Бюджетный дефицит и проблема государственного долга. 2

      ВВЕДЕНИЕ 

      Ведущую, определяющую роль в формировании и  развитии экономической структуры  любого современного общества играет государственное регулирование, осуществляемое в рамках избранной властью экономической  политики. Одним из наиболее важных механизмов, позволяющих государству  осуществлять экономическое и социальное регулирование, является финансовый механизм –финансовая  система общества, главным звеном которой является государственный бюджет. Именно посредством финансовой системы государство образует централизованные и воздействует на формирование децентрализованных фондов денежных средств, обеспечивая возможность выполнения возложенных на государственные органы функций.

      Однако, данная системы зачастую  сталкивается с проблемами, выраженными в форме бюджетной задолженности или бюджетного дефицита. Его возникновение обусловливается многими причинами, среди которых можно выделить следующие: спад общественного производства, завышенные расходы на реализации принятых социальных программ, возросшие затраты на оборону, рост теневого сектора экономики, рост предельных издержек общественного производства, массовый выпуск “пустых” денег.

      Целью данной работы является раскрытие понятия  бюджетного дефицита  и государственного долга, их анализ и возможные способы  управления этими показателями, характеризующими   финансовое положение РБ на современном  этапе экономического развития.

      В первой главе рассматривается  сущность бюджетного дефицита, основные виды бюджетных  дефицитов, пути их финансирования, показывается роль бюджетного дефицита как индикатора экономической безопасности страны. Во второй главе дается характеристика государственного долга  и его  видов: внутреннего и внешнего. Рассматриваются  различные точки зрения на  определение  данной экономической категории. Определяются причины возникновения задолженности  государства и основные пути  покрытия этой задолженности. Третья глава  рассматривает, что явилось  истоком  возникновения государственного долга  в Республике Беларусь, какая  ситуация на рынке государственного долга. Также  анализируется показатель бюджетного дефицита Республики Беларусь за последние годы и определяются основные  источники его покрытия.

1 БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ

         1.1 Понятие бюджетного дефицита и причины его возникновения 

         Состояние общегосударственных   финансов  является одним  из  важнейших  экономических   показателей  любой  страны. Как  только  государство   стало  планировать  свои  доходы и  расходы,  появилась   проблема  их  сбалансирования.  Бюджетный  дефицит—превышение  расходов  над  доходами государственного  бюджетного фонда—характерен   сегодня для большинства развитых  стран.

          В  условиях  функционирования   рыночных  отношений трудно  обеспечить  бюджетное  равновесие. Страны  развитого  рынка признали  объективность  бюджетного  дефицита  и  приняли  принципиально   новую политику—политику  бюджетного  дефицита.

         Признание объективности  бюджетного  дефицита  в  условиях  рыночной  экономики  требует  рассмотрения  ее как объективной  экономической   категории  и  изучения  законов   ее  развития.

          Являясь  финансовой  категорией,  бюджетный  дефицит выступает   производным  от  государственного  бюджета  и  выражает  его   состояние,  при  котором   доходы  не  покрывают  всех  расходов  в  силу  роста   предельных  общественных  издержек  производства,  что  приводит  к  отрицательному  сальдо бюджета.  С  этих  позиций  дадим   его  определение.  Бюджетный  дефицит  представляет  собой систему экономических отношений,  связанных с привлечением  дополнительных  доходов,  сверх имеющихся у государства,  и их  использованием  на  финансирование  расходов,  не  обеспеченных  собственными  доходами. [2, с. 269]

          Такие  дополнительные  доходы  образуются  главным  образом  в  результате  эмиссии  денег,  выпуска  государственных   ценных  бумаг, осуществления   внутренних  и  внешних  займов. Это  требует  от  правительства   разработки  мероприятий  по  сокращению  бюджетного  дефицита,  поиска  эффективных  источников  покрытия.

          Отсутствие  положительного  бюджетного  сальдо  не  следует  связывать   исключительно с  чрезвычайными   обстоятельствами. Дефицит  может   быть  обусловлен государственным   регулированием  экономики и   отражать  намерения  правительства  осуществлять крупные  государственные   вложение  в развитие  отраслей  хозяйства  с  целью достижения  прогрессивных  сдвигов  в   структуре  общественного   производства.

         Однако  чаще  всего  дефицит   отражает  кризисные  явления   в  экономике,  ухудшение   показателей  финансово-хозяйственной   деятельности  субъектов  хозяйствования,  нарушение  экономических   связей,  неэффективность  налоговой   системы и т.д.  в  этом  случае  требуется  принятие  срочных  мер  со  стороны   правительства по  стабилизации  экономики,  реформированию  кредитно-финансовой  системы,  корректировке  бюджетной  политики.

