Доходный подход в оценке бизнеса

                                                                                СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………..…3

1.ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ  ДОХОДНОГО ПОДХОДА В ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА    

  1.1 Сущность и значение оценки бизнеса………………………………………...6

  1.2 Основные подходы и методы, применяемые в оценке бизнеса……………9

  1.3 Доходный подход к оценке бизнеса: метод дисконтирования денежных потоков, метод капитализации доходов…………………………………………..17

2. ПРИМЕНЕНИЕ ДОХОДНОГО  ПОДХОДА К ОЦЕНКЕ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ООО «ГАЗПРОМ ТРАНСГАЗ СУРГУТ»

  2.1 Общая характеристика деятельности ООО «Газпром трансгаз Сургут»….32

  2.2 Финансовый анализ предприятия ООО «Газпром трансгаз Сургут»……...37

  2.3 Факторный анализ предприятия ООО «Газпром трансгаз Сургут»…….    44

  2.4 Дисконтирование денежных потоков предприятия ООО «Газпром трансгаз Сургут»……………………………………………………………………………...48

  2.5 Капитализация доходов предприятия ООО «Газпром трансгаз Сургут»…55

3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО УЛУЧШЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ РАБОТЫ ООО «ГАЗПРОМ ТРАНСГАЗ СУРГУТ»……………………………………………….59

ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………………..61

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ………………………………………………………….63

ПРИЛОЖЕНИЯ

ВВЕДЕНИЕ

В современной методике оценки стоимости предприятия, наряду со сравнительным и затратными методами, доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции — деньги.

Доходный подход — это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

Целесообразность применения доходного подхода определяется тем, что суммирование рыночных стоимостей активов предприятия не позволяет отразить реальную стоимость предприятия, так как не учитывает взаимодействие этих активов и экономическое окружение бизнеса.

Тема актуальна, поскольку в доходном подходе учитывается доходность предприятия, что отражает основную цель его функционирования — получение дохода собственником. Применение подхода необходимо при принятии решений о финансировании, анализе целесообразности инвестирования, при обосновании решений о купле-продаже предприятия. Подход учитывает перспективы развития предприятия. Однако данный подход весьма трудоемкий и зачастую носит вероятностный характер.

 Результаты доходного подхода позволяют руководителям предприятий выявлять проблемы, тормозящие развитие бизнеса; принимать решения, направленные на рост дохода.

Степень изученности проблемы. В качестве теоретической основы изучения в курсовой  работе применялись труды и учебные пособия российских авторов по таким экономическим наукам, как - «Экономика», «Финансовый и экономический анализ», «Основы бизнеса», «Оценка стоимости предприятия» и т.п. Это работы таких именитых авторов, как Н.В. Теплая А.Д. Шеремет, М.С. Абрютина, П.П. Табурчак, С.В. Валдайцев, А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, В.В. Ковалев.

Цель и задачи курсового исследования. Целью курсовой работы является применение основных аспектов доходного подхода в оценке бизнеса, с учетом его особенностей, преимуществ и недостатков, а так же анализ основных методов доходного подхода и применение их на практике.

В соответствии с определенной целью были поставлены следующие задачи:

1) рассмотреть теоретические и методические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса) с точки зрения практической реальной экономики на основе бухгалтерского баланса ООО «Газпром трансгаз Сургут»;

2) проанализировать доходный подход как совокупность методов оценки стоимости бизнеса;

3) обобщить полученный материал в данной работе и сделать выводы.

Объектом исследования является доходный подход в оценке финансового состояния ООО «Газпром трансгаз Сургут»;

Предметом исследования является расчет рыночной стоимости с применением доходного подхода ООО «Газпром трансгаз Сургут».

Практическая значимость работы  состоит в определении какого-либо вида оценочной стоимости, необходимой клиенту для принятия инвестиционного решения, для заключения сделки, для внесения изменений в финансовую отчетность и т.п. Четкая, грамотная формулировка цели позволяет правильно определить вид рассчитываемой стоимости, выбрать метод оценки.

Структура и объем работы. Поставленные цели и определенные задачи обусловили структуру представленной работы. Курсовая работа состоит из введения, основной части, состоящей из трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Данная работа изложена на 62 страницах, в процессе ее подготовки и написания использовано 11 научных источника.

Во введении обоснована актуальность выбранной темы, определена цель и задачи исследования, его предмет и объект, раскрыта практическая значимость работы.

