Введение 

   Продавая  предприятие необходимо объективно оценить его возможности увеличивать  свою стоимость, быть рентабельным, т.е. приносить доход собственнику. Т.е. необходимо рассчитать рыночную стоимость  предприятия – наиболее вероятную  цену предприятия, по которой оно будет продано.

   Расчет  рыночной стоимости предприятия  можно проводить тремя принципиально  различными подходами: доходным подходом, рыночным (сравнительным) подходом и  затратным (имущественным) подходом.

   В данной курсовой работе используется затратный подход к оценке, актуальность которого обусловлена в 1-ую очередь наличием, как правило, достоверной исходной информации для расчёта, а также применением методов, традиционных для отечественной экономики к оценке стоимости бизнеса, основанных на анализе стоимости имущества предприятия и его задолженности.

   Отсутствие  необходимых условий для применения доходного и рыночного подходов обосновывает применение затратного подхода  к оценке. Использование рыночного  подхода ограничено отсутствием  информации о продаже действующих предприятий, что не дает возможность использовать метод сделок. «Слабый» фондовый рынок ограничивает возможность применения метода рынка капиталов. А отсутствие рыночной информации о финансово-хозяйственной деятельности предприятий, аналогичных оцениваемому, исключает возможность использования метода оценочных мультипликаторов.

   Отсутствие  необходимой и достаточной рыночной информации о коэффициентах капитализации  и дисконтирования доходов. Ограничивает применение методов доходного подхода (метода капитализации и метода дисконтирования денежных потоков)

   Основная  цель данной курсовой работы – оценить предприятие, определив его рыночную стоимость на текущий период.

   Для достижения поставленной цели определены следующие задачи:

• Изучить теоретические аспекты оценки бизнеса затратным подходом.
• Определить положительные и отрицательные стороны применения затратного подхода к оценке бизнеса.
• Выявить особенности применения данного подхода и в современных рыночных условиях, и на предприятии.

   Объектом исследования в данной курсовой работе является применение затратного подхода к оценке бизнеса.

   Предметом исследования является применение метода расчета стоимости чистых активов и ликвидационной стоимости на предприятии. 

Глава 1. Теоретические аспекты оценки бизнеса 

   Оценка  стоимости предприятия (бизнеса) - это  расчет и обоснование стоимости  предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса представляет собой целенаправленный упорядоченный  процесс определения величины стоимости  объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

   Результатом произведенной оценки, как правило, является рассчитанная величина рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная стоимость - это "наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки (предприятие) может быть отчужден на открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства.

   Расчет  рыночной стоимости в современной  экономике необходим в силу следующих  причин:

-  оценка (или определение) рыночной стоимости  позволяет продавцу или покупателю "выставить" объект оценки  по наиболее реальной цене, т.к.  рыночная стоимость учитывает не только и не столько индивидуальные затраты и ожидания, но ситуацию на рынке в целом, ожидания рынка, общеэкономические тенденции развития, оценку данного объекта со стороны рынка;

-  знание  величины рыночной стоимости  позволяет собственнику объекта оптимизировать процесс производства, принимать меры, направленные на увеличение стоимости объекта, на сохранение разрыва между индивидуальной (внутренней) и рыночной стоимостью в случае превышения последней;

- периодическая  рыночная оценка стоимости объектов позволяет повысить эффективность управления и предотвратить банкротство и разорение;

- покупателю, инвестору оценка стоимости предприятия  (бизнеса) помогает принять верное  эффективное инвестиционное (или  иное) решение;

- оценку  стоимости проводят специально обученные профессионалы - эксперты оценщики, а их профессиональная оценка позволяет получить обоснованные результаты, их транзакционные издержки существенно ниже;

- оценщик  несет ответственность за качество  выполненных работ, следовательно,  риск неправильной оценки "ложится на плечи" именно эксперта;

- оценка  стоимости в макроэкономическом  аспекте является рычагом регулирования  экономики со стороны государства,  особое значение оценка имеет  при управлении государственной  и муниципальной собственностью.

Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и оцениваемого субъекта. Субъектом оценочной деятельности являются, с одной стороны, профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками, с другой стороны - потребители их услуг, заказчики. В роли профессиональных оценщиков выступают юридические лица (оценочные фирмы, отделы оценки аудиторских и других компаний) и физические лица (индивидуальные предприниматели). Профессиональные оценщики работают по заказам, поступающим от государственных органов, предприятий, банков, инвестиционных и страховых институтов, от граждан.

Объектом  стоимостной оценки является любой  объект собственности. При этом в  расчет принимаются не только различные  характеристики объекта, но и права, которыми наделен его владелец. Объекты оценки являются объектами гражданских прав, в отношении которых законодательством Республики Казахстан установлена возможность их участия в гражданском обороте. При оценке бизнеса объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия. Согласно Гражданскому кодексу РК, предприятие (организация) является объектом гражданских прав, вступает в хозяйственный оборот и участвует в хозяйственных операциях - в результате этого возникает потребность в оценке его стоимости.

Предприятие – это единый производственно-экономический  и имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской  деятельности. При оценке его стоимости предприятие рассматривается как единое целое (товар), в состав которого входят все виды имущества, функционирующие в его организационно – правовых рамках при осуществлении предпринимательской деятельности и права на имущество.

   Большое значение имеет организационно правовая форма существования предприятия. При оценке необходимо конкретизировать состав имущества предприятия и его права: ведь структура многих промышленных предприятий очень сложна. В структуру предприятия могут входить цеха; участки, обслуживающие хозяйства; специальные подразделения; конторские строения; средства связи и коммуникации, которые могут располагаться на разных площадях и даже в разных регионах. Объектом оценки могут быть объединения, холдинги и даже целые финансово-промышленные группы. В этом случае в рамках одного бизнеса объединяют несколько дочерних компаний, отделений, филиалов. Для правильной оценки необходимо проследить формирование денежных потоков и направления их движения, а также права и роль каждого из этих подразделений. Необходимо также выяснить, входят ли в состав объекта оценки подразделения социально культурной сферы.

При оценке бизнеса надо учитывать то, что  предприятие, будучи юридическим лицом, одновременно является и хозяйствующим  субъектом (ст.48 ГК РК), поэтому его стоимость должна учитывать кроме всего прочего, наличие определенных юридических прав - именно это является одной из особенностей бизнеса, как объекта оценки. Другой немаловажной особенностью бизнеса как объекта оценки является то, что, оценивая стоимость бизнеса, определяют стоимость собственного капитала предприятия (организации) - потому как основу любого бизнеса составляет капитал, который функционирует в рамках определенных организационных структур предприятий. Поэтому, оценивая бизнес, мы определяем стоимость собственного капитала с учетом его организационно правовой формы, отраслевых особенностей и нематериальных активов, включая goodwill (деловая репутация).

   Оценка  стоимости предприятия (бизнеса) осуществляется в соответствии с определенными  принципами. Таких принципов выделяется три группы: принципы, основанные на представлениях собственника (полезности, ожидания); принципы, связанные с эксплуатацией собственности (доходности, вклада, предельной производительности, сбалансированности, пропорциональности); принципы, обусловленные действием рыночной среды (соотношение спроса и предложения, соответствия, регрессии, прогрессии, конкуренции, зависимости от внешней среды, изменения стоимости, экономического разделения, наилучшего и наиболее эффективного использования).

   Для определения стоимости предприятия (бизнеса) оценщики применяют специальные  приемы и способы расчета, которые  получили название методов (подходов) оценки. Каждый метод оценки предполагает предварительный анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют определить стоимость бизнеса на конкретную дату, и все методы являются рыночными, так как учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру, рыночные ожидания инвесторов, рыночные риски, сопряженные с оцениваемым бизнесом, и предполагаемую "реакцию" рынка при сделках купли-продажи с оцениваемым объектом.

