Деятельность паевых инвестиционных фондов и их роль в привлечении сбережений населения

Деятельность паевых инвестиционных фондов и их роль в привлечении сбережений населения

Введение.              3

Глава 1. Сущность паевых инвестиционных фондов и общие понятия.

§1. Общие понятия паевых инвестиционных фондов.

§2. Проблема выбора паевого фонда.

§3. Расходы и налогообложение.

§4. Преимущества ПИФов перед другими способами вложения денег.

Глава 2. Анализ эффективности российских паевых фондов.

§1. Создают ли менеджеры инвестиционных фондов добавленную стоимость?

§2. Как обстоят дела в России?

§3. Основные результаты

Глава 3. Характеристика состояния ПИФов в настоящее время.

Заключение

Список литературы

Введение.

Вследствие недавнего кризиса в экономике страна столкнулась с изменениями, происходящими на финансовых рынках страны, - снижением процентных ставок по вкладам в банках, падением курса доллара. Владельцы сбережений стали более восприимчивыми к информации о новых способах сохранения и приумножения своих денег.

Альтернативой привычному банковскому вкладу и наличной валюте являются паевые инвестиционные фонды (так называемые ПИФы) - это возможность для людей вкладывать свои сбережения для их прироста. На данный момент ПИФы являются достаточно популярными как среди тех, кто постоянно следит за состоянием фондового рынка и имеет хорошее представление о деятельности паевых фондов, но и среди стремительно пополняющегося числа частных инвесторов.

Цель данной работы, помимо описания самих паевых инвестиционных фондов, их структуры и принципов работы, — проанализировать эффективность российских фондов.

Объектом исследования является 20 открытых ПИФов, инвестирующие в наиболее ликвидные акции российского рынка.

Также в данной курсовой работе рассмотрена характеристика состояния ПИФов в настоящее время.

Глава 1. Сущность паевых инвестиционных фондов и общие понятия.

§1. Общие понятия паевых инвестиционных фондов.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) — это объединение средств многих инвесторов в целях получения прибыли от их профессионального инвестирования в различные активы. ПИФы создаются и управляются специальными организациями — управляющими компаниями (УК), которые (в идеале) привлекают высококлассных портфельных менеджеров и лучших аналитиков. Профессионалы управляющих компаний определяют объекты для эффективного вложения денег пайщиков, зарабатывают для них прибыль и распределяют ее между ними. А государство стоит на страже интересов пайщиков.

ПИФы подразделяются на открытые (ОПИФ), интервальные (ИПИФ) и закрытые (ЗПИФ). Паи ОПИФа можно приобрести и погасить в любой рабочий день, ИПИФа — только в определенный период (интервал). Интервал открывается не реже одного раза в год (обычно раз в квартал) на двухнедельный срок. ЗПИФы в основном создаются под конкретный проект и выпускают опреде­ленное ограниченное количество паев только в момент своего создания, хотя есть фонды, производящие дополнительные размещения паев. Погасить паи инвестор может после завершения проекта (до этого срока — только продать на вторичном рынке). Минимальный срок работы закрытого ПИФа — один год, максимальный — 15 лет. В ОПИФ инвестор может передать только денежные средства, в ИПИФ и ЗПИФ, помимо денег, — иное имущество, предусмотренное инвестиционной декларацией и не находящееся в залоге. Ряд ИПИФов и ЗПИФов — венчурные, фонды прямых инвестиций, кредитные фонды, хедж-фонды, фонды недвижимости с расширенной инвестиционной декларацией — предназначены исключительно для квалифицированных инвесторов (данную категорию инвесторов законодательно ввели с 2009 года). На конец 2009 года, по данным Национальной Лиги управляющих, количество фондов для квалифицированных инвесторов (или, что то же самое, фондов, паи которых ограничены в обороте) составило около 400, или 35% от общего количества ПИФов. В соответствии с законодательством существует 15 категорий фондов в зависимости от объектов инвестирования.

§2. Проблема выбора паевого фонда.

