Денежный рынок: экономическая сущность и особенности функционирования

Введение

 

 

Деньги являются важнейшим  атрибутом рыночной экономики. От того, как функционирует денежная система, во многом зависит стабильность экономического развития страны. Изучение природы  и основных функций денег, процесса эволюции денежных систем, организации  и развития денежного обращения, причин, последствий и методов  борьбы с инфляцией необходимо для  последующего анализа особенностей функционирования всей финансовой системы.

Предприниматели в своей  хозяйственной деятельности постоянно  имеют дело с денежными единицами  своей страны и иностранных государств. Деньги – историческая категория, присущая товарному производству. До появления  денег имел место натуральный  обмен.

К древнейшим видам денег  относятся товары, которые использовались повседневно, а при обмене служили  всеобщим эквивалентом: продовольственные (скот, соль, чай, зерно, рис и др.), меховые (шкуры пушных зверей), орудие труда (мотыги, топоры, ножи, лопаты), украшения (кольца, браслеты, цепочки). Постепенно роль денег перешла к металлам, сначала в форме слитков разной формы, а с VII в. до н.э. – в форме чеканных монет. До капитализма роль денег выполняли медь, бронза, серебро, а в некоторых странах (в Ассирии и Египте) еще в древности (за два тысячелетия до н.э.) – золото. С развитием товарного производства золото и серебро стали денежными товарами.

Нам более привычны бумажные деньги. Впервые они появились  в Китае в 812 г. Самые ранние в  мире выпуски банкнот были осуществлены в Стокгольме в 1661 г.

Онере де Бальзак утверждал, что “деньги – это шестое чувство, позволяющее нам наслаждаться пятью остальными”. Более строго и сухо определяют их экономисты. А. Смит называл деньги “колесом обращения”, К. Маркс – “всеобщим эквивалентом”.

Денежный рынок — это  рынок денежных средств, на котором  в результате взаимодействия спроса на деньги и предложения денег  устанавливается равновесное значение количества денег и равновесная  ставка процента. Равновесное взаимодействие спроса и предложения денег обеспечивают специальные денежно-кредитные институты.

Рациональное и гармоничное  сочетание всех составляющих денежного  рынка обеспечивает общий экономический  рост и повышение уровня благосостояния населения и национальную безопасность.

Таким образом, весьма актуальной представляется цель данной курсовой работы – исследование понятия денежного  рынка страны и выявление его  особенностей в Республике Беларусь.

 

 

1 Денежный рынок:  экономическая сущность и особенности  функционирования

 

 

1. Понятие и структура денежного рынка

 

Для нормального развития экономики постоянно требуется  мобилизация временно свободных  денежных средств физических и юридических  лиц, их распределение и перераспределение  на коммерческой основе между различными секторами экономики. В эффективно функционирующей экономике этот процесс осуществляется на финансовом рынке. Именно на этом рынке проявляются  спрос и предложение на различные  платежные средства.

Важным сектором финансового  рынка является рынок денежных ресурсов страны, которые постоянно перемещаются (распределяются и перераспределяются) под воздействием спроса и предложения  разных субъектов экономики. Денежным рынком обычно называют особый сектор рынка, на котором осуществляется купля и реализация денег как определенного товара, создается спрос, предложение и ценность на этот товар.

Будучи абсолютно ликвидным товаром, деньги предопределяют специфику их перемещения между субъектами денежного рынка, а также инструменты и механизм функционирования данного рынка.

Традиционные понятия  «продажа» и «купля», которые  сложились на товарных рынках, неприемлемы  для денежного рынка. Сами деньги выступают здесь совсем в другом статусе, по сравнению с товарными  рынками. Иное содержание приобретают  и такие рыночные явления, как  цена, спрос, предложение. Передача денег  от одного субъекта денежного рынка  к другому приобретает смысл  лишь тогда, когда у одного из них  деньги являются свободными и нет потребности их расходовать на куплю материальных благ, а у другого их нет и отсутствуют материальные блага, от продажи которых нужные деньги можно было бы получить.