Принципы, основанные на представлениях пользователя:

- принцип  полезности означает, что объект  оценки обладает стоимостью только  в том случае, если он полезен какому-либо потенциальному собственнику, то есть способен удовлетворять его потребности в течении определенного времени;

- принцип  замещения, т.е. максимальная стоимость  собственности определяется ценой  или стоимостью, по которой может быть приобретена другая собственность с эквивалентной полезностью;

- принцип  ожидания – т.е. стоимость объекта  оценки зависит не только от  прошлых данных по ценам продажи  аналогичных объектов или затрат  на замещение этого имущества,  а от тех выгод, которые участники рынка предполагают получить в будущем от приобретения этого имущества.

Принципы, связанные с рыночной средой:

- принцип  зависимости- стоимость конкретного  объекта оценки подвержена влиянию  и сама влияет на природу  и величину стоимости других  объектов в районе его расположения;

- принцип  соответствия между спросом и  предложением – изменение цен  зависят от величины спроса  и предложения; 

- принцип  конкуренции –когда прибыли на  рынке превышают уровень, необходимый  для оплаты факторов производства, на данном рынке обостряется конкуренция, что, в свою очередь, приводит к снижению уровня чистых доходов;

- принцип  изменения стоимости – стоимость  объектов собственности обычно  не остается постоянной, но меняется  с течением времени и под  воздействием многообразных факторов.

Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования –из возможных  вариантов выбирается вариант наиболее эффективного и наилучшего использования  имущественного комплекса, который  физически возможен, достаточно обоснован  и финансово осуществим; при котором наиболее полно реализуются функциональные возможности объекта оценки и который приводит к наивысшей стоимости объекта. 

   Доходный  подход - это определение текущей  стоимости будущих доходов, которые, как ожидается, принесут использование и возможная дальнейшая продажа собственности. Доходный подход является общепринятым подходом к оценке рыночной стоимости предприятия (бизнеса), доли акционеров в капитале предприятия или ценных бумаг, в рамках которого используются один или более методов, основанных на пересчете ожидаемых доходов в стоимость. В данном случае применяется оценочный принцип ожидания. Хотя, как правило, доходный поход является наиболее подходящей процедурой для оценки бизнеса, полезно бывает использовать также сравнительный и затратный подходы. В некоторых случаях затратный или сравнительный подходы могут быть более точными или более эффективными. Во многих случаях каждый из трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости объекта, полученной другими подходами.

Определение рыночной стоимости предприятия (бизнеса) с позиции доходного подхода  основано на предположении - что потенциальный  инвестор не заплатит за данный бизнес больше, чем текущая стоимость  будущих доходов, получаемых в результате его функционирования (иными словами, покупатель приобретает право получения будущих доходов от владения предприятием). Аналогичным образом, собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Считается, что в результате своего взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

   Некоторой противоположностью доходного подхода  является затратный подход к оценке бизнеса, который рассматривает  стоимость предприятия с точки  зрения понесенных издержек (по сути рассчитывается размер затрат на создание оцениваемого предприятия в его текущем состоянии и в рыночной среде, или выручка от реализации имеющихся активов).

   Затратный подход наиболее применим для оценки объектов специального назначения, а также нового строительства, для определения варианта наилучшего и наиболее эффективного использования земельных участков, а также в целях страхования. Собираемая информация обычно включает данные о ценах на землю, строительные спецификации, данные об уровне зарплаты, стоимости материалов, расходах на оборудование, о прибыли и накладных расходах строителей на местном рынке и т.п. Необходимая информация зависит от специфики оцениваемого объекта. Данный подход сложно применять при оценке уникальных объектов, обладающих исторической ценностью, эстетическими характеристиками или устаревших объектов.

   Затратный подход к оценке стоимости предприятия  основан на принципе замещения, принципе наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины и экономического разделения. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует их реальной стоимости. В результате возникает необходимость проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка рыночной (или иной) стоимости каждого актива баланса предприятия отдельно, затем определяется рыночная (или иная) стоимость обязательств. После этого, из скорректированной стоимости активов вычитается стоимость обязательств, в результате чего образуется рыночная стоимость собственного капитала предприятия. Для проведения таких расчетов используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату), статьи которого корректируются с учетом рыночной (или иной) стоимости его активов и пассивов.