Выбор паевого фонда в первую очередь зависит от личных целей инвестора. При этом надо исходить: из суммы, которую вы готовы вложить в ПИФ; желаемого срока инвестирования; соотношения «волатильность — доходность». Также надо учитывать и квалификационные ограничения при выборе того или иного фонда, если вы не относитесь к категории квалифицированных инвесторов. А вот на известные коэффициенты, характеризующие качество управления тем или иным фондом (публикуются на сайтах www.nlu.ru, www.investfunds.ru, а также на сайтах управляющих компаний), ориентироваться при выборе фонда не всегда имеет смысл.

Так, популярный коэффициент бета (β) в теории должен показывать, насколько скорость изменения стоимости пая ПИФа совпадает с движениями рынка. Движение рынка отслеживается по изменениям соответствующего индекса (так, для рынка акций обычно используется индекс РТС или ММВБ). Если бета больше единицы, это означает, что стоимость пая изменяется в том же направлении, что и рынок, но быстрее (например, индекс РТС вырос на 5%, а стоимость пая за тот же промежуток времени увеличилась на 7%), если бета меньше 1, то направление движения стоимости пая по-прежнему совпадает с движением рынка, но цена пая изменяется медленнее, а если значение бета отрицательное, то это значит, что стоимость пая меняется в противоположном направлении с рынком. Однако для достоверности коэффициента бета крайне важно, чтобы эталон для сравнения был подобран корректно. Например, бета для ПИФа акций второго эшелона будет бессмысленна, если взять за эталон просто индекс РТС (отражающий в основном динамику «голубых фишек»). Что именно берется за эталон в каждом конкретном рейтинге, должно быть указано составителями этого рейтинга. Коэффициент альфа (α) в теории показывает, удалось ли управляющему добиться получения доходности, на которую можно было рассчитывать исходя из уровня риска, характерного для данного паевого фонда. Высокое значение коэффициента альфа говорит о профессионализме управляющего, отрицательное значение — о низкой эффективности управления с учетом отношения портфеля к рыночным рискам. Однако при расчете альфы учитывается доходность относительно беты, и все недостатки беты отражаются и на альфе. Кроме того, альфа не позволяет различать низкую доходность как результат непрофессионального управления или как следствие высоких платежей управляющему, а высокую — как заслугу управляющего или просто его случайное везение. Еще один популярный коэффициент — Шарпа — показывает доходность, полученную на одну условную единицу риска. Однако данный коэффициент не делает различий между колебаниями стоимости активов вверх и вниз, то есть измеряет волатильность, а не риск. Колебания вверх и вниз рассматриваются как в равной степени плохие. Соответственно, коэффициент Шарпа вынесет отрицательный вердикт управляющему, у которого периодически наблюдаются резкие увеличения стоимости активов, даже если падения при этом были малы. Есть и другие коэффициенты, на которых мы сейчас не будем останавливаться, но и они имеют свои недостатки. Кроме того, во всех случаях расчет всех этих коэффициентов основан на использовании исторических данных и носит вероятностный характер, а значит, они не могут дать стопроцентной уверенности в будущих результатах инвестирования. Однако выбор ПИФа — даже не половина, а треть дела. Вторая треть заключается в том, что надо правильно определить момент входа в фонд. «Самое главное — не полагаться на какую-то оценку прошлых успехов тех или иных ПИФов. Лучше самим попробовать разобраться в макроэкономической ситуации с целью определения правильного времени вхождения в те или иные активы. Чтобы подстраховаться от вхождения в фонд на пике его цены, можно посоветовать следующее. Возьмите динамику стоимости ПИФа за последние 52 недели от текущего момента и посмотрите, где от максимума и минимума находится текущая цена пая. Если ближе к минимумам — можно брать, если к максимумам — можно продавать. Конечно, это достаточно примитивный подход, но он дает хоть какую-то защиту от покупки на максимуме — если, конечно, мы не вошли в многолетний тренд роста мировой экономики. Но, на мой взгляд, пока для такого роста нет фундаментальных причин», — считает независимый эксперт Александр Усов. После того как вы приобрели паи, расслабляться и пускать все на самотек, изредка заглядывая на сайт вашей УК для проверки стоимости паев, не следует. При нестабильном рынке тактика «купил и забыл» может принести вред. Итак, последняя треть из составляющих успешной стратегии инвестирования — вовремя продать паи (прежде всего мы говорим об открытых и интервальных фондах). Приобретая паи фондов, многие ожидают, что сотрудники УК сделают все возможное, чтобы сохранить и приумножить доверенные им деньги пайщиков. Однако здесь одного желания управляющих мало. Дело в том, что законодательство и инвестиционная декларация фонда жестко ограничивают возможности портфельных менеджеров. Так, моменты падения рынка управляющая компания не может пережидать «в деньгах», продавая падающие активы: существует законодательное ограничение на максимальную долю денег в активах ПИФа — не более 25%. Это означает, что, несмотря на очевидные негативные тенденции, портфель ПИФа все равно будет состоять в основном из бумаг, а его стоимость — снижаться вместе с рынком. Далее, по закону доля ценных бумаг одного эмитента в портфеле открытых и интервальных ПИФов (кроме индексных) не может превышать 15%. Представим себе следующую ситуацию. Допустим, стоимость активов ПИФа составляет 100 млн рублей. В портфеле ПИФа есть акции ОАО «Путь Ильича», в которые вложено 15 млн рублей, то есть доля этих ценных бумаг в портфеле не противоречит установленным нормам. Доля всех остальных бумаг, соответственно, составляет 85%. Если акции ОАО «Путь Ильича» вырастут, а все остальные бумаги не изменятся в цене, то доля ОАО «Путь Ильича» в портфеле фонда превысит 15%. Управляющая компания в этой ситуации вынуждена будет продать часть быстро растущих акций. Аналогичная ситуация возникнет и при падении рынка, если акции ОАО «Путь Ильича» будут падать медленнее, чем весь остальной портфель. Эти примеры иллюстрируют необходимость самостоятельного анализа структуры выбранного ПИФа (она публикуется ежеквартально — то есть не так часто, как хотелось бы) с тем, чтобы определить момент фиксации прибыли и продажи паев.