         В  исключительных  случаях   превышение  расходов  над   доходами  становиться  результатом   чрезвычайных  обстоятельств (войн, стихийных  бедствий и  прочее), когда  средств и резервов  бюджетного  фонда  недостаточно  и приходиться  изыскивать  дополнительные  источники  финансирования  чрезвычайных  расходов.

          Таким  образом,  в  конечном   итоге  дефицит  бюджета   является  следствием:

-  Чрезмерных  государственных  расходов;

  - Ограниченности  финансовых возможностей государства  мобилизовать необходимые  доходы (сознательное   сокращение  налогов в  целях  стимулирования  деятельности  субъектов  хозяйствования  лили из-за  низкой  собираемости  доходов);

-  Циклических  спадов  в  экономике.[ 2, с. 261]

        Вряд  ли  можно  однозначно  назвать основную  причину  бюджетного дефицита.    Для  разных  стран  и  в  разные  периоды  развития  каждая  из  них могла  быть  основной,  но  чаще  всего  они  воздействовали  одновременно.  Но  всякий  рост  государственных  расходов,  не  подкрепленный  увеличением  доходов,  нарушает  бюджетное  равновесие,  создает  отрицательное  бюджетное  сальдо,  с  одной  стороны,   но   с  другой—причиной  бюджетного дефицита  могут явиться недостаточные доходы  государства.  Принимая  во  внимание, что основным  источником дохода  бюджета являются  налоги,   следует признать  тот факт,  что состояние доходной  базы бюджета определяется  состоянием  субъектов хозяйствования  в частности и экономики в целом.

         В  ситуации  спада  производства, других  негативных  явлений бюджетные   поступления уменьшаются. Если  при этом  не  обеспечено  адекватное  сокращение   расходов,  возникает  отрицательное  бюджетное   сальдо.

         Конечно, к  важнейшим факторам,  влияющим  на  бюджетный  дефицит  и  определяющим  его  размер,  относится  колебание  объема  ВВП  в  течение бюджетного  периода. Практика  показала,  что  в  периоды  депрессии,  когда  ВВП  низок,  бюджет, как  правило,  сводится  с   дефицитом,  в  то  время   как  в  периоды  подъема   наблюдается  положительное бюджетное   сальдо. Причиной  таких  изменений  являются  метаморфозы,  происходящие  как  в  доходной, так  и  в расходной  частях  бюджета. Здесь имеется в виду, что во  время спадов  резко сокращаются поступления прямых налогов (подоходного налога, налога  на  прибыль и др.) в связи с уменьшением базы  налогообложения.  В то  же  время возрастают  отдельные виды  государственных расходов,  что заставляет  их  находиться в противофазе с циклом.  Как правило,  в периоды спада правительства принимают меры  по  увеличению  расходов  по  социальной  защите  населения,  что  вызывает  рост  выплат  трансфертов отраслям, производящим товары  и  оказывающим  услуги  населению,   но   также  пособий  по  безработице  и  других  социальных расходов. Принято  считать, что  в  условиях  динамично  развивающейся  экономики  бюджетный  дефицит  в  количественно  допустимых размерах не  страшен.  В  долг жили  и  живут  многие  экономически  развитые  государства. Однако  сумма  полученных  государством  в  долг  финансовых  ресурсов  не должна  обременять  экономику  страны,  налогоплательщиков,  сопровождаться  значительным  увеличением  расходов  по  обслуживанию   долга,  сокращением  социальных  программ.

           С  начала  XX в. общие государственные расходы по  отношению к ВВП во  всем  мире  значительно увеличились.  Правительства государств  в этих  условиях  принимают различные бюджетные решения, направленные  на  сокращение  отрицательного  сальдо  бюджета.  Это может выразиться   в ужесточении налоговых режимов,  замораживании финансирования,  сокращении  трансфертных  платежей  и т.д.

          Отношение  экономистов  к   вопросу бюджетного  дефицита  неоднозначно.  Существует  столько   позиций, сколько  вариантов   составления  бюджета:  с   отрицательным  сальдо (дефицитом),  положительным  сальдо (профицитом)  либо  сбалансированным. Уже  давно   возникло  мнение,  новую  жизнь   которому  дал Д. Кейнс,  снабдив его научной базой, что бюджетный дефицит—это совершенно  нормальное  и даже  желательное для растущей  экономики явление,  которое способствует  ее росту, снижению  безработицы.