Объектом купли-продажи  на денежном рынке являются временно свободные денежные средства. Их берут  в долг с выплатой процента и под  обязательство вернуть в установленный  срок или используют для приобретения особенных финансовых инструментов (облигаций, акций, векселей, депозитных сертификатов и т.п.). Такие сделки лишь условно можно назвать куплей или продажей. Эта условность проявляется прежде всего в том, что владелец денег (продавец) при передаче их своему контрагенту не теряет права собственности на соответствующую сумму денег (он лишается только права распоряжаться ими) и может вернуть их в свое распоряжение при заранее согласованных условиях. Более того, в момент передачи денег продавец не получает взамен от контрагента их реального эквивалента, то есть продажа денег не является эквивалентной операцией в отличие от обмена на товарных рынках. Соответственно покупатель денег не получает на них права собственности, а только приобретает право распоряжаться ими как ликвидным активом причем временно и на определенный период.

Инструменты денежного рынка, обслуживая перемещение денег между  его субъектами, сами приобретают  определенную стоимость и могут  становиться объектом купли-продажи  в форме ценных бумаг. В связи  с этим можно говорить о специфическом  рынке ценных бумаг, который является одной из форм проявления денежного  рынка. Потенциально в ценную бумагу может превратиться любой инструмент денежного рынка. Однако экономически целесообразной подобная трансформация  может быть только для инструментов средне- и долгосрочного действия. Владельцы, которые передают свои деньги на длительный срок, чаще всего вынуждены  продавать на рынке инструменты  долгосрочного действия, не дождавшись окончания установленного срока. Это  касается, в частности, акций, государственных  и корпоративных облигаций, казначейских векселей, долгосрочных депозитных сертификатов, ипотечных обязательств и др.

Для понимания сущности денежного  рынка важно уяснить, что он не имеет определенной локализации. Его  участниками (субъектами) выступают: банки, государство, специальные финансово-кредитные  институты и другие посреднические организации, которые продают и  покупают, как правило, краткосрочные  долговые обязательства. Безусловно, главными участники денежного рынка являются коммерческие банки, которые постоянно  или время от времени могут  выступать как продавцы, покупатели или посредники. На денежном рынке  между банками ведется оперативная, оживленная торговля, при которой  отдельные банки удовлетворяют  временную потребность в денежных средствах, а другие, имея временный  избыток высоколиквидных активов, пытаются прибыльно их разместить.

Коммерческие банки мобилизуют временно свободные денежные средства клиентов в виде депозитов. Часть  привлеченных ресурсов, составляя фонд обязательных резервов, коммерческие банки хранят на корреспондентских  счетах в центральном банке. Остальные  средства свободного резерва используются для проведения активных операций на межбанковском и открытом рынках.

Государство также выходит  на денежный рынок, размещая и реализуя государственные ценные бумаги. Эти  функции заемщика государство обычно возлагает на своего агента — центральный  банк. По своим признакам государственные  ценные бумаги характеризуются высокой  нарицательной стоимостью, эмиссией в форме торгов (аукционов) с обязательной записью на обособленном счете в  центральном банке. Для обеспечения  ликвидности ценных бумаг и капитализации  долга вводится механизм использования  государственного имущества (основные фонды, земля, рудники, золото и др.).

Центральный банк почти всегда выступает на рынке денег в  роли кредитора. Он предоставляет системе  коммерческих банков ссуды, чтобы те, в свою очередь, одалживали деньги другим экономическим агентам. Национальный банк кредитует коммерческие банки через выкуп ценных бумаг, кредитные аукционы и дисконтные операции с векселями.

Наряду с традиционными  участниками на денежном рынке в  настоящее время функционируют  посреднические организации. Среди  них можно отметить:

• небиржевые маклеры, которые занимаются тем, что сводят кредиторов и заемщиков, получая за это комиссионные вознаграждения;

• дилерские конторы, учетные дома, которые имеют статус банков и осуществляют денежные операции, одалживая у одних участников рынка, чтобы дать в долг другим и получить прибыль с разницы процентных ставок;

• создаваемая сеть региональных дилерских центров для осуществления операций с государственными ценными бумагами, кредитными ресурсами как на внутреннем, так и на внешнем рынках;

• финансовые и страховые компании, пенсионные и другие фонды. Они выпускают краткосрочные обязательства и продают их кредиторам или сами выступают в роли кредитора.