§3. Расходы и налогообложение.

Инвестор уплачивает УК комиссионные за управление и так называемые «надбавки» и «скидки» при приобретении и погашении паев. Размер комиссионного вознаграждения, взимаемого различными фондами, может варьироваться. Обычный уровень комиссии ПИФов акций составляет 2–6% от стоимости активов фонда в год. По фондам облигаций комиссия ниже — 2–3% от активов в год, а самые низкие комиссии у индексных ПИФов — всего 0,5–1% от активов в год. Комиссионные вычитаются из стоимости активов фонда до расчета цены пая, таким образом, из-за них цена пая растет медленнее. Надбавки и скидки уплачиваются в момент покупки или, соответственно, погашения пая. Среднерыночные размеры скидок и надбавок находятся в диапазоне 0,25–2% от стоимости пая. Часто размер скидки увязан со сроком и / или размером инвестиции — чем дольше срок владения паями / больше размер вложений, тем меньшая комиссия будет применена (или даже может вовсе отсутствовать). Предельные размеры комиссионных за управление, а также надбавок и скидок ограничены законодательно и составляют 10% от средне­годовой СЧА (стоимости чистых активов), 3% и 1,5% от стоимости приобретаемых / погашаемых паев соответственно. Во время нахождения средств в ПИФе налоговых обязанностей у пайщика не возникает. Доход от инвестирования в ПИФы облага­ется налогами при погашении соответствующих паев, ставка — 13%. Налогооблагаемой базой при этом является разница между стоимостью пая в момент погашения и сум­мой, затраченной на приобретение пая, а также суммами, уплаченными управляющей компании (комиссии, скидки, надбавки). Если вы покупа­ли паи одного и того же ПИФа в раз­ное время, соответственно, по раз­личной цене, то при их частичной реализации расходы признаются по стоимости первых по времени приобретения паев. Например, вы купили 1 февраля 100 паев ПИФа по цене 2 000 рублей, уплатив над­бавку 1%. 20 марта — еще 100 паев с той же надбавкой, но теперь уже по цене        3 000 рублей. И 1 декабря погасили 120 паев по цене 3 500 рублей со скидкой также 1%. Тогда ваш доход будет рассчитан следую­щим образом: (120 × 3500 – 4200) – (100 × 2000 + 2000) – (20 × 3000 + 600) = 153 200 рублей (без учета скидок и надбавок), а размер нало­га к уплате составит 19 916 рублей. Если же вы реализовали паи раз­ных ПИФов одного типа (открытых, интервальных или закрытых), при­чем какой-то из этих ПИФов по­казал рост, а другой — снижение (то есть вы понесли убытки), то на­логооблагаемая база будет умень­шена на размер убытка по фонду, показавшему отрицательную для вас доходность. Начиная с 2010 года, вводится налоговое новшество: теперь можно будет переносить на будущие периоды убытки от опе­раций с паями открытых ПИФов. Не исключено, что законодатель в дальнейшем отменит «дискрими­нацию» для паев закрытых и интер­вальных фондов и распространит эту льготу и на них. Налоговым агентом является управляющая компания, которая самостоятельно удерживает и пере­числяет налог, впрочем, это не освобождает налогоплательщика от обязанности подать налоговую де­кларацию по итогам года. Если же вы продали паи ПИФов под управ­лением разных УК, причем про­дажа паев одной УК принесла вам прибыль, а другой — убыток, тогда для возврата излишне уплаченно­го налога придется брать справки 2-НДФЛ из обеих УК и подавать за­явление в налоговую инспекцию. При обмене (конвертации) паев никакого денежного дохода у пай­щика не возникает, следовательно, налог не взимается. А при погаше­нии паев, полученных в результате конвертации, в качестве докумен­тально подтвержденных расходов налогоплательщика признаются расходы по приобретению инвести­ционных паев, которыми владел налогоплательщик до их обмена. Кстати, не стоит рассчитывать на дивиденды по акциям, находя­щимся в портфеле ПИФа. Дивиден­ды получит ПИФ. И если вы про­дали паи до момента поступления дивидендов на счет ПИФа, то при­читающиеся вам дивиденды рас­пределятся между теми пайщика­ми, которые будут владеть паями в момент поступления денег.