         Часто  дефицит  оправдывается   тем,   что  заимствованные  для  его  финансирования  средства  вкладываются  в   производство,  доходы  от  которого  позволят  через  некоторый   промежуток  времени расплатиться  по  долгам.  Теоретически  это   даже  очень логично,  однако  практика  не подтверждает  правильность  такой концепции,  особенно  в   странах  с  переходной  экономикой,  включая  и  Беларусь.

         Существуют  много  факторов,  которые в разной  степени влияют  на  состояние доходной  и расходной частей  бюджетного  фонда:

  -  Увеличение  государственных  расходов  на  социальное  обеспечение  и  здравоохранение  (например,  в  странах,  где  возрастает  доля  пожилого  населения,  или  в  связи  с  неблагоприятной  экологической  обстановкой);

  - Увеличение  государственных расходов  на  образование  и  создание  новых  рабочих  мест  (в  странах, где  возрастает  доля  молодого  населения, или  в  связи  с  проведением  мероприятий  по  сокращению  безработицы);

  -  Увеличение  государственных  расходов  в  военное  время  или  в  связи  с  социальными  конфликтами;

  - Увеличение  расходов, связанных  с  развитием  рыночной  инфраструктуры  в  условиях трансформационной  экономики;

  - Увеличение  расходов  на  приоритетное развитие  отраслей  хозяйства, реструктуризацию  экономики;

  - Сокращение  налогов  в  целях  стимулирования экономического  развития;

  - Уменьшение  доходов  в  связи  с  ухудшением  показателей финансово-хозяйственной  деятельности экономических  агентов;

  - Сокращение  доходов  из-за  низкой  собираемости  и др. [2, с. 235] 

        Заметим, что  большинство   из  перечисленных факторов,  вызывающих  увеличение  государственных   расходов, даже  в  перспективе   не  дадут  отдачи  в  виде  возможных  источников  погашения   задолженности, возникшей  в   связи  с  привлечением заемных   средств  для  финансирования  бюджетного  дефицита.  Только  отдельные из  них  позволяют  надеяться  на  повышение  эффективности  в  отраслях  экономики  и  получение  источников  для  погашения  государственного  долга. По  этому  поводу  следует  заметить, что  в  практике  бюджетного  планирования бюджетный  дефицит  определяется как  обезличенная  величина, характеризующая  общий  размер  превышения  расходов   над  доходами, т.е. не  закрепленная  за  какими-либо расходами.  Однозначно  определить, куда именно  будут  направлены  финансовые  ресурсы,  полученные  в  качестве  источников  финансирования  бюджетного  дефицита,  и  будут  ли они  вообще  направлены  в сферу материального производства не  представляется  возможным. Как правило, они,  в первую  очередь,  обеспечивают финансирование защищенных  статей  расходов.

        Поэтому  невозможно  с  уверенностью  сказать, что расходы,  вызвавшие   бюджетный  дефицит,  принесут  отдачу в  виде  дополнительных  доходов хотя  бы  в  ближайшей   перспективе. Если  предположить, что  такие  расходы  будут   ежегодно  иметь  место (без   соответствующей  корректировки   доходов),  придется  признать  и  последствия  вызванного  ими  бюджетного  дефицита—  наращивание  государственного  долга  и  инфляция.

         Итак, если  бюджетные  ресурсы,  составляющие  превышение  доходов   над  расходами,  направляются  на развитие  экономики,  используются  для  финансирования  приоритетных  отраслей  и  предполагают  отдачу, т.е.  используются  эффективно, то  в  будущем  рост  производства  и  прибыли  в них  возместят   производственные  затраты. Если  же  превышение расходов  над   доходами  допускается  с   целью  финансирования  текущих   затрат,  субсидирования нерентабельного  производства, то  бюджетный  дефицит   неизбежно  приведет  к  росту  отрицательных  тенденций   в  развитии  экономики,  главным   из  которых  является  усиление  инфляционных  процессов. 
 