Подытоживая рассмотрение сущности денежного рынка, следует заметить, что его структура зависит  от аспекта освещения. Для подтверждения  сказанного рассмотрим всего лишь три  признака возможной его структуризации: по экономическому назначению денежных средств, которые покупают на рынке; по видам инструментов которые применяются для перемещения денег от продавцов к покупателям; с позиции институционального подхода к денежным потокам.

По экономическому назначению покупки денежных средств (или по временному признаку) различают два  сектора денежного рынка: рынок  денег и рынок капиталов. На первом имеет место система экономических отношений по поводу предоставления денежных средств в долг. Чаще всего срок денежного займа меньше года. Эти средства используются в обороте заемщика (покупателя) для приведения в движение уже накопленного капитала, благодаря чему они быстро высвобождаются из оборота и возвращаются кредитору. Классические операции такого рода являются обычными для межбанковского кредитования, при покупке (учете) коммерческих векселей, для вторичного рынка с краткосрочными государственными обязательствами, для краткосрочных вкладов финансово-кредитных институтов в коммерческих банках и кредитов банков этим институтам. На рынок денег широко привлекаются и не хозяйствующие субъекты, которые свои краткосрочные денежные вклады передают в банки или в распоряжение других финансово-кредитных институтов, или же получают от них краткосрочные займы.

Для рынка денег характерно то, что он очень чувствительный к любым изменениям в экономике  и в финансовой сфере. Здесь спрос  и предложения, а также процент  как цена денег часто меняются под влиянием внешних факторов. В  этой связи данный сектор является наиболее реальным индикатором конъюнктуры  денежного рынка вообще и служит базой формирования процентной политики в стране. Следовательно, есть все  основания рассматривать механизм формирования спроса и предложения на денежном рынке только через призму рынка денег.

Рынок капитала - часть финансового рынка, на котором обращаются длинные деньги, то есть денежные средства со сроком обращения более года. На рынке капиталов происходит перераспределение свободных капиталов и их инвестирование в различные доходные финансовые активы. Эти средства заемщики используют для увеличения массы основного и оборотного капиталов. Классические операции рынка капиталов оформляются фондовыми инструментами (акциями, средне- и долгосрочными облигациями) или в виде средне- и долгосрочных депозитов и займов коммерческих банков, специализированных инвестиционных и финансовых компаний. Характерной особенностью рынка капиталов является то, что он не очень чувствительно реагирует на изменения конъюнктуры. Спрос и предложения здесь являются менее подвижными, а уровень процентной ставки по сравнению с рынком денег более стабилен.

Разграничение денежного  рынка на рынок денег и рынок  капиталов носит условный характер. Заимствование денег сроком до одного года не исключает того, что имеющийся  в обороте заемщика капитал не увеличится в течение этого срока. И наоборот, заимствование на срок более года не гарантирует того, что эти деньги не будут использованы для осуществления краткосрочных  платежей, которые повлияют на конъюнктуру  рынка денег. Однако даже условное разграничение  этих рынков имеет важное практическое значение для их функционирования: хозяйствующие субъекты осуществляют свою деятельность более целеустремленно  и эффективно.

В зависимости от видов  инструментов, которые применяются  для перемещения денег от продавцов  к покупателям, на денежном рынке  выделяют три сектора: рынок долговых обязательств, рынок инструментов собственности, валютный рынок. В организационно-правовом аспекте эти рынки функционируют  самостоятельно, но между ними существует тесная внутренняя связь. Денежные средства могут легко перемещаться с одного рынка на другой, одни и те же субъекты могут осуществлять операции одновременно или попеременно на каждом из этих рынков. Например, коммерческий банк на рынке долговых обязательств с помощью  своих депозитных сертификатов мобилизует средства, которые может разместить на рынке инструментов собственности  или на валютном рынке. И наоборот, средства, вырученные от продажи ценных бумаг, банк может разместить под  долговые обязательства или направить  на приобретение валютных ценностей.