§4. Преимущества ПИФов перед другими способами вложения денег.

В рамках национальной экономики институциональные инвесторы способны аккумулировать “длинные деньги” и повысить эффективность их вложения. Прежде всего, российские институциональные инвесторы способствуют аккумуляции и повышению эффективности инвестирования средств индивидуальных вкладчиков. Бурный рост операций с ценными бумагами в России, наряду с качественно новым этапом объективно действующего процесса интернационализации и глобализации финансовых возможностей. Прежде всего, это относится у наиболее распространенным в настоящее время продуктам институциональных инвесторов – паевых инвестиционных и негосударственных пенсионных фондов. Они предлагают особые схемы организации инвестиционного бизнеса – целенаправленное вложение средств мелким инвестором в определенное предприятие (фонд) в целях получения прибыли от их последующего инвестирования профессиональным управляющим. Доверительное управление, появившееся на российском финансовом рынке сравнительно недавно, является альтернативой самостоятельному инвестированию, требующему соответствующих знаний, умений и курсов, цен на золото или котировок ценных бумаг. На современном российском фондовом рынке такие инвестиции стремительно развиваются, становясь привлекательными для частного инвестора, прежде всего из-за высокой доходности и минимизации затрат по профессиональному управлению вложенными средствами. К их преимуществам также относятся реальность, перспективность (и для доверительных управляющих, и для самих инвесторов), возможность диверсификации (поскольку   используются различные виды активов), высокая доходность, сравнительно невысокие издержки и отсутствие излишней зарегулированности. Хотя гарантированность получения дохода от доверительного управления отсутствует, поскольку зависит от степени профессионализма доверительного управляющего и ситуации, сложившейся на рынке, тем не менее обычно доходность доверительного управления превышает доходность банковского вклада. Кроме того, риск получения заниженного дохода при доверительном управлении меньше, чем при самостоятельном инвестировании. Конечно, современные частные инвесторы становятся более искушенными, юридически грамотными при выборе способа управления своими средствами. Однако, во-первых, не все они могут эффективно размещать инвестиции, Во-вторых, лишь небольшое число физических лиц-резидентов могут выполнить главное требование индивидуального доверительного управления, когда программа инвестирования разрабатывается для единственного инвестора, - вложить не менее 100тыс. долл.