В первой главе курсовой работы “ Теоретические аспекты доходного подхода к оценке бизнеса предприятия” раскрыты понятие и сущность оценки бизнеса; основные подходы и методы, применяемые в оценке бизнеса; доходный подход к оценке бизнеса: метод дисконтирования денежных потоков, метод капитализации доходов.

Во второй главе “Применение доходного подхода к оценке финансового состояния ООО «Газпром трансгаз Сургут»” дана краткая характеристика деятельности предприятия, проведен анализ финансово-хозяйственной деятельности, дана общая оценка финансового состояния на основе системы показателей применяемых в оценочной деятельности, осуществлен расчет рыночной стоимости предприятия ООО “Газпром трансгаз Сургут”.

В третьей главе “Рекомендации по улучшению эффективности работы ООО “Газпром трансгаз Сургут” предложен ряд мер, которые позволят улучшить финансовое состояние предприятия и, следовательно, его стоимость.

В заключении отражены основные выводы и результаты работы. Даны рекомендации по эффективности управления деятельностью компании.

Временной интервал исследования 2012-2013 года.

1.ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ДОХОДНОГО ПОДХОДА К ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА

1.1 Сущность и значение оценки бизнеса

Оценка стоимости бизнеса — представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс исчисления величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени, в условиях конкретного рынка [5] .

Определение сущности оценки стоимости раскрывает основные (сущностные) черты данного процесса. Давайте разберем каждую из них.

Во-первых, оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это процесс, то есть для получения результата эксперт-оценщик должен проделать ряд операций, очередность и содержание которых зависят от цели оценки, характеристик объекта и выбранных методов [5]. Вместе с тем можно выделить общие для всех случаев этапы оценки, например, определение цели оценки, выбор вида стоимости, подлежащего расчету, сбор и обработка необходимой информации, обоснование методов оценки стоимости; расчет величины стоимости объекта, внесение поправок; выведение итоговой величины, проверка и согласование полученных результатов. Ни один из этапов нельзя пропустить или «переставить» на другое место. Такие «вольности» приведут к искажению конечного результата. Отсюда вытекает вторая сущностная характеристика оценки, а именно то, что этот процесс — упорядоченный, то есть все действия совершаются в определенной последовательности [3].

 В-третьих, оценка стоимости  — процесс целенаправленный. Эксперт-оценщик  в своей деятельности всегда  руководствуется конкретной целью. Естественно, что он должен рассчитать  величину стоимости объекта. Но  вот какую стоимость определить, зависит как раз от цели  оценки, а также от характеристик  оцениваемого объекта. Например, если  расчет стоимости бизнеса производится  с целью заключения сделки  купли-продажи, то рассчитывается  рыночная стоимость, если же целью  оценки является определение стоимости бизнеса в случае его ликвидации, то рассчитывается ликвидационная стоимость.

Четвертая черта процесса оценки стоимости заключается в том, что оценщик всегда определяет величину стоимости как количество денежных единиц, следовательно, все стоимостные характеристики должны быть выражены количественно, независимо от того, насколько просто они поддаются точному измерению и денежному выражению[5].

Пятая сущностная черта стоимостной оценки заключается в ее рыночном характере. Это означает, что оценщик не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, его технических характеристик, местоположения, генерируемого им дохода, состава и структуры активов и обязательств и т. п. оцениваемого объекта. Он обязательно учитывает совокупность рыночных факторов: рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, рыночное реноме оцениваемого бизнеса, его макро- и микроэкономическую среду обитания, риски, сопряженные с получением дохода от объекта оценки, среднерыночный уровень доходности, цены на аналогичные объекты, текущую ситуацию в отрасли и в экономике в целом.

Основными факторами являются время и риск. Рыночная экономика отличается динамизмом, отсюда время — важнейший фактор, влияющий на все рыночные процессы, включая оценку стоимости предприятия (бизнеса). Время получения дохода или до получения дохода измеряется интервалами, периодами. Интервал, или период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году[6].

Объектом оценки является любая собственность, т.е. любое имущество в совокупности с пакетом связанных с ним прав.  Объектом оценки могут быть:

- отдельные  материальные  объекты (вещи);

- совокупность вещей, составляющих  имущество лица, в том числе  имущество определенного вида (движимое  или недвижимое, в том числе  предприятия);

- право  собственности  и иные вещные права  на имущество  или отдельные  вещи из состава  имущества;

- права  требования, обязательства (долги);

- работы, услуги, информация;

- иные объекты гражданских  прав, в отношении которых законодательством  Российской Федерации установлена  возможность их участия в гражданском  обороте [2].

Субъектами оценки  выступают профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями, и потребители их услуг (заказчики).