   Затратный подход представлен двумя основными  методами: методом чистых активов  и методом ликвидационной стоимости. Конкретная реализация затратного подхода зависит от состояния предприятия, а именно, является ли оно действующим и перспективным или находится в состоянии упадка, при котором наиболее целесообразна раздельная распродажа активов.

   Метод стоимости чистых активов основан на анализе активов предприятия, использование данного метода дает лучшие результаты при оценке действующей компании, обладающей значительными материальными и финансовыми активами. Основной особенностью метода является то, что активы и обязательства предприятия оцениваются по рыночной или иной стоимости.

   Обычно  метод накопления активов (такое  название представляется оценщикам  в большей мере отражающим экономический  смысл такой расчетной модели) используется в следующих случаях: предприятие обладает значительными материальными активами; есть возможность выявить и оценить нематериальные активы, если они имеются; ожидается, что предприятие будет по-прежнему действующим; у предприятия отсутствуют ретроспективные данные о прибылях, или нет реальной возможности надежно оценить ее прибыли или денежные потоки в будущем; предприятие довольно сильно зависит от контрактов или вообще отсутствует постоянная предсказуемая клиентура; значительную часть активов предприятия составляют финансовые активы (денежные средства, дебиторская задолженность и т.д.).

   При этом в рамках метода стоимости чистых активов, используемого при оценке бизнеса предприятия в процессе реструктуризации, отдельные объекты (нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, здания, машины, оборудование) могут оцениваться также с использованием доходного и сравнительного подхода. Процедура такой оценки предусматривает следующую последовательность шагов: определение рыночной стоимости всех активов предприятия → определение величины обязательств предприятия → расчет разницы между рыночной стоимостью активов и обязательств.

   Второй  метод - метод ликвидационной стоимости - применяется тогда, когда предприятие  находится в процессе банкротства, либо есть серьезные сомнения в способности  предприятия оставаться действующим и/или приносить собственнику приемлемый доход. Особенность данного метода - тот факт, что на величину рассчитываемой стоимости предприятия значительное влияние оказывает вынужденность продажи, и в этом случае идет речь о продаже предприятия по частям. Это приводит к тому, что ликвидационная стоимость предприятия оказывается существенно ниже рыночной.

Теория  оценки содержит следующее положение: ликвидационная стоимость (выручка  от ликвидации предприятия после  удовлетворения всех требований кредиторов из средств, полученных от продажи его активов) является абсолютной нижней границей рыночной стоимости предприятия. 

   Сравнительный подход к определению оценки стоимости  предприятия (бизнеса) предполагает, что  ценность собственного капитала предприятия определяется той суммой, за которую оно может быть продано при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходного (аналогичного) предприятия, зафиксированная рынком.

   Сравнительный подход к оценке бизнеса во многом схож с методом капитализации  доходов. В обоих случаях оценщик  определяет стоимость компании, опираясь на величину дохода кампании. Основное отличие заключается в способе  преобразования величины дохода в стоимость компании. Метод капитализации предполагает конвертацию годового дохода в стоимость при помощи коэффициента капитализации. Коэффициент капитализации, построенный на основе рыночных данных, используется как делитель. Сравнительный подход также оперирует рыночной ценовой информацией и величиной дохода, достигнутого сходной фирмой. Однако в данном случае доход умножается на величину соотношения между ценой и доходом.

   Обычно  сравнительный подход используется в следующих случаях: когда имеется достаточное количество сопоставимых (действительно сходных с оцениваемым по наиболее важным экономическим параметрам) предприятий и сделок с ними (частичными интересами в них); имеется достаточно данных по сопоставимым предприятиям (и сделкам) для проведения соответствующего финансового анализа; а также имеются надежные данные о прибылях или денежных потоках как оцениваемой, так и сопоставимых предприятий. 

   Глава 2. Использование затратного подхода  в оценке бизнеса.

  2.1 Сущность и сфера применения имущественного подхода.

