Содержание 

Введение

      Правительство Республики Беларусь последовательно  проводит политику, направленную на активизацию инвестиционной деятельности в стране. Эта политика исходит из того, что для оживления экономики необходим приток средств частных инвесторов, прежде всего корпоративного национального капитала, сумевшего адаптироваться к условиям рынка и способного обеспечить высокую отдачу от инвестируемых средств.

      Состояние инвестиционной деятельности в настоящее  время характеризуется сохраняющимися крайне ограниченными возможностями  внутренних накоплений в стране. Частные  инвесторы не могут в полной мере компенсировать нехватку капиталовложений для преодоления экономического спада. Повышение инвестиционной активности во многом зависит от результативности, формируемой в настоящее время институциональной среды для инвестиционной деятельности, предполагающей внедрение эффективных форм организации инвестиционного процесса, в том числе создание инвестиционных банков и компаний.

      Сегодня от эффективности инвестиционной политики зависят состояние производства, положение и уровень технической  оснащенности основных фондов предприятий народного хозяйства, возможности структурной перестройки экономики, решение социальных и экологических проблем.

      В связи с такой ситуацией выбранная  тема становится особенно актуальной. Для успешного функционирования на современном рынке различные компании все чаще обращаются к профессиональным услугам инвестиционных организаций.

      Целью исследования является изучение возможностей инвестирования предприятия в кризисной ситуации.

      В соответствии с поставленной целью  в работе решались следующие задачи:

• изучить необходимость и возможность инвестирования предприятия в кризисной ситуации;
• отразить источники финансирования инвестиций в условиях кризиса;
• выделить основные способы привлечения инвестиций;
• изучить оценку инвестиционной привлекательности предприятия;
• изучить организацию инвестиционного процесса в антикризисном управлении.

      Предметам исследования является инвестиции и их влияние на макроэкономическое равновесие.

      Учитывая  многоаспектность проблемы антикризисного управления и инвестиционной деятельности, их роль в развитии экономики государства, вопросы влияния инвестиций  на макроэкономическое равновесие изучались многими отечественными и зарубежными учеными самых различных школ и направлений. Среди них выделим труды Дрозд В.А. [7], Павлов К.[10], Савчук Т.К.[15] и др. ученых и специалистов.

1. Необходимость и возможность инвестирования предприятия в кризисной ситуации

      Кризисное финансовое состояние компании требует  от менеджеров проведения ряда нетрадиционных мероприятий. Правильное использование доступных средств и разработка необходимых действий могут позволить перейти от спада к развитию и запланированному темпу роста финансовых показателей.

      Кризисное состояние финансов в компании требует  от менеджеров проведения ряда нетрадиционных мероприятий с целью преодоления сложившейся ситуации. В условиях внутреннего кризиса менеджмент предприятия приобретает целый ряд особенностей по сравнению с нормальным состоянием и стабильной деятельностью компании. Правильное использование доступных средств и разработка необходимых в конкретной ситуации действий могут позволить перейти от спада к развитию и запланированному темпу роста финансовых показателей.

      “Krisis” - в переводе с греческого - решение, поворотный пункт или исход. Экономический  кризис в компании означает тяжелое финансовое положение, которое характеризуется неудовлетворительным значением целого ряда показателей (коэффициентов): платежеспособности, рентабельности, оборачиваемости, финансовой устойчивости и т. д [18, с. 13]. Таких показателей существует огромное множество. Наиболее универсальными и наглядными индикаторами остаются конечные финансовые результаты деятельности компании: размер валовой прибыли и уровень рентабельности. Как правило, первым признаком кризисного состояния в компании является отрицательный финансовый результат - валовой убыток от деятельности, снижение уровня рентабельности или стремительное сокращение размера прибыли по периодам (если убытки не были запланированы как необходимый этап в развитии бизнеса).

      При этом следует также сделать оговорку, что речь идет о реальной (управленческой) прибыли. Наличие бухгалтерских или “налоговых” убытков не обязательно означает тяжелое финансовое положение. Иногда напротив: формальные убытки выступают дополнительным источником доходов, возникающих за счет экономии на налогах.