Основные цели оценки бизнеса:

- решение  вопроса о  частичной или полной купле-продаже  бизнеса, при выходе одного или  нескольких участников из обществ  и т.д.;

- выход  на фондовые  рынки;

- определение  стоимости  ценных бумаг предприятия  в  случае их купли-продажи на  фондовом рынке и проведения  различного рода операций с  ними;

- определение  максимально  приемлемых цен приобретения  акций поглощаемых компаний;

- реструктуризация предприятия (ликвидация, слияние, поглощение, выделение  и т.д.);

- оценка качества управления  предприятием;

- повышение  эффективности  управления предприятием;

- внесение имущества в  уставный капитал  предприятия;

- решение  имущественных  споров;

- обоснование  инвестиционных  проектов развития предприятия;

- управление финансами  предприятия: оценка кредитоспособности, определение стоимости доли предприятия  как залога при кредитовании;

- страхование  активов  и деловых рисков;

- антикризисное  управление, осуществление процедуры банкротства;

- оценка стоимости  части  имущества предприятия (в целях  решения вопроса о купле-продаже  части имущества для высвобождения  неиспользуемых активов или расчетов  с кредиторами в случае некредитоспособности, для получения кредита под  залог части имущества, для страхования, передачи недвижимости в аренду, определения базы налога на  имущество, оформления части недвижимости  в качестве вклада в уставный  капитал другого предприятия);

- оценка стоимости  фирменного  знака или других средств индивидуализации  предприятия и его продукции  или услуг;

- выкуп  акций у акционеров;

- обжалование  судебного  решения об изъятии  собственности, когда возмещение от изъятия  бизнеса необоснованно занижено;

- определение  величины  арендной платы при сдаче  бизнеса  в аренду;

- эмиссия  акций обществом [4].

1.2 Основные подходы и методы, применяемые в оценке бизнеса

В основном различают три метода определения стоимости предприятия (бизнеса): затратный, сравнительный и доходный.

 Определенные виды  предприятий, как правило, оцениваются  на основе их коммерческого  потенциала (например, бензозаправочная  станция или гостиница). Объем  продаж бензина, количество постояльцев  в гостинице являются источниками  дохода, который после сравнения  со стоимостью операционных расходов  позволяет определить доходность  данного предприятия. Такой подход  к оценке называется доходным. Доходный метод основан на  капитализации или дисконтировании  прибыли, которая будет получена  в случае сдачи недвижимости  в аренду. Результат оценки по  данному методу включает в  себя и стоимость здания, и  стоимость земельного участка [1].

 Если предприятие (бизнес) не продается и не покупается  и не существует развитого  рынка данного бизнеса, когда  соображения извлечения дохода  не являются основой для инвестиций (больницы, правительственные здания), оценка может производиться на  основе определения стоимости  строительства с учетом амортизации  и добавления стоимости возмещения  износа, т. е. затратным методом.

 В том случае, когда  существует рынок бизнеса, подобный  оцениваемому, можно использовать  для определения рыночной стоимости  сравнительный или рыночный метод, базирующийся на выборе сопоставимых  объектов, уже проданных на данном  рынке.

 Доходный подход предусматривает использовани]:

- метода капитализации. Метод применяется к тем предприятиям, которые успели накопить активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен оценке «зрелых» по своему возрасту предприятий.

 -метода дисконтированных денежных потоков. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать. Он более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, но которые, тем не менее; имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами [1] .

 Затратный  подход использует:

-метод чистых активов. Метод применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска.

-метод ликвидационной стоимости.

 При сравнительном  подходе используются:

-метод рынка капитала. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать.

-метод сделок. Метод применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска.

-метод отраслевых коэффициентов. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать.

 Требования  к проведению оценки 

Проведение оценки включает следующие этапы:

 а) заключение договора  на проведение оценки, включающего  задание на оценку;

 б) сбор и анализ  информации, необходимой для проведения  оценки;

 в) применение подходов  к оценке, включая выбор методов  оценки и осуществление необходимых  расчетов;

 г) согласование (обобщение) результатов применения подходов  к оценке и определение итоговой  величины стоимости объекта оценки;

 д) составление отчета  об оценке.

 Задание на оценку  должно содержать следующую информацию:

 а) объект оценки;

 б) имущественные права  на объект оценки;

 в) цель оценки;

 г) предполагаемое использование  результатов оценки и связанные  с этим ограничения;

 д) вид стоимости;

 е) дата оценки;

 ж) срок проведения  оценки;

 з)допущения и ограничения, на которых должна основываться  оценка.