Институциональный подход к  денежным потокам позволяет выделять два сектора денежного рынка: кредитную систему (совокупность различных  кредитно-финансовых институтов) и  рынок ценных бумаг, на котором осуществляется перемещение капитала в отрасли  с наивысшей нормой прибыли. Последний, в свою очередь, подразделяется на:

• первичный рынок, где продаются и покупаются новые эмиссии ценных бумаг;

• биржевой (вторичный) рынок, где покупаются и продаются ранее выпущенные ценные бумаги;

• внебиржевой рынок, где совершается реализация ценных бумаг, которые не могут быть проданы на бирже. Институциональная структуризация денежного рынка раскрывает его возможности осуществлять инвестиции в экономику страны.

Рассмотренная структура  денежного рынка характерна для  всех стран. Вместе с тем о состоянии  национального рынка судят по институциональному признаку, т.е. по наличию  двух основных его секторов: кредитной  системы и рынка ценных бумаг.

Среди многочисленных организационно-функциональных задач денежного рынка важнейшей  является сохранение равновесия в интересах  экономики страны в целом. Равновесие на денежном рынке означает равенство  количества денег, которое хозяйствующие  субъекты хотят иметь в своих  активах, количеству денег, предлагаемых центральным банком при осуществлении  текущей денежно-кредитной политики. В этой связи особое значение приобретают  знания о механизмах этого рынка: спрос на деньги и факторы его  вызывающие, денежные предложения и  оптимизация их объемов, процентный доход как цена на деньги и др. [1].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Спрос и предложение денег. Денежный мультипликатор

 

Денежный рынок является частью финансового рынка и отражает спрос и предложение денег, а  также формирование равновесной  «цены» денег. Спрос на деньги существует у хозяйствующих субъектов и  связан с приобретением товаров  и услуг. Существует несколько подходов к объяснению спроса на деньги:

1. Неоклассический подход  – спрос на деньги определяется  объемом национального производства и скоростью обращения денег.

2. Кейнсианский подход  выделяет три мотива, побуждающих людей хранить часть денег в виде наличности: 1) трансакционный мотив (для текущих сделок); 2) мотив предосторожности (на случай непредвиденных обстоятельств в будущем); 3) спекулятивный мотив (для повышения доходов в будущем, например за счет колебания цен на ценные бумаги).

Деловой спрос на деньги (Мt) объединяет в себе первый и второй мотивы; определятся уровнем номинального ВНП (прямо пропорционально).

Спекулятивный спрос на деньги (Мa) основан на обратной зависимости между номинальной ставкой процента и курсом облигаций.

Общий спрос на деньги (Мd) равен сумме делового и спекулятивного спроса на деньги и зависит от номинальной ставки процента и объема номинального ВНП (рис. 1). [2].

 

 

         

 

 

Рисунок 1- Деловой спрос, спрос на финансовые активы и общий спрос на деньги

 

Спрос на деньги является только одним элементом, определяющим количество денег в экономике. Другим элементом  будет предложение денег. При  этом следует учитывать, что кредитные  деньги состоят из двух компонентов:

1) наличные деньги, количество  которых определяет Национальный  банк страны;

2) депозиты, величина которых  определяется поведением коммерческих  банков и домохозяйств.

Таким образом, предложение  денег является результатом взаимодействия трёх самостоятельных субъектов: Национального банка, коммерческих банков, домохозяйств.

Рассматривая предложение  денег, следует учитывать три  внешних фактора:

1) Денежная база (MB). Она  представляет собой деньги повышенной  силы и распадается на наличные  деньги  и резервы коммерческих  банков.

 

MB=C+R(1);

 

Этот компонент является наиболее активным в предложении  денег.

2) Норма обязательных  резервов (rr):

 

rr=R/Д(2);

 

Она определяется политикой  Национального банка  и политикой  коммерческих банков. На неё влияют:

а) издержки по заимствованию  средств коммерческими банками  у Национального банка при  нехватке собственных средств. Эти  издержки равны учётной ставке.

б) альтернативной стоимости  отказа субъекта от хранения денег  в форме резервов, которые определяются рыночной ценой денег (ставкой процента).

3) Отношение «наличность  - депозиты» (cr):

 

cr=C/Д(3);

 

Данный показатель показывает, какое количество наличных денег  приходится на объем депозитов в  коммерческих банках страны.

Это отношение определяется:

а) привычками населения;

б) возможностью быстрого получения  наличности в коммерческих банках;

в) долей потребления в  ВНП.

С учётом этого мы можем  вывести уравнения предложения  денег и денежной базы:

 

MS=C+Д=Д*cr+Д=Д*(cr+1)(4);

 

MB=C+R=Д*cr+Д*rr=Д*(cr+rr)(5);

 

 

 

 

 

Выводим из каждого из этих уравнений значение депозитов:

 

Д=MS/cr+1(6);

 

Д=MB/cr+rr(7);

 

Приравниваем их:

MS/cr+1= MB/cr+rr(8);

 

Из полученного равенства  получаем уравнение предложения  денег:

 

MS=MB*1+cr/rr+cr(9);

 

Где m=1+cr/rr+cr(10)– денежный мультипликатор.

 

Денежный мультипликатор показывает во сколько раз увеличение наличности или резервов банковской системы приведёт к увеличению количества денег в экономике. Такое увеличение становится возможным в результате того, что существование наличности приводит при данной процентной ставке к появлению депозитов и избыточных резервов у коммерческих банков, которые используют их для предоставления кредитов, и тем самым для расширения количества платёжных средств в экономике.

Рассматривая функцию  предложения денег, можно прийти к выводу, что предложение денег:

1) прямо пропорционально  изменению денежной базе;

2) обратно  пропорционально  изменению нормы банковских резервов, так как снижение нормы ведет  к расширению возможностей коммерческих  банков создавать деньги;

3) обратно  пропорционально  изменению отношения «наличность-депозиты», так как увеличение отношения «наличность - депозиты» означает увеличение наличных денег у домохозяйств, уменьшение депозитов в банковской системе и уменьшение возможности банков создавать деньги.

Данная функция предложения  денег предполагает, что банки  используют все свои резервы. Если допустить, что коммерческий банк по каким-либо причинам стремятся застраховать себя от непредвиденных последствий избыточными  резервами, то денежный мультипликатор  принимает вид:

 

m*=1+cr/rr+cr+er(11);

 

где er – норма избыточных резервов.

С учётом того, что во многих странах норма обязательных резервов различается по вкладам до востребования, срочным и сберегательным вкладам, значение денежного мультипликатора  претерпевает дальнейшие изменения:

 

m**=1+cr/rr+cr+rr*(12);

 

где rr* - норма обязательных резервов по срочным и сберегательным вкладам.

Как отмечалось ранее, предложение  денег регулируется несколькими  субъектами. При этом денежная база  регулируется Национальным банком страны, норма банковских резервов совместно Национальным банком страны и коммерческими банками, отношение «наличность - депозиты» – внебанковскими кругами (населением и бизнесом). Исследования выявили, что следует различать краткосрочный и долгосрочный период. При этом в краткосрочном периоде главную роль (50%) играет отношение «наличность - депозиты», а два остальных фактора влияют примерно на 25% каждый.

В долгосрочном периоде главным  фактором, который на 90% определяет предложение денег, является денежная база. Это означает, что Национальный банк является главным субъектом, определяющим предложение денег. Этот фактор является внешним или экзогенным по отношению  к экономике. Поэтому Национальный банк несёт главную ответственность  за уровень цен и стабильность развития экономики.

Национальный банк воздействует на денежную базу в целом, а не на её отдельные компоненты. При этом он даёт возможность коммерческим банкам самостоятельно определить отношения между наличными и депозитами. Национальный банк может воздействовать на предложение денег с помощью трёх элементов:

1) норма обязательных  резервов;

2) учётная ставка;

3) операции на открытом  рынке ценных бумаг.