 

1.2 Виды бюджетного дефицита 

           В  мировой практике различают  следующие виды бюджетного дефицита:

1. Циклический дефицит госбюджета – результат действия встроенных стабилизаторов.
2. Структурный дефицит госбюджета – разность между расходами и доходами бюджета в условиях полной занятости.
3. Операционный дефицит госбюджета – общий дефицит госбюджета за вычетом инфляционной части процентных платежей по обслуживанию государственного долга.
4. Первичный дефицит госбюджета – разность между величиной общего дефицита и всей суммой выплат по долгу.
5. Квазифискальный дефицит госбюджета – скрытый дефицит госбюджета, обусловленный, квазифискальной деятельностью государства. [1, с. 25]

      Циклический дефицит (излишек) государственного бюджета является результатом действия встроенных стабилизаторов экономики. "Встроенный" (автоматический) стабилизатор - экономический механизм, позволяющий снизить амплитуду циклических колебаний уровней занятости и выпуска, не прибегая к частым изменениям экономической политики. В качестве таких стабилизаторов в индустриальных странах обычно выступают прогрессивная система налогообложения, система государственных трансфертов (в том числе страхование по безработице) и система участия в прибылях. Создание эффективных систем прогрессивного налогообложения и страхования занятости является первоочередной задачей для переходных экономик, где объективные сложности стабилизационной политики сочетаются с отсутствием адекватных налоговых, кредитно-денежных и других механизмов макроэкономического управления.

      Структурный дефицит (излишек) государственного бюджета - разность между расходами и доходами бюджета в условиях полной занятости. Циклический дефицит нередко оценивается как разность между фактической величиной бюджетного дефицита и структурным дефицитом. Оценки структурного дефицита используются, в основном, в индустриальных странах, где размеры бюджетных дефицитов определяются в большей степени циклическими колебаниями, а не дискреционными мерами правительства.

      Операционный  дефицит - общий дефицит государственного бюджета за вычетом инфляционной части процентных платежей по обслуживанию государственного долга.

      Обслуживание  задолженности (т.е. выплата процентов  по ней и постепенное погашение  основной суммы долга - его амортизация) является важной статьей государственных  расходов.

      Первичный дефицит (излишек) государственного бюджета - разность между величиной общего дефицита и всей суммой выплат по долгу. Наличие первичного дефицита является фактором увеличения долгового бремени.

      Квазифискальный (квазибюджетный) дефицит - существующий наряду с измеряемым (официальным) скрытый дефицит государственного бюджета, обусловленный квазифискальной (квазибюджетной) деятельностью государства.

      Квазифискальные операции включают, например, следующие:

1. финансирование государственными предприятиями избыточной занятости в государственном секторе и выплата ими заработной платы по ставкам выше рыночных за счет банковских ссуд или путем накопления взаимной задолженности;
2. накопление в коммерческих банках, отделившихся на начальных стадиях экономических реформ от Центрального Банка, большого портфеля недействующих ссуд - т.н. "плохих долгов" (просроченных долговых обязательств госпредприятий, льготных кредитов домашним хозяйствам, фирмам и т.д.). Эти кредиты, в конце концов, выплачиваются, в основном, за счет льготных кредитов Национального Банка;
3. отдельные операции, связанные с государственным долгом, а также финансирование Национальным Банком убытков от мероприятий по стабилизации обменного курса валюты, беспроцентных и льготных кредитов правительству (например, на закупки пшеницы, риса, кофе и т.д.); кредиты рефинансирования коммерческим банкам на обслуживание "плохих долгов", а также рефинансирование Национальным Банком сельскохозяйственных,

промышленных  и жилищных программ правительства по льготным ставкам и т.д.). 
 