 Оценщик осуществляет  сбор и анализ информации, необходимой  для проведения оценки объекта  оценки. Оценщик изучает количественные  и качественные характеристики  объекта оценки, собирает информацию, существенную для определения  стоимости объекта оценки теми  подходами и методами, которые  на основании суждения оценщика  должны быть применены при  проведении оценки, в том числе:

 а) информацию о политических, экономических, социальных и экологических  и прочих факторах, оказывающих  влияние на стоимость объекта  оценки;

 б) информацию о спросе  и предложении на рынке, к которому  относится объект оценки, включая  информацию о факторах, влияющих  на спрос и предложение, количественных и качественных характеристиках данных факторов;

 в) информацию об объекте  оценки, включая правоустанавливающие  документы, сведения об обременениях, связанных с объектом оценки, информацию о физических свойствах  объекта оценки, его технических  и эксплуатационных характеристиках, износе и устаревания, прошлых  и ожидаемых доходах и затратах, данные бухгалтерского учета  и отчетности, относящиеся к объекту  оценки, а также иную информацию, существенную для определения  стоимости объекта оценки.

 Информация, используемая  при проведении оценки, должна  удовлетворять требованиям достаточности  и достоверности. Информация считается  достаточной, если использование  дополнительной информации не  ведет к существенному изменению  характеристик, использованных при  проведении оценки объекта оценки, а также не ведет к существенному  изменению итоговой величины  стоимости объекта оценки [4].

 Информация считается  достоверной, если данная информация  соответствует действительности  и позволяет пользователю отчета  об оценке делать правильные  выводы о характеристиках, исследуемых оценщиком при проведении оценки и определении итоговой величины стоимости объекта оценки, и принимать базирующиеся на этих выводах обоснованные решения.

 Оценщик должен провести  анализ достаточности и достоверности  информации, используя доступные  ему для этого средства и  методы.

 Если в качестве  информации, существенной для определения  стоимости объекта оценки, используется  экспертное суждение оценщика  или привлеченного оценщиком  специалиста (эксперта), для характеристик, значение которых оценивается, таким  образом, должны быть описаны  условия, при которых указанные  характеристики могут достигать  тех или иных значений. Если  при проведении оценки оценщиком  привлекаются специалисты (эксперты), оценщик должен указать в отчете их квалификацию и степень их участия в проведении оценки, а также обосновать необходимость их привлечения. Оценщик при проведении оценки не может использовать информацию о событиях, произошедших после даты оценки.

 Оценщик при проведении  оценки обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы  к оценке или обосновать отказ  от использования того или  иного подхода. Оценщик вправе  самостоятельно определять конкретные  методы оценки в рамках применения  каждого из подходов.

 Доходный подход применяется, когда существует достоверная  информация, позволяющая прогнозировать  будущие доходы, которые объект  оценки способен приносить, а  также связанные с объектом  оценки расходы. При применении  доходного подхода оценщик определяет  величину будущих доходов и  расходов и моменты их получения [6].

 Применяя доходный  подход к оценке, оценщик должен:

 а) установить период  прогнозирования. Под периодом прогнозирования  понимается период в будущем, на который от даты оценки  производится прогнозирование количественных  характеристик факторов, влияющих  на величину будущих доходов;

 б) исследовать способность  объекта оценки приносить поток  доходов в течение периода  прогнозирования, а также сделать  заключение о способности объекта  приносить поток доходов в  период после периода прогнозирования;

 в) определить ставку  дисконтирования, отражающую доходность  вложений в сопоставимые с  объектом оценки по уровню  риска объекты инвестирования, используемую  для приведения будущих потоков  доходов к дате оценки;

 г) осуществить процедуру  приведения потока ожидаемых  доходов в период прогнозирования, а также доходов после периода  прогнозирования в стоимость  на дату оценки.

 Сравнительный подход  применяется, когда существует достоверная  и доступная для анализа информация  о ценах и характеристиках  объектов-аналогов. Применяя сравнительный  подход к оценке, оценщик должен:

 а) выбрать единицы  сравнения и провести сравнительный  анализ объекта оценки и каждого  объекта-аналога по всем элементам  сравнения. По каждому объекту-аналогу  может быть выбрано несколько  единиц сравнения. Выбор единиц  сравнения должен быть обоснован  оценщиком. Оценщик должен обосновать  отказ от использования других  единиц сравнения, принятых при  проведении оценки и связанных  с факторами спроса и предложения;

 б) скорректировать значения  единицы сравнения для объектов-аналогов  по каждому элементу сравнения  в зависимости от соотношения  характеристик объекта оценки  и объекта-аналога по данному  элементу сравнения. При внесении  корректировок оценщик должен  ввести и обосновать шкалу  корректировок и привести объяснение  того, при каких условиях значения  введенных корректировок будут  иными. Шкала и процедура корректирования  единицы сравнения не должны  меняться от одного объекта-аналога  к другому;

 в) согласовать результаты  корректирования значений единиц  сравнения по выбранным объектам-аналогам. Оценщик должен обосновать схему  согласования скорректированных  значений единиц сравнения и  скорректированных цен объектов-аналогов.