      Одним из важных ресурсов антикризисного управления являются инвестиции, которые представляют собой вложения денежных средств  или материальных, интеллектуальных и других объектов (которые имеют  стоимость и цену) в конкретное предприятие.

      Субъекты, осуществляющие инвестиции, называются инвесторами, которые бывают внутренними  и внешними. В условиях кризисности  промышленная фирма, как правило, крайне ограничена в средствах для инвестирования их в долговременные объекты (перегруппировка цехов, передислокация оборудования, приобретение и установка нового оборудования, внедрение энергосберегающих технологий, приобретение лицензии, технической документации, инструмента и т.п.) Тем не менее, промышленная фирма, избравшая путь конверсионных преобразований, зачастую располагает зданиями и оборудованием, которые может продать, а вырученные деньги направить в инвестиционные проекты. Такой путь изыскания внутренних инвестиционных ресурсов может быть наиболее коротким, что особенно важно для организаций, находящихся в кризисном состоянии. Также возможно получение средств на инвестиционные цели и из прибыли от основной производственной деятельности, что, однако, очень ограничено по причине, как правило, убыточного функционирования кризисной организации (образующаяся в бухгалтерском учете прибыль от переоценки фондов и продукции носит по сути дела мнимый характер и не может рассматриваться как инвестиционный ресурс).

      Внешние инвесторы подразделяются на две  группы:

• портфельные инвесторы – это субъекты, вложившие денежные средства в покупку акций, облигаций и других ценных бумаг акционерного общества или товарищества. Такие инвестиции никак не отражаются на величине активов общества и принадлежащей ему фирме;
• стратегические инвесторы – это, как правило, юридические лица, направляющие свои денежные средства на расширение фондов (основных и оборотных) фирмы [5, c. 123].

      Обычно  стратегический инвестор покупает достаточно крупный пакет акций (20-30% уставного  фонда) по льготной цене, заключая договор с их продавцом о том, что он в течение определенного срока вложит определенную сумму средств в модернизацию соответствующего, производства. Такая форма инвестирования особенно привлекательна для промышленных фирм с устаревшей технологией и переживающих по этой причине стагнацию.

      Таким образом, и портфельный, и стратегический инвестор вкладывает свои средства в  не принадлежащую ему фирму с  одной целью – получить ее в  свое распоряжение для последующего извлечения прибыли.

      Инвестиционная  практика последнего десятилетия в Беларуси свидетельствует  о том, что в отношении кризисных промышленных (в основном машиностроительных) фирм многие инвесторы сначала осуществляют портфельные инвестиции, а затем вкладывают средства в реструктуризацию контролируемых предприятий (фирм). Причем нередко от прежних машиностроительных предприятий в их новой ипостаси используются  лишь энергетические, бытовые объекты, промышленные здания, которые наполняются и дополняются нехарактерным оборудованием и сооружениями. В результате осуществления подобных инвестиционных проектов на базе кризисных машиностроительных заводов создаются одно или несколько высокорентабельных, адаптированных к рынку предприятий разных отраслей промышленности и сферы услуг. Зачастую из прежних машиностроительных гигантов выделяется несколько мобильных интеллектуализированных формирований, специализирующихся на НИОКР и выпуске особо сложных изделий (приборов, аппаратов, систем и т.п.). Отдельными хозяйствующими субъектами становятся транспортные  цехи, столовые, базы отдыха, ремонтные мастерские и т.п [3, c. 201].

      Подобные  двухстадийные процессы инвестирования кризисных промышленных фирм привлекательны тем, что позволяют эффективно проводить  их санацию и ориентацию на дополнительные сегменты рынка. Поскольку такие поглощения, как правило, осуществляют крупные корпорации, то наличие у последних высокоразвитых маркетинговых и производственно-технологических структур, значительно финансовых ресурсов обеспечивает быстрое и результативное протекание инвестиционного процесса (ускоренная оборачиваемость капиталовложений). Важно и то, что проводимые в рамках таких инвестиционных программ реструктуризации промышленных предприятий зачастую проходят без остановки основного производства и массовых увольнений промышленно-производственного персонала, сокращения технического интеллекта.