  Сущность  и сфера применения затратного подхода. Имущественный (затратный) подход в  оценке бизнеса рассматривает стоимость  предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов  и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

  Собственный капитал = Активы - Обязательства. (1.1)

  Главный признак затратного подхода - это  поэлементная оценка, то есть оцениваемый имущественный комплекс расчленяется на составные части, делается оценка каждой части, а затем стоимость всего имущественного комплекса получают путем суммирования стоимостей его частей.

  Базовая формула в имущественном (затратном) подходе является: Собственный капитал = Активы - Обязательства.

  Данный  поход представлен двумя основными  методами:

• методом чистых активов;
• методом ликвидационной стоимости.

  Сфера применения

  Подход  к оценке на основе затрат является наиболее приемлемым:

• при оценке государственных объектов;
• при расчете стоимости имущества,    которое предназначено   для   специального использования (без получения дохода) - это школы, больницы, здания почты культурные сооружения, вокзалы и т.д.;
• при переоценке основных фондов для бухгалтерского учета;
• при оценке в целях налогообложения и страхования при судебном разделе имущества;
• при распродаже имущества на открытых торгах.

  Преимущества  и недостатки затратного подхода.

Преимущества:

• основывается на оценке имеющихся активов, т. е. имеет объективную основу;
• при оценке отдельных составляющих активов могут использоваться все три подхода к оценке: доходный, затратный и рыночный.

Недостатки:

• статичен, т.е. не учитывает перспектив развития бизнеса;
• не принимает во внимание основные финансово – экономические показатели деятельности оцениваемого предприятия.

  Основные  этапы расчета стоимости бизнеса  методом чистых активов.

  Расчет  методом стоимости чистых активов  включает несколько этапов:

1. Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.
2. Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования.
3. Выявляются и оцениваются нематериальные активы.
4. Определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных.
5. Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость.
6. Оценивается дебиторская задолженность.
7. Оцениваются расходы будущих периодов.
8. Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.

  Применение  затратного метода.

  Этот  метод включает несколько этапов:

  1. Определяется стоимость земельного  участка, на котором находятся здания, сооружения.

  2. Оценивается восстановительная  стоимость или стоимость замещения  здания и сооружения на действительную  дату оценки.

  Под восстановительной стоимостью подразумевается стоимость строительства в текущих ценах на действительную дату оценки точной копии оцениваемого объекта из тех же строительных материалов, при соблюдении тех же строительных стандартов, по такому же проекту, что и оцениваемый объект. В случае, если расчет восстановительной стоимости не представляется возможным или целесообразным, производится определение стоимости замещения.

  Под стоимостью замещения подразумевается стоимость строительства в текущих ценах на действительную дату оценки объекта с полезностью, равной полезности оцениваемого объекта, однако с использованием новых материалов в соответствии с текущими стандартами, дизайном, планировкой.

  Рассчитывается  ли стоимость воспроизводства или  замещения, должно быть отражено в отчете, причем выбор следует ясно обосновать для предупреждения неправильного понимания.

  Определение полной стоимости строительства  включает расчет:

• прямых издержек (стоимости материалов, амортизационных отчислений, стоимости временных зданий, сооружений, инженерных сетей, коммунальных услуг, заработной платы строительных рабочих, стоимости мероприятий по технике безопасности и т.п.);
• косвенных издержек на оплату профессиональных услуг архитекторов, инженеров по проектированию, бухгалтеров и юристов за консультирование, накладных расходов застройщиков, оплату лицензий, процентов по строительным ссудам, маркетинговых расходов на продажу или на перепродажу собственности, рекламных выплат в течение строительства, расходов на изменение права собственности. Использование издержек замещения вместо издержек воспроизводства в процессе оценки позволяет удалить некоторые «устаревшие» элементы;
• предпринимательского дохода.

  Предпринимательский доход представляет собой сумму, которую инвестор планирует получить сверх затрат на осуществление проекта с учетом риска и доходности по сопоставимым объектам. С учетом мировой практики расчета предпринимательский доход определяется в 15% затрат на строительство.