              Поэтому все больше граждан обращается к паевым инвестиционным фондам. До 1996 года (времени появления первых российских ПИФов на финансовом рынке) в стране уже функционировали многие разновидности финансовых институтов, широко известные за рубежом, - коммерческие банки, инвестиционные и страховые компании и др. Они были созданы в ответ на появление большого числа финансовых пирамид и неудовлетворенность населения деятельностью приватизационных чековых инвестиционных фондов. Однако довольно быстро индивидуальные инвесторы в значительной степени разочаровались в большинстве из этих профессиональных посредников, тогда как ПИФы выстояли даже во время кризиса 1998 года и ситуация нестабильности в начале 2000 годов. Их активы выросли с 851 млн. долл. В 2003 году до 7175 млн. долл. В 2007 году (а количество – со 132 до 533 соответственно). Однако глобальный кризис 2007-2008 годах негативно отразился на их деятельности. Тем не менее и в столь катастрофической для инвестиционных структур ситуации они выжили и набрались опыта.

              Однако прирост обеспечили крупнейшие компании. Вероятно, одной из причин стремительного роста стал рост фондового рынка, продуманное регулирование со стороны Федеральной службы по финансовым рынкам и совершенствования продуктовой линейки. Также фонды предлагают услуги профессионального составления портфелей из паев фондов. Программы индивидуальны, некоторые фонды предлагают накопительные программы и даже экзотические продукты. В качестве доверительного управляющего можно выбрать даже искусственный интеллект – интеллектуальный программный комплекс, прогнозирующей цены, он же проводит мониторинг, а затем принимает решение и осуществляет операции на бирже. Можно и скальпировать. Все большее внимание уделяется удаленному доступу к операциям с паями, в том числе через Интернет (“ПИФинг для ленивых”, позволяющий управляющим компаниям расширить операции без существенных дополнительных затрат).

              Кроме чисто финансовой выгоды, ПИФы обладают целым рядом других преимуществ:

      Обеспечивают снижение инвестиционного риска за счет диверсификации портфеля;

      Обеспечивают сокращение затрат индивидуального инвестора (по сравнению, например, с прямой куплей-продажей ценных бумаг);

      Имеют достаточную надежность (связанную в том числе и с налаженным регулированием и наличием системы компенсаций);

      Характеризуются большей информационной прозрачностью (по сравнию, например, с приобретением страхового полиса или участием в пенсионном фонде);

      Характеризуются сравнительно низкими издержками и другое.

Однако существуют и риски. Прежде всего, доходность не гарантируется, государственная защита в случае потери личных средств при инвестировании отсутствует. Поэтому степень активности участия населения в ПИФах будет зависеть не только от конъюнктуры рынка и от стратегии данного фонда. Вероятно, придется чаще прибегать к активному управлению и пересмотру портфелей с учетом текущей ситуации в целях достижения оптимального соотношения риска и доходности.

Глава 2. Анализ эффективности российских паевых фондов.

              Для инвестора, рассматривающего возможность вложений в инвестиционные фонды (или ПИФы), существует, по крайней мере, два вопроса, на которые ему следует получить ответ прежде, чем переходить к инвестированию. Создают ли менеджеры инвестиционных фондов добавленную стоимость? Если да, то тогда, как отделить квалифицированных управляющих от просто удачливых?

§1. Создают ли менеджеры инвестиционных фондов добавленную стоимость?

Прежде чем ответить на этот вопрос следует определиться с тем, что представляет собой добавленная стоимость для инвестора, и какие альтернативы вложению в активный инвестиционный фонд у него существуют.

Что касается добавленной стоимости, то от управляющего активного фонда инвестор ждет более высокого по сравнению с рынком дохода с аналогичными рисками, или аналогичного дохода, но с меньшими рисками. Если управляющий не может решить эту задачу, то его участие в инвестиционном процессе, по меньшей мере, излишне, а чаще всего просто вредно.

Дело в том, что у инвестора всегда есть возможность инвестировать деньги в тот или иной рынок как через фонд активного управления, так и через индексный фонд. В случае индексного фонда ему придется уплачивать небольшую ежегодную комиссию (размер зависит от уровня конкуренции на рынке и ликвидности) менеджерам за поддержание инфраструктуры фонда. Если же доверить управление активным менеджерам, то следует смириться с необходимостью платить более высокие комиссии за управление и отдавать долю в инвестиционном доходе. Последнее обычно оправдывается наличием исключительных способностей по управлению активами у менеджеров активных фондов.