      Достаточно  эффективным средством преодоления  кризисности с помощью инвестиций может выступать привлечение  средств в уставный фонд за счет эмиссии и размещения акций. В  ситуации, когда можно потерять все имущество, акционеры становятся достаточно податливыми в том, чтобы поделиться его частью с другими лицами. Следует заметить, что эмиссия акций является универсальным средством пополнения уставного фонда и для перспективных, и для безнадежных промышленных фирм. В первом случае инвестор планирует получить доход от подъема традиционного производства, во втором – от диверсификации и распродажи имущества. Поскольку второй путь инвестирования более прост, быстр и защищен от риска, то в не устойчивой макроэкономике, характерной для современной России, инвестор предпочитает именно его. В этом случае те акционеры, которые стремятся сохранить производство, оказываются в невыгодном положении по сравнению с «инвесторами-разрушителями». Это обусловлено следующими обстоятельствами:

• «инвестор-разрушитель» может направить в покупку решающего пакета акций (50% плюс одна акция) денежную сумму, соизмеримую со всем имуществом предприятия, которую он может вернуть, продав имущество остановившегося завода (для него главное – это денежная выгода);
• акционер, стремящийся сохранить действующее производство, может себе позволить прикупить акции лишь за счет тех объектов,  продажа которых не остановит предприятие .

      Такое неравенство экономических возможностей между инвесторами, работающими на разрушение и на сохранение производства, объективно включает топ-менеджмент фирмы в активные действия по защите своего положения. Формы такой защиты (экономические, административные, общественные и др.) весьма разнообразны. Главное их содержание – это обеспечить перевес сил, стремящихся сохранить промышленное производство. Этого, однако, не удается достигнуть лишь путем замораживания (удержания неизменной) традиционной системы, которая привела к кризису. В такой ситуации можно добиться поддержки акционеров лишь на пути проведения коренной реорганизации производства, освоения новой продукции, внедрения перспективных форм хозяйствования. Одним из каналов получения большинства голосов в акционерном обществе может стать проведение эмиссии акций и приглашение к их приобретению местного населения (диверсификация портфеля), которое традиционно настроено консервативно и стремиться к сохранению рабочих мест. Однако такой маневр дает топ-менеджменту промышленной фирмы лишь некоторый денежный ресурс для стратегических кризисных тенденций вопрос о дальнейшей судьбе фирмы, ее собственниках довольно скоро встанет с новой силой.

      В качестве одного из средств улучшения  экономических показателей промышленных фирм в мировой практике используется создание филиалов. Поскольку в создании рабочих мест за счет размещения производств, как правило, заинтересованы местные власти, то фирма при организации филиала может получить от них конкретные льготы для бизнеса. Создав несколько филиалов в разных регионах, фирма-метрополия может за счет них улучшить свое положение. Следующим этапом филиализации производства  может стать перевод активов в филиалы из центра с последующей его санацией (даже с перенесением штаб-квартиры в один из филиалов). К настоящему времени в российском общем и актикризисном менеджменте не наработан достаточный  опыт филиализации промышленности. Однако с учетом мировых тенденций к диверсификации производства следует  ожидать расширения  подобной практики и в Беларуси.

      В ряде стран в качестве стимула  обновления производственного аппарата применяется льготирование фирм, осуществляющих инвестиции в машины и оборудование, по налоговым платежам. К примеру, в США в качестве одной из форм стимулирования инвестиционной деятельности  применяется впервые введенный  в 1962 году инвестиционный налоговый кредит, состоящий в снижении суммы подлежащих выплате налогов на 7-10% от размера инвестиций, сделанных в течение соответствующего года в машины и оборудование со сроком службы более трех лет. Естественно, что подобные льготы оказывают  позитивное воздействие и на кризисные фирмы, ориентируя  их на модернизацию производства. Тем не менее в Беларуси такие формы регулирования инвестиционной деятельности  пока не получили развития. 

2. Источники финансирования инвестиций в условиях кризиса

      Источники финансирования и инвестиционного  процесса являются:

      собственные финансовые средства (прибыль, амортизационные  отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения ущерба и т.д.);

      продажа основным фондов земельных участков и других видов активов;

      привлеченные  средства от продажи акций, средства, выделяемые финансово-промышленными  группами безвозмездной основе, благотворительные  и иные взносы;

      ассигнования  из федерального бюджета, бюджетов субъектов  Федерации и местных бюджетов;

      иностранные инвестиции, предоставляемые в форме  финансового или иного участия  в форме прямых вложений (в денежной  форме) международных организаций  и финансовых институтов, государств, предприятий различных форм собственности  и частных лиц;

      различные формы заемных средств, в том  числе кредиты, предоставляемые  государством на возвратной основе, кредиты  иностранных инвесторов, облигационные  займы, векселя, кредиты банков и  других институциональных инвесторов

      Ответ на вопрос о роли различных источников финансирования может быть получен из рассмотрения  рис 2.1.

      Темп  роста инвестиций в основной капитал  республики обеспечен на 123,1% по сравнению  с 2007 г. (заданием Программы социально-экономического развития Республики Беларусь на 2006-2010 годы предусмотрено 115-117% на 2008 г.).

      Несмотря  на то, что экономика Беларуси в 2008 г. развивалась в условиях влияния  мирового финансово-экономического кризиса, доля инвестиций в основной капитал в общем объеме ВВП республики возросла до 27,9% против 26,8% в 2007 г., т.е. практически каждый третий рубль в ВВП являлся инвестиционным (рис.2.1). 
 
 

      Рис. 2.1. Темпы роста инвестиций в основной капитал республики за период 2006-2008 гг. 

      В 2008 г. завершена реализация крупных  инвестиционных проектов, среди которых: «Создание автомобильных и тракторных четырех- и шестицилнндровых двигателей» (УП «Минский моторный завод»), «Организация субмикронного производства интегральных микросхем» (РУП «Завод полупроводниковых приборов» НПО «Интеграл»), «Создание производства ЦМК шин радиальной конструкции для карьерной техники» (ОАО «Белшина»), «Организация производства высокопрочных низкоусадочпых технических нитей» (ОАО «Могилевхимволокно»), «Модернизация оборудования СКЦ-2» (ОАО «Гомельский химический завод»). «Реконструкция цеха №3 с организацией производства медицинского стекла» (РУП «Борисовский хрустальный завод им. Ф.Э. Дзержинского»), «Реконструкция цеха № 1 с установкой второй импортной линии по производству плит минераловатных» в ОАО «Гомельстройматериалы» и др.

      В стране ежегодно реализуется Государственная  инвестиционная программа, в рамках которой производилось строительство 594 объектов. В 2008 г. предусматривалось ввести в эксплуатацию 267, фактически введено 262 объекта и пусковых комплекса.

      В 2008 г. сохранилась тенденция преимущественного  инвестирования в производственную сферу. По объектам производственного назначения использовано 23,1 трлн руб. инвестиций (рост 123.1%) непроизводственного - 12,8 трлн руб., или 122,5% но отношению к 2007 г. Удельный вес инвестиций производственного назначения в общем их объеме составил 64.3%, но это на 1,5 п.п. ниже, чем в 2007 г. (65,8%) [11, c. 38].