При этом если Национальный банк хочет увеличить количество денег в экономике, то он будет:

а) уменьшать норму обязательных резервов, что содействует расширению возможностей банковской системы создавать  деньги;

б) уменьшать учётную ставку. В этом случае банковская система  получает возможность обратиться за кредитами в Национальный банк и  получить их по более низкой ставке процента, чем рыночная. Это означает наполнение экономики новыми платёжными средствами.

в) Национальный банк будет  покупать государственные ценные бумаги на вторичном рынке ценных бумаг. Тем самым у населения и  у коммерческих банков появится дополнительное количество наличных денег и депозитов, которые расширяют предложение  денег в экономике.

Если Национальный банк хочет  уменьшить количество денег, то он проводит обратные операции.

Национальный банк не может  полностью контролировать предложение  денег, т.к. поведение коммерческих банков и населения может быть непредсказуемыми и неадекватными  на действия  Национального банка.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Равновесие на денежном рынке

 

Денежный рынок представляет собой рынок, на котором ведётся  торговля облигациями за наличные деньги. Смысл операций заключается в  том, чтобы обменять деньги на другие ликвидные активы по альтернативной стоимости, которая представлена ставкой  процента. Равновесие на рынке денег означает, что спрос на реальные денежные остатки точно соответствует предлагаемому количеству денег и субъекту безразлично хранить деньги в виде облигаций или владеть деньгами в форме вкладов в коммерческих банках (рис. 2). При этом в краткосрочном периоде кривая предложения денег рассматривается в виде вертикальной прямой, что означает фиксированное количество денег в экономике, т.к. Национальный банк ставит своей целью поддерживать неизменным количество денег в экономике, а поведение других субъектов является стабильным и предсказуемым.

 

Рисунок 2 - Равновесие на рынке денег

 

Автоматизм равновесия достигается на рынке денег за счёт изменения спроса на деньги. Если при данной процентной ставке спрос на деньги окажется больше предложения денег, то это будет означать, что население увеличит спрос на облигации, т.к. доходность их будет более высокой, чем денег на вкладах в коммерческих банках, а рыночная цена облигаций понизится. В результате изменится структура спроса между наличностью и облигациями. Произойдёт снижение спроса на деньги и ставки процента, в результате чего установится равновесие на рынке денег, означающее одинаковую доходность по облигациям и по вкладам. Если же предложение денег больше спроса на деньги, то это будет вызывать уменьшение сбережений в облигациях и растущий спрос на деньги для того, чтобы оформить их в виде вкладов. В результате сформируется равновесие, а ставка процента станет равна уровню дохода на ценные бумаги.

Равновесие на рынке денег  изменяется под действием неценовых  факторов, вызывающих сдвиг кривых спроса на деньги и предложения денег (рис. 3).

 

Кривая спроса на деньги сдвигается под воздействием:

1) изменения номинального  национального дохода (прямая зависимость);

2) изменения скорости  обращения денег (обратная зависимость);

3) институциональных изменений  на рынке денег, например, появление  новых видов депозитов привлекает  сбережения населения и увеличивает  возможность коммерческих банков  создавать деньги;

4) изменение ожиданий: если  население ожидает роста ставки процента, то спрос на деньги уменьшается и наоборот;

5) необъяснимые сдвиги.

Рост спроса на деньги вызывает рост ставки процента, т.к. обращаясь за кредитами или продавая ценные бумаги, население способствует ее повышению, ввиду того, что при неизменном предложении денег растущий спрос может быть ограничен только таким образом.

 

Рисунок 3 - Изменение равновесия на рынке денег под воздействием неценовых факторов спроса на деньги

 

Сдвиг кривой предложении  денег осуществляется под воздействием поведения Национального банка, коммерческих банков и домохозяйств.

Национальный банк воздействует на предложении денег через изменение нормы обязательных резервов, учётную ставку и операции на рынке ценных бумаг. Коммерческие банки воздействует через изменение резервов, увеличивая или уменьшая избыточные резервы. Домохозяйства воздействуют с помощью изменения соотношения между наличностью и депозитами.