Вопреки широкому распространению активных фондов, большинство исследований, посвященных изучению уровня эффективности работы управляющих активных фондов, не находят этому подтверждения. Например, анализ американских инвестиционных фондов, проводившийся в различное время при помощи современного эконометрического инструментария, указывает на то, что результаты подавляющего большинства фондов оказываются хуже рынка. Приблизительно схожие результаты наблюдаются и для других развитых рынков.

§2. Как обстоят дела в России?

Из-за молодости российского фондового рынка, деятельность большинства российских паевых инвестиционных фондов (ПИФов) началась лишь несколько лет назад (хотя первые ПИФы появились в 1997 г., среди действующих фондов только считанные единицы ведут свою историю с этого момента). По этой причине анализ эффективности российских фондов до последнего времени был сильно затруднен отсутствием регулярной и достоверной статистики по динамике стоимости активов. Учитывая, что большинство старейших российских фондов, это фонды акций крупнейших российских компаний (“голубых” фишек), именно этот класс ПИФов может быть в настоящее время всесторонне обследован.

Для анализа были отобраны 20 открытых ПИФов акций (список ПИФов, приведен в Табл.1), инвестирующих в наиболее ликвидные акции российского рынка. К анализу допускались только фонды, по которым есть регулярная еженедельная статистика по динамике чистой стоимости паев с конца 2006 г., и совокупной стоимостью активов более 1 млн долл. на 17 февраля 2009 г[1].

§3. Основные результаты

Из двадцати проанализированных фондов – у 12 коэффициент альфа[2] (мера эффективности активного управления) оказался положительным, и у 8 – отрицательным. Тем не менее, в обоих случаях коэффициент альфа оказался незначимым, что говорит о том, что эффективность ни одного из фондов не превосходит рынок.

Если посмотреть на индустрию в целом, то здесь показатели еще менее привлекательные – например, альфа портфеля, составленного из анализируемых фондов, взятых с равными весами, – 10.24% в годовых терминах (P-Value 83%).

Наличие исключительных прогнозных способностей

Одновременно гипотеза о том, что менеджеры активных фондов обладают способностью предсказывать динамику рынка и, как следствие, своевременно корректировать структуру инвестиционного портфеля фонда также не находит подтверждения. Например, результаты теста Treynor-Mazuy[3], проведенного в отношении каждого из фондов, позволяют с высокой степенью уверенности отвергнуть гипотезу об “особых” прогнозных способностях управляющих.

Мастерство или простое везение

Тем не менее многие управляющие трактуют полученные результаты в свою пользу – например, положительные, но незначимые (т.е.статистически неотличимые от нуля) коэффициенты альфа (несущественные и нестабильные результаты работы фондов) преподносятся в качестве исключительных. Однако нетрудно показать, что даже в случае, если полученные результаты были бы статистически значимыми, то они связаны скорее с удачей, а не с мастерством управляющих.

Для проверки гипотез относительно источника успеха (удача/талант) в 2006 г. Р. Коcовски (Kosowski) разработал алгоритм – получивший название bootstrap (а если точнее, он впервые применил его для оценки качества управляющих фондов).

Этот алгоритм позволяет сконструировать совместное статистическое распределение коэффициентов альфа, соответствующее наблюдаемому поведению доходности фондов в предположении об отсутствии исключительных способностей управляющих (коэффициента альфа равного нулю). Если фактические оцененные значения коэффициента альфа не находятся слишком далеко (в хвостах распределения), то гипотезу о том, что полученные результаты связаны скорее с везением (простая случайность), а не с особыми навыками управляющих отвергнуть нельзя.

Глава 3. Характеристика состояния ПИФов в настоящее время.

Паевые инвестиционные фонды впервые появились на российском рынке в ноябре 1996 года как альтернатива чековым инвестиционным фондам, которые к тому времени показали свою нежизнеспособность. За свою недолгую историю существования в России ПИФы доказали свою надежность и успели завоевать доверие многих частных инвесторов. Управление ПИФами жестко контролируются ФСФР, спецдепозитарием и аудитором фонда. За все это время не было ни одного случая обмана пайщиков или не выполнения перед ними обязательств управляющей компанией.

Российские ПИФы, созданные по образцу американских (в том числе законодательному), в ходе внутрероссийского кризиса 1998 года и последовавшего за ним дефолта также показали жизнестойкость и способность к выживанию. Ни один ПИФ тогда не пополнил ряды компаний-банкротов.

С принятием Федерального закона от 29.11.2001 №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» была создана правовая база для коллективного инвестирования в недвижимость путем создания закрытого паевого инвестиционного фонда (ЗПИФ). Однако появились первые закрытые ПИФы только в ноябре 2002 года. Почти год ушел на подготовку и утверждение нормативных правовых актов, регулирующих их деятельность. Стремительное расширение сектора закрытых ПИФов недвижимости – важная особенность текущего развития отечественной индустрии коллективных инвестиций. Если в конце 2003 года на рынке работало четыре ЗПИФН с активами – 2,09 млрд руб. (3,48% от совокупной стоимости чистых активов – СЧА российских ПИФов), то на конец 2008 годаих было  уже 331, а стоимость их активов составляла 140,1 млрд руб. (около 40% от общей СЧА).

Мировой опыт показывает,  что инвестиции в закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости в долгосрочной перспективе являются более доходными и надежными, чем другие формы инвестиций. Одним из преимуществ такого фонда для инвесторов является ликвидность вклада, поскольку инвестор имеет возможность достаточно быстро и без потери стоимости продать свои ценные бумаги на фондовом рынке в отличие от прямого покупателя объекта недвижимости, которому необходимо определенный период времени для продажи своего актива.

              Преждевременно говорить, что услуги ПИФов в России получили широкое распространение среди инвесторов, но, тем не менее, уже видны положительные тенденции  в развитии этого перспективного направления инвестиционных инструментов. В частности за 2006-2008 гг. была обновлена законодательная база, касающаяся деятельности паевых фондов, принят ряд новых положений  и законов. Только  в 2005 году число управляющих компаний и паевых фондов увеличилось почти в 2 раза.

              Российский опыт функционирования ПИФов схож с американским не только по структуре и законодательному регулированию – российские фонды также стараются привлекать значительную долю средств за счет управления пенсионными накоплениями населения, постоянно расширяется список активов, которые могут входить в их состав.

              Популярность вложения средств в ПИФы в России в целом обусловлена стремительным ростом фондового рынка в 2002 – 2006 гг. В 2003году совокупность активов всех фондов выросла с 12,7 до 76,2 млрд. руб. А это шестикратный рост. В начале 2008 года эта цифра превысила  500 млрд. рублей.

              В 2007 году темпы роста фондового рынка заметно снизились, а во второй половине 2008 года российский фондовый ранок в полной мере ощутил на себе воздействие глобального финансового кризиса. В ситуации сильнейшего спада на финансовых рынках и падения стоимости ценных бумаг ведущих российских компаний в среднем на 70 % значительно снизилась и величина совокупного объема активов, находящихся в портфелях российских ПИФов. По итогам 2008 года отрицательный прирост стоимости пая наблюдается даже в облигационных паевых фондах.

Облигации являются одним из самых надежных инвестиционных инструментов и практически не зависят от колебаний фондового рынка. Купон по ним будет выплачен в любом случае, за исключением банкротства эмитента. Следовательно, среди всех инструментов рынка коллективного инвестирования фонды облигаций являются наименее рискованными и наиболее надежными типами паевых инвестиционных фондов.

              Практически все ПИФы облигации по итогам катастрофического падения рынка показали отрицательную доходность. Однако падение их стоимости оказалось намного меньше, чем у фондов акций и смешанных ПИФов. В среднем стоимость чистых активов паевых фондов облигаций снизилась за 2008 год на 10-15%. Основная причина такого значительного для облигационных фондов снижения совокупной стоимости активов в их портфелях заключается в том, что в их структуре достаточно велика доля рисковых инструментов, в число которых входят, например, акции второго эшелона.

              Наибольшее снижение стоимости пая по итогам 2008 года показали паевые фонды акций. Снижение стоимости паев смешанных фондов составило в среднем 52%. Этот факт объясняется тем, что у смешанных фондов существует возможность диверсификации активов в портфелях в пользу более консервативных бумаг.

              Только фонды денежного рынка показали по результатам 2008 года положительный прирост. Стоимость паев инвестиционных фондов “Финнам Депозитный”, “Рублевка – фонд денежного рынка” и “КИТ Фортис – Фонд денежного рынка” выросла за год на 6,64, 5,95 и 2,67% соответственно.