      Реализованы инвестиционные проекты: «Создание  производства бытовой техники Горизонт-Мидеа» в ОАО «Горизонт»; «Внедрение технологии устройства тонкослойных покрытий на магистральных автодорогах с использованием специального оборудования для приготовления модифицированных вяжущих и асфальтобетонных смесей» в РУП «Белавтострада»; «Строительство комплекса алкилирования» в ОАО «Мозырский нефтеперерабатывающий завод»; «Реконструкция технологической линии узорчатого стекла» в ОАО «Гродненский стеклозавод»; «Реконструкция Лидской ТЭЦ (вторая очередь)» в РУП «Гродноэнерго»; «Создание дополнительных мощностей по производству гранулированных удобрений» РУП «ПО «Бсларуськалий» и др. Затраты на приобретение машин, оборудования, транспортных средств в 2008 г. в целом по республике составили 15,6 трлн руб., или 126,4% к уровню 2007 г. Доля затрат на выполнение строительно-монтажных работ в общем объеме инвестиций в основной капитал составила 43,1%, уступая доле затрат на переоснащение активной части основных средств и модернизацию производств, которая составила 43,6% (в 2007 г. - 45%). Технологическая структура инвестиций в основной капитал республики представлена на рис. 2.2.

      Рис. 2.2. Технологическая структура инвестиций в основной капитал республики, % 

      В 2008 г. осуществлялось строительство  многофункционального универсального культурно-спортивного комплекса «Минск-Арена». Введены в действие Ледовый дворец на 7 тыс. мест в г.Бобруйске, ледовая арена на 572 места с хоккейным полем в г.Береза Брестской области, стадионы на 1,5 тыс. мест в г.Поставы Витебской области и в д.Вейно Могилевской области [11, c. 38].

      Завершена реконструкция пусковых комплексов Национального историко-культурного музея-заповедника «Несвиж», Витебской биофабрики, республиканского научно-практического центра «Мать и дитя», киноконцертной части Центрального дома офицеров в г.Минске, стадиона в г.Орша Витебской области и др.

      Следует отметить, что высокие темпы роста  инвестиций в основной капитал в 2008г. достигнуты по большей части за счет собственных средств организаций (40,1%), средств консолидированного бюджета (26,3%) и кредитных ресурсов (20,8%).

      Итак, для того чтобы выполнить содержательный анализ источников инвестиционных ресурсов, выделим в их составе четыре группы:

      бюджетное финансирование (из бюджетов всех уровней);

      собственные накопления предприятий и организаций;

      иностранные инвестиции;

      сбережения  населения.

      При определении роли каждой группы в  качестве основного принципа воспользуемся  оценкой возможного прироста вложений в инвестиции за счет каждого из них в современных условиях.

      Структура инвестиций в основной капитал республики по источникам финансирования за период 2008 г. представлена на рис. 2.3.

      Рис. 3.3. Структура инвестиций в основной капитал республики по источникам финансирования за период 2008 г. 

      На  протяжении 2008 г. наблюдался рост инвестиционной активность со стороны иностранных компаний, готовых вкладывать крупные средства в строительство гостиниц, деловых центров и жилья в республике. Доля иностранных инвестиции (без кредитов) в общем их объеме составила 1,4% против 1 % в предыдущем 2007 г.

      Несмотря  на невысокий (0.4) показатель притока  иностранных инвестиций (рис. 2.3) и проявления финансово-кредитного кризиса, начавшегося во втором полугодии 2007 г., Беларусь входит в десятку основных реципиентов инвестиций в Юго-Восточной Европе и СНГ. Согласно очередному докладу о мировых инвестициях в 2007 г., опубликованному Конференцией ООН по торговле и развитию, по притоку прямых иностранных инвестиций (ПИИ) Беларусь заняла седьмое место в своем регионе.

      Активизацию инвестиционной деятельности в значительной мере предопределило снижение объемов  незавершенного строительства. По состоянию  на 1 января 2008 г. в незавершенном  строительстве (без учета индивидуальных застройщиков и субъектов малого предпринимательства) находилось 14,7 тыс. объектов производственного и непроизводственного назначения.

      На 1 января 2009 г. количество объектов незавершенного строительства снизилось в сравнении с уровнем предшествующего года до 14,5 тыс., из них 42,7% - это производственные объекты. Временно приостановлено и законсервировано строительство 3,1 тыс. объектов.