 Затратный подход применяется, когда существует возможность  заменить объект оценки другим  объектом, который либо является  точной копией объекта оценки, либо имеет аналогичные полезные  свойства. Если объекту оценки  свойственно уменьшение стоимости  в связи с физическим состоянием, функциональным или экономическим устареванием, при применении затратного подхода необходимо учитывать износ и все виды устаревания.

 Оценщик для получения  итоговой стоимости объекта оценки  осуществляет согласование (обобщение) результатов расчета стоимости  объекта оценки при использовании  различных подходов к оценке  и методов оценки. Если в рамках  применения какого-либо подхода  оценщиком использовано более  одного метода оценки, результаты  применения методов оценки должны  быть согласованы с целью определения  стоимости объекта оценки, установленной  в результате применения подхода.

 При согласовании результатов  расчета стоимости объекта оценки  должны учитываться вид стоимости, установленный в задании на  оценку, а также суждения оценщика  о качестве результатов, полученных  в рамках примененных подходов. Выбранный оценщиком способ согласования, а также все сделанные оценщиком  при осуществлении согласования  результатов суждения, допущения  и использованная информация  должны быть обоснованы. В случае  применения для согласования  процедуры взвешивания оценщик  должен обосновать выбор использованных  весов.

 По итогам проведения  оценки составляется отчет об  оценке.

 В данной курсовой  работе оценка стоимости предприятия  будет производиться доходным  подходом. Методом дисконтирования  денежных потоков и методом  капитализации.

 Сравнительный подход  в данной работе применить  не возможно, т.к данный подход  применяется, когда существует достоверная  и доступная для анализа информация  о ценах и характеристиках  объектов-аналогов. А такие объекты  в пермском крае отсутствуют.

 Затратный подход применяется, когда существует возможность  заменить объект оценки другим  объектом, который либо является  точной копией объекта оценки, либо имеет аналогичные полезные свойства. Как и в сравнительном подходе, такие объекты отсутствуют.

1.3 Доходный подход к оценке бизнеса: метод дисконтирования денежных потоков, метод капитализации доходов

Доходный подход предусматривает установление стоимости бизнеса (предприятия), актива или доли (вклада) в собственном капитале, в том числе уставном, или ценной бумаги путем расчета приведенных к дате оценки ожидаемых доходов. Данный подход используют, когда можно обоснованно определить будущие денежные доходы оцениваемого предприятия.

Методы доходного подхода к оценке бизнеса основаны на определении текущей стоимости будущих доходов. Основные методы — это:

- метод дисконтирования денежных потоков;

- метод капитализации дохода.

Если предполагается, что будущие доходы будут изменяться по годам прогнозного периода, когда предприятия реализуют влияющий на денежные потоки инвестиционный проект или являются молодыми, применяется метод дисконтирования денежных потоков. Определение стоимости бизнеса этим методом основано на раздельном дисконтировании разновременных изменяющихся денежных потоков [5].

Оценка стоимости бизнеса с применением данного подхода предполагает, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, а собственник не продаст свой бизнес по цене, которая ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Денежные потоки — это серия ожидаемых периодических поступлений денежных средств от деятельности предприятия, а не единовременное поступление всей суммы.

Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от его перспектив. Именно перспективы позволяют учесть метод дисконтирования денежных потоков. Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов и может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат оценки рыночной стоимости предприятия.

При оценке методом капитализации дохода определяется уровень дохода за первый прогнозный год и предполагается, что доход будет таким же и в последующие прогнозные годы (в случае применения метода дисконтирования денежных потоков определяется уровень доходов за каждый год прогнозного периода).

Метод используется при оценке предприятий, успевших накопить активы, приносящих стабильный доход [11].

Метод дисконтирования денежных потоков — определение стоимости имущества суммированием текущих стоимостей ожидаемых от него потоков дохода.

          Основные задачи оценщика при использовании метода дисконтирования денежных потоков: