 0.7, а коэффициента автономии - 0.5, однако отраслевые особенности и размеры предприятий вносят существенные коррективы в эти усредненные нормативы.

Способность к нейтрализации  угрозы банкротства за счет внутреннего  потенциала предприятия диагностируется  с помощью двух показателей: коэффициента рентабельности капитала и коэффициента оборачиваемости активов. Первый из этих показателей дает представление о том, в какой мере капитал предприятия способен генерировать прибыль, т.е. формировать дополнительные денежные потоки для удовлетворения возрастающих платежных обязательств. Второй из них показывает степень скорости формирования этих дополнительных денежных потоков, т.е. выступает как мультипликатор формирования прибыли предприятия. В основе этой совокупной оценки лежит "модель Дюпона".

Методы интегральной оценки угрозы банкротства основаны на комплексном рассмотрении вышеизложенных показателей (которые при необходимости могут быть дополнены и другими).

Одним из наиболее распространенных методов такой интегральной оценки в зарубежной практике антикризисного управления является "модель Альтмана" (или "Z - счет Альтмана"). Она представляет собой пятифакторную модель, в которой факторами выступают показатели диагностики угрозы банкротства. На основе обследования предприятий - банкротов Э.Альтман рассчитал коэффициенты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства. Модель Альтмана имеет следующий вид:

 

                       Z=1.2X1+1.4Х2+3.3Х3+0.6Х4+1.0Х5,                               (1)

 

где Z   - интегральный показатель уровня угрозы банкротства;

Х1 - отношение рабочего капитала к сумме всех активов предприятия (он показывает степень ликвидности активов);

Х2 - уровень рентабельности активов или всего используемого  капитала, представляющий собой отношение  чистой прибыли к средней сумме  используемых активов или всего  капитала (он показывает уровень генерирования прибыли предприятия);

Х3 - уровень доходности активов (или всего используемого  капитала). Этот показатель представляет собой отношение чистого дохода (валового дохода за минусом налоговых  платежей, входящих в цену продукции) к средней сумме используемых активов или всего капитала (он показывает в какой степени доходы предприятия достаточны для возмещения текущих затрат и формирования пробыли);

Х4 - коэффициент отношения  суммы собственного капитала к заемному. В зарубежной практике собственный капитал оценивается обычно не по балансовой, а по рыночной стоимости (рыночной стоимости акций предприятия);

Х5 - оборачиваемость активов  или капитала, представляющую собой  отношение объема продажи продукции  к средней стоимости активов  или всего используемого капитала. В сочетании с показателем Х2 он представляет собой мультипликатор формирования прибыли в процессе использования капитала предприятия.

С учетом рассмотренных  значений отдельных факторов модель Альтмана для непосредственных расчетов может быть представлена в следующем виде:

 

        Z=1.2*РК/А+1.4*ЧП/А+3.3*ЧД/А+0.6*CКр/ЗК+1.0*ОП/А           (2)

 

Уровень угрозы банкротства  предприятия в модели Альтмана оценивается  по следующей шкале (таблица 1):

 

Таблица 1 - Оценочная шкала для модели Альтмана.

Значение показателя "Z"	Вероятность банкротства
до 1.80	Очень высокая
1.81 - 2.70	Высокая
2.71 - 2.99	Возможная
3.00 и выше	Очень низкая

 

Несмотря на относительную  простоту использования этой модели для оценки угрозы банкротства, применение модели Альтмана в изложенном виде не позволяет получить объективный результат в наших условиях.

Более надежным методом  интегральной оценки угрозы банкротства  является используемый в зарубежной практике антикризисного управления "коэффициент финансирования трудноликвидных активов". Для этого определяется, в какой мере эти активы (сумма всех внеоборотных активов и оборотных активов в форме запасов товароматериальных ценностей) финансируется собственными и заемными средствами (заемные средства при этом подразделяются на кредиты долго- и краткосрочного привлечения).

Уровень угрозы банкротства  предприятия в соответствии с  этой моделью оценивается по следующей  шкале (таблица 2).

Таблица 2 - Оценочная шкала для модели трудноликвидных активов.

Значение коэффициента финансирования трудноликвидных активов	Вероятность банкротства
ВА + 3m < С	Очень низкая
ВА + Зm < С + Бд	Возможная
ВА + 3m < С + Бд + Б к	Высокая
ВА + Зm > С+ Бд + Б к	Очень высокая

 

где

ВА - средняя стоимость  внеоборотных активов;

3m - средняя сумма текущих запасов товароматериальных

         ценностей (без запасов сезонного  хранения);

С -  средняя сумма  собственного капитала;

Бд - средняя сумма  долгосрочных банковских кредитов;

Бк - средняя сумма  краткосрочных банковских кредитов.

По своей экономической сущности эта модель отражает используемую предприятием политику финансирования активов (соответственно - консервативную, умеренную, агрессивную и сверх агрессивную). В последнем случае очень высокая вероятность банкротства возникает в связи с тем, что общая сумма денежных активов, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности предприятия не позволяет удовлетворить его обязательства по текущей кредиторской задолженности по товарным операциям и внутренним расчетам (не учитывая необходимости возврата банковских ссуд). С учетом результатов анализа финансового состояния предприятия с позиций угрозы банкротства, можно перейти к следующему этапу его диагностики.

Масштабы кризисного состояния предприятия определяются на основе проведенной дифференцированной или интегральной оценки угрозы банкротства с целью выбора соответствующего финансового механизма защиты от нее.

Практика антикризисного управления использует при оценке масштабов кризисного состояния предприятия три принципиальных характеристики:

легкий кризис, тяжелый  кризис, катастрофа.

При необходимости каждая из этих характеристик может получить более углубленную дифференциацию. В таблице 3 приведены критерии формирования таких характеристик, а также наиболее адекватный им способ реагирования (включения защитных финансовых механизмов).

Таким образом, идентификация  масштабов кризисного состояния  предприятия позволяет определить принципиальное направление используемых форм и методов его финансового  оздоровления.

 

Таблица 3 - Масштабы кризисного состояния предприятия и возможные

                     пути выхода из него.

 

Вероятность банкротства  по результатам оценки	Масштаб кризисного состояния  предприятия	Способ реагирования
Возможная	Легкий кризис	Нормализация текущей  финансовой деятельности
Высокая	Тяжелый кризис	Полное использование  внутренних механизмов финансовой стабилизации
Очень высокая	Катастрофа	Поиск эффективных форм санации (при неудаче - ликвидация)

 

Изучение основных факторов, обуславливающих кризисное развитие предприятия, является заключительным этапом диагностики банкротства. Так как факторы, обуславливающие кризисное развитие предприятия, являются одновременно формой реализации отдельных видов финансовых рисков, они также подразделяются в процессе изучения на две основные группы:

а) не зависящие от деятельности предприятия (внешние или экзогенные

факторы);

б) зависящие от деятельности предприятия (внутренние или эндогенные

факторы).

Внешние факторы кризисного развития в свою очередь подразделяются при анализе на три подгруппы:

-социально-экономические факторы  общего развития страны. В составе  этих факторов рассматриваются  только те, которые оказывают  негативное воздействие на хозяйственную  деятельность данного предприятия,  т.е. формируют потенциал риска  его банкротства;

-рыночные факторы. При рассмотрении  этих факторов исследуются негативные  для данного предприятия тенденции  развития товарных (как по сырью  и материалам, так и по выпускаемой  продукции) и финансового (денежного,  фондового и валютного) рынков;

-прочие внешние факторы. Их состав предприятие определяет самостоятельно с учетом специфики своей хозяйственной деятельности.

Внутренние факторы кризисного развития также подразделяются при анализе на три подгруппы в зависимости от особенностей формирования денежных потоков:

- факторы, связанные  с производственной деятельностью,

- факторы, связанные с инвестиционной деятельностью,

- факторы, связанные с финансовой  деятельностью. 

Основные факторы каждой группы приведены в Приложении Г.

В процессе изучения факторов определяется их влияние на характер кризисного развития предприятия. По результатам такой оценки проводится ранжирование отдельных факторов по степени их негативного воздействия на финансовое состояние предприятия. На заключительном этапе осуществляется прогноз развития отдельных факторов, оказывающих наиболее существенное негативное воздействие и вызывающих наибольшую угрозу банкротства предприятия в предстоящем периоде.

Факторный анализ кризисного развития предприятия позволяет конкретизировать формы и методы финансового его оздоровления.

 

1.3. Механизмы финансовой  стабилизации

Основная роль в системе  антикризисного управления отводится  широкому использованию механизмов финансовой стабилизации. Это связано  с тем, что успешное применение этих механизмов позволяет не только снять финансовый стресс угрозы банкротства, но и в значительной мере избавить предприятие от зависимости использования заемного капитала, ускорить темпы его экономического развития.

Финансовая стабилизация в условиях кризисной ситуации последовательно осуществляется по таким основным этапам:

1. Устранение неплатежеспособности. Неотложной задачей в системе мер финансовой стабилизации является обеспечение восстановления способности платежей по своим текущим обязательствам с тем, чтобы предупредить возникновение процедуры банкротства.

2. Восстановление финансовой устойчивости. Хотя неплатежеспособность предприятия  может быть устранена в течение  относительно короткого периода  времени, причины неплатежеспособности могут оставаться неизменными, если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая устойчивость предприятия.

3. Изменение финансовой стратегии  с целью ускорения экономического  роста. Эта задача требует ускорения  темпов экономического развития  на основе внесения определенных  корректив в финансовую стратегию предприятия.

Каждому этапу финансовой стабилизации предприятия соответствуют определенные механизмы, которые в практике антикризисного управления подразделяют на оперативный, тактический и стратегический (таблица 4).

Табл. 4 - Основные механизмы финансовой стабилизации предприятия,

             соответствующие основным этапам ее осуществления.

 

Этапы финансовой	Механизмы финансовой стабилизации
стабилизации	Оперативный	Тактический	Стратегический
1.Устранение неплатежеспособ-ности.	Система мер, основанная на использовании принципа “отсечения лишне-го”	-	-
2.Восстановление финансовой  устойчивости	-	Система мер, осно-ванная на исполь-зовании моделей финансового  рав-новесия	-
3.Изменение финансовой  стратегии с целью ускорения экономического роста	-	-	Система мер, ос-нованная на ис-пользовании моде-лей финансовой поддержки уско-ренного роста.

 

В практике антикризисного управления вышеперечисленные механизмы финансовой стабилизации подразделяются иногда на "защитные" (оперативный) и "наступательные" (тактический, стратегический). 

Оперативный механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленную, с одной стороны, на уменьшение текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия, а с другой стороны, на увеличение денежных активов, обеспечивающих эти обязательства. Принцип "отсечения лишнего", лежащий в основе этого механизма, определяет необходимость сокращения размеров как текущих потребностей (вызывающих соответствующие финансовые обязательства), так и отдельных ликвидных активов (с целью их срочного перевода в денежную форму).