      На  долю объектов, строительство которых  осуществлялось с превышением нормативных  сроков, приходится 37,3% против 36,7% по состоянию  на 1 января 2008 г., в том числе по Минстройархитектуры и Минпрому - по 56%; Минэнерго - 35,8; Белкоопсоюзу - 30,7; Минсельхозпроду - 21,8; концерну «Бел-нефтехим» - 25,3; организациям, подчиненным местным исполнительным и распорядительным органам, - 39%.

      С целью вовлечения в оборот инвестиций и снижения объектов незавершенного строительства реализуется Программа мер по завершению строительства, продажи, а также перепрофилированию и сносу объектов незавершенного строительства на период до 2010 года. Повышению эффективности инвестиций будет способствовать продажа объектов незавершенного строительства, а организациям-продавцам это обеспечит дополнительный доход и освобождение от уплаты налога.

      Таким образом, в сложившейся ситуации в Беларуси необходимо на всех уровнях принимать управленческие решения, стимулирующие процесс накопления,  а реальный рост инвестиций возможен главным образом за счет внутренних источников – накоплений предприятий и мобилизации средств населения.

3. Основные способы привлечения инвестиций

      Существует два принципиальных способа привлечения инвестиций: инвестиции в уставный капитал компании и долговое финансирование. В первом случае инвестор, в обмен на предоставляемые инвестиции, приобретает долю в уставном капитале компании, то есть становится акционером компании, в то время как во втором случае предоставление средств оформляется в виде задолженности и инвестор становится кредитором компании.

      Кроме этих видов привлечения инвестиций существуют еще, так называемые, комбинированные  виды привлечения инвестиций, которые при определенных условиях могут переходить из одной категории в другую, например: конвертируемые облигации или банковский кредит под залог акций компании.

      Инвестиции  в уставный капитал принято делить по типам инвесторов на финансовые и стратегические.

      Финансовые  инвесторы.

      Финансовые  инвесторы, как правило, не стремятся  к приобретению контрольного пакета акций компании, они заинтересованы в том, чтобы сохранить существующий менеджмент компании и их интерес  в проекте носит исключительно  финансовый характер, то есть они ожидают получить наибольшую прибыль от проекта при заданном уровне риска. Контроль над деятельностью компании, помимо юридически закрепленных прав собственности инвестора на акции, также осуществляется участием в Совете Директоров компании представителя инвестора.

      Финансовый  инвестор определяет для себя горизонт инвестирования, обычно это 4-6 лет, по достижении которого он выходит из проекта, продавая свою долю либо существующим акционерам, либо третьим лицам. Внутри горизонта  инвестирования инвестор, как правило, не заинтересован в извлечении прибыли из компании и рассчитывает получить всю прибыль от своего участия в проекте на стадии выхода из него. Именно поэтому для финансового инвестора так важно ещё на стадии рассмотрения проекта продумать стратегию выхода из него, а для компании реципиента предложить наиболее приемлемые варианты для инвестора [6, c. 34]. 

      Таким образом, с точки зрения компании реципиента финансовый инвестор характеризуется, прежде всего: сохранением действующей структуры управления компанией, среднесрочным периодом инвестирования и заинтересованностью в максимизации стоимости компании.

      Финансовые  инвесторы в Беларуси представлены в первую очередь западными фондами венчурных инвестиций, крупнейшие из которых образованы при участии Европейского Банка Реконструкции и Развития (ЕБРР). Работа этих фондов характеризуется тщательным выбором объекта инвестиций и стремлением не столько максимизировать доходность инвестиций, сколько минимизировать риски, присущие таким инвестициям. Поэтому фонды предпочитают работать с компаниями, уже прошедшими начальный этап становления. Кроме фондов ЕБРР в Беларуси представлены и другие западные финансовые институты, такие как ING Group или AIG Brunswick. Работа фондов этих институтов характеризуется большей оперативностью в принятии решений по сравнению с фондами ЕБРР, хотя и требует не менее тщательной подготовки компании-реципиента к инвестициям.

      Стратегические  инвесторы.