1.3Концепции регулирования бюджетного дефицита

           Первая концепция базируется  на том, что бюджет должен  быть ежегодно сбалансирован.  До “Великой депрессии” 30-х годов  ежегодно балансируемый бюджет  общепризнано считался желанной  целью государственных финансов  и финансовой политики. Однако  при более тщательном рассмотрении  этой проблемы становится очевидным,  что ежегодно балансируемый бюджет  в основном исключает или в  значительной степени уменьшает  эффективность фискальной политики  государства, имеющей антициклическую, стабилизирующую направленность. Хуже того, ежегодно балансируемый бюджет на самом деле углубляет колебания экономического цикла. Например, допустим, что экономика сталкивается с длительным периодом безработицы. Доходы населения падают. Налоговые поступления в бюджет автоматически сокращаются. Стремясь непременно сбалансировать бюджет, правительство должно либо повысить ставки налогов, либо сократить государственные расходы, либо использовать сочетание этих двух мер. Однако следствием всех этих мероприятий будет еще большее сокращение совокупного спроса. Рассмотрим пример, как стремление ежегодно балансировать бюджет может стимулировать инфляцию. В условиях инфляции, при повышении денежных доходов автоматически увеличиваются налоговые поступления. Для предотвращения предстоящего превышения доходов над расходами правительство должно принять следующие меры: либо снизить ставки налогов, либо увеличить правительственные расходы, либо использовать сочетание этих двух мер. Ясно, что следствием этих мер будет усиление инфляционного давления в экономике. Основной вывод: ежегодно балансируемый бюджет не является экономически нейтральным. Несмотря на эту и другие проблемы, во многих странах существует значительная поддержка идеи принятия конституционной поправки, предусматривающей ежегодное балансирование бюджета.  Вторая концепция базируется на том, что бюджет должен быть сбалансирован в ходе экономического цикла, а не за каждый год. Данная концепция предполагает, что правительство осуществляет антициклическое воздействие и одновременно стремится сбалансировать бюджет. В этом случае, однако, бюджет не должен балансироваться ежегодно. Достаточно, чтобы он был сбалансирован в ходе экономического цикла.[4, с. 216] Попробуем обосновать это. Для того, чтобы противостоять спаду, правительство должно снизить налоги и увеличить правительственные расходы, тем самым сознательно вызывает дефицит бюджета. В ходе последующего инфляционного подъема правительство повышает налоги и правительственные расходы. Возникающее на этой основе положительное сальдо бюджета может быть использовано на покрытие государственного  долга, возникшего в период спада. Таким образом, правительство проводит позитивную антициклическую политику и одновременно балансирует бюджет, но не на ежегодной основе, а за период в несколько лет. Но в данной концепции бюджета существует ключевая проблема, которая состоит в том, что спады и подъемы в экономическом цикле могут быть неодинаковыми по глубине и продолжительности. Например, длительный и глубокий спад может смениться коротким периодом подъема. Появление большого дефицита в период спада в этом случае не покроется небольшим положительным сальдо бюджета периода процветания, следовательно, будет иметь место циклический дефицит бюджета.

      Третья  концепция связана с идеей так называемых функциональных финансов. В соответствии с этой идеей вопрос о балансированности бюджета - на ежегодной или на циклической основе - второстепенный. Первоначальной целью государственных финансов является обеспечение неинфляционной полной занятости, то есть балансирование экономики, а не бюджета.[4, 217] Если достижение этой цели сопровождается устойчивым положительным сальдо или большим и все возрастающим государственным долгом - пусть будет так. В соответствии с данной концепцией проблемы, связанные с государственными дефицитами или излишками, малозначимы в сравнении с высшей степени нежелательными альтернативами продолжительных спадов или устойчивой инфляции. Вторая и третья концепции лежат в основе финансовой политики, ориентированной на бюджетный дефицит и опирающейся на потенциал денежного хозяйства страны. Такая политика предполагает:

• наличие четкой программы финансовых мероприятий в рамках денежного потенциала страны;
• контроль за развитием бюджетного дефицита и поиск источников его покрытия;
• выделение бюджетных средств на мероприятия, дающие значительный экономический эффект.

        Овладение этой политикой позволяет  обществу находить оптимальную  величину бюджетного дефицита. Так, в конце 80-х годов бюджетный дефицит во Франции составлял 9,6% от ВНП, в США - 11,6, в ФРГ - 14, в Японии - 15,6, в Бельгии - 25,1, в Италии - 25,2,  в Греции—31,2%. [3, с.78] Однако при всей привлекательности политики бюджетного дефицита, крупные дефициты приводят к значительным отрицательным последствиям даже для “богатых” в экономическом отношении стран.  
 

1.4 Финансирование бюджетного дефицита 

           Существует три основных способа финансирования дефицита госбюджета:

• Монетизация бюджетного дефицита;
• Внешнее долговое финансирование;
• Внутреннее долговое финансирование.

      В переходных экономиках монетизация дефицита государственного бюджета обычно используется в тех случаях, когда имеется значительный внешний долг, и это исключает льготное финансирование из иностранных источников, а возможности внутреннего долгового финансирования также практически исчерпаны, что часто является главной причиной высоких внутренних процентных ставок. Этот способ финансирования целесообразен, если официальные валютные резервы ЦБ истощены, в силу чего урегулирование платежного баланса остается первостепенной задачей, причем предполагается, что экономика выдержит высокую инфляцию.В случае монетизации дефицита (то есть внутреннего банковского финансирования) нередко возникает сеньораж - доход государства от печатания денег. Сеньораж является следствием превышения темпа роста денежной массы над темпом роста реального ВВП, что приводит к повышению среднего уровня цен. В результате все экономические агенты платят своеобразный инфляционный налог, и часть их доходов перераспределяется в пользу государства через возросшие цены.

      В условиях повышения уровня инфляции возникает так называемый "эффект Танзи" - сознательное затягивание налогоплательщиками сроков внесения налоговых отчислений в государственный бюджет, что характерно для многих переходных экономик. Нарастание инфляционного напряжения создает экономические стимулы для "откладывания" уплаты налогов, так как за время "затяжки" происходит обесценение денег, в результате которого выигрывает налогоплательщик. В итоге дефицит государственного бюджета и общая неустойчивость финансовой системы могут возрасти.

      Монетизация дефицита государственного бюджета  может не сопровождаться непосредственно  эмиссией наличности, а осуществляться в других формах - например, в виде расширения кредитов Центрального Банка  государственным предприятиям по льготным ставкам или в форме отсроченных  платежей.

      Альтернативные  возможности внешнего льготного финансирования бюджетного дефицита (например, получение безвозмездных субсидий из-за рубежа или льготных займов по низким ставкам с длительными сроками погашения) являются наиболее привлекательными, так как в этом случае дефицит не только не оказывает негативного воздействия на экономику, но и может оказаться весьма полезным, если такое финансирование связано с производительным использованием ресурсов. Нередко, однако, возможности льготного финансирования в переходных экономиках либо ограничены из-за значительной внешней задолженности, либо используются правительствами преимущественно в непроизводительных целях - на потребительские дотации, выплаты пенсий, увеличение государственного аппарата и т.д. Такие дополнительные бюджетные расходы не могут быть быстро сокращены в случае прекращения их внешнего субсидирования на фоне отсутствия гарантированных внутренних источников покрытия, что усиливает общее напряжение в бюджетно-налоговой сфере.

      Внешнее финансирование бюджетного дефицита оказывается  менее инфляционным, чем его монетизация, так как предложение товаров на внутреннем рынке увеличивается в той мере, в какой внешние займы способствуют расширению импорта.

      При этом, чем более открытой является переходная экономика и чем более жестким - ее валютный курс, тем в меньшей степени внешнее долговое финансирование окажется инфляционным, но тем сильнее будет его воздействие на платежный баланс. Привлечение средств из иностранных источников для финансирования бюджетного дефицита может оказаться относительно привлекательным вариантом для переходных экономик в тех случаях, когда:

1. удается организовать концессионное финансирование;
2. на внутреннем рынке ощущается дефицит капитала при высокой внутренней норме прибыли;
3. торговый баланс относительно благополучен при наличии благоприятных перспектив расширения рынка;
4. первоначальные размеры внешнего долга незначительны;
5. первоочередной задачей макроэкономической политики является снижение вероятной инфляции.

      Внутреннее  долговое финансирование бюджетного дефицита нередко рассматривается как антиинфляционная альтернатива монетизации. Однако этот способ финансирования не устраняет угрозы роста инфляции, а только откладывает этот рост.

      Если  облигации государственного займа  размещаются среди населения  и коммерческих банков, то инфляционное напряжение окажется слабее, чем при  их размещении в ЦБ. Однако последний может скупить эти облигации на вторичном рынке ценных бумаг и тем самым расширить свои квазифискальные операции, способствующие росту инфляционного давления.

      В случае обязательного (принудительного) размещения государственных облигаций  во внебюджетных фондах (пенсионных, страховых  и т.д.) под низкие (и даже отрицательные) процентные ставки, внутреннее долговое финансирование бюджетного дефицита превращается, по существу, в механизм дополнительного  налогообложения. Более того, при  высоком уровне процентных ставок и  значительных размерах дефицита государственного бюджета со временем неизбежно происходит резкое увеличение доли государственного внутреннего долга в ВВП, особенно при низких темпах экономического роста.

      Рост  бремени внутреннего долга увеличивает  и долю государственных расходов на его обслуживание, что приводит к самовозрастанию и бюджетного дефицита, и государственной задолженности. Это серьезно ограничивает возможности  снижения напряженности в бюджетно-налоговой  сфере и стабилизации уровня инфляции. В целом, в переходных экономиках внутреннее долговое финансирование бюджетного дефицита связано с относительно умеренными издержками только в тех  случаях, когда:

1. сложно контролировать предоставление кредитов частному сектору;
2. внутреннее предложение относительно эластично;
3. внешнее долговое финансирование относительно дорого или ограничено из-за значительного бремени внешней задолженности, тогда как существующая внутренняя задолженность незначительна;
4. сопровождающая переходный период инфляция достигла высоких темпов или представляется абсолютно неизбежной.